文章核心观点 - 过量补充钙剂可能导致严重健康风险 一位73岁患者因长期口服钙片并注射补钙针导致重度高钙血症 血钙值达3.64 mmol/L 远超2.25-2.75 mmol/L的正常范围 引发头晕、乏力、口渴等症状 经及时治疗后康复[1][2] - 科学补钙至关重要 需在医生评估和指导下进行 结合生活方式调整与定期监测 避免盲目过量补充[3] 高钙血症的成因与风险 - 高钙血症成因是进入血液循环的钙超过了通过尿液排泄或沉积于骨骼的量 盲目大量服用钙片或使用高浓度补钙针是诱因[2] - 高钙血症按血钙水平分级 轻度为2.75-3.0 mmol/L 症状不明显 中度为3.0-3.5 mmol/L 可能出现腹痛、恶心、多尿 重度为>3.5 mmol/L 会严重影响神经、肌肉、消化和心血管系统 甚至危及生命[2] - 案例患者血钙值高达3.64 mmol/L 属重度高钙血症 可能引发昏迷、心脏骤停等“高钙危象”[1][2] 科学补钙与骨骼健康管理建议 - 补钙前需咨询医生并进行评估 骨质疏松高危人群建议主动进行骨密度检测[3] - 建议定期检查骨密度的人群包括 绝经后女性（尤其45岁前绝经者）、70岁以上男性 有脆性骨折史或骨质疏松家族史者 长期服用糖皮质激素者 患有甲状腺功能亢进、类风湿关节炎、糖尿病等慢性病患者 长期吸烟、酗酒、缺乏运动或卧床者 体重过轻（BMI<18.5 kg/m²）或饮食中缺乏含钙食物者[3] - 骨骼健康需要综合管理 包括调整生活方式、合理饮食、适量运动、晒太阳以及定期检查[3] - 如需用药必须严格遵医嘱 长期补钙者建议定期进行血钙及尿钙检测 并根据指标动态调整补充方案[3]

五谷杂粮粉消费趋势与健康认知 - 将五谷杂粮打磨成粉会损失大部分膳食纤维，导致产品主要成分为淀粉和糖类，饮用后可能引起血糖快速升高 [1] 步行运动与健康管理 - 2025年《风湿病年鉴》研究指出，每日步行步数达到8000步左右后，膝骨关节炎风险降低的趋势趋于平稳 [1] - 建议每天进行有氧快走（速度≥100步/分钟），步数控制在7000至8000步 [2] 传统饮食观念与现代营养学 - 长期饮用精制大米熬煮的白粥可能导致胃消化功能因缺乏锻炼而退化，且白粥营养构成单一 [2] - 建议煮粥时加入杂粮、豆类、肉类和蔬菜，饮用时搭配鸡蛋和蔬菜以实现营养均衡 [3] 蜂蜜水与血糖管理 - 蜂蜜中超过75%的成分是葡萄糖和果糖，清晨饮用蜂蜜水本质上相当于摄入糖水，可能导致血糖波动 [3] - 对于不存在果糖不耐受的人群，饮用蜂蜜水并无通便效果 [3] 果汁消费与健康风险 - 水果榨汁过程会损失大部分膳食纤维、维生素和矿物质，导致果汁中果糖含量相对集中 [5] - 果糖在体内的分解过程会直接产生尿酸，成为痛风的“隐形推手” [5] 饮食习惯与食道癌风险 - 世界卫生组织在2016年明确指出，饮用65℃以上的热饮有致癌风险 [5] - 长期食用烫嘴食物会反复损伤食道黏膜，增加诱发食管癌的可能性 [5] 钙补充剂消费市场 - 长期过量服用钙片可能引发高钙血症和肾结石等健康问题 [6] - 在保证日常饮食营养充足的情况下，通常无需额外摄入过多钙片 [6] 蛋白质来源与均衡饮食 - 清淡饮食的标准是少油、少盐、少糖，并非完全拒绝肉类 [7] - 肉类是优质蛋白质和B族维生素的重要来源，例如鱼肉、虾肉和鸡胸肉属于高蛋白、低脂肪的肉类 [7]

文章核心观点 - 科学补钙需遵循“优先食补，不足补剂”的原则，避免常见误区，并根据个人情况选择合适的钙剂与服用方式，以有效维持骨骼健康[8][18] 补钙常见误区 - 误区一：钙并非补得越多越好，成人每日推荐摄入量为800-1000mg，50岁以上为1000-1200mg，过量补钙可能导致高钙血症、肾结石等健康风险[1] - 误区二：骨头汤与虾皮并非高效补钙来源，一碗骨头汤钙含量仅约2-3mg，不及牛奶的1/10，而虾皮盐分过高[2][3] - 误区三：补钙需同时关注维生素D的补充，缺乏维生素D会严重影响钙的吸收[4] - 误区四：钙片服用时间需视成分而定，碳酸钙随餐或餐后服用吸收更好，柠檬酸钙则对胃更友好适合空腹[5] - 误区五：补钙应贯穿一生，骨量在25-30岁达峰值，年轻时储备“骨本”可降低老年骨质疏松风险[6] - 误区六：补钙不能治愈骨质疏松，骨质疏松需要综合治疗[7] 正确补钙方法与食物来源 - 奶制品是“补钙之王”，如100毫升牛奶含钙量大于100毫克，吸收率极高[9] - 部分绿叶蔬菜钙含量丰富，每100克小油菜、毛豆、荠菜的含钙量分别为108毫克、135毫克和294毫克[9] - 豆制品中，卤水豆腐（北豆腐）含钙量138mg/100g，石膏豆腐（南豆腐）含钙量116mg/100g，是较好的补钙选择[9] - 获取维生素D可通过每日裸露手臂和腿晒太阳10-15分钟，或食用深海鱼、蛋黄及强化维生素D的牛奶[11][12] - 冬季建议成人每日补充维生素D 800-1000IU，老年人可增至1000-1200IU[13] 钙剂选择与服用细节 - 无机钙（如碳酸钙）含钙量高、价格便宜，是临床常用钙剂，但不适合胃酸分泌少的人群[14] - 有机酸钙含钙量较低，但对胃刺激小，空腹或随餐服用均可[15] - 天然钙多从贝壳、矿石等提取，不适合长期服用[16] - 新型钙脂溶性好、吸收好、胃肠刺激小，但价格贵且含钙量偏低[17] - 补钙超过500毫克/天建议分次服用以提高吸收效率[18] - 碳酸钙建议随餐或餐后服用，柠檬酸钙服用时间不限，睡前服用钙剂吸收效果可能更好[18] - 服用钙剂应避开高草酸（如菠菜）和高植酸（如未发酵全谷物）食物，以免影响吸收[18] - 钙剂可能影响甲状腺激素、铁剂等药物吸收，需错开时间服用[18] 需谨慎补钙的人群 - 高钙血症患者、肾结石患者、甲状腺功能亢进者、肾功能不全者补钙需在医生指导下进行[19] - 服用特定药物（如某些抗生素）者，需与钙剂间隔2小时以上服用[19] - 胃酸分泌不足者（如萎缩性胃炎患者）建议选择柠檬酸钙并随餐服用[19]

文章核心观点 - 文章回顾了Swisse斯维诗品牌进入中国市场的十年发展历程 从最初凭借跨境电商和差异化产品打开市场 到如今通过多品牌、多品类战略及深度本土化运营 成为中国维生素、草本及矿物补充剂（VHMS）市场排名第一的品牌 其成功路径为跨国品牌在中国复杂消费环境中适应并引领市场提供了观察案例 [2][3][19] 市场表现与行业地位 - 公司在国内维生素、草本及矿物补充剂（VHMS）的市场排名已位居第一 [2] - 2025年前三季度 其所属健合集团的成人营养与护理品（ANC）板块收入达到52.4亿元 其中斯维诗中国市场业绩同比增长15.7% 贡献了近七成的销售额 [2] - 品牌在澳新市场2025年前三季度销售也实现8.9%的增长 在新加坡、意大利等地同样位居行业前列 [12] - 中国区在2019年已成为斯维诗的全球最大销售市场 [7] 品牌发展战略演进 - 品牌发展经历了清晰阶段：初期（2016年前后）通过代购和跨境电商切入 凭借血橙精华、护肝片、口服美容等差异化产品打开市场 [6][7] - 中期（2019-2022年）为应对市场扩龄化、场景化、精细化趋势 相继推出专注儿童营养的Little Swisse、年轻生活方式系列Swisse Me 以及主打高端细胞级营养的Swisse PLUS三大子品牌 [8] - 2023年提出“Swisse Mega Brand”品牌战略 进入多品牌+多品类共同发展的新阶段 目前拥有4大品牌、11个品类 实现全人群、全生命周期覆盖 [9] - 各子品牌均培育出代表性爆款产品 如Swisse PLUS的NAD+新生瓶 Little Swisse的儿童长颈鹿钙 Swisse Me的微泡片和软糖系列 [9] 产品研发与核心理念 - 产品研发逻辑强调将全球研发实力与中国本土市场需求相结合 而非简单引入海外配方 [11] - 以“真口碑、真有效、真安全”的“三真”理念为核心 贯穿产品研发、生产到品控全链条 [12] - “真有效”依托全球优质原料和真人实测的科学实证模式 并在中国与科研院校开展产学研合作 [13] - 子品牌开发基于深度消费者洞察 如Little Swisse摒弃“成人缩小版”思路 Swisse Me契合年轻人轻松无负担的养生诉求 [12] 渠道建设与生态协同 - 渠道策略经历了从“跨境卖家”到“本土生态建设者”的转变 [16] - 2017年起开拓线下一般贸易市场 销售网点从母婴店、个人护理店延伸至高端商超 [16] - 线上布局完整 2016年开设天猫旗舰店 并覆盖主流跨境电商平台及抖音、小红书等兴趣电商阵地 [16] - 不同子品牌采取精准渠道策略：Swisse PLUS聚焦天猫京东高端线及山姆会员店 Swisse Me以抖音为核心触达Z世代 Little Swisse借助集团母婴渠道资源渗透家庭场景 [17] - 公司强调与渠道、供应链等合作伙伴搭建“深度绑定、共赢共生的生态体系” [17] 行业与市场环境变化 - 过去十年中国营养健康市场经历了从野蛮生长到监管规范 消费者从信任缺失到追求品质的变化 [2] - 保健品消费市场从过去以老年群体为主、需求单一 向扩龄化、场景化、精细化转变 [8] - 消费群体中30岁以上女性的占比攀升 其崇尚“轻养生”“自然健康” 需求向抗衰、助眠、运动营养等细分场景延伸 [8] - 中国被描述为全球最具活力同时也是最复杂的市场 [19]

文章核心观点 - 文章回顾了澳洲营养品品牌Swisse斯维诗进入中国市场的十年发展历程 将其视为跨国品牌在中国复杂消费环境中成功适应并引领的典型案例 公司通过精准的产品策略、科学的本土化研发和全渠道生态建设 从跨境代购品牌成长为中国维生素、草本及矿物补充剂市场第一的品牌 并致力于定义健康消费新范式 [1][2][3] 市场发展与品牌地位 - 中国营养健康市场过去十年经历了从野蛮生长到监管规范、消费者从信任缺失到追求品质的转变 [1] - Swisse斯维诗在国内维生素、草本及矿物补充剂市场排名已位居第一 [2] - 2025年前三季度 其所属健合集团的成人营养与护理品板块收入达52.4亿元 其中斯维诗中国市场业绩同比增长15.7% 贡献了近七成销售额 [2] - 中国区在2019年已成为斯维诗的全球最大销售市场 [8] 品牌发展历程与阶段策略 - **入华前基础（2015年前）**：品牌1960年代创立于澳大利亚 本世纪初已成为澳洲VHMS市场头部品牌 并通过在澳华人代购和社交媒体“种草”在中国消费者中积累早期认知 [5] - **从0到1开拓期（2016年左右）**：通过引进血橙精华、护肝片、钙片等澳洲热销产品 并精准切入口服美容等新奇品类 凭借“天然原料+科学配比”概念快速走红 同时利用“澳洲国民品牌”和全球严格TGA认证标签建立质量背书 [7][8] - **市场扩张与品牌矩阵构建期（2019-2022年）**：顺应中国保健品消费市场向扩龄化、场景化、精细化转变的趋势 相继推出专注儿童营养的Little Swisse、年轻生活方式系列Swisse Me以及主打高端细胞级营养的Swisse PLUS三大子品牌 以覆盖不同年龄和细分场景 [9] - **当前布局**：形成4大品牌、11个品类的产品矩阵 实现全人群、全生命周期覆盖 在口服美容、护肝、基础营养等核心领域保持优势 各子品牌均培育出新“爆款” 如Swisse PLUS的NAD+新生瓶、Little Swisse的儿童长颈鹿钙、Swisse Me的微泡片等 [11] 产品研发逻辑与核心理念 - 公司产品研发的核心逻辑是跟随消费需求 将全球研发实力与中国本土实际需求相结合 而非简单引入海外配方 [13][14][15] - 具体案例：Little Swisse因感知家长对儿童专用营养品的需求 摒弃了做“成人缩小版”的思路 Swisse Me则深刻理解年轻人对轻松好玩、无负担养生的诉求 [16] - 公司以“真口碑、真有效、真安全”的“三真”理念为核心贯穿产品全链条 [17] - **真口碑**：源自品牌50余年历史沉淀及真实的全球销售业绩 例如在澳新市场2025年前三季度销售增长8.9% 在新加坡、意大利等地也位居行业前列 [17] - **真有效**：依托全球优质原料和真人实测的科学实证模式 在中国依托集团全球四大研发中心 并与国内科研院校开展产学研合作 联合权威机构发布专业指南 [17] - **真安全**：体现在从原料筛选、生产加工到物流仓储、终端交付的整个流程层层把关 [18] - 公司将继续深化“Swisse mega Brand”品牌战略 以“三真”为基石 坚持科学专业的研发原则 [20] 渠道策略与生态建设 - 渠道建设被视为品牌战略落地的核心载体 其策略经历了从“跨境卖家”到“本土生态建设者”的角色转变 [22][23] - **线下渠道**：为强化用户信任感和体验感 自2017年起率先开拓线下一般贸易市场 销售网点从母婴店、个人护理店延伸至高端商超等多元场景 [23] - **线上渠道**：2016年开设天猫旗舰店并完成主流跨境电商平台布局 随后精准捕捉兴趣电商趋势 发力抖音、小红书等阵地实现用户规模化扩展 [24] - **渠道与品牌矩阵适配**：不同子品牌有渠道侧重 Swisse PLUS聚焦天猫京东高端线、山姆会员店等以强化“科技奢养”概念 Swisse Me以抖音为核心触达Z世代 Little Swisse则借助集团母婴渠道资源渗透家庭场景 [25] - 公司致力于与渠道、供应链等合作伙伴搭建“深度绑定、共赢共生的生态体系” [25]

行业投资评级 - 报告对保健品行业维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 2025年第三季度保健品行业在低基数下经营数据如期向好，板块收入同比增长18%，归母净利润同比增长122% [4][9] - 行业呈现明显的个股分化特征，不同环节（品牌、代工、原料）的公司逻辑各异 [4][9] - 行业正站在新周期的起点，渠道切换催生新客群和新品类，传统的估值体系需要重审，建议关注估值有空间、经营存拐点的优质龙头公司 [4][31] - 中国保健品行业长期发展空间广阔（星辰大海），2010-2024年市场规模从701.35亿元增长至2323.39亿元，复合年增长率为8.93%，预计2025-2027年行业增速有望维持在6%以上 [4][41] 2025年第三季度复盘 - **整体表现**：保健品板块（SW）2025年第三季度收入和归母净利润分别实现18%和122%的同比增长，低基数下数据转好 [9] - **品牌端**： - 汤臣倍健第三季度营收13.83亿元，同比增长23.45%，归母净利润同比扭亏为盈；主品牌/健力多收入同比分别增长40.7%/51.1% [10] - 民生健康第三季度营收1.60亿元，同比增长30.84%，归母净利润0.32亿元，同比增长259.31% [12] - **生产端（代工厂）**： - 百合股份第三季度营收2.25亿元，同比增长15.71%；代工业务（合同生产）收入2.04亿元，同比增长18.35% [15] - 仙乐健康第三季度营收12.50亿元，同比增长18.11%；中国区收入同比增长20%以上，新零售客户营收增长超60% [17] - **原料商**： - 安琪酵母第三季度营收38.87亿元，同比增长4.00%；其中国外市场收入16.87亿元，同比增长17.72% [20][21] - 嘉必优第三季度营收1.21亿元，同比下滑3.97%，主要受客户订单节奏波动影响；但单季度毛利率提升11.18个百分点至46.20% [25][26] 后续展望与投资建议 - **估值水平**：食品添加剂企业估值普遍偏低，以2025年11月3日为例，大部分企业市盈率处于历史分位数的50%以下 [32] - **品牌端关注点**： - H&H国际控股：奶粉业务边际向好，成人保健品改革向善，预计2025年下半年业绩加速 [36] - 汤臣倍健：以“再创业”心态全线出击，注重“品牌+产品”双轮驱动 [37] - 民生健康：新品周期将至，预计戒烟药伐尼克兰于11月初上市 [37] - **代工厂关注点**： - 百合股份：奥拉交割完成整合顺利，期待会员商超及宠物保健食品订单落地 [38] - 仙乐健康：2025年下半年国内市场进入低基数周期，叠加客户补库，数据有支撑；建议关注BFPC剥离事件带来的2026年利润弹性 [39] - **原料商关注点**： - 安琪酵母：国际市场增长潜力大，新榨季糖蜜价格可能进一步下降 [40] - 嘉必优：有望受益于国标切换，海外市场帝斯曼专利到期带来新客户开拓潜力 [40] 行业长期趋势 - **驱动因素**：老龄化趋势夯实长期需求基础，2023年65岁以上人口占比突破14% [44]；新渠道（如抖音、小红书）逐步替代传统线下场景，客群年轻化、下沉化 [4][46] - **市场空间**：2024年中国人均维生素与膳食补充剂零售额为165元/人/年，远低于美国（823元）、韩国（738元）、日本（516元）和澳大利亚（458元），显示巨大渗透空间 [4][54] - **品类创新**：行业向精准营养、细分复配升级，新品类如麦角硫因激活行业动能 [49]

女性健康市场概况 - 2025年中国“她经济”核心市场规模预计达12.8万亿元，由2024年女性人口超6.89亿（占总人口48%）及年均可支配收入突破4.2万元推动 [1][16][17] - 女性健康食品市场规模预计2025年突破3000亿元，超7成女性愿为健康食品支付溢价，健康关注类消费占比达82.5% [1][18][19] - 核心消费人群为26-45岁中青年中高收入群体，其中26-35岁占比25.8%，36-45岁占比21.4%，月收入15000元以上的群体消费力突出 [23][24] - 已婚有孩女性是主要消费力量，二线、三线及下沉市场占比超越一线城市，成为新增长极 [1][23] 女性健康需求与市场细分 - 女性不同生命周期健康需求差异显著，推动市场向分阶段精准化发展，涵盖青春期月经问题、育龄期生育健康、更年期骨质疏松等 [1][26][28] - 市场呈现多元化与精细化特征，从生理阶段、功能诉求（美容抗衰、代谢管理、情绪睡眠）、产品形态多维度细分 [2][29][30] - 更年期市场快速爆发，2030年中国更年期女性将超2.1亿，相关商品销量波动上升，内分泌营养品占比51.7%，大豆异黄酮、月见草等天然成分受青睐 [2] - 口服抗衰市场虽规模较小但增长迅速，2025年中国抗衰市场规模预计达255.7亿元，形成“海外科学创新+传统滋补养生”双轨格局 [2] 功能性零食与产品趋势 - 功能性零食市场持续升温，蜜饯果干、糖果零食、中式糕点三大核心品类合计占比超90% [2][38][39] - “轻养生”概念渗透，强调将健康生活方式融入日常，为女性健康零食市场注入强劲消费动力，电商指数呈增长态势 [35][36] - 补气血、控糖、养生类产品最受欢迎，消费者关注从口味向“成分健康+功效明确”进阶，关注“配料表干净、真材实料、营养丰富” [2][41][42] - 产品创新体现在功能零食化，例如即食黑芝麻丸、暖宫坚果棒将低频刚需转化为高频消费，便携茶包（如冻干速溶姜茶）将冲泡时间缩短至3秒 [32] 行业竞争与品牌格局 - 市场竞争从单一品类转向场景、技术、品牌多维角力，传统养生派、新兴功能派、跨界入局者差异化竞争 [3][31] - Fiboo、SorLife、Swisse等品牌凭借精准定位脱颖而出，老字号品牌通过年轻化（如东阿阿胶汉方咖啡）吸引95后客群，线上占比达37% [3][32] - 品牌营销愈发注重尊重女性个体感受，传递真实、多元的女性形象，以人文关怀契合当代女性需求 [3] - 健康需求从“泛健康”转向“精准成分”，铁剂、钙片等细分品类及硒、叶黄素等成分受关注，“补雌”概念走红，情绪改善补充剂市场规模扩张 [3]

产品宣传与成分 - 产品宣称具有“航天员都在喝”及“航空航天专利成分”等卖点，但瓶身未标注任何专属专利号[1][5] - 产品核心有效成分为黄芪、牛磺酸，其中牛磺酸与红牛饮料所含成分一致，被指为产生“精神气很足”感觉的主要原因[5][7] - 消费者将产品成分与普通钙片对比，认为其成分并未优于常规产品[9] 营销模式与渠道 - 产品采用介绍朋友购买即可使自身购买价格减半的机制，例如单瓶价格从50元降至25元，被质疑为传销模式[7] - 营销活动通过建立数百人规模的微信群进行，群内定期发布产品信息并邀请所谓专家讲课[11] - 部分微信群已被微信平台警示“涉嫌传播欺诈内容”或“警惕不实营销信息”，但部分消费者仍深信不疑[9] 消费者行为与信任建立 - 公司通过组织消费者参观北京总部和工厂等方式建立信任[7] - 推荐者身份（如退休干部）对消费者信任度产生显著影响[7] - 即便消费者亲属为医药领域从业者，其专业意见亦难以改变已形成的产品信任[7]

骨质疏松症患病率 - 中国50岁以上人群骨质疏松症患病率为19.2%，其中女性患病率为32.1%，男性为6.0% [2] - 中国65岁以上人群骨质疏松症患病率为32.0%，其中女性患病率高达51.6%，男性为10.7% [2] 骨骼健康认知误区 - 误区一为不骨折就“没毛病”，骨质疏松症是一种“静悄悄的疾病”，患者早期可能无症状，但易因轻微跌倒导致髋部骨折等严重并发症 [2] - 误区二为补钙越多骨头越硬，骨头汤钙含量低且脂肪嘌呤高，过量补钙可能引发高钙血症、肾结石等健康问题 [3] - 50岁以上中老年人每日推荐钙摄入量为1000毫克，需在医生指导下调整 [3] 科学护骨方法 - 补充维生素D和维生素K2有助于钙吸收，维生素D可通过晒太阳或制剂补充，维生素K2存在于发酵食品中 [3] - 牛奶、奶制品及豆类是优质钙源，应减少浓咖啡、碳酸饮料摄入，食用高草酸蔬菜如菠菜前应焯水 [4] - 适量运动、补充蛋白质对骨骼健康至关重要 [3] 全生命周期骨骼管理 - 人体峰值骨量在30岁左右达到最高，峰值骨量越高，老年患骨质疏松症的时间越晚、程度越轻 [5] - 建议儿童青少年保证钙摄入和体育锻炼，成年人戒烟限酒，孕产期女性注意补充钙和维生素D [5] - 50岁以上人群应每年进行骨密度检测，绝经后女性和65岁以上男性必要时需药物治疗 [6] 国家政策支持 - 《健康中国行动（2019-2030年）》将“强健骨骼肌肉系统”和“延缓肌肉衰减和骨质疏松”纳入老年健康促进行动 [6] - 国家基本公共卫生服务项目老年人健康管理已纳入骨质疏松症预防内容 [6]

核心观点 - 公司2025年上半年营收净利双双下滑 面临品牌老化 渠道优势消退 营销效率下降等多重挑战 转型压力显著[2][5][7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入35.32亿元 同比下降23.43% 已连续九个季度下滑[7] - 2025年上半年归母净利润7.37亿元 同比下降17.34% 扣非净利润6.93亿元 降幅16.59%[7] - 2024年营业收入同比下降27.3% 归母净利润暴跌62.62% 为多年最严重业绩下滑[7] - 2025年第二季度归母净利润同比增长71.44% 但被专家解读为通过强力压缩成本实现的短期利润修复[10] 销售费用与效率 - 2025年上半年销售费用12.33亿元 同比下降32.33% 但销售费用率仍高达34.90%[5][11] - 2024年销售费用30.31亿元 同比缩减21.45% 销售费用率攀升至44.33%的历史新高[4][11] - 2023年销售费用38.59亿元 同比增长21.77% 但同期营业收入增幅仅19.66% 单位营销投入回报减弱[4] - 2024年市场推广费和广告费分别同比下降37.47%和31.85% 2025年上半年广告费同比下降超50%[7] 渠道表现 - 2024年线上线下渠道收入分别为33.63亿元和34.18亿元 同比下滑25.35%和29.79%[16] - 2025年上半年线上线下渠道收入分别为16.84亿元和17.98亿元 较上年同期下滑13.78%和31.63%[16] - 经销商数量从2021年的1070家锐减至2025年上半年的640家 2024年一年内减少200家[17] - 传统药店渠道因医保政策收紧禁止使用个人账户支付保健类消费而受到冲击[16] 品牌与产品表现 - 主力品牌2025年上半年收入大幅下滑："汤臣倍健"主品牌下降28.32% "健力多"跌30.35% "lifespace"国内产品下滑34.43%[17] - 关节护理大单品"健力多"收入从2022年超10亿元规模跌至2025年上半年的4.11亿元[17] - 终端价格体系混乱 同一产品折扣力度不一 反映品牌溢价能力持续衰减[18] - 直播间核心产品仍为蛋白粉、钙片和复合维生素等传统"经典老三样"[18] 研发投入 - 2025年上半年研发费用仅为3039.34万元 同比骤降56.45% 不足销售费用的零头[13] - 大幅缩减研发投入可能削弱品牌长期创新能力和市场竞争力[13] 消费者与市场竞争 - 品牌呈现明显代际认知差异 深受中老年群体青睐但难以吸引年轻消费者[3][15][16] - 年轻消费者更偏好Swisse斯维诗、诺特兰德等新锐品牌[3][4] - 面临线上新锐品牌及跨境品牌的激烈竞争和低价内卷[14][18] - 专家指出公司渠道护城河正在决堤 未来1-2年是"渠道改革+产品迭代"的生死窗口[18]