核心观点 - 2026年央视春晚标志着生成式AI技术首次大规模应用于国家级晚会的内容创作与大众互动，从舞台特效到用户手机互动，AI已从后台工具转变为艺术创作的核心部分和大众日常新年俗 [1][3] 技术应用与舞台创新 - 字节跳动通过豆包大模型家族及火山引擎，在多个春晚节目中驱动AI进行内容创作，包括让静态画作动态化、生成真人3D数字分身以及处理机器人对话语气 [1] - 在《驭风歌》节目中，视频生成模型Seedance 2.0结合图像创作模型Seedream 4.5，成功将徐悲鸿的《六骏图》以保持水墨风韵的方式动态呈现，解决了此前AI难以理解中国水墨画逻辑导致视频变形的问题 [5][7] - 在《贺花神》节目中，Seedance 2.0精准控制了蜀葵花绽放时纹理、层次、光影的微观细节变化，使AI视频从“能看”进化到“经得起特写” [7][9] - 在《梦底》节目中，采用空间视频技术，通过70台高分辨率相机捕捉演员动作，云端重建4D模型后导入游戏引擎实时渲染，实现了多个“数字分身”与现场灯光实时同步的“虚实难辨”效果 [9][11] - 豆包3D模型通过为数字人生成“几何外壳”专门计算影子，大幅降低渲染压力，使得十几个高精度数字人同台表演不卡顿 [11] 用户互动与模式变革 - 春晚互动形式从过往的“摇一摇抢红包”转变为让用户通过豆包App使用AI生成新春头像和拜年文案，标志着生成式AI真正走进大众日常 [2] - 除夕当天，豆包AI互动总次数达到19亿次，“豆包过年”活动生成了超过5000万张新春主题头像和超过1亿条新春祝福 [2] - 互动模式从“I/O密集型”（如抢红包）转变为“计算密集型”，每次请求都需要AI模型实时理解并生成独一无二的内容，对模型推理能力和算力调度提出更高要求 [13][14] - 除夕晚21时46分，在主持人宣布第二轮互动后的一分钟内，豆包大模型的推理吞吐量峰值达到633亿tokens，体现了其应对瞬时超高并发AI请求的能力 [15] 技术普惠与体验优化 - 抖音春晚直播间首次上线全程实时无障碍字幕，通过豆包语音识别模型2.0（Seed ASR 2.0）在复杂环境（掌声、笑声、方言、谐音梗）下保持高准确率，提升了听障群体及在嘈杂环境观看者的体验 [16] - 在节目《奶奶的最爱》中，松延动力的Bumi机器人搭载豆包语音合成模型2.0，实现了有语气、有停顿并能理解上下文对话的“对话式合成”，使交互更自然 [18] - 这些细节优化体现了技术向善的理念，旨在让更多人平等地享受娱乐内容 [18] 基础设施与行业意义 - 海量AI互动（19亿次）背后，字节跳动旗下的火山引擎方舟平台通过跨机房调度、秒级扩容、分布式缓存加速等技术，支撑了洪峰般的算力需求 [19] - 此次春晚成为AI技术全面融入大型文娱活动和大众生活的标志性节点，AI正在成为数字时代新的“年俗催化剂” [19]

行业阶段与竞争格局 - 中国大模型行业告别“参数竞赛”的草莽时代，进入“商业闭环”的验证期 [2][17] - “百模大战”狂热竞争落幕，行业呈现明显分化，路径开始收敛 [16][18] - 互联网大厂凭借资金、流量与生态优势入局，改变了竞争格局，与创业公司形成不对称竞争 [23][24][25] 智谱AI的商业模式与表现 - 公司选择MaaS（模型即服务）的“被集成”之路，旨在构建“AI时代的操作系统”，赋能千行百业 [2][3] - 截至2025年9月底，已服务1.2万家企业客户、超4500万名开发者，国内前十大互联网公司中有9家采用其GLM模型 [3] - 2025年MaaS ARR年化收入从2000万增至超5亿，10个月实现25倍增长 [3] - 收入从2022年的5740万元增长至2024年的3.124亿元，年复合增长率达130% [7] - 2025年上半年收入1.91亿元，同比增长325%，中信证券预测其2025年全年收入将达7.38亿元 [7][8] - 业务重心从本地化部署向云端MaaS服务转型，云端收入占比从2022年的极低水平升至2025年上半年的15.2% [15] MiniMax的商业模式与表现 - 公司走全球化C端路线，押注全模态大模型与AI原生产品 [3] - 2025年前三季度，其C端收入占比高达71.1%，海外市场贡献了超过73%的收入 [3] - 收入从2023年的350万美元飙升至2024年的3050万美元，同比增速达782.2% [8] - 2025年前三季度收入已达5344万美元，同比增长175% [8] 财务共性与挑战 - 两家公司均呈现高增长与高亏损并存的财务特征 [6] - 智谱2022年至2025年上半年累计亏损超62亿元，2025年上半年月均亏损达3亿元 [9] - MiniMax同期累计亏损约93亿元，2024年净亏损达32.7亿元 [9] - 亏损核心源于占研发支出70%以上的巨额算力成本 [10] - 智谱2022年至2024年算力累计投入超18亿元 [12] - MiniMax向阿里云购买云计算服务费累计高达7100万美元 [12] - 两家公司均计划将募资的70%以上继续投入模型研发与AI基础设施升级 [13] 商业模式路径对比 - 智谱代表“稳健派”，深耕MaaS模式，追求作为“基础设施”的长期价值、确定性与稳定性 [4][5][26] - MiniMax代表“进取派”，强调产品力与市场速度，赌的是成为全球化的“超级应用” [5][27][28] - 智谱的“To B再To C”路径客户粘性高、收入稳定，但本地化部署项目周期长、回款慢 [3][15] - MiniMax的C端订阅模式现金流更为健康，用户增长可期，但面临激烈竞争 [16] 资本市场意义与行业展望 - 智谱与MiniMax在港股成功上市，市值均突破千亿港元，为行业提供了宝贵的观察窗口 [2] - 上市标志着资本市场对中国大模型企业的估值认知转向注重“技术资产”与“生态潜力”的新范式 [29] - Tokens作为AI服务的底层计价单位，成为衡量企业价值的新标尺 [30] - 行业未来将是多元路径并行，没有唯一正确答案，只有不断试错与迭代 [30][31]

行业阶段与竞争格局 - 中国大模型行业告别“参数竞赛”的草莽时代，进入“商业闭环”的验证期 [2][17] - “百模大战”的狂热竞争逐渐落幕，行业呈现明显分化，路径开始收敛 [16][18] - 互联网大厂凭借资金、流量与生态优势入局，改变了竞争格局，与创业公司形成不对称竞争 [23][24][25] 智谱公司的商业模式与财务表现 - 公司选择MaaS（模型即服务）的“被集成”之路，旨在构建“AI时代的操作系统”，赋能千行百业 [2][3] - 截至2025年9月底，已服务1.2万家企业客户、超4500万名开发者，国内前十大互联网公司中有9家采用其GLM模型 [3] - 2025年，其MaaS ARR年化收入从2000万增至超5亿，10个月实现25倍增长 [3] - 收入从2022年的5740万元增长至2024年的3.124亿元，年复合增长率达130%；2025年上半年收入1.91亿元，同比增长325% [7] - 2022年至2025年上半年累计亏损超62亿元，2025年上半年月均亏损达3亿元 [9] - 业务重心从本地化部署向云端MaaS服务转型，云端服务收入占比从2022年的极低水平升至2025年上半年的15.2% [15] MiniMax公司的商业模式与财务表现 - 公司走全球化C端路线，押注全模态大模型与AI原生产品，以Talkie/星野、海螺AI等产品在海外市场扩张 [3] - 2025年前三季度，其C端收入占比高达71.1%，海外市场贡献了超过73%的收入 [3] - 收入从2023年的350万美元飙升至2024年的3050万美元，同比增速达782.2%；2025年前三季度收入达5344万美元，同比增长175% [8] - 2022年至2025年上半年累计亏损约93亿元，2024年净亏损达32.7亿元 [9] 行业财务共性与挑战 - 大模型产业呈现“高增长与高亏损并存”的财务图景 [6] - 巨额亏损的核心源头是占研发支出70%以上的算力成本 [10] - 智谱2022年至2024年算力累计投入超18亿元；MiniMax仅向阿里云购买云计算服务费累计就高达7100万美元 [12] - 两家公司均计划将募资的70%以上继续投入模型研发与AI基础设施升级 [13] 不同发展路径的战略选择 - 智谱代表“稳健派”，深耕MaaS模式，追求AI作为“基础设施”的长期价值、确定性与稳定性 [4][5] - MiniMax代表“进取派”，强调产品力与市场速度，赌的是成为下一个全球化的“超级应用” [5] - 两种路径是适应不同市场环境与企业禀赋的理性选择，在商业化初期并无绝对优劣 [6] 资本市场意义与估值范式转变 - 智谱与MiniMax的成功上市，标志着港股及全球资本市场对中国大模型企业的估值认知从传统PE、PB框架，转向更注重“技术资产”与“生态潜力”的新范式 [27] - Tokens作为AI服务的底层计价单位，成为衡量企业价值的新标尺 [27]

公司动态 - 创梦天地股价于尾盘大幅上涨9.26%至0.59港元，成交额为632.15万港元 [1] - 公司联合创始人兼CTO关嵩受邀出席火山引擎“AI+游戏”论坛，参与圆桌讨论并分享公司AI布局 [1] - 公司在论坛上分享了2025年基于大模型的游戏落地成果与核心收益，并明确未来将聚焦用户体验升级，携手合作伙伴探索“AI+游戏”领域 [1] 行业与市场 - 火山引擎2025原动力大会设有“AI+游戏”分论坛，将发布豆包大模型家族全线焕新，或展示更多AI赋能游戏场景 [1] - 随着海外圣诞假期、新年及国内寒假、春节假期来临，游戏时长及消费或再次进入旺季 [1] - 叠加新一批重磅游戏上线及老游戏运营活动加强，游戏流水有望迎来环比明显提升 [1] - 开源证券建议继续坚定布局估值性价比突出的游戏板块 [1]

行业技术架构演进 - 以智能体为负载的人工智能时代正加速到来，传统的基础设施即服务、平台即服务、软件即服务分层规划的信息技术架构不再有效 [1] - 技术载体从个人计算机时代的网页、移动时代的手机应用，演进为人工智能时代的智能体 [1] - 行业正在形成以模型为中心的人工智能云原生架构，模型成为软件的核心 [1] 新架构核心特征 - 模型即服务是使用模型的最佳方式 [1] - 算力以“标记”的方式转换为智能 [1] - 云平台和中间件围绕智能体开发和运营，将“标记”组装成智能体，并实现智能体与现有工作流、智能体之间的智能互通 [1] 公司产品发布与升级 - 火山引擎发布两款豆包大模型：豆包大模型1.8和豆包视频生成模型1.5 pro [2] - 豆包大模型1.8专门面向多模态智能体场景进行了定向优化，具备更强的智能体能力 [2] - 火山引擎升级了人工智能云原生全栈服务以支持新架构 [1] 公司模型能力与市场地位 - 豆包大模型家族在多模态理解和生成能力、智能体能力上，已位于全球第一梯队 [2] - 截至今年12月，豆包大模型日均“标记”使用量已突破50万亿，居中国第一、全球第三 [2] - 已有超过100家企业在火山引擎上累计“标记”使用量超过一万亿 [2] 公司定价策略创新 - 火山引擎推出“AI节省计划”，覆盖平台上所有的按量后付费大模型产品，包括豆包大模型家族及各类三方开源模型 [2] - 该计划采用阶梯式折扣，用户用量越多节省越多，最高可以节省近47%的使用成本 [2]

端侧AI发展 - 端侧AI发展空间广阔 火山引擎原动力大会展示了AI闹钟 AI学习机等智能硬件产品 大模型在硬件端落地品类持续增加 [1] - 豆包大模型家族全量上线 涵盖语言 视频 语音等多种类型 性能突出且具备成本优势 已广泛应用于手机 汽车 金融等行业 加速产业智能化进程 [1] - 多模态垂类升级成为AI落地重要路径 端侧AI在IoT等领域加速渗透 随着算力与模型优化 技术进步将呈指数级跃升 [1] 通信行业表现 - 通信行业整体表现稳健 端侧AI成为重要增长点 [1] - 通信ETF（515880）跟踪通信设备指数（931160） 该指数由中证指数有限公司编制 从A股市场中选取涉及通信网络设备 终端设备及相关配套服务的上市公司证券作为指数样本 反映通信设备行业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 通信设备指数具有较高的行业集中度和代表性 能够较好地体现通信设备行业的市场走势 [1] 投资产品信息 - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证全指通信设备ETF联接A（007817） 国泰中证全指通信设备ETF联接C（007818） [1]

报告行业投资评级 | 子行业 | 评级 | | --- | --- | | 计算机设备 | 无评级 | | 计算机软件 | 中性 | | IT 服务 | 无评级 | | 云服务 | 无评级 | | 产业互联网 | 无评级 | [6] 报告的核心观点 - 互联网女皇发布人工智能趋势报告，意味着当前 AI 有望如互联网般繁荣发展，AI 应用发展会促进基础设施发展 [2] - 本周申万计算机行业指数上涨 2.79%，在 31 个申万一级行业中排第 5 位；年初至 6 月 6 日，计算机行业累计上涨 4.49%，跑赢沪深 300 指数 6.04pct [1][33] - 2025 火山引擎原动力大会·春于 6 月 11 - 12 日举行，届时豆包大模型家族将全线升级，并发布 AI 云原生、AI 硬件等相关产品 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业热点事件 《人工智能趋势报告 2025》发布 - AI 模型训练对算力和数据需求大幅增长，从 1950 到 2025 年，AI 模型训练所需数据集规模年增 260%，所需算力大幅增长，模型训练 FLOP 年增长率高达 360% [11] - 单个模型训练成本激增，前沿 AI 模型训练成本 8 年内增长约 2400 倍，2024 年部分模型训练成本高达上亿美元，2025 年可能达 10 亿美元，未来或突破 100 亿美元 [12] - 科技巨头 AI 资本开支持续加码，美国六大科技公司 2024 年 AI 相关资本支出达 2120 亿美元，同比上涨 63%，资本支出占收入的 15%，十年前为 8% [14] - AI 推理成本大幅下降，两年内降低了 99.7%，新产品和服务创造蓬勃发展，用户数量和使用率上升 [17] - 顶尖模型性能收敛，开发者选择方式改变，可选择更便宜模型实现类似结果 [19] - 开源模型性价比提升，成为闭源模型强有力对手，截至 2025 年 1 月，部分开源模型性能逼近顶级闭源模型 [22] - 中美模型差距持续缩小，2024 年美国发布超 100 个大语言模型，中国自 2022 年后模型进入高密度爆发期 [25] 字节火山引擎 Force 原动力大会召开在即 - 2025 火山引擎原动力大会·春于 6 月 11 - 12 日举行，聚焦大模型与 AI 云原生等前沿领域，豆包大模型家族将全线升级，发布 AI 云原生、AI 硬件等相关产品 [28] 行情回顾 - 本周申万计算机行业指数上涨 2.79%，在 31 个申万一级行业中排第 5 位；年初至 6 月 6 日，计算机行业累计上涨 4.49%，跑赢沪深 300 指数 6.04pct [1][33] - 本周计算机行业涨幅前五公司为汇金股份（+50.54%）、青云科技（+38.27%）、中电鑫龙（+32.72%）、御银股份（+23.82%）、优刻得（+22.28%）；跌幅前五公司为湘邮科技（-11.26%）、经纬恒润（-7.41%）、创意信息（-6.27%）、德赛西威（-6.11%）、万集科技（-5.61%） [35] 投资建议 - 重点推荐金山办公、用友网络、赛意信息、熵基科技、云从科技等；AI 应用发展促进基础设施发展，重点推荐海光信息、智微智能、联想集团等 [2]

互联网巨头AI布局概览 - 互联网时代诞生百度、阿里巴巴、腾讯三大PC巨头，移动互联网时代百度掉队，腾讯、字节跳动、阿里巴巴成为新三大巨头，AI时代将催生新科技巨头 [2] - 字节跳动2024年AI投入约800亿，腾讯2024年四季度AI资本支出增长至390亿元，阿里巴巴宣布未来三年投入3800亿元建设云与AI基础设施 [2] 阿里巴巴AI战略 技术研发与基础设施 - 平头哥推出倚天处理器芯片、镇岳SSD主控芯片、含光AI芯片等硬件产品 [3] - 2023年发布通义千问大语言模型，迭代多模态模型Quven-VL、音频模型Quven-Audio，2025年开源视频生成模型万相2 1 [3] 云计算与AI融合 - 阿里云与通义千问基础模型深度融合，提供一站式全栈解决方案，预计2025财年云智能集团实现两位数同比增长 [3] - 构建全球领先云计算网络，提供高性价比AI算力支持 [3] 应用场景拓展 - 阿里云提供AI基础设施及产业解决方案，钉钉探索智能办公应用 [4] - C端打造AI原生产品如夸克、通义助手、天猫精灵，AI技术深度优化电商、物流、本地生活、大文娱等领域 [4] 开源生态与投资布局 - 开源通义千问等模型，采用"1+1+2"投资模式覆盖AI算力、模型、应用全链条，拓展至智能驾驶、机器人等领域 [5] - 未来三年重点投入AI基础设施、基础模型平台、业务AI转型，参与国际AI竞赛与标准制定 [5] 腾讯AI战略 基础技术研发 - 2023年9月发布混元大模型，2025年推出Turbo S和T1模型，日均调用量超百亿次 [6] - 腾讯云构建"一云三平台"架构，整合弹性计算、算法平台等服务 [6] 产品赋能 - 腾讯元宝接入微信生态，QQ浏览器实现AI搜索重构，QQ音乐部署DeepSeek-R1模型优化推荐 [6] - 腾讯文档、腾讯地图引入AI技术提升智能化水平 [6] 生态建设与商业化 - 内部融合腾讯视频、新闻等内容平台，外部通过腾讯云开放平台连接产业 [7] - 探索AI广告技术、游戏内容生成等商业化路径，利用用户渠道优势抢占AIToC先机 [7] 字节跳动AI战略 底层基础设施 - 投资数十亿美元建设数据中心，计划斥资120亿美元开发AI芯片及1600亿元强化算力 [8] - 火山引擎2024年上半年国内GENAI IaaS服务排名第二 [8] 大模型与应用层产品 - 豆包大模型家族含11个细分模型，日均处理1200亿Tokens，目标2027年达100万亿级 [8] - 豆包全球月活排名第二，海外版CiCi合计月活超7000万，即梦AI发力视频生成领域 [8][9] 全球化布局 - 2025年AI部门重组聚焦AI助手与视频生成，半数AI产品为出海应用如ChitChop覆盖多场景 [9] 三巨头竞争力对比 技术实力 - 阿里巴巴全线领先AI芯片、云服务、算法，腾讯混元大模型全球领先，字节跳动强于多模态交互 [10] 应用场景 - 阿里巴巴覆盖电商、金融等多领域，腾讯聚焦C端如游戏与广告，字节跳动深耕短视频与全球化 [10][11] 战略差异 - 阿里巴巴侧重基础设施+开源生态，腾讯主攻C端产品升级，字节跳动采取"all in AI"战略 [11]