电石行业概况与市场规模 - 电石是一种重要的基础化工原料，化学名称为碳化钙（CaC₂）[1] - 电石主要用于生产PVC、乙炔、丙炔、石灰氮、醋酸乙烯等，广泛应用于金属加工、塑料、橡胶、农业、建筑等多个领域[3] - 2025年全球电石市场规模约为1436.0亿元，预计在2025-2030年间将以4.3%的年均复合增长率增加，到2030年有望突破1772亿元[3] 电石生产与原材料 - 煤炭、焦炭、石灰石是电石生产的主要原材料，其供应与价格变化对电石产业影响重大[3] - 2023年全球煤炭产量达到90.96亿吨，同比增长3.1%，主要供应市场包括中国、印尼、印度、澳大利亚、美国、俄罗斯等[3] 印度电石与PVC市场 - 印度是全球重要的电石需求市场，应用主要集中在塑料、橡胶、农业等多个领域[4][5] - 印度经济发展、城市化进程加快及居民生活水平提升，带动了PVC等塑料制品的消费需求[4] - 截至2023年末，印度国内PVC产能达到159.2万吨/年，产量增长至145万吨/年[4] 印度电石供应依赖与中国出口 - 印度本土电石产量与需求量之间存在差距，市场对进口存在较大依赖[4] - 中国是全球最大的电石供应市场和电石净出口国，是印度电石的主要进口来源[4][5] - 2024年1-10月，中国电石累计出口数量接近10万吨，主要出口到印度、泰国、印尼、菲律宾、巴基斯坦等地[4] - 其中，出口到印度的电石数量占比达到35.7%，高居首位，印度是中国电石出口的最大市场[4] - 由于印度本土未建立大型生产企业，其电石产能及产量仍处于较低水平，这为中国厂商布局印度市场提供了较大机会[5]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：高耗能行业，具体包括**电石**和**烧碱**行业[1] * **公司**：**君正集团**、**嘉化能源**、**中泰化学**[1] 核心观点和论据 * **核心观点**：陕西的电价调整政策是“十五五”期间高耗能行业供给侧改革的**政策试点**，将驱动**落后产能出清**，拥有成本优势的龙头企业将实现**价值重估**[1] * **核心论据**：政策在**行业底部**时期推出，验证了供给侧逻辑；拥有**自备电厂**或**乙烯法工艺**的企业在成本抬升中具备**相对优势**[1] 其他重要内容 * **事件**：1月19日，市场对**陕西省电价调整征求意见稿**的解读深化[1] * **市场影响**：该事件的影响被市场认为**不再局限于陕西一地**，具有更广泛的政策信号意义[1]

宏观总量研究 - 债市此前担忧的三大利空已部分消化，实际影响低于市场预期，但政策脉冲向上、经济和股市迎来“开门红”可能对债市情绪构成持续打压 [2] - 政府债供给期限对利率走势无强解释力，且除500亿元国债买入信号外，央行有意愿也有能力呵护流动性，债市整体前景并不悲观 [2] - 美国对委内瑞拉实施斩首行动，其深层意图在于争夺矿产资源控制权，这一趋势将加剧全球矿产供应的不稳定性 [3] - 在全球秩序重构背景下，以美国为首的西方国家正对法币进行再挂钩，有色等关键矿产将在这场大国竞技中获得持续的超额回报 [3] 行业研究 - **海外TMT**：Minimax是通用多模态大模型核心厂商之一，2025年已迈入规模化商业化阶段，商业模式以自研通用大模型为核心，通过API调用、模型定制、解决方案输出及自有AI应用等方式实现商业化 [4] - **银行**：预计12月新增贷款在0.8~1万亿元左右，贷款增速落在6.3%附近，社融增速或落于8.3%一线，M2增速或稳中有增 [5] - **基础化工**：PEEK材料凭借优异性能，在电子电气、航空航天、汽车、能源及医疗等多个领域广泛应用，随着我国高端制造持续发展，未来需求空间增长广阔 [7] - **石化化工**：政策聚焦反内卷和老旧产能淘汰，叠加电石、氯碱等高耗能行业盈利能力触底，成本端竞争加剧有望加速老旧装置退出，有助于行业供给收缩和集中度提高 [8] 公司研究 - **中国石化 (600028.SH/0386.HK)**：公司是稀缺的高股息价值股，凭借全产业链构筑盈利护城河，一体化布局穿越周期波动，未来有望依托绿色转型与产业升级持续挖掘增长新引擎 [9] - 预计中国石化2025-2027年归母净利润分别为401亿元、462亿元、514亿元，折合EPS分别为0.33元/股、0.38元/股、0.43元/股 [9] - **宏润建设 (002062.SZ)**：公司与矩阵超智的合作有望推动机器人在城市基础设施、工业运维与智慧工厂等场景中的规模化落地，新能源项目的陆续投运也将带来业绩增长 [10] - 预计宏润建设2025-2027年期间EPS分别为0.23元/股、0.25元/股、0.28元/股 [10] - **双林股份 (300100.SZ)**：公司深耕汽零四十年，通过内修+外购逐步形成产业优势，设备+丝杠业务有望成为全新增长驱动力，看好2026年下半年机器人逐步上量爬坡及丝杠国产替代趋势 [11] - 双林股份具备丝杠磨削设备+产品/工艺优势，为国产丝杠领域稀缺标的，且主业表现稳健 [11] - 预计双林股份2025-2027年归母净利润分别为5.34亿元、6.47亿元、8.11亿元 [11] 市场数据 - **A股市场**：上证综指收盘4085.77点，涨0.05%；深证成指收盘14030.56点，涨0.06%；创业板指收盘3329.69点，涨0.31% [6] - **商品市场**：SHFE镍收盘147720元/吨，涨5.67%；SHFE铜收盘103410元/吨，跌1.81% [6] - **海外市场**：恒生指数收盘26458.95点，跌0.94%；道琼斯指数收盘48996.08点，跌0.94%；纳斯达克指数收盘23584.27点，涨0.16% [6] - **外汇市场**：美元兑人民币中间价7.0187，涨0.02；欧元兑人民币中间价8.1822，跌0.12 [6]

行业与公司 * 纪要涉及的公司为君正集团[1] * 公司主营业务为能源化工和化工液体化学品物流两大板块[4] 核心业务与财务表现 * **2026年上半年营收126亿元**，其中能源化工板块贡献约93亿元，物流板块贡献约34亿元[2][5] * **2026年上半年归母净利润19.2亿元**，其中能源化工板块净利润约15亿元，物流板块净利润略超4亿元[2][5] * 公司自上市14年来累计分红145亿元，占归母净利润的45.7%[3][16] * 公司未来在保证正常经营和现金流的情况下，将继续积极分红，现金流充裕，分红意愿较强[3][16] 成本与竞争优势 * 公司拥有显著的自备电成本优势，包括**1,185兆瓦火电和450兆瓦光伏**，**年发电91亿度**[2][6] * 公司主要生产设施折旧已完成，带来**每吨产品超过100元的折旧成本优势**[2][6] * 公司在生产经营管理上属于能耗和单耗较低的梯队[6] * 公司自备电主要依赖外采煤炭，自有煤矿年开采量90万吨，其中一半用于发电[7] 产能与行业地位 * 能源化工板块：公司是国内电石和氯碱行业龙头企业，拥有**240万吨电石、80万吨PVC、55万吨烧碱**产能，以及28万吨硅铁和一定规模水泥产能[4] * 公司于2021年新建产业链，包括**300万吨焦化、55万吨甲醇、30万吨BDO和12万吨PTMEG**产能[4] * 物流板块：公司目前拥有**68艘液体不锈钢化学品船**，总载重运力约**110万吨**，国内排名第一，全球排名第四[4] 行业供需与政策影响 * **电石、PVC及烧碱新增产能受政策限制**，预计未来每年增幅仅为个位数[2][8] * 看好PVC需求前景，其**出口增速快**，例如2025年同比增长**40%-50%**，尤其印度需求增加明显[2][8] * 美国降息可能带动房地产需求，促进PVC需求，氯碱供需格局有望逐渐好转[2][8] * **双碳目标**可能涉及高耗能产品如电石，目前尚无具体更新数据，但BDO行业已出现反内卷减产迹象，需持续关注政策影响[2][9] * **陕西省差异化竞价政策**旨在引导产业良性发展、淘汰落后产能，与内蒙古2021年政策一致，目前尚未了解其他省份有类似政策[7] 无汞化趋势影响 * 无汞化是PVC生产趋势，根据《水俣公约》，在无汞催化剂被确认后的五年内需完成更换[12] * 公司自**2022年起测试无汞催化剂**，更换过程（尤其是使用经济型催化剂）涉及短期技改和一定成本投入，可能增加整体生产成本[2][12] * 更换无汞催化剂大约需要**三个月时间**[13] * 技改投入可能**加速落后产能出清**[2][12] * 中国政府呼吁企业尽早更换无汞催化剂，预计未来将逐步推进[14] 未来资本开支与项目 * 能源化工板块：公司与阿拉善盟签订风光制氢框架协议，**一期总投资约25亿元**，包括48万千瓦风光发电机组及电解水制氢装置[2][16] * 物流板块：公司签署**20艘25.9K载重吨化学品船**合同，**总投资额不超过64亿元**，其中13艘由上市公司出资[2][16] * 上市公司披露的造船项目资本开支约**30亿元**，将在**2026年至2027年陆续完成**[16] * 公司每年折旧较多，加上新项目折旧每年预计超过**20亿元**，因此现金流充裕[16] 其他重要信息 * 截至2026年11月，大部分PVC企业处于亏损状态，四季度PVC和烧碱价格有所下滑，但近期商品端价格有所反弹[17] * 关于BDO行业反内卷会议的具体细节和减产力度，公司表示会后了解清楚再反馈[10] * 对于老旧产能，公司更关注通过技改达到标准后从限制类或淘汰类名单中移除的可能性[15]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为电石、氯碱（包括PVC和烧碱）行业[1] 核心观点与论据 **1 陕西省差别电价政策影响有限** * 陕西省出台差别电价政策，对限制类企业电价加价0.1元/千瓦时，淘汰类企业加价0.3元/千瓦时（水泥、钢铁淘汰类加价更高）[3] * 政策旨在倒逼产业结构调整和技术升级，但预计对全国市场影响有限，因陕西省相关产能仅占全国约10%，且开工率不到7成[1][4] * 政策实际影响取决于是否对自备电厂企业加价，自备电厂企业受影响较小，将继续按自身发电成本和少量过网费运行[1][4][7] * 其他省份（如内蒙古、宁夏）此前也曾推出类似文件，但未出现集中性普涨现象[4] **2 行业分类标准反映环保与技术门槛提升** * “限制类”指工艺技术落后、不符合行业准入条件、不利于安全生产或“双碳”目标的企业[1][5] * “淘汰类”指阻碍实现碳达峰和碳中和目标的落后工艺、技术、设备或产品[1][5] * 分类标准随行业发展不断优化，例如2024年产业结构调整指导目录中“限制类”范围扩大，“淘汰类”数量减少（如电石单台炉容量小于12,500千伏安仍属淘汰类）[5][6] **3 内蒙古电石炉政策已执行，未来电力政策重点在长协与市场交易电价** * 内蒙古已执行3万千伏安以下电石炉淘汰政策，现有电石炉多为中大型，能耗和污染影响较小[1][7] * 内蒙古近年电力政策是长协加上20%~30%的市场交易电价，未对电石企业产生实质性影响[7] **4 反内卷与双碳背景下，PVC与氯碱行业更可能通过市场成本优化实现供应调整** * 反内卷政策目前主要影响多晶硅、工业硅、碳酸锂和煤炭等行业[7] * PVC行业20年以上老旧产能相对较少（截至2025年底占比8.8%），且多经过技术改造，未面临直接淘汰风险[1][7][8] * 更可能通过成本端优化供应，如高成本区域因亏损退出市场[1][7] * 烧碱行业整体盈利较好，优胜劣汰影响小[1][7] **5 行业产能出清以市场自发淘汰为主，PVC扩张速度较快** * 电石行业每年约有百万吨长期停车产能自发淘汰，对市场无实质性影响[1][8] * 烧碱行业每年仅有零星约10万吨产能退出，对总产能约5,000万吨影响甚微[2][8] * PVC行业在2023至2025年间退出110万吨产能（其中172万吨为长期停工装置），但同期新增450万吨产能，扩张速度较快[2][8] * 对于超过20年的老旧装置，多数文件建议进行改造或技术升级，而非直接淘汰[2][8] **6 主要产品产能、开工率及新增产能预期** * **电石**：2025年总产能4,058万吨，开工率72%-73%[3][9]；2025年新投产约52万吨，2026年预计新增约50万吨，短期内供应紧张可能性低[9] * **PVC**：截至2025年底总产能2,993万吨，开工负荷率近78%[3][9]；2026年预计新增浙江嘉化30万吨装置（生产不稳定），无其他新装置计划[9][10] * **烧碱**：截至2025年底总产能4,988万吨，开工率约88%[3][10]；预计2026年新增约420万吨产能（具体投产时间可能调整）[10] **7 PVC出口增长原因及与地产关联度** * **出口增长原因**：国内供大于求使中国货源具竞争力、全球需求增加（如印度）、一带一路及RCEP等政策带来运输和税率优势[12][13] * 印度反倾销政策已被搁置，对中国出口形成利好支撑[3][13] * PVC与地产关联度仍然很高，新兴应用领域（如高标准农田灌溉）对整体需求影响有限，地产仍是主要驱动力[3][13] **8 无汞法PVC成本提升约150元，推广取决于技术与国际公约** * 无汞法PVC生产成本较传统方法提升约150元[3][14] * 未来推广取决于技术成熟度及经济可行性评估结果，根据国际公约，若2027年缔约方大会认为可行，则需在五年内实现全面无汞生产[14] 其他重要内容 * 烧碱可配套多种产品，包括甲烷氯化物、CPE、氯化石蜡、三氯化磷等[11] * 以山东地区为例，一体化（PVC加烧碱）装置目前亏损约260至300元，内蒙古地区因PVC价格上涨利润逐步修复，新疆地区也有盈利[12] * 电石行业未来规划中还有300多万吨产能，但由于市场行情影响，实际落地时间不确定[9]

宏观债市 - 此前债市担忧的三大利空已部分消化，实际影响低于市场预期 [5] - 政策脉冲向上，经济和股市迎来“开门红”，可能对债市情绪构成持续打压 [5] - 有利因素包括政府债供给期限对利率走势无强解释力，且央行有意愿也有能力呵护流动性，例如有500亿元国债买入信号 [5] - 债市整体前景并不悲观，策略上当前应重视配置，交易性机会需耐心等待 [5] 有色金属（铝） - 截至2026年1月5日，国内电解铝价格达到2.33万元/吨，创2022年3月以来新高 [5] - 铜铝价格比一度达到4.5，为2003年以来新高，部分领域铝代铜有望加速 [5] - 海外电解铝供给存在扰动，新产能扩产短期仍有限 [5] - 新旧动能转化以及新兴领域崛起，2026年铝消费仍具韧性 [5] - 国内外均存在政策预期，氧化铝价格底部逐步夯实 [5] 石油化工（电石、氯碱） - 政策将聚焦反内卷和老旧产能淘汰，叠加电石、氯碱等高耗能行业盈利能力触底 [5] - 成本端竞争加剧有望加速老旧装置退出，有助于行业供给收缩和集中度提高 [5] - 行业加速推进装置大型化、现代化，有助于提升电石、氯碱行业的整体竞争力 [5] 海外TMT（Minimax） - Minimax是通用多模态大模型核心厂商之一，2025年已迈入规模化商业化阶段 [7] - 公司商业模式以自研通用大模型为核心，通过API调用、模型定制、解决方案输出及自有AI应用等方式实现商业化 [7] - 公司持续加大研发投入，强化模型训练、推理效率及多模态能力，构筑技术与数据壁垒 [7] - 公司通过开放式平台模式，降低下游客户接入门槛，提升模型调用规模与生态粘性 [7] 海外TMT（智谱华章） - 公司是通用多模态大模型及AI原生应用提供商，围绕模型能力开展商业化 [7] - 公司商业化路径以模型API调用为核心，同时提供模型定制、项目化解决方案及AI原生应用服务 [7] - 公司尚处于商业化发展阶段，随着下游应用场景拓展及客户使用规模提升，模型调用规模持续增长 [7] - 公司持续高研发投入，推进模型能力与多模态覆盖 [7] 互联网传媒（电影） - 电影市场将从“单片支撑”走向“多强共振”与结构性修复 [8] - 2026年第一季度面临2025年同期《哪吒2》造成的高基数压力 [8] - 从全年看，随着头部国产片类型多元化、进口片供给恢复，市场有望回归常态化修复，呈现温和增长态势 [8] 公司研究（宏润建设） - 公司深耕上海、杭州、宁波等二十余城市，累计盾构掘进超过300公里，是行业内兼具技术经验与项目管理能力的领先企业 [8] - 在“长三角一体化”战略推动下，公司深度绑定区域核心城市群，轨交、市政、地下空间等业务构成稳定基本盘 [8] - 公司持续推进“建筑+新能源+科技”战略，业务从传统基建拓展至光伏储能、分布式能源及智能化施工等领域，形成结构更加均衡的增长格局 [8]

文章核心观点 - 国家近期发布“反内卷”及稳增长政策，叠加石化化工行业稳增长工作方案，有望推动化工行业落后产能淘汰、优化供给结构，从而改善高耗能行业（如电石、烧碱、PVC）的竞争格局和景气度 [4] - 政策聚焦于成本端约束和产能治理，有望加速高耗能、高污染行业的老旧及落后装置退出，提升行业集中度和整体竞争力 [4] - 电石、液碱行业目前盈利触底或亏损，产能格局分散，在政策推动下供给端有望出清，驱动行业景气度上行 [5][6][7] - PVC需求与地产基建相关仍待复苏，但环保趋严与“反内卷”政策将限制新增产能、倒逼产业升级，并提高行业集中度 [8] “反内卷”政策与行业影响 - 2025年7月18日，工信部表示将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [4] - 2025年7月30日，中共中央政治局会议强调纵深推进全国统一大市场建设，治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理 [4] - 2025年9月25日，工信部等7部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，目标为行业增加值年均增长5%以上，并推动减污降碳、化工园区高质量发展 [4] - 政策对电石、烧碱等高耗能行业供给采取严格管控，严格控制尿素、磷铵、电石、烧碱、聚氯乙烯等过剩行业新增产能，要求项目实行等量或减量置换 [4] - 政策将聚焦“反内卷”和老旧产能淘汰，成本端竞争加剧有望加速老旧装置退出，有助于行业供给收缩和集中度提高 [4] 电石行业分析 - 供给端：2025年我国电石总产能为4166万吨，较2022年峰值4483万吨已下降7.1% [5] - 行业格局：前六大企业产能合计980万吨，行业CR6集中度仅为23.5%，产能格局较为分散 [5] - 未来产能：2026-2027年电石新增产能为52万吨，产能增速较低 [5] - 需求端：受下游PVC需求低迷影响，2025年电石表观消费量为2490万吨，同比下降6.45% [5] - 盈利状况：2022年以来电石毛利润长期位于成本线附近，截至2025年底，电石单吨毛利润为-226元，处于亏损状态 [5][6] - 行业展望：“反内卷”政策有望推动电石行业供给侧改革持续进行，落后产能淘汰将提升行业集中度，推动景气度整体改善 [6] 液碱（烧碱）行业分析 - 盈利状况：2025年底，液碱单吨毛利润为744元，位于2021年以来较低水平，行业景气度触底 [7] - 供给端：2025年我国烧碱总产能为5166万吨，同比增长2.46% [7] - 行业格局：前六大企业产能合计666万吨，行业CR6集中度仅为12.9%，产能格局较为分散 [7] - 行业展望：景气度触底带来成本端竞争加剧，“反内卷”背景下落后产能加速出清，供给端改善有望驱动行业景气度上行 [7] PVC行业分析 - 需求结构：建材行业（管材管件及型材门窗）占2025年PVC消费量的41%，表明其需求与地产、基建行业密切相关 [8] - 需求状况：受基建地产景气度低迷影响，2025年PVC表观消费量约1866万吨，较2020年下降7.1%，下游需求仍待复苏 [8] - 供给端：2025年我国PVC产能为3038万吨，前六大企业产能合计789万吨，CR6集中度为26%，国内产能集中度较低 [8] - 未来产能与政策影响：2026-2028年我国PVC产能增量预计为256万吨，占2025年总产能的8.4%，增量较小；环保政策持续收紧叠加“反内卷”政策出台，有望倒逼产业结构转型升级，提高行业集中度，促使中小落后产能出清 [8]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 国家“反内卷”及稳增长政策持续发力，叠加工信部推出《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，旨在推动化工行业淘汰落后产能、优化供给结构，引领行业健康发展[3] - 政策将聚焦“反内卷”和老旧产能淘汰，叠加电石、氯碱等高耗能行业盈利能力触底，成本端竞争加剧有望加速老旧装置退出，从而促进行业供给收缩、集中度提高，并推进装置大型化、现代化，提升行业整体竞争力[4] - 在“反内卷”政策背景下，相关产业链龙头公司有望持续受益于行业供需格局的改善[8] 行业政策与背景 - 2025年7月18日，工业和信息化部总工程师谢少锋表示将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，推动淘汰落后产能[3] - 2025年7月30日，中共中央政治局会议强调纵深推进全国统一大市场建设，依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理[3] - 2025年9月25日，工业和信息化部等7部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出行业增加值年均增长5%以上等目标[3] - 我国对电石、烧碱等高耗能行业供给端采取严格管控政策，严格控制新增产能，要求符合政策的项目实行等量或减量置换[4] - 《石化化工稳增长工作方案（2023年）》提出要推进电石、烧碱等行业加大节能、减污、降碳改造力度[4] 电石行业分析 - **供给端**：2025年我国电石总产能为4166万吨，较2022年峰值4483万吨下降7.1%[5] - **供给端**：行业前六大企业产能合计980万吨，行业CR6集中度仅为23.5%，格局分散[5] - **供给端**：2026-2027年电石新增产能仅52万吨，增速较低[5] - **需求端**：受下游PVC需求低迷影响，2025年电石表观消费量为2490万吨，同比下降6.45%[5] - **盈利状况**：2022年以来电石毛利润长期位于成本线附近，截至2025年底，电石单吨毛利润为-226元，处于亏损状态[5] - **行业展望**：“反内卷”政策有望推动电石行业供给侧改革持续进行，落后产能淘汰将提升行业集中度，推动景气度整体改善[5] 液碱（烧碱）行业分析 - **盈利状况**：2025年底，液碱单吨毛利润为744元，位于2021年以来较低水平，行业景气度触底[6] - **供给端**：2025年我国烧碱总产能为5166万吨，同比增长2.46%[6] - **供给端**：行业前六大企业产能合计666万吨，行业CR6集中度仅为12.9%，格局分散[6] - **行业展望**：景气度触底带来成本端竞争加剧，“反内卷”背景下落后产能加速出清，供给端改善有望驱动行业景气度上行[6] PVC行业分析 - **需求端**：建材行业是PVC主要应用领域，管材管件及型材门窗合计占2025年消费量的41%，需求与地产、基建行业密切相关[7] - **需求端**：受基建地产景气度低迷影响，2025年PVC表观消费量约1866万吨，较2020年下降7.1%，下游需求仍待复苏[7] - **供给端**：2025年，我国PVC产能为3038万吨，其中前六大企业产能合计789万吨，CR6集中度为26%，集中度较低[7] - **供给端**：PVC是高污染、高耗能行业，在环保政策趋严背景下供给增量较小，2026-2028年我国PVC产能增量预计为256万吨，占2025年总产能的8.4%[7] - **行业展望**：环保政策持续收紧叠加“反内卷”政策出台，有望倒逼产业结构转型升级，提高行业集中度，促使中小落后产能出清[7] 投资建议 - 建议关注电石-氯碱-PVC产业链，如潞化科技、氯碱化工、新疆天业、君正集团、北元集团等[8] - 建议关注氮肥行业，如华鲁恒升、湖北宜化、鲁西化工、阳煤化工等[8] - 建议关注炼油和化纤聚酯产业链，如中国石油、中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣、华锦股份等[8] - 建议关注磷肥、钾肥行业，如川恒股份、湖北宜化、盐湖股份、亚钾国际、中化化肥等[8] - 建议关注颜料染料行业，如七彩化学、百合花、信凯科技、浙江龙盛、闰土股份等[8] - 建议关注有机硅/工业硅行业，如合盛硅业、新安股份、硅宝科技等[8] - 建议关注纯碱行业，如三友化工、博源化工、山东海化等[8]

文章核心观点 - 国家“反内卷”及稳增长政策持续发声，工信部推出石化化工行业稳增长工作方案，有望推动落后产能淘汰、引领行业健康发展，相关龙头公司有望受益于行业供需格局改善 [1][2] 政策与行业背景 - 2025年7月18日，工信部表示将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [2] - 2025年7月30日，中共中央政治局会议强调纵深推进全国统一大市场建设，依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理 [2] - 2025年9月25日，工信部等7部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出行业增加值年均增长5%以上，经济效益企稳回升等目标 [2] - 自2016年起，国家政策已严格控制尿素、磷铵、电石、烧碱、聚氯乙烯、纯碱、黄磷等过剩行业新增产能，要求实行等量或减量置换 [3] - 未来政策将聚焦“反内卷”和老旧产能淘汰，叠加高耗能行业盈利能力触底，成本竞争有望加速老旧装置退出，提升行业集中度和整体竞争力 [3] 电石行业分析 - 供给端：2025年我国电石总产能为4166万吨，较2022年峰值4483万吨已下降7.1% [4] - 行业格局：前六大企业产能合计980万吨，行业CR6集中度仅为23.5%，格局分散 [4] - 未来产能：2026-2027年电石新增产能为52万吨，增速较低 [4] - 需求端：受下游PVC需求低迷影响，2025年电石表观消费量为2490万吨，同比下降6.45% [4] - 盈利状况：2022年以来电石毛利润长期位于成本线附近，截至2025年底，电石单吨毛利润为-226元，处于亏损状态 [4] - 行业展望：“反内卷”政策有望推动电石行业供给侧改革，落后产能淘汰将提升集中度并改善行业景气度 [4] 液碱（烧碱）行业分析 - 盈利状况：2025年底，液碱单吨毛利润为744元，位于2021年以来较低水平，行业景气度触底 [5] - 供给端：2025年我国烧碱总产能为5166万吨，同比增长2.46% [5] - 行业格局：前六大企业产能合计666万吨，行业CR6集中度仅为12.9%，格局分散 [5] - 行业展望：景气度触底加剧成本竞争，“反内卷”背景下落后产能加速出清，供给端改善有望驱动行业景气度上行 [5] PVC行业分析 - 需求端：下游消费结构中，管材管件及型材门窗合计占2025年消费量的41%，需求与地产、基建密切相关 [6] - 需求状况：受基建地产景气度低迷影响，2025年PVC表观消费量约1866万吨，较2020年下降7.1%，需求仍待复苏 [6] - 供给端：2025年我国PVC产能为3038万吨 [7] - 行业格局：前六大企业产能合计789万吨，CR6集中度为26%，集中度较低 [7] - 未来产能：2026-2028年我国PVC产能增量预计为256万吨，占2025年总产能的8.4%，增量较小 [7] - 行业展望：作为高污染、高耗能行业，环保政策趋严叠加“反内卷”政策，有望倒逼产业结构转型升级，提高行业集中度，出清中小落后产能 [7] 投资建议关注公司 - 电石-氯碱-PVC产业链：潞化科技、氯碱化工、新疆天业、君正集团、北元集团 [8] - 氮肥行业：华鲁恒升、湖北宜化、鲁西化工、阳煤化工 [8] - 炼油和化纤聚酯产业链：中国石油、中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣、华锦股份 [8] - 磷肥、钾肥行业：川恒股份、湖北宜化、盐湖股份、亚钾国际、中化化肥 [8] - 颜料染料行业：七彩化学、百合花、信凯科技、浙江龙盛、闰土股份 [8] - 有机硅/工业硅行业：合盛硅业、新安股份、硅宝科技 [8] - 纯碱行业：三友化工、博源化工、山东海化 [8]

行业战略方向 - “十五五”时期电石全行业需深入实施创新驱动、绿色可持续、数字化智能化转型三大发展战略 以实现质的有效提升和量的合理增长 推动行业竞争力迈上新台阶[1] - 在高质量发展要求下 “十五五”期间电石行业的数智化转型将迎来全面提速 旨在助力行业发展新质生产力 并解决产能结构性矛盾突出、资源环境约束加剧等问题[1] 产能现状与数智化调控 - 据统计 行业2025年产能有望达到4100万吨/年 产能比上年下降2.4% 但存在僵尸产能约350万吨 新在建产能约200万吨[2] - 行业产能结构性矛盾仍然突出 装置开工率一直维持在70%左右 处于较高风险等级[2] - 行业应当通过信息化技术完善监测预警 建立全国产能数据平台 监测指标、发布预警 控制新增产能[2] - 相关部门应推动智能改造 鼓励企业应用智能装备 如给予补贴或税收减免[2] - 企业展示了数智化技术在产能调节领域的应用 例如“荷随价动”电石产能调控解决方案 该方案通过数学优化模型精算电石炉生产成本与效益随电价的波动 为企业提供最佳的整体开停策略[2] 安全生产与无人化升级 - “十四五”期间 电石行业通过数智化转型已实现本质安全水平的大幅提升[3] - 通过智能冶炼控制系统应用、出炉机器人全覆盖等智能化改造 实现了单岗生产效率提升50%以上 电极壳自动生产线、智能转运系统、无人行车、巡检机器人等也迅速推广 事故风险显著降低[3] - 行业发展仍面临安全管控要求高、传统生产模式部分高危环节需人工操作等问题[3] - 强制性国家标准《电石生产安全技术规范》将于“十五五”期间实施 该标准技术内容全文强制 并对数智化转型提出更高要求[3] - 新国标具体要求包括：明确规定电石出炉应采用出炉机器人 强化对电石炉气中氧含量、氢气含量等关键参数的监控并设定更严格的联锁停炉条件 对电石储仓的安全措施提出新要求包括料位监测、充氮保护等[3] - 数字化工厂建设改变了传统“凭经验判断、靠人工巡检”的运营模式 行业终极愿景是实现电石出炉作业从“远程操控”到“全流程自主运行”的跨越 达成无人化生产 构建“零人员暴露、零人工干预、零安全隐患”的终极安全屏障[4] 绿色转型与能源挑战 - “十五五”是我国实现“碳达峰”的关键时期 作为二氧化碳排放大户 电石行业低碳发展压力将持续加大[4] - 未来各地将严控能源消耗和碳排放总量 对电石等高载能企业的要求将愈发严格 未来5年环保执法仍将保持高压态势[4] - 部分电石企业的环保装置相对老旧 运行不稳定 处置能力差 仍需加大数字化等技术的改造投入[4] - 电石行业使用绿电的比例正在逐年上升 部分企业绿电消费占比已突破30%[5] - 能够适应绿电直连的生产路径设计、技术研发和装备配套仍待开发[5] - 在能源转型过程中 生产企业面临传统火电与新能源协同调度及负荷平衡、可再生能源低成本消纳、新能源消纳与碳排放协同衔接等三大核心问题[5] - 需要建立一个虚拟电厂控制中心 调控能源在储能装置、火电机组、配套风光电项目与生产装置间流转 以推动能源结构的优化转型[5]