机器之心PRO · 会员通讯 Week 37 --- 本周为您解读 ③ 个值得细品的 AI & Robotics 业内要事 --- 1. 后训练的「分」与「合」，SFT&RL 大一统才是正解？ 为什么后训练在 SFT 之外需要 RL？「先 SFT，后 RL」范式有哪些缺陷？SFT 与 RL 在理论上可以如何统一？「遗忘定律」如何解释灾难性遗忘的规律？SFT 与 RL 有哪些共性？混合 SFT 与 RL 如何解决单一范式的局限？... 2. AI 硬件，将带来下一个「苹果」还是昙花一现？ Meta、OpenAI、苹果和谷歌在 AI 硬件上的布局中，谁的策略最可能形成生态优势？无屏幕、靠摄像头和麦克风的便携 AI 设备，会成为人们随身必备的新入口吗？ AI 是「外挂」，还是会成 为每台设备的「隐形能力」？用户真的能感受到差别吗？无感交互真的能让我们「忘记手机」，还是只是技术噱头？AI 硬件还能玩出哪些「奇形怪状」？这些新奇形态是否可以真正走进我们 的生活？... 3. AI 是搜索的「替代品」还是「扩张引擎」？ 生成式 AI 会成为搜索的「替代品」，还是推动查询量和用户意图扩张的「增长引擎」？多模态交互与对话式 ...

核心观点 - 短期市场或进入调整震荡期，指数下行空间有限但个股分化可能加大 [2][3][17][18][19] - 8月中报业绩披露密集期成为扰动市场的关键变量，业绩将成为股价走势的决定性因素 [2][17][18][19] - 操作上建议聚焦绩优板块，精选基本面扎实、估值合理的标的，利用调整优化持仓结构 [3][19][20] A股大势研判 市场表现 - 上周市场冲高回落，沪指周跌幅0.94%，深证成指周跌幅1.58%，创业板周跌幅0.74%，科创50指数周跌幅1.65% [7] - 上周五市场表现：上证指数报3559.95点，跌幅0.37%，成交额6846.45亿；深证成指报10991.32点，跌幅0.17%，成交额9137.05亿；创业板指报2322.63点，跌幅0.24%，成交额4682.60亿 [6] - 盘面上，中药、光伏设备、教育、物流等板块涨幅居前，船舶制造、保险、小金属等板块跌幅居前 [5] 市场调整原因 - 美联储维持基准利率在4.25%-4.50%区间，未就9月利率做出决定 [2][17] - 政策预期落空与经济数据疲软：7月底重要会议未释放强刺激信号，7月制造业PMI回落至49.3% [2][17] - 资金面高低切换特征明显，短期获利盘与套牢盘抛出形成抛压共振 [2][17] - 8月中报业绩披露密集期成为扰动市场的关键变量 [2][17] - 技术面压力：3600点上方是去年10月份以来的箱体上沿，3674点前高是重要心理关口和技术阻力位 [2][17] 行业与板块分析 医药板块 - 创新药、中药等医药股集体走强，国家医保局调整集采政策不再以最低价为唯一参考 [8] - 医药板块调整四年后估值处于相对低位，老龄化进程加快带来需求旺盛 [8] - 关注创新药、中药、眼科及牙科医疗服务、家用医疗器械、血制品等 [8] 新能源赛道 - 光伏设备、风电设备等新能源赛道活跃，2022-2024年调整较为充分 [9] - 全球持续推进"双碳"目标，锂电、光伏、风电、储能需求持续 [9] - 政策面：光伏供给侧改革相关政策陆续出台，引导企业提质增效 [9] 辅助生殖概念 - 全国31个省（区、市）全面将辅助生殖技术纳入报销，2024年已有超100万人次享受待遇 [10] 文化传媒板块 - 影视等文化传媒板块活跃，AI技术发展赋能内容生产 [11] - 关注游戏、短剧、互动影游、"谷子经济"等新兴文娱产业 [11] 半导体板块 - 半导体板块走强，国家政策支持：大基金三期成立，促进半导体产业升级 [12] - 全球半导体市场预计2025年将增长超过15%，国产替代趋势显现 [12] 军工板块 - 军工板块活跃，2025年上半年涨幅25.46% [14] - "十四五"明确加快武器装备现代化，国防预算保持平稳增长 [14] - 关注航空、飞行武器、国防信息化、船舶制造、军用新材料板块 [14] 农业股 - 水产养殖、乳业、农牧饲渔等农业股走强 [15] - 生猪养殖行业进入"出清后期"，智慧农业政策支持力度大 [15] 泛AI主题 - Kimi、智谱AI、Sora、ChatGPT等泛AI主题活跃 [16] - AI产业链投资方向向AI应用方向持续扩散，关注有业绩兑现能力的标的 [16]

公募基金持仓变化 - 电子板块持仓稳中有升 通信板块持仓环比提升较多 [1] - 半导体仓位环比略降 但算力高景气推升PCB持仓 [1] - 消费电子板块中 关税不确定性致果链持仓下降 [1] - 通信/安防持仓环比提升 光通信产业链再受海外算力利好 [1] 港股市场表现 - 年初DeepSeek行情驱动第一轮中国资产重估行情 4月被关税扰动打断 [1] - 5月以来资产重估由金融 消费和医药等板块主导 推动恒生指数回到24000点 [1] - 三季度负面压力比市场预期更加温和 [1] - 港股科技板块占整个港股市场接近1/3 关注科技重估驱动的第三轮中国资产重估行情 [1] 科技行业盈利前景改善 - "外卖大战"对头部互联网企业的利润压力或提前缓解 市场监管总局约谈主要外卖平台公司要求理性竞争 [2] - AI行情出现新催化 美方批准英伟达向中国销售H20芯片 有望提升国内企业资本开支速度 [2] - Kimi K2开源等重要事件推动AI行情 [2] 半导体及元器件行业展望 - 需求增长明确 AI飞轮已形成正循环 [3] - 海外大模型厂商资本开支计划明确 国内模型迭代加速 云端算力需求高增 [3] - 端侧AI硬件创新拉动相关芯片需求 预计下半年生成式AI技术有望深化渗透 [3] - 供给侧竞争格局改善 国产替代加速推进 共同构筑行业成长动能 [3] - 推荐偏左侧周期向上板块 以及受AI应用落地 AI硬件驱动较强的板块 [3] - 个股推荐：恒玄科技 瑞芯微 深南电路 中芯国际A/H 华虹半导体 [4] 消费电子行业展望 - 关注端侧AI硬件升级趋势 [4] - 端侧AI多类终端创新加速落地并逐步下沉 [4] - 建议关注AI手机硬件升级及加速渗透 AI可穿戴新终端形态的创新 光学行业重启升规升配三大投资机会 [4] - 个股推荐：蓝思科技 工业富联 舜宇光学 华勤技术和高伟电子 [5] 通信/安防行业展望 - 海内外算力需求有望持续利好光通信等算力基础设施 [6] - 关注AI大模型向多模态方向演进 驱动云端硬件需求保持高景气 [6] - 国产算力提速 [6] - 运营商资本开支平稳 关注5GA 骨干网升级等结构性机遇 [6] - 个股推荐：联想集团 中际旭创 锐捷网络 光迅科技 移远通信 [6]

报告行业投资评级 | 子行业 | 评级 | | --- | --- | | 计算机设备 | 无评级 | | 计算机软件 | 中性 | | IT 服务 | 无评级 | | 云服务 | 无评级 | | 产业互联网 | 无评级 | [6] 报告的核心观点 - 互联网女皇发布人工智能趋势报告，意味着当前 AI 有望如互联网般繁荣发展，AI 应用发展会促进基础设施发展 [2] - 本周申万计算机行业指数上涨 2.79%，在 31 个申万一级行业中排第 5 位；年初至 6 月 6 日，计算机行业累计上涨 4.49%，跑赢沪深 300 指数 6.04pct [1][33] - 2025 火山引擎原动力大会·春于 6 月 11 - 12 日举行，届时豆包大模型家族将全线升级，并发布 AI 云原生、AI 硬件等相关产品 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业热点事件 《人工智能趋势报告 2025》发布 - AI 模型训练对算力和数据需求大幅增长，从 1950 到 2025 年，AI 模型训练所需数据集规模年增 260%，所需算力大幅增长，模型训练 FLOP 年增长率高达 360% [11] - 单个模型训练成本激增，前沿 AI 模型训练成本 8 年内增长约 2400 倍，2024 年部分模型训练成本高达上亿美元，2025 年可能达 10 亿美元，未来或突破 100 亿美元 [12] - 科技巨头 AI 资本开支持续加码，美国六大科技公司 2024 年 AI 相关资本支出达 2120 亿美元，同比上涨 63%，资本支出占收入的 15%，十年前为 8% [14] - AI 推理成本大幅下降，两年内降低了 99.7%，新产品和服务创造蓬勃发展，用户数量和使用率上升 [17] - 顶尖模型性能收敛，开发者选择方式改变，可选择更便宜模型实现类似结果 [19] - 开源模型性价比提升，成为闭源模型强有力对手，截至 2025 年 1 月，部分开源模型性能逼近顶级闭源模型 [22] - 中美模型差距持续缩小，2024 年美国发布超 100 个大语言模型，中国自 2022 年后模型进入高密度爆发期 [25] 字节火山引擎 Force 原动力大会召开在即 - 2025 火山引擎原动力大会·春于 6 月 11 - 12 日举行，聚焦大模型与 AI 云原生等前沿领域，豆包大模型家族将全线升级，发布 AI 云原生、AI 硬件等相关产品 [28] 行情回顾 - 本周申万计算机行业指数上涨 2.79%，在 31 个申万一级行业中排第 5 位；年初至 6 月 6 日，计算机行业累计上涨 4.49%，跑赢沪深 300 指数 6.04pct [1][33] - 本周计算机行业涨幅前五公司为汇金股份（+50.54%）、青云科技（+38.27%）、中电鑫龙（+32.72%）、御银股份（+23.82%）、优刻得（+22.28%）；跌幅前五公司为湘邮科技（-11.26%）、经纬恒润（-7.41%）、创意信息（-6.27%）、德赛西威（-6.11%）、万集科技（-5.61%） [35] 投资建议 - 重点推荐金山办公、用友网络、赛意信息、熵基科技、云从科技等；AI 应用发展促进基础设施发展，重点推荐海光信息、智微智能、联想集团等 [2]