核心观点 - 日本经典动漫形象如阿童木、高达、Hello Kitty成为大阪世博会主角 体现二次元文化IP走向场景化和情景化的新实验 [1] - 造型奇特的吉祥物转化为畅销周边 沉浸式体验推动游客消费 为中国二次元市场发展提供启示 [1] 行业趋势 - 二次元IP通过场景化和情景化实现商业价值最大化 从文化展示转向沉浸式体验与消费转化 [1] - 日本二次元文化在国际盛会中占据核心地位 体现其全球影响力与商业化成熟度 [1] 市场实践 - 大阪世博会以动漫IP为主角 通过吉祥物衍生周边和沉浸式体验实现游客消费转化 [1] - 该模式为中国二次元市场提供参考 强调IP场景化运营对消费拉动的潜力 [1] 战略合作 - 世博会博物馆与第一财经联合推出《世博双城记》 聚焦2010上海至2025大阪世博会的城市发展路径与创新实践 [1] - 项目以全球视野分析上海与世界的联结 通过东方智慧探索未来城市发展模式 [1]

**IP授权行业与公司研究关键要点** **行业与公司概览** * 纪要涉及IP授权行业 涵盖内容型IP与形象型IP的运营与商业化[2] * 行业GMV和授权收入快速增长 市场机会显著[1][2] * 重点提及公司包括泡泡玛特 名创优品 KK集团 上海电影 奥飞娱乐 阿里鱼 广州易洲人 灵邦动画等[1][6] * 阿里鱼作为典型案例 GMV从2022年43亿美元增长至2024年41亿美元 增长9倍 其全球授权代理方排名从第25名升至第6名[1][6] **IP价值评估与分类** * 评估IP价值需关注内容 形象和话题度三个维度[1][5] * IP可分为文字类 漫画类 动画影视类及角色形象类 可对标艺人分为颜值派（流量明星）和实力派（实力明星）[1][5] * 全球收入前50的IP中 游戏型IP总收入最高 达2400多亿美元 其中1500多亿美元来自游戏内收入[9] * 角色形象型IP商品化收入最高 总体600多亿美元中有605亿来自商品销售[9] * 图书类IP平均年龄最长（62岁）动画类37岁 漫画类47岁 角色形象型IP因缺乏故事内容支撑 生命周期通常较短[1][8] **IP变现能力与内容特性** * 图书作为最上游内容改编潜力大 二次改编收益显著 2023年腾讯等平台上线100多部动画片大部分源于网文改编且热度高[10] * 游戏IP因其内容性质特殊（强交互性）改编成动画难以显著拉动收入 外部变现相对困难 如《王者荣耀》线下周边销售表现一般[3][13] * 强交互型游戏（如《王者荣耀》）依赖玩家互动 故事情节少 难以进行外部商品化或影视改编 强内容型游戏（如乙女类）拥有明确故事线 更容易实现外部商品化及影视改编[14][15] * 文学 动漫 影视属于单向传播内容 游戏是程序化的双向互动 这种内容性质差异导致相互改编成功率低[12] **企业核心能力与成功要素** * 企业运营IP需具备两大核心能力 从0到1发掘新兴IP 以及从1到100将其打造成爆款[1][7] * 分析IP企业竞争力需关注资源（获取优质头部IP的能力） 战略（有效打造热门品牌）和渠道（自有营销网络）三个方面[16] * 形象型IP成功需满足三大标准 符合大众审美 具备一定差异性 具有延展性可进行多次设计[11] * 线下渠道（如直营门店 主题公园）重要性在于提供沉浸式体验场景 承担营销功能 而不仅仅是创收[18] **商业模式与风险** * 需区分“IP本身作为资产”与“IP生意”（商业化运作） 将单个IP比作艺人 多个IP平台比作经纪公司[3] * 泡泡玛特模式优势在于签约大量不同IP以分散单一IP热度下降的风险 且虚拟形象无塌房风险 可通过二次元或三次元素材进行多样化设计和衍生开发[3][4] * 泡泡玛特成功因素包括最多IP资源 多样化下游变现形式 以及渠道建设优势[19] * 其推动IP从0到1的成功经验包括通过举办展会和开设直营门店推广IP 注重渠道建设 通过控制下游渠道提升IP影响力[17] * 文字类IP数量最多 但版权价格差异巨大 从头部小说影视改编权价格上千万到短剧版权几千元不等[10]

公司及行业 * 上海电影公司 通过收购上影元子公司股权 将上影集团和美影厂的核心IP纳入旗下 共计60个 包括独占及非独占类影视和动画作品[13] * 行业涉及影视 IP开发 授权衍生品 实景娱乐[2][11][15] 核心观点与论据 IP的优势与本质 * IP具备跨周期性 轻资产和强网络效应三大优势 能穿越经济周期 降低贴牌成本 并通过用户认知度提升商业价值[2] * IP不仅仅是内容 而是一个明确的文化符号 真正被认可为IP的资产并不多 关键在于是否形成了广泛认同的文化符号[3] * 成功IP需具备正循环模型 符号化和延展性 开放世界观及组合性四大要素[2][6] IP的价值体现与评估 * IP价值分为三层 第一层是电影 剧集 游戏 图书等短期收入 第二层是授权和衍生品收入 包括消费品授权 玩具授权 服装联名 这部分收入较稳定且毛利率较高 第三层是线下实景娱乐 如主题乐园[11] * 传统影视公司的PE通常在十几倍到二十倍左右 而IP类公司的PE则可能高达50多倍 如三丽鸥 迪士尼等 这是因为IP类公司享受长期溢价 盈利质量更高 更稳定[10] * 评估影视公司和游戏公司的利润预期通常基于即将上线的电视剧 电影或游戏的票房潜力 但这种方法忽略了IP库的再生价值 即IP不仅体现在单一作品的价值 还包括长期开发和衍生品收入[8][9] 公司战略与布局 * 上海电影现行战略总结为3+1+X 即发行放映内容基本盘加上核心业务板块中的重点项目开发[2][13] * 公司积极探索超级娱乐空间 利用影城进行IP主题展示 如大闹天宫和黑猫警长主题影院 为其IP价值提供多层次支持[4][15] * 美影厂计划陆续开发旗下IP 包括此前备案的多部电影 预计每年更新两部IP内容 以保持持续热度和市场关注度[16] 财务表现与预测 * 2025年上半年上海电影公司收入下降了5% 利润下降了22% 主要原因包括影院业务压力及上半年缺乏新的IP内容产出[17] * 预计2025年盈利2.6亿人民币 2026年3.7亿人民币 后年4.4亿人民币 目前股价对应PE分别为57倍 39倍和33倍[17] * 公司通过中期分红方案 每10股派发0.48元现金红利 总计派发2000多万元 占上半年归母净利润40%[17] 其他重要内容 具体案例与数据 * 三丽鸥通过打造庞大的IP矩阵 每年通过投票选出新形象 并控制出货量 以应对IP老化问题 市值从2020年至今上涨20倍[2][12] * 电影《浪浪山小妖怪》票房达15.6亿元人民币 超出预期 猫眼预测其最终累计票房将超过16亿元 目前已与30多个品牌进行IP授权合作[4][13][14] * 该电影改编自中国奇谭第一季中的第一集 这一季共有八集 其中其他七集尚未改编 第二季预计在2025年第四季度上线[14] 风险与挑战 * 宣发策略失误可能导致票房预期下调 进而影响股价波动 例如《浪浪山小妖怪》请傅首尔进行宣传反而产生了负面效果 否则票房有可能超过20亿元[8][13] * AI技术的发展可能不及预期 但上海电影公司仍然看好AI战略带来的潜力与机会[18]

公司业务概览 - 全球文化消费领域现象级品牌 1960年创立 覆盖130个国家和地区[1] - 标志性角色Hello Kitty诞生于1974年 与美乐蒂、酷洛米、大耳狗等组成IP矩阵[1] - 核心理念为"一件小小的礼物能够为人们孕育大大的友谊"[1] 中国市场表现 - 2025财年销售额达8.16亿元人民币 同比增长44%[3] - IP授权业务成为核心增长引擎 本地商品销售和原始品牌制造业务均显著增长[3] - 已在中国开设44家门店 含5家直营店[3] - 通过艺术展、快闪店、主题餐厅等多元体验场景深化消费者联结[3] 数字化战略布局 - 与海鼎合作完成全渠道数字化升级 开启数字化运营新时代[1] - 构建全渠道数字化体系以支撑IP平台化战略[4] - 通过数字化手段打通商品流、信息流与资金流[4] - 实现供应链管理、门店运营、全渠道销售、会员营销等环节深度协同[4] 技术合作成果 - 2025年4月启动与海鼎的战略合作项目[6] - 重构采配体系 整合生态资源 建立全链路数据闭环[6] - 门店收银效率显著提高 库存管理精度达行业领先水平[6] - 建立用户唯一标识体系 整合多平台会员数据[6] - 实现第三方系统高效对接 数据同步时效性大幅提升[6] - 通过多维度数据分析看板实时掌握渠道运营动态和热销IP表现[6] 战略发展目标 - 加速向"三年内利润突破5亿元"战略目标迈进[8] - 探索"文化IP+数字技术"创新转型样本[8] - 强化在年轻消费群体中的情感联结[8] - 海鼎业务覆盖全球80余个国家和地区 助力1000余家企业数字化转型[8]

公司业绩表现 - 2025年上半年营收138.8亿元人民币 同比增长204% [9][10] - 经调整净利润47.1亿元人民币 同比增长362.8% [10] - 美洲地区营收22.6亿元人民币 同比增长1142% 增速居各区域之首 [9][10] - 港股股价年初至今涨幅达250% [9] 区域市场发展 - 大中华区营收82.8亿元人民币 同比增长135.2% [10] - 亚太地区营收28.5亿元人民币 同比增长257.8% [10] - 欧洲及其他地区营收4.8亿元人民币 同比增长729.2% [10] - 美洲市场线下门店净增19家至41家 线下营收8.4亿元人民币 同比增长744.3% [14] 产品与IP运营 - THE MONSTERS系列营收48.1亿元人民币 占总营收34.7% [12] - MOLLY/SKULLPANDA/CRYBABY/DIMOO四大IP营收均突破10亿元人民币 [12] - 13大艺术家IP收入超过1亿元人民币 [12] - 纽约门店热门款售罄 美国市场定价19.9-40美元(约143-288元人民币) 高于国内 [5] 盈利能力与运营效率 - 毛利率达70.3% 同比提升6.3个百分点 [14] - 海外门店毛利率/单店收入/单位经济效益均高于大中华区 [14] - 线上收入占比达40% 美洲地区实行满29.9美元免运费政策 [14] 行业发展趋势 - IP企业估值与IP生命周期密切相关 流行IP周期通常为2-3年 [16] - 成功IP案例显示：高达等IP增长周期可超过5年 通过多元化方式实现IP变现 [17] - MOLLY和THE MONSTERS 2024年销售额分别为3亿/4亿美元 较Hello Kitty的18亿美元商品价值仍有增长空间 [17] - 非内容型IP受益于短视频平台兴起和内容周期减弱趋势 [17] 战略方向 - 海外市场采用APP/网站预购模式 补货速度快于国内 [6][14] - 未来增长依赖IP创新力/情感共鸣能力及全球化扩张 [9][14] - 毛利率提升被视作创新/科技和研发能力提升的重要指标 [18]

泡泡玛特海外市场表现 - 泡泡玛特纽约门店人流攒动 热门IP售罄 美国售价19 9-40美元(143-288元人民币) 高于中国地区 [6] - 2025年上半年美洲地区营收22 6亿元 同比增长1142% 线下门店净增19家至41家 线下营收8 4亿元 同比增长744 3% [10][14] - 公司整体线上收入占比达40% 美洲市场APP和网站补货速度快于中国 实行满29 9美元免运费政策 [14] 泡泡玛特财务业绩 - 2025年上半年营收138 8亿元 同比增长204% 经调整净利润47 1亿元 同比增长362 8% 净利润超2024年全年 [10] - 大中华区营收82 8亿元 同比增长135 2% 亚太营收28 5亿元 同比增长257 8% 欧洲及其他地区营收4 8亿元 同比增长729 2% [10] - 上半年毛利率70 3% 同比提升6 3个百分点 海外门店毛利率 单店收入及单位经济效益均高于大中华区 [14] IP产品表现 - THE MONSTERS系列营收48 1亿元 占比34 7% MOLLY SKULLPANDA CRYBABY和DIMOO营收均突破10亿元 13大艺术家IP收入破亿元 [12] - 当前四大头部IP贡献近六成营收 需持续孵化新IP如LABUBU等"顶流" [17] - MOLLY和THE MONSTERS 2024年销售额分别为3亿和4亿美元 相比Hello Kitty 18亿美元商品价值仍有增长空间 [18] 行业发展趋势 - 中国新消费后续增长取决于创造新IP 出海能力及依靠创新力形成的盈利能力 [8] - 未来十年是中国IP"黄金十年" 通过"情感共鸣"实现出海是下一个增长极 "孤独感""个性表达"具有全球共通性 [15] - IP生命周期通常2-3年 但系列化内容生成可延长周期 如高达IP增长阶段超5年 [17][18] - 未来中国IP需延长生命周期 创造更多情感链接 提高毛利率关键在于创新 科技和研发 [19]

和谐汇一资产管理公司 - 专注于权益类二级市场投资的私募基金管理公司，由林鹏先生发起创立 [2] - 核心团队来自国内一流投资机构，平均从业经历20年 [49] - 长期看多中国市场，对中国经济韧性充满信心 [49] - 旨在为投资者、被投公司及社会发展发现持久价值 [2] IP产业核心观点 - IP是情绪的容器，是集体记忆的锚点，能够持续吸引注意力并维持情感连接的"超级符号" [5] - 优秀IP需要具备从0到1、从爆红到长红的核心能力 [5] - IP产业分为内容类IP和形象类IP两大类 [6] - 内容类IP依托影视/游戏载体，形象类IP以角色形象为核心 [6] - 全球顶级IP如宝可梦和Hello Kitty证明长线运营的价值 [39] IP创作环节 - 创作环节是IP生命周期起点，风险高、成功率低 [6] - 日本动漫产业采用制作委员会制度共担成本与收益 [7] - 宝可梦通过多世代游戏、动画和卡牌累积超1000亿美元收入 [8] - 形象类IP创作成本较低但成功概率依然有限 [10] - 三丽鸥通过大量签约设计师形成稳定艺术家供给池 [11] - 三丽鸥采用小范围市场测试机制降低试错成本 [11] IP运营策略 - 运营力决定IP能否"长久不衰" [19] - 优秀IP运营需掌控曝光渠道和内容调性 [19] - 三丽鸥通过"角色总选举"增强粉丝参与感 [20] - 2025年三丽鸥人气评选吸引超6316万张投票 [20] - IP人格化塑造强化社交传播与情感共鸣 [23] - 泡泡玛特Labubu通过互动视频强化人格标签 [24] IP变现策略 - 优秀IP变现建立在克制的稀缺管理和有节奏的供给策略上 [29] - 宝可梦卡牌采用稀缺管理机制保持市场"七分饱"状态 [30] - 渠道管理影响消费者对IP的品牌感知 [33] - 三丽鸥实施分渠道供货策略维护品牌调性 [34] - 迪士尼严格控制授权商品渠道维护IP形象 [34] 中国IP发展现状 - 中国IP正向平台化、矩阵化方向发展 [42] - 泡泡玛特已跑通从设计到销售的商业闭环 [42] - 《黑神话·悟空》在游戏领域建立高认知度 [41] - 中国IP需要打通全链条建立可持续商业闭环 [42] - 中国文化自信提升为本土IP创造全球化机会 [42]

**泡泡玛特 (POP MART)** **核心业绩与增长驱动** - 2025年上半年营收139亿元 同比增长超200% 净利润47.1亿元 同比增长超360% [2] - 毛利率70.3% 同比提升6.3个百分点 调整后净利润率33.9% 同比提升11.6个百分点 [2] - 增长主要依赖海外线上渠道拓展及单店效益提升 [1][2] **全球区域市场表现** - 中国市场营收同比增长135% 经营利润率49% [1][3] - 亚太地区（含东南亚及港澳台）营收28.5亿元 同比增长超250% [1][3] - 美洲地区营收22.6亿元 同比增长十倍 [1][3] - 欧洲及其他地区营收4.8亿元 同比增长超700% [3][4] **IP矩阵与品类突破** - 形成"一超多强"IP矩阵：拉布布营收48亿元 同比增长超600% Molly同比增长370% School Panda营收12亿元 同比增长100% Crybaby营收12亿元 同比增长248% Demo通过毛绒产品形态爆发 [1][5] - 毛绒品类收入首次超过手办 收入超60亿元 同比增速1,276% 成为新增长引擎 [1][6] - 计划推出mini拉啵啵新品 拓展甜品、手饰、服装等新品类 [1][6][28] **供应链与产能提升** - 单月产能达2024年同期十倍以上 自动化水平从20%提升至50%以上 [7] - 通过工厂改造及新材料技术（陶瓷、植绒、3D打印）推动产品创新 [7][8] **渠道与用户运营** - 线下门店覆盖18国 线上覆盖37国 APP用户数达数百万 TikTok粉丝超200万 [29] - 会员收入占比91% 会员数净增1,300万 总数超5,000万 [23] - 海外门店仅100余家 计划扩展至600家 [30] **行业趋势与战略布局** - 线上盲盒品类一季度增长104% 动漫周边、BGD娃娃、毛绒布艺等品类显著增长 [22] - 通过捕捉多元情绪（丧、哭、暗黑等）拓展市场 签约本地艺术家深化区域文化融合 [27] - 目标2030年实现1,000亿元收入 [31] --- **三丽鸥 (Sanrio)** **核心业绩表现** - 2026财年Q1收入430亿日元 同比增长7.4% 营业利润同比增长88.8% 创历史新高 [9] - 上调2026财年收入及净利润预期分别11.2%和29.3% [9] **授权业务与IP运营** - Hello Kitty 40周年及玉桂狗、库洛米20周年庆典带动版权收入218亿日元（同比+63%） 销售收入213亿日元（同比+37%） [10] - 本土授权收入63.44亿日元（同比+54.6%） 海外授权收入155亿日元（同比+66.2%） [10] - 巧克力猫等小众IP在欧美进入TOP5排名 [15] **中国市场贡献** - 中国市场收入18.8亿日元（约3.76亿元） 同比增长125% 授权费占比52.6亿日元（同比+163%） 营业利润33.8亿日元（同比+176%） [12] - 贡献海外增量30%以上 预计2027财年收入达5亿元 授权金贡献6-8亿元 [12] **乐园业务** - 日本乐园收入43.6亿日元 占本土收入15% 入园人次与客单价创历史新高 [11] --- **万代南梦宫 (Bandai Namco)** **核心业绩表现** - 2025财年Q1收入3,000亿日元（同比+7.1%） 净利润381亿日元（同比+12.6%） [17] - 玩具业务营收1,469亿日元（同比+11%） 数字业务同比增1% [18] **区域市场与IP表现** - 日本收入增17% 美洲降24% 欧洲降15% 亚洲增5% [19] - 机动战士高达系列收入254亿日元（同比+81%） 龙珠、海贼王因游戏收入下滑表现不佳 [20] - 计划加大中国市场布局：开设卡牌门店、高达基地、本土IP联名 [19] **行业洞察** - 成人拼装模型市场潜力大 2020-2024财年规模翻倍 [21] --- **潮玩行业整体动态** - 线上增速波动：4月增30% 5-6月放缓 7月恢复至20% [22] - 线下门店达3,937家（环比净增131家） [23] - 社交媒体驱动增长：TikTok的GMV增速超100% [25] - 形象IP跨文化障碍小 生命周期长（如Hello Kitty） [14]

泡泡玛特财务表现 - 上半年净利润同比激增362.8%至47.1亿元人民币 净利润同比飙升近400% [1][3] - 营收达138.8亿元人民币 同比增长204.4% 延续前两个季度的强劲势头 [3] - 调整后净利润为47.1亿元人民币 [3] 股价与市值表现 - 香港股价单日大涨12.5% 收报316港元 市值突破4000亿港元创历史新高 [2] - 过去一年股价累计上涨超200% 市值达4244亿港元 超过美泰 孩之宝和三丽鸥市值总和 [2] 区域收入分布 - 中国区收入82.8亿元人民币 同比增长135.2% [4] - 亚太区（不含中国）收入28.5亿元人民币 增长257.8% [4] - 美洲区收入22.6亿元人民币 暴涨1142.3% [4] - 欧洲及其他地区收入4.8亿元人民币 增长729.2% [4] 产品与IP运营 - LABUBU系列产品收入超48亿元人民币 成为全球最受欢迎IP之一 [5] - 13个自有艺术家IP上半年收入均突破1亿元人民币 [5] - 本周将推出可夹在手机上的迷你LABUBU产品 [6] 全球化战略进展 - 4月首次设立四个区域总部 深化全球化布局 [7] - 上半年在英国剑桥和印尼巴厘岛等地标位置开设首批门店 [8] - 计划进军中东 南亚 中南美和俄罗斯市场 [8] - 截至6月30日在18个国家运营571家门店 包括40家新实体店和105家机器人商店 [9] 管理层展望 - 公司预计2025年营收目标200亿元人民币将顺利达成 [6] - 管理层表示今年实现300亿元人民币营收"应该很容易" [6] 行业动态 - 广东省推出21点行动计划支持商业航天产业发展 为卫星星座项目提供审批绿道和频率协调支持 [10][12] - 计划按总投资10%提供资金支持 单节点最高200万元 每企业年上限1000万元 [12] 其他企业要闻 - 香港交易所上半年收入及收益飙升33%至141亿港元 净利润增长39%至85.2亿港元 [14] - 小米第二季度调整后净利润暴涨75%至108亿元人民币 营收增长31%至1160亿元人民币 [14] - 智能电动汽车业务收入213亿元人民币 交付量81300辆翻倍增长 [14] - 平安好医生上半年利润增长137%至1.34亿元人民币 营收增长19.5%至25亿元人民币 [14]

核心观点 - 三丽鸥通过天猫超级品牌日活动成功整合线上线下资源 以沉浸式IP体验和多元化营销策略强化品牌影响力并推动商业转化 [1][4][29] 营销活动 - 三丽鸥联合阿里鱼与天猫打造超级品牌日活动 主题为"好朋友就要秀在一起" 集结超50家品牌推出2000余款IP联名商品 [1][4] - 活动邀请林允与酷洛米出演TVC 话题林允萌成这样了登上微博文娱榜第31位 相关话题累计登上淘宝文娱热搜榜 [4] - 李佳琦直播间开设三丽鸥小专场 精选10余款授权商品助推销售增长 [8] - 淘宝APP内"摇摇乐"互动游戏吸引超13万人次参与 登上淘宝热搜主榜第6和文娱榜第1 [6] 线下推广 - 上海大学路设置3000㎡粉色主题快闪街区 吸引超30万人次打卡 微博话题三丽鸥来上海大学路啦跻身上海本地榜TOP2 [2][9] - 快闪区包含Hello Kitty巨型气模 粉毯T台 品牌联名展区等打卡点 用户可通过集章任务获取定制纪念报纸 [9][11][13][18][23] - 活动通过天猫 优酷开屏及上海商圈大屏联动投放 获得20亿曝光资源支持 [8] IP运营策略 - 三丽鸥以季度2-4场频率举办主题活动 包括艺术展览 限时快闪和主题营销 [26] - 首届"三丽鸥头号宝贝大赏"采用用户共创模式 由消费者投票选出6款联名新品 [26] - 三丽鸥嗨翻节以夏日音乐派对为主题 在25000平方米场馆设7大主题展区 吸引超2万人次参与 [27] 商业模式 - 公司构建"内容体验-IP消费"完整生态链 通过多维度场景连接用户 实现情感共鸣向商业价值转化 [29] - IP形象覆盖Hello Kitty 美乐蒂 酷洛米等角色 深刻影响年轻群体时尚审美与生活方式 [1]