大会概况 - 第十三届互联网安全大会（ISC.AI 2025）将于8月6日-7日在北京国家会议中心举办 [1] - 大会主题为"ALL IN AGENT"，旨在推动智能体技术创新、产业融合及生态繁荣 [1] - 主办方包括中国互联网协会、中国人工智能学会、360互联网安全中心等机构 [3] - 承办方包括中国计算机学会计算机安全专业委员会、中关村数智人工智能产业联盟等组织 [3] 大会背景 - 自2013年首届大会以来，ISC.AI始终聚焦安全领域发展方向 [3] - 2025年人工智能进入下半场，智能体技术加速突破实验室边界，成为产业变革关键引擎 [3] - 大会搭建全球思想交流平台，助力智能体技术从理论突破迈向规模化应用 [3] 大会内容 - 设置八大板块30余场活动，包括开幕式、未来峰会、技术及产业论坛等 [4] - 安全领域聚焦知识图谱重塑安全体系、安全智能体技术应用、Agentic SOC安全运营新范式等热点 [4] - AI领域聚焦智能体助力产业转型、企业级AI应用、AI安全治理等话题 [4] - 首次大规模引入智能体参与核心环节，包括"智能体天团"提供全流程智能化支持 [4] - 为参会者配备专属AI参会助手，提供智能日程管理、实时会议纪要等服务 [4] - ISC.AI Park未来试验场展区包含黑客集市、AI互动体验区等 [4] 技术创新 - 来自纳米AI智能体市场的"智能体天团"包括超级视频智能体、超级搜索智能体、多语言实时翻译智能体等 [4] - 通过自然语言交互实现定制化参会体验 [4] - 构建从创意孵化到落地体验的完整生态 [4]

业绩表现 - 2025年上半年预计归母净利润-3.2亿元至-2.4亿元，扣非净利润-3.4亿元至-2.5亿元，均为亏损但同比减亏[1][4] - 2024年上半年归母净利润亏损3.41亿元，扣非净利润亏损5.16亿元，同比增亏47.82%和102.44%[4] - 2025年一季度营业收入18.64亿元（同比+8.39%），归母净利润亏损2.73亿元，扣非净利润亏损2.82亿元[5] - 2024年二季度归母净利润亏损2.32亿元，扣非净利润亏损1.85亿元，2025年二季度有望扭亏或大幅减亏[5] 历史财务数据 - 2017-2019年净利润分别为33.72亿元、35.35亿元、59.80亿元（同比+69.19%），扣非净利润2019年仅增3.10%[6] - 2022-2024年归母净利润累计亏损37.9亿元（-22.04亿/-4.92亿/-10.94亿），2025年上半年预计再亏超2.4亿元，近三年半累计亏损逾40亿元[6] - 2024年投资净收益亏损6.46亿元，公允价值变动净收益亏损2.63亿元（同比大幅扩大）[7] 业务结构 - 2024年四大业务收入：互联网广告及服务41.66亿元（-7.85%）、智能硬件10.14亿元（-35.44%）、互联网增值服务13.79亿元（+25.51%）、安全及其他12.87亿元（-27.06%）[8] - 2021-2024年销售费用率从20.51%升至26.98%，2025年一季度销售费用8.04亿元（同比+72.08%）[5][8] 研发投入与战略转型 - 2017-2024年累计研发投入231.11亿元，2024年研发投入32.02亿元（占营收40%）[2][8][9] - 2021-2024年连续四年研发投入超30亿元（31.29亿/33.14亿/31.04亿/32.02亿）[8] - 践行"AI+安全"双主线战略，推出360智脑大模型、纳米AI搜索、360AI办公等产品，大模型解决方案覆盖近20个垂直领域[10][11] - 数字安全领域打造360安全大模型，捕获境外高级持续性威胁[11] 市值与市场表现 - 自2017年回A后市值较巅峰蒸发约3100亿元[2] - 2018年借壳江南嘉捷登陆A股，作价504亿元[6]

360集团创始人周鸿祎宣布重大组织变革 - 公司创始人周鸿祎宣布准备裁撤整个360市场部，预计每年可为公司节省数千万元成本 [1] - 该决策源于传统产品发布会需市场部数十人耗时半个月筹备，成本高且效果不佳 [4] 纳米AI超级搜索智能体发布计划 - 公司将于6月11日发布纳米AI超级搜索智能体，周鸿祎将独自完成产品发布会作为AI能力验证 [1] - 该产品测试旨在验证AI能否使人成为"超级个体"，通过指挥智能体替代传统员工工作 [4] - 若验证成功，现有市场部员工将转岗至其他部门或从事智能体开发工作 [4] 纳米AI超级搜索产品特性 - 新产品具备自主思考能力，可在无人干预情况下调用浏览器和外部工具执行任务 [6] - 区别于传统AI搜索仅生成文字答案，该产品能自动完成复杂操作流程 [6] - 2024年公司已发布三大AI原生产品：纳米搜索（原360AI搜索）、360AI浏览器和360AI办公 [6] 公司AI产品生态布局 - 4月23日发布"MCP万能工具箱"，已接入超过110款工具覆盖多场景应用 [6] - 工具箱基于大模型上下文协议开发，提供免费工具且支持一键安装 [6] - 公司AI产品持续迭代升级，用户体验和用户黏性保持高速增长态势 [6]

公司动态 - 360集团创始人周鸿祎宣布准备裁撤整个市场部，预计每年可为公司节省数千万元 [2] - 周鸿祎计划独自完成6月11日纳米AI超级搜索智能体的新品发布会，挑战传统市场推广模式 [2][4] - 该决定旨在验证AI能否赋能个人成为超级个体，通过智能体替代传统员工工作 [4] 产品创新 - 纳米AI超级搜索智能体具备自主思考能力，可调用浏览器和外部工具自动执行任务，突破传统AI搜索仅生成文字答案的限制 [6] - 2024年公司已发布纳米搜索、360AI浏览器和360AI办公三大AI原生产品，并持续迭代升级 [6] - 4月23日发布的MCP万能工具箱已接入超过110款工具，覆盖办公协作、学术等多场景，且免费开放 [6] 战略转型 - 此次变革若成功，将证明AI智能体具有颠覆性发展潜力，可能导致传统效率模型被淘汰 [4] - 市场部员工可能面临转岗至智能体开发等新岗位的调整 [4] - 公司AI产品用户体验和用户黏性持续保持高速增长 [6]

核心观点 - AI产品矩阵表现亮眼，纳米AI搜索位居全球总榜第六、国内总榜第二，公司互联网商业化业务正进行AI升级 [3][4] - 2024年营收79.48亿元同比减少12.33%，归母净利润-10.94亿元亏损幅度加大，2025年一季度营收18.64亿元同比增加8.39%，归母净利润-2.73亿元亏损扩大 [3] - 互联网广告及服务业务营收41.66亿元同比下降7.85%，互联网增值业务营收13.79亿元同比增加25.51%，安全业务营收12.87亿元同比下降27.06%，智能硬件业务营收10.14亿元同比下降35.44% [5] - 公司持续深耕网络安全，累计捕获1,300余起APT攻击活动，推出"360 安全大模型3.0"并集成到全线安全产品中，已在超50家头部客户和超500家中小企业完成测试应用 [6] AI产品表现 - 纳米AI搜索位居全球总榜第六、国内总榜第二，DeepSeek位列全球第三、国内第一，豆包位列全球第24、国内第三 [4] - 推出纳米AI搜索、360AI办公等AI原生产品，提升自研千亿参数通用大模型"360 智脑"底层能力，在第三方基准评测中表现优异 [4] - 发布企业级AI大模型解决方案，构建企业级垂直大模型，助力产业智能化转型和数字化升级 [4] 业务表现 - 互联网广告及服务业务营收41.66亿元同比下降7.85%，推出360AI浏览器及纳米AI搜索等AI原生产品，商业产品以AI技术重塑 [5] - PC浏览器及导航MAU 4亿+，市场占有率超过85% [5] - 互联网增值业务营收13.79亿元同比增加25.51%，大模型赋能产品美术调优、客服服务与用户流失干预等环节 [5] - 安全业务营收12.87亿元同比下降27.06%，智能硬件业务营收10.14亿元同比下降35.44% [5] 网络安全 - 累计捕获1,300余起针对我国的APT攻击活动 [6] - 推出"360 安全大模型3.0"并集成到全线安全产品中，推动产品模型化迭代升级 [6] - 安全大模型已在多行业超50家头部客户和超500家中小企业的公有云环境中完成测试应用与交付 [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 纳米AI搜索表现亮眼，看好公司互联网商业化业务的AI升级；虽2024年营收和利润不佳、2025年一季度仍亏损，但考虑AI布局投入下调盈利预测，看好AI搜索对业务升级及大模型核心地位 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 AI产品情况 - AI产品矩阵不断更新，主打产品“纳米AI搜索”在2025年4月榜单中居全球总榜第六、国内总榜第二；C端推出“纳米AI搜索”等产品，大模型技术迭代提升“360智脑”能力，B/G端发布企业级解决方案 [2] 业务经营情况 - 2024年互联网广告及服务业务营收41.66亿元，同比降7.85%，推出AI原生产品，商业产品AI化升级，PC浏览器及导航MAU 4亿+，市场占有率超85%；互联网增值业务营收13.79亿元，同比增25.51%，大模型赋能提升产品品质和运营效果；安全业务营收12.87亿元，同比降27.06%；智能硬件业务营收10.14亿元，同比降35.44% [3] 安全业务情况 - 2024年深耕国家级网络安全防御，捕获1300余起APT攻击活动，推出“360安全大模型3.0”并集成到全线安全产品，在多行业超50家头部客户和超500家中小企业完成测试应用与交付 [4] 盈利预测情况 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测至 - 0.05/0.71亿元（前次2.03/5.43亿元），新增2027年预测值1.51亿元 [4] 财务数据情况 - 营收方面，2023 - 2027E分别为90.55亿、79.48亿、83.57亿、89.67亿、96.63亿元，增长率分别为 - 4.89%、 - 12.23%、5.15%、7.30%、7.76%；归母净利润2023 - 2027E分别为 - 4.92亿、 - 10.94亿、 - 0.05亿、0.71亿、1.51亿元，2027年增长率113.63%；还有毛利率、EBITDA率等盈利能力指标，资产负债率等偿债能力指标，销售费用率等费用率指标，每股红利等每股指标，PE、PB等估值指标数据 [5][9][11][12]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入18.64亿元，同比增长8.39%，归母净利润亏损2.73亿元，同比增亏149.16% [1][6] - 2022年至2024年连续三年亏损，归母净利润合计亏损37.9亿元，扣非净利润合计亏损38.01亿元 [2][8] - 2024年营业收入79.48亿元，同比下降12.23%，归母净利润亏损10.94亿元，亏损同比扩大 [8][9] 业务板块 - 2024年四大业务板块收入：互联网广告及服务41.66亿元（同比下降7.85%）、智能硬件10.14亿元（同比下降35.44%）、互联网增值服务13.79亿元（同比增长25.51%）、安全及其他12.87亿元（同比下降27.06%） [8] - 核心业务互联网广告及服务收入占比最高，但连续三年下滑 [8] 研发与战略 - 2021年至2024年每年研发投入均超30亿元，2024年研发费用32.02亿元，占营业收入40.29% [4][5][14] - 公司践行"AI+安全"双主线战略，推出"360智脑"大模型及行业解决方案，覆盖近20个垂直领域 [13][14] - 数字化安全领域推出"360安全大模型"，免费向标准产品用户提供安全能力 [14] 历史与承诺 - 2017年借壳上市时估值502亿元，市值一度达4500亿元，承诺2017-2020年累计扣非净利润130.5亿元，实际完成137.52亿元 [2][10][11] - 2020年后业绩转向，营收连降，2022年起连续亏损 [11] 分红与薪酬 - 2023年、2024年各分红7亿元，2025年中期拟再分红7亿元 [3][14] - 董事长周鸿祎2024年薪酬880.42万元，2021年起薪酬显著提升 [15] 费用分析 - 2025年一季度销售费用8.04亿元，同比增长70.34%，主要导致净利润亏损扩大 [6][7] - 2024年销售费用21.44亿元，同比增长5.67%，同期营业收入下降12.23% [8][9]