报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [11] 报告的核心观点 - 宝武镁业发布2024年年报及2025年一季报，镁铝合金产品放量、降本增效推动业绩增长，但镁价低迷和期间费用提升使利润承压 [2] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为109.16亿元、143.98亿元、158.64亿元，归母净利润分别为4.52亿元、7.85亿元、9.05亿元 [11] 报告各部分总结 公司概况 - 宝武镁业1993年成立，2007年深交所上市，2023年9月宝钢成控股股东，公司更名，产品用于多领域 [5] 财务数据 - 2024年营收89.83亿元，同比增17.39%；归母净利润1.6亿元，同比降47.91%；基本每股收益0.16元/股，同比降50.93% [2] - 2025年Q1营收20.33亿元，同比增9.08%；归母净利润0.28亿元，同比降53.58% [2] 产品情况 - 2024年镁铝合金及深加工产品产销量双增，产量增27.81%至46万吨，销量增23.54%至45万吨，产销率98% [3] - 现有镁合金产能20万吨，铝合金产能15万吨，安徽宝镁30万吨镁合金产能爬坡，达产后产能增150%至50万吨 [3] - 2024年铝板块结构优化，深加工产品营收增66.78%至30.57亿元，占比升至34%；材料营收降15.07%至8.93亿元，占比降至9.94% [3] - 铝合金深加工产品毛利率从23年的10.27%提至11.28%，产品毛利率从6.29%升至11.23% [3] - 2024年镁合金产品营收降4.09%至24.25亿元，压铸件营收降3.78%至10.15亿元 [3] - 子公司云信铝业2024年完成10万吨铝中间合金产能技改，预计满产年销售收入17亿元，24年中间合金营收增63.06%至10.98亿元，毛利增102.07%至0.44亿元 [3] 研发与合作 - 研发费用从21年的3.09亿元增至24年的4.55亿元，占营收比例从3.8%增至5.1% [4] - 汽车轻量化方面，与塞力斯合作，全球最大一体化压铸镁合金后车体发布，或推动单车应用提升 [4] - 机器人方面，与埃斯顿发布镁合金机器人新品，减重11%，节拍速度提5%，能耗降10% [4] - 与多领域头部产商开展合作 [4] 费用与利润 - 2024年销售费用增38.11%至0.28亿元，财务费用增8.14%至1.07亿元，管理费用增24.32%至2.11亿元，研发费用增29.19%至4.55亿元 [10] - 期间费用增长使归母净利润承压，同比降47.91%至1.6亿元，销售毛利率从13.44%降至11.70%，销售净利率从4.66%降至1.76% [10] - 2024年ROE降54.8%至3.01，经营活动现金流净额降96.99%至0.11亿元，资产负债率从47.40%升至54.5% [10] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收分别为109.16亿元、143.98亿元、158.64亿元；归母净利润分别为4.52亿元、7.85亿元、9.05亿元；EPS分别为0.46元、0.79元、0.91元，对应PE分别为26.84、15.46、13.41 [11]