报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 酒类板块情绪短期承压，中期看好强α布局机会；大众品板块关注“降本增效”“市占率提升”两大强α主线投资机会 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 1. 周观点更新及行情回顾 1.1 酒类观点 - 白酒板块本周表现弱于食品饮料整体及沪深 300，主要因 618 临近部分主流白酒大单品批价下降、“禁酒令”影响部分消费场景；当前申万白酒指数 PE - TTM 处于近 10 年 3.40%的合理偏低水位，重点推荐山西汾酒、贵州茅台 [2][11] - 黄酒方面，618 临近关注线上渠道放量表现对板块的催化，持续关注会稽山、古越龙山 [2][11] - 啤酒板块回调主因市场情绪变化，关注调整中强α公司布局机会，如燕京啤酒 [3][12] 1.2 大众品板块观点 - 本周保健品板块股价正增长，相对看好保健品、软饮料、零食赛道投资机会，继续看好符合“降本增效”“市占率提升”的强α公司 [3][13] - 软饮料板块需求韧劲强，随着旺季来临，建议关注统一、农夫山泉、东鹏 [13] - 休闲食品板块在新渠道 + 新品类多层催化下，看好 25Q2 低基数下潜在弹性，建议关注三只松鼠等多家公司 [14] - 25 年调味品部分企业有望享受成本红利，利润弹性有望释放，建议关注安琪酵母等公司 [15] - 餐饮供应链部分餐饮链公司α端势能仍强，建议关注立高食品、安井食品、千味央厨 [15] - 乳制品上游产能去化有望持续，建议关注上游牧场及下游乳制品企业 [16] - 保健品行业“新消费”属性明显，长期看好中游代工企业集中度提升，建议关注仙乐健康等公司 [16] 1.3 板块投资建议 - 本月建议关注软饮料&低酒精“新品 + 低基数 + 即将迎来旺季 + 成本红利”下的投资机会，如李子园等公司 [4] - 酒类板块推荐强α&持续享受集中度提升红利的酒类酒企，如山西汾酒等 [4] - 大众品看好符合“降本增效”“市占率提升”的强α公司，建议关注立高食品等公司 [4] 2. 板块及个股情况 2.1 板块涨跌幅情况 - 6 月 9 日 - 6 月 13 日，食品饮料板块涨跌幅为 - 4.37%，沪深 300 指数涨跌幅为 - 0.25%；具体板块中，保健品涨幅为 + 2.44%，啤酒跌幅为 - 6.61% [1][18] - 本周食品饮料板块涨跌幅前五个股分别为交大昂立等，涨跌幅后五个股分别为均瑶健康等；本周白酒涨跌幅前五个股分别为金种子酒等，涨跌幅后五个股分别为古井贡酒等 [20][21] 2.2 板块估值情况 - 截至 2025 年 6 月 13 日，食品饮料板块动态市盈率为 20.7 倍，位于一级行业第 21 位；其他酒类、保健品等板块有不同估值倍数，其中保健品本周估值涨幅最大，啤酒本周估值跌幅最大 [24] 3. 重要数据跟踪 3.1 成本指标变化 - 报告展示了白砂糖零售价、猪肉价格等成本指标变化的相关图表 [31][35] 3.2 重点白酒价格数据跟踪 - 6 月 14 日，25 年茅台（原/散）批价分别为 2000 元/1960 元，较上周变动 - 115 元/- 70 元；普五（八代）批价 930 元，较上周变动 - 10 元；国窖 1573 批价为 845 元，较上周变动 0 元 [2][42] 3.3 啤酒及葡萄酒数据跟踪 - 报告展示了啤酒月度产量及同比增速走势、葡萄酒月度产量及同比增速走势等相关图表 [52][61] 3.4 重点乳业数据跟踪 - 报告展示了主产区生鲜乳平均价走势、中国乳制品产量当月同比等相关图表 [57][58] 3.5 调味品数据跟踪 - 报告展示了相关图表，但未提及具体数据内容 [67] 3.6 休闲食品数据跟踪 - 截至 2025 年 6 月 13 日，卤制品绝味食品等门店有具体数量；休闲食品赵一鸣等来伊份等门店有具体数量 [69] 3.7 软饮料数据跟踪 - 报告展示了软饮料月度产量及同比增速走势等相关图表 [75] 4. 重要公司公告 - 贵州茅台 2024 年年度利润分配方案，每股派发现金红利上调 [73] - 光明乳业子公司新莱特延长融资到期日，光明乳业将继续提供贷款 [73] - 天润乳业计划召开股东大会，拟变更回购股份用途并注销暨减少注册资本 [73] - 泸州老窖控股股东增持公司股份，增持金额约 2.72 亿元 [77] - 味知香调整 2025 年股票期权激励计划相关事项并向激励对象首次授予股票期权 [77] - 均瑶健康 2024 年派发现金红利 4686 万元 [77] - 欢乐家控股股东部分股份解除质押并质押新股份 [77] - 洽洽食品实施 2024 年年度权益分派方案，“洽洽转债”暂停转股 [77] - 李子园实施 2024 年度年度权益分派方案，拟派发现金红利 193743787 元 [77] - 妙可蓝多使用暂时闲置募集资金购买结构性存款产品 [77] 5. 重要行业动态 - 杜康•国优 1988 斩获 IGC 国际烈酒大赛金奖 [78] - 剑南春全新酿酒车间亮相，二期项目总投资 16.67 亿元 [78] - 汾酒紫砂研究院成立，探索汾酒与紫砂跨界融合创新 [78] - 第 34 届北京国际燕京啤酒文化节定档 7 月 11 日至 20 日 [78] - 飞鹤乳业和立高食品成立合资公司鹤立（内蒙古）乳业有限公司 [78] - 安井食品通过港交所上市聆讯，启动港股上市前预路演 [78] - 海天味业在港上市拟发行 2.63 亿股 H 股，定价 35 - 36.3 港元 [78] - 新乳业与挪威基诺奶牛育种协会达成战略合作 [78] - 蜜雪冰城优化新开门店布局，鼓励新加盟商考虑多场景门店 [79]

盛夏来临，冰茶市场持续升温。新老玩家推陈出新，主打"减糖"概念的冰茶饮品成为今夏新的饮品明 星。 亿欧智库在《2025中国瓶装冰红茶饮料行业白皮书》中指出，2023年，全球冰红茶市场规模达到533亿 美元，预计未来将以6.7%的年复合增长率保持良好的增长，并在2033年突破千亿规模，增长势头强 劲。 图片来源：亿欧智库《2025中国瓶装冰红茶饮料行业白皮书》 《白皮书》显示，71.4%的消费者将"减糖/无糖"标签作为选购冰红茶的主要依据，82.9%的用户明确偏 好减糖配方。 图片来源：亿欧智库《2025中国瓶装冰红茶饮料行业白皮书》 经营社区便利店经营十余年的张姐对此深有感触："以前年轻人买冰茶图便宜，现在他们更看重真材实 料和好口感。"以"健康化"为卖点的新锐品牌和产品正在快速重构新的行业生态。 冰茶进化史：从传统到健康化的变革之路 冰茶的起源可追溯至美国20世纪初的瓶装茶饮。国内则是在1993年，旭日升冰茶开创了国内冰茶品类的 先河；1996年，康师傅和统一相继推出冰红茶产品，凭借经典的柠檬风味和精准的市场定位，迅速占领 消费者心智。"那时候冰红茶就是夏天的代名词，谁在乎糖分？"外卖员李伟回忆道。随着公众 ...

行业规模与增长 - 2023年全球冰红茶市场规模达到533亿美元，预计未来将以6.7%的年复合增长率增长，2033年突破千亿规模[1] - 冰茶品类在饮品市场快速走红，成为夏季消费新焦点[4] - 71.4%的消费者将"减糖/无糖"标签作为选购冰红茶的主要依据，82.9%的用户明确偏好减糖配方[4] 产品创新与健康化趋势 - 元气森林推出"真茶真果汁+减糖"冰茶，采用斯里兰卡红茶和整颗柠檬榨取，减糖配方比普通冰红茶每瓶减少8块方糖[11] - 应用-196℃液氮冷冻柠檬专利技术，是国内首家将该技术应用于饮料生产的企业[11] - 2024年元气森林冰茶销量预计突破10亿，同比增长500%[11] - 农夫山泉推出0山梨酸钾、0三氯蔗糖、0茶粉的碳酸茶饮料，聚焦中高端市场[14] - 东鹏推出柠檬红茶味"果之茶"，好望水推出添加电解质的"冰爽茶"[16] - 娃哈哈升级经典冰红茶产品，康师傅推出减糖50%并添加膳食纤维的新品[18] 市场竞争格局 - 元气森林冰茶用户满意度8.109分，用户推荐度8.435分，含糖量6g/100ml[11] - 康师傅冰红茶含糖量9.7g/100ml，统一冰红茶9.9g/100ml，农夫山泉茶派8g/100ml[11] - 农夫山泉冰茶每100ml售价比元气森林高出约1.5倍[14] - 产品命名争议导致消费者混淆，影响购买决策[16] 产品开发历程 - 元气森林团队否决上百个配方，最终推出减糖版和0糖版冰茶[19] - 2025年推出冰红茶可乐和冰红茶汽水，拓展产品线[21] - 目前拥有白桃茉莉、绿茶、葡萄柚绿茶和冰爆柠檬茶四种口味[21] 行业发展趋势 - 冰茶品类从单纯追求解渴转向关注健康本质，从口味至上转向成分优先[27] - 新式茶饮强调"真茶真果"概念，单价集中在15-25元区间[10] - 地域特色水果如黄皮、芭乐、刺梨、沙棘等成为新式茶饮的"宠儿"[10] - 行业面临健康化转型，好原料与产品成为制胜关键[27]

行业地位与历史成就 - 康师傅冰红茶自1996年上市以来成为中国首个百亿级即饮茶品牌，开创了行业先河 [1] - 该产品凭借独特柠檬味口感长期占据即饮茶市场头牌地位，带动中国茶饮市场百花齐放 [1] - 问世近30年仍保持销量稳健增长，在中国饮料市场属于极少数能长期保持活力的品牌 [3] 产品创新战略 - 2021年推出无糖冰红茶实现零糖零卡健康升级，连续两年获国际美味奖二星奖章 [4] - 2024年4月创新推出"低糖高纤"冰红茶，添加膳食纤维切入控糖人群和健身场景 [4] - 2024年夏季推出两款限定新品："双倍薄荷劲凉"和"西瓜口味"，6月还将推出"长岛冰茶风味"限定款 [7] - 通过"健康升级+口味破圈"双线并行策略保持市场领先地位 [3] 健康化趋势与市场表现 - 2024年中国低糖茶饮料销售额增速达41%，远超软饮整体6%的增速 [6] - 预计到2029年低糖茶饮料将占据瓶装茶市场约30%份额 [6] - 公司从无糖到"低糖高纤"产品线布局，精准卡位健康赛道 [6] 年轻化营销策略 - 限定口味产品通过全家等渠道专属发售，制造稀缺性引爆社交话题 [9] - 以"即刻上头"、"专属记忆"等情绪标签直击Z世代需求，转化为社交货币 [9] - "双倍薄荷劲凉"针对户外人群、运动爱好者等特定场景需求 [7] - "西瓜口味"连续三年夏季限定返场，打造年轻消费者的夏日期待感 [7] 核心竞争力分析 - 经典柠檬味产品实现全场景渗透，是品牌增长的定海神针 [10] - 健康化创新成功拓宽运动健身、精准控糖等增量消费场景 [10] - 依托全国供应链和终端网络确保新品快速触达市场 [14] - 保持对消费趋势的敏锐洞察与快速响应能力 [14] 战略布局与行业影响 - 采用"经典款守基本盘+健康化强价值+风味创新拓空间"的双轨策略 [15] - 通过持续创新定义即饮茶品类进化方向，成为行业标准制定者 [14] - 多元战略体系构建了难以逾越的"百亿长红"护城河 [10]

新消费产品动态 - Kind推出新能源酒吧系列，由五种全谷物制成，主打持久能量供给且不含人工成分[2] - Meco杯装果茶官宣时代少年团为代言人并发布主题短片《时代在召唤》[4] - 可口可乐日本发布Georgia Clear Black黑咖啡新品，强调浓郁香气与清爽口感结合[7] - 康师傅上新低糖高纤冰红茶，糖分减少50%同时保留清爽口感[7] - 雀巢联名洪都大拇指推出栀子花香限定茶饮，定制淡奶油打造江西风味[7] 企业并购与投资 - 爱敬集团或出售子公司爱敬产业63.38%股份给艾多美，交易价约6000亿韩元[7] - ST联合拟收购江西润田实业100%股权，通过发行股份及现金支付方式[8] - Prada收购意大利皮革商Rino Mastrotto 10%股份，整合Conceria Superior等制革资源[8] - ListenHub获红杉中国数百万美元天使轮融资，用于AI播客平台技术迭代[8] - 兰特黎斯获准收购通用磨坊美国酸奶业务，预计6月底完成交易[12] 线下渠道拓展 - Off&Relax在上海推出防脱育发体验空间，展示17型胶原蛋白全链路功效[13] - Goldwin京都旗舰店以"地与风"为设计概念，打造流动感空间布局[13] - UR姐妹品牌OF在广州开设全国首店，定位高性价比基础款服饰[13] 战略合作与资本动态 - 伊利与通用技术康养公司合作开发适老营养方案及健康服务体系[13] - 人人乐股票被深交所终止上市，退市整理期预计7月3日结束[14] 行业趋势与品牌动向 - 新消费领域涵盖食品饮料、美妆、服饰等多赛道，头部企业加速并购整合[1][7][8] - 品牌通过明星代言（如时代少年团）、联名限定（雀巢x洪都大拇指）强化年轻化营销[4][7] - 健康化产品迭代显著，如低糖冰红茶、全谷物能量棒等满足减糖需求[2][7]

水饮行业现状与趋势 - 夏季是水饮销售黄金期，烟酒商超将水饮作为核心品类以对冲烟酒淡季影响 [6][7][22] - 水饮品类具有高频消费、价格透明、利润稳定（单瓶利润约1元）及资金占用低等优势 [8][23][24] - 线下渠道仍是水饮销售主战场，品牌商通过免费设备投放（如冰箱）争夺终端货架C位 [14][18][20] 品类迭代与消费升级 - 消费需求从基础解渴转向健康化：早期畅销含糖茶饮/碳酸饮料（统一绿茶、可口可乐），后过渡至植物蛋白饮料（六个核桃），近年无糖茶饮（东方树叶）爆发 [34][36][38][51] - 高端化趋势明显：消费者从价格敏感转向追求"品质更好的水"，高端矿泉水占比提升 [31] - 无糖茶饮渗透率快速提升，2023年日本无糖茶占茶饮市场82.5%，中国处于健康化转型初期 [49][50] 无糖茶饮赛道竞争 - 传统饮料品牌（农夫山泉）、新锐品牌（元气森林）与原叶茶企（小罐茶）共同布局无糖茶饮 [51][53] - 茶企凭借原料优势打造差异化产品，无糖茶饮为传统茶业提供新商业化路径 [54][55] - 未来3-5年功能型无糖饮、适老化产品及环保包装将成为确定性赛道 [59] 行业挑战与机会 - 同质化竞争严重，需通过供应链优化、场景创新及用户教育建立差异化壁垒 [60][61] - 中国地域差异大于日本，无糖茶饮能否复制日本"饮料之王"模式尚待验证 [58] - 终端零售端持续观察消费偏好变化，及时调整SKU结构以匹配需求升级 [28][29][42]

水饮行业线下渠道竞争 - 夏季水饮销售进入黄金期 烟酒商超将水饮摆放在货架C位 [2][5] - 头部饮料品牌通过提供免费冰柜等方式争夺商铺优质陈列位置 [8] - 水饮品类价格透明稳定 单瓶利润约1元 备货资金压力较小 [12][13] - 品牌商对临期产品提供及时更换服务 保障终端销售质量 [14] 水饮消费趋势演变 - 消费者从价格敏感转向品质追求 高端饮用水需求增长 [19] - 无糖茶饮成为新宠 东方树叶等品牌从"难喝"变为畅销 [23][31] - 功能饮料、碳酸饮料、植物蛋白饮料等品类经历多次迭代 [21][22] - 日本市场无糖茶饮占比达82.5% 中国处于健康化转型初期 [30][31] 无糖茶饮市场发展 - 小罐茶等原叶茶品牌进入无糖茶饮赛道 寻求商业化突破 [32] - 中国无糖茶饮渗透率仍低 茶企可发挥原料优势做差异化 [32] - 未来3-5年功能型无糖饮、适老化产品、环保包装是确定性赛道 [34] - 避免同质化竞争需综合供应链、消费场景和用户教育能力 [35][36] 水饮行业特性 - 水饮是高频刚需品类 线上化成本高 线下渠道仍是核心 [11] - 行业经过多年竞争 产业链各环节已形成有效循环 [12] - 终端店铺经历电商冲击 水饮品类成为稳定现金流来源 [11][15]

水饮行业线下渠道竞争 - 下沉市场烟酒商超在夏季将水饮作为核心品类 水饮销售成为淡季烟酒生意的替代性收入来源 [1] - 头部饮料品牌通过提供专属冰柜等终端设备争夺商铺C位陈列 业务员积极推动终端备货 [4][5] - 水饮品类具有高频消费、价格透明、利润稳定（单瓶利润约1元）的特点 备货资金压力小于烟酒 [8][9] - 线下渠道仍是水饮销售主要场景 因线上物流成本高昂导致品牌商持续重视终端布局 [7] 消费升级与品类迭代 - 消费者从价格敏感转向品质追求 高端饮用水和无糖茶饮成为新增长点 [10][12] - 品类经历明显代际更替：从含糖茶饮/碳酸饮料（2010年）→植物蛋白饮料→无糖茶饮/气泡水（2023年） [12][13] - 无糖茶饮完成市场认知逆转 东方树叶从"难喝"变为热销单品 消费群体覆盖各年龄段 [13][14] - 日本市场发展路径显示健康化转型趋势 中国无糖茶饮渗透率仍具提升空间 [16][18] 无糖茶饮赛道竞争 - 传统茶企跨界布局无糖茶饮 小罐茶5月推出新品 试图突破原叶茶商业化瓶颈 [19] - 行业呈现双重竞争格局：饮料品牌（元气森林）与传统茶企（小罐茶）共同角逐 [18][19] - 产品差异化成为关键 需突破同质化竞争 涉及供应链、消费场景等多维度较量 [22] - 未来3-5年功能型无糖饮、适老化产品、环保包装被视作确定性发展方向 [22] 行业经营特征 - 品牌商建立成熟渠道管理体系 包括定期巡检、临期产品更换等终端服务 [9] - 水饮价格呈现区域稳定性 产业链各环节利润分配透明化 [9] - 终端零售商通过品类调整应对消费变迁 15年经营周期内持续保留水饮核心地位 [9][14]

全球ESG发展趋势 - ESG从理念导入跃迁至企业价值创造阶段 正向激励与负向惩罚共同推动企业将ESG融入经营 [1] - 88%全球投资者对可持续投资有兴趣 亚太地区热情最高达92% Z世代和千禧一代接受度分别达99%和97% [3] - 38%投资者认为可持续投资能带来超额回报 85%认可ESG表现与企业财务业绩正相关 [3] - 过去50年气候变化相关事件导致4.3万亿美元经济损失 标普预测中国企业在2050年代每年将因物理风险面临3.5%财务损失 [4] 食品饮料行业ESG实践 - 康师傅CSA得分较上年提高28% 超过88%全球同业 获行业唯一"最佳进步奖" [1] - 行业ESG实践注重技术突破与本土化创新 航天温控技术使面条12分钟不软烂 实现跨区域品质稳定 [6][7][9] - 油锅余热回收技术覆盖122条生产线 年减碳3万吨 AIOT智能冰箱减少能耗40%以上 已部署130万台 [10] 乡村振兴特色模式 - 康师傅在河北康保等地建立环境友好蔬菜基地 采用"企业+基地+农户"模式 带动15万农户就业 [13] - 陕西神木项目利用煤泥生物发酵改良盐碱地 新疆喀什引进莲花白新品种 农户400亩地预期纯收入68万元 [13][15] - 河北康保基地收购农产品50万吨 新疆项目以高于市场价收购 实现从田间到餐桌全产业链覆盖 [15] 产品责任创新 - 推出首款碳中和茶饮料 填补国际茶饮碳足迹核算空白 减糖冰红茶每百万瓶减碳29吨 [16] - 国内首创无标签饮品 轻量瓶采用无油墨无胶水设计 回收工序减少且节约清洁用水 [16] - 节能减排项目每年为公司创造超1亿元经济回报 ESG实践转化为可感知的商业价值 [17] 技术驱动ESG价值 - 航天专利技术应用于方便面生产 优化温控环节提升产品一致性 强化食品安全可追溯管理 [9] - 技术创新构建差异化竞争壁垒 助力企业走向国际舞台 形成系统性ESG解决方案 [6][18] - 双碳目标驱动下 ESG思维融入日常经营 为企业建立超越同行的护城河 [11][17]

行业趋势 - 2024年冰红茶市场规模突破300亿元，预计2025年增长至350亿元，年增长率约16.7% [3] - 无糖/减糖产品渗透率快速提升，成为冰红茶品类增长核心动能 [11] - 消费需求从单一减糖向"美味与健康"多维平衡演进，年轻群体更追求"既要健康又要口感"的双重体验 [3][7] 产品创新 - 康师傅推出低糖高纤冰红茶3.0版本，糖分直降50%同时每瓶含≥15g膳食纤维（相当于5个苹果含量），满足成人日需60%膳食纤维 [4] - 采用"减糖+高纤"双健康因子组合，实现"减糖不减痛快"的产品定位 [4][6] - 产品矩阵形成常规款、无糖款、低糖高纤款三线布局，覆盖不同消费场景和人群需求 [7] 市场反响 - 新品上市后获年轻消费者自发种草，小红书/抖音等平台涌现"清爽与健康的神仙饮料"等UGC内容 [7] - 精准触达新式养生族、健身爱好者、久坐不动党等目标群体，实现健康与口感的双重诉求平衡 [7] - 行业专家评价该产品通过"四减三加"模式（减糖加纤维）实现"人无我有、人有我优"的降维打击 [4][6] 战略意义 - 创新方向紧扣消费升级趋势，以"敢创新、强适配、稳供应"原则推动品牌进化 [11] - 低糖高纤产品强化康师傅在冰红茶赛道的话语权，同时推动行业向健康化、功能化升级 [13] - 案例验证彼得·德鲁克提出的企业两大功能：差异化产品创新和消费者心智占位 [14]