报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新年伊始债市连续下跌，走势超预期，1月或保持震荡，月底供给冲击过后有望逐步修复，短期以短端加杠杆策略为主静待配置机会 [1][5] - 债市下跌受股市强劲、供给担忧、央行买债规模低、信贷社融冲量、通胀阶段性回升等多因素影响，但随着利率调整和交易结构变化，债市企稳力量逐步增强 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 债市开年表现 - 新年首周债市连续下跌，各期限利率普遍上行，10年和30年国债较上周分别上升3.6bps和4.3bps至1.88%和2.31% [1][9] 债市下跌原因 - 股市强劲：开年股市连续上涨，上证指数突破4000点，吸引非银资金从债市流向股市，投资者风险偏好提升，对债券投资谨慎，缩短久期减配长债 [2][9] - 供给担忧：首周政府债净融资规模6127亿元，其中国债净融资4950亿元，本周2年和10年国债单只发行规模分别为1750亿元和1800亿元，引发对后续供给上升和财政加码担忧，增加债市调整压力 [2][14] - 央行买债：12月央行国债净买入规模为500亿元，与11月持平，低于市场预期，降低了市场对央行呵护债市程度的预期，加大债市调整压力 [2][19] - 信贷社融冲量：年初信贷社融往往会集中冲量，1季度占全年信贷和社融比例越来越高，今年1月信贷社融占比可能更高，从资金需求和配置力量等角度对债市产生冲击 [2][22] - 通胀阶段性回升：12月食品价格涨幅明显高于去年同期，叠加黄金等有色价格上涨影响，预计12月CPI同比回升至1.1%左右，PPI环比涨幅为0.2%，同比跌幅收窄至 -1.9%，物价短期走强对债市形成压力 [2][23] 债市后续走势分析 - 股债性价比变化：以Wind全A（非金融石油石化）市盈率倒数和10债收益率之差观察，股债相对性价比已回到2023年初水平，与当前PMI对比，债券更具性价比，股市牛市中后段股债可能同向变化 [3][26] - 供给压力节奏性：1月信贷社融冲量并非融资需求攀升结果，2026年政府债券同比多增或低于2025年，全年融资增量有限，1月集中投放后后续投放空间下降，影响是节奏性的，1月末冲击将渐退 [29] - 通胀影响有限：通胀阶段性回升主要受有色涨价和短期天气因素推动，持续性需观察，价格上涨不提升融资需求，货币政策难以有效调整，对利率影响有限 [4][30] - 央行购债有增量可能：央行购债注重持续性，虽每月500亿元买入量不多，但全年累计影响可观，且随着政府债供给放量，购买量有阶段性增加可能 [4][32] - 债市企稳力量增强：交易型机构仓位降低，继续减仓空间受限，配置型机构不断增持，债券相对于贷款等资产性价比提升，银行、保险等配置型机构将持续增加配置 [5][32]

2026年债市开局与全年展望 - 2026年债市以更高利率起点开局，被视为交易安全垫，但全年利率走势预计将先下后上 [1] - 2026年开年，10年期国债收益率于1月6日达到阶段新高1.88%，30年期品种收益率突破2.3%至2.315% [1] - 相较于2025年利率起点较2024年下降近1个百分点，2026年开局利率明显更高并延续上行趋势 [2] 近期市场表现与央行操作 - 2025年债市表现疲弱，四季度出现持续阴跌，10年期国债期货主力合约全年累计下跌0.95%，30年期主力合约累计跌幅达5.62% [2] - 2025年末，10年期国债活跃券收益率较11月初低点提升6BP至1.85%，30年期活跃券收益率较上市低点上行19BP至2.265% [2] - 2026年1月6日，银行间主要利率债收益率大幅上行，国债期货全线下跌，30年期主力合约收跌0.31%，10年期主力合约收跌0.13% [3] - 央行2025年12月通过公开市场买卖国债净投放流动性500亿元，自2025年10月重启以来每月净买入量维持在200亿至500亿元，显著低于2024年8月至12月每月1000亿至3000亿元的规模，低于市场预期 [1][3] 影响债市的核心关切因素 - 开年债市核心关切主要来自基本面、资金面、债市供给和机构行为四个方面 [5] - 供给方面，1月政府债净供给预计为8311亿元，总发行规模1.73万亿元，其中长债、超长债发行规模预计分别为7536亿元和4276亿元，长端集中供给可能阶段性压制利率表现 [5] - 需求端，机构做多力量不足是债市走弱的关键，公募基金销售新规落地后冲击程度预计可控，但需关注去年末“冲量”资金的撤出节奏 [5][6] - 需求端主要亮点在中小保险，因其久期缺口压力仍有加配长久期地方债等诉求，同时需关注股市春季行情预期增强对债市资金的挤出效应 [6] 央行政策与市场预期 - 分析认为，在央行重启买债初期，审慎控制买入规模是适宜做法，公开市场国债买卖主要定位于基础货币投放和流动性管理工具，需控制其对债券收益率的影响 [4] - 央行买卖国债通过改变市场供需和影响投资者预期两个路径影响债券收益率，分析倾向于认为收益率下行很大程度上来自预期渠道 [4] - 在银行ΔEVE指标约束、保险资金权益配置比重抬升等背景下，政府债券供需状态较2025年初已反转，央行购债规模预计有提升空间，资金利率贴近利率走廊下沿运行的概率较大 [6] - 分析判断，当市场淡化对央行买债的关注度时，央行反倒可能逐步“加量”，最终理想状态是投资者像对待每日逆回购一样对待国债买卖信息，且操作不会对债券收益率造成过度影响 [7] 中长期走势判断 - 进入2026年年中阶段后，预计随着通胀读数回升，以及越来越多区域完成化债后重新具备扩表条件，债市不利因素将增加，利率探底后再度回升的可能性不小 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持社会融资条件相对宽松需关注社融和货币增速8%附近红线水平，当前利率比价关系合理，政策利率有下降空间以对冲经济压力，11月买断式回购放量使央行购债和降准必要性降低，债市收益率或窄幅震荡，政策利率调降短端下行基础更坚实，长端兑现压力强 [4][15] 根据相关目录分别进行总结 如何理解社会融资条件相对宽松 - 四季度债市或震荡前行，短端有高配置和交易价值，存单年末有供给压力但负反馈概率低，同业存单利率处高配置区间年末可能超预期下行，长端前期期限利差扩张有修复空间，四季度利多因素多但赎回压力持续，应区间震荡交易，随宽松预期升温可更乐观看待债市行情 [2][9] - 10月金融数据走弱，信贷增长疲软，社融受政府债券发行节奏影响，存款与社融走势一致，非银存款高波动，信贷增速下行无需担忧，但社融和货币增速再下行需关注，8%附近增速区间反映经济增长和价格预期目标，跌破可能触发货币宽松 [10] - 货币政策对当前利率比价关系合意，“跨周期”诉求下维持社会融资条件相对宽松，目前资金利率围绕政策利率波动，国债收益率曲线期限利差合理，银行息差修复，信用利差、股债比价及贷款利率与理财收益率和国债利率关系合理，政策利率及相关利率可下降以对冲经济压力 [3][12] - 11月买断式回购继续放量，可能意味着央行购债规模不会放量，当前通过降准投放流动性维持融资条件相对宽松必要性不高，11月3个月和6个月期限买断式回购合计投放规模达5千亿，存量规模升至6.3万亿新高 [3][14]

市场表现回顾 - A股主要指数上周集体上涨，创业板指数单周涨幅超过8%，中证100指数周涨幅为3.57%，万得微盘股指数周涨幅为6.49% [1] - 美元指数截至10月24日报98.94，周环比上升0.39%，人民币对美元汇率报7.13，周度升值0.01% [1] - 央行上周公开市场操作净投放资金1981亿元，银行间流动性保持平稳，DR007维持在1.43%左右 [1] 大宗商品与外汇 - 节后有色金属整体反弹，原油价格上周小幅反弹，贵金属价格则从高位回落 [1] - 节后黑色金属价格小幅回落，猪肉价格延续回落趋势 [1] - 白宫“停摆”持续影响削弱，美元指数维持平稳 [1] 货币政策展望 - 四季度银行负债端面临流动性压力，降准必要性增加，原因包括中长期流动性到期规模较高、距离上次降准已逾5个月、四季度高息定存到期压力较大导致负债端资金缺口可能放大 [5] - 9月M2-M1剪刀差进一步收窄并再创新低，存款活期化、非银化趋势可能放大负债端不稳定性 [5] - 四季度降息窗口是否打开需观察11-12月经济表现及关税博弈冲击程度，若后续数据下行压力加大或关税博弈冲击加剧，可能意味着宽货币窗口逐步打开 [5] 债券市场分析 - 若有降息落地，债市利率可能出现小幅下行，但当前较低利率中枢及“十五五”规划政策想象空间可能制约利率下行空间 [5] - 10月27日债券市场曲线走平，显示市场走强逻辑或更多基于做多信心修复，10年国债活跃券5BP的定价可能已相对充分 [6] - 国债买卖操作落地后，若以“买短”为主，将对短端品种形成利好，但考虑到大行已持有较多短债，央行购债对曲线形态影响可能趋于收敛 [6] 全球主权债市场 - 截至2025年10月16日，全球主权债存量达78.97万亿美元，市场由美国、日本和中国主导，三国合计占近六成份额 [7] - 全球主权债到期结构分布较均匀，2027年底前到期的债务占比约为34.78% [7] - 美元口径主权债（剔除美国发行）存量约1.59万亿美元，新兴经济体如阿根廷、土耳其、埃及等成为重要发行方，但各国到期结构分化明显 [7] 政策与经济展望 - 预计下半年政策将保持连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力“四稳”，重视黄金资产，债券投资重点挖掘可转债机会 [1] - 四中全会正式闭幕，公报发布体现良好政策延续性，中美第五轮谈判达成基本共识，不确定性回落 [1] - 四季度需落实落细更加积极财政政策和适度宽松货币政策，强化货币财政协同效应，“以我为主”应对潜在外部风险 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注央行购债操作，期债维持做多思路，低位多单继续持有，不追高 [1][3] 盘面点评 - 周三期债开盘后冲高，除TL外均维持涨幅，TL午后大幅走弱，成为唯一收跌的品种 [1] - 资金面边际放松，DR001回落至1.41%左右，公开市场逆回购5577亿，净回笼805亿 [1] 重要资讯 - 中美两国领导人将讨论贸易框架以降低美国对中国商品征收关税，美国可能将目前对中国商品征收的20%芬太尼关税减半 [2] - 国家主席习近平将于当地时间10月30日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤 [2] 行情研判 - 今日股市表现较强，大盘再次站上4000点，但债市不受影响 [3] - 现券1 - 3年期收益率下行3 - 4bp，传言大行买所有今年新发的3年以下新券 [3] - 对于央行购债的博弈主要围绕中短端展开，昨日3年期收益率下行幅度最大，今日扩散至3年以下，关注短端利率到位后长端能否跟随下行 [3] 国债期货日度数据 |合约|2025 - 10 - 29价格|2025 - 10 - 28价格|今日涨跌|合约持仓(手）2025 - 10 - 29|合约持仓(手）2025 - 10 - 28|今日变动|主力成交（手）2025 - 10 - 29|主力成交（手）2025 - 10 - 28|今日变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2512|102.564|102.47|0.094|80824|78077|2747|56118|39423|16695| |TF2512|106.06|105.905|0.155|175746|162038|13708|99318|67869|31449| |T2512|108.58|108.425|0.155|282522|274231|8291|91358|75068|16290| |TL2512|115.93|116.14|-0.21|185819|185933|-114|125436|123331|2105| |TS基差（CTD)| - 0.0241| - 0.0023| - 0.0218| - | - | - | - | - | - | |TF基差（CTD)| - 0.0746|0.085| - 0.1596| - | - | - | - | - | - | |T基差（CTD)| - 0.0279|0.1987| - 0.2266| - | - | - | - | - | - | |TL基差（CTD）| - 0.0156|0.3712| - 0.3868| - | - | - | - | - | - | [4]

市场整体表现 - 债市延续回暖，国债期货主力合约全线收涨，30年期主力合约涨0.31%报115.880，10年期主力合约涨0.13%报108.155，5年期主力合约涨0.10%报105.890，2年期主力合约涨0.04%报102.456 [1][2] - 银行间主要利率债收益率午后下行幅度扩大，10年期国开债收益率下行1BP至1.911%，10年期国债收益率下行1.5BP至1.765%，30年期超长特别国债收益率下行1.25BP至2.0625% [2] - 中证转债指数收盘上涨0.57%报479.44点，成交金额809.92亿元，多只个券涨幅显著，利扬转债涨20.00% [2] 海外债市动态 - 美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌3.15个基点报3.495%，10年期美债收益率跌0.58个基点报4.028%，30年期美债收益率跌0.19个基点报4.652% [3] - 日债收益率多数回落，10年期日债收益率下行1.1BP至1.594% [3] - 欧元区债市表现分化，10年期法债收益率涨1BP报3.486%，10年期德债收益率涨0.2BP报2.691%，10年期英债收益率涨0.6BP报4.638% [3] 央行操作与资金面 - 央行通过逆回购操作单日净投放资金1145亿元，操作利率为1.40% [5] - 财政部与央行进行2025年中央国库现金定存招投标，中标总量1500亿元，中标利率1.78% [5] - 资金面维持收敛，Shibor短端品种全线上行，隔夜品种上行4.6BPs报1.483%，7天期上行4.4BPs报1.519% [5] 机构观点与市场预期 - 机构认为市场对央行即将重启国债买卖操作的憧憬升温，当前收益率水平回到相对合理区域，若购债操作落地将有助于债市企稳 [1] - 有观点指出债市短期进入目标位，赔率改善，融资需求偏弱，央行呵护资金面且购债重启预期升温，债市或阶段性盘整 [7] - 尽管8月经济数据理论上少量利多债市，但当前债券市场对基本面因素较为钝化，应关注央行资金投放及权益市场联动 [7]

A股市场表现 - A股午盘继续上涨 上证指数涨0.86% 创业板指涨2.22%创3年新高 半日成交额突破2万亿元 较上日放量5713亿元 [1] - 增量资金入场意愿强劲 巨额居民储蓄等待入市 两融余额稳居2万亿元以上 [1] - 主动外资自去年10月以来首度流入A股 美联储或在9月降息 [1] 债券市场动态 - 国债期货全线拉升 30年期主力合约盘中涨0.8%至116.830点 10年期涨0.24%至107.91点 5年期涨0.12%至105.495点 2年期涨0.03%至102.344点 [1] - 30年国债ETF博时(511130)盘中上涨52个bp 成交额超34亿元 换手率近20% 近五日资金净流入近25亿元 [1] - 银行自营债券投资规模达99万亿元 占中国债市总规模52% 2025年前7个月银行业债券投资余额增加9.6万亿元 占债券净发行总量67.5% [3] 股债市场联动关系 - 资金驱动的股票牛市带来股债双牛 基本面驱动的股票牛市导致债市走熊 [2] - 2024年"924"股市行情引发债市快速调整 因投资者产生经济复苏预期及担忧资金分流 10月8日股市见顶后债市快速企稳 [2] - 2024年11月初至12月底债市迎来快牛行情 债市走势最终取决于经济基本面 将缓慢与股市行情脱钩 [2] 货币政策与流动性 - 央行持续宽松 资金利率大幅下降 DR001及DR007利率均大幅走低 反映央行从"事实加息"转向"事实降息" [3] - 资金利率预计将保持低位低波动 资金面或持续宽松 债券正carry明显 [3] - 央行可能重启国债买入操作 因国债收益率回升反映供过于求 10年期国债收益率到1.8%以上时重启可能性较高 [4] 经济基本面展望 - 年内经济下行压力加大 7月消费增速回落 地产低迷 投资增速大幅走低 [4] - 消费补贴可能透支家电需求 下半年经济下行压力可能明显上升 [4] - 信贷需求持续偏弱 银行负债成本率有望持续下降 预计A股上市银行计息负债成本率25Q4降至1.7%以下 26Q4降至1.5%左右 [5] 银行配置行为分析 - 银行自营不能投资股票 作为债市最大配置力量持续加大债券投资 [3] - 定期存款利率大幅下调但存款仍稳健增长 股市对债市资金分流有限 [3] - 10年期国债对多数银行自营已具备配置价值 可能促使银行明显加大债券投资力度 [5] 产品特征说明 - 30年国债ETF博时(511130)跟踪上证30年期国债指数 久期约21年 对利率变动高度敏感 [6] - 该ETF选取符合30年期国债期货可交割条件的国债作为样本 一般季度进行调整 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期债券市场扰动因素增多但未改变窄幅震荡状态，央行倾向维持宽松流动性但短期无意大幅转松，质押券解冻利好有限，6月国内需求走弱但金融数据改善，“反内卷”与“严格账期”是结构性改革措施不宜高估短期冲击，债券市场主要矛盾未变建议保持耐心并调整债券组合 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 央行在既定框架内维持相对宽松 质押券解冻利好有限 - 6月超储率升至1.3%低于预期，央行对其他存款性公司债权与高频数据匹配，政府存款降幅不及预期，超储率处非季末月偏低水平但未影响资金宽松 [6][12] - 央行强调已实施货币政策效果将显现，把握好政策力度和节奏，短期推动总量政策放松动力减弱，对中小银行债券投资风险担忧缓和 [13] - 税期和政府债缴款扰动下资金面收敛，央行加大投放力度，资金面略有转松，银行刚性净融出企稳但升幅有限 [14] - 央行拟取消债券回购质押券冻结规定，或反映考虑重启购债且不想冲击利率曲线，购债预期增强对短端有一定利好但程度有限 [16][18] 6月国内需求明显走弱 但金融数据改善提振宏观预期 - 6月工业增加值增速达6.8%，受抢出口驱动出口交货值增速回升影响，Q2 GDP增速降至5.2%，主要因建筑业GDP增速疫情后首次负增长 [19] - 需求端除抢出口带动外需改善外，消费和投资增速6月均回落，出口后续压力或显现，消费内生动能改善有限，固定资产投资单月增速负增长，地产销售降幅扩大 [25][29][32] - 6月金融数据偏强，新增社融规模4.2万亿，存量增速升至8.9%，新增人民币信贷2.24万亿，企业短贷是推动信贷高增主因，M1和M2增速上升，对债券市场情绪有扰动 [35][37][38] “反内卷”与“严格账期”是结构性改革的一环 不宜高估其短期冲击 - “反内卷”和“严格账期”是改善资源配置效率的结构性改革措施，严格账期利于中上游企业现金回笼和修复资产负债表，但未必能推动投资需求抬升 [38][47] - “反内卷”核心是对地方政府约束，受其影响国内商品价格上升，但与2015年供给侧改革不同，当前产能过剩集中在中下游，无需求侧发力对通胀影响显现时间长 [50][51] - “反内卷”推进程度需观察，2025年信贷冲量现象重现，社融与M2增速高于目标，今年Q1经济高增与信贷走高下产能扩张有关 [56] 债券市场的主要矛盾尚未改变 耐心等待震荡格局的打破 - 债券市场主要矛盾未变，利差空间狭窄使经济动能放缓不足以推动央行新一轮放松，长端利率窄幅震荡格局难打破，利率上行空间受限 [57] - 若政治局会议增量政策有限，A股或休整，基本面下行压力或推动债券市场质变，建议保持耐心，将非活跃券向活跃券切换，维持债券组合 [57][58]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各品种给出操作建议，涵盖金融、黑色、有色、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等板块，涉及期指、期债、金银、集运指数、钢材、铁矿、焦煤、焦炭、原油、化工品、农产品等品种，依据各品种市场情况给出买卖、套利、观望等操作建议[2]。 各板块总结 金融板块 - 股指：板块轮动，上方压力仍存，推荐尝试在中证1000品种上择时逢回调买入贴水较深的09合约，并逢高卖出上方6300附近09看涨期权形成备兑组合[2] - 国债：临近月末，期债面临短期波动但总体偏强格局或不改，单边策略可适当逢调整配置多单，期现策略可关注TS2509合约正套策略及做陡曲线[2] - 贵金属：持续关注美国通胀数据对美联储货币政策预期的影响，黄金继续尝试虚值期权双卖策略，银价短期多头受宽松预期驱动在36 - 37美元区间偏强震荡[2] - 集运指数（欧线）：谨慎观望，预计08合约在1700 - 1800徘徊[2] 黑色板块 - 钢材：工业材需求和库存走差，单边操作暂观望，关注多材空原料套利操作[2] - 铁矿：铁水维持高位，终端需求有韧性，逢低做多，上方压力位参考720左右[2] - 焦煤：市场竞拍流拍率下降，煤矿开工高位回落，现货弱稳运行，单边逢低做多或多焦煤空焦炭[2] - 焦炭：主流钢厂6月23日第四轮提降落地，焦化利润下行，价格接近阶段性底部，多焦煤空焦炭[2] 有色板块 - 铜：COMEX - LME价差再度走扩，市场降息预期提高，主力参考78000 - 81000[2] - 氧化铝：过剩格局难改，中长期逢高布局空单[2] - 铝：盘面震荡上行，主力参考19800 - 20800[2] - 铝合金：淡季基本面维持弱势，盘面偏弱震荡，主力参考19200 - 20000[2] - 锌：美元走弱提振价格，下游接货意愿走弱，主力参考21500 - 23000[2] - 镍：盘面延续上涨，产业过剩持续制约，主力参考116000 - 124000[2] - 不锈钢：盘面维持窄幅震荡，消息面扰动基本面弱势未改，主力参考12300 - 13000[2] - 锡：强现实下锡价高位震荡，关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点逢高空思路为主[2] 能源化工板块 - 原油：市场逐渐回归基本面驱动，盘面多空僵持下震荡，布伦特上端压力在[64, 65]，SC压力位在[490, 500]，建议短期观望，WTI下方支撑给到[63, 64][2][4] - 尿素：消息面短暂改善市场预期，后市需看出口配额能否落实，短期可考虑逢低布局多单，主力合约支撑位调整到1690 - 1700[2] - PX：供需偏紧但油价支撑有限，短期震荡调整，在6500 - 6900区间震荡，单边暂观望[2] - PTA：供需预期转弱且油价支撑有限，短期震荡调整，在4600 - 4900区间震荡，单边暂观望，进行TA9 - 1滚动反套操作[2] - 短纤：工厂减产预期下，加工费逐步修复，单边同PTA，盘面加工费低位做扩为主[2] - 瓶片：需求旺季，存减产预期，加工费筑底，跟随成本波动，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会[2] - 乙醇：短期供增需弱，且油价回落，预计回调，短期看涨期权EG2509 - C - 4450卖方持有[2] - 苯乙烯：或延续走弱，关注原油跌势延续性，偏空对待，关注原料共振机会[2] - 烧碱：送碱量下滑、碱厂去库，关注现货能否维稳，短期预计震荡反复，建议观望，中期找寻高空机会[2] - PVC：需求淡季但进一步驱动尚不足，盘面震荡运行，待反弹和新驱动找寻高空机会为主[2] - 合成橡胶：丁二烯走弱，上方承压，短期逢高做空[2] - LLDPE：估值中性偏低，成交一般，短期震荡偏弱[2] - PP：供需双弱，成本端支撑走弱，谨慎偏空对待，可7250 - 7300介入空单[2] - 甲醇：地缘冲突缓解，基差偏强，观望[2] 农产品板块 - 粕类：连粕跟随美豆回落，关注月底种植面积报告，短期回调[2] - 生猪：年初仔猪腹泻或影响后续供应，市场情绪偏强，谨慎偏多[2] - 玉米：余粮紧缩，期现走势分化，关注2360 - 2370支撑[2] - 油脂：市场消化巴西生柴掺混率提升的利好，P2509参考8200 - 8500[2] - 白糖：海外供应前景偏宽松，反弹偏空交易，参考区间5600 - 5850[2] - 棉花：下游市场保持弱势，关注13700附近压力位[2] - 鸡蛋：现货保持偏弱格局，近月反弹偏空，关注远月做多机会[2] - 苹果：行情趋稳，成交随行就市，主力在7700附近运行[2] - 红枣：市场价格趋稳运行，短期反弹偏强[2] - 花生：市场价格偏强震荡，主力在8100附近运行[2] 特殊商品板块 - 纯碱：部分碱厂装置扰动日产减量提振盘面，反弹高空思路[2] - 玻璃：现货市场走货转好，短期盘面存支撑，09合约950 - 1050区间波动[2] - 橡胶：基本面走弱预期，14000以上空单继续持有[2] - 工业硅：大型企业减产带动期货价格增仓上行，关注迁高试空机会[2] 新能源板块 - 多晶硅：减产预期带动期价走高，空单谨慎持有，注意做好止损计划[2] - 碳酸锂：盘面维持偏强，情绪改善基本面仍有压力，主力参考5.8 - 6.2万运行[2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期国际形势多变，各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种特点采取相应投资策略 [2] 各板块总结 股指 - 大金融续创高潮，A股放量上涨，推荐尝试在中证1000品种上逢回调买入贴水较深的09合约，并卖出上方6300附近09看涨期权，形成备兑组合 [2] 国债 - 临近月末，债市可能抢跑交易央行重启购债、6月PMI和7月初资金面宽松，期债面临短期波动但总体偏强格局或不改，单边策略上可适当逢调整配置多单，期现策略上可适当关注TS2509合约正套策略，适当关注做陡曲线 [2] 贵金属 - 地缘冲突影响消退，欧美财政和货币宽松预期对提振贵金属，继续尝试黄金虚值期权双卖策略，银价短期多头再次受到宽松预期驱动 [2] 集运指数（欧线） - EC盘面震荡下行，谨慎观望，预计08合约在1650 - 1850徘徊 [2] 钢材 - 工业材需求和库存走差，关注表需回落幅度，单边操作暂观望为主，套利关注多材空原料套利操作 [2] 铁矿 - 铁水维持高位，终端需求韧性维持，反弹试空，上方压力位参考720左右 [2] 焦煤 - 市场竞拍流拍率下降，煤矿开工高位回落，现货弱稳运行，成交有所回暖，煤矿出货好转，单边逢低做多焦煤或多焦煤空焦炭 [2] 焦炭 - 主流钢厂6月23日第四轮提降落地，焦化利润下行，价格接近阶段性底部，多焦煤空焦炭 [2] 能源化工 - 原油盘面逐渐回归基本面驱动，多空僵持下震荡为主，短期建议观望为主，WTI下方支撑给到[62,63]；PX供需偏紧但油价支撑有限，短期震荡调整；PTA供需预期转弱且油价支撑有限，短期震荡调整；PF工厂减产预期下，加工费逐步修复；瓶片需求旺季，存减产预期，加工费筑底，跟随成本波动；MEG短期供增需弱，且油价回落，预计回调；苯乙烯原油重挫，回归基本面逻辑或延续走弱；烧碱氧化铝采买价连续回调，盘面寻底为主；PVC BIS再延期但宏观转弱，盘面低位运行；合成橡胶伊以停火，油价大幅下挫，带动下跌；LLDPE估值中性偏低，成交一般；PP供需双弱，成本端支撑走弱；甲醇地缘冲突缓解，基差偏强 [2][3] 农产品 - 连粕跟随美豆回落，关注后续天气炒作；生猪年初仔猪腹泻或影响后续供应，市场情绪偏强；玉米余粮紧缩，期现走势分化；油脂马棕震荡，国内油脂止跌整理；白糖海外供应前景偏宽松；棉花下游市场保持弱势；鸡蛋现货保持偏弱格局；苹果行情趋稳，成交随行就市；红枣市场价格趋稳运行；花生市场价格偏强震荡；纯碱过剩逻辑持续，保持反弹高空思路 [2] 特殊商品 - 玻璃现货市场走货转好，短期盘面存支撑，09合约950 - 1050区间波动；橡胶基本面走弱预期，空单继续持有；工业硅期货增仓上行；多晶硅期货价格继续回落；碳酸锂盘面维持偏强震荡，基本面仍有压力 [2]