市场扩张和并购 - 2022年公司透过宿迁京东卓风收购德邦控股99.99%股份，德邦控股持有德邦约66.50%股份[6] - 买方将以每股19.0元人民币价格向德邦股东发出拟现金选择权，收购德邦目标股份[2][7][8] - 公司持有约80.01%的总德邦股份（不包括德邦库存股），德邦为公司并表子公司[3][9] - 集团合计持有约80.01%的总德邦股份（不包括德邦库存股），德邦控股及宿迁京东卓风分别直接持有约67.31%及12.70%[12] - 收购德邦剩余股份将加强网络融合，发挥协同效应，巩固公司在快运领域领先地位[10] 业绩总结 - 2023 - 2024年及2025年前9个月，德邦除税前利润分别为922,909千元、1,040,634千元、 - 334,545千元，除税后利润分别为748,526千元、863,642千元、 - 274,991千元[13] - 截至2024年12月31日及2025年9月30日，德邦的净资产值分别约为人民币84.83亿元及人民币80.53亿元[13] 未来展望 - 2026年1月13日，德邦拟主动撤回在上海证券交易所的上市交易[2][6] - 拟现金选择权须经德邦股东大会批准撤回上市事项，且可能无法成功、完成或被完全行使，撤回上市须经上交所批准[4] 数据相关 - 截至公告日，德邦股东合计持有202,782,159股德邦股份（不包括德邦库存股），占总德邦股份（不包括德邦库存股）的19.99%[2][8] - 不包括德邦注销股份情况下，德邦股东合计持有199,855,259股德邦股份（即德邦目标股份），占总德邦股份（不包括德邦注销股份）的19.76%[2][8] - 若所有拟现金选择权均被行使，价值预计约为37.97亿元人民币[2][8] - 京东集团透过全资子公司间接持有公司4,192,271,100股股份，约占公司已发行股份总数的62.98%[14] - 截至2025年12月11日，公司非执行董事刘强东透过可在股东会决议中行使的股份持有京东集团约72.7%的表决权[14] - 德邦注销股份为8,246,901股，德邦库存股为5,320,001股将在2026年1月14日当日或之前被注销[19] - 德邦目标股份为199,855,259股，占19.76%的总德邦股份（不包括德邦注销股份）[19] - 选择权价格为每股德邦目标股份人民币19.0元[19] - 拟现金选择权事项的其中一项适用百分比率超5%但所有比率均低于25%，构成须予披露的交易[16]

服务贸易总体表现 - 2025年1月至11月，中国服务进出口总额72023.7亿元人民币，同比增长7.1% [1] - 服务贸易的稳步增长受多种因素综合影响，其中国际物流是重要因素 [1] 国际物流行业概况 - 国际物流属于服务贸易，是货物贸易进出口的基本载体和实现手段 [1] - 主要运输方式包括海运、空运、铁路、公路和管道运输，每种方式有专有工具、设施和管理体制 [1] - 海运是国际贸易主要通道，占绝对比例，航空、铁路和公路货运量远不及海运 [1] - 中国物流市场规模已连续9年位居世界第一，是国内经济循环的重要支撑 [1] 国际物流发展现状与挑战 - 国际物流部分虽有长足进步，但发展规模和服务质量建设相对滞后 [1] - 一些重要商品的国际供应链组织运营仍处于分散状态，业务板块集中规划管理难以统筹 [1] - 国际物流分成国内段和国际段，国际段更多依赖国际供应链的链主企业或跨国公司主导 [2] - 中国已与30个国家和地区签署23个自贸协定，是150多个国家和地区的主要贸易伙伴 [2] - 贸易伙伴的物流基础设施完善程度不同，且受国际地缘政治影响，供应链组织面临较多不确定性 [2] 行业发展方向与建议 - 要求中国国际物流企业具备“走出去”实力，将运输、仓储、配送能力延伸下沉到相关国家市场 [2] - 物流企业需具备当地市场开拓和营销能力，以连接国际供应链的国内段和国际段 [2] - 物流企业可通过跟进贸易企业业务变化，采用项目试点和利益共享、风险共担方式 [2] - 可结合国际海运保险等银行金融、国际海运法律等服务，与相关企业研究制定供应链方案 [2] - 国际物流企业应加强对国际海运、重要目的国港口和仓储的投资及客户服务能力建设 [2] - 目标是降本增效，拓展网络覆盖和辐射能力，提高在货物进出口供应链管理上的话语权和影响力 [2] - 最终使中国物流企业成为国内进出口企业的首选 [2]

合作主体与协议基础 - 公司间接全资附属公司CWT Pte与独立第三方顺丰新加坡订立合作备忘录，并于2026年1月8日正式生效 [1] - 双方确定合作意向，将根据备忘录条款建立合作基础，未来可能就建议合作达成进一步协议 [1] 合作业务范围 - 建议合作范围包括普货仓储及操作服务、冷藏及冷冻仓储及操作服务、集装箱运输、车队车辆租赁及维护保养、新加坡本地快递及运输服务 [1] - 双方计划在空运、海运业务链条中进一步拓展合作机会 [1] 新加坡及区域本土物流合作 - 双方将结合顺丰控股在跨境快递、航空运输及全球网络的优势，与CWT Pte在新加坡本地仓储管理、冷链操作、本地配送、货运转发及清关服务的核心专长 [2] - 合作旨在扩大仓储、分拨、运输及冷链物流等方面的协作，构建更完整的本地物流服务矩阵 [2] - 目标为提升运营稳定性和灵活性，并优化综合成本 [2] 国际物流领域合作 - 双方将聚焦空运、海运、跨境清关及多式联运等关键环节深化合作 [2] - 顺丰新加坡凭借强大的跨境运输网络和快递时效优势，结合CWT Pte的全球货运专业能力和广泛港口连接，共同开拓更广阔的市场机会 [2] - 合作旨在推动业务规模化和效益提升 [2] 合作预期价值与客户收益 - 董事会认为此次强强联手将为跨境电商、国际贸易及供应链企业带来显著价值 [2] - 客户将享受到一站式本地加国际物流服务，包括更高效的冷链保障、更快捷的清关流程、更可靠的仓储分拨以及整体成本优化 [2] - 预期服务将帮助客户降低供应链风险、加速货物周转、更好应对市场需求波动，最终提升竞争力并实现可持续发展 [2]

核心交易公告 - 公司间接全资附属公司CWT Pte 与独立第三方顺丰新加坡于2026年1月8日订立并生效合作备忘录 双方确定合作意向并建立协作基础 [1] - 建议合作范围涵盖普货仓储及操作服务 冷藏及冷冻仓储及操作服务 集装箱运输 车队车辆租赁及维护保养 本地(新加坡)快递及运输服务 以及在空运 海运业务链条中进一步拓展合作机会 [1] - 经双方进行公司内部审批后 可就建议合作达成进一步协议 [1] 合作协同与业务整合 - 在新加坡及区域本土物流层面 合作将结合顺丰控股在跨境快递 航空运输及全球网络的优势 与CWT Pte在新加坡本地仓储管理 冷链操作 本地配送 货运转发及清关服务的核心专长 [2] - 双方计划进一步扩大在仓储 分拨 运输及冷链物流等方面的协作 构建更完整的本地物流服务矩阵 以提升运营稳定性和灵活性 并优化综合成本 [2] - 在国际物流领域 双方将聚焦空运 海运 跨境清关及多式联运等关键环节深化合作 [2] 市场机会与战略价值 - 顺丰新加坡凭借强大的跨境运输网络和快递时效优势 结合CWT Pte的全球货运专业能力和广泛港口连接 将共同开拓更广阔的市场机会 推动业务规模化和效益提升 [2] - 董事会认为此次合作将为跨境电商 国际贸易及供应链企业带来显著价值 客户将享受到一站式本地+国际物流服务 [2] - 具体客户价值包括更高效的冷链保障 更快捷的清关流程 更可靠的仓储分拨以及整体成本优化 从而降低供应链风险 加速货物周转 更好应对市场需求波动 [2]

投资评级 - 投资评级为“增持”，且为维持该评级 [2][4] 核心观点 - 报告认为中国外运作为国内综合物流龙头企业，在全球网络、多元化业务布局及客户资源方面具备深厚壁垒 [2] - 公司积极推进数字化转型与“新型承运人”模式，有望在产业出海和供应链整合趋势中持续受益 [2] - 尽管短期业绩受外部环境影响承压，但公司核心业务展现韧性，并通过优化资产结构增厚回报 [2] 财务表现与成本管控 - 2025年前三季度公司营业成本约707.51亿元，同比下降13.39%，成本降幅大于收入降幅 [1] - 受益于成本管控，公司前三季度毛利率约为5.71%，较去年同期的4.88%提升约0.83个百分点 [1] - 2025年Q1至Q3公司实现投资收益16.32亿元，同比增长11.18% [1] - 前三季度非流动资产处置损益达5.45亿元，主要来自上半年完成的国内首单央企仓储物流类REITs的发行，25H1贡献投资收益约4.4亿元 [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入245.15亿元，同比下降16.8%，实现归母净利润7.32亿元，同比下降16.8% [8] - 2025年Q1至Q3实现营业收入750.38亿元，同比下降12.6%，实现归母净利润26.79亿元，同比下降5.2% [8] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为38.2、42.3、43.1亿元 [2] 业务经营情况 - 专业物流业务量保持稳健增长：合同物流、项目物流、化工物流业务量分别约3823.8万吨、529.5万吨、356.2万吨，同比分别增长2.1%、2.1%、6.3% [1] - 海运代理业务表现亮眼，完成1179.3万标准箱，同比增长7.6% [1] - 空运通道业务量为66.4万吨，同比下降11.8%；铁路代理完成39.2万标准箱，同比下降12.5% [1] - 跨境电商物流业务量大幅收缩至0.46亿票，同比下降71.3% [1] - 物流电商平台业务表现强劲，完成291.7万标准箱，同比增长55.4% [1] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年公司营业收入分别为1138.15亿元、1214.90亿元、1305.31亿元 [8] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.52元、0.58元、0.59元 [8] - 基于盈利预测，对应市盈率分别为11.51倍、10.39倍、10.20倍 [8]

公司业务与市场定位 - 专注于全球供应链解决方案 尤其在以色列搬厂物流领域表现卓越[1] - 主营产品包括国际海运 空运 仓储及定制化物流方案[1] - 深耕中东物流市场多年 在以色列搬厂项目中积累丰富经验[3] - 提供海运 空运 铁路多式联运解决方案 主打门到门一站式服务[5] - 以中东地区为核心市场 提供海运 空运及跨境电商物流服务[7] - 专注于以色列工业设备运输 提供海运整柜 散货及项目物流解决方案[8] 运营数据与性能指标 - 以色列线路准时交付率高达98.6% 客户满意度达97.2%[1] - 以色列线路清关时效缩短至3-5个工作日 较行业平均水平快20%[3] - 订单执行准确率96.8% 客户复购率95.4%[3] - 以色列线路运输成本较行业均价低12% 准时交付率95.1%[5] - 以色列线路订单完成率94.3% 配送时效5-7天[7] - 准时交付率达92.8% 成本控制优于行业平均水平8%[8] 核心竞争优势 - 拥有覆盖中东地区的完善运输网络[1] - 智能化物流管理系统可实时追踪货物动态[1] - 提供多语言客户服务支持[1] - 高效的清关能力[3] - 自主研发物流追踪系统提供全程可视化服务[3] - 覆盖以色列全境80%以上工业园区[5] - 灵活的定制化服务 可根据客户需求设计专属物流方案[5] - 数字化运营体系可实时更新物流状态并自动预警风险[7] - 专业团队支持可处理超重 超大件货物运输[8] - 提供全程保险服务[8] 行业认可与荣誉 - 曾获国际物流行业十佳服务商及中东地区物流创新奖[1] - 荣获中国-中东物流金牌服务商称号[3] - 曾获中国跨境物流创新企业及以色列市场最佳合作伙伴等荣誉[5] - 获得中东物流服务质量标杆企业认证[7] - 曾获中国-以色列物流合作贡献奖[8]

货物运输至美国海外仓 - 物流方式选择需根据货物特性、数量、时效及成本预算，可选海运、空运或快递 [2] - 报关清关需准备商业发票、装箱单、提单等文件，海关查验通过后方可入境 [3] - 需提前预约入仓时间并提供货物种类、数量、重量、体积及SKU编码等详细信息 [3] 海外仓入库操作 - 货物接收时核对运输单号、数量及外包装信息，开箱验收质量、数量及型号一致性 [4] - 验收合格后按仓库布局上架，并通过WMS系统录入存储位置、数量及入库时间信息 [5] - 库存管理支持实时查询库存动态，定期盘点确保系统与实际库存一致 [5] 物流方式对比 - 海运适合大批量货物如家具建材，40英尺集装箱成本低但时效慢（快船15-25天/慢船30-40天） [6] - 空运时效3-7天，适合高价值及时效性商品如电子产品，成本为海运数倍 [6] - 快递时效2-5天且门到门服务，适合紧急补货，但按重量体积计费成本最高 [6] 订单处理与发货 - 订单通过电商平台或OMS系统自动同步至海外仓，系统检查有效性及库存可用性 [8] - 分拣环节在WMS指引下精准取货，包装按特性使用缓冲材料并贴面单含物流信息 [9] - 发货后由当地快递派送，提供物流单号供实时跟踪，异常情况及时协调处理 [10] 售后服务 - 退货处理需检查货物原样及包装完好性，符合标准则重新入库并更新库存 [11] - 换货时根据指示重新挑选商品发货，确保符合需求并同步更新订单及库存状态 [12]

公司业绩 - 公司预计2025年半年度实现营业收入约206亿元，同比增长10%以上 [1] - 预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为4040.09万元到5240.09万元，同比减少84.26%到87.86% [1] - 扣除非经常性损益后，预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为-5106.50万元到-3906.50万元，同比减少119.77%到125.84% [1] 业绩变动原因 - 业绩下滑主要受外部环境及内部经营策略调整双重影响 [1] - 行业价格下行压力导致公司单价降幅大于成本降幅，叠加资源投入的影响 [1] - 公司客户体验指标持续优化，收入连续两个季度同比实现双位数增长，市场份额稳步提升，单位成本呈下降趋势 [1] 公司背景与业务 - 公司成立于1996年，2018年在上交所挂牌上市 [1] - 公司深耕大件市场，包含全公斤段快递、零担、整车、空运、仓储与供应链和跨境等综合性业务 [1] 股权与财务历史 - 2022年3月，京东物流以89.76亿元收购德邦控股99.99%的股本权益，占比德邦已发行股本的约66.49% [2] - 2022年公司实现归母净利润6.58亿元，同比大增345.37%，此后利润增速明显放缓 [2] 毛利率趋势 - 公司毛利率持续走低，2022年—2024年分别为10.19%、8.68%、7.62% [2] - 2025年一季度毛利率同比下滑37.83%至3.99% [2] 二级市场表现 - 截至16日收盘，公司股价涨0.90%，报15.73元/股，总市值160.4亿元 [3]

公司发展历程 - 公司成立于1905年北达科他州大福克斯，以铁路运输起家 [1] - 2004年进入中国市场，经过20余年发展已在中国市场扎根 [1][17] - 2006年在上海成立第一家中国分公司，2020年被认定为亚洲地区总部 [6] - 截至2025年在中国拥有24家分公司，覆盖主要城市 [6] 行业发展趋势 - 中国物流业近40年显著发展，电商和电动汽车领域创造新机遇 [4][18] - 行业正经历数智化转型，数字化、智能化和绿色化是主要方向 [4][18] - "一带一路"推动中国企业出海，催生国际物流和跨境电商需求 [4][18] - 中国加入WTO后物流市场需求井喷，基础设施投资大幅增加 [6] 公司核心竞争力 - 采用轻资产运营模式，整合社会运力构建北美公路运输网络 [4][18] - 拥有8.3万家客户和45万家签约承运商，年管理3,700万票货物 [13] - 连续23年入选《财富》500强并蝉联物流行业第一 [14] - 专业团队是客户选择的首要原因，提供创新供应链解决方案 [5] 技术创新实践 - 应用人工智能实现货运全流程自动化，包括智能定价和效率提升 [4][12] - 建立数字化平台提升运营效率，坚持"科技赋能人力"理念 [12] - 提供端到端可视化服务、多式联运解决方案和清关支持 [13] 可持续发展成果 - 碳排放强度降低47%，提前两年超额完成减排目标 [11] - 2019年起可再生能源采购量提升40%，包括太阳能和风能 [11] - 替代燃料计划助力新能源车辆累计行驶超233万英里 [11] 中国市场战略 - 采用"全球视野+本土实践"模式，结合海外影响力和本土洞察 [13] - 重点布局汽车制造、医疗健康、零售消费和高科技领域 [13] - 响应《有效降低全社会物流成本行动方案》推进智慧物流 [8]

公司概况 - EMO Trans集团1965年成立于德国，2025年将迎来成立60周年，以传统物流业务起家，逐步发展为横跨欧洲、美洲、亚洲、澳洲的跨国物流企业[6] - 目前总部位于美国，是一家家族企业，在全球24个国家拥有逾100个办公室，通过六大洲120个国家的250多个合作伙伴开展业务[6] - 提供海运、空运、铁路运输、海关代理、仓储派送、货物保险等服务，业务划分为汽车零部件、高科技和消费电子产品、化学品和危险品、快消和零售、工业品和超尺寸货物五大类[6] 财务与运营表现 - 2024年实现营收58亿美元，空运业务处理货量为9600吨，海运业务处理货量为11万TEU[6] - 零负债运营的独立私营企业，以稳健经营理念运营60年[9] 全球市场布局 - 北美洲、亚洲、欧洲仍是核心战略市场[6] - GDP排名前40%～50%的国家占全球贸易市场份额80%～90%，成为开拓新兴市场的依据[8] - 近年来持续开拓新兴市场，在东南亚的泰国、越南，中东欧的罗马尼亚、波兰等地进行收购，2024年收购罗马尼亚物流企业ASF，在孟加拉国、印度尼西亚开设新办事处，2023年6月在印度一天内新开6个办公室[8] - 未来10～20年将欧洲、拉丁美洲作为重点战略发展区域[9] 技术与运营创新 - 推动供应链产品标准化、智慧化、可视化，辅以人性化、柔性化服务[9] - 2024年上线CargoWise智慧AI系统，2025年实现全球统一操作系统与服务窗口[9] - 通过CRM系统、语音智能工具、内部运价平台等数智化产品，实现订单处理自动化、信息管理透明化、供应链管理可视化[9] 中国业务发展 - 自20世纪90年代进入中国，翼锚中国成立于2015年，已在中国运营10年，业务分布于上海、北京、深圳、广州、宁波等11个城市[10][12] - 实施业务多元化战略，将美国业务占比从超过70%调整至46%～51%[12] - 2024年4月中美关税战下，中国出口至美国业务量同比下降27 3%，低于预期的60%～70%[13] - 服务货类集中于高附加值工业品、消费品，如机电行业、通信行业，与富士康、思科等知名企业长期合作[14] - 未来将新增西安、苏州等服务网点，并通过收购扩张中国业务版图，包括在铁路板块发力[15] 行业趋势与战略应对 - 地缘政治变化是新常态，公司通过灵活性适应变化，利用全球网络布局优势抓住供应链重构机遇[9] - 制造业从日本、韩国、新加坡、中国香港、中国台湾等地向东南亚转移，贸易全球化向区域化转变[12] - 中国制造业产业链优势难以替代，东南亚国家在承接转移产业方面存在局限性[15] - 中国制造业出海需求强劲，公司将通过关注成本管理和提高服务质量保持竞争力[15]