行业投资评级 - 报告对电力设备及新能源行业维持“强于大市”评级 [1] 核心观点 - 光伏行业正处于深度调整期，2026年是治理行业“内卷”的攻坚之年，政策将综合运用多种手段加快实现供需动态平衡 [5] - 行业进入需求淡季，供给端持续收缩，多晶硅产量预期环比大幅减少，产业链价格整体趋于平稳 [5] - 钙钛矿电池、P型异质结电池等新技术持续进步并推动商业化进程，为长期发展提供动力 [5] - 通威股份拟收购青海丽豪标志着多晶硅环节进入并购整合期，市场加速出清 [5] - 太空光伏处于0-1阶段，长期市场空间广阔，但大规模商业应用仍需多方面验证 [5] - 光伏行业估值仍处于历史偏低位置，截至2026年2月27日，光伏产业指数PB(LF)估值为2.77倍，处于历史54.57%估值分位 [62] 行业表现回顾 - **市场走势**：2月光伏产业指数冲高后盘整，截至2月26日收盘，光伏行业指数上涨4.41%，大幅跑赢同期上涨0.44%的沪深300指数 [3][8] - **板块成交**：光伏板块2月日均成交金额为870.61亿元，环比基本持平 [8] - **子行业表现**：细分子行业涨多跌少，光伏组件上涨13.11%、导电银浆上涨12.81%、光伏玻璃上涨9.80%涨幅居前，仅光伏背板下跌2.17% [10] - **个股表现**：个股走势分化明显，涨幅前十包括协鑫集成(52.89%)、聚和材料(27.32%)、晶盛机电(25.18%)等，跌幅居后的包括阳光电源(-3.54%)、昱能科技(-3.63%)、钧达股份(-16.20%)等 [13][15] 行业及公司动态 - **政策动态**： - 国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，目标到2030年基本建成全国统一电力市场体系，市场化交易电量占全社会用电量70%左右 [14] - 国家发改委、国家能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，提出有序建立发电侧可靠容量补偿机制 [14][16] - 工信部表示2026年是光伏行业治理攻坚年，治理“内卷”是重中之重，将通过产能调控、标准引领、价格执法等综合手段加快供需平衡 [5][16] - **装机数据**： - 2025年全国光伏新增装机317GW（3.17亿千瓦），同比增长14%，其中集中式新增163.57GW，分布式新增153.02GW（工商业107.06GW，户用45.95GW） [14][17] - 截至2025年底，全国光伏发电累计装机容量达1200GW（12亿千瓦），同比增长35% [14] - 2026年1月作为传统装机淡季，国内光伏逆变器定标规模仅1056.29MW [5][26] - **供给端数据**： - 多晶硅：硅料企业多处于大幅减产或停产状态，光伏行业协会预计1月份多晶硅产量环比大幅减少15%，2月份产量预计进一步下调至8.2-8.5万吨 [5][28] - 硅片：2026年1月中国硅片产量为46.18GW，环比下降0.91% [5][34] - 光伏玻璃：截至2026年2月26日，光伏玻璃在产日熔量达8.86万吨，开工率60%，库存天数38天 [37] - **价格走势**： - 多晶硅：致密料均价为52元/公斤，较上月底下降2元/公斤 [40] - 硅片：N型硅片-182*210mm/130um报价1.10元/片，较上月底下滑0.24元/片 [40] - 电池片：N型TOPCon电池片-182mm报价0.44元/瓦，较上月底上涨0.02元/瓦 [41] - 组件：双面双玻182*182-210mm单晶TOPCon组件报价0.739元/瓦，较上月底提高0.022元/瓦 [41] - 光伏玻璃：3.2mm和2.0mm镀膜玻璃价格分别为17.50元/平米和10.25元/平米，较上月底基本持平 [42] - **技术进展**： - 捷佳伟创成功开发出厚度50μm的P型异质结电池及异质结/钙钛矿叠层电池的成熟工艺路线 [5][55] - 益恒光伏研发的1cm²异质结/钙钛矿叠层电池转化效率达到33.55% [55] - 中国科学院青岛生物能源与过程研究所开发出新策略，使钙钛矿薄膜底层界面缺陷浓度降低十倍以上，显著提升电池效率 [5][55] - **公司公告**： - 通威股份筹划发行股份及支付现金购买青海丽豪100%股权，显示多晶硅环节进入并购整合 [5][57] - 爱旭股份与Maxeon签订《专利许可协议》，获得除美国外所有BC电池及组件专利授权，许可费总计16.50亿元 [57] - TCL中环子公司完成出售马来西亚子公司SunPower Malaysia Manufacturing Sdn. Bhd. 100%股权，交易对价不超过5100万美元 [57] 河南光伏行业动态 - **政策新闻**：河南能源监管办发布《河南电力中长期市场实施细则（征求意见稿）》，允许分布式光伏等直接或通过聚合代理参与市场 [60] - **项目进展**：河南省容量最大的独立储能项目——驻马店湖韵储能电站300MW/600MWh项目（一期200MW/400MWh）实现并网投运 [60] - **公司新闻**：安彩高科发布2025年年度业绩预亏公告，预计净利润亏损6.4亿元至7.4亿元，主要因光伏玻璃价格下跌及资产减值 [61] 投资建议 - 建议关注钙钛矿电池/晶硅钙钛矿叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业 [5][62]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市(维持)” [1] 报告核心观点 - 光伏行业正处于深度调整期，2026年是治理“内卷”的攻坚之年，政策将通过多种手段加快实现供需动态平衡，产业正从规模扩张向价值竞争全面转型 [5][16] - 行业进入需求淡季，供给端持续收缩，多晶硅环节出现并购整合（如通威股份拟收购青海丽豪），市场加速出清 [4][5][62] - 钙钛矿电池、P型异质结电池等新技术持续进步并推动商业化进程，太空光伏处于0-1阶段，长期市场空间广阔 [5][55][62] - 行业估值处于历史偏低位置，截至2026年2月27日，光伏产业指数PB(LF)估值为2.77倍，处于历史54.57%分位 [62][64] - 投资建议关注钙钛矿电池/晶硅钙钛矿叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业 [5][62] 根据相关目录分别总结 1. 行业表现回顾 - 2月光伏产业指数冲高盘整，截至2月26日收盘上涨4.41%，大幅跑赢沪深300指数（同期收益率0.44%） [3][8] - 板块2月日均成交金额为870.61亿元，环比基本持平 [8] - 细分子行业涨多跌少，光伏组件（13.11%）、导电银浆（12.81%）、光伏玻璃（9.80%）涨幅居前 [10] - 个股走势分化明显，协鑫集成（52.89%）、聚和材料（27.32%）、晶盛机电（25.18%）涨幅排名前三；阳光电源（-3.54%）、昱能科技（-3.63%）、明冠新材（-3.71%）等跌幅居前 [3][13][15] 2. 行业及公司动态 2.1 光伏行业新闻与政策 - 国务院发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，提出到2030年基本建成全国统一电力市场体系，市场化交易电量占全社会用电量70%左右 [14] - 国家能源局数据显示，2025年全国光伏新增装机3.17亿千瓦（317GW），同比增长14%，其中集中式新增1.64亿千瓦（163.57GW），分布式新增1.53亿千瓦（153GW） [14][17] - 国家发展改革委、国家能源局发布通知，将有序建立发电侧可靠容量补偿机制，新能源装机占比高的地区应加快建立 [14][16] - 工信部表示2026年是光伏行业治理攻坚之年，治理“内卷”是重中之重，将通过产能调控、标准引领等综合手段加快实现供需动态平衡 [5][16] - 中国光伏行业协会预计，2026年我国光伏新增装机规模为180-240GW，全球新增装机500-667GW [16] 2.2 重点环节数据 - **需求端**：2026年1月作为传统装机淡季，国内光伏逆变器定标规模仅1056.29MW，规模较小 [5][26]；2025年国内新增光伏装机315.07GW，同比增长13.67%，其中集中式占比51.7%，工商业占比33.8%，户用占比14.5% [17] - **供给端**：多晶硅企业大幅减产，预计1月份产量环比大幅减少15%，2月份供给继续下探至8.2-8.5万吨 [5][28]；2026年1月单晶硅片产量为46.18GW，环比下降0.91% [5][34]；截至2月26日，光伏玻璃在产日熔量达8.86万吨，库存天数38天 [37] - **价格数据**：产业链价格趋于平稳。截至2月25日，多晶硅致密料均价52元/公斤，较上月底下降2元/公斤 [40]；N型硅片价格下滑，182*210mm/130um报价1.10元/片，较上月底下滑0.24元/片 [40]；N型TOPCon电池片（182mm）报价0.44元/瓦，较上月底上涨0.02元/瓦 [41]；双面双玻TOPCon组件报价0.739元/瓦，较上月底提高0.022元/瓦 [41]；光伏玻璃价格基本持平 [42] 2.3 太阳能电池新技术进展 - 捷佳伟创成功开发出厚度50μm的p型异质结电池及异质结/钙钛矿叠层电池的成熟工艺路线 [5][55] - 益恒光伏研发的1cm²异质结/钙钛矿叠层电池转化效率达到33.55% [55] - 中国科学院青岛生物能源与过程研究所开发出新策略，通过构建2D/3D钙钛矿异质结，使薄膜底层界面缺陷浓度降低十倍以上，显著提升电池效率 [5][55] 2.4 重点上市公司公告 - **通威股份**：筹划发行股份及支付现金购买青海丽豪清能股份有限公司100%股权，并募集配套资金，股票自2月25日起停牌 [57] - **爱旭股份**：与Maxeon签订《专利许可协议》，获得除美国外所有BC电池及组件专利授权，未来5年专利许可费总计16.50亿元 [57] - **TCL中环**：子公司完成出售马来西亚公司SunPower Malaysia Manufacturing Sdn.Bhd 100%股权，交易总对价不超过5100万美元 [57] - **天合光能**：向1299名激励对象首次授予2520.6810万股限制性股票，授予价格10.05元/股 [57] 3. 河南光伏行业政策及公司 - 河南能源监管办发布电力中长期市场实施细则征求意见稿，允许分布式光伏等直接或通过聚合代理参与市场 [60] - 河南省容量最大独立储能项目——驻马店湖韵储能电站300MW/600MWh项目（一期）200MW/400MWh并网投运 [60] - **安彩高科**：预计2025年年度净利润亏损6.4亿元至7.4亿元，主要因光伏玻璃价格下降、浮法玻璃售价下跌及计提资产减值 [61] - **凯盛新能**：拟在2026年度为子公司提供不超过18.3亿元的担保额度 [61]

行业前景与核心观点 - 马斯克表示太阳能将全面主导未来的电力生产体系 [1] - 光伏已成为美国新增电力装机的主要来源，预计2026-2027年将新增70吉瓦装机容量 [1] - 马斯克认为太阳能市场的发展潜力被严重低估 [3] - 为人工智能数据中心供电的最佳途径是地面太阳能、储能电池和太空太阳能 [3] 公司战略与产能规划 - 马斯克重新将太阳能纳入核心战略，以应对人工智能激增的电力需求 [3] - 特斯拉和SpaceX计划在未来三年各自朝着100吉瓦的太阳能制造能力迈进 [3] - 一旦实现目标，特斯拉将轻松成为美国最大光伏制造商 [3] - 目前美国最大太阳能制造商第一太阳能预计今年本土产能为14吉瓦 [3] - 特斯拉已付诸行动，正在评估美国多地选址启动光伏电池片制造，包括扩大纽约州布法罗工厂产能，并考虑亚利桑那州和爱达荷州 [3] 实施挑战与成本 - 马斯克透露将自建产能，原因是中国光伏产品价廉物美，但当前美国对进口光伏产品征收的关税高得惊人 [3] - 摩根士丹利研报测算，实现全产业链整合需资本开支300亿至700亿美元，巨额资金来源尚不明晰 [3] - 马斯克认为AI发展的真正瓶颈是发电，并以旗下xAI在孟菲斯的数据中心为例，称连接高压输电线路需要一年时间，不得不临时用燃气轮机和电池组拼凑电力 [3] 太空太阳能愿景 - 马斯克的愿景不止于地面，他表示SpaceX将在未来几年发射太阳能AI卫星 [4] - 若每年将100万吨有效载荷送入轨道，可实现每年100吉瓦太空太阳能 [4] - 马斯克表示完全有可能达到每年1太瓦的目标 [4]

公司业务与营收结构 - 公司太阳能电池片业务占公司营收规模比重较低 [1] - 白银价格波动对公司业绩影响较为有限 [1] 公司经营战略与优势 - 公司始终坚持稳健经营的理念布局光伏全产业链 [1] - 全产业链布局使公司在抵御市场风险、成本控制、技术迭代更新上能够更好把控 [1]

公司业务与营收结构 - 公司太阳能电池片业务占公司营收规模比重较低 [1] - 白银价格波动对公司业绩影响较为有限 [1] 公司经营战略与产业链布局 - 公司始终坚持稳健经营的理念 [1] - 公司布局光伏全产业链 [1] - 全产业链布局使公司在抵御市场风险、成本控制、技术迭代更新上能够更好把控 [1]

公司股价与交易表现 - 2月5日，东方日升股价下跌7.08%，报收22.30元/股，成交额2.30亿元，换手率1.12%，总市值254.22亿元 [1] 公司业务概况 - 公司全称为东方日升新能源股份有限公司，位于浙江省宁波市宁海县，成立于2002年12月2日，于2010年9月2日上市 [1] - 公司主营业务涉及太阳能电池组件、EVA胶膜、太阳能电池片、太阳能系统等光伏制造产品的销售与生产，以及太阳能电站的投资、建设和运营 [1] - 主营业务收入构成：太阳能电池及组件占51.12%，太阳能电站EPC与转让占35.49%，储能系统、灯具及辅助光伏产品占6.39%，光伏电站电费收入占3.90%，其他占3.10% [1] 基金持仓与影响 - 汇添富基金旗下产品“汇添富中证光伏产业指数增强发起式A（013816）”在四季度末重仓东方日升，持有180万股，占基金净值比例为2.88%，位列其第十大重仓股 [2] - 基于当日股价下跌测算，该基金持仓东方日升产生约306万元的浮亏 [2] - 该基金成立于2021年10月26日，最新规模为2.5亿元，今年以来收益率为22.35%，近一年收益率为62.61%，成立以来亏损29.33% [2] 基金经理信息 - “汇添富中证光伏产业指数增强发起式A（013816）”的基金经理为赖中立 [3] - 赖中立累计任职时间13年100天，现任基金资产总规模为18.94亿元，其任职期间最佳基金回报为96.58%，最差基金回报为-47.54% [3]

公司业绩预告与减值计提概况 - 公司预计2025年度归母净利润为1亿元至1.5亿元，同比减少88.92%至92.61% [2] - 预计2025年度扣非净利润为1.05亿元至1.55亿元，同比减少88.30%至92.08% [2] - 业绩大幅下滑主要因对新能源板块存货计提存货跌价准备3.03亿元，以及对越南电池片项目相关资产计提资产减值准备7.03亿元 [2] 存货减值具体情况 - **美国组件和电池片项目**：对美国北卡工厂电池片计提减值准备17,063.93万元，组件计提4,490.88万元；对美国加州仓库组件计提减值准备5,067.85万元 [5] - **越南组件和电池片项目**：对越南北江工厂电池片计提减值准备308.70万元，组件计提807.44万元；对越南海阳工厂电池片计提减值准备2,557.86万元 [7] - **减值原因**：美国对越南博威尔特出口至美国的光伏产品征收307.78%高额反倾销反补贴关税，导致越南电池片项目无法向美国销售 [3] - **减值原因**：美国《大而美法案》于2025年7月实施，规定公司对美国新能源子公司持股比例不能超过25%才能享受联邦补贴，而公司目前仍持股100%，导致无法享受补贴，部分在手合同订单出现亏损 [3][6] 资产减值测试方法与过程 - **存货减值测试方法**：资产负债表日，存货按成本与可变现净值孰低计价，可变现净值低于账面成本的差额计提跌价准备 [10] - **存货可变现净值确定**：直接出售存货以估计售价减销售费用确定；需加工存货以所产成品估计售价减至完工成本、销售费用确定；有合同与无合同部分分别确定可变现净值 [10] - **固定资产/在建工程减值测试方法**：资产可收回金额根据公允价值减处置费用后的净额与资产预计未来现金流量现值两者较高者确定 [16] - **越南电池片项目可收回金额**：经测算，资产可收回金额约1.67亿元，低于账面价值8.7亿元，初步确定计提减值约7.03亿元 [17] - **越南电池片项目未来现金流**：因双反关税政策，预测项目未来年限现金流均为负数，不具备量产商业意义 [16] 公司应对措施与项目进展 - **越南电池片项目应对**：2025年积极推进开发新市场（印度、欧洲）及搬迁至摩洛哥或东欧国家合资经营方案，但最终因行业产能利用率不足50%、电池片价格跌至0.035-0.041美元/W低于成本线、原材料价格上涨导致价格成本倒挂，于2025年12月决定停止推进搬迁 [7][21][24] - **美国资产处置应对**：为应对《大而美法案》，公司于2025年7月成立专项小组，聘请摩根大通为财务顾问，推进美国子公司股权出售，与多家潜在投资者签署保密协议并进入谈判阶段，预计相关资产可按不低于账面价值整体出售 [6][25][26] - **美国本土产能建设**：为应对国际政策风险，公司决定在美国建厂以实现本土交付，2025年四季度大部分订单从美国制造基地交付 [19] 行业与市场环境 - **美国关税政策**：2025年4月，美国宣布对越南、柬埔寨等东南亚四国太阳能产品的反倾销税为0%至271.28%，反补贴税在14.64%至3403.96%之间 [3] - **全球光伏产业状况**：2024-2025年全球光伏产业深度调整，电池片环节因2023-2025年非理性扩产，叠加需求增速放缓，行业平均产能利用率不足50%，陷入低价竞争 [21] - **电池片价格**：2025年电池片FOB价格跌至0.035-0.041美元/W，低于行业平均成本线 [21] 信息披露情况 - 公司在《2024年半年度报告》、《2024年年度报告》及《2025年半年度报告》中均提示了国际政策变动风险及应对措施 [27][28][29] - 公司认为2025年前三季度新能源业务经营稳定良好，未达到披露标准，不存在信息披露不及时的情形 [27][30] 未来计划 - 对于越南3GW电池片产线，公司将继续对减值资产进行积极处理以尽可能减少损失 [31] - 对于美国3GW组件及2GW电池片项目，公司正在积极推进股权出让事宜 [31] - 公司新材料业务在2025年同比取得较好增长，未来将围绕该业务做精做专以提升业绩 [31]

公司专利技术进展 - 晶科能源（海宁）有限公司于2025年9月申请并获得一项名为“一种太阳能电池片、光伏组件和印刷网板”的专利，授权公告号为CN120882104B [1] 公司基本情况 - 晶科能源（海宁）有限公司成立于2017年，位于浙江省嘉兴市，主营业务为电力、热力生产和供应业 [1] - 公司注册资本为357,000万人民币 [1] - 公司参与招投标项目56次，拥有专利信息944条，并持有行政许可74个 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 1月光伏产业指数强势反弹，受太空光伏题材影响，板块表现强劲，全部细分子行业上涨[3][10] - 光伏产品增值税出口退税政策取消，短期将加速出口，长期将加速高成本产能退出，强化行业优胜劣汰[7] - 2025年国内光伏新增装机超300GW，但海外需求疲软，产业链多环节供给呈压减态势，成本驱动电池及组件价格上涨[7][20] - 投资建议关注钙钛矿电池/晶硅钙钛矿叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业，行业估值处于历史偏低位置[7][65] 根据相关目录分别总结 1. 行业表现回顾 - **指数走势**：截至1月27日，光伏行业指数上涨15.65%，大幅跑赢沪深300指数（同期收益率-0.26%），板块日均成交金额896.62亿元，环比大幅放量[10] - **子行业表现**：全部细分子行业实现上涨，其中导电银浆（上涨49.79%）和光伏设备（上涨45.13%）走势居前[13] - **个股表现**：涨幅前十个股包括奥特维（上涨120.95%）、帝科股份（上涨99.27%）、钧达股份（上涨90.66%）等，光伏设备类个股涨幅较大[16][18] 2. 行业及公司动态 - **政策与新闻**： - 财政部公告自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，电池产品退税率2026年4月1日至12月31日由9%下调至6%，2027年1月1日起取消[7][19] - 国家发改委、国家能源局发布指导意见，提出到2030年支撑新能源发电量占比达到30%左右，试点100%新能源大基地远距离外送[17] - SpaceX和特斯拉计划三年内在美国建设总计200GW光伏产能，用于太空卫星和数据中心供能[19] - **供需与价格数据**： - **装机与出口**：2025年12月国内新增光伏装机40.18GW，环比增长82.47%，同比下滑43.30%；2025年1-12月国内新增装机315.07GW，同比增长13.67%[7][20]。2025年12月组件出口19GW，环比减少约5%，1-12月总出口约246.2GW[7][22] - **逆变器**：2025年1-12月光伏逆变器定标规模224GW，同比下降9.31%；12月定标规模4.88GW，最低价0.076元/W，最高价0.168元/W[25][27]。2025年12月逆变器出口数量399.53万台，出口金额8.39亿美元[29] - **供应链产量**：2025年12月国内多晶硅产量约11.12万吨，环比减少3.2%；单晶硅片产量46.60GW，环比减少14.75%[33][35]。截至2026年1月23日，光伏玻璃在产日熔量8.72万吨，库存天数34天[37] - **产品价格**：1月白银价格大幅上涨推动电池片成本提高，N型TOPCon电池片（182mm）价格报0.42元/瓦，较上月底明显上行；双面双玻TOPCon组件报价0.717元/瓦，较上月底提高0.019元/瓦；多晶硅致密料均价54元/公斤，较上月底涨价2元/公斤[39][40][43] - **技术进展**：西安交通大学团队提出固态分子压印退火策略，制备的钙钛矿太阳能电池小面积器件效率达26.6%，并展现出卓越的长期稳定性；光翼创新在CES发布全球首款可收卷光伏窗帘，采用柔性钙钛矿材料，光电转化效率突破18%[53] - **公司公告（业绩预告摘要）**： - **多晶硅料**：大全能源预计2025年净亏损10-13亿元，同比亏损收窄；通威股份预计净亏损90-100亿元[55] - **光伏组件**：隆基绿能预计净亏损60-65亿元；天合光能预计净亏损65-75亿元；晶科能源预计净亏损59-69亿元；晶澳科技预计净利润45-48亿元[55] - **光伏设备**：奥特维预计2025年营业收入同比减少26.71%到30.50%；金博股份预计净亏损约14亿元[57] - **光伏玻璃**：安彩高科预计净亏损6.4-7.4亿元[64] - **逆变器**：禾迈股份预计净亏损1.35-1.65亿元[59] - **电子银浆**：帝科股份预计净亏损2-3亿元，主要受白银期货和租赁业务公允价值变动损失影响[59] 3. 河南光伏行业政策及公司 - **行业新闻**：2025年12月河南省太阳能发电量30.94亿千瓦时，同比增长4.34%；截至12月底，全省太阳能装机5566万千瓦，占比33.62%[62] - **地方政策**：河南省发改委通知，自2026年1月1日起，新能源（风电、光伏）上网电量原则上全部进入电力市场，上网电价通过市场交易形成[63] - **项目动态**：新乡市卫滨区签约总投资6亿元的电网侧储能项目，计划建设容量200MW/400MWh[62]；河南省公布第十六批源网荷储一体化项目清单，共91个项目，新能源规模合计656.67MW[64] 4. 投资建议 - 太空光伏处于0-1阶段，大规模商业应用需技术路线和经济效益验证[7][65] - 白银价格上涨显著推动生产成本，在需求预期偏弱背景下加速落后产能淘汰[7][65] - 截至2026年1月27日，光伏产业指数PB(LF)估值2.81倍，处于历史54.47%分位，估值处于历史偏低位置[65] - 建议关注钙钛矿电池/晶硅钙钛矿叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业[7][65]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 1月光伏产业指数强势反弹，受太空光伏题材影响，板块表现强劲，大幅跑赢大盘 [3][10] - 光伏产品增值税出口退税政策取消，短期将加速出口，长期将加速高成本产能退出，强化行业优胜劣汰 [7] - 2025年全年国内新增光伏装机超300GW，但海外需求疲软，组件出口环比下降 [7][20] - 产业链多环节供给收缩，成本驱动电池及组件价格上涨，行业盈利承压，加速落后产能淘汰 [7][40][43] - 光伏行业估值处于历史偏低位置，建议关注钙钛矿/叠层电池、储能逆变器及一体化组件龙头企业的投资机会 [7][65] 按报告目录总结 1. 行业表现回顾 - **指数走势**：截至2026年1月27日，光伏行业指数上涨15.65%，大幅跑赢沪深300指数（同期-0.26%），板块日均成交金额896.62亿元，环比大幅放量 [10] - **子行业表现**：全部细分子行业上涨，其中导电银浆（+49.79%）和光伏设备（+45.13%）涨幅居前，硅片（+4.10%）和石英坩埚（+5.48%）涨幅相对靠后 [13] - **个股表现**：涨幅前十的个股包括奥特维（+120.95%）、帝科股份（+99.27%）、钧达股份（+90.66%）等，多为光伏设备及电池片公司 [16][18] 2. 行业及公司动态 - **政策与新闻**： - 财政部公告自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，电池产品退税率2026年内由9%下调至6%，2027年起取消 [7][19] - 国家发改委、能源局发布指导意见，提出到2030年支撑新能源发电量占比达30%左右，试点100%新能源大基地远距离外送 [17] - SpaceX和特斯拉计划三年内在美国建设总计200GW光伏产能，用于太空卫星和数据中心供能 [19] - **供需数据**： - **国内装机**：2025年12月国内新增光伏装机40.18GW，环比增长82.47%，但同比下滑43.30%；2025年1-12月累计新增装机315.07GW，同比增长13.67% [7][20] - **组件出口**：2025年12月中国光伏组件出口量19GW，环比减少约5%；2025年1-12月总出口量约246.2GW [7][22] - **逆变器市场**：2025年1-12月光伏逆变器定标规模224GW，同比下降9.31%；组串式逆变器占比77.19%；华为、时代电气、阳光电源位列中标规模前三 [25][27] - **供应链产量**：2025年12月国内多晶硅产量约11.12万吨，环比减少3.2%；单晶硅片产量46.60GW，环比减少14.75%；光伏玻璃在产日熔量8.72万吨，库存天数34天 [33][35][37] - **价格数据**： - **多晶硅与硅片**：截至2026年1月21日，多晶硅致密料均价54元/公斤，较上月底涨2元；N型硅片价格保持平稳 [39] - **电池与组件**：N型TOPCon电池片价格大幅上调至0.42元/瓦；双面双玻TOPCon组件报价0.717元/瓦，较上月底提高0.019元/瓦，主要受白银价格上涨推动成本上升 [40][43] - **辅材**：光伏玻璃价格走弱，3.2mm和2.0mm均价分别为17.50元/平米和10.25元/平米 [43] - **技术进展**： - 西安交大与厦大团队提出固态分子压印退火策略，制备的钙钛矿太阳能电池小面积器件效率达26.6%，并展现出卓越的长期稳定性 [53] - 光翼创新在CES发布全球首款可收卷光伏窗帘，采用柔性钙钛矿技术，厚度仅0.1mm，光电转化效率突破18% [53] - **公司公告（2025年度业绩预告）**： - **多晶硅料**：大全能源预计净亏损10-13亿元，同比减亏；通威股份预计净亏损90-100亿元 [55] - **光伏组件**：隆基绿能、天合光能、晶科能源、晶澳科技均预计出现大幅净亏损 [55][57] - **光伏设备**：奥特维预计营业收入同比大幅下滑；金博股份预计净亏损约14亿元 [57] - **辅材与逆变器**：南玻A（光伏玻璃）、海优新材（胶膜）、禾迈股份（逆变器）等公司均预计业绩亏损或下滑 [57][59] 3. 河南光伏行业政策及公司（区域性内容） - **行业新闻**：2025年12月河南省太阳能发电量30.94亿千瓦时，同比增长4.34%；截至12月底，太阳能装机5566万千瓦，占总装机容量的33.62% [62] - **地方政策**：河南省发改委通知，自2026年1月1日起，新能源上网电量原则上全部进入电力市场 [63]；公布第十六批源网荷储一体化项目清单，涉及新能源规模合计656.67MW [64] - **公司新闻**：河南上市公司安彩高科发布业绩预亏公告，预计2025年净亏损6.4-7.4亿元，主要因光伏玻璃价格下降及资产减值 [64] 4. 投资建议 - 太空光伏处于0-1阶段，大规模商业化需多方面验证 [7] - 白银价格上涨显著推高生产成本，在需求偏弱背景下加速落后产能出清 [7] - 截至2026年1月27日，光伏产业指数PB(LF)估值为2.81倍，处于历史54.47%分位，估值仍处偏低位置 [65] - 建议关注钙钛矿电池/晶硅钙钛矿叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业 [7][65]