投资评级与核心观点 - 报告对鹏辉能源的投资评级为“买入”，并维持该评级 [1] - 报告核心观点认为，鹏辉能源2026年第二季度业绩环比大幅提升，储能业务呈现量利齐升的态势，盈利能力持续改善，产销两旺 [1][8] 2026年上半年业绩表现 - 公司预计2026年上半年归母净利润为8.0至8.66亿元，实现同比扭亏，扣非归母净利润为7.92至8.56亿元，亦同比扭亏 [8] - 其中2026年第二季度归母净利润预计为4.77至5.43亿元，环比增长48%至68%，中值为5.10亿元，环比增长58%；扣非归母净利润预计为4.88至5.52亿元，环比增长61%至82%，业绩略好于预期 [8] - 业绩增长主要受益于行业向好、产品产销两旺以及销售订单和营业收入的增长 [8] 储能业务分析 - **出货量**：预计2026年第二季度公司储能电芯出货约12至13GWh，其中小储和大储各占约50%，较2026年第一季度环比增长约25%；对应2026年上半年储能总出货约22至23GWh [8] - **产品结构**：预计大储出货中较大部分流向户用储能及工商业储能客户，其实际盈利水平高于传统大储项目 [8] - **全年展望**：预计2026年公司储能电芯出货将超过50GWh，2027年有望继续翻番 [8] - **产能规划**：公司计划在2026年逐季度新增3条587Ah大电芯产线，预计到2026年底储能产能将提升至100GWh [8] 盈利能力分析 - **单瓦时利润**：预计2026年第二季度，小储业务单Wh利润约0.04元，大储业务单Wh利润约0.02元，对应储能业务综合单Wh利润在0.03元以上，合计贡献利润约4亿元；消费电池业务预计贡献约1亿元利润 [8] - **未来趋势**：随着高盈利的户储、工商储出货占比提升，以及314Ah和587Ah大电芯持续放量，叠加产能利用率提升，预计公司储能单Wh利润将维持在0.03元以上，量利齐升趋势有望延续 [8] 财务预测与估值 - **盈利预测**：报告维持原有预期，预计鹏辉能源2026年至2028年归母净利润分别为20.07亿元、30.41亿元、36.91亿元，同比增长率分别为874.17%、51.54%、21.35% [1][8] - **每股收益**：预计2026年至2028年每股收益（最新摊薄）分别为3.99元、6.04元、7.33元 [1] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026年至2028年的市盈率分别为17.31倍、11.42倍、9.41倍 [1][8] - **目标价**：考虑到公司储能产品盈利能力不断改善且产销两旺，给予2027年20倍市盈率估值，对应目标价为121元/股 [8] 关键财务数据 - **历史业绩**：2025年公司营业总收入为119.44亿元，同比增长50.04%；归母净利润为2.06亿元，同比增长181.61% [1] - **预测收入**：预计2026年至2028年营业总收入分别为232.94亿元、372.87亿元、467.07亿元，同比增长率分别为95.03%、60.07%、25.26% [1] - **预测利润率**：预计2026年至2028年毛利率分别为19.42%、17.36%、16.18%；归母净利率分别为8.62%、8.16%、7.90% [9] - **股东回报**：预计2026年至2028年摊薄净资产收益率分别为28.12%、30.70%、27.82% [9]