2025年上半年经营业绩 - 健康品事业群营业收入34.42亿元，同比增长9.46% [2] - 药品事业群主营业务收入47.51亿元，同比增长10.8% [5] - 中药资源事业群对外收入9.14亿元，同口径同比增长约6.3% [6] 核心业务板块表现 - **健康品**：口腔护理护龈类牙膏保持领先，抗敏牙膏增长突破；洗护防脱品牌养元青依托线上驱动增长 [2] - **健康品战略**：以成为“第一梯队”为目标，口腔业务为基本盘，同时快速提升洗护业务规模 [3][4] - **药品**：核心产品云南白药气雾剂销售收入突破14.53亿元，同比增长超20.9% [5] - **药品**：其他品牌中药如参苓健脾胃颗粒收入超1亿元，蒲地蓝消炎片近1亿元 [5] - **药品**：植物补益类气血康口服液销售收入2.02亿元，同口径同比增长约116.2% [5] - **中药资源**：践行“链主”责任，推行“六统一”运营模式，构建中药材产业集群 [6][7] 研发与创新进展 - 研发坚持打好中药、创新药两张牌，守正创新中药并差异化布局创新药 [8] - 创新药聚焦核药发展，前列腺癌诊断核药INR101已启动Ⅲ期临床试验，入组60例受试者 [8] - 前列腺癌治疗核药INR102获临床试验通知书，I期临床已启动 [8] - 治疗肿瘤恶病质的单抗项目INB301已启动临床前研究和IND申报资料撰写 [9] - AI及前沿科技研究成果在CancerCell等杂志发表 [9] 股东回报与分红 - 2024年度每10股累计派现23.98元，现金红利总额42.79亿元，占2024年归母净利润90.09% [10] - 2025年半年度每10股派现10.19元，共计分红18.18亿元，占上半年归母净利润50.05% [10]

各事业群经营业绩 - 药品事业群2025年上半年主营业务收入47.51亿元，同比增长10.8% [2] - 核心产品云南白药气雾剂销售收入突破14.53亿元，同比增长超20.9% [2] - 植物补益类产品气血康口服液销售收入达2.02亿元，同口径同比增长约116.2% [2] - 其他品牌中药如参苓健脾胃颗粒收入超1亿元，蒲地蓝消炎片销售收入近1亿元 [2] 渠道建设与线上销售 - 云南白药牙膏市场份额在国内全渠道保持领先 [4] - 公司积极优化全链路渠道，关注即时零售、社区团购、兴趣电商等新兴业态 [4][7] - 药品事业群上半年O2O销售同比提升超过20% [6] - 2025年618期间，药品主系列产品在常备药榜单排名显著上升，电商平台引流访客4,845万，带来消费者354万，共产出GMV 2.54亿元 [6][7] - 2025年618期间，养元青蝉联天猫国货防脱洗发水品牌第一名 [7] 中药材种植与研发 - 种业创新采用“1品种+1专家团队+3-5个合作基地”模式，授牌14家种源基地，实现十大云药创新种源全覆盖 [5] - 获得2项重楼新品种证书，筛选出高产高质三七目标单株，发布重楼、云木香种子质量标准 [5] - 良种推广面积已完成年度目标90% [5] - 新增红花、砂仁、茯苓、木香、三七GAP基地管理7,000余亩 [5] - 在11个品种基地安装物联网设备，覆盖面积3万余亩 [5] 核药研究进展 - INR101诊断核药项目已启动Ⅲ期临床试验，完成32家研究中心立项，启动22家，并入组60例受试者 [8] - INR102治疗核药项目获得临床试验通知书，I期临床试验研究中心已启动，研究者发起临床试验（IIT）完成12例患者入组及给药 [8]

行业概览与市场格局 - 中国流感药物市场规模在100亿人民币上下浮动，2023年抗流感药物行业市场规模为110亿元，2024年降至80亿元[3][8] - 仿制药统治中国流感药物市场，其中奥司他韦仿制药占据主导地位，2024年奥司他韦约占抗流感药物市场规模的八成[5][8] - 在流感新药一端，罗氏的速福达（玛巴洛沙韦）是主导者，2024年玛巴洛沙韦在抗流感药物市场中约占5.3%[3][9] - 2025年是中国本土流感新药的爆发之年，多家中国药企的新药获批或申请上市[12] 奥司他韦市场与主导者东阳光药 - 奥司他韦是神经氨酸酶抑制剂，原研药为罗氏的达菲，其专利到期后，中国仿制药企业几乎接管市场[5][6] - 东阳光药是奥司他韦仿制药的头部企业，其产品可威在很长时间里是中国奥司他韦药品的最大来源[6] - 2023年，东阳光药的可威带来55.4亿元收入，占总营收近九成，其在中国奥司他韦市场占有率约六成[6] - 国家集采政策打破既有格局，奥司他韦价格大幅下降，众多竞争者出现，截至2025年8月14日，国家药监局共批获奥司他韦批文118条，涉及企业69家[7][8] - 东阳光药市场份额被蚕食，2024年其奥司他韦销量腰斩至25.8亿元，2025年上半年奥司他韦实现营业额13.1亿元[7] - 在第11批国家药品集采中，东阳光药未能中标，其在医院市场将不可避免地缩水[8] 市场需求与竞争动态 - 流感季需求激增，12月1日京东平台上“奥司他韦”搜索量较去年同期增长近500倍[5] - 阿里健康数据显示，11月10日至23日两周内，流感抗病毒药物购买人数环比增长超500%，其中玛巴洛沙韦购买人数环比增长超600%[11] - 中成药市场需求也在升温，京东买药显示流感季普通感冒咳嗽用药成交额同比增长2倍，其中四季抗病毒合剂、连花清瘟胶囊、蒲地蓝消炎片成交额同比增长均超5倍，小柴胡颗粒同比增长3倍[9] - 中成药需求带动相关企业销量，例如亿帆医药的复方银花解毒颗粒销量同比提升，生产线满负荷运转；康缘药业启动产能响应机制以满足金振口服液等产品的市场需求回暖[9] 新药发展趋势与竞争格局 - 罗氏的速福达（玛巴洛沙韦）是PA蛋白酶抑制类药物，其突出优势在于只需一次用药，是中国流感创新药市场的主导者[11] - 罗氏为保障2025年中国速福达供应，预估供应量比去年多3倍以上[11] - 2025年获批的中国本土流感新药（如来自青峰医药、众生药业、济川药业等）中，不少与速福达作用机制相同，都属于PA蛋白酶抑制剂[12][13] - 行业观点认为，国内新药暂时难以与罗氏的速福达抗衡，但开始影响东阳光药等企业的仿制药销量[3] - 从销售和市场占有率数据看，奥司他韦的市场份额正在逐步被PA蛋白酶抑制类的抗流感药物所替代[14] - 随着国产抗流感病毒创新药上市，将会加速对奥司他韦药物的替代，PA蛋白酶抑制类的抗流感药物被认为是未来临床抗流感病毒的主流用药，但奥司他韦在未来很长一段时间内仍将保有一定的市场份额[14]

公司品牌与核心产品 - 公司是国内感冒药一线产品“快克”和“小快克”的品牌缔造者和拥有者 [1] - 经过二十多年品牌积累，已成功搭建围绕成人及儿童感咳领域的产品集群 [1] 重点产品线 - “快克”复方氨酚烷胺胶囊适用于缓解及预防治疗普通感冒和流行性感冒 [1] - “小快克”小儿氨酚黄那敏颗粒适用于缓解儿童普通感冒及流行性感冒症状 [1] - “快克清”磷酸奥司他韦胶囊适用于成人和1岁以上儿童的甲型和乙型流感治疗及13岁以上青少年预防 [1] 多元化产品组合 - 公司产品还包括愈美甲麻敏糖浆、蒲地蓝消炎片、抗病毒口服液、复方金银花颗粒、感冒清热颗粒、布洛伪麻片、枇杷止咳颗粒、布洛芬颗粒、小儿咳喘灵颗粒、板蓝根颗粒等多个产品 [1] - 产品集群满足消费者在感冒预防、缓解和治疗方面的多样化需求 [1]

公司品牌与核心产品 - 公司是国内感冒药一线产品“快克”和“小快克”的品牌缔造者和拥有者 [1] - 经过二十多年的品牌积累，已成功搭建围绕成人及儿童感咳领域的产品集群 [1] 重点产品介绍 - “快克”复方氨酚烷胺胶囊适用于缓解普通感冒及流行性感冒的各种症状，也可用于流行性感冒的预防和治疗 [1] - “小快克”小儿氨酚黄那敏颗粒适用于缓解儿童普通感冒及流行性感冒引起的各种症状 [1] - “快克清”磷酸奥司他韦胶囊适用于成人和1岁及1岁以上儿童的甲型和乙型流感治疗以及成人和13岁及13岁以上青少年的甲型和乙型流感的预防 [1] 产品组合与市场覆盖 - 公司产品组合还包括愈美甲麻敏糖浆、蒲地蓝消炎片、抗病毒口服液、复方金银花颗粒、感冒清热颗粒、布洛伪麻片、枇杷止咳颗粒、布洛芬颗粒、小儿咳喘灵颗粒、板蓝根颗粒等多个产品 [1] - 丰富的产品线旨在满足消费者预防、缓解、治疗感冒的多方面需求 [1]

财务业绩 - 药品事业群2025年上半年主营业务收入47.51亿元，同比增长10.8% [2] - 健康品事业群2025年上半年营业收入34.42亿元，同比增长9.46% [4] - 公司2024年度累计现金分红总额42.79亿元，占2024年归母净利润的90.09% [6][7] - 公司2025年半年度分红18.18亿元，占2025年上半年归母净利润的50.05% [7] 核心产品表现 - 云南白药气雾剂2025年上半年销售收入突破14.53亿元，同比增长超20.9% [2] - 植物补益类产品气血康口服液销售收入达2.02亿元，同口径同比增长约116.2% [2] - 其他品牌中药如参苓健脾胃颗粒收入超1亿元，蒲地蓝消炎片销售收入近1亿元 [2] - 云南白药牙膏稳居国内全渠道市场份额第一，养元青蝉联天猫国货防脱洗发水品牌第一名 [5] 研发进展 - 诊断核药项目INR101已启动Ⅲ期临床试验，完成32家研究中心立项，启动22家，入组60例受试者 [3] - 治疗核药项目INR102获得临床试验通知书，I期临床中心已启动，IIT完成12例患者入组及给药 [3] 渠道与营销 - 药品事业群上半年O2O销售同比提升超20%，电商平台引流访客4845万，带来消费者354万，GMV达2.54亿元 [5] - 健康品事业群坚持分产品全渠道运营，强化线下深度分销，加权铺货率增长，并加大线上及新产品推广投入 [4][5] - 公司2025年618期间主系列产品在常备药榜单排名显著上升，与京东健康深化战略合作 [5] 战略重点 - 健康品事业群下半年目标为成为高品质健康生活产品"第一梯队"，打造以生活品质为核心的健康生态 [4] - 口腔业务作为健康板块基本盘，持续扩大领先优势，洗护业务快速提升规模体量 [4] - 对即时零售、社区团购、兴趣电商等新兴业态保持高度关注，坚持大胆试新 [5]

公司产品信息 - 宏源药业产品蒲地蓝消炎片具有消炎和抗病毒等功效 [2] - 宏源药业产品清热解毒口服液具有消炎和抗病毒等功效 [2]

文章核心观点 - 同一药品在线上与线下药店存在显著价差，线上价格可低至线下的三分之一甚至更低，例如线上总价不到线下一半的案例[3] - 价差现象由平台补贴、成本结构差异、药店定价策略及市场竞争格局等多重因素共同导致[6][7][8][9] - 长期来看，信息透明化与监管加强将推动药品定价机制趋于合理，依赖信息不对称的定价策略难以为继[11] 线上与线下药品价差现象 - 北京高校学生购买抗病毒口服液和蒲地蓝消炎片，线下售价分别为29.8元和35元，线上售价分别为10.3元和9.89元，线上总价不到线下一半[3] - 平价药房的一款芬必得布洛芬缓释胶囊线上售价18.6元，线下售价29.8元[3] - 多家连锁药店的部分药品价差从几元到数十元不等，部分价差高达三倍以上[3] 价差产生的原因：平台补贴与竞争策略 - 美团、饿了么、京东等平台为抢占即时零售市场份额，对药店提供运营补贴，包括减免佣金、流量扶持、承担配送成本及直接补贴差价[6] - 平台通过烧钱换市场的策略，使药店能以低于成本的价格销售药品，并通过平台返利实现盈利，形成战略性定价[6] - 线上低价符合掠夺性定价理论特征，即通过牺牲短期利润挤压竞争对手、扩大用户基础，以谋求长期垄断地位[6] 价差产生的原因：药品品类与陈列策略 - 原研药因长达10-15年研发周期和数十亿美元投入，定价较高，而仿制药研发成本近乎为零，价格可低至原研药的十分之一[7] - 线下药店采用利润导向型陈列，将毛利率超50%的高价药置于显眼位置，低价药被放置在角落或高层货架[7] - 线上平台通过关键词搜索打破信息壁垒，低价药品能凭借价格优势直接触达用户，倒逼商家前置展示低价选项[7] 价差产生的原因：成本结构与市场竞争 - 线下实体店需承担租金、人力、水电等高额固定成本，尤其在繁华地段的大型连锁药店运营成本居高不下[8] - 线上平台边际成本极低，无需承担实体店面费用，可通过薄利多销实现总体盈利[8] - 线下药店在中小城市和乡镇地区可能形成区域垄断，消费者选择有限，而线上市场打破地域限制，全国供应商高度竞争迫使价格优化[9] 行业长期趋势 - 信息技术发展与社会信用体系完善推动药品价格信息透明化[11] - 政府部门加强医药市场监管，推动建立更公平合理的药品价格形成机制[11] - 依赖信息不对称的差异化价格歧视策略将难以持续，未来市场将更倾向于优质服务与合理定价的企业[11]

核心财务表现 - 药品事业群2025年上半年主营业务收入47.51亿元 同比增长10.8% [1] - 云南白药气雾剂销售收入突破14.53亿元 同比大幅增长20.9% [1] - 植物补益类产品气血康口服液销售收入达2.02亿元 同口径下同比增长116.2% [1] 核心产品增长 - 云南白药膏 云南白药胶囊 云南白药创可贴 云南白药(散剂)均实现显著增长 [1] - 参苓健脾胃颗粒收入超1亿元 蒲地蓝消炎片销售收入近1亿元 [1] - 血塞通分散片实现显著增长 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入212.57亿元 同比增长3.92% [2] - 归母净利润36.33亿元 同比增长13.93% [2] - 扣非归母净利润34.61亿元 同比增长10.40% [2] - 经营性现金流净额39.61亿元 同比增长21.45% [2] - 加权平均净资产收益率9.09% 同比提升1.16个百分点 [2] - 基本每股收益2.04元/股 同比增长13.97% [3] - 工业收入占比40.01% 同比上升2.6个百分点 [3] - 工业收入增速达11.13% [3] - 总资产545.35亿元 净资产404.07亿元 [3] - 资产负债率25.91% 货币资金112.94亿元 [3] 业务板块表现 - 药品事业群收入47.51亿元 同比增长10.8% [3] - 云南白药气雾剂收入14.53亿元 同比增长20.9% [3] - 气血康口服液收入2.02亿元 同比增长116.2% [3] - 健康品事业群收入34.42亿元 同比增长9.46% [4] - 养元青洗护产品收入2.17亿元 同比增长11% [4] - 中药资源事业群收入9.14亿元 同比增长6.3% [6] - 省医药公司收入121.64亿元 净利润3.51亿元 同比增长17.75% [7] 产品与市场 - 云南白药牙膏稳居国内全渠道市场份额第一 [4] - 养元青蝉联天猫国货防脱洗发水品牌第一名 [5] - 省医药非药业务销售同比增长10.6% [7] - 新特药专业药房业务销售同比增长57% [7] 研发创新 - 诊断核药项目INR101启动Ⅲ期临床试验 入组60例受试者 [9] - 治疗核药项目INR102获得临床试验通知书 [9] - 单抗项目INB301启动临床前研究和IND申报 [9] - 肿瘤类器官库研究成果在CancerCell等期刊发表 [9] 战略发展 - 推行中药材"六统一"运营模式 [6] - 成立云药企业联盟和数智云药平台检测联盟 [6] - 构建"育繁推一体化"种源研发体系 [8] - 布局以核药为中心的创新药物发展 [9]