行业投资评级 - 基础化工行业评级为"推荐（维持）" [3] 核心观点总结 - 炼能变革期或至 建议关注民营大炼化 在"反内卷"背景下 工信部推动重点行业淘汰落后产能 炼化未来走向包括减量置换（目标为20年以上产能及200万吨/年以下炼能）和延长产业链（减油增化配套深加工产品）[6][15] - "反内卷"或成为化工反转起点 中央财经委会议明确目标 十五五规划政策密集出台 PPI回暖获供需共振[6][16] - 化工行业开工率普遍高于65% 头部企业ROA优于海外 固定资产累计投资完成额在25年5月转负 自然竞争格局有望在未来2-3季度反转[6][16] - PPI转正情景下 市场将增配顺周期中游环节 实业信心回暖推动库存管理转向积极[6][17] - 磷肥出口高景气兑现 磷酸二铵和磷酸一铵出口FOB均价分别较年初+24.4%和+18.1% 国内外价差分别达1950-2000元/吨和850-900元/吨[6][18] 投资策略 - 建议关注民营大炼化：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份[6][15] - 关注估值低位具备上行期权标的：1)化工龙头白马：万华化学、华鲁恒升 2)磷化工：湖北宜化、兴发集团、云天化 3)有机硅和草甘膦：兴发集团、新安股份 4)长丝和氨纶：桐昆股份、新凤鸣、华峰化学 5)工业硅、炼化、尿素、氯碱、纯碱：恒力石化、荣盛石化、华鲁恒升、湖北宜化、合盛硅业、博源化工[6][17][18] - 关注磷肥出口相关标的：云天化、湖北宜化、兴发集团、中化化肥[6][18] 行业数据表现 - 华创化工行业指数71.55 环比-0.06% 同比-22.79%[14][36] - 行业价格百分位为过去10年的18.07% 环比-0.02%[14][36] - 行业价差百分位为过去10年的0.00% 环比-0.04%[14][36] - 行业库存百分位为过去5年的81.02% 环比-0.58%[14][36] - 行业开工率66.53% 环比+0.01%[14][36] 价格与价差变化 - 价格涨幅居前品种：碳酸锂(+8.0%至8.5万元/吨)、腈纶短纤(+7.7%至14700元/吨)、1,2,4-三氮唑(+4.3%至2.4万元/吨)[6][51][55] - 价差涨幅居前品种：涤纶POY现金流(+1762.4%)、二甲醚(+98.5%)、丙烯腈价差(+29.0%)[14][57] - 开工率最高品种：辛醇(115.9%)、石脑油(107.0%)、丁醇(94.0%)、涤纶长丝(93.5%)、代森锰锌(92.2%)[14][58] 细分行业跟踪 - 轮胎：原材料成本低位运行 赛轮轮胎与小米汽车合作开发高性能轮胎[20][60] - 农化：关注农药小品种涨价+化肥刚需品种属性[8] - 磷化工：政策利好出台 关注行业格局变化[8] - 煤化工：关注新疆煤化工产业投资机会 2025年有望成为EPC招标元年[8][24] - 氯碱：PVC及烧碱价格以震荡为主[8] - 聚氨酯：聚合MDI价格下跌[8] - 民营大炼化：原油价格上涨 PX价格上涨[8] - C2、C3及C4：乙烯价格上涨 丙烯价格下跌[8] - 钛白粉：价格不变[8] - 化纤：涤纶长丝价格上涨[8] - 氟化工：制冷剂R32价格上涨[8] - 硅化工：金属硅价格下降[8] - 改性塑料：BOPP膜价格持平[8] - 食品及饲料添加剂：VA、VE价格持平[8] 新疆发展机遇 - 新疆受益于一带一路地缘转向和能源保障战略 煤化工王者归来[27][30] - 关注新疆煤化工投资标的：1)能源化工公司：特变电工、宝丰能源、广汇能源、湖北宜化 2)民爆服务：雪峰科技、广东宏大、易普力 3)煤化工建设服务：东华科技、中国化学、航天工程、中泰股份、福斯达 4)本地国企/兵团企业：立新能源、青松建化、天富能源、新疆天业[28][30] 新材料与全球化 - 关注供给出清后格局优化品种：维生素、制冷剂、民爆[28][31] - 技术突破新材料公司：蓝晓科技、瑞丰新材、华恒生物[28] - 产能出海全球化布局：轮胎板块（赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎）[29]

核心观点 - "反内卷"政策有望推动化工行业周期反转提前确认 当前化工行业开工率普遍高于65% 头部企业ROA优于海外同行 固定资产累计投资完成额在2025年5月转负 预计未来2-3个季度实现自然竞争格局反转 [12][13] - PPI转正情景下 市场将增配顺周期中游环节 化工作为典型低配板块已获资金关注 同时实业信心回暖将推动库存管理转向积极 中下游备货转为积极将正面推动化工顺价 [13] - 建议关注五类标的：估值底部化工龙头白马 磷化工出口受益标的 有机硅和草甘膦涨价品种 供需格局良好的长丝和氨纶行业 以及受益"反内卷"出清的工业硅/炼化/尿素等行业 [13] 行业数据表现 - 基础化工行业总市值47 680 16亿元 流通市值42 302 11亿元 占A股比例分别为4 38%和4 93% [1] - 行业绝对表现1M/6M/12M分别为9 8%/16 9%/44 2% 相对表现分别为5 2%/10 2%/18 4% [2] - 本周华创化工行业指数71 97 环比-1 21% 行业价差百分位为过去10年的0 00% 环比-1 14% 行业开工率66 57% 环比+0 40% [11] 细分产品价格变动 - 碳酸锂价格周涨9 6%至7 8万元/吨 受江西锂矿停产消息影响期现同步上涨 [4][9] - 3-氰基吡啶周涨8 5%至3 2万元/吨 供应偏紧叠加百草枯行业开工高位推动 [4][9] - 腈纶短纤周涨7 7%至14700元/吨 丙烯腈成本支撑叠加下游刚需采购 [4][9] - 磷肥出口价格持续上涨 磷酸二铵/一铵FOB均价分别达768 0/581 0美元/吨 较年初+24 4%/+18 1% [14] 投资策略与标的 - 磷化工板块建议关注云天化/湖北宜化/兴发集团等 当前磷酸二铵/一铵出口价差分别达1950-2000/850-900元/吨 [14] - 轮胎行业关注赛轮轮胎等出海企业 印尼/墨西哥工厂投产对冲贸易风险 与小米合作开发高性能轮胎提升品牌价值 [16][23] - 新疆煤化工主题关注宝丰能源/特变电工等投资标的 以及东华科技/中国化学等服务商 2025年有望成为EPC招标元年 [22][26] - 制冷剂板块配置价值提升 R32和R22价格屡创新高 2025年三代和二代制冷剂有望共振涨价 [21]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周受伊以军事冲突影响国际油价大幅上涨，预计 2025 年国际油价中枢值维持在 70 美金，看好高股息特征的中国石化、中国石油、中国海油[6] - 化工行业整体仍处弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，建议关注业绩有望超预期的轮胎等行业，以及进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会[7][8] 根据相关目录分别进行总结 化工行业投资建议 - 本周涨幅较大产品有甲醇、甲醛、国际柴油等，跌幅较大产品有纯 MDI、腈纶短纤等[4][5][19] - 建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向，如轮胎行业的森麒麟、赛轮轮胎，进口替代的润滑油添加剂瑞丰新材等，纯内需的化学肥料、煤化工板块，高股息的三桶油及云天化等[8] 行业跟踪 国际油价大幅上涨，地炼汽柴价格暴涨 - 本周国际油价大幅上涨，WTI 原油价格较上周上涨 1.18%，布伦特原油价格较上周上涨 3.75%，后市将高位震荡、波动加剧[22] - 本周地炼汽柴油价格宽幅上行，汽油涨幅大于柴油，预计后期山东炼厂汽油价格坚挺，柴油价格小跌[23][24] 原油提振不抵需求牵制，丙烷市场震荡下行 - 本周丙烷市场平均价格震荡下行，均价跌幅 0.85%，预计后期主流横盘整理，个别低价或有回涨可能[25] 市场观望情绪浓厚，喷吹煤市场价格稳中偏弱 - 本周喷吹煤市场价格跌势放缓，全国参考价跌幅 1.26%，预计下周稳中偏弱[26][27] 聚乙烯市场宽幅上涨，聚丙烯粉料市场止跌反弹 - 本周聚乙烯市场价格强势上涨，预计下周延续强势整理，价格变化幅度 50 - 200 元/吨[28] - 本周聚丙烯粉料市场止跌反弹，预计下周偏强震荡整理[29][30] 周内 PTA 市场涨幅明显，涤纶长丝市场震荡上行 - 本周 PTA 市场重心上行，预计下周高位震荡[31] - 本周涤纶长丝市场价格震荡上涨，预计下周延续偏强运行[32] 尿素价格先抑后扬，复合肥市场偏弱观望 - 本周尿素市场价格先抑后扬，涨幅约 1.95%，预计短期进入窄幅震荡阶段[33][34] - 本周复合肥市场偏弱整理，预计下周整理运行，价格区间稳定[35] 聚合 MDI 市场涨跌互存，TDI 市场小涨后暂稳运行 - 本周聚合 MDI 市场涨跌互存，均价涨幅 0.32%，预计下周窄幅震荡[36][37] - 本周 TDI 市场小涨后暂稳运行，均价上涨 0.88%，预计短期内区间震荡调整[38] 磷矿石市场按需交易主导，价格窄幅波动 - 本周磷矿石市场按需交易，价格窄幅波动，预计下周矿山稳价，供应格局稳定[39] EVA 市场弱稳整理，基本面改善不大 - 本周国内 EVA 市场基本面改善不大，均价下跌 0.11%，预计弱稳整理运行[40] 市场情绪消极，纯碱价格重心走弱 - 本周国内纯碱现货市场价格重心下移，轻质纯碱均价跌幅 0.71%，重质纯碱均价跌幅 1.14%，预计下周弱稳整理[42] 钛白粉产业结构调整在即，供应端收缩明显 - 本周钛白粉产业结构调整，供应端收缩，市场维持供应收紧态势，价格低位运行[43] 制冷剂 R134a 市场稳中偏强，制冷剂 R32 市场强势依旧 - 本周制冷剂 R134a 市场稳中偏强，预计延续高位探涨[44] - 本周制冷剂 R32 市场强势运行，预计延续偏强运行[45] 个股跟踪 松井股份 - 高端电子与汽车涂层材料业务双引擎驱动增长，2024 年相关业务营收增长[47] - Q3 费用结构分化，经营性现金流显著跃升[47] - PVD 技术加速替代水电镀，拓展新增长极[47] - 预测 2024 - 2026 年归母净利润分别为 0.89、1.53、2.09 亿元，给予“买入”评级[47] 宝丰能源 - 聚烯烃产销高增贡献主要业绩增量，2024 年聚乙烯、聚丙烯产量和销量大增[48] - 财务费用率上升，现金流保持健康[48] - 高分红彰显性价比，看好股息率继续提升[48] - 预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 101.85、121.14、137.15 亿元，给予“买入”评级[48] 梅花生物 - 2024 年动物营养氨基酸产品产销量同比增长，部分项目投产动工[49] - 财务费用率显著下降，研发费用增加[50] - 股息率提升至 5.95%，持续增大投资者回馈力度[50] - 预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 31.06、35.24、39.05 亿元，给予“买入”评级[51] 兴欣新材 - 主营产品价格下跌导致营收下降，哌嗪系列产品产量增长、销量下降[53] - 财务费用同比下降，主因利息收入增加[53] - 多个募投项目有序推进，8800t/a 哌嗪系列产品项目完成试生产[54] - 预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.16、1.31、1.49 亿元，给予“买入”评级[55]

石油化工行业指数表现 - 化工板块中化工原料指数累计下跌1.16%、化工机械指数累计上涨0.05%、化学制药指数累计下跌5.37%、农药化肥指数累计下跌2.66% [1] - 石油板块中石油加工指数累计下跌1.03%、石油开采指数累计上涨1.54%、石油贸易指数累计下跌0.25% [1] 国际原油价格变动 - 纽约商品交易所原油期货(WTI)主力合约结算价格为74.93美元/桶，较6月20日上升2.67% [1] - 布伦特原油期货(Brent)主力合约结算价格为77.01美元/桶，较6月20日上升3.75% [1] 石化产品现货市场表现 - 涨幅前五名石化产品：对二甲苯上涨10.53%、苯胺上涨6.53%、精对苯二甲酸上涨6.01%、丙烯酸丁酯上涨5.19%、裂解C9上涨4.96% [1] - 跌幅前五名石化产品：液氯下跌60%、维生素D3下跌8.57%、腈纶短纤下跌7.89%、维生素VE下跌6.25%、丙烯酸甲酯下跌5.88% [1] 上市化企资本市场表现 - 涨幅前五名上市化企：通源石油上涨42.09%、准油股份上涨40.23%、金牛化工上涨27.43%、茂化实华上涨22.67%、宏和科技上涨22.58% [2] - 跌幅前五名上市化企：ST海越下跌38.85%、澳洋健康下跌26.33%、华业香料下跌20.41%、江天化学下跌19.22%、善水科技下跌18.77% [2]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 中东冲突提升油气风险溢价，以色列与伊朗冲突影响油气及相关产品，市场更担心霍尔木兹海峡通行安全问题，油气产品价格随风险溢价明显提升[8][17] - 更看好伊朗相关化工品，伊朗生产与出口在全球占比较大的化工品如甲醇、乙二醇等，生产装置若在冲突中遭破坏将产生较长期影响[8][17] - 监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前3名的产品分别为原油（上涨13.7%）、对二甲苯（上涨10.5%）、WTI（上涨10.4%）；跌幅前3名为液氯（下跌60.0%）、维生素E（下跌14.2%）、腈纶短纤（下跌7.9%）[8][14] - 本周价差涨幅前3名的产品分别为顺酐法BDO价差（上涨6955.9%）、双氧水价差（上涨500.0%）、丙烯酸丁酯价差（上涨97.7%）；跌幅前3名为R410a价差（下跌25100.0%）、PTA（下跌38.5%）、PTMEG价差（下跌22.8%）[8][18] - 看好产品价格端受益以色列 - 伊朗冲突的华谊集团(600623，买入)、宝丰能源(600989，买入)、卫星化学(002648，买入)、万凯新材(301216，买入) [8] - 建议关注农药行业具备差异化增长逻辑的扬农化工(600486，增持)、润丰股份(301035，买入)，以及受海外波动较小的内需和新材料替代市场机会，包括国光股份(002749，买入)、华鲁恒升(600426，买入)、皇马科技(603181，买入) [8] 根据相关目录分别进行总结 伊朗相关化工品更值得关注 - 以色列与伊朗冲突影响油气及下游化工生产，市场更担心霍尔木兹海峡通行安全问题，若被封锁将对全球油气供给造成大冲击，油气产品价格随风险溢价提升[8][17] - 伊朗生产与出口在全球占比较大的化工品如甲醇、乙二醇等更值得关注，生产装置若在冲突中遭破坏将产生较长期影响，2024年伊朗甲醇产能约1700万吨，绝大部分用于出口，向我国出口147万吨，占我国总进口量的11%；伊朗乙二醇产能约180万吨，我国进口乙二醇中伊朗货源约占4% [8][17] 原油及化工品价格信息 原油 - 截至6月20日，Brent油价增高3.74%至77.01美元/桶，本周油价上升，因以色列与伊朗冲突未缓和，地缘政治紧张加剧，国际油价大幅上涨[13] - 2025年6月13日美国原油商业库存4.209亿桶，周减少1150万桶；汽油库存2.3亿桶，周增加20万桶；馏分油库存1.094亿桶，周增加50万桶；丙烷库存0.67523亿桶，周增加153.7万桶[13] 化工品 - 监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前3名的产品分别为原油（上涨13.7%）、对二甲苯（上涨10.5%）、WTI（上涨10.4%）；跌幅前3名为液氯（下跌60.0%）、维生素E（下跌14.2%）、腈纶短纤（下跌7.9%）[8][14] - 本周价差涨幅前3名的产品分别为顺酐法BDO价差（上涨6955.9%）、双氧水价差（上涨500.0%）、丙烯酸丁酯价差（上涨97.7%）；跌幅前3名为R410a价差（下跌25100.0%）、PTA（下跌38.5%）、PTMEG价差（下跌22.8%），本周国内双氧水市场整体上行，市场出货压力可控，业者合力小幅推涨，故本周双氧水价差扩大[8][18]