9月8日，江南布衣有限公司（股份代号：3306.HK）公布截至6月30日2025财年业绩。集团总收入同比 增长4.6%至55.48亿元，毛利率为65.6%，纯利润同比增长6%至8.98亿元。9月10日，江南布衣举行媒体 线上沟通会，对2025财年全年业绩报告作出了详细解读，收入增长主要得益于线上渠道销售提升及线下 门店规模扩张，其中线上渠道的收入增长18.3%至人民币12.01亿元。 独立的ESG报告。"郑丹丹指出，未来的ESG工作重点将聚焦进一步推动碳管理战略项目，从产品碳足 迹到范围一二三的减碳行动。 "公司2026财年百亿零售的目标不变。"公司首席财务官范永奎透露，尽管当前市场环境仍存挑战，江南 布衣的核心战略重心仍将聚焦于国内市场，持续深化本土零售布局。展望未来，江南布衣表示将在保证 充沛现金流的基础上，继续巩固和扩大其作为中国有影响力的设计师品牌时尚公司的地位，以现有成熟 品牌为主导，同步孵化新品牌作为第二增长曲线，为业务拓展创造更多可能性，并致力于创建"江南布 衣"生活方式生态圈。 按品牌来看，核心品牌JNBY收入同比增长2.3%至30.13亿元，占收入总额比重54.3%；成长品牌（包括 速写、J ...

业绩回顾 - 1HFY25收入31.56亿元，同比+5.0%，归母净利润6.00亿元，同比+4.7%，业绩符合预期 [1] - 中期股息0.45港元/股，派息率约37% [1] - 直营/经销/电商渠道收入分别同比-7.7%/+14.2%/+11.9%至11.17/14.37/6.02亿元 [1] - 直营门店减少24家至491家，经销门店增长126家至1,614家，线下可比同店销售同比+0.1% [1] 分品牌表现 - 成熟品牌JNBY收入同比+3.6%至17.60亿元，成长品牌jnby by JNBY/LESS/速写收入分别同比-0.6%/+0.8%/-6.0%至4.76/3.38/3.88亿元 [2] - 新兴品牌收入同比+147.3%至1.94亿元 [2] - 活跃会员账户数略下滑至54万个，但年度消费超5,000元的高价值会员账户数增长3万个至超33万个 [2] 盈利能力与费用 - 1HFY25毛利率持平为65.1%，归母净利率持平为19.0% [2] - 销售费用率同比+1.1ppt至32.3%，主因JNBY三十周年营销活动，管理费用率同比+0.4ppt至8.6% [2] - 政府补助增加，有效税率同比下降 [2] 发展战略 - 持续加码品牌力建设，打造"江南布衣+"集合店，投入数智零售渠道和会员体系精细化运营 [2] - 2H24完成对童装品牌ommygame的控股收购及买手制百货品牌B1OCK的100%股权收购，扩充多品牌矩阵 [2] 盈利预测与估值 - 维持FY25/FY26盈利预测8.7/9.3亿元，当前股价对应10/9倍FY25/26市盈率 [3] - 上调目标价16%至20.00港元，对应11/10倍FY25/26市盈率，较当前股价有13%上行空间 [3]

公司业绩与品牌矩阵 - 公司2025上半财年营收31.56亿元，同比增长5.0%，净利润6.04亿元，同比增长5.5% [1] - 公司已从单一女装品牌JNBY发展为涵盖男装、童装、家居等9个品牌的矩阵，店铺数量达2126家 [1] - JNBY品牌收入同比增长3.6%至17.6亿元，非JNBY品牌收入占比扩大至44.2%，新兴品牌收入同比大增147.3% [5] 品牌战略与并购计划 - 公司采用"互补矩阵"策略，通过多品牌组合抵御单一品牌依赖风险，旗下品牌包括31岁的JNBY、22岁的LESS、20岁的速写等 [5] - 近期收购的B1OCK精品百货商店被视为国内最大买手店，拥有10层艺术馆式空间，涵盖国际重奢品牌，并加入免税商店行列 [7] - 公司计划通过并购、孵化等方式继续丰富品牌组合，B1OCK将在阿那亚、北京、成都等城市扩张 [8] 会员体系与粉丝经济 - 公司54万活跃会员贡献超80%零售额，其中33万SVIP（年消费超5000元）贡献46.8亿元，同比增长8%，占线下渠道六成以上 [9] - 会员体系采用"进店即会员"策略，通过购买行为标签实现精准营销，不同品牌VIP权益互通增强黏性 [10] - 针对SVIP提供专属穿搭指导服务，同时通过"全域会员"策略整合天猫、抖音等平台数据，实现1元营销投入带来7元收益 [11] 营销投入与品牌建设 - 2025上半财年销售及营销开支同比增长8.62%至10.21亿元，占总营收32.3%，主要用于品牌走秀等推广活动 [14] - 公司认为营销投入对品牌力提升效果显著，近年保持稳定支出水平 [14] 产品设计与市场竞争 - 速写品牌通过"将设计隐藏在细节中"的差异化策略在男装市场立足，推出400根手绣西装、可变身背包等功能性设计 [5] - 公司定位非大众必需品市场，客单价较高，面临零售业态变化和消费者忠诚度下降的挑战 [2]