定向补贴政策 - 河南省汽车行业协会针对售价20万元及以上、搭载鸿蒙车机系统及华为途灵平台的新能源汽车提供每辆3000元现金补贴，总计600万元覆盖2000台车辆，活动时间为7月1日至31日[3][4] - 长沙市商务局对鸿蒙智行部分车型提供每台3000元补贴，资金规模450万元，可与全国性补贴及品牌权益叠加[9][10] - 全国多地如岳阳、郴州、长春、天津等地商务局推出鸿蒙智行车型补贴政策，金额从3000元至5000元不等，部分明确标注补贴资金来自车企而非地方政府[12][13][14] 车企营销策略 - 鸿蒙智行通过官方组织发布补贴通知的形式进行促销，实现消费者获补贴、车企提销量、地方促消费的三方共赢[18] - 鸿蒙智行同步推出问界新M5 Ultra至高33000元权益包，智界全系提供2万元现金补贴，起售价降至20.98万元[19][20] - 该补贴政策被解读为应对小米YU7上市的竞争策略，虽部分信息被删除但已有效吸引消费者到店[23] 行业价格战动态 - 小米YU7发布后3分钟订单突破20万台，引发行业震动，蔚来、阿维塔等品牌推出报销小米定金的"截胡"政策[24][29] - 比亚迪王朝网和海洋网全面更新购车政策，此前22款智驾版车型最高优惠达5.3万元，秦L DM-i智驾版限时价7.98万元起[31][32] - 小鹏G7以19.58万元起售价上市，9分钟订单破万台，行业价格战呈现隐蔽化趋势[36][38] 市场竞争格局 - 奇瑞风云A9L预售期间获得51971台订单，通过道歉海报形式进行差异化营销[26] - 比亚迪秦L DM-i智驾版通过厂补8000-10000元和区补最高10000元组合维持7.98万元低价，宋L DM-i智驾版实际价格上涨6000元[35][36] - 行业面临价格监管挑战，中汽协要求企业避免低于成本销售但缺乏具体执行标准[36]

车展亮相与产品展示 - 公司携全系车型亮相重庆国际车展N2号馆，通过四大创新场景展示豪华出行体验 [1][3] - 问界M9搭配露营房车打造移动智慧空间，上市后稳居中国市场50万以上豪华车15个月累计销量冠军 [3] - 问界M8以滨海度假为主题场景，5月交付量突破1万台，成为40万级豪华SUV销量冠军 [5] - 问界新M7系列累计交付量超30万辆，2024年至今稳居30万级中国新势力车型销量第一 [7] - 问界新M5 Ultra联袂网易游戏《荒野行动》打造游戏主题空间，2025年累计交付量突破万辆 [9] 明星车主体验与产品口碑 - 明星车主王铮亮分享问界M9百天用车体验，称赞其智能化与安全性 [11] - 王铮亮特别提及二排零重力座椅和全景天幕带来的太空舱级舒适体验 [13] - 问界M9车展期间交付突破20万辆，创50万级车型交付新纪录，并获C-NCAP超五星安全认证 [15] - 问界M9在保值率、用户净推荐值、智能辅助驾驶等权威测评中稳居行业前列 [15] - 问界M9荣登J D Power魅力指数榜单，位列豪华插电混动SUV榜首 [15] 品牌理念与市场表现 - 公司通过智慧科技赋能新豪华出行体验，诠释智慧出行时代影响力 [15] - 问界M9凭借全维高端实力赢得市场良好口碑，包括明星车主认可 [15] - 公司未来将继续以"智慧重塑豪华"为理念，打造用户喜爱的新豪华汽车品牌 [15]

报告公司投资评级 - 买入/维持 [1] 报告的核心观点 - 问界 M8 交付起量，预售即爆款，大定已突破 8 万台，5 月交付 12116 台，单周交付量突破 5000 台；问界 M9 2025 款大定突破 6 万台，5 月交付 15481 台，2025 年累计交付 48716 台，交付量蝉联中国乘用车市场 50 万级销冠 [4][5] - 2025 年 3 月赛力斯与北京航空航天大学合资设立北京赛航具身智能技术有限公司，早前赛力斯集团招聘公众号发布了 2025 年春季招聘岗位推荐，包括“具身智能大模型工程师” [5] - 华为高阶智驾系统不断迭代，问界 M9 2025 款通过技术突破，华为智驾系统实现横向探测精度≤3 厘米（提升 500%）、距离探测精度≤3 厘米（提升 200%），技术迭代持续领跑行业 [6] - 截至去年底，问界体验中心超过 670 家，用户中心超过 310 家，服务范围超 210 个城市；2024 年赛力斯智慧工厂产能 39 万，产能利用率 130%，公司筹划发行 H 股上市 [7] - 预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 1891.06 亿元、2207.79 亿元、2638.31 亿元，同比增长 30.26%、16.75%、19.50%；归母净利润分别为 102.22 亿元、125.95 亿元、155.08 亿元，同比增长 71.92%、23.21%、23.13%，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为 16.33/15.1 亿股，总市值/流通为 2198.51/203 亿元，12 个月内最高/最低价为 149.89/70.24 元 [3] 产销快报 - 公司 5 月赛力斯汽车销量 3.65 万，环比大幅增长 34% [4] 产品交付情况 - 问界 M8 预售即爆款，大定突破 8 万台，4 月 20 日开启工厂验车交付仪式，4 月 26 日开启全国规模交付仪式，5 月交付 12116 台，单周交付量突破 5000 台，获乘用车市场 40 万级销量第一 [5] - 问界 M9 2025 款大定突破 6 万台，5 月交付 15481 台，2025 年累计交付 48716 台，交付量蝉联中国乘用车市场 50 万级销冠 [5] - 问界新 M7 5 月交付量 4139 台，问界新 M5 Ultra 5 月共交付 4889 台 [5] 人形机器人业务 - 2025 年 3 月赛力斯与北京航空航天大学合资设立北京赛航具身智能技术有限公司，赛力斯旗下重庆凤凰技术有限公司、北京航空航天大学分别持股 70%、30% [5] 智驾技术 - 2023 年 4 月华为首发高阶智驾系统，9 月推出不依赖高精地图的全域领航辅助，2024 年 8 月发布 ADS 3.0，12 月泊车代驾 VPD 正式商用，2025 年将落地“L3 Ready”方案，推动接管率下降至 0.1 次/千公里 [6] - 问界 M9 2025 款通过侧向与后向 3 个高精度固态激光雷达技术突破，华为智驾系统实现横向探测精度≤3 厘米（提升 500%）、距离探测精度≤3 厘米（提升 200%） [6] 渠道与产能 - 截至去年底，问界体验中心超过 670 家，用户中心超过 310 家，服务范围超 210 个城市 [7] - 2024 年赛力斯智慧工厂产能 39 万，产能利用率 130%，超级工厂智能产线采用 9000T 一体化压铸技术，单车制造成本降低 15%，生产节拍提升至 90 秒/台，设备综合效率达 92%，智能协同机器人超 3000 台 [7] 全球化布局 - 公司筹划发行 H 股上市，深入推进全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，提高综合竞争力 [7] 盈利预测和财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|35,842|145,176|189,106|220,779|263,831| |营业收入增长率(%)|5.09%|305.04%|30.26%|16.75%|19.50%| |归母净利（百万元）|-2,450|5,946|10,222|12,595|15,508| |净利润增长率(%)|36.07%|342.72%|71.92%|23.21%|23.13%| |摊薄每股收益（元）|-1.63|3.94|6.26|7.71|9.49| |市盈率（PE）|—|33.86|21.58|17.52|14.23| [8][12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 问界 M8 交付起量，预售即爆款，大定突破 8 万台，5 月交付量超 1.2 万台，单周交付量突破 5000 台；问界 M9 2025 款大定突破 6 万台，交付量蝉联中国乘用车市场 50 万级销冠 [5] - 赛力斯与人形机器人领域启航，2025 年 3 月合资设立北京赛航具身智能技术有限公司，早前还招聘具身智能大模型工程师 [5] - HUAWEI ADS 引领高阶智驾，安全性能不断升级，问界 M9 2025 款智驾系统技术迭代持续领跑行业 [6] - 渠道与产能持续发力，问界体验中心和用户中心数量多、服务范围广，2024 年产能利用率高，公司筹划发行 H 股上市推进全球化布局 [7] - 预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 1891.06 亿元、2207.79 亿元、2638.31 亿元，同比增长 30.26%、16.75%、19.50%；归母净利润分别为 102.22 亿元、125.95 亿元、155.08 亿元，同比增长 71.92%、23.21%、23.13% [8] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本 16.33 亿股，流通股本 15.1 亿股；总市值 2198.51 亿元，流通市值 2032.17 亿元；12 个月内最高价 149.89 元，最低价 70.24 元 [3] 产销快报 - 赛力斯汽车 5 月销量 3.65 万，环比大幅增长 34%；问界 M8 5 月交付 12116 台，单周交付量突破 5000 台 [4] 产品交付情况 - 问界 M8 预售即爆款，大定突破 8 万台，4 月开启交付，工厂双班满负荷运转提升产能，5 月交付量超 1 万台，5 月底单周交付量爬坡至 4000 - 5000 台，获乘用车市场 40 万级销量第一 [5] - 问界 M9 2025 款大定突破 6 万台，5 月交付 15481 台，2025 年累计交付 48716 台，交付量蝉联中国乘用车市场 50 万级销冠 [5] - 问界新 M7 5 月交付量 4139 台，问界新 M5 Ultra 5 月交付 4889 台 [5] 人形机器人布局 - 2025 年 3 月赛力斯与北京航空航天大学合资设立北京赛航具身智能技术有限公司，赛力斯旗下重庆凤凰技术有限公司、北京航空航天大学分别持股 70%、30%；早前赛力斯集团招聘具身智能大模型工程师 [5] 高阶智驾系统发展 - 2023 年 4 月华为首发高阶智驾系统，AEB 主动安全能力升级；9 月推出全域领航辅助，首创全向防碰撞系统；2024 年 8 月发布 ADS 3.0，实现“车位到车位”端到端类人智驾；12 月泊车代驾 VPD 正式商用；2025 年将落地“L3 Ready”方案，推动接管率下降至 0.1 次/千公里 [6] - 问界 M9 2025 款通过激光雷达技术突破，华为智驾系统实现横向和距离探测精度提升，精准识别复杂障碍物，构建全场景安全屏障 [6] 渠道与产能情况 - 截至去年底，问界体验中心超 670 家，用户中心超 310 家，服务范围超 210 个城市 [7] - 2024 年赛力斯智慧工厂产能 39 万，产能利用率 130%，超级工厂智能产线采用 9000T 一体化压铸技术，单车制造成本降低 15%，生产节拍提升至 90 秒/台，设备综合效率达 92%，智能协同机器人超 3000 台 [7] - 公司筹划发行 H 股上市，推进全球化战略布局 [7] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|145,176|189,106|220,779|263,831| |营业收入增长率(%)|305.04%|30.26%|16.75%|19.50%| |归母净利（百万元）|5,946|10,222|12,595|15,508| |净利润增长率(%)|342.72%|71.92%|23.21%|23.13%| |摊薄每股收益（元）|3.94|6.26|7.71|9.49| |市盈率（PE）|33.86|21.58|17.52|14.23|[8] 资产负债表、利润表、现金流量表等财务数据 |报表|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表（百万）|各项资产、负债、股东权益数据|各项资产、负债、股东权益数据|各项资产、负债、股东权益数据|各项资产、负债、股东权益数据|各项资产、负债、股东权益数据| |利润表（百万）|营业收入、成本、费用等数据|营业收入、成本、费用等数据|营业收入、成本、费用等数据|营业收入、成本、费用等数据|营业收入、成本、费用等数据| |现金流量表（百万）|经营性、投资性、融资性现金流等数据|经营性、投资性、融资性现金流等数据|经营性、投资性、融资性现金流等数据|经营性、投资性、融资性现金流等数据|经营性、投资性、融资性现金流等数据|[12]

行业竞争态势 - 5月新能源汽车行业呈现激烈竞争态势，口水战和价格战成为焦点，主管部门和行业协会明确表态反对内卷 [2] - 多数新能源汽车企业在5月实现销量大幅增长，比亚迪、零跑、小鹏等品牌领跑全行业 [2] 比亚迪 - 5月销量382476辆，同比增长15.3%，其中乘用车及皮卡海外销售88640辆 [5][6] - 乘用车销售376930辆，同比增长14.1%，2025年累计销量达1763369辆 [7] - 分品牌表现：王朝丨海洋销售348393辆，方程豹销售12592辆，腾势销售15806辆，仰望销售139辆 [6] 吉利汽车 - 5月总销量235208辆，新能源销量138021辆，占比59%，1-5月新能源累计销量602784辆 [8][9] - 极氪品牌交付18908辆，领克品牌新能源车型占比62.5%，极氪拟从纽交所退市以增强竞争力 [9] 上汽通用五菱 - 5月全球销量134419辆，同比增长20.7%，新能源车型销量74201辆，同比增长52.2%，占比过半 [13][14] - 五菱银标系列前5月累计交付52907辆，同比增长18.6%，红标系列交付53600辆，同比增长20.9% [14] 零跑汽车 - 5月交付量45067辆，同比增长超148%，连续三个月稳居造车新势力领先地位 [16][17] - 2026款C10上市，全国指导价12.28万元起，聚焦续航、驾控、智能和设计四大进阶 [16][18] 理想汽车 - 5月交付新车40856辆，同比增长16.7%，理想MEGA Home版订单量显著超越预期 [19][20] - 理想MEGA稳定交付量预计达2500-3000辆/月，较2024款增长150%-200% [20] 小鹏汽车 - 5月交付新车33525辆，同比增长230%，连续7个月交付量超3万辆 [25][26] - 小鹏X9交付3327辆，创2025年高端纯电MPV品类销量新高，连续六周蝉联销量冠军 [26] 长城汽车 - 5月总销量102231辆，同比增长11.78%，新能源车型销量32638辆，同比增长32.41% [29][33] - 20万元以上车型销售29839辆，同比增长24.67%，方盒子车型销量43724辆，同比增长28.27% [29][33] 小米汽车 - 5月交付量超28000辆，与4月持平，2025年累计交付12.5万辆新车 [35][36] - 小米YU7预计7月上市，官方称SU7发布后"一个能打的对手都没有" [36] 广汽埃安 - 5月销量26777辆，组合驾驶辅助系统累计行驶6230445公里，累计用户85278位 [38][39] 深蓝汽车 - 5月交付量25521辆，同比增长78%，环比增长27%，深蓝S09大定订单突破21168辆 [43][44] 蔚来汽车 - 5月交付新车23231辆，同比增长13.1%，其中蔚来品牌交付13270辆，乐道品牌交付6281辆 [46][48] - 新ES6、EC6、ET5、ET5T全面焕新上市，6月将迎来首个完整交付月 [46] 阿维塔 - 5月销量12767辆，同比增长179%，连续三个月销量破万，阿维塔11登陆香港市场 [51][52] 岚图汽车 - 5月销量10022辆，同比增长122%，岚图FREE+将于6月底开启预售 [55] 上汽通用新能源 - 5月新能源车型销量9117辆，同比增长3.2%，环比大增66.4% [58][59] 鸿蒙智行 - 5月全系交付44454辆，创历史新高，问界M9交付15481辆，智界R7累计交付5124辆 [62][63]

新能源汽车销量数据 - 比亚迪5月销量382476辆 同比增长15.27% 其中乘用车376900辆(同比+14.05%) 商用车5546辆(同比+531.43%) 海外销售89047辆 动力电池装机量28.476GWh [1][2][12] - 零跑汽车5月交付45067辆 创历史新高 同比增幅达148.1% 主要得益于2026款C10上市及C11/C16增程版限时优惠策略 [5][6] - 理想汽车5月交付40856辆 同比+16.7% 累计交付量突破130万辆 计划通过增程/纯电SUV及MEGA实现3000亿元年营收目标 [6][7] - 小鹏汽车5月交付33525辆 同比+230.43% 连续7个月超3万辆 MONA M03 Max上市1小时大定12566辆 [7] - 蔚来5月交付23231辆 同比+13.08% 其中蔚来品牌13270辆 乐道品牌6281辆 萤火虫品牌3680辆 [7][8] - 小米汽车5月交付超28000辆 正在筹备YU7大规模量产 [1][12] - 华为鸿蒙智行5月交付44454辆 问界M9交付15481辆 尊界S800顶配车型占比超70% [13] 行业动态与政策 - 中国汽车工业协会发布倡议 反对无序价格战 指出内卷式竞争导致行业盈利水平下降 影响产业链安全 [15][18][19] - 工信部表态将加大整治力度 加强产品抽查和反不正当竞争执法 维护公平市场环境 [1][14][19] 产品与技术进展 - 零跑C10搭载800V高压平台和激光雷达辅助驾驶 价格下探至14万元级市场 [6] - 小鹏MONA M03 Max起售价12.98万元 将高阶智驾下沉至13万元以内市场 [7] - 比亚迪仰望U7首批客户车下线 商用车销量同比激增531% [11][12] 市场活动 - 粤港澳大湾区车展吸引大量观众 小米汽车展台受关注 [4] - 蔚来三品牌首次联合参展 提出"蔚乐萤"（为了赢）战略口号 [8]

新能源车企5月销量数据 极氪科技 - 5月销量46538台 同比增长15.2% 环比增长12.6% 连续三个月月销超4万台 [2] - 极氪品牌销量18908台 领克品牌销量27630台 极氪007GT上市首月交付破万 [3] 零跑汽车 - 5月交付量45067辆 增速超148% 连续三个月稳居造车新势力领先地位 [4] 鸿蒙智行 - 5月全系交付44454辆 问界M9交付15481台 问界M8交付12116台 问界新M7交付4139台 问界新M5 Ultra交付4889台 智界R7交付5124台 享界S9增程版交付超2000台 [6] 理想汽车 - 5月交付40856辆 同比增长16.7% 历史累计交付量达1,301,531辆 [9] 小鹏汽车 - 5月交付33525台 同比增长230% 连续7个月交付量突破30000台 1-5月累计交付162578台 同比增长293% [12] 小米汽车 - 5月交付量超28000台 正在为小米YU7大规模量产做准备 [14] 蔚来汽车 - 5月交付23231台 同比增长13.1% 蔚来品牌交付13270台 乐道品牌交付6281台 firefly萤火虫品牌交付3680台 累计交付量达760789台 [16] 阿维塔 - 5月销量12767辆 同比增长179% 连续三月破万 阿维塔11登陆香港 阿维塔012同步亮相 [17] 岚图汽车 - 5月销量10022辆 同比增长122% [19]

产品竞争力 - 问界新M5 Ultra在20万级智能SUV市场凭借出众产品力脱颖而出，成为最受瞩目车型之一 [1] - 四驱版零百加速仅需4.3秒，配合1440km超长续航，完美兼顾性能与实用 [8] - 全系标配华为高阶智驾系统HUAWEI ADS 3.3，搭载192线激光雷达与4D毫米波雷达，具备强大环境感知能力 [8] 设计美学 - 采用突破性色彩美学设计，全新幻影紫配色呈现从深邃紫到金属银的梦幻渐变效果，零度白打造冰川般纯净视觉效果 [3] - 车漆采用豪车级3C2B工艺，历经95道工序、10.2小时精心打造 [3] - 提供黑曜运动套装可选装，包含20英寸黑曜运动轮毂等全车黑化设计元素 [5] 驾控性能 - 采用百万级豪车全铝合金底盘，前四球头双叉臂与后多连杆独立悬架，过弯侧倾极小 [6] - 新增"舒适制动"功能优化刹车线性度，有效缓解晕车问题 [8] - 用户实测反馈底盘稳定性突出，复杂路况颠簸感小 [6] 智能驾驶 - 支持AVP代客泊车、APA智能泊车、RPA遥控泊车等多种智能泊车功能 [10] - 智驾系统对突发情况反应迅速，如自动鸣笛提醒旁车加塞行为 [8] - 相比特斯拉Model Y焕新版，在智驾辅助功能丰富度和实用性上更胜一筹 [10] 市场策略 - 以22.98万元亲民起售价配合限时27000元购车权益（含20000元ADS高阶功能包） [13] - 通过真实车主口碑传播形成市场焦点效应 [1] - 定位"职场通勤+长途自驾"双重场景需求 [8]

文|新浪科技 张俊 其中，被调侃为"半价理想"的零跑汽车成为今年4月的造车新势力销冠。 数据显示，零跑汽车4月交付达41039台，同比增长173%。零跑汽车依靠高性价比的C系列以及新上市的 B系列，支撑了销量增长。根据零跑汽车董事长朱江明公布的数据，零跑C10累计交付10万辆；零跑B10 实现上市即上量，交付量破10000台，中高配车型占比达95%；全新车型零跑B01首次亮相上海车展，现 已开启盲订。 小鹏汽车今年4月交付35045台，同比增长273%，环比增长6%。目前来看，小鹏汽车依靠高性价比的小 鹏MONA M03已经实现销量翻身，连续6个月交付量超3万台。其中，小鹏MONA M03上市8月累计交付 超10万台；小鹏P7+上市5个月，近日宣布完成5万台新车下线。 今年4月，理想汽车交付新车33939辆，同比增长31.6%。截至2025年4月30日，理想汽车历史累计交付 量为1260675辆。 虽然月销量被零跑和小鹏超越，但理想汽车在高端市场的表现可圈可点。根据理想汽车公布的数据，理 想L6蝉联20万至30万元中大型SUV销量第一，理想L7和理想L8两款车型累计销量占据30万至40万元中 大型SUV销量榜 ...

作 者丨尹华禄 编 辑丨曾静娇 图 源丨2 1世纪经济报道 近日，多个社交媒体平台显示，赛力斯（6 0 11 2 7 .SH）正在大量招聘普工。有招聘方直接发布信息称，问界M8新车订单火爆，招聘工人，工 资5 0 0 0元—8 0 0 0元。 图片来源： 社交媒体评论截图 据了解，鸿蒙智行官方宣布将在4月1 6日开新品发布会，问界M8将正式上市。值得一提的是，4月6日，余承东在微博宣布，问界M8小订量正 式突破1 0万辆。 值得注意的是，赛力斯产销量已经连续多个月同比下滑。如3月生产2 5 4 6 6辆，同比下滑2 7 . 0 7%，销售2 4 6 0 9辆，同比下滑3 4 . 4 3%。2月生产 2 0 4 7 0辆，同比下滑4 3 . 1 7%，销售2 1 3 2 9辆，同比下滑3 9 . 4 3%。 图片来源：重庆汇邦人力官方截图 对此，南财快讯记者以投资者身份致电赛力斯询问招工是否为生产问界M8做准备，工作人员表示， 公司对问界M8比较有信心，目前小订数量 已到达1 2万辆，会提前做好（规划）。但无法保证说招工和（销量）挂钩，公司人力方面有自己的安排。 不过该公司强调，2 0 2 5年1—3月问界M9 ...