核聚变行业深度研究 - 核聚变产业进程加速，政策、资本支持及AI发展推动产业进程提速，约84%的受访公司认为核聚变供电有望于2040年前实现 [6] - 托卡马克是技术最成熟、应用最广泛的技术路径，中科院等离子体所研发的EAST于2025年1月首次完成1亿摄氏度下1000秒"高质量燃烧" [7] - 以ITER为例，托卡马克的磁体、真空室及真空室内构件分别占总成本的28%、8%和17%，高温超导材料应用有助于提升聚变反应率并推动装置小型化 [8] - 中国CFETR、欧盟EU-DEMO、韩国K-DEMO等示范堆电厂计划于2035年至2040年开始建设，并于2050年开始运营 [6] - 投资建议关注低温超导磁体、高温超导、真空室、真空杜瓦、偏滤器&包层、电源等相关产业链公司 [2][9] 云赛智联（600602.SH）2025年三季报点评 - 2025年前三季度公司实现营业收入45.99亿元，同比增长15%，归母净利润1.45亿元，同比下降8%；第三季度单季度营业收入14.67亿元，同比增长31%，归母净利润0.50亿元，同比增长12% [10] - 公司积极参与"上海算力"建设，参股企业上海智能算力科技有限公司已形成万卡规模的智能算力供应，松江智算中心（一期）通过"5A级算力性能等级认证" [10] - 公司已连续第五年承接上海市大数据中心数据运营服务，并积极开拓出海业务，作为微软、阿里、华为等云厂商的合作伙伴，向超过1万家客户提供MSP云服务 [10][11] - 预计公司2025年至2027年收入分别为64.34亿元、75.16亿元、88.18亿元，同比增长14.4%、16.8%、17.3% [3][11] 神火股份（000933.SZ）2025Q3点评 - 2025年前三季度公司实现营收310.05亿元，同比增长9.50%，归母净利润34.90亿元，同比下降1.38%；第三季度单季度营收105.76亿元，同比增长4.79%，归母净利润15.85亿元，同比增长26.39% [12] - 公司报表质量改善，截至2025Q3经营性净现金流为68.98亿元，同比增长8.56%，资产负债率为51.06%，同比下降2.32个百分点，合同负债为8.49亿元，同比增长145.28% [12] - 煤价触底回升，6-9月焦煤月平均价格分别为1102、1200、1425、1441元/吨，进入第四季度旺季后公司有望迎来煤铝齐飞的有利局面 [13] - 预计2025-2027年公司EPS分别为2.41、2.67、2.96元，PE分别为10、9、8倍 [3][14] 金力永磁（300748.SZ）25年三季报业绩点评 - 2025年前三季度公司营业总收入53.73亿元，同比增长7.16%，归母净利润5.15亿元，同比增长161.81%，毛利率为19.49%，较上年同期增加9.46个百分点 [4][16] - 第三季度单季度营业总收入18.66亿元，同比增长12.91%，归母净利润2.11亿元，同比增长172.65%，毛利率为25.31%，同比增加12.5个百分点 [17] - 新能源汽车及汽车零部件领域实现销售收入26.15亿元，对应产品销售量同比增长23.46%；节能变频空调领域实现销售收入14.46亿元，对应产品销售量同比增长18.48% [17] - 截至2025年10月21日，中国镨钕氧化物价格为50.63万元/吨，较2025年1月1日涨幅为27.27% [18] 生猪行业动态跟踪 - 2025年9月上市猪企出栏量为1529.34万头，同比增长27.11%，环比下降5.92%；前三季度累计出栏量为1.39亿头，同比增长20.39% [20] - 2025年9月上市猪企营业收入为216.47亿元，同比下降18.74%，环比下降10.77%；前三季度累计营收为2228.71亿元，同比增长7.15% [21] - 2025年9月上市猪企生猪销售均价环比下降5.42%，同比下降30.18%，牧原股份、温氏股份、新希望销售均价分别为12.88、13.18、12.89元/公斤 [22] - 投资建议把握生猪养殖板块布局机会，关注出栏增长确定性强、经营稳健的猪企，如牧原股份、温氏股份等 [23] 北交所市场点评 - 2025年10月21日北证A股成交金额达189.9亿元，较上一交易日增加51.06亿元，北证50指数上涨2.04%，PE_TTM为68.66倍 [26] - 市场情绪提振源于政策层面北交所"920时代"统一代码体系全面落地，以及产业层面科技赛道受机构关注，专精特新指数基金有望于四季度发行 [28] - 前三季度国内机器人减速器产量激增1.2倍，工业机器人和服务机器人产量分别为59.48万套、1350万套，同比分别增长29.8%、16.3% [27] 国内市场指数表现 - 2025年10月23日上证指数收盘3,913.76点，下跌0.07%，深证成指收盘12,996.61点，下跌0.62% [5] - 同日道琼斯指数收盘46,590.41点，下跌0.71%，标普500指数收盘6,699.40点，下跌0.53%，纳斯达克指数收盘22,740.40点，下跌0.93% [5]

业绩表现 - 公司预计前三季度归母净利润为15亿元至15.7亿元，同比增加272.54%到287.34% [1] - 公司预计前三季度扣非净利润为13.3亿元至13.9亿元，同比增加399.90%到422.46% [1] - 上半年公司营收为188.66亿元，同比上升45.24%，归母净利润9.31亿元，同比上升1951.52%，扣非净利润8.97亿元，同比上升5644.93% [1] - 第二季度单季营收达95.79亿元，同比上升32.53%，归母净利润5.01亿元，同比上升7622.51% [1] 销量与产能 - 上半年稀土镧铈产品与稀土镨钕产品销量创历史新高 [2] - 稀土金属产品销量同比增长32.33%，稀土功能材料销量同比增长17.93% [2] - 多个重点项目已开工建设或逐步投产，包括北方磁材50000吨磁材合金项目、北方招宝3000吨磁体项目、华星稀土8000吨及甘肃稀土12000吨金属项目 [2] 价格因素 - 上半年镨钕金属现货均价为54.0万元/吨，同比增长11.9%，镨钕氧化物现货均价为44.1万元/吨，同比增长12.7% [3] - 公司稀土精矿价格从去年三季度的16741元/吨一路上涨至今年第三季度的19109元/吨 [3] - 公司调整第四季度稀土精矿交易价格为不含税26205元/吨，较第三季度价格环比上涨约37.13% [3] 行业需求 - 新能源汽车、人形机器人等新兴产业迅速发展，对稀土需求大幅增加 [3] - 稀土产品出口政策不断强化，影响全球供需关系 [3] - 海外稀土价格上涨，金属镝预计将再涨100-200美元/公斤，最高或达900-950美元/公斤 [3]

稀土板块市场表现 - 申万稀土板块年内平均涨幅达150.8% 位居所有细分行业首位 [1] - 行业指数超越2015年牛市高点 多家公司股价涨幅超160% [2][8] - 北方稀土股价超56元 中国稀土累计涨幅107.9% [3][8] 行业盈利状况 - 4家样本公司归母净利润平均增速达723% 全线扭亏为盈 [2] - 北方稀土归母净利润增幅1952% 广晟有色增幅超100% [7] - 盛和资源从2024年亏损0.69亿元恢复至盈利3.77亿元 [6] 产品价格与需求 - 镨钕金属现货均价54万元/吨 同比上涨11.9% [5] - 镨钕氧化物现货均价44.1万元/吨 同比上涨12.7% [5] - 国内需求稳定支撑市场 海外高价订单回流推动价格反弹 [5][7] 公司经营数据 - 北方稀土毛利率提升4.32个百分点至12.28% [5] - 稀土金属产品销量同比增长32.33% 功能材料销量增17.93% [6] - 广晟有色毛利率提升5.1个百分点至6.4% [5] 估值水平分析 - 北方稀土年化估值达74倍 基于2025年每股收益0.76元预期 [9] - 盛和资源估值62.2倍 广晟有色101倍 中国稀土197倍 [9] - 估值远超有色金属行业平均水平 反映战略价值重估 [10] 政策环境 - 对7类中重稀土物项实施出口管制 [11] - 出台稀土开采和冶炼分离总量调控管理办法 [11] - 政策规范力度加强提升产业战略地位 [12]

公司业绩表现 - 公司上半年归母净利润同比大幅增长1951.52%至9.3亿元，扣非净利润增长5644.93% [2] - 公司营收、盈利等主要经营指标结束连续两年下滑，重归增长 [2] - 稀土功能材料销量同比增长17.93%，稀土金属产品销量增长32.33% [6] - 公司总市值重返2000亿元，年内股价涨幅达164.89% [2][10] 产品价格与销量 - 氧化镨钕均价达42.1万元/吨，同比上涨13.1%；氧化铈价格涨幅达57.2% [5] - 稀土镧铈产品和稀土镨钕产品销量创历史新高 [6] - 氧化镨钕价格由去年末40.5万元/吨升至今年3月44.3万元/吨 [5] 行业供需状况 - 工信部等部门发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，行业供给端持续优化 [2][9] - 上半年稀土产品累计出口3.26万吨，同比增加11.94%；出口额13.74亿元，同比减少24.42% [5] - 磁材行业需求受风电、新能源汽车、人形机器人等新兴领域拉动保持增长 [2][9] - 磁材需求量年增幅约10%，预计2025年保持这一趋势 [9] 盈利预期与估值 - 机构将公司全年盈利预期上调至24-31亿元 [2][7] - 按较高盈利预期0.87元每股收益计算，公司市盈率达64.5倍 [10] - 公司利润规模预计恢复到2021-2022年周期高位的50%-60% [11] - 磁性材料指数市盈率升至80倍左右，超越2015年牛市高点 [10] 政策与市场环境 - 商务部对7类中重稀土相关物项实施出口管制 [5] - 年度稀土开采和冶炼分离总量控制指标需报国务院批准 [9] - 仅工信部会同自然资源部确定的生产企业可从事稀土开采和冶炼分离 [9]

核心观点 - 公司业绩结束连续两年下滑重归增长 主要产品量价齐升推动净利润大幅增长1951.52% 行业供需关系改善预期明显 下半年盈利仍存增长空间 [1][6][7] 股价表现 - 公司股价年内涨幅达164.89% 总市值重返2000亿元 逼近2021年9月历史前高 [1][10] - 磁性材料指数市盈率升至80倍左右 超越2015年牛市高点 [10] 财务表现 - 上半年归母净利润9.3亿元 同比增幅1951.52% 扣非净利润增幅5644.93% [1][6] - 营收与毛利率同步提升 结束2023-2024年连续下滑趋势 [1][6] - 全年盈利预期上调至24-31亿元 下半年盈利预计环比增长 [1][7] 产品量与价 - 氧化镨钕均价42.1万元/吨 同比上涨13.1% 氧化铈涨幅达57.2% [6] - 稀土金属产品销量同比增长32.33% 功能材料销量增长17.93% [6] - 稀土镧铈产品与镨钕产品销量创历史新高 [6] 行业供需 - 工信部发布稀土总量调控办法 行业供给端持续优化 [1][9] - 上半年稀土出口量3.26万吨同比增11.94% 出口额13.74亿元同比减24.42% [4] - 需求端受风电/新能源汽车/人形机器人拉动 磁材需求年增幅约10% [1][9] 估值水平 - 按全年31亿元盈利预期测算 公司市盈率达64.5倍 [10] - 当前盈利规模仅为2021-2022年周期高位的50-60% [10] - 卖方机构"买入"评级数量环比减少 估值合理性受关注 [11]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入188.66亿元 同比增长45.24% [1][4][5] - 归属于上市公司股东的净利润9.31亿元 同比大幅增长1951.52% [1][4][5] - 扣除非经常性损益后的净利润8.97亿元 同比增长5644.93% [4][5] - 经营活动产生的现金流量净额9.25亿元 同比激增1251.81% [4][5] - 营业成本仅增长38.43% 显示较强成本控制能力 [5] - 总资产473.18亿元 较上年度末增长4.27% [5] - 加权平均净资产收益率4.0648% 较上年同期增加3.85个百分点 [5] 股价表现 - 当日午间收盘大涨7.31% 股价报52.7元 [1] - 今年以来股价上涨超148% 其中7月以来上涨超111% [1] - 前一日成交额达203.02亿元 居两市个股之首 [1] - 截至8月20日拥有股东57万户 [1] 生产经营 - 稀土冶炼分离产品、稀土金属产品及稀土功能材料产量均创同期历史新高 [6] - 稀土金属产品产量同比增长28.10% [6] - 稀土功能材料产量同比增长16.65% [6] - 稀土金属产品销量同比增长32.33% [6] - 稀土功能材料销量同比增长17.93% [6] - 稀土镧铈产品、稀土镨钕产品销量分别创历史新高 [6] 行业市场 - 氧化镨年内涨幅超58% 氧化钕年内涨幅62.95% [7] - 金属镨钕年内涨幅56.15% 氧化镨钕年内涨幅58.66% [7] - 钕铁硼N35年内涨幅51.3% 钕铁硼H35年内涨幅28% [7] - 8月以来主要稀土品种价格平均上涨超过10万元/吨 [7] - 我国稀土产品累计进口5.74万吨 同比减少20.63% [6] - 稀土产品累计出口3.26万吨 同比增加11.94% [6] - 稀土永磁产品累计出口2.55万吨 同比减少17.79% [6] 行业政策与机构观点 - 工信部等三部门发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 [8] - 国内订单快速增长带动补库订单激增 海外价差较大 [7] - 下游补库预期下稀土价格易涨难跌 海外高价带动国内价格上涨 [8] - 稀土行业迎来估值+利润双击 供应扰动叠加战略属性提升 [7][8]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入188.66亿元 同比增长45.24% [1][3][4] - 归属于上市公司股东的净利润9.31亿元 同比大幅增长1951.52% [1][3][4] - 扣除非经常性损益后的净利润8.97亿元 同比增长5644.93% [3][4] - 经营活动产生的现金流量净额9.25亿元 同比激增1251.81% [3][4] - 营业成本仅增长38.43% 成本控制能力显著 [4] 产品与生产 - 稀土冶炼分离产品、稀土金属产品及稀土功能材料产量均创同期历史新高 [5] - 稀土金属产品产量同比增长28.10% 稀土功能材料产量同比增长16.65% [5] - 稀土金属产品销量同比增长32.33% 稀土功能材料销量同比增长17.93% [5] - 稀土镧铈产品、稀土镨钕产品销量分别创历史新高 [5] - 产品结构持续优化 推动高附加值定制化产品生产 [5] 市场价格 - 8月以来稀土主要品种价格平均上涨超过10万元/吨 [6] - 氧化镨年内涨幅超58% 氧化钕年内涨幅62.95% [6] - 金属镨钕年内涨幅56.15% 氧化镨钕年内涨幅58.66% [6] - 钕铁硼N35年内涨幅51.3% 钕铁硼H35年内涨幅28% [6] - 下游补库预期下稀土价格易涨难跌 海外高价带动国内价格上涨 [6] 行业动态 - 工信部等三部门发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 [7] - 7月磁材出口量大增 出口仍有较大恢复空间 [7] - 季节性旺季尚未到来 价格继续看涨 [6][7] - 海内外价差较大带动国内订单快速增长 [6] - 贸易冲突加剧供应链担忧 欧美厂商安全库存增加 [6] 市场表现 - 8月26日股价大幅下挫近7% 成交额达203.02亿元居两市之首 [1] - 今年以来股价上涨超131% 其中7月以来上涨超97% [1] - 截至8月20日公司拥有股东57万户 [1]

公司财务表现 - 上半年营业收入188.66亿元，同比增长45.24% [1] - 归属于上市公司股东的净利润9.31亿元，同比大幅增长1951.52% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润8.97亿元，同比增长5644.93% [1] - 经营活动产生的现金流量净额9.25亿元，同比激增1251.81% [1] 公司生产情况 - 稀土冶炼分离产品、稀土金属产品及稀土功能材料产量均创同期历史新高 [1] - 稀土金属产品产量同比增长28.10% [1] - 稀土功能材料产量同比增长16.65% [1] 公司销售情况 - 稀土镧铈产品、稀土镨钕产品销量分别创历史新高 [1] - 稀土金属产品销量同比增长32.33% [1] - 稀土功能材料销量同比增长17.93% [1] 行业贸易数据 - 稀土产品累计进口5.74万吨，同比减少20.63% [2] - 稀土产品累计进口额61.41亿元，同比增加0.85% [2] - 稀土产品累计出口3.26万吨，同比增加11.94% [2] - 稀土产品累计出口额13.74亿元，同比减少24.42% [2] - 稀土永磁产品累计出口2.55万吨，同比减少17.79% [2] - 稀土永磁产品出口金额79.6亿元，同比减少28.06% [2] 市场价格与需求 - 镨钕等主流产品价格稳定运行 [2] - 稀土市场整体活跃度好于上年同期 [2] - 生产企业订单持续恢复带动主流稀土产品价格上行 [2] - 国内市场需求形成有效支撑 [2] 产业链布局 - 上游依托白云鄂博稀土资源稳定获取原料，报告期采购稀土精矿金额43.35亿元 [3] - 中游绿色冶炼升级改造项目一期进入产线联动调试收尾阶段，二期开工建设 [3] - 下游北方磁材5万吨磁材合金项目、北方招宝3000吨磁体项目顺利开工 [3] - 天骄清美9000吨抛光粉改扩建项目一期完工运行 [3] 行业整体态势 - 稀土相关上市公司呈现出整体向好的发展态势 [3] - CRE指数(稀土上市公司综合指数)偏强运行 [3]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入188.66亿元 同比增长45.24% [1][3][4] - 归属于上市公司股东的净利润9.31亿元 同比大幅增长1951.52% [1][3][4] - 扣除非经常性损益后的净利润8.97亿元 同比增长5644.93% [3][4] - 经营活动产生的现金流量净额9.25亿元 同比激增1251.81% [3][4] - 营业成本仅增长38.43% 显示较强成本控制能力 [4] 产品产销情况 - 稀土金属产品产量同比增长28.10% 稀土功能材料产量同比增长16.65% [5] - 稀土金属产品销量同比增长32.33% 稀土功能材料销量同比增长17.93% [5] - 稀土镧铈产品和稀土镨钕产品销量分别创历史新高 [5] - 产品结构持续优化 推动产线联动与工艺升级 [5] 市场价格走势 - 8月以来稀土主要品种价格平均上涨超过10万元/吨 [6] - 氧化镨年内涨幅超58% 氧化钕年内涨幅62.95% [6] - 金属镨钕年内涨幅56.15% 氧化镨钕年内涨幅58.66% [6] - 钕铁硼N35年内涨幅51.3% 钕铁硼H35年内涨幅28% [6] 行业政策与需求 - 工信部等三部门发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 [7] - 7月磁材出口量大增 出口后续仍有较大恢复空间 [7] - 海内外价差较大带动国内订单快速增长 补库订单激增 [6] - 欧美厂商安全库存增加 预计补库带动稀土涨价趋势将超预期 [6] 二级市场表现 - 8月26日股价大幅下挫近7% 成交额达203.02亿元居两市个股之首 [1] - 今年以来股价上涨超131% 其中7月以来上涨超97% [1] - 截至8月20日公司拥有股东57万户 [1]

核心财务表现 - 上半年营业收入188.66亿元 同比增长45.24% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润9.31亿元 同比大幅增长1951.52% [2][3] - 扣除非经常性损益后净利润8.97亿元 同比增长5644.93% [2][3] - 经营活动现金流量净额9.25亿元 同比激增1251.81% [2][3] 产量与销量表现 - 稀土金属产品产量同比增长28.10% 功能材料产量同比增长16.65% [3] - 稀土金属产品销量同比增长32.33% 功能材料销量同比增长17.93% [4] - 稀土镧铈产品与镨钕产品销量均创历史新高 [4] 行业市场动态 - 国内稀土产品进口量5.74万吨 同比减少20.63% 进口额61.41亿元 同比微增0.85% [4] - 稀土产品出口量3.26万吨 同比增长11.94% 出口额13.74亿元 同比减少24.42% [4] - 稀土永磁产品出口量2.55万吨 同比减少17.79% 出口额79.6亿元 同比减少28.06% [4] - 镨钕等主流产品价格稳定运行 国内需求对市场形成有力支撑 [4] 产业链布局与项目建设 - 上游采购稀土精矿金额43.35亿元 保障原料稳定供应 [10] - 绿色冶炼升级改造项目一期进入产线调试收尾阶段 二期已开工建设 [10] - 华星稀土8000吨及甘肃稀土12000吨金属项目已完工并逐步投产 [10] - 北方磁材5万吨磁材合金项目及3000吨磁体项目相继开工 [10] - 天骄清美9000吨抛光粉改扩建项目一期完工运行 [10] 行业景气度指标 - 中国稀土CRE指数报告期内整体偏强运行 [8] - 4月受国际贸易因素影响出现回调 5-6月随需求回暖反弹走强 [8]