西贝的危机与整改 - 西贝在不到半个月内对全国370多家门店实施九项整改，包括改用非转基因大豆油、儿童餐改为门店现场制作，并尽可能将中央厨房前置加工调整到门店现场 [2] - 此次整改是为应对消费者对“贵且难吃”的吐槽，但公司并未选择调低菜品价格，其侧重点在于让消费者看到价值而非降价 [2] - 这并非西贝首次公开道歉，公司在2020年曾因菜品涨价而道歉 [2] 餐饮行业宏观环境 - 2024年中国餐饮行业进入“微利时代”，平均净利率已压降至15%以下，超过16%的商家处于微利甚至亏损状态 [3] - 行业闭店潮蔓延，2024年全年餐饮业闭店数攀升至409万家，闭店率高达61.2% [3] - 消费者消费意愿下滑，2024年全国餐饮人均消费仅为39.8元，同比下滑6.6% [3] - 行业已全面进入“买方消费市场”，消费者追求体验与性价比之间的动态平衡 [6] 西贝的市场定位与竞争格局 - 西贝创立于1988年，定位家庭欢聚餐厅，在全国62个城市拥有370余家直营门店，超过75%的门店聚焦在一线、新一线城市 [3] - 西贝人均消费超过85元，远高于同行：九毛九人均55元，外婆家67元，绿茶餐厅62元，萨莉亚48元 [3] - 新兴性价比品牌人均价格更低，如老乡鸡24元，小菜园66元，遇见小面28元，这些品牌以极致效率重构成本 [4] 企业的挑战与应对策略 - 消费者的价格敏感度极高，康师傅饮品业务在将1L装产品从4元提价至4.5~5元后，2025年上半年营收同比下降2.7%至400.92亿元，饮品业务收入减少7亿元 [6][8] - 突围方向在于提升效率，做法包括优化单店运营效率、提升采购规模与议价能力、改善人效与坪效，以及重视供应链布局 [8] - 中央厨房模式成为主流，拥有中央厨房的连锁餐企门店存活率高出37%，顾客满意度高出25个百分点 [8] - 2024年至2025年递表或已上市的5家餐企（小菜园、绿茶、遇见小面、老乡鸡、巴奴火锅）几乎全部自带中央厨房，且出餐时间承诺在30分钟以内 [8] 行业趋势与未来展望 - 西贝曾有上市计划，目标通过2023~2025年发展于2026年完成IPO，成为市值超千亿的上市公司，但舆论风波可能影响其上市之路 [9] - 预制菜行业规模可能远高于官方统计的6000亿元，在中国餐饮总体规模约5.5万亿元中，预制菜占比可能已超过30%，规模或超1.1万亿元 [9] - 消费者对“新鲜现做”的需求强劲，2025年1~5月“鲜活”搜索量增速达135.3%，“新鲜”为99.4%，“现炒”为71%，消费者愿意为“看得见的新鲜”多支付20%的费用 [9] - 未来餐饮市场将分化，一端是“制造业思维”主导的极致性价比快餐连锁，另一端是“手艺型”餐饮坚守的高端体验与特色菜领域 [9]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为"强于大市"，一年内行业指数表现优于沪深300指数 [1] 核心观点 白酒板块 - 在扩内需政策、雅江项目带动基建热潮等催化下，白酒需求有望弱复苏，行业处于估值低位（PE-TTM 18.23x，近15年分位数17%），头部酒企提高分红比例，股息率提升，筹码结构优化 [2][13][17] - 贵州茅台上半年营收910.94亿元（+9.16%），归母净利润454.03亿元（+8.89%），其中茅台酒收入755.90亿元（+10.24%），系列酒收入137.63亿元（+4.68%），直销渠道收入同比增长16.52% [20][22] - 飞天茅台批价本周下降45元至1865元/瓶，普五批价下降20元至860元/瓶 [20][24] - 建议关注批价稳定、股息率高的贵州茅台、五粮液、山西汾酒 [2] 大众品板块 - 乳制品：主产区生鲜乳价格3.02元/公斤（8月7日），育儿补贴政策有望提升新生儿数量及乳制品消费量 [28][30] - 软饮料：康师傅上半年营收400.92亿元（-2.7%），归母净利润22.71亿元（+20.5%），饮品板块营收263.59亿元（-2.6%），若维持100%分红率股息率超7% [28][31] - 建议关注成长性标的农夫山泉、东鹏饮料 [2] 行情回顾与估值 - 本周（8.11-8.15）食品饮料行业上涨0.48%，跑输上证指数（+1.70%），子板块中调味发酵品（+2.19%）、烘培食品（+1.46%）领涨，软饮料（-3.12%）领跌 [6][9][11] - 个股涨幅前五：桂发祥（+28.74%）、安琪酵母（+7.52%）、天味食品（+6.90%）；跌幅前五：煌上煌（-10.67%）、*ST岩石（-9.16%） [10][12] - 食品饮料行业PE-TTM 21.08x，近15年分位数17%，白酒板块PE-TTM 18.23x，分位数17% [13][17] 成本与公司动态 - 生鲜乳价格同比下降，大豆、食糖、瓦楞纸等原材料价格走势分化 [32][36] - 康师傅饮品提价影响持续，燕京啤酒上半年归母净利润11亿元（+45.5%），煌上煌拟4.95亿元收购立兴食品51%股权 [37]

财务表现 - 2025年上半年总收入400.92亿元同比下降2.7% 净利润26.88亿元同比增长20.3% [1] - 方便面业务收入134.65亿元同比下滑2.5% 饮品业务收入263.59亿元同比下滑2.6% [1] - 饮品业务较2024年同期减少7.06亿元收入 [1] 产品定价策略 - 1L装冰红茶终端价由4元涨至4.5-5元区间 [1] - 500ml冰红茶计划从3元逐步调整至3.5元 [2] - 公司明确表示不会下调已调价饮品价格 [1] 业务战略 - 坚持高质量发展方向 通过提价改善毛利率水平 [2] - 1L装冰红茶提价至4.5元可改善数个百分点的毛利率 [2] - 饮品业务下半年预计持续面临市场挑战 [1]