**公司：美卓 (Metso)** **行业：矿山设备、骨料设备、矿物加工** 核心观点与论据 公司战略与财务目标 * 公司宣布了名为"We Go Beyond"的新增长战略，旨在成为客户体验、安全和可持续性方面的领导者[11][12] * 新的财务目标包括：年销售额增长超过7%（其中5-6%为有机增长，1-2%来自并购）、调整后EBITDA利润率超过18%、净债务/EBITDA比率不超过1.5、股息支付率不低于每股收益的50%[28][29][33][34] * 战略执行期至2028年，目标是在此期间实现上述指标[33] 业务板块战略重点 * **骨料设备业务**：公司已是全球骨料设备市场的领导者，目标是将调整后EBITDA利润率提升至17%以上[98][138][140][142] 该业务75%的销售额来自破碎设备，是其核心和最具盈利能力的部分[119] 战略重点包括区域化、提高售后市场占有率、以及发展骨料回收和基础设施回收等新增长领域[106][107] * **矿物设备业务**：公司目标是将调整后EBITDA利润率提升至20%以上[161] 该业务66%的销售额来自售后市场，目标是提升至70%[164][200] 战略重点包括巩固在破碎、研磨、分离、过滤领域的领导地位，并努力在筛分、泵送领域达到市场第一或第二的位置[162][163][177] 公司特别看好铜（占销售额40%以上）、金、铁矿石等能源转型相关矿物的增长前景[165][166] 增长驱动因素与投资方向 * **售后市场**：被视为战略核心，通过庞大的装机基础（例如超过20,000台破碎机和筛分机、8,000多台研磨机）和贴近客户的服务网络（3,500名服务专家，50多个国家）来驱动重复性收入增长[18][166][168] 目标是提高售后市场的业务强度和客户黏性[11][12] * **研发与创新**：公司持续增加研发投入，2025年上半年研发支出超过6000万美元，占营业额的2.6%，未来计划维持在销售额的2.5%左右[44][138] 重点领域包括能源高效粉碎、数字化、自动化、超级材料和新产品开发（如HP系列圆锥破碎机、粗颗粒浮选技术）[25][138][176][180][185] * **并购与资本配置**：资本配置优先顺序为股息、有机增长、补强型并购，最后是额外的股东回报[41][42] 并购将重点投向那些公司目前非市场领导者但具有高利润和良好售后市场潜力的解决方案领域，以加速市场地位提升[15][43][203] 运营效率与自我提升 * **供应链与成本优化**：公司识别出通过采购整合、利用低成本国家（如印度）的工程资源、物流网络优化、标准化产品设计等方式来提升利润率的巨大潜力[36][37] 目标是使销售和管理费用效率回归到历史较好水平[38] * **数字化与人工智能**：数字化和AI被用于创造客户价值（如设备性能监控、预测性维护）和提升内部效率（如提案生成、现场服务准备）[27][188][189][192][194] 2025年矿物业务联网设备数量增加了四倍[192] * **库存管理**：公司已完成一项2亿美元的库存削减计划，并继续致力于优化营运资本，特别是减少周转慢的库存，同时利用数据和AI改善库存规划[44][65][66][224][225] 其他重要内容 市场展望与假设 * 公司假设骨料和矿物市场的年增长率均为4%，此假设已包含价格因素[33][68][69] 公司认为目前骨料市场处于周期低位，预计将会反弹[103][105] 矿物设备市场预计将出现积极周期，特别是受铜和金价高企的推动[56][57][78] 可持续性与安全 * 公司在实现净零目标方面取得进展，与2019年基准相比排放量已减少72%[26] 自至少三年前起，公司规定所有研发项目必须具有可持续性影响，2024年97.5%的项目符合此要求[26] 安全目标是降低工伤事故率，目标是损失工时工伤频率低于1[25][26] 公司文化与员工 * 员工满意度（eNPS为59）和敬业度处于行业前5%的水平，被视为公司成功的基石[5][6][21] 新战略通过全球同步启动的方式向全部17,000名员工传达，以加速理解和执行[23][24][71] 潜在风险与挑战 * 公司承认过去几个季度销售额出现停滞甚至下滑，部分原因包括退出俄罗斯业务（曾占约10%）以及新冠疫情的影响[34] 当前市场竞争激烈对定价能力构成挑战[148] 实现增长目标有赖于市场环境的改善和战略执行的有效性[35][52]

展会组织方 - 北京众和国际是阿尔及利亚国际矿业展的中国大陆地区总代理 专业从事境外矿业展会组展工作 展会遍布全球30余个国家 [1] - 公司每年成功组展近30个专业矿业展会 是国外矿业展会中国区的指定总代及一级代理 与REED励展集团 ITE集团等全球著名展览机构保持合作 [1] - 合作过的知名展商包括ABB中国 中国煤炭科工集团 中联重科 中信重工等百余家国内企业 [1] 展会概况 - 2025年第五届阿尔及利亚国际矿业展(MICA2025)将于10月22-23日在阿尔及尔Sheraton Club举办 由阿尔及利亚矿冶协会主办 展会周期一年一届 [3] - 展会将汇集20多国的采购商和商业人士 包括阿尔及利亚 法国 德国 摩洛哥 南非等国 聚焦采矿设备 矿物加工机械 矿山安全技术等展示内容 [3][11] - 该展会被定位为"采矿业必须参加的盛会" 提供行业交流 知识分享和商业合作的平台 [3] 阿尔及利亚市场 - 阿尔及利亚国土面积238万平方公里(非洲第一) 人口4508万 经济规模非洲第四 GDP在2021年增长达3 4% [9][10] - 该国采矿和建筑领域年增长率达6% 对破碎机 矿山运输设备 发电机等产品需求旺盛 [10] - 中国是其第三大进口来源国 主要进口不锈钢 工程机械 汽车散件等 近6年对阿出口年增幅均超30% [11] 中阿经贸关系 - 两国1958年建交 2014年建立全面战略伙伴关系(首个阿拉伯国家) 2022年签署共建"一带一路"合作规划 [10] - 中国帮助阿尔及利亚建立经济特区 吸引外资 双方在基础设施建设项目上合作密切 [11] - 中国产品凭借性价比优势 在阿尔及利亚及北非市场具备强竞争力 该展会被视为中国企业开拓非洲市场的重要平台 [3][10]

客户与供应商情况 - 前五名客户销售额22,687.09万元，占年度销售总额41.53%，其中关联方大地工程开发（集团）有限公司及4家参股公司关联销售合计5,488.86万元，规模有所增长 [1] - 前五名供应商采购额6,821.99万元，占年度采购总额18.73%，2名供应商发生变动，应付票据期末余额5,065.77万元均为银行承兑汇票 [1] - 新增前五大客户冀中能源集团项目回款比例较低，主要因国企内部审批流程繁琐，但终端客户为山东能源集团等大型国企，回款风险较小 [2][3] 关联交易与一致行动协议 - 2022-2024年向大地公司销售金额占营收比重分别为14.04%、4.01%、5.41%，关联交易定价与非关联方差异较小，TDS/XRT设备关联销售毛利率55.61% vs 非关联50.23% [9][13] - 实际控制人与大地公司一致行动协议将于2025年12月9日到期，失效后实际控制人表决权比例从52.77%降至38.47%，但仍保持控制权稳定 [4][5] - 2024年关联销售中万福TDS项目因延迟验收导致毛利率偏高，剔除后关联销售毛利率52.01%与非关联基本持平 [13] 新增业务与国际化进展 - 2024年新增产销加压过滤机、破碎机等产品，收入4,764.82万元，毛利率9.01%，其中加压过滤机因承接低毛利订单致整体毛利率仅3.77% [26][27] - 境外订单大幅增长至1.04亿元，主要分布在蒙古、印尼、塔吉克斯坦等地，直销模式为主，已验收项目回款比例超88% [28][29] - 通过建立海外试验中心及参与国际展会，公司智能干选技术凭借性价比和成熟经验库形成竞争优势，推动订单集中释放 [28] 财务与运营细节 - 服务类收入以运营合同为主，2024年运营收入1,970.50万元，按实际服务量按月确认收入，符合时段法会计准则要求 [25] - 采用银行承兑汇票结算采购款占比48.77%，主要因流动性高且供应商接受度高，前十大票据结算供应商占票据总额31.56% [21][22] - 居间费期末余额456.38万元同比增长185.02%，主要用于市场开拓，但未披露具体关联性 [23]

展会概况 - 展会将于2025年6月3-6日在新库兹涅茨克举办 每年一届 [1] - 主办单位为库兹巴斯展览集团 官方代理为北京盛瑞达国际展览有限公司 [1] 展会历史与规模 - 展会创办于1993年 已有30年历史 依托俄罗斯最大煤田库兹涅茨克 [3] - 2022年获俄工业家联盟认证 2024年展会规模达10万㎡ 吸引841家企业和6万观众 [3] - 2025年预计规模进一步扩大 将有30多国1200余家企业参展 展区面积维持10万㎡ [3][5] 展品与技术亮点 - 核心开采装备：展示智能化采掘设备如采刨煤机 掘进机 以及液压支架 乳化液泵站等配套机械 [5] - 选矿技术革新：涵盖破碎机 浮选机等粉体加工设备 提供从原矿到精矿的完整解决方案 [5] - 绿色发展方案：展示煤炭洗选加工技术 煤矸石综合利用设备 以及矿山生态修复技术 [5] - 智能安全体系：包括矿用防爆电器 5G远程监控系统 应急救援装备等安全防护设备 [5] - 前沿技术突破：将全球首发矿山数字化管理平台 5G+AI实时监控系统等创新成果 [5] 中国市场机遇 - 俄乌局势改变采购格局 中国高性价比装备迎来开拓俄语区市场的新机遇 [7] - 展会为中国企业提供对接俄罗斯采购商的平台 助力开拓万亿级市场 [7]