绿联科技赴港上市 - 绿联科技已向港交所主板递交上市申请，华泰国际为独家保荐人 [1] - 公司是一家科技消费电子品牌企业，产品覆盖充电创意、智能办公、智能影音和智能存储四大类别 [1] - 根据弗若斯特沙利文资料，于2025年，按出货量计，公司在泛拓展类科技消费电子产品市场位居全球第一 [1] 京东旗下Joybuy欧洲上线 - 京东集团旗下欧洲线上零售平台Joybuy将于今年3月正式上线 [2] - 试运营期间，依托京东供应链和物流能力，已在英国多个城市实现当日和次日达 [2] 招商局置地销售业绩 - 截至2025年12月31日止年度，招商局置地合同销售总额约为人民币323.08亿元，同比减少23.91% [3] - 同期合同销售总面积约为129.66万平方米，平均售价约为每平方米人民币24918元 [3] 里昂首次覆盖林清轩 - 里昂发布研报，首次覆盖林清轩并给予“跑赢大市”评级，目标价为128.5港元 [4] - 研报指出林清轩已拓展至高端抗衰老及紧致肌肤市场，预期该细分市场2024至2029年年均复合增长率可达18.9% [4] - 该行预测林清轩2025至2027年销售额及经调整净利润年均复合增长率将分别达到42%及49% [4] 港股市场行情 - 2月2日，恒生指数收于26775.57点，下跌2.23% [5] - 恒生科技指数收于5526.31点，下跌3.36% [5] - 国企指数收于9080.19点，下跌2.54% [5]

投资评级与核心观点 - 报告引用了中信里昂研究的观点，指出京东面临高基数效应、补贴减少及竞争加剧的冲击，预计2025年第四季度调整后净利润将同比大幅下降[2][3] - 报告认为，第三方生态持续构建、利润率扩张、业务调整影响正常化及新零售业务调整是公司未来的催化因素[5] 财务与运营表现预测 - 预计2025年第四季度总收入将温和同比增长，但调整后净利润同比大幅下降[3] - 电子产品及家用电器销售额可能因高基数和政府补贴减少而同比下降，但智能手机品类可能保持双位数增长[3] - 超市商品、服装、医疗保健、时尚、健康产品和家居用品品类可能延续或实现强劲的同比双位数增长[3] - 京东零售利润可能因收入疲软及自有补贴增加而同比下降[3] - 平台及广告收入预计同比增长，广告收入可能因GMV健康增长及广告效率提升而实现强劲增长[4] - 京东物流及其他收入预计同比增长，其中物流收入可能同比增长，外卖业务实现中高个位数增长[4] - 新业务（包括外卖及国际扩张）亏损仍处高位，预计这些挑战将持续至2026年上半年[3] - 随着全品类跨境电商平台Joybuy在欧洲多国试运营，国际业务亏损可能增加[4] 用户增长与商户生态 - 季度活跃用户数在2025年第四季度依托外卖业务扩张继续强劲增长[3] - “春晓计划”在400个城市吸引了数百万新商户入驻，家居、汽车及时尚品类商户新增入驻量实现三位数同比增长[4] 公司业务概况 - 京东是中国最大的直销电商零售商，拥有逾5.9亿活跃客户，占据最大电子产品销售份额并正拓展日用品品类[8] - 公司收入按产品分类：京东零售占83.0%，京东物流占14.6%，新业务占1.4%，达达占1.0%[9] - 公司收入按地区分类：100%来自亚洲[9] 市场与估值数据 - 股价（截至2026年1月30日）：28.48美元[11] - 12个月最高/最低价：45.21美元/28.33美元[11] - 市值：431.20亿美元[11] - 3个月日均成交额：308.06百万美元[11] - 市场共识目标价（路孚特）：39.95美元[11] - 主要股东：腾讯持股18.10%，刘强东持股15.73%[11]

战略合作协议签署 - 京东集团与英中贸易协会于1月30日在中英商务论坛上正式签署战略合作协议，英国财政部经济国务大臣等见证签约 [1] 合作核心目标与内容 - 合作核心目标是搭建中英品牌合作桥梁，助力更多英国企业顺利进入中国市场 [3] - 英中贸易协会将联动英国本土优质企业与京东开展深度合作 [3] - 京东全球购将为英国品牌提供全链路支持，包括中国市场洞察、定制化运营服务及京东的电商生态与物流网络资源 [3] - 合作旨在帮助英国品牌高效触达中国消费者，快速打开市场局面，并推动中英建立可持续的长期商业合作关系 [3] 京东全球购业务与计划 - 京东全球购是京东旗下跨境进口电商平台，为海外品牌提供全链路解决方案 [3] - 2025年7月，京东全球购推出“百亿千品新增长计划”，计划未来三年内引入1000个海外新品牌、实现100亿元销售增长 [3] - 该增长计划依托“国家馆”、“百年品牌”、“全球好物召集令”三大项目，为海外品牌提供差异化扶持策略 [3] 英国品牌在华表现与支持 - 京东全球购已通过设立“英国国家馆”等方式为英国品牌提供支持，搭建成熟落地通道 [4] - 过去一年，英国品牌在京东销量持续保持强劲增长，家用电器、健康保健、个人护理、母婴用品等为热门品类 [4] 京东欧洲本地业务进展 - 京东旗下欧洲线上零售业务Joybuy将于今年3月正式上线 [6] - Joybuy提供丰富的品牌商品，并通过拓展本地仓储配送网络实现高效履约，已在英国多个城市实现当日达和次日达 [6] 合作影响与公司定位 - 此次战略合作将为中国消费者带来更多元化的全球好物选择，并为中英贸易合作注入新动能 [6] - 京东凭借“超级供应链”优势，持续推动中外经贸与文化交流，是连接中外品牌与消费者的核心枢纽 [6]

英中商业合作与投资 - 英国首相斯塔默访华期间 中国企业对英承诺了数亿英镑的新投资 并达成了价值22亿英镑的出口和23亿英镑的市场准入协议[2][3] - 尽管未达成全面自由贸易协定 但多个行业的公司宣布了旨在深化双边关系的重要投资与合作伙伴关系[5] - 英国首相斯塔默率领了一个来自银行、制药和汽车公司的大型高管代表团访华 并将中国描述为对英国利益至关重要的国家[4] 中国企业对英投资与扩张 - 潮玩公司泡泡玛特计划在伦敦设立区域总部 目标是在未来一年内在欧洲开设27家新店 其中7家在英国 预计将在英国创造超过150个工作岗位[8] - 中国能源存储制造商海辰储能承诺向英国投资2亿英镑 并在该国增加300个工作岗位 其技术将使英国电网“更可靠”[10] - 总部位于天津的生命科学集团凯莱英计划大幅扩展其在英国的运营 未来五年将在先进研发和下一代制造领域增加150个工作岗位[9] - 中国汽车制造商奇瑞商用车计划在利物浦设立区域总部 预计将与英国的捷豹路虎合作开展其在英业务[8] 英国企业对华投资与市场拓展 - 英国制药公司阿斯利康宣布在中国投资150亿美元 以扩大本地研发能力 并计划到2030年将其员工人数增加3000人以上 总数超过20000人[11] - 英国资产管理公司施罗德与电池巨头宁德时代签署谅解备忘录 将在欧洲合作开发电池储能系统 并支持宁德时代的国际扩张[11] - 英国生物制药公司伯明翰生物科技宣布计划扩大其在中国的业务 预计未来几年在中国的销售额将达到约2000万英镑[16] - 英国最大的能源供应商Octopus Energy Group计划与中国的PCG Power成立新的合资企业 交易可再生能源 这是其首次进军全球最大的清洁能源市场[17] 中国市场准入与英国品牌机遇 - 作为英中协议的一部分 北京承诺扩大英国企业进入全球第二大消费市场的准入 并改善近年来恶化的商业环境[12] - 中国电商集团京东表示将帮助英国品牌向其平台上的数亿消费者销售商品 并提供物流服务以支持其在线订单 其零售平台Joybuy将于3月在英国上线[13] - 尽管英国企业报告在华商业环境因通缩压力、消费疲软和本地竞争加剧而连续六年恶化 但约三分之一的受访企业计划增加在华投资 特别是在扩大运营、建立新合作伙伴关系和本地化实验方面[14][15] - 体验式消费领域出现机遇 这一趋势可能使体育、娱乐和健康等行业的英国公司受益[15] - 威尔士制造商Cultech和英国自行车制造商Brompton等英国品牌承诺增加对中国的出口[16]

公司与英中贸易协会的战略合作 - 京东集团与英中贸易协会正式签署战略合作协议 [1] - 英中贸易协会将联动本土优质企业与京东开展深度合作 [1] - 京东全球购将为英国品牌提供中国市场洞察、定制化运营服务及电商生态与物流网络资源等全链路支持 [1] 公司欧洲业务拓展 - 京东旗下欧洲线上零售平台Joybuy将于2025年3月正式上线 [1] - 试运营期间，依托京东供应链和物流能力，Joybuy已在英国多个城市实现当日和次日达 [1] 公司全球购业务增长计划 - 京东全球购推出“百亿千品新增长计划” [1] - 计划未来三年内引入1000个海外新品牌 [1] - 计划未来三年内实现100亿元销售增长 [1]

公司业绩与预测 - 预计京东集团去年第四季度营收同比增长2%，略优于摩根大通此前预测的1% [1] - 预测京东去年第四季度综合商品及平台、营销收入同比增长将超过10% [1] - 预测京东去年第四季度调整后净利润总额约为10亿元人民币 [1] - 将京东今年营收预测微调至同比增长4%，主要得益于非电子产品/家电类营收的增长动能 [1] 盈利预测与业务发展 - 摩根大通更新预测后，对京东2026年调整后每股盈利增长率约为每年增长20% [1] - 调整每股盈利预测以反映阿里巴巴对即时零售市场份额的承诺 [1] - 调整每股盈利预测亦反映京东计划加速发展其国际业务，主要为欧洲的Joybuy [1] 行业竞争环境 - 对阿里巴巴2025年第四季度核心电商营收的最新看法表明，京东相关业务所面临的压力低于预期 [1]

公司业务与市场表现 - 京东旗下欧洲零售电商平台Joybuy在极端寒潮天气下，物流配送服务表现突出，实现了“次日达”甚至“当天达”，例如有用户在晚上9点下单，次日一早电视即送货上门[4]，另有用户在半夜下单，次日早上9点提前送达[1] - 京东物流在欧洲已构建覆盖仓储、运输、转运及末端配送的一体化供应链服务体系，为Joybuy提供端到端的履约服务[13] - Joybuy目前已在英国、荷兰、德国、法国、比利时和卢森堡开启试运营，在欧洲主要城市支持自营物流211时效，当天下单最快当天送达[13] 运营与客户反馈 - 在荷兰全国交通因寒潮停摆的情况下，用户通过Joybuy下单的商品在第二天一早提前送达[1] - 用户对Joybuy的物流速度和服务体验给予积极评价，有用户表示“在德国太久没有享受到次日达的服务了，Joybuy做到了”，并称赞快递员服务好，帮忙将商品搬上楼[4] - 良好的服务体验产生了用户自发的口碑传播，有用户计划在社交媒体上分享以“震撼一下外国人”[1]，并且有用户表示其频繁接收Joybuy包裹的行为影响了邻居，使其邻居也成为了Joybuy用户[11] 供应链与应急管理 - 针对本轮欧洲强极地寒潮，京东物流启动了应急保障预案，通过智能调度系统实时调整生产和运输计划[13] - 公司在仓储、运输等环节临时增加了人力和运力配置以应对极端天气[13] - 为保障安全与员工福利，部分运输车辆加装了防滑轮胎，并为一线配送员工准备了冬季工装、帽子、手套以及热餐、热饮等物资[13]

京东旗下Joybuy在欧洲的运营表现与物流能力 - 在欧洲遭遇强极地寒潮、多国出现持续降雪冻雨等极端天气导致交通出行和物流运输受影响的背景下，京东旗下欧洲零售电商Joybuy的物流服务展现出强劲的履约能力[1] - 多位在欧洲的华人网友在社交平台分享，在寒潮导致荷兰全国交通停摆的情况下，通过Joybuy下单的商品在第二天一早提前送达[1] - 德国、法国等地网友也分享了类似体验，有用户在降雪天气下于前一日晚上9点下单的电视，在次日一早便送货上门，并享受到了“次日达”服务[4] Joybuy的物流服务细节与用户反馈 - Joybuy的快递员身着标志性的红色工服送货上门，其物流速度获得用户积极评价，有用户表示“半夜下单，早上九点提前送达”[1] - 用户对服务体验表示满意，有德国用户提到快递小哥“服务很不错”，并帮忙将商品搬上楼[4] - 在用户评论区，有英国用户评论“整个欧洲的电商都颤抖吧”，荷兰用户则分享了“周一晚上十点下单，第二天早上七点半送到”的快速收货经历[10] - Joybuy的服务甚至产生了邻里影响，有用户因经常接收其包裹，使得邻居也成为了Joybuy用户[12] Joybuy的业务布局与京东物流的欧洲供应链体系 - Joybuy是京东旗下欧洲线上零售业务，目前已在英国、荷兰、德国、法国、比利时和卢森堡开启试运营[14] - 京东物流在欧洲已构建覆盖仓储、运输、转运及末端配送等多个环节的一体化供应链服务体系，为Joybuy提供端到端的履约服务[15] - 在欧洲主要城市，Joybuy已经支持自营物流211时效，即当天下单最快当天就能送到[15] 京东物流应对极端天气的运营保障措施 - 针对本轮寒潮天气，京东物流在欧洲启动了应急保障预案，通过智能调度系统实时调整生产和运输计划[15] - 公司在仓储、运输等环节临时增加了人力和运力配置以保障运营[15] - 为提升安全性与员工保障，部分运输车辆加装了防滑轮胎，并在配送站点为一线员工准备了冬季工装、帽子、手套以及热餐、热饮等物资[15]

涉及的公司与行业 * 公司：京东 (JD.com, JD.O) [1] * 行业：中国电子商务、零售、家电、消费电子、物流 [1][11][20][21] 核心观点与论据 * **下调盈利预测与目标价**：基于家电销售加速下滑及消费趋势疲软，下调了京东2025-2027年的营收和净利润预测，并将目标价从44美元下调至37美元 [1][2][50] * **维持“买入”评级**：尽管下调预测且短期内催化剂有限，仍维持“买入”评级，基于33%的预期总回报率 [1][7] * **四季度业绩预览疲软**：预计4Q25总营收为3490亿元人民币，同比仅增长0.57%，低于市场共识的3545亿元人民币 [3][53]；预计调整后净利润将同比大幅下降83%至19亿元人民币，利润率仅为0.54% [3][53] * **核心品类表现分化**：预计4Q25电子产品销售额将同比下降12.6%至1522亿元人民币，主要受家电销售疲软拖累 [1][3][45]；预计日用百货商品销售额将同比增长10%至1175亿元人民币，形成部分抵消 [1][3] * **利润率承压**：预计4Q25非GAAP营业利润率为-0.9%，而4Q24为3%，主要受营收增长乏力、毛利率压力以及双十一期间持续高企的销售与营销支出影响 [3][46][52] * **高基数效应持续**：尽管以旧换新政策延长至2026年，但由于2025年基数非常高且补贴规模缩小，预计对京东等电商平台的总体益处有限，2026年上半年仍将面临挑战 [1][13] * **行业数据佐证疲软**：引用国家统计局数据，指出2025年10月和11月家电总销售额同比分别下降14.6%和19.4%，且预计12月降幅可能更大，这将拖累京东四季度营收增长 [14][20] * **用户指标保持增长**：2025年11月，京东App的月活跃用户达到6.455亿，同比增长13%；日活跃用户达到1.658亿，同比增长24%；用户总使用时长达到1020亿分钟，同比增长39% [40] 其他重要内容 * **业务更新**： * **以旧换新政策细节**：2026年首批625亿元人民币专项资金已提前下达，家电补贴比例为售价的15%，每台最高1500元；数码产品补贴比例为15%，每台最高500元 [11][12] * **双十二促销**：活动期延长，主打“官方直降”和“跨店满减”，成本由商家承担 [30][31] * **京东时尚即时达**：截至2025年底，已有超过1000家商户入驻，运营门店数量同比增长超过150% [32] * **Joybuy欧洲扩张**：计划于2026年第一季度在欧洲正式推出，聚焦西欧市场，采用全自营模式，拥有超过10万SKU [34][35][36] * **AI购物应用**：推出独立App“JD AI Shopping”，基于言犀大模型提供购物建议 [37] * **七鲜小厨**：启动全国加盟计划，2026年计划完成所有一、二线城市布局 [38][39] * **一季度展望谨慎**：预计1Q26总营收为3031亿元人民币，同比增长0.67%，低于市场共识；预计电子产品销售将继续同比下降12.7%，而日用百货商品预计保持10%的同比增长 [4][56] * **投资策略与估值**：看好京东的增长前景、清晰的战略及供应链优势 [63]；目标价基于12倍2026年非GAAP每股收益，相对于2025-2027年22.1%的盈利复合年增长率有约50%的折让，该折让反映了其积极进军外卖业务可能带来的利润增长压力及竞争不确定性 [64] * **风险提示**：关键下行风险包括中国电商和外卖领域竞争加剧、物流和海外投资拖累利润率、利润率轨迹能见度不足以及中国经济进一步放缓影响消费 [65]

公司物流与运营动态 - 京东物流宣布在海外春节期间服务不间断 超130个海外仓 保税仓 直邮仓将持续运营 [1] - 京东物流海外仓网络已覆盖全球23个国家和地区 [1] 公司业务与市场拓展 - 京东旗下欧洲线上零售业务Joybuy可实现最快当天送达欧洲消费者 [1]