靴子落地。 9月1日，京东在港交所发布内幕消息公告，通过京东德国向欧洲企业CECONOMY正式发出收购邀约。邀约与7月底的报道细节一致，每股作价4.6欧元， 总金额约22亿欧元（184亿元人民币）。 这个交易价格较截至2025年7月23日的三个月成交量加权平均价（VWAP）溢价约42.6%，但仍然称得上性价比。 根据二季度财报，京东包含外卖在内的新业务单季亏损高达148亿，两个季度的投入就会远超这笔战略收购。 刘强东需要新故事，京东也需要，而出海起码还具备一个合理商业故事的基本要素。 比拼多多成立还早的出海梦 刘强东对京东的国际化规划是很早的。 早在2014年的年会上，他就提到国际化是他心里面最后一个梦。 当时国内的电商格局仍然是一超一强，阿里如日中天，京东蒸蒸日上，苏宁国美一触即溃，中亚当当不值一提，刘强东没预期到会有新的对手冒出来，已 经在规划退休生涯。 他希望国际化实现了，自己能回家抱孙子。这个梦到今天当然仍然没能实现，刘强东后来也只抱上了儿子。 今年6月，在解释京东做外卖酒旅的逻辑时，也再次提到想尽早把国内业务交出去，全职去做国际。但京东的国际化业务从上线开始，就一直在业务震荡 中曲折踏步，管理层也一 ...

收购交易核心条款 - 通过全资间接附属公司JINGDONG Holding Germany GmbH以每股4.60欧元现金对价收购CECONOMY所有已发行及流通不记名股份 [1] - 交易估值达22亿欧元（约180亿元人民币）创中国电商企业欧洲并购新纪录 [1] - 收购资金通过并购贷款及京东集团资产负债表已有现金相结合方式安排 [1] 收购时间安排与条件 - 收购要约接受期自2025年9月1日开始至2025年11月10日结束 特定情况下可延长 [1] - 须满足经营者集中审批 外商投资审批及欧盟外国补贴审批等先决条件 截止日期为2026年11月10日 [1] - 不适用于CECONOMY相关美国存托凭证 持有人需先兑换为股份方可接受要约 [2] 目标公司业务概况 - CECONOMY为欧洲消费电子零售龙头企业 运营MediaMarkt和Saturn两大品牌 覆盖11个欧洲国家 拥有超过1000家线下实体门店 [4] - 2022-2024财年销售额从217.68亿欧元小幅增长至224.42亿欧元 复合年增长率仅0.8% [4] - 2025财年上半年销售额同比增长4%至128.16亿欧元 但第二季度销售额同比下降1.6%至52.46亿欧元 息税前利润大幅缩水68.8%至1400万欧元 [4] - 线上销售额占比低于30% 仍以线下渠道为主导 [4] 战略协同效应 - 交易完成后CECONOMY将保持独立运营 但获得京东数字化技术 全渠道零售经验及物流仓储体系全方位支持 [4] - 合作将加速CECONOMY向欧洲领先全渠道消费电子平台转型 [4] 京东国际化战略布局 - 欧洲是京东国际化重要市场 2022年推出全渠道零售品牌Ochama 2024年重启在线零售品牌Joybuy在伦敦试运营 [5] - 2024年7月启动"百亿千品新增长计划" 未来三年通过跨境模式引入1000个海外新品牌并达成累计100亿元销售增长 [5] - 2024年8月完成对香港佳宝食品超级市场收购 成立创新零售-佳宝业务部 [5]

滴滴出行业绩表现 - 二季度核心平台总交易额达1096亿元，固定汇率下同比增长15.9% [4] - 订单量同比增长15.2%至44.64亿单，其中国际业务订单量同比增长24.9% [4] - 中国出行和国际业务季度日均订单分别增至3710万单和1196万单 [4] - 实现经调整净利润31亿元 [4] 电商平台动态 - Temu以4.1亿次访问量登顶巴西电商榜首，环比增长70%，市场份额达13.4% [4] - 巴西电商市场7月访问量环比增9.6%，其中进口类目受Temu和Shein推动增长3140% [4] - 京东旗下Joybuy登陆法国市场，并计划进入德国市场 [4] - 亚马逊Prime会员大促将于10月覆盖16国，日本站早鸟活动10月4日开启 [12] 物流与供应链升级 - TikTok Shop在东南亚六国全面推行次日达服务，超17万商家参与，次日达订单量年增数十倍 [7] - 美国暂停800美元以下进口包裹免税待遇，25国宣布暂停对美寄送包裹 [13] 新能源汽车与制造 - 零跑汽车欧洲制造基地落地西班牙萨拉戈萨工厂，计划2026年三季度投产B10车型 [7] - 比亚迪宣布在马来西亚建设组装工厂，预计2026年投产 [7] - 均胜电子与阿里云合作打造机器人智能体，聚焦工业制造和医疗场景 [8] 企业服务与工具 - 飞书升级企业出海解决方案，签约8家华南企业，提供语言和合规支持 [8] - 商务部将优化服务出口零税率申报程序，提高出口退税效率 [13] 融资与资本活动 - 梅卡曼德完成近5亿元融资，海外业务收入占比50% [9][10] - 跃然创新完成2亿元A轮融资，AI玩具年出货超20万台 [10] - 合肥天曜完成数千万元A轮融资，拓展碲锌镉衬底海外市场 [10] - 微见智能获超亿元B轮融资，出口订单占比超20% [11] - 天行探索完成千万级天使轮融资，在中亚设分公司 [11] 能源与科技 - 海辰储能全球出货量突破100 GWh，覆盖20余国家 [9] - 昆仑万维旗下DramaWave短剧平台年化流水收入突破2.4亿美元，月活超1000万 [8]

公司业绩与运营动态 - 滴滴2025年二季度核心平台总交易额达1096亿元，固定汇率下同比增长15.9%，订单量同比增长15.2%至44.64亿单，其中国内出行订单同比增长12.4%至日均3710万单，国际业务订单同比增长24.9%至日均1196万单，经调整净利润31亿元 [2] - 京东旗下跨境电商品牌Joybuy正式登陆法国市场，并计划进入德国市场，完善欧洲跨境电商布局 [2] - TikTok Shop在东南亚六国全面升级次日达服务，要求卖家在当日23:59前更新发货状态，超17万商家参与，次日达订单量较去年同期增长数十倍 [3] - 零跑汽车欧洲制造基地落地西班牙萨拉戈萨工厂，为Stellantis整车制造厂，计划2026年三季度投产首款车型B10紧凑型纯电SUV，第二款车型B05计划9月发布，欧洲市场定价或低于3万英镑 [3] - 比亚迪宣布在马来西亚建设组装工厂（CKD），预计2026年投产 [3] - 飞书升级企业出海解决方案，签约出海匠、COMMUNE幻师等8家华南企业，提供语言能力、异步协作及合规安全工具 [4] - 昆仑万维旗下短剧平台DramaWave年化流水收入突破2.4亿美元，月活用户超1000万，下载量超3000万，跻身行业前五 [5] - 海辰储能累计出货量突破100 GWh，全球服务网络覆盖20余个国家与地区 [5] 投融资与技术创新 - 梅卡曼德完成近5亿元融资，由雄安基金、大洋电机等投资，用于具身智能技术研发，海外业务收入占比达50%，覆盖美国、日本、韩国、欧洲、东南亚等市场 [5] - AI玩具公司跃然创新（Haivivi）完成2亿元A轮融资，由中金资本、红杉中国等参投，过去一年出货量超20万台，成为全球出货最多AI玩具公司 [6] - 半导体材料研发商合肥天曜完成数千万元A轮融资，由厚雪资本领投，中芯聚源、国元基金跟投，用于产线扩大、产品研发及拓展海外市场，核心产品为碲锌镉衬底及器件 [6] - 天基信息融合应用服务商天行探索完成千万级天使轮融资，由陆石投资独家投资，用于核心技术研发和团队组建，已在中亚某国设立分公司 [6] - 芯片封装设备研发商微见智能获超亿元B轮融资，由前海金控、明势创投等投资，出口订单占比超20%，聚焦东亚、东南亚、美国等市场 [7] - 均胜电子旗下宁波均胜具身智能机器人与阿里云达成AI全面合作，基于通义千问模型打造机器人智能体，覆盖工业制造、医疗康养等场景，并共同提供出海解决方案 [4] 电商与市场动态 - Temu以4.1亿次访问量登顶巴西电商榜首，环比增长70%，超越美客多（3.93亿次）和Shopee（2.86亿次），占巴西电商市场13.4%流量，进口类目受Temu和Shein推动环比增3140% [2] - 巴西电商市场7月访问量环比增9.6%，亚马逊巴西增长18.9%，Shopee占移动端40%流量，前十平台占59%流量，79%访问来自手机 [2] - 2025年亚马逊Prime会员大促将于10月7日至8日全球启动，覆盖美国、德国、日本等16国，日本站早鸟活动10月4日至6日开启 [7] 政策与行业环境 - 商务部将优化服务出口零税率申报程序，提高出口退税效率，加大对服务出口重点领域支持，增强服务贸易创新发展引导基金撬动作用 [8] - 美国从8月29日起暂停对价值800美元及以下进口包裹免税，需缴纳适用税费，万国邮政联盟统计25国宣布暂停对美寄送包裹 [8]

公司国际化战略 - 京东国际化战略始于2016年 首站进入印尼 随后2018年布局泰国和越南 欧洲首站为法国 设立采购中心并计划投资10亿欧元建设物流系统[4] - 公司出海方法论高度契合国家"一带一路"倡议 重点覆盖印尼 泰国 越南等海上丝绸之路节点国家及欧洲经济大国如法国 英国[4] - 2025年以180亿元人民币全资收购欧洲消费电子龙头Ceconomy 创中国电商出海欧洲最高金额纪录 Ceconomy在德国电子零售市占率超30% 拥有超1000家门店和3000家供应商品牌[10][11] - 国际化模式从轻资产跨境电商转向重资产本地化运营 强调本地基建 本地员工 本地采购和本地发货 聚焦品牌商品销售[25][28] 欧洲市场布局 - 在欧洲运营两个自营电商平台：Ochama（覆盖24国 提供全品类商品）和Joybuy（英国试运营 聚焦自营零售）[12][13] - Ochama在波兰建成2.7万平方米自动化仓 拣货效率达传统方式三倍 实现波兰48小时履约和德国80%的48小时履约率[13] - 京东产发在欧洲累计投资约50亿元 收购包括英国44.42万平方英尺物流中心 荷兰5.8万平方米物流中心及德国12万平方米物流枢纽等项目[14][16][18] - 京东物流在欧洲拥有超20个仓库 总面积超30万平方米 与法国邮政Geopost合作实现欧洲多国本地配送最快1日达[18][19] 市场环境与机遇 - 欧洲人口超7.4亿 为全球第三大消费市场 德国 英国 法国分别占全球消费总额8% 7%和6%[20] - 欧洲2024年电商总收入6319亿美元 同比增长9.31% 西欧占超六成份额 中东欧增速达18%[20] - 中欧贸易额从1975年24亿美元增至2024年7858亿美元 增长超300倍 欧盟明确欢迎中国企业赴欧投资[21] - 对比东南亚市场（Shopee Lazada TikTok Shop占超80%份额）和美国市场（贸易政策风险高） 欧洲成为京东零售重要战略选择[21][22][23] 财务与业务表现 - 2024年京东国际业务营收191.57亿元 同比下滑28% 占总营收11588亿元的1.65%[27] - 收购Ceconomy后（其2024年销售额224.42亿欧元约合1859亿元人民币）预计国际化业务营收占比将提升至16%[28] - 国内竞争对手国际化进展显著：阿里巴巴国际业务营收占比约13% Temu为拼多多贡献2024年总营收43%[28] 运营挑战与文化差异 - 欧洲劳工政策与京东效率文化存在冲突 希腊周平均工时39.8小时 荷兰仅32.1小时 低于中国49小时[29] - 欧洲规定保障员工休息权 禁止非工作时间工作沟通 与京东狼性文化需协调[30] - 重资产模式需长期投入 可能需10-20年才见效 但公司认为符合长远发展战略[31]

核心财务表现 - 二季度收入3567亿元人民币 同比增长22.4% 创近三年同比增速纪录 [1] - 零售收入同比增长20.6% 经营利润率达4.5% 创大促季度历史最高纪录 [1][8] - 非美国通用会计准则下归母净利润74亿元 同比下降48.87% [2] - 服务收入同比增长29.1% 新业务收入同比大幅增长199% [8] 外卖业务发展 - 外卖业务日单量突破2500万单 与超15万名全职骑手直签劳动合同并缴纳五险一金 [8] - 外卖业务驱动季度活跃用户数和购物频次同比增长均超40% [1][8] - 首个餐饮实体"七鲜美食MALL"开业 采用后厨直播和品质餐饮发展计划 [9] - "七鲜小厨"首店日均订单超1000单 复购率比行业平均水平高220% 计划三年内建设10000家 [9] 核心零售业务增长 - 3C家电商品收入同比增长23.4% 日百品类收入同比增长16.4% [7] - 商超品类连续6个季度保持收入同比双位数增长 [7] - 季度活跃用户数连续7个季度同比双位数增长 [8] 海外市场拓展 - 提出以每股4.6欧元收购欧洲零售商CECONOMY 估值约22亿欧元 该公司运营超1000家门店遍布12国 [10] - 海外业务聚焦供应链能力 采用本地化运营模式 建立本地团队和采购体系 [10][11] - 欧洲物流基础设施基本建成 预计明年正式开始营业 [11] 具身智能布局 - 投资六家具身智能公司 覆盖机器人本体、核心零部件、运动控制技术等领域 [12] - 投资企业包括智元机器人、千寻智能、逐际动力等 卡位具身智能全产业链 [12] 战略定位 - 外卖业务定位为电商业务补充 旨在满足用户即时性消费需求 [8] - 公司坚持长期发展外卖业务 不追求短期成绩 不会收缩战线 [1][5] - 商超业务持续优化运营 强化多场景需求承接能力和板块协同 [8]

核心观点 - 京东近期在国际化和AI领域采取激进扩张策略 通过收购和投资加速布局 以打破过去五年创新不足的局面 [1][3][10] - 公司创始人回归后推动战略执行一致性 国际化重点转向本地化运营 AI领域通过自研+投资+生态共建构建新叙事框架 [1][3][10] 国际化战略 - 收购德国消费电子集团Ceconomy 估值22亿欧元（约180亿元人民币） 该公司在欧洲拥有1000家门店 员工5万人 2023/24财年营收224亿欧元 其中线上销售额54亿欧元占比24% [4][6] - 通过Ceconomy获得欧洲线下渠道网络 门店可作为电商前置仓 与京东国际供应链形成互补 [6] - 在香港收购佳宝超市 该超市拥有90家门店及自建物流体系 80%货品直采 交易金额分批交付 8月1日成立新公司运营 [6][7] - 开启半托管业务覆盖9个海外市场 包括美国 英国 澳大利亚等 由京东负责营销 商家负责履约 [3][4] - 欧洲基建已完成 预计2025年底或2026年正式营业 香港市场初期投入15亿元 长期投入不封顶 [6][7] AI领域布局 - 大模型品牌升级为JoyAI 开源JoyAgent智能体 发布JoyInside附身智能为机器人提供对话能力 与数十家机器人品牌合作 [10] - 投入超百亿资源实施智能机器人产业加速计划 目标三年内助力100个品牌成交额破10亿 覆盖超百万终端场景 [10] - 投资四家具身智能企业：智元机器人B轮 千寻智能Pre-A+轮 众擎机器人A1轮 逐际动力战略轮 覆盖AI大脑到场景落地全链条 [9] - 成立具身智能专项部门 前商汤科技副总裁沈徽加盟负责 重点研发家用场景智能产品 [9] 战略转型背景 - 创始人指出过去五年是"失落的五年" 缺乏创新和成长 近期动作旨在扭转此局面 [1] - 国际化从物流基建转向本地电商运营 强调本地建团队 本地采购 只卖品牌货 [3] - AI技术已整合进零售全流程 包括导购 营销 客服 物流 供应链等内部业务升级 [8]

京东收购CECONOMY - 公司宣布通过全资子公司收购德国消费电子集团CECONOMY，估值约22亿欧元（折合人民币超180亿元）[1] - 标的公司在欧洲拥有超1000家线下门店及线上销售平台，收购后将保持独立运营[1] - 此次收购是公司第二次尝试，2023年曾接触但未达成协议[1] - 标的业务与公司此前竞购的英国Currys类似（覆盖欧洲多国、800+门店），显示海外并购策略一致性[3] 国际化战略演变 - 公司国际化规划始于2014年，但进展曲折，业务多次调整（俄罗斯站上线1年即关闭、东南亚投资未达预期）[7][8] - 当前海外业务分为三部分：欧洲新零售Ochama、跨境销售平台全球售、欧洲自营平台Joybuy[8] - 战略呈现三大特点：区域转向欧洲、立足消费电子赛道、依托物流构建海外供应链[10] - 目标用户策略聚焦海外华人群体，但存在履约效率与本地化渗透挑战[10][11] 国内业务与战略抉择 - 公司一季度净营收同比增长15.8%，Non-GAAP经营利润增长31.4%，受益于政策支持[14] - 管理层提出三大发展方向：内容生态、开放生态、即时零售，其中即时零售获重点投入（达达+京东到家体系）[16][17] - 外卖业务已投入超百亿元，但面临美团与阿里淘宝闪购的激烈竞争[18] - 出海相比外卖具备三大优势：电商经验可迁移、海外市场增长空间大、亏损可控性更强[20][21] 战略资源分配困境 - 公司面临外卖与国际化两条战线的资源分配矛盾，难以同时支撑双线作战[23] - 历史显示国际化决心反复（业务关停、高管频繁更换），可能影响当前战略执行效果[21] - 错过集中资源突破海外市场的窗口期，现陷入国内外卖持久战[24] - 核心决策将影响未来十年发展轨迹，战略选择优先级高于执行投入[25]

收购事件概述 - 京东拟以22亿欧元（约185亿人民币）全资收购欧洲消费电子龙头Ceconomy 旗下电器零售品牌MediaMarkt和Saturn 创下中国电商出海欧洲最高投资金额纪录 [1] - 收购达成后 京东海外将获得遍布欧洲多个国家约1000家实体门店网络 具备建立"线下门店+供应链"差异化优势 [1] 国际业务战略布局 - 2025年京东国际业务加速推进：4月英国重启Joybuy 6月京东物流JoyExpress沙特起网 7月初全球售推出半托管业务覆盖9个海外国家华人市场 [2] - 战略方向转向"重资产投入做本地化" 放弃传统跨境电商模式 印证刘强东"再造一个京东"构想 [2] - 国际业务历史上面临战略摇摆：业务方向在2B与2C之间切换 重点市场从俄罗斯、东南亚转向欧美 过去11年更换多任负责人且无任期超2年 [3][4][9][11] 历史业务发展历程 - 出海始于2014年 首站俄罗斯采用B2B分销模式与Ulmart合作 因卢布崩盘及速卖通占35%市场份额而受阻 [3][4] - 2016年转向B2C模式 重点布局东南亚：印尼站JD ID 合资泰国JD Central 投资越南Tiki和印尼Tokopedia [4][5] - 2017年推出"京东售全球"B2C业务 但物流时效长达7-15天 用户体验不佳 [5] - 2020年业务重心转向欧洲 整合跨境、物流和本地站体系 推进物流"全球织网计划" [9] - 2021年转型B2B模式 上线"京东全球贸" 与Shopify合作 截至2022年底京东物流拥有近90个海外仓 管理面积90万平方米 [10] - 2023年因竞争压力停止印尼、泰国业务 换帅后聚焦并购与成本控制 [11] 行业竞争格局对比 - 阿里巴巴2020年国际商业收入339 17亿元人民币（47 9亿美元） 年度活跃消费者超1 8亿 通过速卖通、菜鸟、蚂蚁联动实现5-7天物流时效 [6][7] - SHEIN 2020年净销售收入近100亿美元（2016年仅6亿美元） 凭借"小单快返"供应链和跨境空运极速时效崛起 [6][7] - TEMU 2022年9月上线美国后成为第二大电商平台 累计下载量突破3 4亿次 独立访客达4 67亿 [11] - TikTok Shop 2023年东南亚GMV达163亿美元 凭借社交电商抢占市场 [11] 物流能力建设 - 京东物流截至2025年3月拥有超120个海外仓 总管理面积超100万平方米 正构建海外仓配"2-3日达"时效 [14] - 收购Ceconomy的1000家门店可转化为"小型前置仓" 有望实现欧洲当地"次日达" [14] - 欧洲尾程配送依赖本地合作（如英国Evri） 2025年6月在沙特推出自营品牌JoyExpress探索自建可能性 [15] 品牌与流量挑战 - 海外品牌影响力薄弱：Joybuy英国重启后Google Play下载量超100次 Ochama下载量仅50万次 [15] - 英国电商市场格局：亚马逊、eBay、TEMU、Argos、Esty位居前五 速卖通总流量排名第五 [16] - 2023年TEMU通过超级碗广告（2个30秒位花费1400万美元）引爆品牌声量 [16] 产品差异化策略 - 计划与1000个中国品牌签约 通过5年时间协助合规认证进入海外市场 形成与亚马逊、TEMU的差异化竞争 [17] - 全球售"半托管"业务覆盖9国 京东负责营销 商家负责履约售后 要求商家持有海外公司主体及海外仓库存 [18] - 但半托管模式已被TEMU、SHEIN、TikTok Shop、速卖通等平台广泛采用 招商竞争激烈 [18] 战略实施挑战 - 需同时攻克物流时效、品牌知名度、产品差异性三场战争 且国内正与美团、阿里进行即时零售竞争 [18] - 跨国并购存在不确定性：2023年与Ceconomy谈判未果 收购英国Currys折戟 [19] - 重资产模式对资金实力要求极高 短期难转化收入 [10][18]

京东国际化战略 - 京东国际业务定位为未来最重要发展方向之一，刘强东重返一线后推动大规模收购[1] - 近期收购动作包括40亿港元收购香港佳宝公司、22亿欧元要约收购德国Ceconomy[1] - 推出两个"百亿千品"计划：推动1000个中国品牌出海+引入1000个海外品牌达成100亿元销售增长[1] 欧洲收购战略 - 此前两次欧洲收购（Ceconomy和Currys）失败主因：战略收缩期资源不足+报价被低估[2] - 本次收购Ceconomy报价具吸引力，已获57.1%股份支持，预计2026年上半年完成[1][3] - 收购资金结构：22亿欧元通过并购贷款+资产负债表现金组合支付[3] Ceconomy业务分析 - 欧洲12国运营超1000家门店，拥有MediaMarkt和Saturn两大品牌，线上覆盖11国[3] - 2020-2024财年销售额208-224亿欧元，五年仅增7.7%，2024财年净利润7600万欧元[5] - 德国等成熟市场线下疲软，比利时等新市场线上增长显著[5] 协同效应 - Ceconomy线下网络可补足京东欧洲线下短板，避免自建高成本[6] - 京东可整合物流技术提升Ceconomy线上业务，实现"线上订单+本地门店履约"[6] - 收购后Ceconomy保持独立运营，加速向全渠道平台转型[4] 欧洲市场挑战 - 欧洲人力成本高昂：Ceconomy五年裁员12%（5.77万→5.09万）[6] - 劳动法规严格限制国内工作模式复制，需适应平等合作文化[7] - 监管合规与本土化团队管理是长期挑战[8] 京东欧洲现有布局 - Ochama"超级仓店"已扩展至24国，荷兰试点"一小时达"[6] - Joybuy英国重启，伦敦实现"6小时达"和"次日达"[6] - 战略转向高客单价欧洲市场，契合3C品类优势[7]