财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入330.39亿元，同比增长20.44% [1][2][4] - 归母净利润137.19亿元创历史新高，同比增长29.8% [1][2] - 利润总额177.46亿元，同比增长27.2% [2] - 经营活动现金流量净额303.47亿元，同比下降18.9% [2] 业务板块分析 - 经纪业务收入93.19亿元（同比+21.11%），营业利润率37.67% [1][4] - 资产管理业务收入60.17亿元（同比+22.32%），营业利润率39.64% [1][4] - 证券投资业务收入144.97亿元（同比+8.15%），营业利润率74.26% [1][4] - 证券承销业务收入20.54亿元（同比+19.16%），营业利润率21.94% [1][4] 国际业务发展 - 国际业务营业收入同比增长53%，净利润同比增长66% [2] - 创历史同期新高，持续深化国际化发展战略 [2] 资本管理策略 - 推出"10派2.9元"现金分红方案，合计派现42.98亿元 [6] - 分红金额占当期净利润比例达32.53% [6] 战略发展方向 - 保持战略定力应对行业并购浪潮，多措并举提升竞争优势 [3] - 坚持主动风险管理，深化前瞻性市场研究 [3] - 优化证券投资业务风险管控体系，强化重点领域风险排查 [3]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入330.39亿元，同比增长20.44% [1] - 2025年上半年净利润137.19亿元，同比增长29.8%，创历史中期最佳水平 [1] - 利润总额177.46亿元，较上年同期139.52亿元增长27.2% [3] - 经营活动产生的现金流量净额303.47亿元，较上年同期374.32亿元下降18.9% [3] 业务板块表现 - 经纪业务收入93.19亿元，同比增长21.11% [4] - 资产管理业务收入60.17亿元，同比增长22.32% [4] - 证券投资业务收入144.97亿元，同比增长8.15%，为营收贡献最高板块 [4] - 证券承销业务收入20.54亿元，同比增长19.16% [4] 国际业务发展 - 国际业务营业收入14.9亿美元，同比增长53% [4] - 国际业务净利润3.9亿美元，同比增长66%，创历史同期新高 [4] 资产负债状况 - 资产总额18077.31亿元，较上年度末增长5.67%，增加970.2亿元 [3] - 负债总额14968.06亿元，较上年度末14119.44亿元增长6% [3] - 归属于母公司股东的权益3054.33亿元，较上年度末2931.09亿元增长4.2% [3] 股东回报 - 中期利润分配方案拟每10股派现2.9元（含税），合计派发42.98亿元 [4] - 现金分红总额占中期净利润32.53%，较2024年中期35.57亿元增长20.8% [4] - 连续第二年实施中期分红 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入330.39亿元同比增长20.44% [1] - 归属于母公司股东净利润137.19亿元同比增长29.8%创历史中期最好水平 [1] - 基本每股收益0.89元同比增长28.99% [1] - 加权平均净资产收益率4.91%同比增加0.95个百分点 [1] 业务板块收入 - 经纪业务收入93.19亿元同比增长21.11% [2] - 资产管理业务收入60.17亿元同比增长22.32% [2] - 证券投资业务收入144.97亿元同比增长8.15% [2] - 证券承销业务收入20.54亿元同比增长19.16% [2] - 其他业务收入11.52亿元 [2] 资本与资产规模 - 资产总额18077.31亿元较上年度末增加970.2亿元增长5.67% [1] - 资产管理总规模15562.42亿元包括集合计划3608.99亿元、单一计划9077.76亿元和专项计划2875.67亿元 [3] 国际业务发展 - 国际业务营业收入14.9亿美元同比增长53% [3] - 国际业务净利润3.9亿美元同比增长66%创历史同期新高 [3] - 完成30单境外股权项目承销规模29.89亿美元 [2] 财富管理业务 - 财富管理客户数量超1650万户较上年末增长4% [2] - 托管客户资产规模超12万亿元较上年末增长4% [2] - 金融产品保有规模6000亿元买方投顾资产保有规模1100亿元配置型FOF保有规模100亿元 [2] 投行业务地位 - 境内股权融资业务保持市场第一债务融资业务保持同业第一 [2] - 深化科技创新企业全链条融资服务完成多单市场标杆性交易 [2] 股东回报 - 中期现金分红每10股派发2.9元合计42.98亿元占中期净利润32.53% [3] - 分红金额较2024年中期增长超20%每10股派发金额从2.4元提升至2.9元 [3]

中信证券2025年上半年业绩表现 - 营业收入330.39亿元，同比增长20.44% [3] - 归母净利润137.19亿元，同比增长29.80%，创历史最好中期业绩 [3] - 总资产规模突破1.8万亿元，较去年末增长5.67% [3] - 归母净资产首次突破3000亿元，较去年末增长4.20% [3] - ROE达4.91%，同比上升0.95个百分点 [3] - 中期现金分红方案为每10股派2.90元（含税），合计派发现金红利42.98亿元，占中期归母净利润的32.53% [3] 中信证券业务板块发展 - 经纪业务收入93.19亿元，同比增长21.11% [7] - 资产管理业务收入60.17亿元，同比增长22.32% [7] - 证券投资业务收入144.97亿元，同比增长8.15% [7] - 证券承销业务收入20.54亿元，同比增长19.16% [7] - 客户数量超1650万户，托管客户资产规模超12万亿元，均较上年末增长4% [7] - 境外财富管理产品销售规模和收入均实现同比翻倍增长 [7] - 资产管理规模达1.56万亿元，私募资产管理业务市场份额12.83%，排名行业第一 [7] - 华夏基金管理资产规模达2.85万亿元，合并资产管理规模超4.4万亿元 [8] - A股主承销项目36单，承销规模1485.28亿元，市场份额19.19% [8] - 承销境内债券2821只，承销规模10387.25亿元，占全市场承销总规模的6.65% [8] - 国际业务营业收入14.9亿美元，同比增长53%，净利润3.9亿美元，同比增长66% [8] 其他头部券商业绩汇总 - 中国银河营业收入137.47亿元，同比增长37.71%，归母净利润64.88亿元，同比增长47.86% [10] - 招商证券营业收入105.2亿元，同比增长9.64%，归母净利润51.86亿元，同比增长9.23% [10] - 中信建投营业收入107.4亿元，同比增长19.93%，归母净利润45.09亿元，同比增长57.77% [11] - 光大证券营业收入51.2亿元，同比增长22%，归母净利润16.8亿元，同比增长21% [12] - 国金证券营业收入38.62亿元，同比增长44.28%，归母净利润11.11亿元，同比增长144.19% [12] - 国联民生营业收入40.11亿元，同比增长269.40%，归母净利润11.27亿元，同比增长1185.19% [13] 行业整体表现 - 头部券商2025年上半年业绩均有明显增长 [1] - 券商行业迎来"大年"，业绩普遍增长 [9] - 中国银河证券股权承销规模205.98亿元，市场排名第8位 [10] - 中信建投证券股权融资业务完成A股股权融资项目15家，主承销金额675.20亿元，位居行业第2名和第4名 [12]

中信证券业绩表现 - 2025年上半年营业收入330.39亿元，同比增长20.44% [2] - 归母净利润137.19亿元，同比增长29.80%，创历史最好中期业绩 [2] - 总资产规模突破1.8万亿元，较去年末增长5.67% [2] - 归母净资产首次突破3000亿元，较去年末增长4.20% [2] - ROE达4.91%，同比上升0.95个百分点 [2] - 中期现金分红方案为每10股派2.90元，合计派发42.98亿元，占中期净利润32.53% [2] 中信证券业务板块 - 经纪业务收入93.19亿元，同比增长21.11% [4] - 资产管理业务收入60.17亿元，同比增长22.32% [4] - 证券投资业务收入144.97亿元，同比增长8.15% [4] - 证券承销业务收入20.54亿元，同比增长19.16% [4] - 客户数量超1650万户，托管客户资产规模超12万亿元，均较上年末增长4% [4] - 境外财富管理产品销售规模和收入同比翻倍增长 [4] - 资产管理规模1.56万亿元，私募市场份额12.83%行业第一 [4] - 华夏基金管理规模2.85万亿元，合并资管规模超4.4万亿元 [4] - 国际业务营业收入14.9亿美元，同比增长53%，净利润3.9亿美元，同比增长66% [6] 中信证券投行业务 - 完成A股主承销项目36单，承销规模1485.28亿元，市场份额19.19% [5] - 科创板、创业板及北交所股权承销规模261亿元 [5] - 承销境内债券2821只，规模10387.25亿元，全市场占比6.65% [5] - 金融债、交易商协会产品、资产支持证券承销规模均排名同业第一 [5] 其他头部券商业绩 - 中国银河营业收入137.47亿元，同比增长37.71%，归母净利润64.88亿元，同比增长47.86% [7] - 股权承销规模205.98亿元市场第8，重大资产重组交易规模115亿元市场第7 [7] - 招商证券营业收入105.2亿元，同比增长9.64%，归母净利润51.86亿元，同比增长9.23% [7] - 中信建投营业收入107.4亿元，同比增长19.93%，归母净利润45.09亿元，同比增长57.77% [8] - 完成A股股权融资项目15家，主承销金额675.20亿元，分别位居行业第2和第4 [8] - 光大证券营业收入51.2亿元，同比增长22%，归母净利润16.8亿元，同比增长21% [8] - 国金证券营业收入38.62亿元，同比增长44.28%，归母净利润11.11亿元，同比增长144.19% [8] - 国联民生营业收入40.11亿元，同比增长269.40%，归母净利润11.27亿元，同比增长1185.19% [9] 行业整体情况 - 2025年中报季头部券商业绩普遍增长 [1] - 国泰海通预计上半年归母净利润152.83亿-159.57亿元，同比增长205%-218% [2] - 国泰海通总资产规模1.69万亿元（截至一季度） [3]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入330.39亿元，同比增长20.44% [1] - 归属于母公司股东的净利润137.19亿元，同比增长29.8% [1] - 总资产规模突破1.8万亿元，同比增长5.67% [1] - 归属于母公司股东的净资产规模超过3000亿元，同比增长4.2% [1] 业务构成 - 经纪业务收入93.19亿元，同比增长21.11% [1] - 资产管理业务收入60.17亿元，同比增长22.32% [1] - 证券投资业务收入144.97亿元，同比增长8.15% [1] - 证券承销业务收入20.54亿元，同比增长19.16% [1] - 其他业务收入11.52亿元 [1] 行业环境 - 资本市场改革持续深化，中长期资金入市机制完善 [1] - 常态化稳市机制不断健全，服务实体经济效能提升 [1] - 上市公司投资者回报力度持续加大 [1] 市场地位 - 公司为A股证券板块市值最大的上市公司 [2] - 截至公告日总市值超过4668亿元 [2]

核心财务表现 - 上半年营业收入330.39亿元，同比增长20.44% [1] - 净利润137.19亿元，同比增长29.8% [1] - 计划现金分红42.98亿元，每股派现2.9元，分红总额同比增长超20% [1][7] 主营业务收入结构 - 证券投资业务收入144.97亿元，占总营收43.87%，同比增长8.15% [1][2] - 经纪业务收入93.19亿元，占比28.21%，同比增长21.11% [1][2] - 资产管理业务收入60.17亿元，占比18.21%，同比增长22.32% [1][2] - 证券承销业务收入20.54亿元，同比增长19.16% [5] - 投资业务（含证券投资）合计贡献营收占比74.26% [2] 投资业务表现 - 投资收益达208.99亿元，同比增长126.91% [2] - 增长主要来自金融工具持有期间及处置收益增加 [2] 投行业务表现 - 完成A股主承销项目36单，承销规模1485.28亿元，市场份额19.19% [5] - 科创板、创业板及北交所股权承销规模261亿元，排名市场第一 [5] - 三大交易所IPO受理数量177单，同比增长453%，其中北交所占比超六成 [5] 国际业务表现 - 中信证券国际营收14.9亿美元，同比增长53% [1][7] - 净利润3.9亿美元，同比增长66% [1][7] - 完成境外股权项目30单，承销规模29.89亿美元 [6] - 香港市场IPO项目18单、再融资9单，承销规模28.85亿美元 [6] - 香港市场股权融资规模419.92亿美元，同比增长490.96% [6] 行业环境 - A股市场交易活跃度较高，带动自营和经纪业务回暖 [1] - 港股IPO发行规模137.03亿美元，同比增长673.95% [6] - 中资券商积极推进国际化战略，加大香港业务布局 [6] 人员结构 - 员工总数26083人，较2024年底增加40人 [5] - 母公司员工15087人，较2024年底减少576人 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入330.39亿元，同比增长20.44% [1] - 归属于母公司股东净利润137.19亿元，同比增长29.8%，创历史中期最佳水平 [1] - 基本每股收益0.89元，同比增长28.99%；加权平均净资产收益率4.91%，同比提升0.95个百分点 [1] 业务板块表现 - 经纪业务收入93.19亿元，同比增长21.11% [2] - 资产管理业务收入60.17亿元，同比增长22.32% [2] - 证券投资业务收入144.97亿元，同比增长8.15% [2] - 证券承销业务收入20.54亿元，同比增长19.16% [2] - 境外股权项目完成30单，承销规模29.89亿美元 [2] 资本与资产规模 - 截至2025年6月末资产总额18077.31亿元，较上年末增长5.67% [1] - 资产管理总规模15562.42亿元，其中集合/单一/专项资管计划分别为3608.99/9077.76/2875.67亿元 [3] - 私募资产管理业务市场份额12.83%，行业排名第一 [3] 财富管理业务 - 财富管理客户超1650万户，托管客户资产规模超12万亿元，较上年末均增长4% [3] - 金融产品保有规模6000亿元，买方投顾资产保有规模1100亿元，配置型FOF保有规模100亿元 [3] - 境外财富管理产品销售规模和收入同比翻倍增长 [3] 国际业务发展 - 中信证券国际营业收入14.9亿美元，同比增长53%；净利润3.9亿美元，同比增长66% [4] - 股权衍生品业务加速全球化，固定收益业务落地北向通回购及互换通30年利率互换业务 [4] - 成为香港首家非银体系中资财富管理机构支持海外持牌主体交易 [3] 股东回报 - 中期分红方案每10股派现2.9元，合计派发现金红利42.98亿元 [4] - 现金分红总额占中期净利润32.53%，派息金额较2024年同期增长超20% [4][5] - 连续第二年实施中期分红，提升股东回报和市场吸引力 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入330.39亿元，同比增长20.44% [1][3] - 归属于母公司股东净利润137.19亿元，同比增长29.80% [1] - 基本每股收益0.89元/股 [1] - 整体营业利润率达53.52%，同比增加2.33个百分点 [4][5] 业务板块分析 - 证券投资业务收入144.97亿元（同比+8.15%），营业利润率74.26%居各业务之首 [3][4][5] - 经纪业务收入93.19亿元（同比+21.11%），营业利润率37.67% [3][5] - 资产管理业务收入60.17亿元（同比+22.32%），营业利润率39.64% [3][5] - 证券承销业务收入20.54亿元（同比+19.16%），营业利润率21.94% [3][5] - 其他业务收入11.52亿元，营业利润率49.44% [3][5] 投资收益表现 - 投资收益208.99亿元，较上年同期92.10亿元大幅增长126.9% [6] - 增长主要源于金融工具持有期间及处置收益增加 [6] 子公司华夏基金运营 - 管理资产总规模2.85万亿元，其中公募基金管理规模2.1万亿元 [8] - 机构及国际业务资产管理规模7492.85亿元 [8] - 权益ETF规模保持行业龙头地位，货币基金规模较快增长 [7] 投行业务成果 - A股主承销项目36单，承销规模1485.28亿元，市场份额19.19% [9] - 承销境内债券2821只，规模1.04万亿元（同比+11.61%），占全市场承销规模6.65% [9] - 完成A股重大资产重组交易6单，规模370.05亿元，市场份额16.09% [9]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级，目标价19.5元，较当前股价16.05元有22%的空间 [4][8] 报告的核心观点 - 25Q1华泰证券自营高增贡献大，期待资负梳理下资金业务动能，公司具备前瞻战略布局，投行业务高弹性可期，作为头部券商有望优先受益、业绩持续向好 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 总体概览 - 25Q1营业收入82.3亿，同比+35%，环比-18%；归母净利润36.4亿，同比+59%，环比+29%；年化ROE为8.4%，同比+2.9pct；经营杠杆为3.36倍，较年初略有增长 [1] - 截至25Q1，总资产8233亿，较年初+1%；归母净资产1953亿，较年初+2% [1] - 自营/经纪/信用/其他/投行/资管业务占主营收入比重分别为37%/26%/13%/11%/7%/6%，同比分别为+4/+2/+9/+2/-3/-14pct [1] - 25Q1管理费用为31.4亿，同比-12%，占营业收入（剔除其他业务收入）比重为43%，同比-19pct [1] 收费类业务 经纪业务 - 25Q1经纪收入19.4亿，同比+43%，环比-22%，考虑到25Q1日均股基成交额17465亿，同比+71%，环比-16%，预计佣金政策性调降和Q1量化交易活跃影响、业务综合费率持续下滑 [2] 投行业务 - 25Q1投行收入5.4亿，同比-6%，环比-27% [2] - 按发行日计，25Q1公司IPO募集资金15.4亿，市占率9.26%，排名下滑至第三；再融资61.3亿，市占率6.53%，行业排名上行至第五；债券承销金额3023亿，市占率9.27%，排名稳居第四；港股股权承销金额37亿港元，市占率6.31%，行业排名第五 [2] - 截至25Q1，公司股融（IPO+再融资）进行中项目12个，行业排名第五，期待并购项目和海外业务的拓展潜力 [2] 资管业务 - 25Q1资管收入4.2亿，同比-62%，同比下滑和市场走势出现明显分歧，是由于24Q3公司出售AssetMark后、对应收入减少 [3] - 旗下南方基金、华泰柏瑞基金非货规模同比分别为+18%、+58%，非货ETF规模同比分别为+60%、+74% [3] 资金类业务 自营业务 - 25Q1自营收入27.6亿，同比+47%，环比+12% [4] - 截至25Q1，交易性金融资产3115亿，较年初+3%；公司增配OCI资产、平抑市场波动对表观利润的影响，其他债权投资较年初+68%，其他权益工具投资增长18亿；衍生品严监管持续，衍生金融资产75亿、较年初-25% [4] 利息净收入业务 - 25Q1利息净收入9.6亿，同比+319%，环比-31%；利息支出22.2亿，同比-33%，环比持平 [4] - 综合看，有息负债规模下滑、资金成本降低，导致利息支出下滑、抬高利息净收入 [4] - 截至25Q1，公司融出资金1336亿，较年初+1%，市占率6.96%，较年初-0.15pct；买入返售金融资产128亿，较年初-16% [4][8] 投资建议 - 维持“强烈推荐”评级，预计公司25/26/27年归母净利润至141亿元/162亿元/180亿元，同比-8%/+15%/+11% [8] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|36578|41466|46323|54810|65862| |同比增长|14.2%|13.4%|11.7%|18.3%|20.2%| |营业利润(百万元)|14687|15569|15313|17615|19791| |同比增长|21.0%|6.0%|-1.6%|15.0%|12.4%| |归母净利润(百万元)|12751|15351|14122|16224|18027| |同比增长|15.4%|20.4%|-8.0%|14.9%|11.1%| |每股收益(元)|1.35|1.70|1.56|1.80|2.00| |PE|11.9|9.4|10.3|8.9|8.0| |PB|0.9|0.9|0.9|0.8|0.8| [9]