报告行业投资评级 - 推荐|维持 [4] 报告的核心观点 - 近2周A股食品饮料行业下跌，各细分行业均下跌，个股表现分化；食饮行业重点数据有变化，如白酒批价、大众品原材料和包材价格等；5月社零增长，京东618酒类成交额增长，会稽山爽酒618销售额大增；部分公司有重要公告；投资建议关注高端酒企、区域领先酒企及大众品相关企业 [2][3][4][56] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 近2周（6.9 - 6.20），A股食品饮料行业（SW）下跌4.49%，跑输上证指数3.73pct，跑输深证成指2.73pct，跑输沪深300指数3.78pct；年初至今（1.2 - 6.20），下跌6.94%，跑输上证指数7.18pct，跑输深证成指3.01pct，跑输沪深300指数4.70pct [12] - 细分行业方面，近2周保健品（-2.15%）、肉制品（-2.99%）、乳品（-3.48%）跌幅较小，零食（-7.95%）、调味发酵品（-7.37%）、预加工食品（-6.01%）跌幅居前 [12] - 个股方面，近2周交大昂立（+17.96%）、金种子酒（+8.37%）、惠发食品（+7.84%）涨幅居前，均瑶健康（-26.51%）、康比特（-16.81%）、海南椰岛（-15.77%）跌幅居前 [12] 食饮行业重点数据跟踪 - 白酒：6月20日飞天茅台原箱/散装批价分别为1,990元/1,930元，较两周前-140元/-120元；八代普五批价905元，较两周前-35元；国窖1573等部分酒批价与两周前持平；2025年1 - 5月我国白酒产量159.7万千升，同比-7.6%；5月当月产量29.1万千升，同比-13.4% [26] - 啤酒：2025年1 - 5月我国啤酒产量1,500.8万千升，同比-0.3%；5月当月产量358.4万千升，同比+1.3%；6月20日大麦现货价2,222.5元/吨，同比+0.7%；2025年5月当月大麦进口均价256.58美元/吨，同比-4.0% [32] - 乳制品：6月13日生鲜乳主产区平均价3.04元/公斤，同比-7.9%，较前一周环比-0.3% [35] - 其他重点原材料及包材价格：6月12日猪肉全国市场价25.26元/公斤，同比-11.1%，较前一周环比-0.9%；6月20日黄大豆1号期货结算价（活跃合约）4,251元/吨，同比-6.0%；6月20日水瓶级PET国内市场价（浙江万凯）6,100元/吨，同比-15.4%；6月10日瓦楞纸（AA级120g）生产资料价格2,576.8元/吨，同比-1.1% [39] 食饮行业重点政策及新闻跟踪 - 5月社零总额41,326亿元，同比增长6.4%；1 - 5月社零总额203,171亿元，同比增长5.0%；5月商品零售额、餐饮收入分别同比增长6.5%、5.9%；粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别增长14.6%、0.1%、11.2% [55] - 5月13日20:00 - 6月18日24:00，京东酒类成交额同比增长40%；茅台成交额增长60%，五粮液增长65%，汾酒增长36%，古井贡增长50% [55] - 618会稽山爽酒全网GMV突破5000万元，同比增长400%，会稽山官方旗舰店在抖音商城品牌黄酒米酒店铺热销榜排名第一，旗下三种规格的爽酒产品包揽抖音商城618酒水热卖金榜之黄酒榜前三名 [55] 重要公司公告 - 有友食品实际控制人赵英女士拟于7月15日至10月12日减持不超过12,830,761股公司股份，不超过总股本的3%，不超过公告日赵英女士及其一致行动人所持有股份的4.3% [56] - 三只松鼠因双方就收购的部分核心条款未达成一致，决定终止对湖南爱零食科技有限公司控制权或相关业务及资产的收购事项 [56] - 海天味业完成H股发行，发行价格36.30港元/股，发售股份数量279,031,700股，于6月19日在香港联交所挂牌并开始上市交易 [56] 投资建议 - 白酒方面，关注护城河宽阔，品牌、渠道力领先，韧性强的高端酒企，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及竞争格局较好、势能向上的区域领先酒企 [8] - 大众品方面，关注会稽山、古越龙山、青岛啤酒、重庆啤酒、东鹏饮料、三只松鼠、海天味业、伊利股份、新乳业等 [8]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 白酒重视底部机会，5月社零数据稳步上行，6月16 - 20日食品饮料指数跌幅0.1%，排名第4，跑赢沪深300约0.3pct，啤酒、白酒、其他食品表现领先 [3][11][13] - 5月禁酒令使白酒需求和资金情绪受影响，股价回调，本周官媒纠偏使白酒板块反弹，禁酒令利于产业库存去化和行业出清，当前白酒估值收缩，具备长期投资价值，建议布局山西汾酒、贵州茅台等 [3][11] - 2025年5月社零总额同比+6.4%，增速环比回升1.3pct，粮油食品、饮料、烟酒类同比分别+14.6%、+0.1%、+11.2%，增速环比分别+0.6pct、-2.8pct、+7.2pct，中长期食品饮料板块有望受益 [4][12] - 白酒处于筑底阶段，后续有望迎资金关注，大众品建议关注新消费板块，如零食、小食品公司及“悦己消费”产品公司 [4][12] - 推荐组合为贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、万辰集团、百润股份 [5] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 - 6月16 - 20日食品饮料指数表现及子行业情况，5月禁酒令影响及本周官媒纠偏效果，白酒需求下滑、价格回落、库存高，禁酒令利弊，当前白酒投资价值及推荐标的 [3][11] - 2025年5月社零数据及各子行业情况，中长期食品饮料板块趋势，细分板块投资建议 [4][12] 市场表现 - 6月16 - 20日食品饮料指数跌幅0.1%，排名第4，跑赢沪深300约0.3pct，子行业中啤酒、白酒、其他食品表现领先，个股方面皇台酒业等涨幅领先，均瑶健康等跌幅居前 [3][11][13] 上游数据 - 6月17日全脂奶粉中标价环比-2.1%，同比+20.3%，6月12日国内生鲜乳价格环比-0.3%，同比-7.9%，中短期国内奶价回落 [16] - 6月21日生猪出栏价格同比-22.9%，环比+1.5%，猪肉价格同比-17.8%，环比-0.2%，2025年4月能繁母猪存栏同比+1.3%，环比持平，3月生猪存栏同比+2.2%，6月14日白条鸡价格同比-2.4%，环比-1.6% [23] - 2025年5月进口大麦价格同比-4.3%，数量同比-47.8%，啤酒企业原料成本有望缓解 [33] - 6月20日大豆现货价同比-10.2%，6月12日豆粕平均价格同比-9.4% [35] - 6月20日柳糖价格同比-6.6%，6月13日白砂糖零售价格同比-0.1% [37] 酒业数据新闻 - 6月20日新华社文章强调整治违规吃喝核心是“违规”，与正常消费并行不悖 [40] - 6月15日崃州蒸馏厂完成第50万支陈酿桶灌注，年产能约3.6万吨，占国内威士忌行业总产能约80%，未来4 - 5年计划实现100万桶原酒储备 [40] - 6月19日会稽山618战绩，全网GMV突破5000万元，同比增长400%，在多个平台排名领先 [41] 备忘录 - 关注6月27日泸州老窖召开股东大会 [8][42] - 下周（6月23 - 29日）有16家公司召开股东大会 [42]

黄酒行业资本市场表现 - 5月黄酒股涨势迅猛 会稽山连续3天涨停 古越龙山和金枫酒业5月累计涨幅分别为17.36%和18.13% [1] - 黄酒股表现超越白酒股 会稽山、古越龙山、金枫酒业近20日内涨幅分别为88.66%、16.31%、20.15% 而白酒股最高涨幅仅7.17% [2] - 会稽山市值从89.76亿元攀升至126.8亿元 超越古越龙山成为黄酒板块"市值一哥" [2] - 鹏华中证酒ETF大幅加仓黄酒股 会稽山持股从172.68万股增至447.32万股 古越龙山持股从517.93万股增至1178.38万股 [4] 行业基本面改善 - 2024年会稽山营收16.3亿元(同比增长15.6%) 古越龙山营收19.4亿元(增长8.55%) 金枫酒业营收由下滑13.4%转为增长0.87% [5][7] - 会稽山净利润1.96亿元(增长17.74%) 古越龙山净利润2.06亿元(下降48.17%) 两者净利润水平接近 [5] - 行业整体表现优于处于深度调整期的白酒和葡萄酒品类 [7] 高端化战略推进 - 会稽山中高档产品收入10.6亿元(增长31.3%) 占比达67.3% 提升8个百分点 古越龙山中高档酒收入增长12.5% 金枫酒业高端产品收入增长9.1% [12] - 会稽山推出兰亭·序G20/G30等高端产品线 古越龙山打造"只此青玉"等核心大单品 主要面向企业家和商务宴请场景 [12][14] - 多家企业集体提价 会稽山最高提价9% 古越龙山最高提价12% 塔牌年份酒最高提价10% [15] 年轻化创新尝试 - 会稽山"爽酒"通过12小时直播销售额突破1000万元 是抖音黄酒类产品第2至10名总和的约100倍 [18] - 品牌推出多样化创新产品 包括低度、果味、气泡黄酒 如状元红青柠黄酒、金枫无糖黄酒、慢宋经典花果香黄酒等 [22] - 开设新型消费场景 古越龙山"慢酒馆"提供黄酒乳酸菌等饮品 会稽山1743黄酒吧推出黄酒奶茶等产品 [22]

行业表现与市场趋势 - 黄酒行业近期表现强劲，万得黄酒指数5月以来累计涨幅超40%，远超同期大盘表现 [1] - 会稽山5月以来股价累计上涨超73%，古越龙山和金枫酒业分别上涨23 64%和26 28% [1] - 2025年以来会稽山股价累计涨幅133 36%，市值跃升至124亿元，成为A股市值最大黄酒企业 [1] - 黄酒行业整体规模收缩，2017-2023年规上企业从121家降至81家，年营收从195 85亿元降至85 47亿元 [2] 公司经营与财务数据 - 2024年古越龙山营收19 36亿元，同比增长8 55%，会稽山营收16 31亿元，连续两年增速超15%，金枫酒业营收5 78亿元，同比增长0 87% [1] - 2024年会稽山中高档酒收入占比达67 26%，古越龙山73 36%，金枫酒业82 68%，均为历史峰值或持平峰值 [3] - 会稽山高端产品会稽山纯正五年、会稽山1743等战略单品属于中高档黄酒，古越龙山通过"国酿1959、青花醉"系列夯实高端市场地位 [3] 产品创新与营销策略 - 会稽山"爽酒"凭借"气泡+黄酒+低度"标签在直播中12小时销售额突破1000万元，古越龙山开发糯米威士忌、咖啡黄酒等年轻化产品 [3] - 黄酒企业通过"高端化"和"年轻化"战略吸引高端白酒消费者转移和年轻群体购买 [2] - 青岛啤酒以6 65亿元收购即墨黄酒，布局非啤酒业务跨产业发展 [4] 政策支持与行业展望 - 绍兴市提出"1522"目标，计划到2027年黄酒产业年销售收入达100亿元，市场占有率超50% [5] - 中国酒业协会认为消费升级将为黄酒带来广阔空间，其低度、健康属性逐渐被认可，消费群体和场景将扩大 [5] - 行业集中度持续提升，前两名黄酒企业掌控高端市场并引领创新，预计这一趋势将延续 [6]

新消费板块市场表现 - 新消费概念股集体走强，会稽山涨停并创历史新高，均瑶健康、泉阳泉等涨停 [1] - 港股泡泡玛特涨5.42%市值达3132亿港元，蜜雪集团涨9.97%市值突破2100亿港元 [3] - 5月以来20多只新消费股票股价创年内新高，永安药业年内累计涨幅超180% [2] 细分赛道亮点 - "水"概念饮品表现突出，功能性饮料、益生菌饮品、气泡黄酒等受追捧 [3] - 会稽山"爽酒"凭借"气泡+黄酒+低度"标签12小时销售额破1000万元 [3] - 欢乐家因"天然电解质水"概念盘中涨超16%，泉阳泉开发白桦树汁母婴水产品 [3] 行业驱动因素 - 消费主体代际更替，Z世代更愿为情绪价值和个性化体验买单 [4] - 消费理念转向"质价比"优先，推动国货品牌崛起 [4] - 一季度社会消费品零售总额同比增长4.7%，服务零售额增速达10% [4] 未来趋势与机构观点 - 居民消费占GDP比例有望从40%提升至70%，增长空间显著 [4] - 太平洋证券看好零食、饮料板块及健康化新消费概念 [5] - 开源证券指出三大机遇：潮玩、健康饮食、AI+消费及出行消费 [5]

黄酒行业竞争格局演变 - 黄酒板块资本市场关注度显著提升，会稽山、古越龙山、金枫酒业股价过去七个交易日累计涨幅分别达58 94%、26 91%、23% [1] - 截至5月27日，会稽山市值达112 5亿元，超越古越龙山（104 5亿元）成为行业市值榜首，4月1日至5月27日其股价累计涨幅超100% [1] - 行业格局加速演变，表现为龙头企业市值排名变化、业绩差距缩小及跨界竞争加剧 [1][2] 龙头企业业绩对比 - 古越龙山2022-2024年营收从16 2亿元增至19 4亿元，增速波动（2 75%-10 1%），净利润从2亿元波动至2 1亿元 [2] - 会稽山同期营收从12 27亿元增至16 31亿元，增速稳健（15%-15 6%），净利润从1 45亿元增至1 96亿元 [2] - 2025年一季度会稽山营收4 81亿元（同比+10 1%）、净利润9374万元，反超古越龙山（营收5 39亿元，同比-4 9%，净利润5902万元） [2] 高端化战略实施 - 会稽山聚焦"兰亭"系列，2024年中高档酒营收10 65亿元（同比+31 29%），毛利率61 57% [3] - 古越龙山升级"国酿"系列及"青花醉"，2024年中高档酒营收13 98亿元（同比+12 47%），毛利率44 32% [3] - 两家公司对500元以上价格带持谨慎态度，现阶段以夯实现有高端产品基础为主 [3][4] 行业跨界与品类创新 - 青岛啤酒拟6 65亿元收购山东即墨黄酒厂，推动非啤酒业务多元化发展 [4] - 黄酒企业尝试年轻化品类如会稽山气泡黄酒"爽酒"，通过电商渠道拓展新消费场景 [4] - 行业边界重构，啤酒企业入局与黄酒企业品类创新共同加速生态演变 [4][5] 机构观点与行业趋势 - 龙头公司集中度提升推动行业高端化、年轻化，新产品（气泡酒）与新渠道（电商）成为探索方向 [5] - 短期弹性来自传统市场消费密度提升和场景扩张，长期增量需形成全国化消费共识以实现价格跃迁 [5]

市场整体表现 - A股主要股指震荡下行 沪指跌0.18%报3340点 深证成指跌0.61%报10029点 创业板指跌0.68%报1991点 沪深北三市合计成交10243亿元 较前一日小幅萎缩 [1] - 港股午后拉升 地平线机器人涨超11% 蜜雪集团涨约10% 泡泡玛特涨超5% [2] 新消费板块 - 黄酒概念股集体爆发 会稽山涨停创历史新高 近7日累计涨近60% 金枫酒业涨停 古越龙山涨超7% [3] - 会稽山抖音直播间12小时销售额突破1000万元 18-35岁年轻消费者占比超40% 公司推出气泡黄酒系列及与Keep跨界合作拓展消费场景 [3] - 食品饮料股表现活跃 科拓生物涨停20% 有友食品、均瑶健康、泉阳泉等涨停 机构建议关注啤酒旺季动销及零食饮料新品渠道红利 [4][5] 创新药板块 - 创新药概念股强势上涨 三生国健涨15.31%盘中创新高 常山药业涨14.86% 舒泰神涨10.98% 华森制药涨停 [7][8] - 2025年ASCO年会中国药企70余项研究入选 恒瑞医药、信达生物等展示临床数据 国内创新药研发国际影响力提升 [8][9] 农药板块 - 农药概念午后拉升 中旗股份20%涨停 雅本化学涨12.41% 海利尔、中农联合等涨停 [10][11] - 山东友道化学爆炸事故或引发行业整顿 开源证券指出农药进入旺季 溴素相关产品因供需错配价格上调 [11][12] 其他热点 - 半导体板块疲弱 寒武纪、博通集成跌超5% [1]

市场表现 - 沪深两市主要股指弱势下探，沪指跌0.18%报3340.69点，深证成指跌0.61%报10029.11点，创业板指跌0.68%报1991.64点，沪深北三市合计成交10243亿元，较前一日小幅萎缩 [1] - 港股方面，地平线机器人涨超11%，蜜雪集团涨约10%，泡泡玛特涨超5% [2] 新消费概念崛起 - 黄酒板块集体爆发，会稽山涨停创出新高，近7个交易日累计涨近60%，金枫酒业涨停，古越龙山涨超7% [4] - 会稽山抖音直播间12小时销售额突破1000万元，18-35岁年轻人占比超40%，公司推出气泡黄酒系列并跨界与Keep合作拓展消费场景 [4] - 食品饮料股表现活跃，科拓生物、有友食品、均瑶健康、泉阳泉等涨停 [5] - 机构建议关注啤酒消费旺季、黄酒年轻化高端化趋势及零食软饮料新品渠道红利 [7] 创新药概念活跃 - 创新药概念盘中走高，三生国健涨超15%创历史新高，常山药业涨近15%，舒泰神涨逾10%，华森制药涨停 [8] - 2025年ASCO年会中国药企入选临床研究70余项，恒瑞医药、信达生物、荣昌生物等展示新药研究成果，中国专家发言数量创新高 [11] - 光大证券指出国产创新药在肿瘤治疗领域取得突破，有望提升全球竞争力 [11] 农药概念拉升 - 农药概念午后强势拉升，中旗股份20%涨停，雅本化学涨超12%，海利尔、中农联合等涨停 [13] - 山东友道化学爆炸事故或引发行业整顿，开源证券称农药市场进入旺季，部分产品因供需错配价格上调 [15][16]

黄酒板块市场表现 - 三大黄酒股27日盘中集体爆发 会稽山涨停创出新高 近7个交易日累计涨近60% 金枫酒业亦涨停 古越龙山涨约9% 盘中一度涨停 [2] - 会稽山抖音直播间12小时销售额突破1000万元 在线观看人数破万 抖音酒水排行榜前五名均为会稽山直播间 购买人群中18-35岁年轻人占比超40% [2] 行业资本动态与产品升级 - 青岛啤酒拟以6.65亿元收购山东即墨黄酒厂100%股权 啤酒与黄酒消费场景淡旺季互补 [2] - 会稽山高端品牌"兰亭"签署亿元战略合作协议 高端产品持续发力 产品结构有望升级 [2] - 会稽山爽酒首创气泡黄酒概念 2023年7月上市 今年酒体升级 推出8度原味、5度柠檬味、5度桂花味、3度荔枝味等多口味多度数产品 [3] 消费场景与营销创新 - 会稽山与Keep跨界合作 推出太极健身课 将黄酒健康养生属性与健身运动结合 [3] - 黄酒消费场景从传统宴席、礼品拓展至日常饮用、休闲聚会、商务宴请等多个领域 [3] 行业趋势与投资逻辑 - 中国酒业协会指出 黄酒作为低度、健康、养生酒类代表 其口感和营养价值逐渐被消费者认可 年轻群体对传统文化兴趣浓厚 为黄酒开拓年轻市场奠定基础 [3] - 华泰证券认为 黄酒行业量价逻辑有望重构 头部企业具备市场扩张和盈利提升空间 短期弹性来自传统市场消费密度提升 长期增量需观察品牌如何突破"江浙沪文化圈层"形成全国化消费共识 [4]

公司表现 - 会稽山在抖音平台开启连续12小时直播，产品会稽山爽酒创下12小时销售额突破1000万元的纪录，直播间观看人数突破万人，导致公司为"618"准备的三倍库存商品提前售罄并启动预售 [2] - 会稽山股票在5月26日开盘即封涨停，收于21.33元/股，近6个交易日累计涨幅超过40%，市值突破100亿元大关，股价与市值双双登顶黄酒行业榜首 [2] - 会稽山通过抖音直播构建起"内容-消费-反馈"的闭环，连续两年在大促中刷新行业纪录，验证了公司的市场突破能力 [2] 产品创新 - 热销产品"爽酒"创新采用"气泡+黄酒+低度"配方，通过罐装形式打破传统黄酒的饮用场景限制 [2] - 爽酒微醺的产品特性契合年轻消费者"轻饮酒"的趋势，在抖音平台年轻消费群体中转化率显著提升 [2] - 产品保留黄酒氨基酸含量优势，实现健康属性升级，营销策略瞄准主力消费群体 [3] 行业变革 - 会稽山通过产品创新和线上渠道触达全国消费者，重构黄酒的消费逻辑，使消费场景从传统江浙沪地区的餐饮场景发生结构性变化 [3] - 随着"618"大促和夏季消费旺季临近，会稽山创新黄酒产品有望成为观察传统酒业转型的关键样本 [3] - 公司通过"传统工艺+数字营销"的实践，正在树立行业新标杆 [3]