核心财务表现 - 2025年上半年实现营收17.13亿元 同比增长23.19% [1] - 净利润达3.42亿元 同比增长88.04% [1] - 扣非净利润3.39亿元 同比增长89.65% [1] 主营业务构成 - 智能电动低速车销售收入11.52亿元 同比增长30.65% [2] - 特种车销售收入4.90亿元 同比增长8.22% [2] - 自主品牌收入占比达64.77% [3] 区域市场表现 - 美国市场销售收入13.38亿元 占总营收78.11% [1][3] - 美国市场收入占比从2022年61.3%持续提升至2025年上半年78.11% [3] - 与亚马逊、沃尔玛、TARGET等国际零售巨头建立稳定合作 [3] 研发与创新能力 - 2025年上半年研发投入5417.4万元 [2] - 近四年半研发投入累计达3.94亿元 [2] - 拥有专利506项 [2] - 研发投入占比从2021年3.12%提升至2024年4.22% [2] 战略布局与产能建设 - 美国工厂推进电动高尔夫球车组装生产 产线日均产能稳步增长 [4] - 布局人形机器人、无人驾驶技术等前沿领域 [5] - 与美国K-Scale Labs、上海开普勒机器人、杭州宇树科技达成战略合作 [5] 公司发展历程 - 2015年成立 主营全地形车、摩托车生产销售 [3] - 2017年切入电动滑板车、电动平衡车领域 [3] - 2018年形成全地形车、越野摩托车、电动滑板车等产品矩阵 [3] - 2023年3月在创业板上市 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司上半年业绩表现强劲 营收同比增长23%至17.1亿元 归母净利润同比增长88%至3.4亿元 [1] - 公司产销两旺 自有品牌销售占比达65% 品牌认可度持续提升 [1] - 海外产能布局完善 形成美国+越南+泰国工厂的海外产能布局 龙头地位有望进一步稳固 [2] - 产品端推陈出新 渠道端持续突破 电动高尔夫球车营收增长超9倍 电动自行车和越野摩托车增速超40% [2] - 全面推进智能化 与宇树、开普勒、K-Scale等公司达成战略合作 以机器人作为智能化起点 [3] 财务表现 - 2025年上半年加权平均ROE为10.4% 同比提升4.2个百分点 归母净利率20.0% 同比提升6.9个百分点 [1] - 单二季度实现营收10.7亿元 同比增长23% 归母净利润2.6亿元 同比增长95% [1] - 预计2025-2027年收入为42亿元、56亿元、74亿元 同比增长40%、34%、33% [3] - 预计2025-2027年归母净利润为7.5亿元、9.8亿元、12.8亿元 同比增长74%、31%、31% [3] - 对应2025-2027年PE为28倍、21倍、16倍 [3] 业务细分 - 智能电动低速车收入11.5亿元 同比增长31% 电动高尔夫球车已实现球场内场景突破 2家球场小规模进驻 [1] - 高尔夫球车高端经销商突破230家 进驻北美高端购物中心North Park [2] - 电动自行车高端经销商突破300家 [2] - 新品全景露营车CITY定价15500美元正式发售 第二品牌TEKO将于9月北美首发 [2] - 特种车收入4.9亿元 同比增长8% 全地形车持续发力市场攻坚 [2] - ATV排量段持续完善 300CC销量突破 350CC批量生产 500CC小批量试产 [2] - 新增研发130、180CC等小排量产品 创新迭代200、250CC及电动ATV等车型 [2] - 高端经销商拓展至100多家 [2] 产能布局 - 越南基地冲刺满产 美国工厂全力推进 泰国工厂预计2026年2月基本建成 [2] - 越南工厂已完成车架成型、表面处理、动力总成等关键工艺环节布局 产能持续提升 [2]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入17.13亿元 同比增长23.19% [1][3] - 归母净利润3.42亿元 同比增长88.04% [1][3] - 拟每10股派发现金红利15元（含税） 合计派发1.63亿元 [1][3][4] 业务构成 - 智能电动低速车收入11.52亿元 同比增长30.65% 包括电动高尔夫球车/电动自行车/电动滑板车等产品 [3] - 特种车收入4.90亿元 同比增长8.22% 涵盖全地形车和越野摩托车等燃油类产品 [3] - 新拓电动高尔夫球车高端经销商60家 经销商总量突破230家 [3] 市场表现 - 最新股价191.9元/股 今年以来涨幅达199.24% [1][2] - 当前市值208.46亿元 市盈率35.24倍 [2] - 流通市值55.07亿元 换手率8.05% [2] 增长驱动因素 - 主力产品毛利率提升 规模效应显现 费用管控良好 [5] - 拥有自主品牌和线上线下全覆盖销售渠道 北美本土化运营能力突出 [5] - 产品定价能力较强 能通过价格调整消化成本增加 [5] 未来展望 - 下半年欧美圣诞/感恩节购物旺季传统上业绩不低于上半年 [5] - 新品迭代能力持续提高 对下半年业绩增长有充分信心 [5] - 计划在电动高尔夫球车领域引入无人驾驶辅助技术 探索无人车市场机遇 [5]

公司融资与团队背景 - 近日获得近亿元天使轮融资 资金将主要用于智能座舱平台开发 S-Smart系统应用开发 全系新国标产品量产落地及加速全球化市场布局 [6] - 成立于2025年3月 专注智能短途交通出行领域 致力于提供创新两轮电动出行解决方案 [6] - 超过70%专业研发团队成员来自国际头部主机厂企业 汽车行业 两轮行业及零部件行业核心系统供应商 [6] - 技术牵头人张鹰博士为卡内基梅隆大学物理博士 拥有机器学习和化工双硕士学位 曾任职丰田北美研究所 蔚来汽车 极氪汽车等知名车企 主导电池寿命预测 电驱系统建模及电动汽车安全预警项目 [6] 产品定位与市场策略 - 产品分为新型国标电自系列 踏板系列和跨骑系列 覆盖电动摩托车 电动自行车 越野摩托车及短交通出行衍生品赛道 [6] - 瞄准00后 05后年轻化群体 以用户为中心构建商业模式 [6] - 深化年轻化 高端化战略 打造绿色时尚出行品牌 [7] - 产品定位中高端 涵盖5000-15000元 5万元以上 10万元以上及50万元以上价位段 [12] - 公司营收已初具规模 尽管成立时间较短且产品尚未全面上市 [12] 行业现状与机遇 - 中国两轮电动车市场保有量已突破4亿辆 年销量超5000万辆 市场规模超千亿元 [7] - 新国标政策推动存量替换 东南亚 印度等海外市场需求增长 行业未来五年保持稳健增长 [7] - 预计2027年全球市场规模突破8000亿元 [7] 行业挑战 - 价格战导致企业利润承压 部分中小品牌面临淘汰 [7] - 充电设施不足 电池回收体系不完善制约行业可持续发展 [7] - 智能化 网联化技术快速迭代对传统厂商研发能力提出更高要求 [7] 技术优势与创新 - 围绕"新生态 新零售 新服务"战略 在算法架构 峰值功率 工况效率 车架耐久性等超100项细分技术领域建立竞争优势 [8] - 超200家全球供应商参与产品研发 [8] - 以用户思维为经营管理核心 注重社会安全 驾驶安全和售后服务体验 [10] - 借助AI算法融合头部车商技术 打造高端智能两轮电动产品 [10] - 电池管理系统通过AI算法实时监控电芯性能 优化续航提升10%-15% [10] - 电机性能借助AI优化磁路 绕线和温度管理 峰值功率比友商提升5%-10% [10] - 全车超级雷达实时监控驾驶环境和驾驶员状态 [10] - 未来重点研究智能座舱 智能动力系统 智能底盘等方向 [10] 投资方评价 - 两轮电动车行业正迎来新国标实施和用户轻量化 安全性需求提升带来的结构性升级窗口期 [14] - 公司率先突破AI技术加持的量产应用 实现全系产品符合新国标 在合规性 智能化 安全性和用户体验上具备显著先发优势 [14] - 凭借技术驱动与团队优势 有望在未来3-5年内成为领域领军企业 重塑行业格局并推动智能出行全面升级 [14]

公司战略调整 - 浩森摩托将业务重心从北美转移至欧洲、哈萨克斯坦市场，同时强化非洲南美市场 [1] - 针对不同市场的自然环境、消费偏好等因地制宜创新改进产品，北美市场以外的订单量显著提升 [1] - 去年下半年以来订单明显增多，出现单笔超2000辆越野摩托车的订单 [1] 融资与资金压力 - 公司因垫款采购车架、减震器等关键零部件及开新模具导致资金压力陡增 [1] - 通过中国银行九龙坡支行获得480万元贷款，年利率3.1%，从申请到放款仅5个工作日 [2] - 贷款资金用于提前采购超300万元摩托车配件，保障哈萨克斯坦订单提前10天交货 [2] 市场表现与效益 - 今年上半年销售额比去年同期明显上涨，效益同步提升，有效对冲北美市场风险 [2] - 哈萨克斯坦客户因交货迅速追加新订单 [2] 小微企业融资机制 - 重庆市通过"信易贷·渝惠融"平台推送名单，银行精准对接小微企业融资需求 [2][3] - 重庆农商行江津分行为江津丰源花椒有限公司追加400万授信额度 [3] - 农业银行重庆璧山八塘支行为伟正蔬菜种植有限公司提供30万元贷款 [3] 全国层面数据 - 截至2025年6月末，全国累计走访超9000万户小微经营主体 [5] - 银行对"推荐清单"内经营主体新增授信23.6万亿元，新发放贷款17.8万亿元，信用贷款占比32.8% [5] - 重庆地区完成信贷投放31.32万户次6288.81亿元 [4] 金融基础设施 - 重庆建立"金渝网"金融综合服务平台，联通167家银保机构6000余个基层网点 [3] - 企业名单筛选模型通过分析金融数据精准生成推荐名单 [3]

小微企业融资协调机制 - 金融监管总局和国家发展改革委牵头建立支持小微企业融资协调工作机制 从供需两端共同发力 统筹解决小微企业融资难和银行放贷难问题 [1] - 协调机制通过政府部门初筛推荐和银行精准对接 提升企业获贷效率 银行无需盲目寻找客户 [1] - 重庆地区以搭建协同共享网络和挖掘企业数据资源价值为抓手 推动数字要素赋能普惠金融 [1] 花椒产业金融支持案例 - 江津丰源花椒有限公司电商销售额从2019年增长20倍 整体销售额从2000万元增至2024年1亿元 [2] - 重庆农商行针对花椒产业季节性特点 推出"花椒贷"、"快担贷"和"花椒存货抵押贷"等特色金融产品 [3] - 人保财险创新试点"政策性花椒价格指数保险+商业性花椒价格指数保险"组合模式 保障农户和收购商利益 [4][5] 农业产业链金融服务 - 农业银行向重庆市伟正蔬菜种植有限公司发放30万元贷款 解决农资批量采购资金需求 [6] - 重庆勐马初心农产品有限公司通过协调机制获得贷款 解决100多万元资金缺口问题 [6][7] - 银行传统信贷系统难以评估轻资产小微企业价值 协调机制帮助捕捉企业隐形价值和稳定订单 [7] 外贸企业金融创新 - 重庆浩森摩托车有限公司获得中国银行480万元贷款 以出口订单作为授信依据替代厂房抵押 [8] - 中国银行提供多币种结算账户服务 企业年结汇成本节省近100万元人民币 [9] - 银行联动境外分行提供汇率实时锁定服务 并联合中信保办理"出口信用保险+融资"组合业务 政府补贴40%保费 [10] 协调机制运营模式 - 重庆开展"千企万户大走访"活动 通过社区街道网格员和银行人员摸排小微企业融资需求 [9] - 建立五项标准筛选机制 通过政府"141"基层智治平台形成申报清单和推荐清单 [9] - "信易贷·渝惠融"平台实现融资对接全覆盖 形成可追溯的工作闭环 [9]

业绩表现 - 2025年上半年预计盈利3.1亿-3.6亿，同比增长70.34%-97.81%，扣非净利润3.07亿-3.57亿，同比增长71.97%-99.96%，增速超一季度且上半年利润上限接近2024全年水平（4.3亿）[3] - 一季度总营收6.4亿同比增长23%，净利润同比增长69.5%，上半年净利润增速显著高于营收增长[5] - 2024年营收29.77亿同比增长38.82%，其中智能电动低速车营收18.88亿占比63.42%同比增长47.65%，特种车营收9.25亿占比31.06%同比增长24.45%[8] 业务结构 - 收入主要来自智能电动低速车（电动高尔夫球车、电动自行车、电动滑板车、电动平衡车）和特种车（全地形车、越野摩托车）[6] - 特种车业务与春风动力差距明显，2024年营收9.25亿仅恢复至2021年水平[9] - 电动车业务2020-2024年复合增长率36%，是公司增长核心动力[10] 产品亮点 - 电动高尔夫球车2024年销量突破2万台，销售额增长超9倍达约8亿，成为新增长点[14] - 产品获美国市场认可（如奥尼尔使用），应用场景扩展至高校、主题游乐园等[15] - 加快全景露营车等新品研发，销售费用率随营收增长持续上升[17] 市场布局 - 美国市场营收22.9亿占比77%达历史新高，同比增长50%[20] - 北美主推自有品牌全渠道销售，非北美市场以ODM为主[21] - 中国、东南亚、北美三地产能布局，美国基地专注高尔夫球车组装，越南产能6月创新高[24] 股价波动 - 4月因中美关税摩擦股价4日跌25.8%，5月底收复失地后开启上涨，截至7月1日较4月初低点累计涨129%[26] - 同期春风动力股价跌26%后反弹64%，板块共振显现机会[26][31]

业绩表现 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为31,000万元-36,000万元，同比增长70 34%-97 81% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为30,720万元-35,720万元，同比增长71 97%-99 96% [1] - 销售收入和利润增长得益于品牌影响力提升、销售渠道完善及经营效率提高 [1] 产品与市场 - 公司专注于新能源智能出行，产品包括智能电动低速车（如电动高尔夫球车、电动自行车等）和特种车（如全地形车、越野摩托车） [1] - 产品广泛应用于休闲运动、智能出行、特种作业，满足多年龄段和多场景需求 [2] - 全地形车2024年出口数量排名中国第二 [2] - 电动平衡车在AMAZON平台稳居类目头部梯队，在WALMART渠道连续三年入选年度推荐名单并蝉联销售冠军 [4] 全球化产能布局 - 公司聚焦"中国+东南亚+北美"三地产能布局，通过区域协同与供应链垂直整合提升市场响应效率 [3] - 北美市场由美国本土工厂和东南亚（越南、泰国）工厂协同供应，非北美市场由中国产能覆盖 [3] - 美国本土工厂以整车生产及核心零部件制造为目标，逐步扩大本土化生产比例 [3] - 东南亚工厂为北美市场提供整车及零部件支持，中国制造中心覆盖非北美市场并承担技术赋能 [3] 技术创新与智能化 - 公司首台人形机器人样机（K-Bot）成功下线，体现高效协同与产品快速落地能力 [4] - 将以机器人为智能化起点，适时开发无人车等产品 [4] 行业地位与渠道 - 小排量全地形车通过"DENAGO"品牌进入北美TOP级经销商网络，合作伙伴增至50多家 [4] - 越南工厂已完成关键工艺环节布局，产能持续提升，海外产能布局行业领先 [4]

公司概况 - 浙江涛涛车业（301345）股份有限公司在全球出行与休闲车市场竞争中凭借前瞻性战略布局与稳健经营策略成为行业焦点 [1] - 公司吸引了易方达、富国基金、汇添富等94家机构集中调研 [1] - 公司专注于"新能源智能出行"领域，产品涵盖智能电动低速车和特种车两大板块 [2] 业务表现 - 电动高尔夫球车业务2024年终端销售量突破20,000台，销售额较2023年实现超9倍增长 [2] - 推出正四座、4+2座、正六座及全景式露营车等高附加值车型 [2] - 成功开拓超170家经销商网络，产品进驻多所高校与知名连锁主题游乐园 [2] - 电动自行车业务"DENAGO"高端系列通过UL2849和UL2271安全认证 [2] - "GOTRAX"系列与全美TOP10专业渠道商达成合作 [2] - 电动滑板车与电动平衡车在AMAZON、WALMART等主流平台销量名列前茅 [2] - 全地形车北美市场销售复苏，非北美市场业绩创历史新高 [3] - 完成300CC发动机自主研制并小批量产 [3] - 与50多家北美高端经销商建立合作 [3] - 越野摩托车业务营收增长迅速 [3] 全球产能布局 - 已形成"中国+东南亚+北美"三地协同的产能格局 [4] - 越南工厂产能持续爬坡，预计6月电动高尔夫球车产量达新高 [4] - 计划持续加大对越南工厂投入 [4] - 拟通过孙公司斥资不超过950万美元在泰国投资建设生产基地 [4] - 泰国投资将用于设立全资孙公司、购置土地、建设工厂及基础设施等 [4] 智能化转型 - 计划进军机器人行业，推动全产品线智能化升级 [5] - 与美国K-Scale合作成为智能化战略关键起点 [5] - 构建"国内研发基地+海外创新支点"的全球化技术研发网络 [5] - 智能化转型分为技术孵化、本土化量产与市场渗透、技术反哺三个阶段 [5] - 部分电动车产品已实现无人驾驶技术升级 [6] - 未来将适时推出更多符合市场与法规要求的智能化产品 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司有望强者恒强，行业竞争格局大幅改善，公司市占率逆势提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司美国子公司 RevEdge Inc.与美国 DPSH SYNDICATE.（K-Scale Labs）签订投资协议，将投资 200 万美元建立合作关系，后续双方将整合优势打造“制造 + 技术”体系 [1] 核心逻辑 - 电动高尔夫球车双反初裁落地，美国商务部对在华生产的高尔夫球车反倾销初裁税率约 248%，反补贴初裁税率约 28%，中国厂家出口到美国的电动高尔夫球车数量急剧下降 [2] - 海外多数国家关税暂缓执行，公司海外产能布局持续完善，越南工厂产能提升，已形成美国 + 越南 + 泰国（拟）的海外产能布局，龙头地位有望稳固 [2] - 公司产品端推陈出新、渠道端持续突破，2024 年电动高尔夫球车营收增长超 9 倍，电动自行车、越野摩托车增速超 40%，DENAGO EV 产品受北美市场欢迎 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司 2025 - 2027 年收入为 38、48、59 亿元，同比增长 28%、27%、23%；归母净利润为 5.9、7.7、9.7 亿元，同比增长 37%、31%、25%，24 - 27 年复合增速为 31%，对应 25 - 27 年 PE 为 17、13、11 倍 [3] 财务摘要 - 2024 - 2027E 营业收入分别为 2977、3811、4824、5948 百万元，增速分别为 39%、28%、27%、23%；归母净利润分别为 431、591、774、969 百万元，增速分别为 54%、37%、31%、25%；每股收益分别为 3.96、5.44、7.13、8.92 元；对应 PE 为 24、17、13、11 倍；ROE 分别为 14%、17%、20%、21% [5] 基本数据 - 收盘价为 94.90 元，总市值 10309.15 百万元，总股本 108.63 百万股 [6] 重点公司估值表 - 对比九号公司、春风动力，涛涛车业 2024 - 2026E 归母净利润分别为 4.3、5.9、7.7 亿元，对应 PE 为 24、17、13 倍，PB 为 3.38，ROE（2024）为 14% [10] 三大报表预测值 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如 2025 - 2027E 营业收入分别为 3811、4824、5948 百万元，归母净利润分别为 591、774、969 百万元等 [11]