1月23日，郑州市平江商会换届大会暨2026年新春年会隆重举行，来自豫湘两地的政府领导、商会会员企业代表、各界嘉宾400余人齐聚一堂，共同见证商会 发展史上的重要时刻。大会严格遵循法定程序完成换届选举，卫龙美味董事长刘卫平当选第三届理事会会长，为商会注入全新发展动能。 会上，第二届理事会会长唐明辉代表上一届理事会作工作报告，全面回顾了商会成立以来在凝聚会员力量、规范行业发展、推动豫湘经济交流、参与公益事 业等方面取得的显著成就——会员企业从最初的作坊式经营逐步发展为年产值超300亿元的产业集群，3万余名平江人在豫就业创业，商会更深度参与制定了 中华人民共和国轻工行业标准《调味面制品》(QB/T5729-2022)，让"调味面制品"走向全国乃至海外，让世界人人爱上中国味。 刘卫平发表就职讲话时表示。将秉承商会"团结、交流、服务、共赢"的宗旨，搭建更广阔的政企对接、资源共享平台，推动会员企业抱团发展，助力调味面 制品产业向标准化、品牌化、国际化迈进。 为进一步加强政企沟通合作，促进豫平食品产业链协同发展，平江高新技术产业开发区与郑州市平江商会签订《产业链协同发展合作协议》，平江县人民政 府与卫龙美味全球控股有限公 ...

市场监管行动 - 西宁市城北区与城东区市场监管部门于12月25日对辖区校园周边经营乱象开展专项检查 [1] - 检查行动在晨光中有序展开 [1] 城北区检查重点：学生零食 - 执法人员对校园周边商铺的热销小零食进行细致排查 重点核查辣条和低价膨化零食 [1] - 检查内容包括核验进货台账和索证索票凭证 核对产品外包装的生产信息与合格标识 [1] - 重点检查“三无”产品、过期变质食品及标签标识不规范等高发问题 [1] - 对包装艳丽、印有卡通图案的调味面制品进行重点核查 反复核对配料表中的添加剂使用明细 严防超标违规商品 [1] - 执法人员强调面向学生的零食在添加剂使用和包装标识上有严格规范 要求商家把好质量关 [1] - 检查中发现几包标签模糊、配料标注不全的膨化食品 执法人员要求立即下架整改 店主现场配合完成整改 [2] 城东区检查重点：文具与读物 - 执法人员对小学旁文具店进行检查 排查无3C认证、存在安全隐患的儿童玩具 [3] - 逐一翻阅儿童读物 严查含有暴力、迷信等有害内容的违规出版物 [3] - 细致核对文具造型与标识 杜绝不良导向商品 [3] - 针对店内售卖的盲盒 执法人员要求店主张贴“8周岁以上未成年人谨慎购买”的醒目提示 [3] - 执法行动旨在杜绝盲盒抽奖卡等诱导赌博类产品 当场叫停损害未成年人身心健康的经营乱象 [3] - 受检文具店店主表态将严格筛选货品 不进不合规商品 营造安全放心的消费环境 [3] 后续监管措施 - 西宁市、区两级市场监管部门将持续加大日常巡查频次 [3] - 监管部门将坚持排查整改与普法宣传同步推进 [3] - 监管部门将从严从细管控各类违规经营行为 全力净化校园周边市场环境 [3]

公司市场地位与品牌心智 - 卫龙美味是魔芋食品领域最受关注的品牌，在关于“魔芋”的有效舆情数据中，其月均提及次数达到51次 [1] - 公司开创的魔芋爽品类市场覆盖率达到87.5%，显著高于行业其他公司，且在“魔芋爽”品类的心智渗透率最强、达到78% [1][4] - 公司是国内唯一一家坐拥调味面制品和蔬菜制品两个“25亿元”核心大单品的休闲食品上市公司，在细分品类中形成规模优势 [2] 核心产品表现与增长 - 2024年，公司以魔芋爽为主的菜制品年产量超过10万吨、年销售额超过30亿元，成为中国销售额最高的魔芋类产品 [1][2] - 2018年至2024年6年间，公司以魔芋爽为代表的菜制品收入从2.98亿元提升至33.71亿元，翻了11倍 [16] - 2024年，公司以魔芋为主的菜制品收入33.71亿元，同比增长59% [20] - 2025年上半年，菜制品收入突破20亿元，同比增长44% [20] 产品研发与供应链管理 - 魔芋爽选择葡甘露聚糖占比50%的花魔芋为主要原料，主要产区在云南省西双版纳，并坚持“产地直采”以把控品质和供应链稳定 [9][12] - 公司根据南北各地口味差异开发适应性产品，并通过“毫米级”的工艺调试来提升魔芋爽的“爽脆感”与“咀嚼感” [12] - 魔芋原料膳食纤维占比达80%，具备低脂、低卡、低血糖生成指数等特性 [9] 市场营销与消费者互动 - 公司联合权威机构召开我国首个“魔芋超级食材发布会”，并发布行业产业报告，进行品类价值科普 [13][14] - 通过举办线下二次元活动、社交媒体互动及与必胜客、肯德基等品牌联名，与年轻消费者深度互动 [14][15] - 2024年公司线上渠道收入同比增长38%，成为推动业绩上涨的重要因素 [15] 行业前景与公司增长曲线 - 2024年中国魔芋产业总产值320亿元，2030年整体市场规模有望增长至450亿元，年均复合增长率达11.8% [17] - 作为魔芋产业链产值最高的行业龙头，卫龙美味在产业中占比超过10% [17] - 魔芋爽已成为公司的“第二增长曲线”，魔芋休闲食品行业尚处成长期，中期看翻倍增长空间 [20] - 截至目前，卫龙美味市值近260亿港元，较去年同期大涨53% [20]

投资评级与目标价 - 高盛对卫龙美味评级为买入，12个月目标价为13.9港元 [1] - 目标价基于19倍2027年预期市盈率，并以8.6%的股权成本贴现回2026年计算得出 [1] 增长驱动因素 - 公司具备先发优势，可凭借全国覆盖和资源适应竞争 [1] - 小企业因规模劣势更易受成本上涨和价格压力影响 [1] - 卫龙的品牌形象及对魔芋产品和市场的洞察力，有潜力在消费者渗透、渠道扩张、SKU和口味方面实现多重提升 [1] 财务指引 - 重申全年指引：销售额同比增长15-20%，毛利率46-48%，净利润率17-20% [1] - 预计下半年销售、一般和管理费用率将高于上半年，主要用于支持魔芋和海带两大主要增长品类的营销推广 [1] - 长期目标是毛利率超过45%且净利润率高于15% [1] 近期运营趋势 - 2025年三季度业绩表现稳健，但增速水平相比上半年可能有所波动 [2] - 麻酱魔芋爽产品在8-9月的月销售额达到人民币6000万-7000万元 [2] - 调味面制品呈现企稳迹象，三季度个别月份实现同比正增长 [2] 渠道表现与策略 - 零食折扣店是增长最快的渠道，全年销售额贡献占比有望达到25-30%，长期目标占比为30-35% [2] - 渠道盈利能力排名：传统经销商最强，其次是折扣店、KA渠道和电商渠道 [2] - 折扣店渠道的营业利润率与公司整体水平大致相当，趋势稳定但竞争激烈 [2] - 折扣店渴望与卫龙等具备强大知名度和高产品周转率的品牌合作，其快速门店扩张为卫龙带来增长机会 [2] 成本与供应链 - 供需失衡导致去年魔芋精粉价格居高不下 [2] - 公司乐观认为，随着种植面积扩大，价格将在2026-2027年恢复正常 [2] 国际扩张 - 管理层重申全年国际销售目标约人民币1亿元 [3] - 公司仍在其他东南亚国家寻找合作伙伴 [3] - 魔芋和海带产品在7-11和莲花超市等东南亚主要零售商的上架铺货已取得进展 [3]

投资评级与目标价 - 高盛对卫龙美味给予买入评级 12个月目标价为13.9港元 该目标价基于19倍2027年预期市盈率并以8.6%的股权成本贴现回2026年计算得出 [1] 增长驱动因素 - 公司具备先发优势 可凭借全国覆盖和资源适应竞争 [1] - 小企业因规模劣势更易受成本上涨和价格压力影响 [1] - 公司品牌形象及对魔芋产品的洞察力有潜力在消费者渗透 渠道扩张 SKU和口味方面实现多重提升 [1] 财务指引 - 重申全年指引 销售额同比增长15-20% 毛利率46-48% 净利润率17-20% [1] - 下半年销售 一般和管理费用率将高于上半年 因加大了线上线下营销推广活动以支持魔芋和海带品类 [1] - 长期目标是毛利率超过45%且净利润率高于15% [1] 近期运营趋势 - 2025年三季度业绩表现稳健 但增速水平相比上半年可能有所波动 [2] - 麻酱魔芋爽产品在8-9月的月销售额达到人民币6000万-7000万元 [2] - 调味面制品呈现企稳迹象 在三季度个别月份实现了同比正增长 [2] 渠道表现与策略 - 零食折扣店是增长最快的渠道 全年销售额贡献占比有望达到25-30% 长期目标占比为30-35% [2] - 渠道盈利能力排名 传统经销商最强 其次是折扣店 KA渠道和电商渠道 [2] - 折扣店渠道营业利润率与公司整体水平大致相当 趋势稳定但竞争激烈 [2] - 折扣店渴望与卫龙合作 其快速门店扩张为卫龙带来增长机会 [2] 成本管理 - 去年魔芋精粉价格因供需失衡居高不下 [2] - 公司乐观认为随着种植面积扩大 价格将在2026-2027年恢复正常 [2] 国际扩张 - 管理层重申全年国际销售目标约人民币1亿元 [3] - 公司仍在其他东南亚国家寻找合作伙伴 [3] - 魔芋和海带产品在7-11和莲花超市等东南亚主要零售商的上架铺货已取得进展 [3]

投资评级与估值 - 高盛首次覆盖卫龙美味并给予买入评级，认为股价自4月高点回调30%后当前估值体现了良好的风险回报 [1] - 设定的12个月目标价为13.9港元，该目标价基于19倍2027年预期市盈率并以8.6%的股权成本贴现回2026年计算得出 [1] 财务增长预期 - 预计公司2025至2027年的盈利年均复合增长率为13% [1] - 预计同期销售额和净利润的年均复合增长率将分别达到11%和13% [2] - 预计净利润率将从2025年的18.9%提升至2027年的19.5% [2] 公司市场地位与业务优势 - 公司是中国著名的零食企业，凭借在调味面制品和魔芋产品领域成熟的全国业务布局和品牌知名度而独树一帜 [1] - 在魔芋食品领域已占据42%的主导市场份额，预计2025年该品类对公司销售额的贡献将超过60% [1] 行业竞争与增长驱动力 - 行业主要争议点围绕魔芋产品的定价、销量增长潜力及利润率趋势 [1] - 尽管魔芋产品竞争加剧，但公司因规模优势、全国覆盖和品牌形象，有望在消费者渗透、渠道扩张、SKU和口味方面实现多重提升 [2] - 小企业因规模劣势更易受到成本上涨和价格压力的影响 [2] - 公司在自动化、提高产能利用率、经营杠杆方面的优化努力以及魔芋原材料成本利好是推动利润率提升的关键因素 [2]

首次覆盖与投资评级 - 高盛首次覆盖卫龙美味并给予买入评级，认为股价自4月高点回调30%后估值体现了良好的风险回报 [1] - 设定12个月目标价为13.9港元，该目标价基于19倍2027年预期市盈率并以8.6%的股权成本贴现回2026年计算得出 [1] 财务增长预期 - 预计公司2025-27年盈利年均复合增速为13%，同期最相近的全球同业公司卡乐比的年均复合增速为3% [1] - 预计公司2025-27年销售额和净利润的年均复合增速将分别达到11%和13% [2] - 预计公司净利润率将从2025年的18.9%提高至2027年的19.5% [2] 公司市场地位与核心业务 - 公司是中国著名的零食企业，凭借在调味面制品和魔芋产品领域成熟的全国业务布局和品牌知名度而独树一帜 [1] - 公司在魔芋食品领域已占据42%的主导市场地位，预计2025年该品类对公司销售额的贡献将超过60% [1] 增长驱动因素与竞争优势 - 公司增长前景的支撑因素包括：小企业因规模劣势更易受成本上涨和价格压力影响，卫龙享有先发优势、全国覆盖和资源以应对竞争，以及凭借品牌形象和市场洞察力在消费者渗透、渠道扩张、SKU和口味方面有提升潜力 [2] - 公司在自动化、提高产能利用率、经营杠杆方面的优化努力以及魔芋原材料成本利好有望推动利润率提升 [2] 市场主要关注点 - 市场主要争议点围绕：魔芋产品在竞争加剧下的阶段及定价影响，公司在魔芋领域已占主导份额后的销量增长潜力，以及竞争、产能利用率、原料周期和经营杠杆影响下的利润率趋势 [1]

货币政策与债券市场 - 二季度货币政策执行报告强调"以我为主"，政策重心边际转向内需，信贷投放将加强对科技创新、扩大消费等板块的支持 [3] - 货币政策维持宽松基调但流动性宽松程度有限，删除"择机恢复国债买卖"表述，利率中枢向下突破空间暂未打开，债市预计维持震荡 [3] - 本周流动性略有收紧，R007收于1.49%（+3BP），DR007收于1.48%（+5BP），6个月国股转贴利率收于0.68%（-7BP） [4] - 全市场杠杆率较上周减少0.2个百分点至107.3%，理财市场破净率下行至1.4% [5] 智慧物流与智能制造 - 今天国际2025H1营收14.12亿元（同比-14.36%），归母净利润1.88亿元（同比-22.53%），业绩承压主因项目完成数量减少 [6] - 新签订单21.4亿元（同比+101.2%），新能源/烟草/石化行业合计新签18.7亿元（同比+159.7%），在手未确认订单47.5亿元（同比+32.9%） [7] - 毛利率24.6%（同比-4.3pct），系统综合解决方案/机器人产品毛利率分别为23.9%/17.2%（同比-2.0/-10.5pct） [8] - 预计2025-2027年营收24.81/29.55/35.20亿元，归母净利润2.71/3.48/4.19亿元，对应PE 21.57/16.83/13.96X [9] 休闲食品行业 - 卫龙美味2025H1营收34.83亿元（同比+18.5%），归母净利润7.33亿元（同比+18%），蔬菜制品收入21.09亿元（同比+44.31%）占比提升至60.5% [10][11] - 线下渠道收入31.47亿元（同比+21.53%），海外收入0.53亿元（同比+54.43%），线上经销收入同比下降21.1% [12] - 毛利率47.2%（同比-2.6pct），雇员福利费用占比降至15.29%，魔芋产能利用率77.5%（同比-7.4pct） [13] - 预计2025-2027年营收74.73/87.51/101.10亿元，归母净利润14.30/17.37/20.35亿元，对应PE 20/17/14X [14] 工业金属与煤炭 - 神火股份2025H1营收204.3亿元（同比+12.1%），归母净利润19.0亿元（同比-16.6%），Q2归母净利润环比+68.9%至12.0亿元 [15] - 电解铝产量87.1万吨（同比+16.2%），Q2氧化铝均价环比下跌19%至3069元/吨 [16] - 煤炭产量371万吨（同比+15%），许昌贫瘦煤价格同比-26%，永城无烟煤价格同比-12% [17] - 预计2025-2027年归母净利润47.91/57.57/66.33亿元，对应PE 9.03/7.52/6.52X [18] 白酒行业 - 洋河股份2025H1营收147.96亿元（同比-35.32%），归母净利润43.44亿元（同比-45.34%），Q2营收同比-43.67% [19][20] - 中高档白酒收入126.72亿元（同比-36.52%），江苏省内收入71.21亿元（同比-25.79%） [20] - Q2销售毛利率73.32%（同比-0.35pct），合同负债58.78亿元（同比+19.40亿元） [21] - 预计2025-2027年营收187.12/211.78/236.41亿元，归母净利润34.71/42.75/47.57亿元，对应PE 32/26/23X [22] 电网设备与海缆 - 东方电缆2025H1营收44.32亿元（同比+9.0%），归母净利润4.73亿元（同比-26.6%），Q2海缆营收环比-36.4% [23][24] - 在手订单196亿元（同比+120%），存货31.17亿元（同比+67%），合同负债16.74亿元（同比+473%） [25][26] - 2025H1国内海缆招标6.5GW（同比+189%），欧洲多国计划启动海风拍卖 [26] - 预计2025-2027年营收118.60/140.10/168.40亿元，归母净利润17.31/21.81/27.31亿元，对应PE 21.71/17.23/13.76X [27] 通用设备与阀门 - 伟隆股份拟授予486.977万股限制性股票，考核目标为2025-2027年营收不低于6.51/7.40/8.20亿元 [28][29] - 公司产品应用于印尼及北美数据中心，在细分领域保持领先 [30] - 预计2025-2027年营收7.03/8.61/10.73亿元，归母净利润1.58/1.99/2.55亿元，对应PE 25/20/15X [31] 创新药研发 - 海创药业2025H1营收0.13亿元，氘恩扎鲁安软胶囊Q2贡献收入1306.88万元，国内首款用于mCRPC的国产创新药 [32][33] - 研发投入5696.72万元，HP518（AR PROTAC）和HP515（THRβ靶向）等管线进展显著 [34] - 预计2025-2027年收入1.59/3.80/5.86亿元，2027年PE 497.41X [34]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][11] 核心观点 - 魔芋品类延续高景气，蔬菜制品收入同比+44.31%至21.09亿元，占比提升至60.5%成为第一大品类 [8] - 调味面制品收入同比-3.24%至13.10亿元，系公司主动调整资源配置并拓展麻辣、小龙虾等新口味 [8] - 海外市场收入同比+54.43%至0.53亿元，显示较大发展空间 [8] - 线下渠道收入同比+21.53%至31.47亿元，占比90.4%，线上渠道收入同比-3.81% [8] 财务表现 - 2025H1营收34.83亿元（同比+18.5%），归母净利润7.33亿元（同比+18%） [7] - 派发中期股息每股0.18元，合计4.38亿元，占净利润60% [7] - 毛利率同比下降2.6pct至47.2%，主要受原材料成本上涨和"加量不加价"策略影响 [8] - 管理费用率/销售费用率分别下降2.4pct/1.1pct至5.8%/15.1%，显示降本增效成效 [8] - 产能利用率从66.5%提升至79.0%，辣条/魔芋产能利用率分别达80.8%/77.5% [8] 预测指标 - 预计2025-2027年营收分别为74.73/87.51/101.10亿元，CAGR约17% [10][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.30/17.37/20.35亿元，CAGR约19% [10][11] - 2025年预测PE为20x，2027年降至14x [10][11] - ROE预计从22%提升至25%，销售净利率稳定在20%左右 [10][11] 市场表现 - 当前股价13.20港元，总市值320.91亿港元 [5] - 近12个月股价涨幅102.4%，显著跑赢恒生指数（+44.4%） [5] - 52周价格区间6.15-18.10港元，日均成交额2.41亿港元 [5]

市场策略 - 沪指突破前高，A股上行空间或打开，创新型中小企业风格表现居前，蓝筹板块风格表现靠后 [6] - 中盘股板块表现靠前，超大盘股板块表现靠后，综合、非银金融、电力设备表现居前，传媒、食品饮料、银行表现靠后 [7] - 市场处于"量价齐升"的震荡上行趋势，通信、电子、非银金融板块涨幅靠前，投资者可积极参与市场结构性机会 [12] - 重点关注科技方向（AI产业链和机器人产业链）、大金融方向（券商、金融科技、多元金融）、婴童概念方向（教育、乳业、婴童用品）、反内卷方向（钢铁、煤炭、光伏） [12][13] 基金研究 - 本周拟发行基金39只，规模在560亿元以上，其中朱维缜在管的交银产业机遇表现较好，可关注其新发产品交银产业臻选混合 [15] - 朱维缜管理的交银产业机遇近一年选股择时能力超越80.16%同类基金，AH股配比为53.82%：46.18%，高配传媒、食品饮料、轻工制造、计算机行业 [17] - 上周万得全基指数上涨1.83%，普通股票型基金指数上涨3.82%，偏股混合型基金指数上涨3.85%，金融科技、人工智能、通信等ETF品种表现突出 [19][20] 债券研究 - 8月15日，1年期国债到期收益率持平在1.37%，10年期国债到期收益率上行1.24bp至1.75%，1年期与10年期国债期限利差为38BP [22] 宏观经济 - 1-7月全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，7月当月同比增长5.7%，新质生产力稳步发展对工业生产形成支撑 [7] - 7月社零同比增长3.7%，1-7月社零累计同比增长4.8%，多重促消费政策有望推动下半年社零增速超预期修复 [7] - 1-7月固定资产投资同比增长1.6%，民间投资增速降幅扩大至-1.5%，投资增速大概率继续处于筑底阶段 [7] - 7月末社会融资规模存量为431.26万亿元，同比增长9%，政府债券发力加快是主要推动因素 [8] 行业动态 - 人工智能大模型的广泛应用显著提升算力需求，带动服务器产量大幅增长，1-7月规模以上高技术制造业增加值同比增长9.5% [34] - 2025年Q2中东智能手机出货量同比增长15%至1320万部，三星出货量450万部，市场份额34%，同比增长39% [36] - 前7个月湖南烟花爆竹出口29.6亿元，同比增长23.5%，占全国烟花爆竹出口总值的59.5%，对欧盟出口10.7亿元，增长78.4% [52][53] 公司动态 - 卫龙美味上半年收入增长18.5%至34.83亿元，利润增长18.5%至7.38亿元，线下渠道收入同比增长21.5% [38] - 重庆啤酒上半年营收下滑0.24%至88.39亿元，利润下滑4.03%至8.65亿元，高档产品收入基本持平 [39] - 华工科技上半年营收增长44.66%至76.29亿元，净利润增长44.87%至9.11亿元，联接业务收入增长124%至37.44亿元 [41] - 安琪酵母上半年营收增长10.10%至78.99亿元，净利润增长15.66%至7.99亿元，国外收入增长22.28% [44] - 生物股份子公司取得"猪细小病毒杆状病毒载体灭活疫苗"新兽药注册证书 [47] - 步步高上半年营收增长24.45%至21.29亿元，归母净利润增长357.71%至2.01亿元，自有品牌BL增长势头强劲 [48][49]