有的节目会在正式发布长视频前，先在社交媒体上发"切片"，以多条十几秒的短视频展示精彩片段，吸 引用户关注；有的对谈虽长，但核心观点能通过截图、摘要等方式，短平快地在社交平台实现裂变传 播；不少视频播客底部有清晰的目录标记，将视频按关键词切分为一段一段的内容集合，用户可随时分 段"跳读"。这些设计巧思，尊重了用户的选择权，同时保留了长内容的深度优势。 不过，硬币总有另一面。相对单调的场景与聊天模式，让视频播客更依赖对谈双方的名人效应，以及话 题的火热程度，可持续性与规模化复制能力面临考验。对比音频节目，视频繁琐的拍摄流程和制作机 制，也意味着更高的成本、更长的周期，需要主播更强的控场能力、更好的形象管理。这些都是影响其 长远发展的因素，视频播客能火多久、能走多远，有待时间检验。 跳出来看，视频播客走红所反映的，是内容消费的升级，是整个视频生态正经历的一场结构性变化。从 短视频"刷屏"到直播崛起，从短剧风靡到长视频"返场"，受众的个性化、深度化需求不断凸显。用户越 来越主动地走出"茧房"，同算法、平台争夺时间分配的主导权，实现从"被动投喂"到"主动觅食"的转 变。 【现象】在看短视频都要开倍速的今天，动辄两三个小 ...

人工智能演进 - 全球算力结构将发生根本性倒置，用于推理的计算量将占据所有AI算力的三分之二，远超用于模型训练的算力 [3] - 生成式AI的使用形态正经历静默革命，通过嵌入现有应用的被动方式使用Gen AI的用户数量将远超直接使用独立工具的用户，到2026年搜索引擎AI摘要使用频率将是独立工具的3倍 [3] - 企业端变革核心是代理AI，2026年是自主AI代理编排关键年，传统SaaS模式面临解构，到2030年自主AI代理市场规模可能高达450亿美元 [4] 半导体与地缘政治 - 技术主权成为各国政策核心，各国政府将加速推动建立独立的数字基础设施，特别是针对AI算力、半导体和云服务 [5] - 环绕栅极晶体管制造、电子设计自动化软件及高带宽内存先进封装工具将成为2026年新的供应链瓶颈，相关设备直接支出约300亿美元但撬动价值3000亿美元的AI芯片市场 [5] - 低轨道通信卫星数量到2026年底将超过1.5万颗，但商业化前景仍充满不确定性 [6] 媒体消费模式 - 微短剧全球崛起，预计到2026年应用内微短剧收入将翻倍达到78亿美元 [7] - 视频播客在2026年全球广告收入预计将达到50亿美元，正占领家庭客厅大屏幕 [7] - 生成式AI视频技术成熟是一把双刃剑，独立创作者获赋能的同时可能导致社交媒体充斥合成内容，监管压力将显著增加 [7] 电信行业竞争 - 电信运营商技术升级边际效应递减，在发达市场消费者难感知网络速度提升差异 [6] - 2026年运营商奖励计划在留存客户方面可能比宣扬5G甚至6G网络性能更为有效，标志竞争从技术参数比拼转向品牌价值与服务体验博弈 [6] 行业整体趋势 - TMT行业体量可能超越所有其他行业总和，技术渗透至每一条经济毛细血管 [2] - 2026年是承诺与现实差距缩小的一年，AI炒作声浪减弱，数据治理、系统集成和合规性建设等规模化应用工作成为主旋律 [2]

头部明星视频播客创作者已经实现7位数变现。 不过，无论是拥抱还是唱衰，视频播客已然进入自己的发展节奏。名人创作者视频播客从百万点击量破 圈到百万元变现，其他各种商业主体也在以不同的形式入局：腾讯视频近期开始下场做视频播客；十 月，小红书推出「视频播客 Live 时刻」系列，发力主题直播和线下录制空间的搭建；奢侈品牌蒂芙尼 则选择自己制作播客，推出七夕电台《我，是爱的主语》，与许知远合作的《游荡集》也推出了视频播 客版。 一些品牌开始找到垂类创作者合作，虽然目前尚处于行业早期，但品牌更偏爱什么类型的视频播客？又 会因为什么原因选择投放？依然是一个值得研究的问题。 游戏UP主、清华AI博士All in视频播客 鲁豫、罗永浩等头部明星创作者加速了视频播客破圈，很多人因他们而关注视频播客。 不过，头部创作者往往代表行业发展速度与深度，行业宽度与广度则需要更多中腰部创作者。事实上， 越来越多的中腰部UP主开始入局甚至All in视频播客。 糖果果的陈同学，清华大学AI方向博士，今年年初开始试水视频播客。彼时，AI赛道正在迎来一次非 典型突围，DeepSeek横空出世，引爆全网，所有人都在讨论DeepSeek。博士期间关 ...

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 视频播客成为内容平台增长新曲线，B站、小红书等平台加码深度内容与真实表达，行业处于发展初期，增长潜力巨大 [4] - 海南离岛免税新政实施首周成效显著，购物金额同比大幅增长，叠加封关政策预期，行业销售拐点有望显现 [3][14][15] - 潮玩行业龙头三丽鸥延续强势增长，FY2026Q2业绩亮眼并上调全年预期；万代南宫梦营收增长但利润受内容业务阵痛拖累 [3][23] - 睡眠健康产业规模持续扩张，科技寝具重新定义睡眠体验，亚朵等品牌通过产品创新引领“悦己”消费潮流 [5][102] 分章节总结 免税行业 - 海南离岛免税新政于2025年11月1日实施，首周（11月1-7日）监管免税购物金额达5.06亿元，同比增长34.86%，购物人次7.29万，同比增长3.37%，客单价同比增长约30% [14] - 新政优化方向包括扩增品类（如宠物用品、乐器、扫地机器人等）、扩场景（购物年龄调整至18周岁，覆盖离境旅客）、扩人群（岛内居民可享“即购即提”） [14] - 2025年9月海南离岛免税销售额同比增长3.4%，为连续18个月下滑后首次转正，客单价同比增长12% [15] 潮玩行业 - 三丽鸥FY2026Q2营收446亿日元，同比增长32%；归母净利润133亿日元，同比增长52% [23] - 分区域看，FY2026Q2三丽鸥日本、美洲、欧洲、亚洲未调整收入分别同比增长30%、6%、89%、45% [3][23] - 公司上调FY2026全年业绩指引，预计营收1843亿日元（同比+27.2%），调整后经营利润696亿日元（同比+25.1%） [23] - 万代南宫梦FY2026Q2营业收入3434亿日元，同比增长3.8%；归母净利润406亿日元，同比下降13.1% [3][53] - 利润下滑主要受数字业务新作开发前期投入增加及关税影响拖累，玩具业务收入同比增长8%提供支撑 [3][53][55] 视频播客行业 - 2025年第一季度，B站视频播客消费时长达到259亿分钟，同比增长超过270%，用户规模超4000万，占该季度月活用户的10% [4][68] - 据预测，2025年国内播客用户规模将突破1.5亿人，同比增长43.6% [4] - 对比美国（播客用户占12岁以上居民数73%），中国播客用户数占整体网民比例仅为13.5%，远低于短视频的93.8%，显示行业处于早期发展阶段 [4][72][73] 家纺与睡眠健康产业 - 中国睡眠健康产业市场规模从2016年的2616.3亿元增长至2023年的4955.8亿元，复合年增长率达9.6% [5][85] - 消费者换新概念认同度提升，从2020年的26.1%提升至2025年的47.6%，高单价品质产品消费占比显著提升 [5][93] - 亚朵星球凭借记忆棉枕头、控温被等产品，2023-2024年线上GMV高速增长，2025年前三季度线上三平台GMV增速分别达71%、76%、72% [5][102] 行业行情回顾 - 本周（11月3-7日）A股社会服务指数上涨0.11%，跑输沪深300指数0.71个百分点，在31个一级行业中排名第19 [5][108] - 本周港股消费者服务指数下跌0.31%，跑输恒生指数1.61个百分点，在30个一级行业中排名第21 [5][129]

股票拆分 - 公司批准10比1的股票拆分 旨在使散户投资者和参与股票期权计划的员工更容易获得股票 [1] - 记录日期为11月10日 按拆分调整后的交易于11月17日开始 [1] - 拆分后单股价格将从当前的1100美元降至约110美元 对散户投资者更具吸引力 [4] 公司业绩与增长 - 公司股票年内表现强劲 上涨超过23% 较2022年低点上涨超过5倍 [1] - 2025年第三季度营收为115.1亿美元 同比增长17% [3] - 2024年新增约4000万订阅用户 [3] 业务战略与成效 - 执行更严格的密码共享政策并推出低价广告支持套餐 成效显著 吸引了数百万新用户并提升了利润率 [2] - 在符合条件的市场中 半数新用户选择广告支持套餐 推动广告收入强劲增长并提高了每用户平均收入 [2] - 付费共享功能（向账户收取费用以添加家庭外用户）也取得了积极成果 [2] 市场地位与前景 - 公司在流媒体领域持续超越竞争对手 目前市值超过4500亿美元 超过了迪士尼、康卡斯特和华纳兄弟的总和 [3] - 公司计划于2026年与Spotify合作在平台上推出视频播客 展示了其内容多元化超越影视剧的举措 [3] - 管理层对拆分持积极态度 拆分通常预示着管理层对公司未来充满信心 并相信股票长期可能继续升值 [4] 潜在市场影响 - 股票拆分公告后通常会引发股价上涨 特别是对于高关注度股票 英伟达近期的拆分和特斯拉在新冠疫情期间的首次拆分即是例证 [4] - 拆分通过提高对小投资者的可及性来增加需求和交易量 从而使股票在拆分后表现往往优于大盘 [4] - 拆分使公司股价更符合道琼斯工业平均指数的价格结构 为其可能被纳入该指数扫清了障碍 [7][8]

视频播客行业用户认知与增长 - 95%的受访者知晓视频播客，在了解但未观看过的受访者中，85%表示出强烈的观看意愿 [1] - 相关平台今年一季度视频播客受众已超过4000万，用户观看时长同比增长超过270% [1] - 视频播客吸收社交媒体特点，在长与短、视与听、新与旧之间寻求动态平衡，是一种新形态 [1] 视频播客的内容形态与传播策略 - 节目发布前会在社交媒体发布十几秒的“切片”短视频剪辑最精彩片段以吸引用户关注 [2] - 长对谈的核心观点通过截图、摘要等短平快形式在社交平台实现裂变传播 [2] - 视频播客内底部清晰的时间戳和目录标记将内容切分为几十分钟一段的集合，方便分段“跳读” [2] 视频播客的竞争优势与市场定位 - 视频播客“声画并茂”，延展了内容呈现维度与临场感，比传统电视节目更“瘦身”，回归对话本身 [2] - 其风格被总结为“不做精英式表达，平视用户，追求真实的呈现”的极简主义 [2] - 视频播客试图取长短视频所长，既有“赋能引流”和“营销渠道”，也不丢弃“价值沉淀”和“深度探讨” [2] 视频播客行业面临的挑战 - 内容模式相对单调，更依赖对谈双方的名人效应和话题热度，可持续性与规模化复制能力面临考验 [3] - 对比音频节目，视频播客拍摄流程繁琐、制作机制复杂，意味着更高成本和更长周期 [3] - 主播需要更强的控场能力和形象管理，这些共同构成对行业发展的挑战 [3] 内容生态的结构性转向与未来格局 - 内容生态正经历结构性转向，用户从“被动投喂”转向“主动觅食”，个性化、深度化需求不断凸显 [3] - 未来媒体格局将是多层次、多梯度体系，不同时长内容服务于不同场景和认知需求 [3] - 行业竞争从“注意力抢夺”升级为“信任力构建”，用户付出的最大成本是时间 [3] 内容产业的核心发展逻辑 - 内容产业所有要素都要集合起来满足同一目标——获取用户的“信任投票” [4] - 内容提供者需思考如何从“制造者”转为“缔造者”，需要对“时间成本”保持敬畏 [4]

视频播客行业现状与用户认知 - 视频播客热度提升，内容形式多样，涵盖名人深度访谈和素人主播闲聊等 [2] - 市场调研显示高达95%的受访者知晓视频播客，其中85%的未观看者表现出强烈观看意愿 [5] - B站数据显示，2025年第一季度其视频播客受众超4000万，用户观看时长达259亿分钟，同比增长超270% [5] 视频播客的内容形式与特点 - 视频播客形式多样，最常见为双人对话，亦有单人电台、多人讨论等衍生形式，与电视对话节目相似 [4] - 播客单集平均时长59分钟，61.5%用户会完整收听单集，视频播客同样主打长内容，时长短则1小时，长则4-5小时 [3] - 录制场景灵活，从家客厅到专业演播厅均可，平台更重视其对话价值而非形式限制 [4] 视频播客的用户体验与优势 - 视频播客提供更丰富信息量，如嘉宾样貌、言谈举止和互动细节，增强用户印象 [6] - 行业报告指出用户偏好视频播客的主要原因包括信息传递更丰富、视觉记忆更深刻及能直观观察情绪变化 [6] - 视频播客优势可归纳为信息密度高和情感链接强，通过环境信息、字幕、图表等辅助理解，长时间观看提升用户对主播的信任度和亲密度 [7] 视频播客的创作挑战与成本 - 视频播客制作技术门槛高，即使轻量级视频剪辑也比纯音频复杂耗时 [8] - 纯音频节目一天可完成剪辑，而视频制作需花费四到五天进行加字幕、特效、调色等工序 [8] - 视频播客的人力与时间成本是纯音频播客的四到五倍 [8] 视频播客的传播与商业化前景 - 将视频播客内容转化为短视频“切片”是扩大传播的重要渠道，尤其在社交媒体平台分发效果良好 [9][10] - 视频播客比纯音频更适配需要画面表达的广告形式，商业价值愈发凸显 [11] - 中国网络视听用户规模达10.91亿人，网民使用率98.4%，2025年中文播客全球用户数量或将突破1.5亿人 [11] 平台布局与生态发展 - B站以长时对谈类视频播客为主，为创作者提供冷启动流量、AI工具及免费录制场地等服务 [11] - 小红书发起活动强调低门槛创作，时长15-20分钟以适配碎片化时间，抖音、喜马拉雅等平台也推出相关内容 [11] - 平台认为视频播客独特价值在于嘉宾可完整展现理念思考，凭借真诚态度和优质内容收获认同，未来希望丰富内容生态 [12]

核心观点 - 公司在订阅红利趋稳后，正通过广告业务、线下空间和音频合作等多元化探索寻找下一增长曲线 [3][4] - 广告业务是未来三年内唯一具备收入乘数效应的方向，承载管理层对增长的主要期待 [20] - 线下空间和音频合作目前更侧重于品牌资产延伸，短期内难以构成主要收入引擎 [21] - 公司面临从流媒体平台转向行业组织者的战略选择，需重新定义自身在内容产业中的角色 [23][24] 广告业务 - 2025年第三季度广告业务表现创历史最佳，管理层强调业务将翻倍增长 [5] - 2024年广告收入预计超过20亿美元，2027年有望达30亿美元，占总营收约5% [6] - 体育赛事成为广告业务催化剂：9月拳击比赛吸引4140万人观看，刷新本世纪拳击转播纪录 [6] - 当前广告产品更接近电视广告逻辑，缺乏效果广告基础设施（如搜索入口、转化链路），限制其收入上限 [7][8] - 广告库存依赖大制作剧集或单场赛事，缺乏高频长尾内容，与YouTube等平台不在同一量级 [7] 线下空间（Netflix House） - 2025年11月费城开设首家Netflix House，主打沉浸式体验（如主题餐厅、VR体验区） [9] - 第二家计划12月在达拉斯开业，第三家选址拉斯维加斯（2027年落地） [9] - 业务定位为品牌实验，核心目的是增强内容以外的感知存在感，通过打卡式传播延展IP影响力 [10] - 运营成本高、回报慢，缺乏迪士尼式的完整商业闭环（门票、商品、餐饮），对收入贡献有限 [10][11] - 商业化需满足三条件：稳定IP打包、高用户品牌黏性、粉丝经济闭环，目前尚未形成合力 [11] 音频合作 - 2026年起与Spotify合作引入视频播客内容（首批合作方为The Ringer），成本极低且无需内容制作投入 [12] - 合作对Spotify受益更大，可借助Netflix流量扩展其播客受众，但对Netflix用户观看时长提升有限 [14] - 视频播客属"伴随式内容"，与Netflix主打的"沉浸式观看"场景存在逻辑冲突，难以形成用户粘性 [15][16] - 平台缺乏播客专用功能（如独立入口、分集导航），推荐机制被动，合作本质为低风险试水 [17][18] 战略方向 - 公司动作密集（如竞标体育赛事版权、传闻接手华纳兄弟探索资产），显示其不再满足于流媒体订阅平台定位 [3][6] - 关键挑战在于是否从内容生产者转向行业组织者，需构建规则协调生态，成为连接制作方、品牌主和消费者的中枢节点 [23][24]

奈飞的战略合作与收购意向 - 公司正与iHeartMedia洽谈视频播客授权事宜，旨在直接与YouTube竞争 [1] - 公司希望获得包括《The Breakfast Club》等热门节目的独家授权，相关完整剧集将不再上传至YouTube [1] - 若达成协议，iHeartMedia也可能不会将其所有播客内容都提供给奈飞 [1] 奈飞的潜在收购计划 - 公司正积极探讨竞购华纳兄弟探索公司旗下的影视制作及流媒体业务 [1] - 管理层表示公司无需通过交易即可实现目标，但会关注所有潜在机会 [1] - 公司对能提升其服务对用户吸引力的知识产权感兴趣，但无意收购有线电视频道 [1] - 公司目前主要计划将多余现金用于其他业务举措 [1]

公司战略：奈飞的视频播客布局 - 奈飞正通过密集的独家内容采购加速其在视频播客领域的布局，意图直接挑战YouTube的领先地位 [1] - 奈飞正在与iHeartMedia Inc洽谈，希望获得后者旗下视频播客内容的独家授权，谈判核心在于排他性 [1] - 此次洽谈并非孤立事件，上个月奈飞已与Spotify达成类似协议，获得《The Bill Simmons Podcast》等节目的独家视频版权，这些节目将从2026年起从YouTube移除 [4] - 奈飞的策略尤为激进，其与Spotify和iHeartMedia的谈判均以“独家”为前提，旨在直接削弱YouTube的内容库 [5] 市场影响与行业趋势 - 播客行业正从“音频优先”向“视频优先”转变，约77%的新播客听众表示他们会观看视频播客 [6] - 目前每月有超过10亿用户在YouTube上观看播客，使其成为事实上的第一大播客平台 [5] - 从头部播客创作者到流媒体平台，整个产业链都在拥抱视频化浪潮，平台间的“内容争夺战”正变得日益激烈 [6] - iHeartMedia的股价在盘后交易中一度飙升近一倍，最高触及5.49美元，凸显了投资者对这笔潜在交易价值的高度认可 [1] 合作方考量与内容博弈 - 对于播客创作者，与奈飞签订独家协议需权衡短期广告收入与长期品牌价值 [8] - 播客的主要收入来源是广告，而YouTube是他们触及最广泛受众并实现广告变现的核心渠道，将内容从YouTube撤走可能面临观众流失和直接的“财务打击” [8] - 与奈飞合作可以接触到其庞大的订阅用户群，并获得全球顶级娱乐公司背书所带来的声望，对品牌提升和长期发展具有重要价值 [8] - 各方合作仍有保留，例如Spotify旗下最受欢迎的节目之一《The Joe Rogan Experience》将继续留在YouTube，不会进入奈飞平台 [5]