公司业务定位与产业链位置 - 公司处于聚氨酯产业链的中上端 [1] - 聚氨酯产业下游运用广泛且产业链长 [1] - 最终终端产品是聚集多种产业的集合 [1] 公司核心能力与产品策略 - 公司具有较强的研发能力 [1] - 可生产通用性聚氨酯产品 [1] - 可根据客户需求定制聚氨酯产品 [1] 下游应用领域与客户分布 - 公司产品客户涉及鞋服箱包、家具、轨道交通、电子、汽车、新能源等多个行业 [1] - 公司业务不局限某个下游的终端产品 [1]

文章核心观点 - 冰雪热潮与体育产业政策推动体育经济蓬勃发展，为相关企业带来巨大发展空间 [1][3][4] - 北交所上市公司正抓住机遇，凭借技术研发和市场开拓，强化在体育产业链的布局并分享行业红利 [1][2][6] - 更多体育类新三板公司正积极冲刺北交所，以期在更高平台上实现跨越式发展 [6] 北交所上市公司体育产业布局案例 - **康比特**：作为北交所首家运动营养领域高新技术企业，以“科研+智造”为双引擎，构建了全链条生产服务体系，拥有三大供应链基地和多种剂型产品的自动化生产线 [1] - **华洋赛车**：作为较早进入动力运动装备领域的企业，通过建设试验场、培训基地和组建赛车队，形成了特有的越野摩托车研发测试能力及文化生态，并荣获“2024年度金牛小巨人奖” [2] - **一诺威**：在聚氨酯赛道深耕20余年，产品应用于包括体育在内的多个领域，其铺装材料被用于运动场、公园等场所，并成为“国家体育产业示范单位”及“体育领域国家级制造业单项冠军企业” [2][3] 行业政策与市场前景 - 国家层面出台《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》，旨在扩大供给、激发需求、壮大主体，推动产业高质量发展 [4] - 体育产业市场空间广阔，整体规模达7万亿元，运动营养等行业渗透率较低，市场潜力巨大 [4] - 冰雪经济受政策强力推动，国务院办公厅提出到2027年冰雪经济总规模达到1.2万亿元，到2030年达到1.5万亿元的目标 [4] - 地方政策如《黑龙江省支持冰雪经济发展若干政策措施》旨在推动冰雪全产业链发展，打造国际冰雪旅游度假胜地 [5] 拟上市北交所的体育类公司 - **金史密斯**：主要从事折叠智能健身器材的设计、研发、生产与销售，产品包括折叠智能走步机、跑步机、划船机等，其股东大会已通过北交所上市议案 [6] - **奥翔体育**：以研发、生产及销售体育塑胶运动场地铺装材料及施工建设业务为主，产品包括聚氨酯胶粘剂、EPDM颗粒、硅PU材料等，正积极推动北交所上市工作 [6]

市场状态：中美联动性增强 - 11月以来A股与美股波动区间同步收窄，沪深300的20日平均日涨跌幅绝对值收窄至年内39.7%分位数，标普500收窄至33.7%分位数，两者20日涨跌幅相关性升至年内90%分位以上，呈现“隔夜同向、日内反向”特征 [11][45] - 联动性增强的根本原因是两国宏观面均进入“向上弹性不足、向下风险收敛”的类“金发姑娘”阶段 [2][36] - 美国11月核心CPI同比续降至2.6%，为2021年4月以来最低水平，失业率虽升至4.6%但主要由劳动参与率提高和暂时性失业贡献，三个月移动平均值未触发“萨姆法则” [13][47] - 中国经济呈现“企业盈利底”已现、内需动能回落的组合，为后续政策加力打开窗口 [2][36] AI产业链：行情分化与实物侧带动 - AI产业链是中美资产价格的核心波动源，但近期投资出现两大特征 [18][52] - 特征一：行情扩散，更受益于宏观效应的“泛AI”资产（铜、锂、铝、储能、电气设备）表现优于AI核心资产（算力芯片、光模块、PCB） [2][18][36][52] - 特征二：投资者对“激进资本开支缺乏营收增长反哺”矛盾的容忍度下降，10月下旬以来，中、美AI核心股票业绩披露后股价表现与其资本开支占营收比例呈负相关 [2][18][36][52] - 与此同时，实体投资趋势强劲，受AI投资拉动的铜、铝、锡、碳酸锂等大宗商品期货价格自10月下旬以来持续上涨，铜和锡近月合约价格强于远月合约，体现供需驱动 [2][19][36][53] 扩大内需：目标、路径与影响 - 近期政策将“扩大内需”提升至战略高度，首次提出“制定实施城乡居民增收计划”，标志着从“促消费”升级为“系统性增收—促消费—优供给”的长效机制 [24][58] - 增收路径上，2025年已通过提高养老金最低标准、发放育儿补贴加强二次分配，未来优化初次分配（如国企薪酬改革）可能是重点，2026年或将看到消费税扩围与征收环节后移、企业所得税有效税率提升 [3][25][37][59] - 历史经验表明，居民收入增长将带动服务消费与新型消费占比提升 [3][37] - 中国1998-2001年机关事业单位加薪周期带动居住、教育文化娱乐、交通通信、医疗保健支出占比上升 [25][59] - 日本1961-1984年“收入倍增”时期，居民支出中居住水电、交通通信、教育娱乐占比提升 [27][61] - 美国在1969-1973年及2014-2019年居民收入跑赢GDP阶段，服务消费及娱乐用品、食品饮料等新型耐用品消费拉动显著 [27][61] 2026年投资主线：从单一产业到双主线 - 报告建议投资者在宏观弹性有限、产业分化加剧的平淡行情中，布局2026年更具确定性的“实物需求拉动”与“内需政策红利”双主线 [4][31][38][64] - 主线一：继续看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，包括铜、铝、锡、锂、原油及油运 [4][32][39][65] - 主线二：抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道，包括航空、酒店、免税、食品饮料 [4][32][39][65] - 主线三：受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融，包括保险、券商 [5][33][39][66] - 主线四：具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链（电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明）及国内制造业底部反转品种（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉） [5][33][39][66]

长华化学融资与项目规划 - 公司拟通过简易程序向特定对象发行股票募集资金总额不超过1.55亿元，用于二氧化碳聚醚项目（一期）[2] - 项目总投资额为74,294.85万元，实施主体为全资子公司长华化学科技（连云港）有限公司，建成后将形成年产8万吨二氧化碳聚醚的产能规模[2] - 通过该项目，公司将转型为提供高性能、碳中和与可循环特性的聚氨酯解决方案供应商，旨在增强客户粘性和品牌价值[2] 聚醚行业市场状况 - 2022至2024年，聚醚行业总需求量复合增长率达15.15%，其中出口增长势头尤为强劲[2] - 近五年聚醚行业需求平均增长率为6.38%，出口近五年复合增长率高达23.41%[3] - 2024年下游消费量为418.5万吨，同比增长10.63%[3] - 行业面临产能同质化扩张引发的价格竞争加剧及上游原材料价格波动，导致整体盈利水平下滑[2] 行业发展趋势与机遇 - 绿色低碳发展已成为共识，碳足迹管理体系推动下游客户对低碳产品需求显著提升[2] - 新能源汽车的亮眼表现为聚醚行业提供新商机，车用聚氨酯产品的低碳和可回收性对中国汽车出口意义凸显[3] - 国际化工巨头如巴斯夫和科思创均加快绿色转型，目标实现净零排放和气候中性[3] 二氧化碳聚醚技术与合作 - 二氧化碳聚醚由二氧化碳与环氧丙烷交替共聚制成，技术难点在于开发高效、低廉的新型催化剂及低温低压工艺[4] - 2022年6月，公司与Econic签署协议，获得其催化剂技术在中国授权使用，双方共同开发制备技术，技术成果共有[4] - 2022年至今公司持续加大研发投入，形成一系列成果专利，夯实项目实施的技术基础[4] 高分子循环再利用行业动态 - 2025年12月将于浙江宁波举办第三届高分子循环再利用大会，涵盖政策市场解读、先进回收技术及循环利用案例等专题[6][7][8] - 先进回收技术包括热裂解、催化裂解、醇解、酶解等多种方式，将废弃高分子转化为单体/低聚物/热解油[7] - 同期活动包括动态高分子论坛，探讨通过可逆化学键分子结构设计实现高分子可持续化及功能化[9]

政策背景与目标 - 国家计划自2026年1月1日起禁止生产以HCFC-141b为发泡剂的组合聚醚和聚氨酯产品（喷涂聚氨酯泡沫产品除外）[1] - 该政策涉及冷藏集装箱、冰箱冷柜、板材、喷涂、自结皮、热泵热水器等产品领域[1] - 政策旨在履行《保护臭氧层维也纳公约》和《蒙特利尔议定书》的淘汰目标[1] HCFC-141b淘汰进展 - 我国已完成2013年冻结聚氨酯泡沫行业HCFC-141b消费量及2023年削减基线水平80%的目标[2] - 2018年和2023年已实现冰箱冷柜等5个子行业HCFC-141b的完全淘汰[2] - 目前仍在使用HCFC-141b的子行业包括板材、喷涂、自结皮、鞋底及部分小众领域[2] 板材子行业淘汰情况 - 板材生产企业约250家，主要分布在江苏、浙江、山东和河南[3] - 多边基金赠款支持21家企业改造，淘汰HCFC-141b约3644吨，占该子行业应淘汰总量的29.2%[3] - 企业通过自有资金改造淘汰HCFC-141b约8750吨，剩余待淘汰量不足50吨（占比<0.4%）[4] 喷涂子行业及其他领域淘汰情况 - 喷涂企业约300家，主要分布在山东、江苏、北京和河北[4] - 多边基金赠款支持4家企业改造，淘汰HCFC-141b约226吨（占该子行业应淘汰总量的2.5%）[4] - 小众领域（如发泡轮胎、工业缓冲器）剩余待淘汰HCFC-141b不足5吨（占比<0.1%）[4] 组合聚醚企业及替代技术 - 组合聚醚企业约120家，多分布在山东、上海、广东和江苏[5] - 2025年将支持15家组合聚醚企业技术改造，淘汰HCFC-141b并推广替代产品[5] - 替代发泡剂包括碳氢类、水、氢氟碳化物、含氟烯烃，技术成熟且经济性差异明显[5]

政策调整 - 生态环境部拟禁止生产以HCFC-141b为发泡剂的组合聚醚和聚氨酯产品 喷涂聚氨酯泡沫产品除外 禁令自2026年1月1日起实施 [1] - 喷涂聚氨酯泡沫产品的HCFC-141b禁令将自2026年7月1日起执行 [1] 产品分类管理 - 冰箱冷柜 冷藏集装箱 电热水器产品继续执行2018年第49号公告的HCFC-141b生产禁令 [1] - 保温管 太阳能热水器产品遵循2023年第28号公告的HCFC-141b生产限制规定 [1] 时间节点 - 组合聚醚和聚氨酯产品的HCFC-141b淘汰过渡期设定为2026年1月1日 [1] - 喷涂聚氨酯泡沫产品过渡期延长至2026年7月1日 [1]