纪要涉及的行业或公司 * 台积电 (TSMC) [1][2][4][5][6][7] * 江丰电子 [1][9] * 光力科技 [3][10] * 半导体设备与核心零部件 (国内公司) [3][11] * 半导体封测与上游元器件 (日月光、国巨、风华高科等) [3][12] * 顺络电子 [13] * 存储行业 (合肥长鑫、长存、美光、兆易创新等) [3][14] * 半导体行业整体 (设计、制造、封测、材料) [15] * PCB板块 (胜宏科技、互电股份、生益电子) [16] 核心观点与论据 **台积电 (TSMC)** * **财务表现强劲**：2025年第四季度营收10,461亿新台币，同比增长20.5%，环比增长5.7% [2] 毛利率达62.3%，超出预期，主要因成本改善、产能利用率提升及汇率影响 [2] 净利润5,057亿新台币，同比增长35%，环比增长12% [2] 2025年全年营收3.8万亿新台币，同比增长31.6%，美元口径增长约35.9% [2] 全年毛利率接近60% [2] * **2026年展望积极**：预计2026年营收增长超30% [1][4] 预计毛利率有望维持在62%-65%之间，尽管2纳米制程爬坡影响毛利，但可通过涨价和产能利用率提升来抵消 [1][4] * **资本开支大幅增加**：2026年计划资本开支520-560亿美元，同比增幅超32% [1][6] 其中70%-80%用于先进制程，10%-20%用于先进封装，5%-10%用于特色工艺 [6] 表明公司对未来AI需求非常乐观 [6] * **业务结构转型**：应用场景从传统消费电子转向高性能计算 (HPC) [5] 2025年第四季度，HPC占比约55%，手机占32%，汽车占5% [1][5] 先进制程 (3纳米、5纳米、7纳米) 营收占比达77%，创历史新高 [1][5] 预计2026年下半年2纳米制程将继续爬坡 [1][5] * **看好AI业务前景**：预计未来几年AI业务增速将超过50% [1][7] 认为AI需求旺盛，不存在泡沫现象 [1][7] 与英伟达、AMD等客户及上游芯片厂商保持密切合作 [1][7] ChatGPT等应用增加了广告等新需求，构成未来增量市场 [1][8] **江丰电子** * **业务拓展迅速**：主要从事超高纯靶材业务，并拓展全球市场，包括韩国SK海力士和三星等头部客户 [1][9] 涉足零部件领域，自2019年以来增速超过50% [9] * **重点发展静电吸盘项目**：该产品寿命不超过两年，是消耗类零部件，市场需求大 [9] 预计到2030年全球静电吸盘市场规模约24亿美元 [1][9] 通过西北岸产业化项目解决关键材料瓶颈问题，有望进一步扩大市场份额 [1][9] **光力科技** * **业务转型与拓展**：从物联网生产监控设备向半导体封装设备拓展，产品包括机械划片机、激光划片机和减薄机 [3][10] 在客户拓展方面已有进展，对标日本DISCO (市值约2,400亿日元，折合人民币240亿元) [3][10] **国内半导体设备与核心零部件** * **取得显著突破**：国内公司在半导体设备和核心零部件领域取得突破，特别是在空气主轴和刀片等耗材方面 [3][11] 经过三年多研发，已在下游客户中得到验证，展示出较快的国产化进程 [11] 还拥有全球领先的切片、切割划片量设备 [11] **半导体封测与上游元器件** * **出现涨价趋势**：日月光等封测公司涨价，上游元器件如主容感也出现提价现象 [3][12] 例如，MICC龙头国巨宣布提价约10% [3][12] 涨价主要由成本驱动以及AI需求端爆发所致 [3][12] 稀土管制措施限制大厂产能，进一步推动价格上涨 [3][12] 国内风华高科、三环集团和火炬电子等龙头企业也表现出类似趋势 [12] **顺络电子** * **实现稳步增长**：在传统业务基础上，通过提升单机价值量和客户份额实现增长 [13] 手机业务、汽车电子、AI服务器及碳电容相关产品不断升级 [13] 坦电容产品通过长期研发，在材料、工艺及制造方面积累丰富经验，并开发出适用于高端消费电子及AI数据中心的新工艺碳电笼 [13] **存储行业** * **需求旺盛，价格上涨**：AI服务器对存储需求强烈增长 [3][14] 2026年第一季度DRAM价格上涨23%，供需缺口仍有10-15% [3][14] 美光近期进行了收购 [3][14] 看好存储领域中的设计类公司，如兆易创新、普冉股份和北京君正 [3][14] 合肥长鑫和长存的上市进展也备受关注 [3][14] **半导体行业整体展望** * **AI驱动周期向上**：未来半导体行业将继续受AI驱动周期向上发展，特别是在国产化方面 [15] 从设计制造到封测，再到先进封装领域，中芯国际和华虹公司是主要代表 [15] 国产算力领域包括寒武纪与海光信息，而ASIC则由星源股份引领 [15] 先进封装方面，台积电最新业绩显示这一趋势可能持续发展，包括长电科技、通富微电与永新电子 [15] 上游材料如MACC涨价趋势也将延续 [15] **PCB板块** * **看好特定公司但提示风险**：看好胜宏科技、互电股份与生益电子 [16] 但短期业绩可能会有波动，技术研发不及预期或需求不及预期风险依然存在 [16] 还需关注宏观经济环境及行业波动带来的影响 [16]

公司股价与交易表现 - 2025年1月9日盘中下跌2.04%，报109.99元/股，总市值291.83亿元，成交额10.43亿元，换手率4.22% [1] - 当日主力资金净流出1.34亿元，特大单净卖出5430.58万元，大单净卖出8000万元 [1] - 今年以来股价上涨19.55%，近5个交易日上涨19.55%，近20日上涨23.96%，近60日上涨8.60% [2] 公司基本概况与业务构成 - 公司全称为宁波江丰电子材料股份有限公司，成立于2005年4月14日，于2017年6月15日上市 [2] - 主营业务为高纯溅射靶材的研发、生产和销售，以及金属材料制造 [2] - 主营业务收入构成为：超高纯靶材63.26%，精密零部件21.90%，其他14.84% [2] 行业归属与概念板块 - 所属申万行业为电子-半导体-半导体材料 [2] - 所属概念板块包括中芯国际概念、电子化学品、OLED、集成电路、第三代半导体等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年12月19日，股东户数为5.82万户，较上期减少1.48%，人均流通股3803股，较上期增加1.50% [2] - 截至2025年9月30日，易方达创业板ETF（159915）为第四大流通股东，持股441.51万股，较上期减少74.69万股 [3] - 香港中央结算有限公司已退出十大流通股东之列 [3] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，实现营业收入32.91亿元，同比增长25.37% [2] - 2025年1月至9月，实现归母净利润4.01亿元，同比增长39.72% [2] 公司分红历史 - A股上市后累计派发现金红利2.79亿元 [3] - 近三年累计派发现金红利1.88亿元 [3]

公司股价与交易表现 - 2025年1月6日，江丰电子股价上涨5.41%，报收105.73元/股 [1] - 当日成交额为4.85亿元，换手率为2.14% [1] - 公司总市值为280.52亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 宁波江丰电子材料股份有限公司成立于2005年4月14日，于2017年6月15日上市 [1] - 公司主营业务为高纯溅射靶材的研发、生产和销售，以及金属材料制造 [1] - 主营业务收入构成为：超高纯靶材占比63.26%，精密零部件占比21.90%，其他业务占比14.84% [1] 基金持仓情况 - 长安基金旗下长安裕腾混合A（005588）在第三季度重仓持有江丰电子4000股，占基金净值比例为0.36%，为其第七大重仓股 [2] - 按1月6日股价涨幅测算，该基金持仓当日浮盈约2.17万元 [2] - 该基金最新规模为1018.75万元，成立以来收益率为19.49% [2] 基金经理信息 - 长安裕腾混合A（005588）的基金经理为孟楠 [2] - 孟楠累计任职时间为6年185天，现任基金资产总规模为48.98亿元 [2] - 其任职期间最佳基金回报为31.98%，最差基金回报为0.87% [2]

股价与资金表现 - 10月30日盘中股价96.20元/股，下跌2.02%，总市值255.24亿元，成交金额3.76亿元，换手率1.76% [1] - 当日主力资金净流出1418.54万元，特大单买入占比9.42% (3546.19万元)，卖出占比8.55% (3219.48万元)，大单买入占比22.86% (8601.43万元)，卖出占比27.49% (1.03亿元) [1] - 公司今年以来股价上涨39.13%，近5个交易日上涨4.33%，近20日下跌2.65%，近60日上涨37.00% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为9月24日，龙虎榜净买入237.06万元，买入总计6.64亿元 (占总成交额17.65%)，卖出总计6.61亿元 (占总成交额17.59%) [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为高纯溅射靶材的研发、生产和销售，以及金属材料制造，主营业务收入构成为：超高纯靶材63.26%，精密零部件21.90%，其他14.84% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入32.91亿元，同比增长25.37%，归母净利润4.01亿元，同比增长39.72% [2] - 公司A股上市后累计派现2.79亿元，近三年累计派现1.88亿元 [3] 股东与机构持仓 - 截至10月10日，公司股东户数为6.25万户，较上期减少10.66%，人均流通股3538股，较上期增加11.93% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，易方达创业板ETF (159915) 为第四大流通股东，持股441.51万股，相比上期减少74.69万股，香港中央结算有限公司已退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为电子-半导体-半导体材料，所属概念板块包括中芯国际概念、存储概念、电子化学品、集成电路、新材料等 [2]

公司股价与交易表现 - 10月17日公司股价下跌5.05%至96.26元/股，成交额为5.35亿元，换手率为2.47%，总市值为255.40亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司主营业务为高纯溅射靶材的研发、生产和销售，以及金属材料制造 [1] - 超高纯靶材是公司核心收入来源，占主营业务收入的63.26%，精密零部件收入占比为21.90%，其他业务收入占比为14.84% [1] 基金持仓情况 - 东财时代优选混合发起式A（017857）在第二季度增持公司股票2000股，总持有股数达9000股，该持仓占基金净值比例为6.17%，为公司第三大重仓股 [2] - 基于当日股价下跌测算，该基金持仓单日浮亏约4.61万元 [2] 相关基金表现 - 东财时代优选混合发起式A（017857）基金今年以来收益率为34.41%，近一年收益率为40.21%，成立以来收益率为26.2% [2] - 该基金最新规模为1037.17万元 [2]

公司股价表现 - 10月14日公司股价下跌5.24%至108.52元/股 [1] - 当日成交额达14.68亿元，换手率为6.02% [1] - 公司总市值为287.93亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2005年4月14日，于2017年6月15日上市 [1] - 主营业务为高纯溅射靶材的研发、生产和销售，以及金属材料制造 [1] - 超高纯靶材业务收入占比最高，为63.26%，精密零部件占21.90%，其他业务占14.84% [1] 基金持仓情况 - 华夏创业板指数增强A基金二季度持有公司股票5.66万股，占基金净值比例2.86%，为第七大重仓股 [2] - 该基金于2023年9月18日成立，最新规模为5145.35万元 [2] - 基金经理孙蒙累计任职时间5年213天，现任基金资产总规模104.61亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 建议关注上半年业绩增长确定性方向，包括AI - PCB及算力硬件、自主可控、苹果链及AI驱动受益产业链 [1][4][32] - 各细分行业呈现不同发展态势，消费电子、PCB、半导体芯片等行业有积极表现，部分行业如LCD面板价格走弱 [4][5][7] 各目录总结 细分板块观点 消费电子 - Meta和Oakley推出无显示屏全新AI眼镜，推动其在运动领域应用，看好消费电子行业AI端侧创新周期机会，AR眼镜有望成智能眼镜终极形态 [5] - 持续看好苹果产业链，iPhone 17有望多方面升级，折叠屏新机或明年发布，2025 - 2027年iPhone销量有望稳健增长 [6] PCB - 行业景气度回暖且加速向上，主要因家电、汽车、消费类政策补贴及AI放量，覆铜板行业25Q2有望大幅环比增长 [7] 元件 - AI端测升级带来估值弹性，AI手机单机电感、MLCC用量和价格提升，端侧笔电MLCC总价提高；LCD面板价格走弱，OLED看好上游国产化机会 [19][20] IC设计 - 受DRAM供应商收敛产出和买方提前备货等因素，第二季服务器与PC DDR4价格上涨，看好存储器从Q2开始持续上行 [21] 半导体代工、设备、材料、零部件 - 半导体产业链逆全球化，自主可控逻辑加强；封测需求旺盛，先进封装和HBM产能紧缺，相关产业链有望受益 [24] - 半导体设备景气度稳健向上，全球市场25年一季度同比增长，中国是最大下游市场；看好国内存储大厂及先进制程扩产，关注相关设备公司 [28][31] - 看好半导体材料稼动率回升后边际好转及国产化快速导入，关注平台化和光刻胶公司 [31] 重点公司 - 建议关注上半年业绩增长确定性方向相关公司，如AI - PCB及算力硬件、半导体自主可控、苹果链及AI驱动受益产业链公司 [32] - 对沪电股份、北方华创、恒玄科技等多家公司进行分析，指出其发展优势和机会 [33][35][36] 板块行情回顾 - 本周申万一级行业中，银行、通信、电子涨幅前三，医药生物、纺织服饰、美容护理跌幅前三，电子行业涨幅0.95% [43] - 电子细分板块中，印制电路板、半导体设备、分立器件涨幅前三，其他电子、模拟芯片设计、品牌消费电子涨幅靠后 [46] - 个股方面，联建光电、逸豪新材等涨幅前五，鸿合科技、久量股份等跌幅前五 [48]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 87.50 元，2025 年 4 月 17 日股价 71.20 元 [4] 报告的核心观点 - 2024 年报告研究的具体公司营收和归母净利润实现增长，研发投入增加，费用管控优化，超高纯靶材和精密零部件业务表现良好，布局静电吸盘国产化有望带来新增长 [1][2][7][8] - 预计 2025 - 2027 年公司收入和归母净利润持续增长，采用 PE 估值法给予 2025 年 42 倍 PE，对应目标价 87.50 元/股，维持“买入 - A”投资评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年公司实现营收 36.05 亿元，同比 +38.57%；归母净利润 4.01 亿元，同比 +56.79%；扣非后归母净利润 3.04 亿元，同比 +94.92% [1] - 2024 年综合毛利率为 28.17%，同比 -1.03 pcts，期间费用率为 17.21%，同比 -0.83 pcts，全年研发费用 2.17 亿元，连续 3 年复合增长率达 32.06%，研发费用率超 5% [2] 业务情况 - 超高纯靶材：2024 年业务收入 23.33 亿元，占总营收比重 64.73%，同比 +39.51%，产品进入全球领先的 3nm 工艺制程，多种靶材领域有自主知识产权，成为多家知名企业核心供应商，研发取得重大突破 [7] - 精密零部件：2024 年业务销售额大幅增长，全年收入 8.87 亿元，同比 +55.53%，产品覆盖半导体核心工艺环节，可量产超 4 万种零部件，完成 85%以上行业产品覆盖，未来有望受益于国产化加速和产能释放 [7] 新业务布局 - 2025 年 1 月公司与韩国 KSTE INC.签署合作框架协议，拟引进静电吸盘生产技术及采购生产线实现独立量产，全球半导体设备用静电吸盘市场规模预计增长，国产化率不足 5%，进口替代需求迫切 [8] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 47.56 亿元、61.85 亿元、79.7 亿元，归母净利润分别为 5.53 亿元、7.37 亿元、9.8 亿元 [9] 交易数据 - 总市值 18,892.11 百万元，流通市值 15,701.10 百万元，总股本 265.34 百万股，流通股本 220.52 百万股，12 个月价格区间 41.2/87.22 元 [4] 收益表现 - 相对收益 1M 为 3.3%、3M 为 3.3%、12M 为 61.0%，绝对收益 1M 为 -2.3%、3M 为 2.2%、12M 为 66.8% [5]