合资公司成立 - 银都拉玛集团纤维业务部与浙江佳人新材料有限公司成立合资公司，旨在加速全球纺织行业循环经济转型 [1] - 合资公司计划每年释放高达10万吨的纺织废料再生PET纺丝产能 [1] - 银都拉玛集团通过向佳人回收产能注入数千万美元级股权投资来支持该合资项目 [2] 合作方优势与能力 - 银都拉玛集团拥有全球生产网络和高效区域供应链能力，可帮助品牌方建立本地化采购中心 [1] - 佳人新材料具备纺织废料的采购、分拣、脱色、解聚及再聚合全流程能力，实现了化学法纺织回收的规模化落地 [1] - 佳人新材料已跻身全球顶尖的PET纺织化学回收企业之列，并持续扩充产能 [2] 合作影响与行业意义 - 合作将提升全球纺织供应链的韧性与透明度，并优化双方为行业创造的核心价值 [1] - 以再生原料生产的纤维和纱线可帮助品牌方实现气候目标并大规模减少纺织废料，同时保留材料性能 [1] - 合作被视为推动纺织行业循环愿景落地的重要举措，旨在构建真正的循环商业模式以应对纺织废料问题和气候保护期待 [2] - 合作为佳人新材料提供了拓展业务覆盖范围的重要机遇，未来将共同打造多元化、稳定的全球供应链体系 [2]

投资评级 - 报告对东方盛虹的投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心观点 - 报告认为，尽管公司2025年第三季度业绩承压，但在“反内卷”政策驱动下，炼化及烯烃行业供给有望加速出清，行业景气度有望改善 [1][6][13] - 公司作为国内炼化一体化龙头之一，其炼化项目优势显著，拥有大规模装置产能，部分产品产能位居行业前列 [13] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为2.3亿元、9.9亿元和16.0亿元，对应2025年11月5日收盘价的市盈率（PE）分别为262.0倍、61.0倍和37.8倍 [13] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入921.62亿元，同比下降14.90%；归母净利润1.26亿元，同比上升108.91%；扣非归母净利润为-0.71亿元，同比实现减亏 [2][6] - 2025年第三季度，公司实现营业收入312.45亿元，同比下降11.91%，但环比上升2.08%；归母净利润为-2.60亿元，环比由盈转亏；扣非归母净利润为-3.43亿元，环比亏损幅度增大 [2][6] 行业景气度分析 - 2025年第三季度炼化景气度承压，聚酯链产品价差表现分化：PX价差环比上升10.20%，PTA价差环比下降48.31%，MEG价差环比下降2.10% [13] - 涤纶长丝POY和FDY价差环比变动分别为-0.61%和0.27% [13] - 油品方面，汽油和柴油价差环比分别上升0.34%和0.92% [13] - 烯烃链方面，乙烯-石脑油价差环比上升9.26%，而丙烯-石脑油价差环比下降6.84%，乙二醇-乙烯价差环比下降7.11% [13] - 展望未来，芳烃链因PX供给增量有限且下游需求稳步增长，景气度有望持续向好 [13] 公司产能与业务优势 - 公司拥有1600万吨/年炼化一体化装置，其常减压装置加工能力为国内单体规模最大 [13] - 主要石油炼化产品包括110万吨/年乙烯、280万吨/年对二甲苯、190万吨/年乙二醇等 [13] - 斯尔邦石化拥有全球单套最大的240万吨/年甲醇制烯烃（MTO）装置，以及70万吨/年丙烷脱氢（PDH）装置 [13] - 公司在丙烯腈总产能上位居国内首位，同时也是EVA行业的龙头企业 [13] - 公司拥有涤纶长丝产能约360万吨/年，差别化率超过90%，是全球领先的全消光系列纤维和细旦差别化纤维生产商 [13] - 公司再生聚酯纤维产能约60万吨/年，居于全球行业前列 [13] 财务预测与估值 - 基于报告预测，公司2025年营业收入预计为1432.71亿元，2026年为1617.46亿元，2027年为1697.57亿元 [19] - 预计毛利率将从2025年的9%逐步提升至2027年的10% [19] - 预计每股收益（EPS）2025年为0.03元，2026年为0.15元，2027年为0.24元 [19] - 预计市净率（PB）将从2025年的1.59倍下降至2027年的1.23倍 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司为东方盛虹，2024年生产经营稳健、财务健康，产业布局扩大、创新成果显著、践行绿色低碳发展；未来将构建推进人工智能发展战略，打造世界一流能源化工企业；在新能源领域产品有优势，各业务板块协同发展，一季度净利润增长，后续将结合市场调整经营策略 [23][27][31] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为东方盛虹，所属化纤行业，接待时间为2025年5月20日，接待人员有公司副董事长等 [16] 详细调研机构 - 接待对象为线上参与公司2024年度网上业绩说明会的投资者，类型为其它 [19] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 计高雄先生致辞 - 2024年公司生产经营稳健、财务健康，聚焦主业推动产业链发展；产业布局扩大，PETG等产品装置开车成功，光伏级EVA产能增加 [23][24] - 创新实践成果显著，建成全球首条“从二氧化碳到聚酯纤维”产业链等多项成果 [25] - 持续践行绿色低碳发展，与江苏核电合作，推出绿色产品品牌；未来构建推进人工智能发展战略，打造世界一流能源化工企业 [27] 问答环节 - 光伏级EVA产能规模和市占率居行业前列，装置运行和技术指标领先，原料配套一体化优势明显；POE中试装置技术自主化，10万吨/年工业化装置按计划建设，将发挥合作优势巩固龙头地位 [28][29] - 公司身处石油化工产业，构建“1+N”格局，各业务板块已形成垂直整合产业链布局，未来将充分联动发展 [30][31] - 2025年一季度净利润增长38.19%，因原油价格和产品价差扩大、下游需求向好；预计原油价格盘整震荡，将结合市场优化产品结构、灵活定价、合理库存 [31][32] - 再生聚酯纤维产能约60万吨/年全球领先，下游客户覆盖30多个知名品牌 [32] - 2024年境外营收67.53亿元占比约5%，对美进出口几乎为0，美国加征关税无直接影响，但会关注进展 [33] - 原油基本来自中东，采购结合价格和生产计划，适时开展期货套保 [33] - 2024年资本开支投向EVA等项目装置建设，未来资本开支预计下降，将合理规划控制规模 [33] - 2024年研发投入63.5亿元同比增加11.2%，研发人员3797人，拥有多个创新平台，将推进中试基地建设 [33][34] - 创新技术应用和智能化成果显著，如建成“从二氧化碳到聚酯纤维”产业链、PDH智能工厂项目获奖等 [35]

公司概况 - 股票代码 000301，简称东方盛虹，2025 年 5 月 20 日 15:00 - 16:00 举行 2024 年度网上业绩说明会，线上投资者参与，接待人员有公司副董事长等 [1][2] 2024 年公司发展成果 产业布局 - PETG、丁腈胶乳、EC/DMC 等产品装置一次性开车成功，化工新材料项目 POSM 及多元醇装置全部投产 [3] - 光伏级 EVA 新增 20 万吨产能，总产能达 50 万吨/年 [3] 创新实践 - 建成全球首条“从二氧化碳到聚酯纤维”产业链，获“国际纺联可持续和创新奖” [3] - 复合纤维熔体直纺技术获中纺联科技进步一等奖 [3] - 斯尔邦石化被评为制造业单项冠军企业 [3] - PDH 智能工厂项目获“2023 中国自动化领域年度最具影响力工程项目” [3] 绿色低碳 - 盛虹石化产业集团与江苏核电签清洁电力供应合作协议，成行业首家接收利用核电蒸汽企业 [4] - 推出“reocoer 芮控”碳捕集纤维品牌，“芮邦”再生纤维品牌影响度扩大 [4] 未来战略规划 - 在“1 + N”战略基础上构建并推进人工智能发展战略，深化全产业链垂直整合，加强 AI 基础设施建设、深化场景赋能，打造 AI 浪潮下的世界一流能源化工企业 [4] 问答环节要点 新能源产品优势与策略 - 截至 2024 年底，EVA 产能 50 万吨/年，产能规模和市占率居行业前列，装置运行能力领先，技术指标先进，有原料配套一体化优势，毛利率有竞争优势 [6] - 2022 年 9 月 800 吨/年 POE 中试装置实现催化剂及全套生产技术自主化，10 万吨/年 POE 工业化装置预计 2025 年投产，将发挥与下游光伏胶膜龙头企业战略合作优势巩固市场地位 [6] 战略转型与业务协同 - 公司身处石油化工产业，外部环境多变、产业复杂，通过研发创新实现可持续发展 [7] - 已形成炼化、新能源新材料、聚酯化纤等垂直整合产业链布局，构建“1 + N”发展新格局，未来各业务充分联动 [7][8] 业绩增长与市场判断 - 2025 年第一季度净利润增长 38.19%，因原油价格低位震荡支撑成本，部分下游化工产品需求修复、价格回升 [8] - 预计未来原油价格盘整震荡，公司将动态优化产品结构、灵活定价、合理控制库存 [8] 再生聚酯纤维 - 再生聚酯纤维产能约 60 万吨/年，全球领先，下游客户覆盖迪卡侬等 30 多个知名品牌 [9] 关税影响 - 2024 年境外营收 67.53 亿元，占总营收约 5%，对美国进出口金额几乎为 0，未来美国加征关税对公司业务无直接影响，但会关注关税谈判及对下游客户影响 [11] 原油采购 - 原油基本来自中东地区，根据价格波动、变动趋势和生产计划制定采购计划，适时适度开展原油期货套保 [12] 资本开支 - 2024 年资本开支投向 EVA、POE 等项目装置建设，目前资本支出高峰期已过，预计未来开支逐步下降，会合理规划控制规模 [13] 研发创新 - 2024 年研发投入 63.5 亿元，同比增加 11.2%，研发人员 3797 人，拥有多个创新平台，推进新材料中试基地建设 [14] - 创新技术应用成果包括建成“从二氧化碳到聚酯纤维”产业链、斯尔邦石化获评单项冠军企业、复合纤维熔体直纺技术获一等奖等 [14][15] - 创新智能化成果为 PDH 智能工厂项目获相关奖项，实现先进工艺与智能化技术深度融合 [15]