弘元绿能与无锡尚德合作经营 - 弘元绿能控股子公司弘元光能与顺风光电签署《合作经营协议》，计划参与无锡尚德的预重整事项[1] - 合作旨在帮助顺风光电维持无锡尚德的稳定运营，但不涉及资金投入或股权变更[3][6] - 弘元光能将接管无锡尚德的经营管理、财务、市场营销等职能，协议有效期五年[6][9] 无锡尚德现状与价值 - 无锡尚德为老牌光伏企业，拥有5.5 GW组件产能，销售覆盖全球100多个国家，历史累计出货超50 GW[5] - 公司因经营不善面临预重整，但品牌影响力、渠道和技术积累仍具价值[5][11] - 预重整投资人需满足实缴注册资本≥5亿元、净资产≥100亿元等条件，产业协同企业优先[12][13] 弘元绿能业务与财务表现 - 弘元绿能原名上机数控，已转型为光伏硅片大厂，2021年新能源材料收入占比超98%[3] - 2022年起布局工业硅、多晶硅、电池及组件业务，2024年组件营收39.46亿元（同比+354.93%）[4][18] - 2023年公司亏损26.97亿元，2024年一季度净利润-0.62亿元，资产负债率58.15%[15][16][18] 行业背景 - 光伏行业处于下行周期，无锡尚德为第二次面临破产重整，2013年顺风光电曾耗资30亿元接盘[9][10] - 行业出清尚未结束，业内兼并重组案例罕见[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场对新产能投放预期增强，多数企业亏损，生产积极性受挫，部分企业暂停交割品产线；需求端疲软，下游光伏组件排产下调，硅片和电池片企业预计减产，终端市场观望情绪浓；多晶硅库存高位，压制市场价格；虽有光伏治沙规划使市场情绪好转，但消息面过后价格可能回落，中长线操作高空为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 多晶硅主力收盘价33535元/吨，环比220；主力持仓量66333手，环比 -2729；8 - 9月多晶硅价差550，环比20；多晶硅 - 工业硅价差25475元/吨，环比190 [3] 现货市场 - 多晶硅品种现货价34500元/吨，环比0；基差1185元/吨，环比 -1600；光伏级多晶硅周平均价4.22美元/千克，环比 -0.03；多晶硅（菜花料）平均价28元/千克，环比0；多晶硅（致密料）平均价29.5元/千克，环比0；多晶硅（复投料）平均价31元/千克，环比0 [3] 上游情况 - 工业硅主力合约收盘价8060元/吨，环比30；品种现货价8450元/吨，环比150；工业硅产量299700吨，环比 -36050；出口数量52919.65吨，环比 -12197.89；进口数量2211.36吨，环比71.51；社会库存总计54.2万吨，环比 -1.7 [3] 产业情况 - 多晶硅产量9.5万吨，环比 -0.1；进口数量793吨，环比 -161；中国进口多晶硅料现货价4.88美元/千克，环比 -0.13；中国进口均价2.19美元/吨，环比 -0.14 [3] 下游情况 - 太阳能电池产量7056.9万千瓦，环比 -135.9；平均价0.82元/W，环比0.01；光伏组件出口数量103399.98万个，环比19610.66；进口数量12098.49万个，环比 -8021.95；进口均价0.29美元/个，环比0.02；光伏行业综合价格指数（SPI）多晶硅周值21.67，环比 -0.62 [3] 行业消息 - 截至6月27日，P型多晶硅菜花料、N型致密料、N型复投料、N型颗粒硅、N型多晶硅主流市场价格暂稳；美国参议院共和党领袖图恩计划周五就特朗普法案投票，法案限制新能源影响需求；多晶硅厂家均降负荷运行 [3] 库存情况 - 多晶硅库存处于高位，硅片企业前期采购未完全消化，积压库存压制价格 [3]

项目投资与在建工程 - 公司2024年度业绩大幅下降主要由于子公司江西百达新能源有限公司跨界投资太阳能电池片项目计提资产减值准备7,224.23万元，项目工程进度62%但已暂停[1] - 江西百达已完成厂房、配套设施和3GW TOPCON电池片投资，新增房屋建筑物资产原值1.58亿元，新增机器设备资产原值4.72亿元[1] - 项目原计划投资13.31亿元建设年产4.5GW TOPCON电池片，因行业竞争加剧和价格倒挂暂停剩余1.5GW建设[1][5] - 前十大供应商交易金额4.72亿元，不存在资金流向控股股东或关联方情况[2][3] 行业与市场环境 - 光伏电池片行业2024年面临严重价格倒挂，通威股份、爱旭股份等同行毛利率从2022年27-28%降至2024年5-17%[5] - 压缩机零部件业务受益空调行业增长，2024年家用空调产量同比增长23.45%，旋转式压缩机销量同比上升31.81%[19] - 汽车零部件业务随汽车行业复苏，2024年中国汽车销量同比增长12%至3,109.7万辆[19] 财务状况与风险 - 公司有息负债9.66亿元同比增长32.59%，利息费用3,485万元占净利润105.56%，融资主要用于江西百达电池片项目[9][10] - 货币资金余额2.25亿元同比下降41.93%，测算日常经营需保有货币资金9,348.75万元[10][11] - 存货余额3.96亿元，计提跌价准备1,833万元，库存商品和发出商品跌价准备比例分别为8.28%和2.81%[18][19] 客户与业务运营 - 前五大客户销售额占比稳定在70%左右，主要客户包括上海海立、法雷奥、美的等，合作年限10-29年[15][16][17] - 压缩机零部件采用备货式生产，汽车零部件采用订单拉动式生产，存货库龄1年内占比90.01%[19][20] - 发出商品1.04亿元中93.84%已在期后结转，长期未验收部分符合行业惯例[22]

公司信用评级 - 联合资信维持宁波博威合金主体长期信用等级为AA，维持"博23转债"信用等级为AA [1] - 公司信用状况稳定，偿还债务能力很强，违约概率很低 [2] - 评级展望稳定，考虑到公司财务政策相对稳健 [4] 业务表现 - 合金材料业务收入同比增长27.65%至139.2亿元，毛利率9.6% [12] - 光伏业务收入同比下降30.56%至45.45亿元，但毛利率提升至44.6% [12] - 合金带材业务销量增长42.23%，净利润增长171.12% [5] - 合金棒材业务销量增长18.94%，净利润增长11.64% [5] 财务指标 - 2024年营业总收入186.55亿元，同比增长5.06% [7] - 利润总额15.46亿元，同比增长20.26% [7] - 资产负债率51.32%，较上年下降5.2个百分点 [7] - 经营活动现金流净额12.62亿元，EBITDA 22.2亿元 [7] 行业分析 - 铜加工行业面临原材料价格波动，2024年铜精矿加工费暴跌73.4% [9] - 光伏行业竞争加剧，全球新增装机增速放缓，产品价格大幅下跌 [9] - 美国对东南亚光伏产品实施"双反"关税，越南产品税率达300% [5] 风险因素 - 越南光伏产能出口美国受阻，需转向印度欧洲市场 [5] - 美国IRA补贴政策变化可能影响公司美国项目盈利能力 [6] - 应收账款和存货分别占资产总额12.43%和30.45%，对资金占用较大 [5] 发展计划 - 继续推进产能升级和技术改进，重点开发新材料 [17] - 加强下游企业合作，利用美国基地开拓北美市场 [17] - 规划美国2GW TopCon电池片项目，基建工程进行中 [10]

展会概况 - 第二十届中国西部国际博览会吸引国内外3000余家企业参展，签约投资合作项目416个，投资金额3543亿元，推出对外招商项目超2200个，投资金额超3.7万亿元 [1] - 前19届西博会累计吸引100余个国家和地区、6.8万家企业、58万人次参展，展览面积246万平方米，签订项目1.3万余个 [6] 西部地区发展 - 西部地区在科技创新、产业升级、对外贸易等方面取得成果，青海省组织20余家特色企业参展以拓展"青字号"产品市场 [2] - 绵阳馆展示小型核动力装置、花瓣加速器等20余件高科技产品，中玖闪光医疗展示e-Flash放射治疗系统提升癌细胞杀伤效率 [2] - 成都馆聚焦人工智能、航空航天等领域，沃飞长空计划在成都建设低空经济产业园、产业基金及联盟 [3] 区域合作成果 - 浙江省作为主宾省展示东西部协作成果，包括正凯集团230亿元四川达州新材料基地、浙能集团绿色能源项目 [4] - 眉山琏升光伏8GW异质结电池片项目从签约到投产仅用1年，本届展示高效太阳能电池组件 [4] - 成渝地区双城经济圈联合推出200个优选项目，总投资超1.1万亿元，覆盖广安、德阳等市与重庆合作项目 [4] 国际化进展 - 本届西博会吸引62个国家和地区参展，东南亚、中东、非洲及拉美参展规模显著增长，玻利维亚、古巴首次参展 [6] - 匈牙利作为主宾国推动双边合作，泰国呵叻府计划通过展会扩大农产品对川出口 [6]

募集资金基本情况 - 公司第一次向特定对象发行股票总数量为5,041,425股，发行价格为120.70元/股，实际募集资金总额为6.08亿元，扣除发行费用后净额为6.05亿元，资金到账时间为2021年1月18日 [3] - 第二次向特定对象发行股票总数量为4,359,007股，发行价格为645.00元/股，实际募集资金总额为28.12亿元，扣除发行费用后净额为27.86亿元，资金到账时间为2021年12月19日 [4] - 截至2024年12月31日，第一次发行募集资金已使用完毕，第二次发行募集资金尚未使用余额为3.80亿元，其中3.80亿元为银行结构性存款 [5] 募集资金使用情况 - 第一次发行募集资金累计使用6.08亿元，其中2021年1-6月使用6.08亿元，利息收入324.93万元 [5] - 第二次发行募集资金累计使用25.28亿元，其中2024年使用4.53亿元，利息收入1.22亿元 [5] - 两次发行募集资金均未发生投资项目变更或先期投入项目转让及置换的情况 [6][7] 募集资金管理情况 - 公司制定了《募集资金管理制度》，并与保荐机构、商业银行签订《募集资金三方监管协议》，开设专项账户存储募集资金 [5] - 截至2024年12月31日，募集资金专项账户余额为3.80亿元，其中3.80亿元为银行结构性存款，20.43万元为银行活期存款 [5] 闲置募集资金使用 - 公司多次董事会审议通过使用闲置募集资金进行现金管理的议案，额度从1.5亿元至21亿元不等，主要用于购买银行结构性存款等保本型产品 [7][8][9] - 截至2024年12月31日，闲置募集资金用于购买银行结构性存款尚未到期的余额为3.80亿元 [9] 募集资金投资项目效益 - 异质结太阳能电池片设备产业化项目分两期建设，一期于2023年5月投入使用，二期于2024年12月投入使用，承诺完全达产后年净利润为7.5亿元 [12] - 截至2024年12月31日，公司不存在募集资金投资项目累计实现收益低于承诺20%以上的情况 [7]

报告行业投资评级 - 强于大市(维持) [1] 报告的核心观点 - 4月国内新增光伏装机受抢装影响高速增长，需求前置使后续国内市场后劲不足，行业阶段性需求提升未扭转供给过剩格局，去库存和过剩产能出清是下半年主基调，目前光伏板块估值处历史低位但基本面拐点未现，建议中期关注主辅材和技术创新领域，关注相关头部企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业表现回顾 - 5月光伏产业指数震荡筑底，表现弱于市场，行业指数涨1%，跑输沪深300指数，日均成交金额环比大幅缩量，所属中信一级行业期间收益排名第13 [8] - 大部分细分子行业正向收益，石英坩埚、单晶硅片及背板涨幅居前 [11] - 5月光伏板块个股涨多跌少，投资者风险偏好略有回升 [14] 行业及公司动态 光伏行业新闻 - 商务部鼓励国家级经开区实施分布式发电市场化交易，参与绿证绿电交易等 [15] - 两部委要求2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖 [15] - 内蒙古征求分布式光伏细则意见，工商业分布式光伏自发自用比例不低于90% [15] - 山东规定工商业光伏上网电量<50%且全部参与现货 [17] - 美国众议院计划提前终止住宅太阳能30%税收抵免政策 [17] - 中国电建新签402个光伏发电项目，合同金额745亿元 [17] - 中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，美方承诺取消部分关税，中方相应取消反制关税 [17] 重点环节数据 - 4月国内新增光伏装机大幅增长，1 - 4月累计新增装机同比增74.56%，主要因工商业和分布式项目抢装；第一季度海外光伏产品出口量价齐减，传统欧美市场疲软；4月光伏逆变器出口改善 [18][21][29] - 多晶硅行业继续减产，库存约39万吨，产能出清周期漫长；光伏抢装拉动硅片产量增加，后续仍将减产；光伏玻璃日熔量回升，后续或进入去库周期 [31][37][40] - 光伏产业链价格再次走弱，多晶硅、硅片、电池片、组件及玻璃价格回落，后续部分产品价格有望企稳 [44][45][46] 太阳能电池新技术迭代和商业化进展情况 - 纤纳光电攻克大面积钙钛矿组件效率与稳定性难题，推动钙钛矿及叠层电池商业化进程 [59] - 隆基绿能变更募集资金用于投资建设12GW BC电池项目 [59] - 华南理工大学和香港科技大学团队实现高效稳定的全钙钛矿叠层太阳能电池 [59] 重点上市公司公告 - 多家公司有项目进展、股份回购、业绩展望等公告，如通威股份HJT中试线有成果，大全能源拟回购股份，阿特斯公布业绩及经营展望等 [60][62] 河南光伏行业政策及公司 河南光伏行业重要新闻 - 4月河南全社会用电量和发电量同比增加，太阳能发电量同比增35.71%，太阳能装机占比31.04% [66] - 河南实施第九批源网荷储一体化项目，共53个项目纳入范围 [67] - 河南印发绿证绿电交易工作细则，规范可再生能源发电项目绿证核发及管理 [67] 河南上市公司重点新闻 - 恒星科技子公司获龙头山金矿采矿权，正在详查 [68] - 北玻股份向特定对象发行A股股票已上市 [68] - 安彩高科半导体项目石英管产品已销售，将持续开展研发与应用 [68] 投资建议 - 建议中期关注亏损力度大、产能出清预期明确的主辅材领域和技术创新领域，关注光伏玻璃、一体化组件厂、多晶硅料、电子银浆、BC电池以及钙钛矿电池领域头部企业 [5]

报告行业投资评级 - 机械行业投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年是人形机器人突破性一年，万台级量产带动产业链放量，解决数据匮乏难题，推动其向更泛化实用阶段发展，看好该产业并给出相关关注建议 [6] - 工程机械行业景气度持续复苏，后续需求有望边际修复；叉车出口销量维持增长，电动化、国际化是增量来源 [13] - 看好农业机械需求长期提升，拖拉机出口增长空间广阔，补贴政策使行业集中度提升 [9] - 轨交设备行业将受益于铁路投资增长、客流复苏、机车更新与动车组维保需求提升 [14][15] - 对等关税实施后，半导体设备国产替代加速，大基金三期推动国内半导体产业发展 [15][16] - 光伏电池片产能加速出清，政策推动光伏组件涨价，技术突破和价格调整有望使市场回归健康竞争环境 [18] - 2025年低空经济发展有望全面提速，带动产业链发展和居民消费 [20] 各目录总结 重点子行业观点 人形机器人 - 小鹏汽车2025年物理世界基座大模型将在AI汽车领域全面应用，正研发云端和端侧模型，目标2026年推出面向工业和商业场景的人形机器人，上海车展展出第四代产品IRON，将在第五代部署图灵芯片 [1] - 5月21日特斯拉发布Optimus人形机器人能力展示视频，其多种任务通过单一神经网络实现，团队通过输入人类视频数据让其学习模仿动作 [2] - 5月21日苹果发布研究论文，提出可扩展且成本效益高的人形机器人训练新方案“PH2D” [3] - 5月17日中科阿尔法发布基于氮化镓驱动的机器人关节模组，在能效与散热方面优势明显，提高机器人续航和稳定性 [4] - 5月25日《CMG世界机器人大赛·系列赛》机甲格斗擂台赛举行，分表演赛与竞技赛，展现人形机器人协同控制与动态响应能力 [4] 机床&刀具 - 2025年4月日本机床订单金额1302.06亿日元，同比增7.7%，环比降13.8%；内需订单344.25亿日元，同比降5.4%，环比降30.1%；外需订单957.81亿日元，同比增13.3%，环比降5.9%；4月对华机床订单339.80亿日元，同比升27.9% [7] - 2025年1 - 4月我国金属切削机床产量26.4万台，同比增16.8% [7] 农业机械 - 2025年4月中国农机市场景气指数47.9%，环比降13.8个百分点，同比降6.8个百分点，6个一级指数多数呈下降趋势且除农机补贴指数外全部落入不景气区间 [8] - 2025年5月13日全国小麦收购价格2.43元/公斤，环比涨1%；全国玉米收购价格2.22元/公斤，环比涨3% [8] - 2025年1 - 4月我国大、中、小型拖拉机产量分别为5.1/10.4/4.3万台，分别同比+3.8%/-6.9%/-20.4% [8] - 看好农业机械需求长期提升，拖拉机出口增长空间广阔，2025年1 - 4月累计出口数量54980辆，同比增6.2%；累计出口金额28.7亿元，同比增29.1% [9] - 补贴政策向“扶优”倾斜，行业集中度提升，建议关注一拖股份 [9] 机械出海 - 4月美国提高对中国输美商品“对等关税”税率至125%，中国相应调整对美进口商品加征关税税率至125%，后美国对部分电子产品免除“对等关税” [10] - 5月中美经贸高层会谈取得实质性进展，美方承诺取消部分对中国商品加征的关税 [11] - 美国补库方面，随着中美互降关税，美国通胀和衰退风险下降，预计美联储短期不急于降息，2025年4月中国出口电动工具和OPE金额同比增长，建议关注相关工具类企业 [12] - “一带一路”方面，中国矿业对外投资带动矿山机械出海，2025年4月中国矿山机械出口额同比增长20.9%，看好矿山设备出口，建议关注相关企业 [12] 工程机械 - 2025年4月挖掘机（含出口）销量22142台，同比增17.6%；国内销量12547台，同比增16.4%；出口量9595台，同比增19.3% [13] - 预计2025年基建投资维持较高景气度，工程机械需求有望边际修复，建议关注工程机械龙头 [13] 叉车 - 2025年4月当月销售各类叉车130109台，同比增5.0%；国内销量84317台，同比降0.9%；出口量45792台，同比增18.0% [13] - 电动化、国际化是叉车增量来源，建议关注安徽合力、杭叉集团 [13] 轨交设备 - 2024年国铁集团招标动车组相关数据较2023年有大幅增长，2025年1 - 4月全国铁路完成固定资产投资同比增长5.3%，五一假期铁路发送旅客人次同比增长10.5% [14] - 轨交设备行业将受益于多方面需求提升，建议关注相关企业 [14][15] 半导体设备 - 美国实施“长臂管辖”限制盟国半导体设备大厂对华出口，我国光刻机国产替代势在必行，关税扰动下中芯国际等厂商有望加速转向国产设备 [15] - 大基金三期注册资本3440亿元，推动国内半导体产业发展，建议关注相关企业 [16] 新能源设备 - 截至2025年4月底全国累计发电装机容量同比增长15.9%，其中太阳能和风电装机容量同比大幅增长；1 - 4月全国发电设备累计平均利用小时数下降，电源和电网工程完成投资有不同程度增长 [17] - 5月21日协鑫全球高效光伏电池研发中心项目开工，总投资约8亿元，计划2025年11月试生产 [17] - 5月19日海泰新能拟变更部分募集资金用途投资印尼新能源项目 [17] - 光伏电池片产能加速出清，政策推动光伏组件涨价，建议关注相关企业 [18] 低空经济及EVTOL - 5月23日大疆退出民用无人驾驶航空器操控员执照考试管理服务工作 [19] - 5月23日重庆公示2025年第一批低空经济应用场景机会清单和能力清单，围绕两大领域确定多项清单 [19][20] - 2025年低空经济发展有望全面提速，带动产业链发展和居民消费，建议关注相关企业 [20] 重点数据跟踪 通用自动化 - 2025年4月PMI指数环比下降至49%，全部工业品PPI指数同比-2.7% [24][30] - 2025年1 - 4月制造业固定资产投资额累计同比+8.8%，金属切削机床产量累计同比+16.8% [24][26] - 2025年4月工业机器人当月产量同比+51.5%，日本机床对华订单同比+28% [24][28] 工程机械 - 基建投资有所反弹，2025年4月房屋新开工面积累计同比下滑23.8% [24][37] - 2025年4月挖掘机相关销量数据及同比变化情况，出口占比情况，开工小时有所回升 [24] - 2025年4月美国CPI同比+2.3%，中国CPI同比-0.1% [24][52] 锂电设备 - 2025年4月新能源汽车销量当月值122.6万辆，当月同比+44% [24][56] - 2025年4月动力电池装车量当月54.1GWh，当月同比+52.8% [24][58]

股东减持与资金压力 - 苏州迈拓以68.31元/股转让556.7万股（占其持股47.35%），套现3.8亿元，较6.6元/股认购价获利3.44亿元 [2] - 实控人周剑、王正根通过苏州迈拓间接获得2.58亿元盈利，二人近期新增质押股份合计670万股（占各自持股7.6%和4.19%）用于偿债或补充质押 [2] 业绩表现与现金流恶化 - 2024年营收98.3亿元（+21.53%），归母净利润9.26亿元（+1.31%）；2025年Q1营收22.29亿元（+0.47%），净利润1.62亿元（-37.69%） [3] - 扣非净利润连续下滑：2024年降2.34%，2025年Q1降31.51%，较2021年62.97%增速显著放缓 [3][4] - 经营性现金流净额2024年5613万元（-92.57%），2025年Q1亏损3.52亿元（-5227.89%），主因客户回款速度放缓 [4] 资产质量与减值风险 - 2024年计提减值5.24亿元，含应收账款坏账准备3.88亿元（客户一全额计提1.6亿元因停产破产）及存货跌价1.36亿元 [6][7] - 应收账款39.5亿元占营收40%，存货89.23亿元占总资产37.43%，2025年Q1两项指标进一步升至46.82亿元和78.74亿元 [7][8] - 行业对比：2024年11家光伏设备企业合计减值59亿元（存货跌价32亿+应收账款坏账27亿） [8] 技术路线与业务转型 - HJT技术市占率不足5%，落后于TOPCon（67%出货占比），生产成本高且兼容性差，钙钛矿叠层电池效率超29%但商业化预计2027-2028年 [9][10] - 半导体及显示装备研发投入占比超40%，研发人员占比近50%，2024年该业务营收6707.51万元（+88.41%）但仅占0.68% [10][11] - 珠海半导体装备项目和苏州泛半导体项目持续推进，非光伏订单占比计划提升 [10][11]

专利技术突破 - 公司获得太阳能电池片、TOPCon电池、光伏组件及叠层电池专利，专利号CN222897501U，申请日期2024年07月 [1] - 专利技术特点包括硅衬底正面的第一绒面具有微型金字塔结构，边缘第二绒面具有塔尖圆润金字塔结构 [1] - 该技术可降低硅衬底正面掺杂浓度和表面复合，提高开压和电流，提升转换效率 [1] 公司基本信息 - 浙江爱旭太阳能科技成立于2016年，注册资本569189.3935万人民币，对外投资10家企业，参与招投标121次，拥有专利1786条 [2] - 广东爱旭科技成立于2009年，注册资本282347.488万人民币，对外投资1家企业，参与招投标8次，拥有专利1686条 [2] - 天津爱旭太阳能科技成立于2018年，注册资本130000万人民币，对外投资1家企业，参与招投标22次，拥有专利1113条 [2] 子公司情况 - 珠海富山爱旭太阳能科技成立于2021年，注册资本450000万人民币，参与招投标84次，拥有专利951条 [3] - 滁州爱旭太阳能科技成立于2024年，注册资本50000万人民币，参与招投标2次，拥有专利117条 [3]