核心观点 - 2025年末近200家A股上市公司表示订单饱满或行业景气 其中机械设备、电子、电力设备为高景气集中地 数据折射出中国部分产业竞争力快速提升 出海逻辑从成本优势转向技术品牌优势 科技趋势加速兑现[2] 行业景气度概览 - 11月以来已有近200家A股上市公司明确表示订单饱满或行业景气[2] - 机械设备、电子、电力设备三大行业成为高景气集中地[2] 出海逻辑升级：从产品到价值链 - 中国制造业正从产品出海迈向更高阶的价值链出海 凭借技术与品牌在欧美高端市场斩获关键订单[3] - 通信设备行业通宇通讯加速开拓全球高端市场 深化与爱立信战略合作 获得加拿大、澳洲等发达地区订单 正推进与诺基亚在欧洲的合作洽谈 未来欧美市场突破将成为海外收入持续增长的核心支撑[3] - 医药装备企业楚天科技全球化步伐加快 中东非、东南亚区域已取得阶段性突破性成果 欧洲、美洲区域订单与业绩也有望逐步突破 海外业务已进入快速增长通道[3] - 科达制造前三季度陶瓷机械业务接单金额已超去年同期 其中海外订单占比超65% 公司明确将持续推进全球化布局以平滑行业周期波动[5] - 柳工在2025年全球客户节上收获大量高端市场意向订单 尤其是电动智能设备、矿山设备、全面解决方案及行业大客户 体现价值链协同[6] 新兴产业订单高增长 - AI、储能、半导体等战略性新兴产业正以订单为载体将技术浪潮转化为高速增长[7] - 澜起科技截至10月底其DDR5第二子代MRCD/MDB芯片未来6个月内待交付订单金额已超1.4亿元 因AI服务器内存模组配置数量为通用服务器的2倍 且未来主流CPU支持的内存通道数将持续增加[7] - 德明利预计四季度存储价格将延续上涨趋势 AI技术快速演进为存储行业注入长期动力[7] - 据IDC预测到2028年中国人工智能总投资规模将突破1000亿美元 五年复合增长率为35.2%[7] - 储能市场在全球能源转型推动下快速复苏[8] - 南网科技透露高质量电芯一度出现短期供应不足 北美、欧洲及中国三大市场在能源转型与电网稳定性需求驱动下保持高景气度[8] - 丰元股份表示全球动力与储能市场增速亮眼 为锂电池正极材料行业带来广阔发展空间[8] - 半导体行业迎来周期复苏与国产替代双重红利[9] - 艾森股份前三季度营收同比增长超40% 主要得益于半导体行业景气度提升[9] - 日联科技由于电子半导体、新能源电池、汽车制造等需求旺盛 新增订单持续攀升[9] - 云南锗业透露低轨通讯用商业卫星组网热潮带动空间太阳能电池需求激增 带动全球太阳能锗晶片用量显著上升[9] 传统制造与重工业订单确定性 - 部分传统制造领域上市公司表现强劲[4] - 海洋装备、船舶制造等传统重工业提供确定性 新一轮产业高景气周期下部分上市公司订单产能排期已至2027年甚至2029年[10] - 中集集团海工板块截至2025年6月末手持订单约55.5亿美元 已排产到2027年至2028年 根据行业机构预测此前延后的海上油气项目将在2026年集中释放 连同2027年至2028年的深海项目投资额 行业将形成至少连续三年的景气高峰[10] - 厦门象屿造船业务在手订单已排产至2029年[11] - 润邦股份拓展船舶及海工市场 海洋油气开发活动及航运市场呈现活跃态势 相关船舶及海工平台需求显著增长 目前相关订单正逐步落地[11] - 大连重工物料搬运板块正处于高景气周期 新签订货实现较大幅度增长 由于主要产品订单交付周期在6个月至18个月 目前在手订单销售期主要集中在2026年 部分将延续至2027年至2028年 提供清晰盈利可见性[11]

存储行业价格动态 - 全球存储产品自今年以来步入价格上行周期，9月份起掀起一波快速上涨行情，价格呈现“一天一个价”的态势 [1] - 具体案例显示，9月底报价100多元/个的内存，当前报价已上涨至300元/个，在短短两个月内价格大幅上涨 [1] - 此轮上行周期的核心驱动力是AI技术发展催生的“存力刚需”，市场迈入“超级周期”，订单积压速度快，全产业链涨价蔓延 [1] 产业链上游企业状况 - 上游企业率先受益，中芯国际第三季度产能利用率达到95.8%，生产线处于供不应求状态 [2] - 中芯国际出货量提升，销售片数环比增长4.6%至249.9万片（折合8英寸标准逻辑晶圆），并承接了大量模拟、存储等产品急单 [2] 产业链中游企业状况 - 存储产品价格上涨对中游企业利润水平带来积极影响，晶圆采购至销售的周期间隔使得存储晶圆价格上行时对公司毛利率产生正面影响 [2] - 中游企业如江波龙通过与晶圆供应商签有长期合约或备忘录，确保供应链具备较强韧性和多元化 [2] 产业链下游企业状况 - 存储产品价格攀升导致整机成本上扬，将迫使终端定价上调，进而冲击消费市场 [2] - 基于成本压力，调研机构下修2026年全球智能手机生产出货预测，从原先同比增长0.1%下修至同比降低2%，笔记本电脑从同比增长1.7%下修至同比降低2.4% [2] 行业周期驱动因素 - 本轮存储涨价是AI技术带来的需求爆发式增长，与供给端头部厂商产能收缩共振的结果，并非短期波动 [3] - 头部厂商正加速推进产能结构性转移，将有限产能向高利润、高附加值的产品倾斜 [3] 未来行业展望 - 业界普遍预期涨价行情将延续至2026年，甚至有观点认为缺货潮可能持续到2027年 [4] - 上游原厂凭借技术壁垒占据主导优势，通过持续产品迭代提升附加值 [4] - 中游企业需把握囤货增利与成本控制的平衡，并紧抓国产化率提升的产业窗口期拓展客户 [4] - 下游终端厂商需消化成本上升压力，在市场竞争中实现品牌突围和价值提升 [4] 企业技术创新动态 - 深圳佰维存储科技推出高度集成产品，将DRAM和NAND Flash垂直堆叠在同一封装内，服务于AI可穿戴设备对空间高度敏感的需求 [4] - 该公司布局晶圆级先进封测，以满足先进存储封装需求，并与存储业务协同服务存算合封业务 [4][5] - 澜起科技推出DDR5第二子代芯片，预期AI将持续推动存储需求增长，DDR5的持续渗透及子代迭代有助于维系和提升公司相关产品的平均销售价格及毛利率 [5]

单季度业绩表现 - 第三季度营业收入达14.24亿元，同比增长57.22%，环比增长0.92，创单季度历史新高 [1] - 第三季度归母净利润为4.73亿元，同比增长22.94% [1] - 第三季度股份支付费用高达3.53亿元，导致归母净利润环比下降25.33% [3] - 剔除股份支付费用影响后，调整后归母净利润为8.11亿元，同比增长105.78%，环比增长10.96%，亦创历史新高 [3] 前三季度累计业绩 - 前三季度累计营业收入40.58亿元，同比大幅增长57.83% [3] - 前三季度累计归母净利润16.32亿元，同比增幅高达66.89% [3] 核心业务驱动 - 互连类芯片业务是业绩快速增长的核心动力，第三季度收入达13.71亿元，同比增长61.59%，环比增长3.78% [3] - 互连类芯片产品线销售收入已实现连续10个季度的环比增长 [3] 新产品研发进展 - 推出基于CXL 3.1的内存扩展控制器芯片，并已开始向主要客户送样测试 [3] - 时钟缓冲器和展频振荡器产品也已正式进入客户送样阶段 [3] 未来业绩支撑 - 截至2025年10月27日，DDR5第二子代MRCD/MDB芯片在未来六个月内交付的在手订单金额已超过人民币1.4亿元 [4]

投资评级 - 报告对澜起科技的投资评级为“增持”，并予以维持 [2] 核心观点 - 公司2025年前三季度实现营收40.58亿元，同比增长57.83%，归母净利润16.32亿元，同比增长66.89% [7] - 单季度营收14.24亿元，创历史新高，同比增长57.22% [7] - 互连类芯片是业绩增长主要驱动力，单三季度收入达13.71亿元，同比增长61.59%，且该产品线收入及剔除股份支付后的归母净利润已连续10个季度环比增长 [7] - 公司新产品加速推出，基于CXL 3.1的内存扩展控制器芯片已开始送样，时钟缓冲器和展频振荡器产品也进入客户送样阶段 [7] - 公司在手订单饱满，截至2025年10月27日，未来六个月内待交付的DDR5第二子代芯片在手订单金额已超过1.4亿元 [7] 财务表现与预测 - 2024年公司营收为36.39亿元，归母净利润为14.12亿元，净利润同比增长213.1% [6] - 报告预测公司2025年至2027年营收分别为56.99亿元、77.28亿元、94.64亿元，归母净利润分别为20.43亿元、31.15亿元、40.77亿元 [6][7] - 对应2025-2027年的预测市盈率分别为85.2倍、55.9倍、42.7倍 [6][7] - 盈利能力持续改善，预计净资产收益率将从2024年的12.4%提升至2027年的23.5% [6] 运营效率与成长性 - 公司运营效率显著提升，存货周转天数从2023年的234天大幅优化至2025年预测的58天 [8] - 成长性指标强劲，预计2025年营收增长率达56.6%，随后两年分别为35.6%和22.5% [6][8] - 毛利率水平预计将稳定在60%左右 [8]