文章核心观点 南京市计划在2026年春节9天长假期间，通过“焕新消费、乐购南京”系列主题促消费活动，从政策激励、场景创新、业态融合等多维度全面激发消费市场活力，推动消费提质扩容 [1] 政策与活动驱动 - 南京市计划在春节假期前后开展促消费活动400余场，通过政策与活动双轮驱动激发市场活力 [1] - 即日起至2026年7月31日，在全市零售、餐饮、住宿等八大民生领域推出“乐购金陵 票享惊喜”有奖发票活动，个人消费者单张发票金额100元（含）以上即可参与抽奖，单张发票最高奖金800元 [2] - 在2月10日至2月23日（春节假期）期间参与有奖发票活动，消费者可在定期抽奖基础上额外叠加即时抽奖，有机会获得10元、20元、50元红包 [2] - 春节假期提供家电、3C、汽车消费补贴，并为线上数字化消费注入新活力 [2] - 围绕“四季有约·数享新春”消费季活动，相关电商平台投入各类立减优惠券包超5000万元 [2] 线上消费与平台合作 - 淘宝天猫“春节不打烊”，江苏等地国补券量加码，消费者购买家电数码等品类可叠加平台大促优惠，西门子、美的、海信、海尔等千余品牌参与 [3] - 天猫送装服务、官方物流、上门安装、售后保障及天猫超市在春节期间照常运行，南京等城市的消费者在天猫超市下单后最快4小时送到家 [3] 线下消费场景创新 - 2月7日，高淳板龙表演在南京玄武花园城举办，带动商场单日客流较常规周末增长约150%，整体销售额同比增长120%，全网曝光量超500万 [4] - 新街口商圈德基广场创新打造新年吉祥物“梦幻马”，中央商场推出90周年店庆活动，元通商圈建邺万达广场推出“非遗鱼灯巡游” [4] - 百家湖商圈景枫中心举办“宝马长安花”IP首展，城北商圈联动咖啡店、奶茶店等实体举办饮品节 [4][5] - “南京体育消费跨年季”活动持续开展，推出涵盖近20家场所的“南京冰雪地图”，打造汤山百联奥特莱斯湖畔冰场等多处“冰雪+”融合项目，并分3批发放1000张大众冰雪体验券 [5] - 春节前将发布涵盖100个场景的新春体育消费清单，打造“运动+购物+观光+民俗”多元化体验，全市主要公共体育场馆将在节日期间实行低收费或免费开放 [5] 餐饮与农产品推广 - 春节假期组织全市11个区136道“百县千味”南京地标美食推广活动，鼓励餐饮企业推出年夜饭预订、年夜饭带回家、年货礼盒等促销活动 [6] - 老字号、知名餐饮店推出“百县千味”套餐、特色团圆宴等产品，打造“美食+文化+旅游”融合体验 [6] - 推动本土优质农产品进驻高端超市，经过遴选的七大类87款本土优质农产品首次进驻德基广场BHG超市 [6] - 春节期间将开展惠农市集系列活动，举办5场本地农产品展销活动 [6] 市场监管与保障 - 市场监管部门在全市范围内开展春节期间食品安全专项保障行动，重点监管集贸农批市场、商超综合体等区域及米面油、肉蛋奶、酒水饮料等节日食品 [7] - 加大对全市餐饮单位，尤其是“年夜饭”供餐单位的食品安全风险排查，同时抓好线上治理 [7] - 春节期间全市市场监管部门畅通12315投诉举报热线，及时处置突发情况和消费者诉求 [7]

海南离岛免税销售表现 - 2025年10-11月海南离岛免税销售额约48亿元，同比增长19.8%，增长受益于2024年同期低基数和离岛免税新政 [1] - 海南自贸港于12月18日封关，封关运作首周（12月18日至24日）离岛免税购物金额约11亿元，同比增长54.9% [1] - 封关首周销售高增长受益于政府和免税运营商的联合补贴，3C和黄金珠宝等品类因价格优势突出而热销 [1] 中国中免（中免）业务预测 - 预计中免海南业务在2025年第四季度的同比增速将达到20%-25% [1] - 预计中免2025年第四季度总收入为144亿元，同比增长7% [1][2] - 预计中免2025年第四季度扣非归母净利润为9亿元，同比增长155% [1][2] 机场与口岸免税渠道动态 - 2025年10-11月，上海机场出入境人次为654万人次，同比增长22% [2] - 同期，首都机场出入境人次为300万人次，同比增长18% [2] - 机场线下免税销售有望随出入境客流的恢复而实现同比增长 [2] 线上业务与毛利率变化 - 中免旗下日上线上业务受合规整治影响，商业模式从一般贸易转为跨境电商，导致商品定价走高，销售额大幅下降，预计线上业务占比将大幅下降 [2] - 预计中免第四季度毛利率环比下降2个百分点，主要原因包括：海南产品结构变化（香化占比从约40%下滑至30%多，低毛利的手机、黄金占比提升）、12月封关投入1.218亿元礼券在全岛发放、以及低毛利的日上线上业务下降对毛利率有拉动作用 [2] 潜在风险与未来展望 - 由于新一轮北京和上海机场业务招标中，日上没有入围，可能引发日上的商誉减值，若发生在2025年将拖累第四季度的表观利润 [2] - 受益于海南自贸港政策和海南省政府补贴，预计2026年中免海南收入有望实现高增长，叠加人民币汇率升值，公司利润率有望改善 [3] - 预计公司2025年归母净利润为38.5亿元，2026年归母净利润为49.9亿元 [3]

公司财务业绩 - 三季度收入为2991亿元人民币，同比增长14.9% [1] - 三季度净利润为53亿元，上年同期为117亿元 [1] - 服务收入同比增长30.8%，收入占比提升至24.4%的历史新高 [1] - 外卖等新业务三季度收入同比增长214% [1] 业务运营与市场表现 - 在“国补”期间积极支持政策落地，家电和3C品类的市场份额与供应链能力得到提升，特别是自营模式 [2] - 公司长期目标是强化用户心智，巩固和提升市场份额，持续发挥产品、价格和服务优势 [2] 行业趋势与政策影响 - “国补”政策明显激发了消费需求，特别是对家电和电脑品类的销售拉动明显 [1] - 政策导致行业增长在短期内进入高基数情况，但更深远的意义在于驱动了整个家电行业的升级 [1] - 政策推动了产品的创新、智能化和绿色化，为行业高质量增长注入动力 [1]

文章核心观点 - “国补”政策显著拉动家电和电脑品类的消费需求，但也导致行业增长面临高基数挑战 [1] - “国补”政策更深远的积极意义在于驱动家电行业升级，推动产品创新、智能化和绿色化，为行业高质量增长注入动力 [1] - 公司对在家电和3C品类持续提升市场份额充满信心，并将通过强化自身能力、战略布局及与品牌商合作来应对短期挑战，助力行业长期健康发展 [3] 公司业绩表现 - 2025年第三季度收入为人民币2991亿元（420亿美元），较2024年第三季度增加14.9% [3] - 2025年第三季度归属于普通股股东的净利润为人民币53亿元（7亿美元），2024年第三季度为人民币117亿元 [3] 公司竞争优势与战略 - 在“国补”期间积极支持政策落地，家电和3C品类的市场份额及供应链能力得到进一步提升，特别是自营模式 [3] - 核心优势的持续强化是公司差异化的竞争力和业务长期发展的基础 [3] - 公司将继续发挥在产品、价格、服务上的优势，长期目标是不断强化用户心智，持续巩固和提升市场份额 [3] 公司增长动力 - 增长动力更加多元化，包括超市、健康、时尚等日百品类 [3] - 广告等服务收入也将保持持续的加速增长态势，成为公司整体增长的新动力 [3]

财务业绩 - 第三季度净营收为2991亿元，同比增长14.9% [1] - 归属于普通股股东的净利润为53亿元，去年同期为117亿元 [1] - 不按美国通用会计准则，归属于普通股股东的净利润为58亿元，去年同期为132亿元 [1] - 平台佣金和广告收入在第三季度加速增长至24%，为2022年第二季度以来最快增速 [14] 业务运营与战略 - “国补”政策显著拉动了家电和电脑品类的销售，并推动了行业向智能化、绿色化升级 [1] - 公司通过自营模式强化供应链能力，并与品牌方合作推出定制化产品以优化成本和价格 [2] - 在线下渠道，公司拥有超过20家京东MALL和超过100家京东电器城市旗舰店 [2] - 公司增长动力多元化，超市、健康、时尚等日百品类及广告等服务收入持续加速增长 [3] 用户增长与活跃度 - 在刚过去的“双十一”大促中，下单用户数同比增长超过40% [3] - 年度活跃用户数已跨过7亿里程碑，用户数和购物频次均保持超过40%的同比增速 [10] - 第三季度京东App的日活跃用户数继续保持高速增长，增速领跑行业 [10] 国际业务 - 国际化是公司最重要的长期战略之一，目标是构建覆盖全球的高效零售网络 [4] - 欧洲线上零售业务Joybuy已在英国、法国、德国、荷兰等国开始试运营 [4] - 公司将依托供应链能力发展本地电商模式，并关注投入产出以实现健康增长 [4][5] - 对德国消费电子零售商Ceconomy的收购项目目前仍在审批过程中 [5] 外卖与即时零售业务 - 外卖业务是长期战略，第三季度商品交易总额环比取得双位数增长，客单价亦环比提升 [6][7] - 业务专注于优化单位经济效益，第三季度整体投入环比收窄，运营效率逐步改善 [7] - 公司推出“七鲜小厨”创新模式以解决食品安全痛点，订单量快速增长并带动周边餐厅订单 [8] - 外卖业务与核心零售协同效应显现，其带来的新用户同群组转化率已接近50% [11] 平台生态与3P商家 - 第三季度活跃商家数同比增长超过200%，3P用户数同比增长超过50% [14] - 平台生态业务将深入产业带吸引更多商家，并完善基础设施为商家提供技术工具 [15] - 平台生态的健康发展是提升收入和利润的长期驱动力之一 [15] 人工智能战略 - 公司已在基础设施、模型、平台、场景和产品层面构建完整的人工智能能力体系 [13] - 规划未来三年持续投入，目标带动形成万亿规模的人工智能生态 [13] - 在零售场景为商家提供超过50款AI工具，在物流场景有机器人于超20个省份规模化部署 [13][14] 利润前景与驱动力 - 京东零售利润在第三季度继续保持稳健增长，零售业务毛利率已保持14个季度持续提升 [16] - 利润增长驱动力包括平台服务收入增长、自营供应链的规模效应及降本增效 [16] - 公司对核心零售业务利润率长期稳步提升有信心，利润率达到高个位数的长期目标不变 [17]

核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入为49.69亿元，归属于上市公司股东净亏损31.43亿元 [1] - 净亏损主要受投资性房地产公允价值下降约-33.3亿元及各类减值损失合计约-1.7亿元影响，该等损益不影响公司现金流和运营能力 [2] - 经营现金流量净额为6.43亿元，已连续两个季度为正 [2] - 毛利率相比上年大幅提升，销售费用同比下降18.05%至6.18亿元，管理费用同比下降19.92%至6亿元，财务费用同比下降10.23%至16.42亿元 [3] - 货币资金达37.44亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债合计较上年末下降32.77亿元，现金足以覆盖短债 [3] 业务转型与运营改善 - 公司提出"3+星生态"战略，以"家"为核心，业务延伸至家电、家装、汽车等领域 [6] - 高端电器业务增长迅速，电器经营面积占比达9.4%，第三季度该占比提升0.2个百分点 [6][7] - 家装业务方面，M+设计中心已完成打造73.1万平方米，引入1000多家设计工作室，合作近5000位设计师 [6] - 汽车业态已覆盖全国44座城市，经营面积达26万平方米，与30余家车企及平台合作 [6] - 截至9月底，公司自营商场出租率相较于年初提升1.7个百分点，达到84.72% [7] 战略举措与市场活动 - 公司借助建发在供应链管理及城市建设运营方面的经验，系统化整合采购及物流体系，提升卖场物业运营效率 [3] - 积极承接"国补"、"市补"政策，形成"政企双补贴"模式，双11期间以"好搭"、"好价"、"舒适"为核心优势进行营销 [5] - 截至2025年8月24日，全国以旧换新带来的销售额累计达88.98亿元，订单数91.8万单 [5] - 新管理层履职后采取一系列措施，财务费用同比减少1.87亿元，信用减值损失同比减少5.64亿元，资产减值损失同比减少0.22亿元 [2]

活动概况 - 活动名称为“购在中国·全闽乐购二零二五福建悦购金秋消费季暨莆超燃购节”，于9月27日下午在市体育中心南广场启动 [1] - 活动主题为“悦购金秋·莆超燃购”，结合莆田市足球联赛决赛，旨在打造多元消费盛宴，持续激发消费市场活力 [1] - 活动从9月27日持续至10月8日，横跨中秋、国庆双节黄金周 [10] 启动仪式与核心举措 - 启动仪式上发布了《悦购金秋活动总体安排和促消费惠民举措》以及赛事目录，并发放银联百福消费红包 [5] - 对“莆田优品诚信推荐官”进行授牌，现场设有城厢区的状元席、秀屿区的福鲍宴，展现莆田饮食文化 [5] - 活动在全省首创“莆超”消费联动模式，设置八大主题板块，融合消费、文化、互动于一体 [7] 活动板块与特色 - 八大主题板块包括状元福鲍·巅峰对决、莆田优品·潮玩嗨购、莆超联盟·燃购主场、服务莆到·福利惠享、焕新莆贴·绿色畅购、宝藏莆田·打卡趣玩、美食莆荟·嗨吃不停、名果莆萌·文创雅集 [7] - 现场设有四大名果农特产展销和莆田优品专区，供市民游客边逛边买 [5] - 活动邀请网红抖音达人进行消息联动与短视频打卡，深度推广莆田优品和消费场景 [5] 促销活动与覆盖范围 - 联动举行汽车、家电、家装、3C、电动自行车等以旧换新活动，推出政府补贴、银联支付优惠等多重让利 [5] - 市级主会场启动后，各县（区、管委会）在国庆、中秋期间同步进行系列活动 [10] - 活动引导全市超百家重点商贸企业开展节庆特价、满额立减、消费有礼等多重优惠 [10]

消费市场整体表现 - 全市社会消费品零售总额上半年同比增长5.5% [1] - 限额以上零售业完成22.65亿元 同比增长26.7% 增速位列全区第一 [1] 以旧换新政策实施效果 - 组织550家家电、3C数码、汽车、家装及电动自行车企业开展以旧换新活动 [1] - 截至6月20日累计核销补贴超10万单 核销资金7945.6万元 [1] - 以旧换新政策撬动社会消费约5.2亿元 其中家电汽车等大宗商品交易额达3.9亿元 [1] 节假日与主题促销活动 - 借助广西"33消费节"组织30余场促销活动 包括消费品以旧换新"五进"活动及端午主题活动 [2] - 联合凭祥市举办中越边关年货市集 设立9大年货专区展销超6000种商品 [5] - 开展中越商品展销、跨境电商直播及边关"春龙节"名特优产品展销等活动 [5] 夜间经济与新业态发展 - 太平古城引入静安荟奥特莱斯项目 打造文商旅融合主题街区 预计2026年春节前试营业 [7] - 太平古城通过演艺活动带动客流215万人次 同比增长136% 街区销售额达1.7亿元 [7] - 景区开展演艺及营销活动超400场 采用"一周一小演、一月一中演、节日大演"模式提升人气 [7] 政策与资源协同机制 - 通过政企联动开展家电以旧换新进机关等专场活动 [4] - 依托康养、旅游等本地资源特色拓展消费场景与创新业态 [7] - 发动各县区及大型零售企业开展多样化促销活动激发消费热情 [2]

长三角首发经济政策支持 - 浙江发布三年行动方案 目标2027年新增城市品牌首店2000家以上 其中华东区域以上高能级首店200家 打造首店集聚区/孵化区/提升区50个以上 [3] - 浙江计划打造20个以上首店提升区 支持县域开展超前布局和超能级招引 引导品牌资源向县域下沉 [3] - 浙江强化要素保障 探索发布首店地图 提供财政资金支持 鼓励金融机构开发适配信贷产品 [3] - 上海推出"首发上海3.0"支持政策 持续擦亮城市IP [5] - 江苏推动首发经济发展 重点引进国际国内高端体育赛事首赛 鼓励打造原创品牌赛事 [5] - 南京出台专项措施 给予落地首店最高200万元梯度奖励 支持新品首发首秀最高补贴150万元 设立区域总部提供落户奖励 [5] 企业战略与业绩表现 - 上海苏宁易购2025年下半年GMV目标超20亿元 计划新开5家年销售规模过亿门店 升级6家Pro以上门店 [4] - 苏宁易购上半年上海地区销售额实现30%同比增长 行业普遍面临增长压力 [4] - 苏宁易购战略核心转向"超级体验中心" 整合3C/家居/家电业务 9月将开业五角场新店作为样板门店 [4] 区域发展成效与数据 - 上海2025年1-5月新增首店365家 其中全球及亚洲首店10家 全国及内地首店62家 高能级首店合计占比19.73% [4] - 静安区南京西路商圈举办近百场商业活动 带动消费达119亿元 [5] - 南京近年引进首店超1200家 形成95%全球一线品牌覆盖率 跻身"中国首发经济引力城市"第四名 [6] - 南京发布"2025首创金陵"名单 16家本土品牌入选特色品牌名单 [6] 行业趋势与市场影响 - 首发经济从一线城市国际大牌首秀延伸至新一线城市本土品牌试水 覆盖高端奢侈品与平价新品市场 [6] - 优化营商环境和完善消费生态为品牌提供施展舞台 展现中国超大规模市场对全球资源的吸引力 [7] - 商圈客流量上扬/旅游热度升温/销售数据节节攀升 反映消费市场持续火热 [7] - 首发活动持续激活市场信心与活力 为经济高质量发展注入强劲动力 [7]

中国对美低价值包裹出口暴跌及行业转型 核心观点 - 2025年5月中国对美低价值小额包裹出口同比暴跌40%至10 9亿美元 创2023年初以来最低水平 主要因T86政策取消导致关税成本上升 最高税率达54% [1] - 行业头部平台SHEIN宣布提价 TEMU全面停止中国直发美国并减少广告投入 因T11和T01清关方案成本更高且文件更复杂 [1] - 尽管对美出口下滑 中国直邮小包全球出口总量仍同比增长40% 显示跨境卖家分化应对 [1] 物流模式重构 - 转向海外仓模式 通过提前海运或空运备货至美国本土 规避关税成本并将配送时效压缩至3日内 [5] - 优化报关策略 高价值货物(＞2500美元)采用T01正式报关 低货值商品尝试T11简易报关 [5] - 东南亚市场通过专线利用自贸协定减免关税 中欧班列助力比利时和匈牙利市场降低物流成本 [5] 市场转移与新兴机会 - 2025年5月中国对马来西亚小包出口额超7亿美元 位列第二 马来西亚 比利时 匈牙利因清关效率和成本优势成为替代市场 [3] - 行业加速转向智能家居 智能家电 3C 潮玩等高毛利品类 并推动自有品牌建设 [5] - 跨境卖家通过亚马逊 阿里巴巴 TikTok等平台拓展B2B业务以应对单一市场风险 [5]