行业与公司概述 - **行业**：国内算力赛道、数据中心（AIDC）、液冷技术、超级电容器、BBU（电池备份单元）市场 [1][2][3][4] - **公司**：科华数据、中恒电气、欧陆通、佳艾股份、英维克、中电气、麦格米特、飞龙股份、良信股份 [2][3][18][20][21][22][23][25] --- 核心观点与论据 1. **国内算力赛道与AIDC发展** - **核心观点**：国内算力赛道受益于CSP厂商（腾讯、阿里、字节）H20芯片订单增加和AIDC资本开支上升，Q3起AIDC相关收入将爆发式增长 [1][2][4] - **论据**： - 科华数据Q1数据中心产品收入增长60%，Q2增速预计进一步提升 [1][2] - 英伟达紧急加单30万块H20芯片，国内CSP厂商库存充足 [4] - 国内IDC算力公司订单从去年四季度起翻番以上增长，今年兑现 [4] - **其他重要内容**： - 国内IDC新增功率需求：2025年3.2GW，2026年6.3GW，2027年10.8GW，2028年超13.6GW [3][15] - 头部企业增速可能快于行业整体 [3][16] 2. **液冷技术应用与市场** - **核心观点**：液冷技术渗透率将显著提升，GV300标配液冷方案推动行业变革 [1][5][6] - **论据**： - 全球数据中心液冷渗透率不足10%，GV300标配液冷将加速渗透 [5] - 芯片设计（如NV136、NV172、华为8卡服务器）已考虑液冷布局 [5] - Meta等ASIC芯片融入液冷架构 [5] - **成本与价值量**： - 二次侧液冷系统成本：每千瓦3,000-4,000元人民币，加上一次侧设备总计5,000-6,000元人民币 [7] - CDU是液冷架构中价值量最大、技术难度最高的环节，快接头价值量约为manifold两倍 [6] - **竞争格局**： - 台湾企业主导液冷板、CDU等核心模组，中国企业在manifold、快接头、电子水泵等领域有成本优势 [8][9][10] - 英维克CDU冷板快接头进入NV链，具备完整液冷解决方案能力 [20] 3. **BBU市场前景** - **核心观点**：BBU市场2026-2028年快速增长，Ruben架构下有望成为标配 [1][11] - **论据**： - 2026年市场规模32亿元人民币，2027年52亿元，2028年接近80亿元 [11] - 蔚蓝星若占20%市场份额，利润潜力巨大 [11] - 新能安、伊维里等中国厂商积累客户资源 [11] 4. **超级电容器市场** - **核心观点**：超级电容器竞争格局优质，技术门槛高，净利润率可达50% [3][12][13] - **论据**： - 主要由五张和江海主导，江海或占50%市场份额 [12] - 2028年行业规模或达60亿元，佳艾股份若占20%-30%份额，利润5-7.5亿元 [14] - 佳艾股份方案成本仅为武藏方案的1/6-1/7，渗透率有望提升 [19] 5. **其他重要赛道与公司动态** - **服务器电源与UPS**：服务器电源单价0.5-1元/W，UPS含电池约0.7元/W，HVDC渗透率持续提升 [17] - **公司动态**： - **中电气**：2025年上半年新订单近8亿元，加速推进北美订单 [21] - **麦格米特**：预计2025年中国新增IDC 3-4GW，全球超10GW，市场规模或达4,200亿元 [22] - **飞龙股份**：电子水泵获机柜厂意向订单，通过英伟达认证 [23][24] - **良信股份**：与维谛技术长期合作 [25] --- 可能被忽略的内容 1. **佳安股份**：低成本优势显著，方案成本仅为竞品1/6-1/7，已实现小批量发货 [19] 2. **英维克**：被英伟达列为合作伙伴，业务重心转向数据中心和海外市场 [20] 3. **国内IDC建设时间轴**：中国起步晚于美国，但增长周期更长 [15]

核心观点 - 2025中报业绩预告显示多数行业二季报与一季度表现大致相同，可关注周期&资源类在预告日至财报日的超额行情，尤其基础化工方向；部分行业如电子、基础化工、机械设备等中报预告表现亮眼 [3][24] - 国债买卖于2024年8月推出、2025年1月暂停，短期重启概率不大，需综合多因素考量重启条件 [4][30] - 宏工科技主业为物料处理龙头，25年预计订单底部向上，固态&非新能源拓展打开成长空间，首次覆盖给予“增持”评级 [6][28] - 雅鲁藏布江水电工程开工或将带来数十万吨民爆需求，多家上市公司于西藏当地布局民爆产能 [10] - 化工领域可参考供给侧改革通过“成本要素”定价实现“反内卷”，建议关注基础化工产品及对应龙头上市公司 [12] - 炼化行业需更严格产能退出或限制政策，海外供给侧有积极变化，国内反内卷若约束供给端，石化行业有望迎来景气周期 [13][17] - 英伟达CEO访华释放积极信号，看好算力与应用端共振的AI投资机遇 [19] - 老旧设备更新改造政策层层递进，在供需两端发力，有望作为“成本要素”在化工领域重新定价 [20][22] 2025中报前瞻 - 截至2025年7月20日，全A共1574家公司披露25Q2业绩预告等，披露率约29%，预喜率约43.7% [3] - 交易维度关注周期&资源类在预告日至财报日超额行情，尤其基础化工方向 [3] - 盈余惊喜角度，梳理出10家相关公司，医药生物等行业“盈余惊喜”概率较高 [3] - 电子、基础化工等行业25H1业绩预告表现亮眼，中报预告利润增速同比超30%的公司超45家 [3] - 电子行业AI与政策加持有望维持高景气；基础化工行业供给约束强化、需求支撑，部分行业率先复苏；机械设备行业内需回暖与出海加速支撑增长 [24] 银行国债买卖 - 国债买卖2024年8月推出、2025年1月暂停，长期为丰富货币政策工具箱等，短期隐含引导收益率曲线陡峭化目的，操作方式为“买入+借券卖出” [4][29] - 加速广谱利率下行或是暂停直接原因，2024年12月1Y国债收益率跌破1%与DR007深度倒挂 [30] - 2025Q1货币政策执行报告回应重启条件，短期重启概率不大，需综合农商行利率风险、债市运行、市场供求等因素考量 [4][30] 宏工科技 - 主业为物料处理龙头，锂电主业近年来拓展业务、布局前瞻，2024年新签海外及客户出海相关订单2.2亿元 [6] - 25年预计主业订单向上，截至Q1合同负债金额9.18亿元，较24年底提升1.2亿元 [26] - 在固态领域布局多款新设备，如混合均质一体机等，在固态电池方向有技术适配优势 [28] - 纵向拓展非新能源领域，有望到2030年将非新能源领域收入占比提升至40% [10][28] - 预计25 - 27年实现归母净利润1.74/2.42/4.30亿元，YOY - 16%/+39%/+78%，对应PE分别为48X/35X/20X，首次覆盖给予“增持”评级 [10][28] 雅鲁藏布江水电工程 - 工程近日开工，项目业主中国雅江集团成立，总投资约1.2万亿元，预计带来数十万吨民爆需求 [10][36] - 2024年西藏地区工业炸药产销量均约5.2万吨，2025年1 - 5月产量2.4万吨、同比+10%，销量2万吨 [10][36] - 多家上市公司在西藏布局民爆产能，如易普力2.5万吨等，高争民爆西藏地区收入和毛利占比高 [10] 化工“反内卷” - “内卷式竞争”扭曲行业价格信号，导致行业竞争力下降等问题 [12] - 复盘供给侧改革，化工领域“成本要素”定价有成效，如土地、能效等重新定价推动改革 [12] - 参考供给侧改革和全国统一大市场政策，有望对绿色低碳等“成本要素”重新定价实现“反内卷”，建议关注基础化工产品及龙头上市公司 [12] 石油石化 - 炼化行业需更严格产能退出或限制政策，当前行业发展逻辑变化，需从产能增长转变为高质量发展 [13][17] - 海外供给侧有积极变化，欧洲石化产能加速退出，美国乙烷制乙烯扩张周期基本结束 [17] - 国内反内卷若约束供给端，叠加海外石化增速放缓&退出，石化行业有望迎来景气周期 [17] 消费电子 - 英伟达CEO访华称中国开源AI为全球进步催化剂，H20芯片重启供应预期升温，强化市场对算力链条信心 [19] - 算力端台积电Q2净利润同比增长60.7%，GB200服务器放量，GB300预计9月出货 [19] - 应用端国产模型KimiK2完成迭代，全球Agent系统进入部署竞速期，应用场景加速落地 [19] - 建议关注消费电子各细分领域相关公司 [47] 化工老旧设备更新改造 - 老旧设备更新改造政策层层递进，从评估指南到老化评估方法征求意见稿等 [20][39] - 统计149个化工子行业产能投产时间数据，认为在“反内卷”背景下，老旧设备更新改造有望重新定价 [20] - 该改造在供给端优化行业供给，在需求端拉动投资，在供需两端发力 [22]

市场走势分析 - 周二A股早盘一度回调但10:30后震荡攀升，主要分类指数基本以红盘报收，仅万得微盘股指数小幅下跌 [1] - 上证指数突破2024年11月8日高点，2024年四季度以来的横盘震荡告一段落 [1] - 市场对贸易冲突担忧情绪缓解，7月政策窗口期临近，预计市场将维持缓慢盘升格局 [1] - 指数突破3500点后可能延续上升趋势挑战2024年10月8日高点，或在挑战3674点前震荡蓄势 [2] 后市展望 - 雅鲁藏布江下游电站启动、H20芯片可能恢复出口、机器人/低空飞行器获订单等催化剂提升市场风险偏好 [2] - 行情挑战前高需满足三个条件：财政加码政策落地、全球环境缓和、成交量能持续放大 [2] 热点板块 - 7月A股预计仍是事件驱动的主题性行情，板块将出现高低切换 [3] - 大消费方向关注乳制品、IP消费、休闲旅游、医美等基本面景气度较高板块 [3] - 机器人国产化趋势明确，产品将从人形机器人向四足机器人、功能型机器人扩展，关注传感器、控制器、灵巧手等板块 [3] - 7月特斯拉财报公布及人形机器人版本更新或成机器人板块新催化剂 [3] - 半导体国产化趋势下关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等 [3] - 军工板块2025年存在订单回升预期，地面装备、航空装备、军工电子等子板块一季报已现触底迹象 [3] - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期，2024年三季度以来连续三个季度净利润增速为正，2025年或迎基本面拐点 [3] 盘面回顾 - 周二A股盘中震荡但买方力量强劲，收盘主要指数红盘报收 [4] - 领涨板块包括煤炭、建材、建筑、钢铁、有色等，领跌板块包括银行、计算机、通信、电子、纺织服饰等 [4]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 7月14 - 18日当周电子行业上涨2.15%位列第7 估值前三为计算机、国防军工、电子 [25] - 7月18日瀚海聚能HHMAX - 901主机成功点亮 我国可控核聚变商业化探索取得重大突破 [4] - 7月15日英伟达获批向中国销售H20芯片 解禁预计促进国内数据中心建设及提升大厂资本开支预期 [5] 各部分内容总结 股票组合及其变化 本周重点推荐及推荐组 - 瀚海聚能HHMAX - 901主机成功点亮 建议关注国光电气等核心设备及零部件标的 [4][14] - 英伟达H20将重回中国市场 建议关注新易盛等相关受益标的 [5][15] 海外龙头一览 - 7月14 - 18日当周海外龙头呈上涨态势 环球晶圆领涨涨幅8.96% [19] - 用费城半导体指数观察海外半导体行业 该指数当周上涨 近两周震荡上行 2023 - 2025年走势有起伏 [20][21] 周度行情分析及展望 周涨幅排行 - 7月14 - 18日当周申万一级行业涨跌分化 电子行业涨2.15%位列第7 市盈率54.38 [25] - 电子行业细分板块涨跌分化 印制电路板板块涨幅最大达11.05% [30] - 当周重点关注公司周涨幅前十中 中际旭创、宏微科技、思泉新材包揽前三 [34] 行业重点公司估值水平和盈利预测 - 报告给出多类公司的市值、ROE、EPS、PE、PB、周涨跌幅及投资评级等信息 [37][40] 行业高频数据 台湾电子行业指数跟踪 - 近两周台湾半导体等行业指数均震荡上行 近两年各细分板块指数走势不同 [43][44] - 中国台湾IC各板块产值同比增速自2021年下降 2023Q2反弹 2024年需求回升 [51] 电子行业主要产品指数跟踪 - 存储芯片价格因消费电子需求疲软波动下降 NAND和DRAM价格有不同变化 [54] - 全球半导体销售额自2024年4月触底攀升 2025年4月同比增长22.70% [56] - 面板价格保持稳定 国内手机出货量2025年5月同比降21.2% [57][59] - 无线耳机出口量2023年以来复苏 智能手表2024年反弹2025年Q1产量同比降30.10% [61][62] - 2025年Q1全球PC出货量同比下滑2.88% 5月国内品牌台机出货量同比增195.64% [65] - 新能源车销量保持增长 2025年5月销量达130.70万辆同比增36.87% [66] 近期新股 屹唐股份（688729.SH） - 公司专注集成电路制造设备领域 产品有干法去胶等设备及相关服务 [71] - 公司技术领先 产品有国际竞争力 全球累计装机超4800台 [72] - 2025年营收115992.58万元 归母净利润21756.57万元 [76] 矽电股份（301629.SZ） - 公司专注半导体探针测试领域 产品包括探针台和其他半导体专用设备 [78] - 公司技术领先 产品性能良好 为客户提供测试环节配套解决方案 [79] - 2024年营收5.08亿元 归母净利润0.92亿元 [81] 行业动态跟踪 半导体 - 英伟达恢复对华销售H20芯片并将推新款GPU 解禁或与中美会谈有关 [83] - 三星1c DRAM良率突破50% HBM4下半年量产 旨在夺回市场份额 [84] - 中国要打造RISC - V生态高地 2024年全球出货半数来自中国 [85] - 华勤技术2025年上半年营收预计同比大增超110% 业务全面开花 [87] 消费电子 - 2025Q2中国智能手机市场华为重回第一 市场整体下滑4% [86] - 苹果iPhone 17系列启动试产 中印工厂同步推进 印度制造占比将提升 [90] - 传苹果将发布折叠屏iPhone 定价或超15000元 将进军折叠屏高端市场 [91] 汽车电子 - 长城汽车2025年上半年净利润63.37亿元同比降10.21% 销量表现稳健 [92] - 联创电子H1扭亏为盈 受益于车载光学等业务增长 [93] - 江淮汽车H1预亏6.8亿元 受国际市场等因素影响 [94] - 智元机器人获正大机器人战略投资 将拓展全场景业务 [94][95] 行业重点公司公告 - 中际旭创受让君歌电子部分股权 巩固对其控制权 [98] - 茂莱光学修订可转债发行方案 涉及规模和用途调整 [98] - 立昂微2025年上半年营收增14.20% 但净利润亏损1.21亿元 [98] - 欧菲光2025年上半年预亏 业绩下滑受多因素影响 [98] - 芯原股份拟回购股份用于股权激励或员工持股计划 [99] - 士兰微2025年上半年预计扭亏为盈 业绩增长得益于战略和产能 [99] - 中贝通信2025年上半年业绩预减 受业务延迟和财务费用影响 [99] - 宁波韵升2025年上半年业绩预增 得益于业务结构优化 [99] - 华勤技术2025年上半年业绩高增长 受益于行业和自身战略 [99]

报告核心观点 低空经济或告别“野蛮生长”步入高质量发展阶段，报告给出权益类和稳健类产品配置策略，权益类采用事件驱动和资产配置策略，稳健类关注市场分析并推荐重点产品 [1] 市场回顾 权益市场 - 上周主要指数多数收涨，创业板指涨幅 3.17%最大，北证 50 周度收跌 -0.16%；近 1 月、近 3 月和今年以来榜首指数分别是创业板指、创业板指和北证 50 [1][4] - 申万 31 个行业涨跌互现，先进制造板块集体反弹，通信、医药生物等行业排名靠前，传媒、房地产等行业排名靠后 [4] 债券市场 - 上周央行公开市场操作净投放，资金面宽松，长短端利率均下行，10 年期国债下行 0.01BP 至 1.665%，1 年期由 1.370%下行至 1.349%，期限利差小幅走阔 [8] - 本周长短端期限品种信用利差均收窄 [9] 基金市场 - 受权益市场反弹影响，偏股基金指数上涨 3.06%，二级债基指数上涨 0.35%，中长债基金指数上涨 0.07%，短债基金指数上涨 0.05% [12] 权益类产品配置策略 事件驱动策略 - 低空经济安全健康发展专题会议召开，可关注华安制造先锋 A、博时军工主题 A 和华夏军工安全 A [1][15] - 新能源行业开展“反内卷”调研座谈，可关注工银新能源汽车 A、鹏华新能源汽车 A、博时新能源主题 A [1][15] - 英伟达 CEO 黄仁勋年内第三次访华，可关注博时半导体主题 A、嘉实科技创新和诺德新生活 A [1][17] 资产配置策略 - 整体采用均衡底仓 + 杠铃策略，杠铃两端为红利和科技 [18] - 红利资产有配置价值，因低利率环境凸显其稀缺性，政策利好且有防御避险属性 [18] - 均衡风格基金能分散风险，兼顾投资机会，当前市场环境下可提高抗风险能力 [18][19] - 科技成长方向有配置价值，得益于政策支持、行业景气度高、国产替代需求等因素 [19] - 可关注安信红利精选、工银精选回报、华夏智胜先锋、嘉实港股互联网核心资产和华安制造先锋 [1][19] 稳健类产品配置策略 市场分析 - 央行公开市场操作净投放 12011 亿元，资金面维持宽松平衡 [20] - 二季度 GDP 为 341778 亿元，同比增长 5.2%，上半年 GDP 为 660536 亿元，同比增长 5.3%，“强供给、弱需求”局面待改善 [20] - 6 月出口商品 3251.83 亿美元、同比增速 5.8%，进口商品 2104.13 亿美元、同比增速 1.1%，进出口商品 5355.96 亿美元，同比增长 3.9% [21] - 可转债有配置价值，但需关注高估值带来的调整风险 [21] 重点关注产品 - 核心策略关注诺德短债 A 和华安纯债 A [1] - 卫星策略关注固收 + 基金，如安信新价值 A 和南方荣光 A [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2025年7月14 - 18日A股市场继续上行，成长风格优于价值风格，光模块、创新药、稀土等板块领涨，7月政治局会议“反内卷”措施或牵引市场热度，科技链催化多，创新药估值前置 [1][12] - 中证指数公司于7月16日正式发布中证A500自由现金流指数，为市场提供差异化指数选择方案 [3][15] 各部分总结 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - A股市场上行，上证指数涨0.69%，沪深300涨1.09%，中证500涨1.20%，创业板指涨3.17%，成长风格优，光模块等板块领涨，日均交易额15462亿环比上升 [12] - 二季度GDP同比增5.2%，经济“生产强于需求”，金融数据优化和政策预期明朗或注入动能，7月政治局会议“反内卷”措施引关注 [12] 科技链催化 - AI产业景气，国内模型迭代加快，H20解禁虽挤压国产算力，但大型公司重启算力开支或带动产业链 [13] 创新药估值 - 集采规则调整，创新药估值前置，若流动性充裕需注意其他板块分流效应 [3][14] 公募基金市场动态 - 7月16日中证A500自由现金流指数发布，反映现金流创造能力强的上市公司证券表现，提供差异化选择 [15][16] 主动权益基金指数表现跟踪 权益基金指数绩效统计 |指数分类|上周表现|近一月表现|今年以来表现|成立以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |策略主题类 - 主动股基优选|3.42%|6.55%|14.46%|15.39%| |投资风格类 - 价值股基优选|0.81%|2.94%|6.45%|6.53%| |投资风格类 - 均衡股基优选|3.61%|7.42%|11.87%|9.42%| |投资风格类 - 成长股基优选|4.96%|9.19%|22.90%|11.85%| |行业主题类 - 医药股基优选|9.79%|16.18%|46.28%|26.72%| |行业主题类 - 消费股基优选|1.42%|1.34%|8.82%|1.81%| |行业主题类 - 科技股基优选|4.92%|9.57%|17.07%|18.91%| |行业主题类 - 高端制造股基优选|4.14%|8.82%|7.49%|2.30%| |行业主题类 - 周期股基优选|0.66%|3.37%|12.54%|4.59%|[17] 各指数定位及业绩比较基准 - 主动股基优选：每期15只等权配置，按风格遴选配平，业绩比较基准为主动股基（930980.CSI） [18] - 价值股基优选：选10只价值风格基金，业绩比较基准为中证800价值指数（H30356.CSI） [20] - 均衡股基优选：选10只均衡风格基金，业绩比较基准为中证800（000906.SH） [20][22] - 成长股基优选：选10只成长风格基金，业绩比较基准为800成长（H30355.CSI） [23] - 医药股基优选：选15只医药主题基金，业绩比较基准为医药主题基金指数 [24][27][28] - 消费股基优选：选10只消费主题基金，业绩比较基准为消费主题基金指数 [28] - 科技股基优选：选10只科技主题基金，业绩比较基准为科技主题基金指数 [31] - 高端制造股基优选：选10只高端制造主题基金，业绩比较基准为高端制造主题基金指数 [31][32] - 周期股基优选：选5只周期主题基金，业绩比较基准为周期主题基金指数 [36]

报告行业投资评级 - 强于大市：预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数，沪深市场基准指数为沪深 300 指数 [31] 报告的核心观点 - 国内外 AI 共振，继续推动算力需求提升，建议关注大模型、算力及金融 IT 领域的公司，如科大讯飞、金山办公、拓尔思、恒生电子、南天信息、博睿数据等 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 本周重点关注事件 - OpenAI 推出通用 Agent，国内外 AI 共振：7 月 18 日，OpenAI 发布通用型 AI Agent - ChatGPT Agent，集成多种工具，支持交互多轮对话，表现优异；月之暗面推出万亿参数级开源大模型 Kimi K2；7 月底，阶跃星辰、智谱 AI、科大讯飞将发布新模型；ChatGPT Agent 有望推动 AI 向具身智能跃进，国内外大模型形成共振 [6][11][12] - 华夏基金（香港）发布全球首只人民币代币化基金：7 月 17 日，华夏基金（香港）推出第二批代币化基金，含全球首只以人民币计价的代币化基金；采用双轨分销模式；此举填补空白，强化地位，为相关场景奠定基础 [6][14] - 英伟达 H20 解禁，同步推出 RTX Pro GPU：7 月 15 日，英伟达 H20 芯片对华出口解禁，性能为 H100 的 15% - 30%，适用于垂类模型推理；同步推出 RTX Pro GPU；H20 解禁短期缓解算力缺口，但冲击本土企业，RTX Pro GPU 有望加速产业变革 [6][15][16] 新闻及公司动态 行业新闻 - 芯片及服务器：广立微注册软件著作权，马来西亚实行许可证制度，多机构参与编著白皮书，黄仁勋宣布 H20 解禁，博通、台积电、中科蓝讯、AMD 等有相关动态 [17] - 云计算：甲骨文投资，中国能建葛洲坝与阿里云达成共识 [18] - 人工智能：悉尼大学开发系统，Meta 收购企业，多机构有新动态，美国国防部授予开发合同，多模型发布或有新进展 [19] - 数字经济：星恒数字经济等入围项目，360 安全云联运中心落地，神州数码入选案例 [20] - 网络安全：中汽研申请专利，中国电信量子密信通过认证，飞斯柯罗构建评估系统 [21] - 工业互联网：百望股份与七识科技签署合作协议 [21] 公司动态 - 奇安信：变更 2,919,652 股回购股份用途为注销并减少注册资本 [3][22] - 广联达：截至 2025 年 7 月 14 日，累计回购股份 8,732,100 股，占总股本 0.53%，成交总金额 121,956,165.8 元 [22] - 光洋股份：2025 年度为控股子公司和母公司融资业务提供担保，总额不超 20 亿元 [3][22] - 广立微：设立员工安居借款资金池，总额不超 5,000 万元 [23]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电子、消费电子、智能手机、AI眼镜 - **公司**：深南电路、顺宇、高伟、工业富联、华勤、舜宇 纪要提到的核心观点和论据 H20复供影响 - **核心观点**：H20复供提升推理端生产力，为CSP厂商注入活力，对大模型训练端影响有限，或影响下半年国产算力交付节奏，但中长期发展方向不变[1][2][5] - **论据**：H20性能在算力端略低于A800或A100，但互联带宽和显存配置更优；主流大模型训练卡未将其作为主力产品；国产算力自2022年贸易摩擦后已竞争近三年，关键在于供应链、代工及先进制程等方面改善[2][5] 美国国际贸易政策 - **核心观点**：美国可能限制高端产品，开放与国产芯片性能接近产品，利用生态优势压制国产算力厂商[1][3][4] - **论据**：无明确论据，为趋势预测[3][4] 手机市场趋势 - **核心观点**：2025年上半年智能手机市场疲软，全年预期中性或略增，下半年整体平淡，苹果或迎结构性机会[1][7][11] - **论据**：一季度全球智能手机出货量增速下调，二季度同比下降1%；消费者情绪谨慎，全球宏观经济不确定，新兴地区增长乏力，DDR4涨价给终端厂商带来压力；iPhone 17创新、硬件升级，苹果未来有AirPods摄像头版本、折叠新品、Siri升级及AI功能迭代等[7][11] 越南消费电子产业优势 - **核心观点**：越南具低关税区位优势，消除市场担忧，果链估值修复，有望在8月中旬反弹，乐观可达25 - 30倍[1][8] - **论据**：除英国外越南是低关税国家，是东南亚产能扩张重要桥头堡；公司业绩预告超预期，打消市场对二季度盈利承压怀疑，市场调整对果链悲观预期[8] AI眼镜发展趋势 - **核心观点**：下半年AI眼镜迎来显著变化，带显示AR眼镜成趋势，关注光学公司和ODM厂商[1][9][10] - **论据**：已有产品迭代，增加显示功能成本提升不大可提升消费者购买意愿，Meta将发布带显示功能AR眼镜引领趋势；显示方案升级和渗透率提升将推动智能AI眼镜及AR眼镜渗透率增加，光学产品组装难度大，头部大厂量产优势明显[9][10] 苹果产业链投资建议 - **核心观点**：优选果链龙头公司，关注2026年创新周期，关注光学和ODM环节[1][11][12][13] - **论据**：果链估值处于历史低位，2026年苹果产业链创新动能强，iPhone 18有光学变化、折叠屏手机和改进版AirPods等；光学行业竞争格局改善，毛利率提升，技术升级推动ASP提升；ODM环节行业格局稳定，多领域有新增需求[12][13] 消费电子板块投资机会 - **核心观点**：优选基本盘稳定且在新兴领域有优势和增速的公司，关注果链低估值龙头、光学和ODM、新兴领域平台性公司[15] - **论据**：相关公司报表体现高速增长趋势，如华勤高性能计算业务、舜宇汽车镜头业务[15] 深南电路发展情况 - **核心观点**：深南电路受益于AI算力需求，产能扩张，有望实现盈利增长[18][19][21] - **论据**：高多层PCB和高端载板订单有望放量，产品结构优化，AI相关业务贡献提升；广州项目已批量交付，南通四期预计2025年投产，泰国工厂服务全球客户；预计2025年营收增长18%，净利润增长22%，2026年营收增长20%，净利润增长37%[18][19][21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 国产算力核心标的股价在H20消息公布后先跌后涨，市场情绪消化迅速[1][6] - 光学行业顺宇模组毛利率从2023年的4%上升至2024年的7%左右，预计2025年进一步改善[13] - 深南电路是国内最大的FCBGA封装基板厂商，在国产替代高价值细分领域有先发优势，具备优质客户基础[20]

报告核心观点 - “反内卷”预期或阶段性升温，成长弹性仍具中线配置价值，重视国产算力、机器人、创新药等主线机会 [1] 观点回顾 - 20241215报告认为重要会议定调下，新兴消费与“AI + 应用”作为跨年主线的线索明确 [9] - 20241216报告表示盈利弱复苏，估值强支撑，科技和高端制造业有望成为市场主导 [9] - 20250209报告指出A股性价比优势凸显，DeepSeek产业驱动下，AI Infra有望率先反应 [9] - 20250216报告称DeepSeek高性价比凸显之下，云计算正在成为大模型时代的“卖水人”，应用端重点关注医疗、企服、教育、办公、金融、营销等垂直领域 [9] 大势与风格 - 本周二季度国内经济数据及重要会议预期落地，市场持续震荡上行，6月投资消费走弱但社融显著放量，企业中长贷或提振内需，中央城市工作会议召开使地产政策预期阶段性兑现，月末政治局会议临近，“反内卷”行情或阶段性升温 [2][10] - 7月以来美元底部反弹、金价上行趋缓，超预期的6月零售及就业数据强化美联储“维持高利率”立场，往后美元面临较大不确定性，需警惕特朗普政策落地超预期对资产价格的潜在冲击 [2][11] 中观行业与景气 - 本周通信、医药、机械行业涨幅居前，分别得益于通信行业龙头公司中报业绩预告向好、第十一批国家组织药品集中采购工作启动、智元机器人和宇树科技中标代工服务采购项目 [30] - 人形机器人行业迎密集催化，政策上工信部推动其发展，股权融资层面宇树科技开启上市辅导，其上市将成产业迈向成熟标志，加速行业资源整合，吸引长期资金关注硬科技赛道 [31][32] - H20芯片破局，算力产业链再迎催化，国产算力性能提升，H20对其冲击有限仍具行情催化动力，OpenAI发布ChatGPT Agent加速催化算力需求，建议关注服务器等细分赛道及AI Agent赛道 [2][36][38] - 商业健康保险创新药目录调整打开支付空间，创新药行业再迎政策催化，出海进程加速，价值正在重估，后续行情可期 [2][40] 一周市场总览、组合表现及热点追踪 - 本周A股市场主力资金净卖出335.14亿元，环比由净买入转净卖出，汽车、医药生物、通信行业资金净流入规模居前，非银金融、传媒和公用事业资金净流出规模最大 [43] - 本周股票型ETF场内净申购金额为10.81亿元，环比回落，份额增加最多的ETF集中在券商、科技板块，减少最多的集中在核心指数领域 [43] - 财政部、税务总局下调超豪华小汽车征收价格阈值至90万元，新政或搅动豪车市场格局，新能源车型有望获竞争优势，二手豪车交易量有望快速增长 [2][47][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当下处于基本面相对混沌期，宏观上国内高频数据不算弱但部分投资者预期不高，微观上AI与国产替代使用意愿强但支付能力弱、产品待突破打磨，投资处于风险偏好影响市值波动阶段，以类主题投资为主，部分有向景气投资转化可能，多数大市值龙头公司利润弹性看需求回暖，出海/saas转型早且收入占比高的公司经营韧性更强，7月投资者对基本面关注度提升，预计下半年经营表现或好于上半年，若宏观和企业经营好转计算机板块表现或更好，同时需注意其他科技成长板块分流效应 [12] - 25年高景气维持赛道有AI算力、激光雷达；加速向上赛道为AI应用；稳健向上赛道包括软件外包、金融IT、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创；拐点向上赛道有教育IT、网安、企业服务；底部企稳赛道包括智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT；略有承压赛道为工业软件、医疗IT [12] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 计算机行业观点 - 本周行业有多项重要事件，7月12日月之暗面开源Kimi K2大模型，7月14日美图公司发布AI影像Agent产品「RoboNeo」，7月15日英伟达CEO确认美国政府批准H20芯片对华销售许可，7月18日OpenAI发布统一智能体系统ChatGPT Agent [4][12] 细分板块观点 - AI算力：头部csp的capex支出积极，上半年国产替代进展积极，H20库存恢复供货有望缓解芯片供不应求局面 [13] - AI软件：流量端表现积极，应用变现端美国领先，中国追赶，在出海／C端／B端取得进展，预计下半年收入确认强于上半年 [13] - 激光雷达：7月极氪9X新车发布搭载L3级智能辅助驾驶解决方案，单车搭载5颗激光雷达，智元机器人直播通用具身机器人工业现场常态化作业，机器人远征A2 - W搭载激光雷达，ADAS行业发展重心向高端化倾斜，激光雷达单车搭载量进入通胀阶段，具身机器人在工厂端常态化作业有望加速量产节奏 [13] - 智慧交通：4 - 5月我国商用车销量同比持平附近，今年1 - 4月我国交通公路建设Capex同比降幅小幅扩张 [13] - 软件外包：传统需求稳定，AI、出海、国产替代、外延整合硬件等推动增长 [13][15] - 金融IT：稳定币引起全球金融机构变化，金融IT公司参与交易、支付、跨境结算等环节，加密行业景气度向上，板块景气度随之向上 [13][15] - 工业软件：5月份PMI49.5边际企稳走平，4 - 5月份制造业下游Capex增速环比回落，在国产替代政策未见边际强化背景下，业绩表现相对平淡 [13] - 量子计算：量子信息技术催生新质生产力，各国战略布局，我国建立完整产业链生态，政策推动商业化应用，2025年中国量子计算产业规模增长至115.6亿元人民币（16.1亿美元），并保持超过30％的年增长率，未来五年可能从实验室走向应用，与AI融合是趋势 [13] - 数据要素：创新应用成各行业改革发展核心动力，受政策催化强，我国数据市场建设处于起步阶段，“数据要素X”战略部署试点是重点，下半年政策将完善数据基础制度，推进数据资源整合共享 [15] - EDA：海外科技公司的EDA允许向中国出售，但国产化浪潮持续，行业随下游半导体国产化程度提升而景气上升 [15] - 出海：软件出海空间大，硬件或软硬结合类产品有竞争优势，部分公司形成品牌 [15] - 信创：受益于大国竞合及十四五收官项目建设节奏，政府采购网公示数据显示总中标金额突破1200亿元，同比激增78%，二季度产业链稳健向上，三季度采购有望加速，国产化软硬件基础设施采购需求旺盛 [15] - 教育IT：传统教育信息化需求稳定，AI +、学习机等软硬件提供增量 [15] - 政务IT：目前相关公司半年报表观数据一般，受益于数字中国及智慧财政的十四五收官建设节奏，下半年项目建设节奏有望加快，当下景气度底部企稳 [15] - 安防：预计在低基数效应下，下半年表观增速加快，利润端高于收入端 [15] - 网安：下游行业分布广泛，半年报表观数据一般，下半年以国家安全和关基行业为主的客户需求有望逐步修复，受大国竞合、海外局部战争及关基行业、党政相关建设需求影响 [15] - 企业服务：主营业务与宏观环境相关，近期AI新模型发布及Agent应用受关注，相关企业服务公司AI收入占比提升 [15] - 医疗IT：医保及医院支付能力偏弱，药企营销支出结构性向数字化迁移 [15] - 建筑地产IT：建筑行业向精细化管理转变，数字化和智能化需求增加，相关IT龙头企业开启AI化转型产品战略，下半年有望推出更多AI化产品方案 [15] 本周行情回顾 - 2025年7月11日至7月18日，计算机行业指数（申万）上涨2.12%，跑赢沪深300指数1.03pcts，在31个申万一级行业指数中涨跌幅位居第8位 [15] - 本周计算机板块涨幅前五的公司分别为熙菱信息、延华智能、索辰科技、淳中科技、信息发展，跌幅前五的公司分别为大智慧、新利软件、工大科雅、金证股份、京北方 [21] - 2025年7月14日至7月18日共5个交易日，三市股票日均成交额为1.5万亿元，同比上升113.9%，环比上升3.3%，截至2025年7月17日，两融余额为1.9万亿元，同比上升33.9%，环比上升1.64% [24] 重点事件前瞻 - 7月将有第二届AI眼镜产业创新应用高峰论坛和2025世界人工智能大会举行，建议关注相关产业链机会 [28]