历史经典产业现状与规模 - 浙江历史经典产业包括茶叶、黄酒、丝绸、木雕、青瓷等，茶叶出口量和黄酒产量全国第一，丝绸营收占全国一半，东阳木雕和黄杨木雕占全国"四大木雕"中的两席，龙泉青瓷是全球首个陶瓷类世界非物质文化遗产 [1] - 2024年一季度全省历史经典产业实现营业收入331.87亿元，同比增长6.17%，累计培育历史经典类老字号品牌252个 [1] 产业转型与消费链接重塑 - 龙泉青瓷通过开发日用瓷如钟表摆件、茶具等产品实现从艺术瓷到实用瓷的转型，例如青瓷逍遥杯成为爆款，单晚销量超1000套 [3] - 龙泉宝剑提出"人生六剑"概念，将产品与人生重要时刻结合，赋予情感价值，从冷兵器转变为情感载体 [4] - 行业普遍通过回归实用价值和情感共鸣重塑消费链接，解决"叫好不叫座"问题 [3][4] 年轻化与创新策略 - 黄酒行业推出精酿黄啤、气泡咖啡黄酒等新品，结合国潮文化吸引年轻消费者 [5] - 金华火腿开发冰淇淋、小饼等零食新品，打破传统消费场景限制 [5] - 王星记扇业与迪奥、腾讯动漫等品牌联名，将扇子变为时尚单品 [6] - 善琏湖笔厂改良毛笔工艺，推出文创伴手礼、盲盒湖笔等产品迎合年轻消费者偏好 [6] - 丝绸企业如万事利、凯喜雅运用大模型、新型印花等技术推动国潮崛起 [6] 产业升级与政策支持 - 行业面临小微作坊为主、创新不足等问题，90%以上市场主体为个体工商户或家庭式生产单元 [8] - 青春宝药业建设中药智慧药厂，实现药品全生命周期信息追溯，推动从经验制药向科学制药转型 [9] - 龙泉市出台《青瓷生产操作规程》等10余部省级标准，助力产品国际化 [9] - 浙江在48所院校开设传统产业专业，年均输送2800余名专业人才，试点"一校一业"精准对接机制 [9] - 2023年全省历史经典产业完成超千万元级项目投资179.1亿元，涵盖109个重点工程，包括嵊州陌桑高科年产10万吨功能性蛋白纤维生产线、绍兴黄酒产业园10万吨级智能酿造等项目 [10] - 浙江启动"一业一策"专项行动，建立479家重点企业培育库，其中10亿元以上企业18家，目标到2027年建成历史经典产业创新发展高地 [10]

古越龙山产品创新 - 公司回应咖啡黄酒"啡黄腾达"产品质疑，称黄酒酒性低度温和且咖啡因含量减少，适量饮用无负担 [1] - 针对年轻消费者推出多款创新产品，包括青柠黄酒、精酿黄啤、冰彫气泡黄酒等 [1] 布蕾克咖啡体育营销 - 成为2025江苏省城市足球联赛苏州赛区官方合作伙伴，合作涵盖赛事营销、球迷互动、品牌宣传等维度 [2] - 将联合京东在赛事期间推出主题推广活动，探索创新服务模式 [2] 瑞幸咖啡产能扩张 - 青岛创新生产中心钢结构主体竣工，预计2024年底试生产，2025年2月正式投产 [3] - 项目总投资30亿元，建成后年产烘焙咖啡豆5.5万吨，年产值30亿元，税收5000万元 [3] - 采用德国意大利智能化设备，生产线仅需80人，人均产值达3750万元，实现全流程自动化 [3] 百菲乳业产业链延伸 - 全资子公司拟与广西天瑞农牧合资成立奶水牛种业公司，发展良种繁育业务 [4] - 公司沪主板上市申请获受理，有望成为"水牛奶第二股" [4] 沪上阿姨加盟政策调整 - 预测新茶饮市场规模2028年将超4000亿元，水果茶和奶茶系列占比超84% [5] - 推出七项费用全免政策，包括免除运营培训费、营销服务费，品牌授权费减2万元等 [5] - 设备费用支持首付30%+12个月分期免息，降低加盟商资金压力 [5]

黄酒行业市场表现 - 2025年端午节前后黄酒股表现强劲 会稽山节前8个交易日内6天涨停 5月股价涨幅超70% 年内涨幅达126% 市值从4月初50亿元飙升至120亿元 [1] - 古越龙山和金枫酒业5月股价分别上涨11.3%和7.7% [1] - 行业三家A股上市公司集体上涨 打破长期地域性局限认知 [1] 企业高端化战略 - 会稽山2025年4月对纯正系列提价4%-5% 三年陈系列提价6%-9% 坛装/花雕系列提价1%-9% [2] - 古越龙山2025年4月对彩包花雕/清醇三年/部分坛酒系列提价2%-12% 将提价归因于"价值回归" [2] - 会稽山2024年中高档酒毛利率达61% 酒类主业毛利率52% 古越龙山中高档酒毛利率44.3% 主业毛利率37% [6] 产品创新与年轻化 - 会稽山气泡黄酒在抖音直播间销售额突破千万元 针对年轻消费群体开发新品类 [2] - 古越龙山推出糯米威士忌、咖啡黄酒、青柠黄酒等新酒饮系列适应年轻化趋势 [2] 政策与行业环境 - 2025年5月新修订《党政机关厉行节约反对浪费条例》限制公务用酒 次日白酒股集体走低 [3] - 绍兴市政策提出2027年黄酒产业年销售收入目标100亿元 5月政策面带动股市反应 [3] - 华泰证券预计黄酒行业规模将从2023年85亿元扩张至2027年125亿-140亿元 [8] 企业竞争格局 - 会稽山2025Q1营收4.81亿元(+10.1%) 净利润9374万元(+1.7%) 古越龙山同期营收5.39亿元(-4.9%) 净利润5901万元(-4.5%) [6] - 会稽山2024年营收/净利润分别增长15.6%/17.74% 连续保持双增势头 [6] - 会稽山销售费用2025Q1同比激增58.2%至1.06亿元 增速高于营收增速 [8] - 古越龙山强调品牌底蕴和外围市场优势 承认会稽山民营机制更灵活 [7]

股价表现 - 会稽山股价创历史新高，5月28日收报25.81元/股，近6个交易日实现4个涨停板，近两个月涨幅超140% [2] - 截至5月28日，会稽山市值达123.75亿元，超越古越龙山的99.63亿元，成为A股黄酒板块"新晋市值一哥" [2][3] - 2025年3月27日股价为10.64元/股，两个月内涨幅达143% [3] - 资本市场上演"黄酒市值一哥"争夺战，5月21日会稽山首次超越古越龙山，随后双方市值多次交替领先 [3] 业绩表现 - 2024年会稽山营收16.31亿元(同比+15.6%)，净利润1.96亿元(同比+17.74%)；古越龙山营收19.36亿元(同比+8.55%)，净利润2.06亿元(同比-48.17%) [4] - 2025年Q1会稽山营收4.81亿元(同比+10.1%)，净利润9374.32万元(同比+1.7%)；古越龙山营收5.39亿元(同比-4.9%)，净利润5901.87万元(同比-4.82%) [4] - 2025年Q1销售费用同比暴增58.43%，销售费用率达22.1%，主要因销售人员薪酬及宣传促销费用增加 [5] - 2023-2024年销售费用增幅分别为46.54%和60.25%，销售费用率从14.67%升至20.33% [5] 产品战略 - 公司采取年轻化战略，2024年通过抖音顶流跨界合作使"一日一熏"产品破圈，并改版1743产品设计 [6] - 2024年普通黄酒及其他酒收入5.18亿元(同比-7.94%)，2025年Q1其他酒营收2181.71万元(同比-9.95%)，是三大品类中唯一减少的种类 [7] - 古越龙山开发糯米威士忌、咖啡黄酒等新品，2025年春糖发布14款新品拓展年轻消费场景 [6] - 公司主力产品纯正5年系列终端售价23元/瓶(500ml)，2024年营收占比最大 [6] 行业格局 - 黄酒行业存在区域局限(主要江浙沪)、低端化料酒化等问题 [2] - 行业三上市企业为古越龙山、会稽山和金枫酒业，古越龙山仍为营收规模最大的"黄酒老大" [4] - 2025年3-4月会稽山与古越龙山先后发布提价公告 [5] - 行业面临白酒、葡萄酒等替代品冲击，竞争加剧 [5]

会稽山股价表现 - 会稽山市值从50亿元迅速突破100亿元大关，超越古越龙山成为"黄酒一哥" [1] - 5月28日会稽山涨停报25 81元/股，总市值达124亿元，6个交易日涨幅超44% [2] - 会稽山当前市盈率62 6，市净率3 25，换手率12 01% [3] 黄酒行业竞争格局 - 黄酒行业CR2从2017年15%提升至2023年37%，CR5约60%，会稽山和古越龙山市场份额显著提升 [4] - 古越龙山总经理承认会稽山在市场推广和运作上更具灵活性 [3] - 行业龙头共同推动高端化发展，加强品牌培育，组织架构更趋市场化 [4] 行业发展趋势 - 华泰证券认为黄酒行业量价逻辑将重构：江浙沪渗透率提升带动全国市场拓展，高端化趋势明显 [3] - 龙头品牌高端产品线毛利率超60%，与次高端白酒利润率差距缩小 [5] - 行业竞争格局优化为发展创造良好条件 [4] 公司创新举措 - 会稽山推出"黄酒红烧肉"综艺营销，1743系列包装升级，开发气泡黄酒新品 [5] - 古越龙山推出咖啡黄酒、青柠黄酒等创新产品，开设慢酒馆和温度酒馆 [5] - 两家公司都在尝试年轻化和产品创新 [5]

东鹏饮料市场表现 - 5月28日收盘大涨6 3%报311 47元/股创历史新高总市值达1620亿元[1] - 若将东鹏饮料置入白酒板块总市值仅次于泸州老窖的1752亿元[2] 白酒板块整体表现 - 年内洋河股份累计下跌19 14%总市值跌破千亿元[1] - 白酒板块仅山西汾酒和贵州茅台录得上涨涨幅分别为3 44%和0 85%[2] - 白酒板块中仅贵州茅台五粮液山西汾酒泸州老窖总市值保持在千亿元以上[2] 新消费势力崛起 - 饮料乳业等分支取代白酒成为资金追捧对象[2] - 欢乐家28日录得20%涨停均瑶健康走出三连板永安药业成为市场标杆[2] - 黄酒股会稽山近8个交易日累计涨近75%[2] 传统酒企转型年轻化 - 会稽山通过1743包装升级推出气泡黄酒拓宽消费场景[3] - 古越龙山推出咖啡黄酒青柠黄酒等创新产品开设慢酒馆[3] - 古越龙山年内股价累计涨超23%结束连续四年下跌[3]

公司表现 - 会稽山市值从50亿元增长至124亿元，超越古越龙山成为黄酒行业市值第一[1][2] - 会稽山股价一个月内翻倍，5月28日报25 81元/股[2] - 古越龙山总经理承认会稽山在市场推广和运作上更具灵活性[2] 行业趋势 - 黄酒行业CR2从2017年15%提升至2023年37%，CR5约60%[2] - 龙头公司共同推动高端化、品牌培育和组织架构市场化[2] - 高端黄酒产品毛利率已达60%以上，与次高端白酒利润率差距缩小[3] 产品创新 - 会稽山推出"黄酒红烧肉"综艺营销和气泡黄酒新品[3] - 古越龙山开发咖啡黄酒、青柠黄酒等创新产品[3] - 两家公司都在尝试开设主题酒馆等年轻化营销方式[3] 投资逻辑 - 华泰证券看好黄酒行业量价重构：江浙沪渗透率提升+全国市场拓展[2] - 消费场景升级和行业高端化趋势形成投资机会[2] - 龙头公司市场份额提升为行业发展创造良好条件[2]

行业现状与挑战 - 黄酒行业规模萎缩但存在增长机会 因文化底蕴和产品特性 [1] - 行业面临需求收缩 竞争激烈 处于转型升级关键阶段 [2] - 头部企业优势凸显 行业两极分化 集中化过程中获得发展机会 [8] 古越龙山业绩表现 - 2024年营业收入19.36亿元 同比增长8.55% 净利润2.06亿元 同比下降48.17% [2] - 2025年Q1营业收入5.39亿元 同比下降4.9% 净利润5901.87万元 同比下降4.82% [2] - 2024年中高档酒营收13.98亿元 同比增长12.47% 毛利率44.32% 同比减少0.37个百分点 [6] 会稽山业绩对比 - 2024年营业收入16.31亿元 同比增长15.6% 净利润1.96亿元 同比增长17.74% [3] - 2025年Q1营业收入4.81亿元 同比下降10.1% 净利润9374.32万元 同比增长1.7% [3] 古越龙山战略调整 - 高端化为核心战略 2024年"国酿"系列销量4万箱 [4] - 产品优化：控量保价凸显稀缺性 腰部发力优化布局 青花醉系列线下攻坚 [4] - 年轻化策略：状元红品牌创新酒体 推出果酒 黄酒冰淇淋等 开设酒馆推广鸡尾酒 [5] - 区域突破：郑州 石家庄 京津 东北 西部为重点 开设品鉴馆带动招商 [8] 产品与市场定位 - 高端大单品"只此青玉"定位企业家和商会 商务宴请为主 [6] - 线上线下产品严格区分 线上主推年轻化文创 线下主推传统产品 [4] - 夏季攻势推出"3+1"产品矩阵 优化布局 [4] 竞争格局分析 - 古越龙山品牌底蕴深厚 外围市场占优 会稽山民营机制更灵活 [7] - 两家企业共同推动黄酒行业创新发展 [7] 行业未来展望 - 突破地域限制 低度微醺消费趋势 政策支持多样化酒类 [8] - 全国化扩张机遇 中部 河北 京津 东北 西部为重点拓展区域 [8]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 食品饮料行业上市公司在维持原有运营优势的同时积极求变探索新增长曲线 [1] - 白酒建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线；大众品建议寻找高成长与强复苏两条主线 [1] 各公司情况总结 白酒公司 - 优势龙头关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒 [1] - 红利延续关注迎驾贡酒（洞藏大单品红利）、今世缘（江苏格局红利）等 [1] - 弹性标的关注泸州老窖、水井坊、舍得酒业、老白干酒、港股珍酒李渡、酒鬼酒等 [1] 大众品公司 高景气或高成长逻辑 - 关注盐津铺子、好想你、东鹏饮料、燕京啤酒、珠江啤酒、三只松鼠、百润股份、有友食品等，港股农夫山泉、华润饮料、卫龙美味等 [1] 政策受益或复苏改善 - 关注青岛啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、仙乐健康、安井食品、立高食品等，港股H&H国际控股等 [1] 其他公司 - 统一企业中国新品持续布局追求稳健经营，饮料推新口味，食品布局多种拉面，旺季有望延续高增 [2] - 海天味业出海明确，短期内需刺激、餐饮复苏有望打开行业空间，中长期调味品赛道集中度有望提升，海外市场或贡献新增量 [2] - 好想你品类边界持续拓展，拓展红枣零食第二曲线，结合成本红利主业改善有望持续兑现 [2] - 周黑鸭2024年创始人回归开启内部变革，聚焦门店质量提升单店店效，拓展流通渠道、探索海外市场打造新增长曲线 [3] - 恒顺醋业加强品牌营销与渠道扩张下沉，深化内功叠加产能释放主业有望稳健增长 [3] - 洽洽食品聚焦瓜子和坚果品类发展，持续进行品类创新，25Q1瓜子成本上涨对利润率有压力，食葵价格下行或改善盈利能力 [3][6] - 古越龙山4月初部分重点产品提价2% - 12%，有望完成价格传导，2025年加强跨界合作推年轻化产品，目标酒类销售增长6%以上、利润增长3%以上 [6]

行业现状与挑战 - 黄酒行业整体面临发展困境，主要表现为产品低端化、料酒化趋势明显以及难以突破江浙沪市场[1] - 黄酒企业将高端化、年轻化作为两大主要发力点，但高端化梦想尚还"遥不可及"[1] - 黄酒当前依然属于小众品类，在破局这条路上尚有很长的路要走[1] 会稽山业绩表现 - 2024年实现营业收入16.31亿元，同比增长15.6%[2] - 2024年实现净利润1.96亿元，同比增长17.74%[2] - 2023年、2024年销售费用连续两年大涨，同比分别增加46.54%、60.25%，其中广告宣传促销费同比分别增长34.7%、100.6%[4] - 中高档酒营收2023年增长12.22%，2024年同比增长31.29%，实现营收10.65亿元，占总营收比重为65%[4] 高端化战略 - 会稽山秉持"高端化、年轻化"战略，在产品创新、营销创新、质量提升等方面发力[2] - 兰亭品牌定位为"14˚中国酒，高端雅宴的选择"，通过高端餐饮场所合作、品鉴会、商务杂志和社交媒体平台加大传播[2] - 2024年纯正5年系列营收占比最大，终端售价23元/瓶(500ml)[5] - 2024年酒类毛利率同比增长6.8个百分点至52.75%，但仍低于白酒企业[5] 提价措施 - 会稽山对部分重点产品提价：纯正系列4%-5%，三年陈系列6%-9%，坛装和花雕系列1%-9%[5] - 古越龙山对部分重点产品提价2%-12%不等[6] - 会稽山上次涨价在2016年，此次调价集中在中端产品与普通酒产品[5] 年轻化尝试 - 会稽山与抖音顶流跨界合作，使"一日一熏"产品实现破圈，改版1743产品设计主攻年轻市场[6] - 古越龙山开发咖啡黄酒、青柠黄酒等年轻化产品，邀请明星和主播直播[6] - 2024年会稽山普通黄酒及其他酒收入5.18亿元，同比减少7.94%，公司逐步降低低价位产品供应占比[6] 行业竞争格局 - 会稽山业绩表现优于古越龙山与金枫酒业(2024年古越龙山、金枫酒业净利润同比分别下滑48.17%、94.49%)[2] - 会稽山优势在于核心产区生态与文化优势以及消费市场优势，高端产品兰亭系列表现活跃[2] - 黄酒企业规模短板明显，缺乏龙头企业带领，导致行业结构升级缓慢，品类价值较低[7]