近年来，港股市场成为新经济公司IPO的热土，但并非所有企业都能一帆风顺。自2023年3月首次递交 上市申请以来，货拉拉在两年多时间内五次更新招股书未果。 日前，货拉拉再度出手递交招股书，并更新财报数据，申请以"拉拉科技"为上市主体上市港交所，保荐 机构为高盛、美银证券和摩根大通。 最新招股书显示，2025年上半年货拉拉营收同比增长31.9%至9.35亿美元，净利增长32.6%至2.44亿美 元。这家网络货运平台巨头能否凭借新财报和业务调整赢得市场认可？ 红杉高瓴腾讯入局的货运革命代表 创立于2013年，货拉拉从粤港澳大湾区起步，是一家从事同城/跨城货运、企业版物流服务、搬家、零 担、汽车租售及汽车后市场服务的网络货运平台，致力于将公路货运这一传统线下货运行业数字化，营 造出了全新的行业生态。 货拉拉的发展史，可以说是中国数字物流平台的代表性缩影之一。截至2025年上半年，其平台已促成并 完成订单超过4.55亿笔，全球货运GTV（交易总值）达55.36亿美元，拥有平均月活商户约1970万个、 司机约200万名。 根据招股书引用的弗若斯特沙利文数据，货拉拉是2025年上半年全球闭环货运GTV最大的物流交易平 台， ...

上市进程与财务表现 - 公司第六次向港交所递交招股书，保荐机构为高盛、美银证券和摩根大通 [1] - 2025年上半年全球交易总额（GTV）达59.67亿美元，同比增长17.7% [1] - 2025年上半年实现收入9.35亿美元，同比增长31.8%，净利润为2.45亿美元，同比增长33.3% [1] - 公司自2020年至2024年总收入持续增长，分别为5.29亿美元、8.45亿美元、10.36亿美元、13.34亿美元和15.93亿美元 [4] 业务规模与运营数据 - 2024年平台促成已完成订单超过7.79亿笔，全球货运GTV达102.74亿美元 [3] - 2024年平均月活商户约1670万个，平均月活司机约170万名 [3] - 2025年上半年平台促成已完成订单超过4.55亿笔，全球货运GTV达55.36亿美元 [3] - 2025年上半年平均月活商户约1970万个，平均月活司机约200万名 [3] - 截至2025年6月30日，业务遍布全球14个市场超过400个城市 [3] 业务构成与市场分布 - 公司从事同城/跨城货运、企业版物流服务、搬家、零担、汽车租售及汽车后市场服务的网络货运平台 [3] - 中国境内收入主要由货运平台服务、多元化物流服务及增值服务构成 [4] - 2024年来自境外市场的收入占总收入超过9.3% [3] 盈利状况与变现策略 - 公司在2020年至2022年录得净亏损，主要因规模及地域扩张、用户增长及产品创新方面持续大额投资 [5] - 2023年及2024年分别录得净利润9.73亿美元和4.34亿美元，2025年上半年净利润2.45亿美元 [5] - 盈利改善主要受网络效应、有效的变现策略、收入来源增加及经营效率提升推动 [5] - 中国内地货运平台服务变现率由2023年的10.3%微跌至2024年的9.6%，2025年上半年进一步降至9.2% [5] - 境外市场货运平台服务变现率持续增长，从2022年的14.6%提升至2024年的15.9%，2025年上半年为15.9% [5] - 境外市场变现率较高归因于有利市场态势带来的更好定价能力及战略聚焦高变现潜力客户 [5][6] 监管环境与公司承诺 - 公司近年来被交通运输新业态协同监管部际联席会议办公室多次约谈，涉及运营规则调整、从业人员权益及安全稳定风险等问题 [7] - 公司发布公告首次公开核心算法规则，承诺平台定价不做数据优势“杀熟”算法，并加大订单补贴和降抽佣力度 [7] - 2025年平台拼车、用户出价订单抽佣比例平均降低6%，100公里以上长里程订单抽佣比例平均降低4%，预计全年降低抽佣共2.3亿元 [7] - 市场监管总局约谈公司要求落实反垄断合规主体责任，公司回应将立即开展整改，依法合规经营 [8] 股东背景与融资历史 - 公司于2013年创立，在2015年至2021年相继获得累计8轮融资 [3] - 主要股东包括高瓴、红杉资本、概念资本、顺为资本、清流资本，股东还包括腾讯、中国平安、美团等 [3]

在多次冲击港交所未果后，日前，货拉拉六度向港交所递交招股书，保荐人为高盛、美银证券和摩根大 通。2023年3月，货拉拉首次冲击港股IPO。 更新的招股书显示，2025年上半年，货拉拉全球交易总额（GTV）达59.67亿美元，同比增长17.7%，实 现收入9.35亿美元，同比增长31.8%，净利润为2.45亿美元，同比增长33.3%。 在盈利方面，2020年—2022年录得年内净亏损分别为8.07亿美元、20.86亿美元、0.49亿美元，主要因为 在规模及地域扩张、用户增长及参与度以及产品创新方面持续大额投资，2023年—2024年分别录得净利 润9.73亿美元、4.34亿美元，2025年上半年净利润为2.45亿美元，同比增长33.3%，主要受到网络效应、 有效的变现策略、收入来源增加及经营效率的提升所推动。 不过，南都N视频记者留意到，货拉拉在中国内地的货运平台服务变现率由2023年的10.3%微跌至2024 年的9.6%，并由截至2024年6月30日六个月的9.7%减少至2025年同期的9.2%。招股书解释称，部分由于 公司自2024年持续审视变现策略后，调减选定订单类型的佣金率，导致收入增长的百分比低于G ...

榜单入选情况 - 浙富控股集团股份有限公司上榜2025浙江省制造业百强企业榜单和2025浙江省成长性最快百强企业榜单 [1] - 中通供应链管理有限公司上榜2025浙江省服务业百强企业榜单 [1] - 杭州象限科技有限公司上榜2025浙江省成长性最快百强企业榜单 [1] 浙富控股集团股份有限公司 - 公司历经20年发展，从单一水电设备制造商成长为涵盖高端清洁能源装备制造与危险废物资源化两大核心业务的行业龙头 [3] - 公司为国内外百余座大中型电站提供设备，是"华龙一号"核反应堆重要部件供应商 [3] - 公司构建了危险废物"收集—处理—资源深加工"全产业链模式 [3] - 公司近年获得国家科技进步奖二等奖、浙江省科技进步奖一等奖、浙江省国际首台（套）产品、浙江省重点企业研究院等创新成果 [3] 中通供应链管理有限公司 - 公司成立于2016年，于2022年8月将企业总部搬迁至桐庐，成为"三通一达"首个实现整体回归的总部项目 [6] - 公司目前拥有服务网点27000余家，直接网络合作伙伴5000余家，区县覆盖率超过97% [6] - 公司日发货量突破54000吨，日发件量突破220万件 [6] - 公司业务范围包括零担、整车、供应链、跨境、航空、仓储等物流板块 [6] 杭州象限科技有限公司 - 公司是一家世界级、无限创新的磁性技术解决方案供应商，自1992年成立 [8] - 公司致力于为客户提供从设计、研发到量产的一站式磁学应用服务，包括多样化的磁性材料、PIM精密元件、特定功能模组和充磁检测系统等 [8] - 公司在全球设有研发、销售与智能制造基地 [8]

监管动态与公司回应 - 市场监管总局约谈公司，要求其严格遵守反垄断法，规范经营行为，公平参与市场竞争，并推动平台规则和算法公平透明[1] - 公司回应称全盘接受约谈要求，立即开展整改[1] - 公司此前曾因抽佣比例高、多重收费、恶意压价竞争、货运安全等问题被多次约谈[3] 公司业务与市场地位 - 公司是互联网物流商城，业务包括同城/跨城货运、企业版物流服务、搬家、零担、跑腿等[3] - 截至2025年4月，公司业务覆盖全球14个市场，中国内地覆盖363座城市，月活司机达120万，月活用户达1400万[3] - 公司是估值曾超百亿美元的货运龙头，正第五次冲击港股IPO，并于2024年4月更新招股书[3] 用户投诉与服务质量 - 消费保平台数据显示，货运家政服务相关投诉总量为7629件，涉及金额3118.68万元，投诉解决率仅为36.53%[4] - 公司投诉量1999件，占整个货运家政服务投诉量的26.20%，投诉量比第二、三名之和（1713件）还多[6] - 近三年公司投诉量逐年上升，2025年投诉量达峰值，但解决率创新低，仅为3.39%[8] - 用户投诉问题中，“服务问题”最突出，占比高达59.59%，其次为乱收费、退款纠纷等[10] - 用户主要诉求为改善服务、解释道歉和退款，占比分别为36.24%、33.81%和30.60%[14] 具体投诉案例分析 - 消费者案例：深圳吴先生投诉司机拒绝送货导致价值2870元货物丢失，平台沟通未果，司机和平台拒绝赔偿[13][16] - 消费者案例：太原刘先生投诉货物破损，尽管有现场证据，理赔仍困难重重[16] - 司机案例：昆明罗师傅投诉因货物超高无法运输被货主取消订单并举报，平台判定司机责任扣5分，申诉后平台称人工无法干预审核结果[17][20] - 司机反馈平台接单机制与行为分挂钩，扣分导致接单成功率降低和提现延迟[20] 司机端问题与盈利模式 - 司机诟病花式会员费、抽佣高、乱扣分等问题[12] - 司机反映提现周期长，缩短时间需额外付费，存在资金风险担忧[21] - 公司营收超半数来自司机会员费和订单抽佣，佣金占中国内地货运平台服务收入百分比由2022年的51.2%上升至2024年的59.3%[22] - 公司会员等级示例：非会员抽佣15%，一级会员月费209元抽佣11%，二级会员月费499元抽佣8%，三级会员月费709元抽佣5%[22] 公司整改措施与市场估值 - 公司发布公告推动算法公开透明，承诺通过主动补贴、自动降抽佣算法为司机降本增收，并确保用户端价格一致[24] - 公司在《胡润全球独角兽榜》上的估值从2023年的900亿元降至2024年的650亿元，一年内缩水250亿元，降幅超27%[24] - IPO被视为公司品牌升级和战略转型的契机，营造健康的司机、用户及平台共生关系是关键[24]

监管合规问题 - 市场监管总局就反垄断问题约谈公司，要求其严格遵守《反垄断法》、规范经营行为、公平参与市场竞争并维护司机与消费者权益 [4] - 公司在2021至2024年间因计价规则混乱、多重收费等问题被交通运输部累计约谈10余次，并曾因修改服务协议未公开征求意见被罚款40万元，因非法客运行为被累计罚款20万元 [7] - 公司发布公告提出六大举措以重塑信任，包括杜绝数据“杀熟”、坚持“就近优先”分单（占比超90%）、自动降抽佣及AI识别风险订单等，并举办全国算法协商恳谈会签署专项协议 [7] 公司运营与市场地位 - 公司业务范围覆盖全球14个市场，在中国内地覆盖363座城市，月活司机达120万，月活用户达1400万 [8] - 公司自成立以来完成11轮融资，总额达26.6亿美元（约190亿元人民币），主要投资者包括高瓴、红杉中国、腾讯、美团等 [11] - 公司创始人周胜馥持有25.05%股权，高瓴持股9.67%，红杉中国持股4.63%，红杉资本持股4.48%，概念资本持股8.34% [12] 财务表现与估值 - 公司收入从2022年的10.36亿美元增长至2024年的15.93亿美元，复合年增长率为24.0%，经调整后于2023年盈利3.91亿美元，2024年盈利5.01亿美元 [12] - 公司在《胡润全球独角兽榜》上的估值从2023年的900亿元降至2024年的650亿元，一年内缩水250亿元，降幅超27%，估值水平回落至2021年 [13] 用户投诉与声誉风险 - 在黑猫投诉平台上，与公司相关的投诉量高达97982条，大量投诉来自司机，涉及平台限制接单、克扣补贴、抽佣比例畸高及恶意封号等问题 [13] - 消费者投诉主要集中在服务态度差、退款纠纷、中断服务及乱收费等方面，曾有案例显示1.2公里路程被索要5400元运费，最终实付3440元 [15]

公司业绩 - 公司预计2025年半年度实现营业收入约206亿元，同比增长10%以上 [1] - 预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为4040.09万元到5240.09万元，同比减少84.26%到87.86% [1] - 扣除非经常性损益后，预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为-5106.50万元到-3906.50万元，同比减少119.77%到125.84% [1] 业绩变动原因 - 业绩下滑主要受外部环境及内部经营策略调整双重影响 [1] - 行业价格下行压力导致公司单价降幅大于成本降幅，叠加资源投入的影响 [1] - 公司客户体验指标持续优化，收入连续两个季度同比实现双位数增长，市场份额稳步提升，单位成本呈下降趋势 [1] 公司背景与业务 - 公司成立于1996年，2018年在上交所挂牌上市 [1] - 公司深耕大件市场，包含全公斤段快递、零担、整车、空运、仓储与供应链和跨境等综合性业务 [1] 股权与财务历史 - 2022年3月，京东物流以89.76亿元收购德邦控股99.99%的股本权益，占比德邦已发行股本的约66.49% [2] - 2022年公司实现归母净利润6.58亿元，同比大增345.37%，此后利润增速明显放缓 [2] 毛利率趋势 - 公司毛利率持续走低，2022年—2024年分别为10.19%、8.68%、7.62% [2] - 2025年一季度毛利率同比下滑37.83%至3.99% [2] 二级市场表现 - 截至16日收盘，公司股价涨0.90%，报15.73元/股，总市值160.4亿元 [3]

公司股价表现 - 德邦股份6月3日再度涨停 收盘价22 88元/股 连续5个交易日涨停 区间涨幅超过60% 股价创2023年1月17日以来新高 [2] - 公司近期股价异动与二级市场"无人车"概念持续火热有关 [2] 公司业务与股权结构 - 德邦股份是国内A股上市快递企业 深耕大件市场 业务涵盖全公斤段快递 零担 整车 空运 仓储与供应链和跨境等综合性业务 [2] - 公司控股股东为京东物流股份有限公司 实控人为刘强东 [2] - 京东卓风近期增持公司股份1839 69万股 占总股本1 8% 增持后京东卓风直接持股比例达11 95% 德邦控股及京东卓风合计持股比例达78 91% [4] 政策与行业动态 - 交通运输部《"人工智能+交通运输"实施意见》已完成征求意见 将加快出台 [2] - 商务部等8部门联合印发《加快数智供应链发展专项行动计划》 明确提到推动降低全社会物流成本 推广智能立体仓库 自动导引车 无人配送车等设施设备 [2] - 小马智行与广州市公共交通集团签署战略合作协议 将在自动驾驶汽车和出行平台业务 自动驾驶汽车后服务市场业务 自动驾驶物流运营服务等领域展开合作 [2] 公司澄清与业绩 - 公司公告澄清目前暂未实际应用无人驾驶物流车 相关热点概念不会对公司业绩产生影响 [3] - 公司自查并书面征询控股股东及间接控股股东 确认不存在应披露而未披露的重大信息 [3] - 2025年一季报显示 公司一季度实现营业收入104 1亿元 同比增长11 96% 净利润-0 68亿元 同比下降173 69% [3]

公司概况 - 货拉拉业务已从货运、物流、搬家拓展至零担、跑腿、冷运、汽车租售及车后市场服务等多个领域 [3] - 公司以53.4%的市场份额位居全球闭环货运交易总值最大物流交易平台 [8] - 业务覆盖全球11个主要市场超过400个城市包括中国内地、东南亚及拉美等地 [7] 经营数据 - 2022-2024年营收分别为10.36亿美元、13.34亿美元、15.93亿美元呈现逐年增长 [10] - 2023年扭亏为盈实现9.73亿美元利润但2024年利润下滑55%至4.34亿美元 [10] - 毛利率先升后降：2022年53.7%、2023年61.2%、2024年57.8% [10] - 经营开支占比从2022年57.8%降至2024年34.1%销售、研发、行政费用率均显著下降 [10] 资本市场动态 - 2023年估值900亿元（胡润独角兽榜）但2024年降至650亿元缩水250亿元 [4][5] - 创始人周胜馥持股25.05%高瓴、红杉等机构持股合计超30% [4] - 第五次冲刺港股IPO此前四次申请分别为2023年3月/9月、2024年4月/10月 [4] 争议与挑战 - 司机投诉超7.5万条近30天日均新增70条主要涉及抽佣规则和会员费 [11] - 2021-2023年被监管部门约谈超10次因计价规则调整、压价竞争等问题 [11] - 中国境内收入51.7%来自货运平台服务其中佣金占比30.7%会员费20.7% [11] - 2024年非会员佣金率从18%降至15%三级会员佣金率从8%降至5% [11] 创始人背景 - 周胜馥为香港会考十优状元斯坦福经济学学士曾任职贝恩咨询 [7] - 通过德州扑克七年赚3000万港元并在香港楼市低谷期积累资本 [7] - 2024年胡润富豪榜身家从240亿元缩水70亿元至170亿元 [4] 行业对比 - 同行满帮股价较高点跌50%快狗打车股价较峰值跌超98% [11]