公司海外市场拓展 - 公司首次参加迪拜航展并首次将C919和C909公务机真机飞往海外展示 [3] - 南航一架已交付的C919飞机飞抵迪拜参展 三架国产民机组成历次国际航展"最强阵容" [3] - 公司在展台展出全谱系飞机模型 包括C909 C919和C929的多种型号 此前也在巴黎航展和范堡罗航展展出 [4] - C919原型机在航展首日进行飞行表演并获得较高关注度 阿联酋副总统兼总理登机参观 [5] - 公司继2024年初新加坡航展后再次携C919真机参加海外航展 旨在与全球客户深化合作 [5] 产品谱系与运营数据 - C909飞机载客78-97座 航程2225-3700公里 已向国内外客户交付170余架 开通790余条航线 并在东南亚地区投入运营 [4] - C919飞机载客158-192座 航程4075-5555公里 已交付26架 开通30余条航线 [4] - C929飞机航程约12000公里 基本型座级280座 研制工作稳步推进 [4] - 国航5架C919在两周内执飞9条航线共200班次 航班量前三航线为北京-西安(40班次) 北京-重庆(34班次) 北京-杭州(28班次) [7] - 东航12架C919执飞15条航线共428班次 南航7架C919执飞10条国内航线共302架次 [7] 国内市场运营拓展 - 国航C919首次执飞北京至香港航线 并在新航季新增广州 西安 长沙等新航点 [6] - 国航使用C919执飞香港-天津航线以重飞"两航起义"北飞航程 具有历史意义 [7] - 国内航空公司通过拓展航线网络积累C919运营数据和经验 [6] 国际市场潜在机遇 - C909系列通过国外订单和湿租方式在东南亚地区进行深度本地化运营 [6][8] - 亚洲航空创始人多次表达考虑采购C919意向 并称中国商飞为第三种选择 [8] - 越南越捷航空从成都航空湿租两架C909在越南国内运营 巴基斯坦卡拉奇航空正谈判租赁C919 [8] - 沙特阿拉伯方面对C919感兴趣 并提议中国商飞在吉达建立飞机总装线 [8]

市场整体表现 - 沪深两市三大股指18日普遍低开，早盘波动下行，午后跌幅扩大，虽出现反弹但收盘时仍显著下跌，延续调整态势 [1] - 截至收盘，沪指报3939.81点，跌幅0.81%，深成指报13080.49点，跌幅0.92%，创业板指报3069.22点，跌幅1.16% [2] - 市场成交额方面，沪市约7909亿元，深市约11351亿元，创业板约5088亿元 [2] 板块涨跌情况 - 文生视频相关概念股整体涨幅靠前，包括Sora概念、小红书概念、ChatGPT概念、Web3概念、智谱AI、AIGC概念、多模态AI等板块显著上涨 [1] - 水产品、家庭医生、半导体等板块亦有显著上涨 [1] - 新能源产业链相关股多现显著调整，钠电池、钛金属、氟概念、有机硅概念、固态电池、PVDF概念等多个细分领域均有较大幅度调整 [1] 机构观点摘要 - 市场对于AI基础设施关联的细分赛道更关注，新能源等因AI数据中心需求受益显著，相关标的成为资金新偏好 [3] - AI行业在算力、模型和应用端持续推进，基本面稳中向上，正从预期走向实质性商业化 [3] - 建议在成长、周期和红利中均衡配置，挖掘景气改善且有一定持续性、估值和筹码尚处于较低水平的品种 [3] - 全球电力需求将迎来快速增长，中国拥有绝对的能源供给和价格优势，围绕电力的制造业将迎来大量新增需求 [3] 行业与公司动态 - 国产飞机C919和C909首次亮相迪拜航展，C909已交付170余架，开通790余条航线，C919已交付26架，开通30余条航线 [4] - 我国首个采用冷却塔的“华龙一号”核电站正式开建，项目规划建设6台机组，总装机容量约720万千瓦，可满足500万人口年度用电需求 [5] - 华为新款折叠手机Mate X7将于11月25日发布，将搭载全新“超可靠折叠玄武架构”，背板或将采用云锦材质 [6]

事件概述 - 中国商飞C919飞机和C909公务机首次亮相2025迪拜航展，这也是公司首次参加该航展 [1] - 公司通过飞行表演、展览展示和产品推介等形式呈现最新发展成果 [2] 产品展示详情 - 航展静态展示区展出中国南方航空C919飞机和中国商飞C909公务机 [2] - C919采用164座三舱布局，内饰为“国风清雅、沐光而行”东方美学设计主题 [2] - C909公务机舱内空间宽敞，可灵活设置休息区、会客区等功能，提供12座至29座配置方案 [2] - 一架C919飞机在航展上进行飞行表演 [2] - 展台展出全谱系飞机模型，包括C909、C919和C929基本型及其多种衍生型号 [2][5] 产品性能与市场数据 - C909飞机载客78-97座，航程2225-3700公里，具有良好的特殊机场起降性能，已向中外客户交付170余架，开通790余条航线，并在东南亚地区投入运营 [5] - C919飞机载客158-192座，航程4075-5555公里，已交付26架，开通30余条航线 [5] - C929飞机航程约12000公里，基本型座级为280座，研制工作稳步推进 [5] 公司战略与合作 - 公司践行开放合作理念，期待与全球客户和伙伴建立更紧密的合作关系，助力全球民航运输业发展 [7]

中国商飞参加迪拜航展 - 公司首次参加迪拜航展，C919和C909飞机首度亮相中东[1] - 通过飞行表演、展览展示和产品推介呈现最新发展成果[1] - 一架C919进行飞行表演，南航C919和C909公务机进行静态展示[2] 参展飞机产品细节 - 南航C919采用164座三舱布局和“国风清雅、沐光而行”东方美学内饰[2] - C909公务机舱内空间宽敞，可灵活设置多功能区，提供12至29座配置方案[2] - 展台展出全谱系飞机模型，包括C909、C919、C929及其多种衍生型号[5] 主要机型性能与市场数据 - C909飞机载客78-97座，航程2225-3700公里，已交付170余架，开通790余条航线，在东南亚投入运营[5] - C919飞机载客158-192座，航程4075-5555公里，已交付26架，开通30余条航线[5] - C929飞机航程约12000公里，基本型座级280座，研制工作稳步推进[5] 公司战略与合作 - 公司践行开放合作理念，期待与全球客户和伙伴建立更紧密合作关系[5] - 旨在助力全球民航运输业繁荣发展，更好服务航空旅客出行[5]

公司参展概况 - 中国商飞公司首次参加迪拜航展[1] - 通过飞行表演、展览展示和产品推介等形式呈现最新成果[1] - 展出了包括C909、C919和C929在内的全谱系飞机模型[1] C909飞机产品详情 - 载客78-97座，航程2225-3700公里[1] - 具有良好的短窄跑道、高温、高原等机场起降性能[1] - 已向国内外客户交付170余架，开通790余条航线[1] - 已在东南亚地区投入航线运营[1] C919飞机产品详情 - 载客158-192座，航程4075-5555公里[1] - 已交付26架，开通30余条航线[1] - 展出了基本型、缩短型和加长型等多样化产品[1] C929飞机产品详情 - 基本型座级为280座，航程约12000公里[1] - 研制工作正在稳步推进[1] 产品系列与市场定位 - 产品线包括公务机、医疗机、应急救援指挥机、灭火机、货机等[1] - 以多样化产品满足全球航空市场各类需求[1]

工业经济总体表现 - 1至5月规模以上工业企业利润总额2.72万亿元 同比下降1.1% [1][2] - 装备制造业利润同比增长7.2% 拉动整体工业利润增长2.4个百分点 [1] - 装备制造业8个细分行业中7个实现利润增长 [2] 装备制造业亮点 - 工程机械行业通过科技创新提升产业链水平 三一无人化机群施工效率提升20% 人工投入减少60% [2] - 安凯汽车N70Q客车应用静音技术等前沿科技 展示中国制造实力 [2] - 铁路船舶航空航天行业利润同比增长56% 船舶制造利润增长85% [5] 新兴领域进展 - 中国商飞累计交付20架C919和165架C909飞机 C909新增东南亚两家航司客户并开通15条航线 [4] - 润邦股份移动式港口起重机获拉美订单 海工及特种船舶项目订单获取良好 [4] 中小企业发展 - 规模以上工业中小企业营收81万亿元 科技和创新型中小企业超60万家 [6][7] - 专精特新中小企业超14万家 "小巨人"企业1.46万家 [7] - 工信部推动中小企业数字化转型 加强人工智能技术应用 [7]

中国商飞巴黎航展动态 - 公司在第55届巴黎国际航空航天展览会上展出C909、C919和C929基本型飞机模型，以及C909和C919衍生型飞机模型 [1] - 公司与赛峰和克瑞签署C929项目合作谅解备忘录 [3] - 公司表示将践行开放合作理念，期待与全球客户和伙伴建立更紧密的合作关系 [8] 产品技术参数 - C909飞机载客78-97座，航程2225-3700公里，具有良好的短窄跑道、高温、高原等机场起降性能和抗侧风能力 [3] - C919飞机载客158-192座，航程4075-5555公里，采用先进气动设计、推进系统和材料，碳排放更低、燃油效率更高 [3] - C929飞机航程约12000公里，基本型座级为280座，目前处于设计阶段 [3] 交付与运营情况 - 公司累计交付20架C919飞机和165架C909飞机 [5] - 2025年C909飞机新增老挝航空、越南越捷航空两家客户，三家东南亚航司累计使用C909飞机开通15条航线，通航18座城市 [5] 可持续发展 - C909和C919两型飞机均具备使用最高50%掺混比SAF燃料开展商业运行的能力 [5] - 公司积极研制"绿色飞机"，满足客户绿色、低碳、环保的使用需求 [5]

报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 本周国防军工（申万）上涨2.13%，在31个行业中排名3；5月军工(申万)指数上涨6.34%，涨幅排名位居第3，本月军贸与可控核聚变为代表的“大军工”领域主导行情 [2] - 5月30日美国商务部暂停部分美国公司向中国商飞出售产品和技术许可证，外交部回应美方做法是恶意封锁和打压；“关税战”对我国国产大飞机产业发展是“双刃剑”，虽带来成本攀升、供应链断裂阵痛，但为国产大飞机崛起、产业链自主化提供机遇 [3][7] - 我国民机行业采用全球化 + 自主可控备份的供应链体系，可避免产业空心化、规避系统性风险，在“关税战”“科技战”背景下，该模式比较优势将凸显 [8] - 今年以来军工行业发展态势变化，领涨主线切换，部分主机厂热度降温，军工国企改革、新兴军工科技、“大军工”等领域成焦点，行业处于“需求分化，预期重塑”节点 [9] - 从“需求分化”看，武器装备需求端复杂多元，传统装备战场效用受质疑，“高效费比”武器装备需求增长，全球军工需求向“精准聚焦”式采购转变 [9][10] - 从“预期重塑”看，军工行业发展外部压力与内部动力增强，我国军工行业预期受益于全球发展环境变化与内生式增长双重驱动，长期增长预期坚实，短期内景气度有望上行 [10] 根据相关目录分别进行总结 近一周行情 - 本周国防军工（申万）指数涨幅2.13%，行业排名3/31；上证综指 -0.03%，深证成指 -0.91%，创业板指 -1.40% [27] - 涨幅前五：融发核电(+31.79%)、纵横股份(+25.63%)、海格通信(+16.38%)、广联航空(+15.38%)、莱斯信息(+14.56%) [27] - 涨幅后五：利君股份(-21.89%)、邦彦技术(-16.09%)、中科星图(-10.26%)、爱科赛博(-7.16%)、烽火电子(-7.11%) [27] 重要事件及公告 - 5月多项事件，如天海防务设立子公司、航天电子投资建设产业基地、C919完成厦门首航、多颗卫星发射成功等 [28][29][31][32] 美国关税战对我国民机产业而言“危中有机” 短期来看，“关税战”将增加国产民机供应链的风险和成本 - 国产大飞机对海外供应商依赖高，2024年我国自美国进口航空器等零件金额62.13亿美元，加征关税使进口成本提升，面临断供风险，找到非美替代供应商需重新认证，或影响C919交付进度 [39] - 有报道称中国决定对部分飞机零部件免征进口关税，虽未证实，但考虑美国对发动机制造商关税豁免，认为国产大飞机交付进度保持稳定 [40] 中长期来看，“关税战”或加速国产大飞机的国产替代进度 - “关税战”外部压力将推动国产替代进程，促进民机产业升级，降低成本、提升C919国产化率，催化“国产替代”需求，倒逼企业研发投入 [41] - 国产替代需求将带动产业链发展，提升订单规模和资本投入，产业与资本共振加速国产替代，实现成本控制，推动民机供应链向价值链高端攀升，航空产业链多领域有望受益 [42] “关税战”或加快国产大飞机的出海进程 - 全球民机格局变革，国产民机出口提速，竞争对手出口受限 [43] - 2025年中国商飞向老挝、越南航司交付C909，标志国际化发展突破；波音公司因关税成本增加，多家航司或推迟接收飞机 [43][44] 2024年年报、2025年一季报数据分析 - 2024年全部军工股收入同比增速0.28%，归母净利润同比增速 -27.89%；核心军工股收入同比增速 -2.42%，归母净利润同比增速 -23.25%等 [46] - 2025年Q1全部军工股收入同比增速4.25%，归母净利润同比增速1.57%；核心军工股收入同比增速0.98%，归母净利润同比增速2.37%等 [52] 本周市场数据 估值分位 - 未提及具体内容 军工板块成交额及ETF份额变化 - 截至2025年5月30日，多只军工ETF基金份额有变化，合计份额较年初增长42.73%，近一周份额变化 -0.05% [57] 融资余额变化 - 截至2025年5月29日，军工行业融资余额966.68亿元，环比减少0.20%，占两市融资余额比例5.39% [59] 军工三大赛道投资全景图 军工主赛道 - 包含航空、导弹及智能弹药等七大细分领域，是军工行业主要构成及发展驱动力 [61] - 航空领域装备更新换代需求迫切，企业订单有望增加，关注装备性价比、规模、配套均衡、高价值分系统等企业 [64] - 船舶领域海军需求上升，关注属舰、新域新智领域机会 [64] - 军工电子、材料、检测、维修等领域各有发展趋势和投资关注点 [64] 大军工赛道 - 包含低空经济、民机等七个细分领域，是支撑行业高景气的第二曲线 [61] - 低空经济产业发展机遇大，但处于早期阶段，关注基础设施、核心技术、整机制造企业 [65] - 民机产业中长期景气，C919交付提速，C929发展，关注供应链国产化相关企业 [65] - 商业航天、卫星互联网、信创、民船、军贸等领域各有发展趋势和投资建议 [65][66] 新域新质赛道 - 包含无人装备、反无人等细分领域，国内处于早期萌芽阶段，是未来中长期高景气发展新驱动力 [62] 建议关注的细分领域及个股 - 军机等航空装备产业链：航发动力、应流股份等 [19] - 低空经济：莱斯信息、四川九洲等 [19] - 航天防务产业链：航天电器、航天南湖等 [20] - 商业航天产业链：航天智装、中国卫通等 [21] - 船舶产业链：中国船舶、中国重工等 [22] - 军事智能化：能科科技 [23] - 军工材料：铂力特、超卓航科等 [24]

中美贸易摩擦升级 - 美国商务部暂停部分允许美国公司向中国商飞出售产品和技术的许可证，以削弱中国开发C919客机的能力 [1] - 此举是对中国限制关键矿产出口的回应，中国4月宣布对7类中重稀土相关物项实施出口管制 [1] - 中国已恢复部分稀土磁铁发货但数量有限，美国企业仍担心能否继续从中国购得关键资源 [1] 全球商用客机市场格局 - 波音和空客主导全球商用客机市场，生产所有宽体客机并供应过去五年全球九成以上单通道飞机 [3] - 中国商飞正在迅速追赶，C919是中国国产大飞机，2022年12月交付首架，2023年5月商业首飞 [3] - C919已开启常态化商业运营，覆盖北京、上海、广州、杭州等中国城市 [3] C919面临的挑战与机遇 - C919正在挑战波音737和空客A320，但许多零部件仍依赖从美国和欧洲进口 [4] - 由于波音和空客面临大量订单积压，买不到飞机的航空公司可能转向购买中国飞机 [4] - 瑞安航空CEO表示如果C919价格便宜10%-20%就会考虑订购 [4] C919的国际市场前景 - 哈萨克斯坦、越南和印度尼西亚等国家的航空公司已在考虑购买C919 [5] - 截至去年年底中国商飞已交付16架C919，收到上千架订单 [5] - 商飞计划到2029年将C919年产能提高到200架，同时研发C929、C939等新机型 [5] 行业竞争格局变化 - 空客CEO认为中国商飞崛起可能使行业从双头垄断(波音+空客)走向三头垄断 [5] - 巴克莱银行分析师预测特朗普关税政策和波音交付延迟可能推动C919走向国际舞台 [5]

运营成果 - 公司运营国产C909飞机五周年，累计安全飞行超3万小时，执飞航班近2万架次，旅客运输量突破130万人次 [1] - 公司以南昌为主基地开通38个航点、39条航线，覆盖厦门、徐州、淮安等城市 [2] - 公司完成全机队客舱布局优化改装，单机座位数提升至95座，年运力增加2万人次 [3] 服务与品牌建设 - 公司推出"一机一城一文化"等创新服务产品，助力江西文旅宣传和"引客入赣" [2] - 公司通过国产民机运营提升品牌美誉度，展现温情服务并传播江西文化 [2] 技术创新与合作 - 公司设立C909飞行、机务工作坊，组织技术攻关课题100余项，提出1200余条客户意见 [3] - 公司与中国商飞紧密合作，推动机型改进和性能优化 [3] 行业展望 - 国产民机C909商业运营加速规模化，C919实现良好开局，C929明确全球首发用户 [4] - 公司将继续探索国产民机运营模式，支持民机事业发展 [4] - 国产民机运营是中国民机制造与民航运营体系深度融合的体现 [6]