大家都在高喊消费降级，购物车从天猫换成拼多多，喝的咖啡从星巴克变成瑞幸，甚至海底捞都开始摆摊卖串串之时，有一个领域却如狂风暴雨中的稳舟， 任凭风云变幻，它自闲庭信步，那便是在这个时代逆袭的享老行业。 在日本，随着人口老龄化的加剧，尤其是在经济发展面临诸多挑战的阶段，养老经济却呈现出爆发式增长。曾经，日本经济在经历一系列波动后，许多传统 行业发展受阻。制造业订单减少，企业扩张受限；零售业因消费市场萎缩，门店纷纷关闭；就连旅游业也因国内外各种因素，游客数量大幅下滑。然而，养 老行业却在此期间异军突起。 消费降级浪潮中的"逆行者"：享老行业为何坚挺 各类养老服务机构如雨后春笋般涌现，养老相关产品的销售额也持续攀升。以老年护理服务为例，专业护理人员的需求不断增加，护理培训学校的报名人数 激增。老年公寓的建设更是供不应求，从基础型到高端豪华型，各种档次的老年公寓都吸引了大量老年群体。而且，与养老相关的康复器材、保健食品等市 场也异常火爆。这一现象揭示出一个经济规律：当整体经济面临困境时，养老作为关乎民生基本需求与精神慰藉的领域，反而更容易获得发展契机。人们意 识到，在不确定性增加的经济环境中，为老年生活提供稳定、高质量 ...

财务数据和关键指标变化 - 服务收入达11.61亿美元 同比增长15% [17] - 基础EBITDA为1.258亿美元 同比增长17% [17] - 基础税后净利润为5340万美元 同比增长37% [17] - 净经营现金流3.061亿美元 同比增长21% [17] - 期末净现金头寸1.925亿美元 同比增长197% [17][26] - 成熟养老院平均入住率从94.1%提升至95.6% 期末时点入住率达95.7% [5][18] - 董事会决议支付每股0.0813美元期末股息 全年股息每股0.1623美元 相当于100%净利润派息率 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 拥有68家养老院 约7600张床位 93%为单人间 [4] - 完成Rockpool收购后将增至72家养老院 8200张床位 近13000名员工 [5] - 家庭护理业务通过Bodewell收购扩大规模 进入维多利亚和昆士兰东南部市场 [46] - 平均护理时间从210.5分钟/天增至226.7分钟/天 超过政府215分钟要求 [18][23] - 星级评级从3.62提升至3.78 [18] - 员工流失率从29%降至23% 远低于行业平均26% [44] 各个市场数据和关键指标变化 - 政府收入每床位日323.3美元 同比增长11% [29] - 居民收入每床位日109.5美元 同比增长5% [29] - 员工费用每床位日314.7美元 同比增长10% [29] - 非员工费用增长8% 主要因公用事业成本上涨超CPI [24] - RAD余额增长16%至超18亿美元 预计Rockpool交易完成后再增2亿美元 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 目标2028年达到10000张床位 目前约7600张 [46] - 增长策略包括战略性收购 绿地开发和现有资产翻新 [42] - 已完成CPSM Tea Tree和Rockpool收购 两年新增约1500张高质量床位 [48] - 拥有9个开发地块 计划每年开设2-3个绿地开发项目 [7][36] - 专注于提升护理质量 提供优质餐饮和生活方式服务 [42] - 利用技术提升运营效率 包括AI应用 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 85岁以上人口比例预计到2041年翻倍至超120万人 [6] - 未来20年每年需要9300张新床位 但FY24仅增加6546张 远低于需求 [6] - 新老年护理法案预计2025年1月实施 将临床和非临床护理分离 [13] - 政府将软性上限从55万澳元提高至75万澳元 支持提高房间价格 [31] - 行业面临劳动力供应挑战 需要政府政策支持如PALM和DAMA计划 [101] - 预计从新资金改革 人口结构顺风和劳动力改善中受益 [57] 其他重要信息 - 完成人力资源软件系统升级 包括考勤和招聘系统 [33] - 实施AlayerCare家庭护理技术平台 [45] - 制定环境可持续设计指南 用于新开发和翻新项目 [54] - 与GreenChair合作 将1200件物品从垃圾填埋场转移 惠及16家慈善机构 [55][56] - 未偿债务设施3.67亿美元 为增长提供充足资金 [39][48] 问答环节所有提问和回答 问题: 向健康费过渡的考虑 - 公司对现有套餐价值有信心 将把大部分现有套餐转为捆绑服务 需提供单项服务 但确保捆绑价值远超价格 [60] - 未来12个月需要密切关注 因每年约1/3床位为新居民 可提供未来调整参考 [61] 问题: RAD价格前景 - RAD价格大幅上涨主因55万澳元软性上限自2014年未调整 现已提至75万澳元 [63] - 政府希望提高盈利能力以激励建设 仍有进一步上调空间 [64] - 预计下一年中高个位数增长 但需观察未来3-6个月 26财年预计5%以上增长 [65][66] 问题: 入住率能否超95% - 多数养老院入住率已很高 但无法达100% 因需时间清理房间和维护 [69] - 少数养老院入住率仍较低 但数量极少 提升空间有限 [70] 问题: 员工费用占比预期 - 员工费用预计继续增长 政府应继续提供资金支持 但需等待确认 [71] - 预计26财年员工费用小幅上升 主要考虑工作价值案例影响 [71] 问题: 26财年资本支出指引 - 25财年资本支出8800万美元 预计26财年约1亿美元 继续投资绿地开发和翻新计划 [72] 问题: 基础EBITDA利润率展望 - 除RAD保留外 基础业务EBITDA利润率相对平稳 入住率增长杠杆有限 [76] - RAD保留效果预计29财年完全体现 [77] - 预计ANAC补贴需增长5%-6% [78] 问题: 居民概况变化 - Rockpool收购将带来更多RAD支付居民 但基础业务预计保持稳定 [80] 问题: 行业护理分钟达标情况 - 护理分钟目标在第二季度提高 行业需要时间达标 [83] - 公司平均目标226分钟 因居民敏锐度高于行业平均 [84] - 劳动力可用性对未来达标至关重要 [86] 问题: 行业达标能力和并购背景 - 多数提供商致力于达标 委员会已对未达标者采取行动 [87] - 部分地区如区域中心仍困难 劳动力不足 [87] - 行业床位供应远低于需求 政府需提高盈利能力激励建设 [88] 问题: 老年护理法案进一步延迟风险 - 不预期进一步延迟 但之前也未预期首次延迟 [89] 问题: 优惠住宿补贴差距问题 - 政府承认此问题 不希望提供商拒绝优惠居民 [90] - 对审核进度失望 差距已很明显 希望早于12个月内解决 [91] 问题: 供应商预期变化 - Rockpool每床位15.8万美元与Tea Tree15.4万美元一致 [96] - Oxley养老院完全运营后预计年化EBITDA倍数约7倍 [96] - 预计收购倍数7-8倍 取决于位置、床位数量、质量和合规问题 [97] 问题: 流动性标准符合情况 - 严格按10%/35%标准不符合 需持有超3亿美元 [99] - 预计委员会将采用替代措施 如由顶级公司审计现金流预测 [99] 问题: 护理分钟惩罚计算方式 - 按每家养老院计算 非全国平均 [100] - 未达标主要限于区域地区 正通过政府计划引进劳动力 [101]