报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周化工市场有所提升，外部扰动逐步缓解，固态电池等方向引发关注，当前板块估值具有一定安全垫，继续看好涨价方向，尤其是康宽、H酸的投资机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 本周布伦特期货结算均价为68.36美元/桶，环比下跌8.09美元/桶，或-10.58%；WTI期货结算均价65.71美元/桶，环比下跌8.53美元/桶，或-11.48% [10] - 本周基础化工板块跑赢指数（1.15%），石化板块跑输指数（-4.02%） [10] - 本周沪深300指数上涨1.95%，SW化工指数上涨3.11%。涨幅最大的三个子行业为改性塑料（15.7%）、膜材料（11.78%）、合成树脂（7.27%）；跌幅最大的三个子行业为煤化工（-3.43%）、磷肥及磷化工（-3.16%）、氮肥（-3.12%） [10] 国金大化工团队近期观点 - 轮胎开工有所分化，原料价格下跌，行业持续承压，盈利端成本有望缓解但整体继续承压 [29] - 浙江龙盛成本表现利好，染料市场区间运行，预计短期内浙江印染市场将延续弱势走势 [30] - 胜华新材市场利空因素居多，碳酸二甲酯价格偏弱运行 [31] - 钛白粉行业内卷纷争加剧，亏损清货情况增多，景气度持续承压 [31] - 新和成VA市场价格行情偏稳定运行，VE市场成交重心不断趋低运行 [32] - 神马股份基本面整体偏弱，PA66市场弱势整理 [33] - 聚合MDI终端需求回暖缓慢，市场弱势下滑，预计下周窄幅震荡 [33] - 纯MDI终端需求萎靡不振，市场稳中略降，预计下周偏弱运行 [34] - TDI供需博弈，市场跌后暂稳，预计短期延续偏弱整理格局 [35] - 纯碱市场利好不足，价格小幅下探，预计下周弱稳震荡 [36] - 农药烯草酮高景气维持，高效氯氟氰菊酯、联苯菊酯、氯氰菊酯价格盘整或弱势盘整 [39] - 甜味剂三氯蔗糖处于需求淡季但长线拉涨概率较大，安赛蜜行情弱稳，麦芽酚区间观望 [41] - 煤化工煤炭价格暂时平稳，行业底部企稳 [43] - 化肥本周底部企稳，磷肥弱稳震荡，氯化钾价格小幅提升 [44] - 华鲁恒升尿素市场波动较大，产品多数维稳 [44] - 宝丰能源焦炭新一轮提降，聚烯烃价格小幅提振 [45] 本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 - 价格上涨前五位为尿素（17.81%）、丁酮（11.54%）、硫酸（9.7%）、硫磺（9.7%）、苯胺（5.64%）；价格下跌前五位为液氯（-833.33%）、天然气（-15.23%）、原油（-12.93%）、燃料油（-12.08%）、甲苯（-10.19%） [46] - 价差上涨前五位为乙烯 - 石脑油（37.45%）、丁酮 - 液化气（25.95%）、PET价差（24.6%）、锦纶长丝 - 已内酰胺（9.9%）、涤纶 - PTA&MEG（7.56%）；价差下跌前五位为聚丙烯 - 丙烯（-53.05%）、合成氨价差（-12.62%）、环氧丙烷 - 丙烯（-10.23%）、煤头尿素价差（-7.09%）、纯MDI价差（-6.87%） [46] 本周行业重要信息汇总 - 6月23日，新和成与中石化合资合作的液体蛋氨酸项目进入试生产阶段，已成功产出合格产品 [89] - 6月23日，万华化学发布IPDA扩能项目环境影响报告书征求意见稿，将对现有IPN、IPDA装置进行扩能 [90] - 6月24日，红墙股份全资子公司与中海壳牌签订《聚醚多元醇产品合作框架协议》 [90]

业务板块情况 - 蛋氨酸业务：公司现有固体蛋氨酸年产能30万吨，产能利用率维持高位，销售强劲；与中石化镇海炼化合作的18万吨液体蛋氨酸（折纯）项目进入试生产阶段，已产出合格产品 [2][3] - 香料板块：主要生产芳樟醇系列、柠檬醛系列等多种香料，应用于多领域；产品结构丰富，销量稳定；在山东启动占地约千亩项目布局新产品，处于前期筹备和审批流程 [3] - 新材料业务：因与原业务技术有协同性且市场前景广阔而进入，重点发展高性能聚合物及关键中间体，产品有聚苯硫醚（PPS）等；天津尼龙新材料项目尚在报批，已取得部分批复，待合法性手续完成后开工 [3][4] - 黑龙江基地：定位生物发酵产品，布局维生素C等产品，通过技改和管理创新降本增效，效益改善明显；未来拓展新产品聚焦生物发酵，围绕产业链延伸，建有生物发酵研究院打造“生物+”平台 [4] 公司机制与规划 - 激励机制：第四期员工持股计划已实施完毕并终止，后续将结合市场和经营情况完善长效激励机制 [4] - 资本开支：坚持“化工+”“生物+”战略，储备项目丰富，后续结合市场推进项目及扩产建设 [4][5] - 股东回报：上市以来累计分红155亿元，分红金额占当年净利润30%-50%；正以集中竞价交易方式推进3亿 - 6亿元股份回购，截至2025年5月31日已回购126.77万股，未来根据经营和规划回报股东，具体分红计划需审议决定 [5]

公司业务板块布局 - 生物发酵产品布局维生素 C、辅酶 Q10 等营养品、氨基酸类产品，黑龙江基地定位生物发酵，未来品类将扩展到香料、新材料等 [3] - 新材料板块重点发展高性能聚合物及关键中间体，产品包括聚苯硫醚等，下游应用于汽车等领域，与主要业务技术协同性显著，市场前景广阔 [3][4] - 香料香精业务保持良好盈利水平，2024 年营业收入 39.16 亿元，同比增长 19.62%，产品应用于个人护理等领域 [4] 项目进展情况 - 液体蛋氨酸项目与中石化合作，正在做试产前准备，前期客户送样等工作已开展 [5] - 天津尼龙新材料项目尚在报批中，已取得部分批复，技术经研发优化确定产业化，下游应用广阔 [5] 未来规划与发展 - 各板块均有新产品贡献增量，2025 年立足现有核心业务深化产品矩阵建设 [6] - 注重海外布局和市场拓展，产品销往 100 多个国家和地区，外销占比 50%以上，海外工厂选址将统筹确定 [6] - 香料板块聚焦深度拓展，在山东启动占地约千亩布局新产品，项目处于前期筹备和审批流程 [4] 行业格局与竞争应对 - 专注精细化工，依托化工和生物两大平台发展功能性化学品，实现部分产品国产化，促进产业升级 [6] - 坚持相关价值观和发展思路，应对挑战重点做好技术创新、全球化布局和数智化等工作 [6] 分红与回购情况 - 累计分红金额达 155 亿元，募集资金总额 64.52 亿元，分红金额占当年净利润 30%-50% [8] - 2025 年实施两次现金分红，推出 3 亿 - 6 亿元回购计划并逐步实施 [8]

公司经营情况 - 2024 年公司营业收入 216.09 亿元，同比增长 42.95%；归母净利润 58.68 亿元，同比增长 117.01%；扣非净利润 58.29 亿元，同比增长 122.97% [3] - 2025 年第一季度公司营业收入 54.39 亿元，同比增长 20.91%；归母净利润 18.80 亿元，同比增长 116.18%；扣非净利润 18.80 亿元，同比增长 119.22% [3] - 2025 年公司经营指导思想为“加快出海拓市场、增强创新谋发展、提升能力强管理、稳健经营防风险” [4] 业务项目情况 - 公司固体蛋氨酸年产能 30 万吨，与中石化镇海炼化合作的 18 万吨/年液体蛋氨酸项目在做试产前准备 [5] - 天津尼龙产业链项目整体规划年产 50 万吨己二腈、己二胺，一期项目规模年产 10 万吨己二腈、己二胺，2024 年 6 月天津新和成材料科技有限公司成立，建设按计划推进 [6] - 公司 HA 项目一期投产，IPDA 2 万吨/年、ADI 4,000 吨/年满产满销，二期项目筹备中 [6] - 黑龙江基地经营正常，2024 年大幅减亏，多款产品通过法规认证逐步起量销售，搭建了合成生物技术平台和生物发酵产业平台 [6] 应对策略情况 - 应对市场波动，公司坚持“化工 +”和“生物 +”战略，推进产品结构优化与品类拓展，提升抗风险能力 [5] - 应对行业与市场竞争风险，公司将竞争转为创新动力，依托研发体系和创新机制，加快技术迭代和产品升级，加强成本控制 [9] 研发人才情况 - 公司构建全方位菌种技术研发体系，与丹麦顶尖研究院、知名高校合作，成立研究院开展自主研发 [7] - 公司持续优化人才培养体系和激励机制，构建开放包容的创新生态 [8] 未来规划情况 - 公司未来立足核心业务板块，深化产品矩阵建设，寻找新业绩增长点 [10] - 公司出海经营在多地设海外子公司和研究所，为全球 100 多个国家和地区客户提供综合解决方案 [10] 股东回报情况 - 公司自上市每年现金分红，分红金额占当年净利润 30%-50%，累计分红 155 亿元（含 2024 年未实施 15.37 亿），募集资金 64.52 亿元，分红超募集资金 2 倍多 [11] - 近三年控股股东累计增持 6.87 亿元，2025 年推出 3 亿 - 6 亿元回购计划 [11]