公司近期公告显示，已完成注册资本变更等工商变更备案手续，并取得湖南省市场监督管理局换发的 《营业执照》。此外，股东罗晔解除质押427万股股份，占其所持股份的25.54%；股东庄俊超质押1220 万股股份，占其所持股份的41.56%。当日公司发生一笔大宗交易，成交40万股，成交金额448.4万元， 成交价较收盘价折价1.49%。 7月29日，华凯易佰主力资金净流出1522.26万元，占流通市值的0.38%。 风险提示：以上内容仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。 截至2025年7月29日收盘，华凯易佰股价报11.38元，较前一交易日下跌0.22元，跌幅1.90%。当日成交 量为89126手，成交金额达1.01亿元。盘中最高触及11.60元，最低下探至11.18元，振幅3.62%。 华凯易佰属于互联网服务行业，公司主要从事跨境电商业务。公开资料显示，公司2025年一季度实现营 业收入22.92亿元，归母净利润为-1509万元。 ...

公司业绩说明会核心内容 - 公司于2025年5月14日召开业绩说明会 [1] - 2025年一季度主营收入8.62亿元同比下降3.98% 归母净利润-4535.59万元同比下降192.43% 扣非净利润-4652.77万元同比下降188.19% [8] - 负债率75.49% 毛利率10.11% 财务费用2866.8万元 [8][9] 跨境电商业务发展 - 中武电商主要开展工程机械设备 建筑装修装饰材料 基础建材及境外资源型产品双向贸易 [2] - 未来将以跨境贸易供应链为基础 以国际工程供应链为核心 致力于成为具有全球竞争力的供应链综合运营与服务商 [2] 北京武夷项目情况 - 北京武夷西地块住宅为现房 销售即可交付 中地块尚在建设中 2025年二季度预计未达到交付条件 [4] - 北京武夷商业地产第二季度截至目前没有销售 [4] - 公司盈利受北京武夷利润 预提应收款项坏账准备 存货减值准备及外币折算汇兑损益等多因素影响 [3] 股东与股价相关情况 - 股东人数已在相关报告中披露 [3] - 公司目前经营正常 二级市场股价受宏观经济 行业整体情况和投资者信心等多重因素影响 [6] - 公司如有增持计划将按规定及时披露 [7] 分红与投资者建议 - 近年分红极少 今年将不再分红 [4] - 公司表示将认真考虑关于利用国有制企业购买股票政策稳定股价的建议 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 乐歌股份2024年营收高增但归母净利润下降，2025Q1营收继续增长但归母净利润仍下滑，海外仓需求旺盛带动收入增长，盈利能力有望逐步修复 [1] - 预计公司2025 - 2027年实现收入73.9/84.2/95.4亿元，分别同比+30%/+14%/+13%，实现归母净利润4.1/5.0/5.9亿元，分别同比+23%/+20%/+19%，对应PE 11/9/8X，维持买入评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年公司实现营收56.7亿元，同比+45%，归母净利润3.4亿元，同比 - 47%，扣非归母净利润2.0亿元，同比 - 20%，Q4实现营收16.95亿元，同比+39%，归母净利润7048万元，同比 - 40%，扣非归母净利润6088万元，同比 - 39% [1] - 2025Q1公司实现营收15.44亿元，同比+38%，归母净利润0.52亿元，同比 - 35%，扣非归母净利润0.26亿元，同比 - 38% [1] 海外仓业务 - 2024年公司海外仓业务收入24.23亿元，同比+155%，已服务1175家客户，处理包裹超1100万个 [2] - 2024年海外仓毛利率10.4%，同比 - 2pct，因运营面积增加、新会计租赁准则租金前置及新仓库容释放爬坡 [2] - 截止2024年公司有21个自营海外仓，面积66.21万平，扩仓反映下游需求高景气 [2] 跨境电商业务 - 2024年自主品牌产品销售收入占主营业务收入（不含海外仓收入）比例为73.84%，跨境电商销售收入20.26亿元，同比+14% [3] - 2024年独立站销售收入8.2亿元，同比+22%，占跨境电商收入比例达40%，品牌影响力逐步扩大 [3] - 2024年亚马逊/独立站买家数量88.6/34.1万人，同比分别+37%/+36%，新品推动客户覆盖范围扩大 [3] 盈利能力 - 2024年公司毛利率29.15%，同比 - 7.4pct，2025Q1毛利率25.93%，同比 - 5.37pct，受低毛利率海外仓业务、海运及代工业务影响 [4] - 2024年公司销售费用率15.37%，同比 - 4.7pct，管理与研发费用率7.55%，同比 - 0.3pct，财务费用率1.14%，同比+0.18% [4] - 2025Q1销售费用率14.33%，同比 - 3.23pct，管理与研发费用率8.15%，同比+0.72pct，财务费用率0.61%，同比 - 0.84pct [4] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,670|7,387|8,417|9,544| |(+/-) (%)|45.33%|30.28%|13.93%|13.39%| |归母净利润（百万元）|336|414|496|588| |(+/-) (%)|-46.99%|23.15%|19.96%|18.51%| |每股收益(元)|0.98|1.21|1.45|1.72| |P/E|13.73|11.15|9.29|7.84|[12]

行业整体表现 - 物流供应链板块第一季度整体表现受限 受国际外部因素影响 [1] - 申万物流行业分类下已披露一季报的24家公司中 净利润负增长公司占比超60% 平均减少幅度约34% [1] 东方嘉盛业务布局 - 积极探索半导体产业链上下游业务延伸机会 发掘维修服务与贸易等环节增量潜能 [1] - 持续开拓华南 华东直飞欧洲 美国的国际货运航线 深化跨境电商业务 [1] - 利用全球海外仓布局优势及跨境全链条服务能力 满足电商出海需求 [1] 多式联运网络建设 - 4月18日开行首条铁空联运专列"粤新快线" 后续对接TIR跨境公路运输及国际空运航线 [1] - 多式联运方案主要服务欧洲 中亚等国际市场 赋能国内企业出海及国外头部公司进口业务 [1] 仓储网络扩张 - 重庆及昆明自建项目已建成落地 深圳自建仓库项目有序进行 [2] - 总仓储经营面积超25万平方米 预计今年将继续显著提升 [2] - 为跨境电商 半导体及内贸零售板块业务提供支撑 [2] 财务数据 - 2025年第一季度营业收入8.90亿元 同比增长8.64% [4] - 归母净利润4339.12万元 同比减少14.49% 受投资收益及金融资产重估等因素影响 [4] - 扣非后归母净利润4079.02万元 同比减少3.82% [4]

深圳稳外贸支持政策要点 对外投资合作支持 - 对企业在境外开展投资或承包工程项目的前期咨询费用、银行贷款利息、海外投资保险保费等按照50%给予支持，最高资助2000万元 [1] - 对省级境外经贸合作区基础设施建设、园区公共服务平台建设及招商推介费用按50%给予支持 [1] 市场开拓支持 - 全年支持企业赴境外参展211场，按实际展位费的50%给予最高60万元资助 [4] - 对参加市外国内展会的展位费、装修费、配套活动费等给予最高80万元资助 [4] - 国际贸易单一窗口注册企业可免费使用"深企e贸"AI拓客服务，触达全球2000万国际采购商 [4] 跨境电商发展支持 - 鼓励企业自建独立站开展跨境电商业务，每家企业最多奖励3个独立站，每个站最高100万元 [4] - 支持企业打造自有品牌，为"深圳制造""深圳品牌"出海提供一体化服务方案 [4] 对外承包工程支持 - 对境外建设工程项目按完成营业额分档奖励，最高200万元 [4] - 鼓励企业以系统集成、综合解决方案形式参与境外政府及民用设施建设，带动产品、设备及服务输出 [4] 其他支持措施 - 发挥出口信用保险作用，鼓励扩大重点商品进口规模 [4] - 促进跨境电商阳光化合规发展 [4]