财务业绩 - 2025年H1实现营收70.75亿元 同比增长27.67% 归母净利1.27亿元 同比增长46.96% 扣非净利9642.78万元 同比增长50.08% [1] - Q2实现营收37.72亿元 同比增长29.99% 归母净利6872.80万元 同比增长51.26% 增长环比提速 [1] 业务板块表现 - 中国大陆业务营收58.60亿元 同比增长33.62% 其中灵活用工业务营收同比增长29.31% [2] - 期末在册灵活用工外包员工及兼职专家49,500余人 Q2净增约2100人 环比加速（Q1净增约1900人） [2] - 技术研发类岗位占比提升至70.79% 成为核心增长引擎 [2] - 招聘类业务整体收入同比增长6.20% 呈现回暖态势 [2] - 海外业务收入12.15亿元 同比增长5.10% [2] 技术发展与创新 - AI赋能下人效持续提升 各业务良性发展 [1] - 技术服务收入3792.64万元 同比增长48.23% [3] - 产业互联平台禾蛙在匹配算法、服务流程及生态合作机制方面实现精细化运营与技术赋能 [3] - 2025年7月禾蛙推出覆盖招聘全链路的9大智能体 打造招聘行业智能体聚合平台 [3] 战略与展望 - 依托独立顾问业务优势整合资源 推动灵活用工业务模式转型升级 [2] - 通过国内出海团队与海外子公司构建全球联动服务体系 [2] - 完善"技术+平台+服务"生态模式 强化信息化建设与数字化产品开发 [3] - 数字化产品有望成为第二增长曲线 [1] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测为2.97亿元/3.50亿元/4.03亿元 [4] - 给予2025年25倍PE（可比均值18.43倍） 目标价37.74元 [4] - 交付能力和运营效率行业领先 中高端人才访寻业务具备向上弹性 [4]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价37.74元人民币[1][4][6][12] 核心财务表现 - 2025年H1营收70.75亿元 同比增长27.67% 归母净利润1.27亿元 同比增长46.96%[1] - Q2单季营收37.72亿元 同比增长29.99% 归母净利润6872.80万元 同比增长51.26% 增长环比提速[1] - 扣非净利润9642.78万元 同比增长50.08%[1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.97/3.50/4.03亿元[4][10][12] 中国大陆业务 - 中国大陆营收58.60亿元 同比增长33.62%[2] - 灵活用工业务营收同比增长29.31% 期末在册灵活用工人数达49,500余人[2] - Q2净增约2100人 较Q1净增1900人加速增长[2] - 技术研发类岗位占比提升至70.79% 成为核心增长引擎[2] - 招聘类业务整体收入同比增长6.20% 呈现回暖态势[2] 海外业务 - 海外业务收入12.15亿元 同比增长5.10% 增速转正[2] - 通过国内出海团队与海外子公司构建全球联动服务体系[2] AI技术与数字化发展 - 技术服务收入3792.64万元 同比增长48.23%[3] - 产业互联平台禾蛙通过算法匹配和服务流程优化提升交付效率[3] - 2025年7月推出覆盖招聘全链路的9大智能体 打造招聘行业智能体聚合平台[3] - AI赋能下人效持续提升 数字化产品有望成为第二增长曲线[1][3] 估值与预测 - 给予2025年25倍PE估值 高于可比公司均值18.43倍[4][12][13] - 目标市值74.28亿元[13] - 预测2025-2027年EPS分别为1.51/1.78/2.05元[10][12] - 当前股价32.72元(截至8月27日) 市值64.40亿元[7]

投资评级 - 增持（维持）[1][3][9] 核心观点 - 公司业绩增长亮眼，2025年上半年营业收入70.75亿元，同比增长27.67%，归母净利润1.27亿元，同比增长46.96%[8] - AI应用加速落地，技术总投入0.65亿元，新技术业务收入同比增长48.23%，产业互联平台禾蛙运营岗位突破3.7万个，人选推荐量超20万人次，环比2024年下半年提升180%[3] - 灵活用工业务加速增长，累计派出292,001人次，收入67.36亿元，同比增长29.31%，在册岗位外包员工及兼职专家49,500余人，技术与研发类岗位在职结构占比提升至70.79%[8] - 招聘业务回暖，为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位7,864人，招聘类收入同比增长6.20%[8] - 预计2025/2026年每股收益分别为1.43/1.68元，对应PE分别为22.89/19.42倍[9] 财务表现 - 2025年上半年营业收入70.75亿元，同比增长27.67%，归母净利润1.27亿元，同比增长46.96%，扣非净利润0.96亿元，同比增长50.08%[8] - 二季度营业总收入37.72亿元，同比增长29.99%，归母净利润0.69亿元，同比增长51.26%，扣非净利润0.50亿元，同比增长20.98%[8] - 中国大陆业务营业收入58.60亿元，同比增长33.62%，中国香港及海外业务收入12.15亿元，同比增长5.10%[8] - 盈利预测显示2025E营业总收入149.72亿元，归母净利润2.81亿元，每股收益1.43元[10] 业务发展 - 技术投入0.65亿元，其中35.91%用于内部信息化建设，64.09%投入数字化产品开发与升级[3] - 禾蛙平台新增注册合作伙伴1,500余家，同比增长35%，新增注册交付顾问22,900余人，同比增长111%，活跃参与合作伙伴9,400余人，同比增长119%，参与交付顾问6,500余人，同比增长128%，运营招聘中高端岗位37,800余个，同比增长144%，交付岗位5,400余个，同比增长127%[3] - 灵活用工业务派出292,001人次，收入67.36亿元，同比增长29.31%，在册员工49,500余人，技术与研发类岗位占比70.79%[8] - 招聘业务成功推荐7,864人，收入同比增长6.20%[8] 市场数据 - 收盘价32.72元，总市值64.40亿元，总股本1.97亿股，流通股本1.96亿股，ROE（TTM）11.70%，12月最高价38.40元，12月最低价12.47元[5]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入70.75亿元，同比增长27.67% [1] - 归属于母公司所有者净利润1.27亿元，同比增长46.96% [1] - 扣除非经常性损益的净利润0.96亿元，同比增长50.08% [1] - 中国大陆业务营业收入达58.60亿元，同比增长33.62% [1] - 中国香港及海外业务收入12.15亿元，同比增长5.10% [3] 业务表现 - 灵活用工业务收入同比增长29.31%，招聘类业务回暖态势稳步提升 [1] - 为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位近8000人 [1] - 在册灵活用工业务的岗位外包员工及兼职专家49500余人 [1] - 灵活用工累计派出29万余人次 [1] - 新技术业务收入同比增长48.23% [2] 技术投入与数字化进展 - 2025年上半年技术总投入0.65亿元，其中35.91%用于内部信息化建设，64.09%投入数字化产品开发与升级 [2] - 研发基于招聘和技能的行业级模型CRE Embedding和Match System匹配系统，匹配能力达中级顾问水准 [2] - 产业互联平台"禾蛙"新增注册合作伙伴1500余家，同比增长35% [2] - 新增注册交付顾问22900余人，同比增长111% [2] - 平台运营招聘中高端岗位37800余个，同比增长144% [2] - 交付岗位5400余个，同比增长127% [2] 全球化布局与出海服务 - 中国企业出海在新能源、汽车、消费和游戏等领域取得亮眼成绩，加速开拓非洲、中亚、中东、拉美等新兴市场 [3] - 公司在日本及中东地区增设新办公室，业务辐射周边多个国家及地区 [3] - 推出"全球化招聘专家派驻"解决方案，加强与海外The IN Group的协同 [3] - 依托覆盖英国、欧盟和美洲的成熟服务网络，整合专业咨询、技术支持、雇主品牌建设等多维度服务 [3]

财务表现 - 上半年营业收入70.75亿元，同比增长27.67% [1] - 净利润1.27亿元，同比增长46.96%，扣非净利润0.96亿元，同比增长50.08% [1] - 境内业务收入58.60亿元，同比增长33.62%，线下业务保持逆势增长 [1] 业务发展 - 招聘类业务稳步回暖，成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位近8000人 [1] - 数字化解决方案、人力资源组织管理、工业软件、智能汽车等重点领域专家资源匹配需求 [1] - 新技术业务收入同比增长48.23% [2] 技术投入与创新 - 技术投入0.65亿元，其中35.91%用于内部信息化建设，64.09%投入数字化产品开发与升级 [2] - 研发行业级模型CRE Embedding和Match System匹配系统，提升招聘流程自动化水平 [2] - 攻关基于GNN的科锐关系网络模型（CRN）并启动Agent落地实施 [2] 平台运营成效 - 产业互联平台"禾蛙"新增注册合作伙伴1500余家，同比增长35% [2] - 新增注册交付顾问22900余人，同比增长111% [2] - 运营中高端岗位37800余个（同比增长144%），交付岗位5400余个（同比增长127%） [2] - 每日推荐顾问数峰值与每周简历推荐峰值均创历史新高 [2] 战略方向 - 构建"招聘、管理、咨询"一体化专家服务解决方案 [1] - 深化资源整合力度推动业务模式转型升级 [1] - 通过技术赋能提升平台项目合作交付效率 [2]

财务表现 - 2024年公司实现营业总收入118亿元，同比增长21%，归母净利润2.05亿元，同比增长2.4% [1] - 2024年Q4收入33亿元，同比增长25%，归母净利润0.70亿元，同比增长44% [1] - 2025年Q1收入33.0亿元，同比增长25%，归母净利润5778万，同比增长42%，扣非归母净利润4620万，同比增长103% [1] 业务表现 灵活用工 - 2025年Q1灵活用工业务累计派出14.6万人次，在册灵活用工岗位外包员工及兼职专家4.7万余人 [2] - 技术研发类岗位在职人数占比达68.33% [2] - 2024年灵活用工业务营收111.4亿元，同比增长22% [3] 猎头 - 2025年Q1成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位3,810人 [3] - 2024年猎头业务营收3.7亿元，同比下降12% [3] 禾蛙平台 - AI筛选助手1.0版本上线，减少发单方80%筛选工作量，准确度达98% [3] - 截至2025年3月底，禾蛙生态累计注册合作伙伴16,200余家，同比增长21.76%，注册交付顾问156,200余人，同比增长30.69%，累计交付岗位15,000余个，同比增长119.05% [3] 其他业务 - 2024年招聘流程外包营收0.6亿元，同比下降18%，技术服务营收0.6亿元，同比增长44% [3] 地区表现 - 2024年中国大陆收入同比增长29%，中国大陆以外地区收入和盈利均有所下滑，欧洲及美国等区域招聘需求不活跃 [3] 未来展望 - 国内业务已走出低谷重回增长通道，海外业务有望随通胀压力降低及降本增效逐步恢复 [4] - 中长期看好科技赋能提质增效及产品输出带来的业务协同效应，国内大客户的国外布局与海外公司本地扩张将带来人力资源增量需求 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.8/3.4/4.1亿元 [4]