中美AI硬件创业生态差异 - 美国创业者倾向于原创，基于自身经验洞察独特垂直场景来定义产品，而国内更常见“跟风”模式，一个概念出现会涌现几百家相似项目 [6] - 美国创业者更多聚焦企业级市场，软件和硬件以ToB业务为主，中国市场ToB业务规模相对有限，中国企业做海外ToC产品相对可行，但切入海外ToB市场需要深入理解当地企业运作方式，难度高了好几个量级 [6] - 美国VC将当前视为AI硬件的“iPhone时刻”，技术和供应链成熟使开发成本可控，投资人更愿意下注AI硬件 [7] AI硬件发展机遇与战略转向 - 公司从纯软件服务“AI Phone”转向AI翻译耳机等硬件产品，动因是创始人亲身经历医疗场景下的翻译痛点，并验证了需求的普适性和市场规模 [8] - AI技术让所有硬件都能变得更智能，意味着可以将过去所有的硬件产品用AI重新定义，AI硬件比纯软件有着更大的发展前景和价值创造空间 [9] - 公司策略是软件先行，例如AI陪伴类产品先打造出能产生陪伴感的软件体验再推进硬件开发，多款产品预计明年初在CES展会亮相 [12] 技术路径与产品差异化竞争 - 行业重要趋势是很少公司会从头训练基础模型，普遍采用优秀开源模型，初创企业把资源消耗在基础模型研发上是固步自封 [19] - 公司核心竞争力在于对垂直场景的深度挖掘，例如开发超越单纯翻译的增值服务，如帮助用户应对移民局电话系统或提供通话后分析，这些深度定制功能比翻译本身更具价值 [19][20] - 在技术架构上形成三分天下：约三分之一直接使用优质开源模型，三分之一基于业务数据微调，另外三分之一针对特定场景自研专用模型 [22] AI硬件产品定价与商业模式 - AI时代传统SaaS固定订阅模式面临挑战，由于二八效应，20%的重度用户使用量可能是常规用户的十倍，采用固定月费制会让企业亏损，行业开始转向分级收费模式 [28] - 公司AI翻译耳机定价1500多元的底气在于其定价是硬件与软件价值的打包，其AI Phone软件服务在美国年费为60美元，两年使用期接近900元人民币，且公司使用自研模型和GPU集群，需承担Token消耗成本，毛利润较低 [28] - 卖硬件本身不太挣钱，渠道成本、电商平台营销成本和增值税等导致利润不高，下场做硬件是为了通过产品形态给用户更好的体验感 [30] 垂直场景应用与市场选择 - AI硬件会优先在垂直领域取得突破，垂直场景能提供更极致的用户体验和直接价值，公司看到的七八家硅谷硬件公司都聚焦在特定垂直细分领域 [31] - 美国医疗系统仍普遍采用人工翻译，成本高达每分钟1美元以上，看一次病一小时花费60美元，而公司年度服务费仅60美元，存在两个数量级的成本优势，是重点关注的赛道 [35] - 作为创业公司，资源集中服务核心用户群体，在小语种支持上主动放弃全面覆盖，专注于主流语言市场，例如认为完整覆盖阿拉伯语等小语种投入产出比极低 [32] 出海战略与窗口期判断 - 当前是中国AI硬件创业者出海的黄金窗口期，美国资本正大力支持AI硬件创新，但这个窗口期可能只有5年左右，一旦美国建立自己的成熟供应链，中国制造的成本优势就会减弱 [42] - 企业从创立之初就要将关税因素纳入供应链设计和商业架构中，这种“tariff native”的思维要求前置性规划全球供应链，确保在任何关税政策变动下都能保持竞争力 [41] - 中国软件出海在业务初期因平台分成和获客成本，实际利润率较低，但产品具备持续竞争力且用户续费率较高，经过5年左右积累可能实现70%-80%的毛利率 [38]

最近朋友圈被两件事刷屏：Meta智能眼镜发售即售罄，工业富联年内暴涨280%。作为深耕量化领域的老兵，我盯着手机里不断跳动的K线图，突然想起 十年前第一次接触交易行为数据时的震撼——原来股价波动的背后，藏着这么多不为人知的秘密。 | | LEWILMA 1 | | | --- | --- | --- | | स्टेस | 全球市场规模 同比增长 (十亿美元) | (%) | | 2018年 | 919.5 | | | 2019年 | 952.2 | 3 6 | | 2020年 | 960.0 | 0.8 | | 2021年 | 1033.0 | 7.6 | | 2022年 | 987.5 | -4.4 | | 2023年 | 1027.6 | 4.1 | | 2024年 | 976.0 | -5.0 | | 2025年(E) | 1077.2 | 10.4 | | 2026年(E) | 1108.1 | 2.9 | | 2027年(E) | 1142.3 | 3.1 | | 2028年(E) | 1176.7 | 3.0 | 中国银河证券最新报告显示，AI高端市场正带动消费电子结构性复苏。但有趣的是，当我翻 ...

行业复苏态势 - 全球消费电子市场正迎来新一轮复苏周期，A股消费电子板块表现强劲，多只个股年内涨幅惊人[1] - 2025年起全球消费电子市场将重回增势，预计到2030年全球市场规模将达到11537亿美元，2024—2030年复合年均增长率为2.8%[4] - 中国稳居全球第一大消费电子市场，2024年规模达2044亿美元[4] 市场表现与资金流向 - 影石创新以年内550%的涨幅领先，工业富联上涨270%位列第二，隆扬电子、和而泰、奕东电子、长盈精密、协创数据等个股年内涨幅在100%至256%之间[3] - 杠杆资金精准布局，工业富联年内融资净买入额超50亿元，立讯精密年内融资净买入额超40亿元，协创数据、和而泰、长盈精密、领益智造等个股净买入额在10亿元至26亿元不等[3] 技术驱动因素 - 本轮复苏是由AI技术驱动的高端市场引领的结构性复苏，技术实质性突破是根本引擎[3] - AI技术催生新场景，如AI眼镜从显示设备演变为叠加现实世界的AI信息层，AI翻译耳机依托大模型实现实时同传[3] - 2024年全球AI市场规模约为6157亿美元，预计到2030年将突破2.6万亿美元，AI技术升级加速推动智能手机、AI眼镜/XR头显等品类的创新[4] 政策与市场机遇 - 政策层面为行业注入强心剂，国务院意见明确提出推动智能终端万物智联，大力发展AI手机、智能穿戴等新一代智能终端[4] - AI技术的持续升级为行业带来新一轮发展机遇，相关产业链上市公司有望持续受益[4]

第138届广交会概况 - 广交会成为展示中国外贸高质量发展和制造业高端化、产业链现代化的关键平台 [1] - 一批高新技术和"专精特新"企业以"隐形冠军"姿态在细分领域展现竞争力 [1] 人工智能与智能产品 - 广交会现场共展出35.3万件智能类产品 [3] - 科大讯飞的AI翻译耳机搭载端到端语音同传大模型，其翻译机、录音笔、智能办公本等硬件已销往美国、韩国、日本等多个国家和地区 [3] - 深圳市安拓浦科技有限公司推出具备AI问答和情感陪伴功能的AI空气净化器，产品销往欧洲、中亚等地区 [4] - 广州卓远虚拟现实科技股份有限公司的VR乘骑游乐设备运行频率高、动感体验强且占地面积小，公司已在全球150多个国家和地区落地6000多个项目 [4][6] 高精尖制造与技术创新 - 深圳华星恒泰泵阀有限公司展示创新型微型泵阀产品，为拓展欧美市场首次参展并自主搭建2000平方米实验室以验证产品性能 [7] - 山东神力索具有限公司新研发的"超轻型高强复合材质吊钩"自重5公斤可吊起约20吨货物，在广交会与德国新客户达成95万美元订单意向，预计首期现场签单超300万美元 [10] - 广东省梅州市丰顺县泰雅达实业有限公司转型展示无人驾驶城市配送机器人和搭载多种传感器融合无人驾驶系统的安保巡逻机器人，可实现园区级L4低速无人自动驾驶 [10] 家电与消费电子创新 - 小熊电器在广交会聚焦厨房小家电、生活家居与母婴类产品，其电炖盅采用双盖隔水柔炖技术以契合母婴饮食与品质生活需求 [11]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入60.78亿元，同比增长10.20% [1] - 2025年第三季度归母净利润为1.72亿元，同比增长202.40% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润为2623.89万元，同比增长76.50% [1] - 前三季度公司实现营业收入169.89亿元，同比增长14.41% [1] - 前三季度归母净利润为-6667.54万元，亏损同比收窄80.60% [1] - 前三季度扣非归母净利润为-3.38亿元，亏损同比收窄27.83% [1] - 第三季度公司经营性现金流净额为8.95亿元，同比增长25.19% [3] - 前三季度公司经营性现金流净额为1.23亿元，较上年同期大幅增长114.94% [3] 大模型业务进展 - 前三季度公司大模型相关项目的中标数量和金额在行业中均排名第一 [2] - 第三季度大模型相关项目中标金额达5.45亿元，是第二名至第五名总和的1.88倍 [2] - 公司计划定向募集不超过40亿元资金，其中8亿元将投资于星火教育大模型及典型产品 [3] 业务板块表现 - 公司前三季度C端业务营收增长近40%，C端总收入占比达到34% [4] - 教育业务增长约30% [4] - 智慧城市、数字政府等业务有所下滑，一定程度上影响了三季度的销售收入增长速度 [4] C端业务与产品布局 - 公司今年以来在C端产品上继续增加投入，C端品牌渠道宣传投入增长了近100% [6] - 学习机的渠道和品牌投入占C端总投入的一半以上 [6] - 公司发布了新一代AI翻译耳机，在线支持60种语言的互译 [6] - 公司将在智能办公本、翻译机、翻译耳机、录音笔等“AI+硬件”新品类的基础上持续迭代 [6] 公司战略与资源投入 - 公司由于实体清单限制，在人工智能训练算力资源上相对国内同行还有一定差距 [1] - 公司目前处在核心技术产业化的关键阶段 [1] - 公司计划募资40亿元，其中24亿元将投资于算力平台，为讯飞星火大模型提供算力保障 [3] - 公司募资的另外8亿元将用于补充流动资金，以保持高强度的研发投入 [3] - 公司进一步加强了“优选G端”的经营决策执行，在项目协议签署上极其谨慎 [4]

离境退税服务升级 - 广东推出离境退税"即买即退"省内互认新举措 境外旅客购物后可选择省内任一口岸离境 打破地域限制 [3] - 广交会展馆内设立离境退税服务专区和"即买即退"集中退付点 境外采购商购物后可同步办理退税 最快几分钟收到退税款 [1][3][4] - 2025年1-9月广东地区（不含深圳）离境退税销售额同比增长133.83% 开单量同比增长3.72倍 [1] 人工智能与智能制造发展 - 2024年中国人工智能产业规模超9000亿元 同比增长24% 截至2025年9月人工智能企业数量超5300家 全球占比达15% [6] - 广交会第一期服务机器人专区引入46家行业领先企业 展出具身机器人、机器狗等产品 [6] - 本届广交会拥有高新技术、专精特新等称号的优质企业首次突破1万家 占出口展企业总数34% 展出智能类产品35.3万件 [7] 企业创新与税收支持 - 广州映博智能科技有限公司近三年享受高新技术企业税收优惠和研发费用加计扣除累计减免税额超百万元 A级纳税信用成为其隐形资产 [7] - 广州海葳特科技有限公司拥有147项专利和自主研发的AI音频技术 今年累计办理出口退税超4000万元 平均到账时间压缩至3个工作日 [7][8] - 广电运通今年1-8月累计享受税收优惠约1100万元 产品覆盖全国超5200个车站 业务遍及全球60多个国家和地区 [9] 内外贸一体化与海外拓展 - 2024年中国有出口实绩的企业中接近85%同时开展内销业务 内销金额占销售总额近75% [9] - 万力轮胎在柬埔寨布局海外智能工厂 翻新设备出口预计可享受免抵退税额约4000万元 [11] - 2024年前8个月中国货物进出口总额达29.6万亿元人民币 同比增长3.5% [10]

投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 报告核心观点为持续推荐国产化投资机会，认为外部科技管制加剧与信创政策持续催化，使得国产化成为大势所趋 [6][13] - 国产算力龙头公司营收高速增长，产业趋势得到持续验证 [7][14] 市场回顾 - 报告期内（2025年10月13日至2025年10月17日），沪深300指数下跌2.22%，计算机行业指数下跌5.61% [5][12] 行业趋势与政策催化 - 外部科技管制加剧：2025年9月12日，美商务部将多家中国实体列入出口管制“实体清单”，此前已对EDA软件工具等四项技术实施出口管制 [6][13] - 国内政策支持明确：2025年9月30日，国务院办公厅发布通知，提出自2026年起对本国产品政府采购报价给予20%的价格扣除优惠 [6][13] - 2025年9月4日，工信部等部门印发行动方案，提出坚定不移推动“国货国用”，加大对产业链关键企业的政策支持 [6][13] 产业趋势验证（公司业绩） - 寒武纪2025年第三季度实现营收17.27亿元，同比增长1332.52%；归母净利润5.67亿元，同比扭亏为盈；存货达39.3亿元，同比增长267.33%，环比增长38.62% [7][14] - 寒武纪前三季度累计营收46.07亿元，同比增长2386.38%，接近其全年50-70亿元收入预测的下限 [7][14] - 海光信息前三季度实现营收94.90亿元，同比增长54.65%；归母净利润19.61亿元，同比增长28.56%；单第三季度营收40.26亿元，同比增长加速至69.60% [7][14] - 海光信息2025年第三季度报告显示，单季归母净利润为7.60亿元，同比增长13.04% [16] - 中科曙光2025年前三季度业绩快报显示，第三季度营收88.04亿元，同比增长9.49%；归母净利润9.55亿元，同比增长24.05% [16] - 捷顺科技2025年前三季度业绩预告显示，预计归母净利润为6800万元至8000万元，同比增长58.11%至86.01% [17] 投资建议 - 国产软件领域重点推荐金山办公、达梦数据、中望软件、中控技术、华大九天、太极股份、普联软件、致远互联、普元信息、用友网络、金蝶国际等 [8][15] - 国产算力领域重点推荐海光信息、中科曙光、卓易信息、浪潮信息、软通动力、神州数码、中国软件国际等 [8][15] 公司动态 - 金桥信息公告，计划对马来西亚子公司增资并设立新公司，总投资金额为875万马来西亚林吉特（约合人民币1477.61万元） [18] - 卡莱特公告，拟出资650万元人民币（占65%股权）设立合资公司，专注于AI基础设施与高性能计算服务平台 [19] - 卫宁健康公告，公司董事、高级管理人员靳茂计划减持不超过188万股公司股份（占总股本0.0854%） [20] 行业要闻 - 国内要闻：九识智能完成由蚂蚁集团领投的新一轮数亿美元融资；AI硬件公司“未来智能”完成亿元级A轮融资；腾讯AI病理大模型实现肺癌基因突变预测，精度最高达99%；科大讯飞发布支持60种语言同传互译的AI翻译耳机 [21][22][23][24] - 海外要闻：IBM与Anthropic达成战略合作，将Claude模型融入IBM软件产品；英特尔推出机器人AI套件；OpenAI与博通宣布合作，计划部署10GW定制AI加速器；Meta与甲骨文将采用英伟达Spectrum-X以太网交换机；甲骨文计划于2026年第三季度开始部署5万枚AMD GPU [25][26][27][28][29]

产品发布 - 公司发布全新升级的AI翻译耳机，支持60种语言同传互译并具备“声音复刻”功能 [1] - 新产品与公司旗下翻译机、录音笔、APP、SaaS平台、同传及会议系统等共同组成AI翻译矩阵 [1] 行业地位 - 根据IDC报告，公司在AI翻译速度、效果、专业度、拟人度、研发投入、商业化规模等8个维度中斩获6项满分第一、2项并列第一 [1]

产品发布 - 公司于10月14日发布首款开放式"骨导+气导"AI翻译耳机 [1] - 新产品支持60种语言同传互译 [1] - 产品专业词库超过10万 [1]

产品发布 - 公司发布全新升级的AI翻译耳机，支持60种语言同传互译并具备“声音复刻”功能，可用用户声音播报翻译结果以贴近真人口译体验 [1] - 该AI翻译耳机与讯飞双屏翻译机2.0、讯飞AI录音笔、讯飞翻译APP、讯飞翻译SaaS平台、讯飞同传、讯飞听见多语言会议系统等产品共同组成讯飞AI翻译矩阵 [1] 行业地位 - 根据IDC最新《中国AI翻译技术评估》报告，公司在AI翻译速度、效果、专业度、拟人度、研发投入、商业化规模等8个维度中斩获6项满分第一、2项并列第一，稳居行业领先地位 [1]