财务数据和关键指标变化 - 2025年总交付量为596,905辆，同比增长103% [3] - 2025年总收入超过640亿元人民币，同比增长101.3% [5] - 2025年净利润为5.4亿元人民币，实现扭亏为盈 [4] - 2025年毛利率为14.5%，较2024年的8.4%提升6.1个百分点 [4] - 2025年第四季度毛利率为15%，创下季度新高 [4] - 2025年末总现金为378.8亿元人民币，较2024年末增加132亿元人民币，同比增长50.9% [4] - 2025年经营活动现金流超过120亿元人民币，较2024年增加41.5亿元人民币 [5] - 2025年自有现金流为78亿元人民币，较2024年的63亿元人民币增加15亿元人民币 [6] - 截至2025年底，累计交付量超过120万辆 [6] - 2025年研发费用为40亿元人民币 [49] 各条业务线数据和关键指标变化 - C10车型上市18个月，总销量超过20万辆 [6] - B系列车型截至2026年2月底，总销量接近20万辆 [7] - B05车型上市3个月，总销量超过2万辆 [7] - B10车型上市11个月，总销量超过10万辆，连续4个月月销量超过1万辆 [7][9] - 2025年推出了3款新的B系列车型，并对C平台的A10和D19进行了重大改款，D99也已上市 [7] - 2026年计划推出4款新车型，包括A10、D19、A05等 [44][45] - 2026年销量目标中，预计新车型将贡献40万辆，新旧车型销量占比预计为60%和40% [58] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年出口总量为67,051辆，在造车新势力中排名第一 [19] - 截至2025年底，累计出口量超过10万辆 [19] - 2025年第四季度，乘用车出口量排名第二 [20] - 海外业务覆盖中东、南美等地，截至2025年底共建立了900个销售和服务网点 [20] - 欧洲市场有超过800个网点，亚太地区有50个，南美地区超过30个 [20] - 2026年海外销量目标为10万至15万辆 [39] - 南美洲市场是2026年的重点，关键国家包括巴西、智利、阿根廷、厄瓜多尔和哥伦比亚 [41][42][43] - 西班牙工厂计划于2026年9月投产，2027年6月投产另一款车型 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是唯一一家月销量突破7万辆的中国造车新势力 [3] - 发布了LEAP 3.5技术架构，应用于全新产品和改款车型 [12] - 推出了D平台，专注于旗舰车型，如D19和D99 [10][11] - 智能驾驶方面，城市NOA功能已于2025年推出，覆盖B系列和C系列，并计划在2026年第二季度推出覆盖中国所有城市的NOA功能 [14] - 计划在2026年底完成智能驾驶基础模型的开发，并应用大模型技术，目标成为行业领导者 [14] - 坚持智能驾驶技术的全栈自研战略 [48] - 电池技术方面，开发了115千瓦时CTC电池系统和新热管理模块 [13] - 在销售渠道方面，截至2025年底，销售和服务网络覆盖259个城市，拥有950家销售门店和256家服务门店 [16] - 单店产出较去年提升85.1% [16] - 2025年客户满意度指标NPS 46环比增长74% [17] - 与Stellantis集团和FAW集团建立了战略合作伙伴关系 [18][19][28] - 2025年获得MSCI ESG评级最高等级，并进入行业前15% [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为原材料价格上涨是周期性的，不会永远持续，且对公司毛利率影响不大 [26] - 通过加强成本控制、提升零部件自制率（如电池解决方案、电机、压缩机、热管理系统、座椅、保险杠等）来应对原材料成本压力 [25] - 预计2026年通过成本控制可以抵消原材料价格变化的影响 [26] - 对于2026年中国乘用车市场，管理层认为不会出现重大波动，与2025年相似，新能源汽车渗透率将继续增长 [40] - 认为2026年1月和2月的需求疲软是周期性现象，后续月份需求将释放，对实现全年销售目标有信心 [40] - 在海外市场，特别是欧洲，如果地缘政治冲突导致油气供应持续恶化、价格上涨，可能会加速新能源汽车的普及 [51][52] - 2026年计划增加研发费用，用于新技术和新车型开发以及人才引进 [53] - 对于海外市场盈利，管理层表示在全球化初期（前3-4年）是投资期，股东会持续支持，2026年不设定盈利目标，重点仍是提升销量和市场份额 [49][50] 其他重要信息 - 2025年服务和其它销售收入为27.2亿元人民币，主要包括海外碳积分收入、与合作伙伴的许可费收入以及国际航运溢价收入等 [24][27] - 2025年碳积分收入约为10亿元人民币 [54] - 2026年零部件出口收入预计在10亿元人民币以内，主要增长将在2027年 [54] - 截至2026年3月，经销商库存水平为1.5-2个月，公司目标是将库存动态优化至0.8-1.2个月左右 [56][57] - 与FAW集团合作的首款车型将于2026年第三季度投产，公司负责研发和制造，主要面向海外市场，对2026年收入影响可能不明显 [58][59] - 西班牙工厂初期生产的电池包将采用CTC技术，电芯将从中国采购，但也计划未来实现电芯本地化采购 [31][32] - 对于欧洲关税问题，公司正与合作伙伴Stellantis紧密合作，密切关注法规，并寻求符合最低价格要求等豁免机会 [32][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 原材料价格上涨对成本的影响以及如何传导至毛利率 [24] - 公司认为原材料价格上涨是周期性的，影响不大 [26] - 将通过提升零部件自制率（电池、电机、压缩机、热管理、座椅、保险杠等）来优化成本控制 [25] - 预计2026年通过成本控制可以抵消原材料价格变化的影响 [26] 问题: 2025年27.2亿元服务及其他收入的构成和可持续性 [24] - 主要包括海外碳积分收入、合作伙伴许可费、国际航运溢价收入等 [27] - 随着海外销量（尤其是欧洲）增长，相关收入预计将同比增长 [27] - 尽管单车碳积分价值可能略有下降，但总销量增长将推动碳积分总收入增长 [28] - 与Stellantis和FAW的合作项目有望在年内带来持续的收入贡献 [28] 问题: 海外业务中出口与本地化生产的比例，以及如何管理运输成本和电池本地化计划 [29] - 西班牙工厂生产的B10车型仅占其总销量的四分之一，其余仍从中国出口 [30] - 本地化是中国电动车公司全球扩张的明确方向，公司正在欧洲及其他大洲规划生产设施 [30] - 目前地缘冲突对运输成本的影响不明显，但公司密切关注事态发展 [31] - 西班牙工厂初期电芯从中国采购，但正积极规划与电芯供应商合作，实现本地化采购 [31][32] 问题: 欧洲市场的关税应对策略 [32] - 出口业务通过Leapmotor International进行，公司与Stellantis紧密合作，密切关注欧洲法规 [33] - 将利用合作伙伴对欧洲法规的深刻理解，积极争取任何可能的政策利益 [33] 问题: 成本变化对Q1/Q2业绩的影响、Q4毛利率构成及Q1毛利率展望、Q4销售费用较高的原因及2026年指引 [34] - 原材料价格传导至整车厂需要时间，且公司持续进行成本优化，预计上半年对毛利率无重大影响 [35] - Q4毛利率为15%，其中车辆毛利率约12%，其他业务毛利率约3% [35] - 由于Q1销量环比Q4大幅下降，预计Q1毛利率将下降 [36] - Q4销售费用高是因为销售旺季为确保销量目标而投入资源 [37] - 2026年总营销投入将高于2025年，但单车销售费用将同比下降 [37] 问题: 2026年海外销售网络扩张计划 [37] - 欧洲市场将继续扩张，特别是在网点较少的国家 [38] - 南美和亚太地区的门店数量将快速增长 [38] - 将总结2025年在亚太的经验，优化并扩大网络 [39] 问题: 2026年国内外销量目标及南美市场重点国家和车型 [39] - 2026年销量目标为100万辆，其中海外10-15万辆 [39] - 对国内市场需求持乐观态度，不打算修订目标 [40] - 南美市场优先聚焦巴西，其次是智利、阿根廷、厄瓜多尔、哥伦比亚 [41][42][43] - 已投放C10和B10车型，并与Stellantis南美团队合作引入适合当地需求的车型 [43] 问题: 2026年四款新车型的上市时间表及“以场景为中心创新”的理解 [43][44] - A10将于2026年3月26日上市 [44] - D19将于4月底发布 [45] - A05和D19将在6月左右上市 [45] - “以场景为中心创新”涉及新产品开发，属于高度机密，无法详述 [46] 问题: 2026年利润指引 [46] - 公司维持2025年给出的2026年净利润50亿元人民币的指引不变 [46] 问题: 智能驾驶技术是自研还是与供应商合作 [47] - 智能驾驶全栈自研是公司的战略方向，坚定不移 [48] - 在研发过程中会与伙伴沟通，但不会改变自研方向 [48] 问题: 海外市场利润指引、油价上涨对欧洲新能源车渗透率的影响、2026年研发费用计划 [48][49] - 海外市场处于投资期（前3-4年），2026年不设定盈利目标，重点是提升销量和市场份额 [49][50] - 如果地缘冲突导致欧洲油气供应持续紧张、价格上涨，可能会加速新能源汽车普及，但最终取决于国际地缘政治格局变化 [51][52] - 2026年计划增加研发费用，用于加速新技术、新车型开发和人才引进 [53] 问题: 零部件出口进展及2025年碳积分收入规模 [53] - 2026年将产生零部件出口收入，但规模不大，预计在10亿元人民币以内，主要增长在2027年 [54] - 2025年碳积分收入约为10亿元人民币 [54] 问题: 当前库存水平及新车型推出对库存和产品结构的影响 [54][55] - 当前经销商库存水平按过去8周销量计算为1.5-2个月，公司正根据3、4月销售预估动态优化 [56] - 目标库存水平通常在0.8-1.2个月之间 [57] - 2026年100万辆销量目标中，新车型预计贡献40万辆，新旧车型比例预计为60%:40% [58] 问题: 与FAW合作首款车型中公司的职责及预计收入贡献 [58] - 公司负责该车型的研发和制造，将销往海外市场 [58] - 车型预计2026年第三季度（9月左右）投产，年底发布，因此对2026年收入影响可能不明显 [59]

财务业绩 - 2025年第三季度营收194.5亿元，较2024年同期的98.6亿元同比增长97.3% [1] - 2025年第三季度实现单季度盈利1.5亿元，前三季度净利润1.8亿元，而2024年同期净亏损为6.9亿元 [1] - 毛利率提升至14.5%，2024年同期为8.1%，2025年第二季度为13.6% [1] - 盈利改善主要由于销量上升带来的规模效应、持续的成本管理、产品组合的优化及其他业务收入 [1] 销量表现 - 2025年第三季度交付新车173,852辆，较2024年同期的86,165辆同比大增101.77% [2] - 2025年前三季度累计交付新车395,516辆，10月单月交付再创新高达70,289台 [2] - 2025年度累计销量已超50万台，提前完成年度目标，公司创始人提出明年将冲击100万辆销量目标 [4] 销售网络与全球化 - 截至2025年9月30日，销售服务网络覆盖292个城市，较去年同期增加88城，共布局866家销售门店及493家服务门店 [7] - 2025年第三季度出口新车17,397辆，2025年1-9月累计出口37,772辆 [7] - 与Stellantis集团合作，在欧洲、中东、非洲和亚太等约30个国际市场建立超700家销售与售后服务网点 [7] - 计划2026年加速全球本地化布局，上半年完成马来西亚本地化项目并导入车型C10，年底前在欧洲落成本地化项目 [7] 产品与技术布局 - 2025年密集推出B平台两款全新车型及C平台三款焕新产品，并计划推出A系列车型A10、运动轿跑Lafa5及D平台首款产品D19 [8] - 新产品锚定用户群体转变，A系列侧重通勤，Lafa5针对泛95后年轻乐活群体，D19瞄准高端市场 [8] - 发布LEAP 3.5技术架构（采用高通8650芯片和高通8295智能座舱芯片）及旗舰D平台，标志公司正式进军豪华旗舰市场 [10][11][12] - 2025年第三季度研发开支12.1亿元，较2024年同期的7.8亿元增加55.4%，较2025年第二季度的10.9亿元增加11.4% [13] 市场表现与行业对比 - 截至11月17日港股收盘，公司市值为779.15亿港元，低于小鹏汽车（1833亿港元）、理想汽车（1522亿港元）、蔚来汽车（1215亿港元）及赛力斯（2092亿港元） [14] - 市值与销量倒挂现象主要因主销车型集中在中低端价格区间、智能驾驶技术研发进度及三电系统核心技术实力尚未跻身行业头部阵营 [15] - 当前产品矩阵涵盖ABCD四大系列，SUV矩阵（如C16、C10、C11）聚焦15-20万元主流价格带，成为销量支柱 [15] 战略合作传闻 - 有媒体报道称一汽集团可能通过定向增发收购公司股权并成为第一大股东，但公司内部人士表示未听到相关消息 [16] - 若收购完成，一汽集团可借助公司在新能源领域的优势弥补自身短板，并加快出海布局；公司则可借助一汽的品牌影响力和资金实力强化技术研发与产能建设 [16]

财务表现 - 2025年上半年公司首次实现半年度净利润转正 成为中国造车新势力中第二家实现半年度盈利的企业 [1] - 上半年营业收入达242.5亿元 同比增长174% [1] - 毛利率水平创历史新高至14.1% [1] - 经营现金流转正 在手资金增至295.8亿元 [1] 销量表现 - 上半年新车交付量达221,664辆 同比增长155.7% 位列造车新势力销量榜首 [1] - 7月单月销量首次突破5万辆 连续5个月位居新势力月销量榜首 [1] - 零跑C10上市16个月全球累计交付超15万辆 [1] - 零跑C11截至6月累计销量超25万辆 [1] - 零跑B10上市次月交付量突破1万辆 [1] - 零跑B01上市72小时锁单量超1万辆 [1] 产品与技术布局 - 2025年推出B平台两款全新车型及C平台三款产品 [1] - 发布LEAP 3.5技术架构 采用高通8650芯片与8295智能座舱芯片组合方案 [2] - 实现组合辅助驾驶舱驾一体 采用高集成度中央域控架构 [2] - 上半年智驾团队规模与算力资源投入均提升近100% [2] - 计划2025年下半年加大端到端和VLA技术研发 年底前实现城市NOA辅助驾驶能力 [2] 海外市场拓展 - 前7个月累计出口量达24,980辆 [2] - 7月欧洲订单量超4,000辆 [2] - 首批B10车型7月运往欧洲 计划9月慕尼黑车展上市 [2] - 截至6月底在30个国际市场建立约600家销售服务网点 其中欧洲超550家 亚太近50家 [2] - 启动零跑C10马来西亚本地化组装项目 [2] - 计划2026年底前建立欧洲本土化生产基地 [2] 渠道建设 - 计划2025年下半年覆盖60个空白市县级市场 [3] - 地级市覆盖率将提升至90% [3]

财务表现 - 2025年Q1收入达100.2亿元，同比增长187.1%，毛利率创历史新高至14.9% [1] - 股东净亏损缩窄至1.3亿元，远低于投行预期的5亿元以上亏损 [1] - 经营现金流持续两年为正，2025年Q1为3.4亿元，2024年全年净额达84.71亿元 [1] - 现金类资产结余达257亿元，显著优于同行如小鹏（经营现金流缺口20.12亿元） [1] 运营与销量 - 2025年Q1交付量8.8万辆，同比增长162.1%，增速为新势力品牌最快 [2] - C系列车占比77.5%，单车收入同比增长4.9% [2] - 4月全系交付41039台，同比增长173%，蝉联新势力月销量榜首 [5] - 1-4月累计出口销量超1.36万台，位居新势力出口第一 [5][6] 产品与技术 - C系列畅销驱动结构优化，B平台首款车型B10上市即交付超万辆 [2][5] - LEAP 3.5技术架构实现软硬件超级集成，B10为首款搭载车型，将高阶智驾下探至12万级别 [5] - 自研端到端辅助驾驶系统，支持2025年下半年城市记忆通勤及2026年城市NOA功能 [6] 市场与渠道 - 销售门店756家、服务门店449家，覆盖279个城市 [6] - 海外拓展至23国，拥有550家销售服务网点，欧洲市场T03和C10表现突出 [9][10] - 与Stellantis合作启动马来西亚C10本地化生产，B系列三款车型年内全球上市 [10] 行业地位与股东动向 - 市值年内涨幅98.8%，投行如花旗将目标价调升至74.2港元 [12] - 创始人及一致行动人4月增持680.96万股，金额超3亿港币 [12] - 行业价格战持续，公司凭借品价比优势有望强者恒强 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予零跑汽车885亿港元目标估值，对应1.5x 2025e P/S，目标价66港元 [4] 报告的核心观点 - 2024Q4公司盈利，2025年有望全年盈利，2024Q4销量超12万，月均超4万台，收入134.4亿元，毛利率同比/环比改善6.6pct/5.2pct至13.3%，归母净利润扭亏超8000万元，预计2025Q1销量近8万台，毛利率或环比小降，全年有望受益规模经济扭亏 [1] - B10新车发布，LEAP 3.5加持，看好产品周期，3月10日发布LEAP 3.5技术架构，将在四大系列普及，支持OTA升级，B10首发搭载，预售订单达31688台，后续将推多款新车，预计2025年销量超50万辆 [2] - 牵手一汽扩大成本和规模优势，3月3日与一汽战略合作，开展联合开发及零部件合作，探讨资本合作，有望拓宽零部件销售渠道，实现规模效应，降低成本 [3] - 2025年海外销售目标5 - 6万台，预计零跑国际盈亏平衡，海外车型方面，T03和C10已海外上市，预计下半年B10海外推出；销售渠道方面，将在三大区域增渠道；生产方面，依托Stellantis推进本地化制造 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|16,747|32,164|54,938|82,717|97,890| |增长率YoY（%）|35|92|71|51|18| |归母净利润（百万元）|-4,216|-2,821|336|3,004|6,036| |增长率YoY（%）|17|33|112|793|101| |归母净利润率（%）|-25.2|-8.8|0.6|3.6|6.2| |EPS（元/股）|-3.62|-2.11|0.25|2.25|4.52| |P/S（倍）|3.6|1.9|1.1|0.7|0.6| |P/B（倍）|8.4|11.9|10.5|7.8|5.4| [6] 股票信息 - 行业：海外 - 前次评级：买入 - 03月17日收盘价（港元）：48.30 - 总市值（百万港元）：64,575.46 - 总股本（百万股）：1,336.97 - 自由流通股（%）：83.50 - 30日日均成交量（百万股）：11.06 [7] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|22470|26453|30897|35271|41456| |现金及现金等价物|11731|6378|6840|9096|14296| |受限制现金|2800|1254|1254|1254|1254| |贸易应收款项及应收票据|926|1981|3207|4605|4640| |存货|1719|2023|4779|5500|6449| |其他流动资产|5293|14817|14817|14817|14817| |非流动资产|5984|11194|17140|23000|28780| |固定资产|3868|5537|6406|7186|7889| |使用权资产|732|736|736|736|736| |无形资产|450|450|450|450|450| |于一家联营公司的投资|44|164|164|164|164| |其他非流动资产|889|4306|9385|14463|19541| |资产总计|28453|37647|48037|58270|70236| |流动负债|13954|24975|34029|40259|45188| |借款|1581|1266|1166|1067|967| |贸易应付款项及应付票据|9847|18903|24626|28823|33311| |经营租赁负债流动部分|104|145|145|145|145| |其他流动负债|2422|4660|8092|10224|10764| |非流动负债|2002|2601|2601|2601|2601| |长期借款|892|1108|1108|1108|1108| |其他非流动负债|1110|1493|1493|1493|1493| |负债合计|15955|27576|36630|42860|47789| |股本|1143|1337|1337|1337|1337| |储备|16796|25058|25451|26451|27451| |归属母公司股东权益|12498|10071|11407|15411|22447| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |权益总额|12498|10071|11407|15411|22447| |负债及权益总额|28453|37647|48037|58270|70236| [11] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|16747|32164|54938|82717|97890| |营业成本|16666|29470|48970|74005|86031| |毛利润|80|2694|5968|8712|11859| |研发费用|1920|2896|3420|3580|3740| |销售费用|1795|2138|2320|2320|2320| |行政费用|842|858|1137|1360|1360| |经营利润|-3635|-2340|228|2812|5799| |财务费用|157|309|165|248|294| |金融资产减值亏损净额|0|-5|0|0|0| |其他收入|89|175|451|451|451| |其他收益净额|26|135|638|638|638| |应占联营公司溢利净额|4|42|215|215|215| |所得税费用|-0|-0|0|0|0| |净利润|-4216|-2821|336|3004|6036| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属普通股股东净利润|-4216|-2821|336|3004|6036| [11] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|35|92|71|51|18| |营业利润(%)|-15|-23|-67|-228|206| |归属于母公司净利润(%)|17|33|112|793|101| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|0.5|8.4|10.9|10.5|12.1| |净利率(%)|-25.2|-8.8|0.6|3.6|6.2| |ROE(%)|-33.7|-28.0|2.9|19.5|26.9| |ROIC(%)|-162.9|-74.0|-50.8|-13.3|14.2| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|56.1|73.2|76.3|73.6|68.0| |净负债比率(%)|-81.2|-50.8|-49.7|-52.1|-59.4| |流动比率|1.6|1.1|0.9|0.9|0.9| |速动比率|0.8|0.3|0.2|0.2|0.3| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.7|1.0|1.3|1.6|1.5| |应收账款周转率|12.8|22.1|21.2|21.2|21.2| |应付账款周转率|2.1|2.1|2.3|2.8|2.8| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|-3.62|-2.11|0.25|2.25|4.52| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.5|3.2|2.3|3.0|4.1| |每股净资产(最新摊薄)|5.4|3.8|4.3|5.8|8.4| |估值比率| | | | | | |P/S|3.6|1.9|1.1|0.7|0.6| |P/B|8.4|11.9|10.5|7.8|5.4| [12] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1082|8471|6140|7933|10878| |净利润|-4216|-2821|336|3004|6036| |折旧及摊销|601|495|632|719|798| |营运资金变动|5210|9402|5172|4210|4044| |其他经营现金流|-514|1394|0|0|0| |投资活动现金流|-4860|-13323|-6578|-6578|-6578| |购买固定资产|-1364|-2115|-1500|-1500|-1500| |其他投资现金流|-3496|-11208|-5078|-5078|-5078| |筹资活动现金流|8552|-503|901|901|901| |短期借款|2026|2078|2078|2078|2078| |普通股增加|7778|0|1000|1000|1000| |其他筹资现金流|-1252|-2581|-2177|-2177|-2177| |现金净增加额|4773|-5356|462|2255|5201| [12] 核心盈利预测 年度 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总销量（辆）|144,155|293,724|500,280|725,748|842,242| |T03国内|38,454|56,955|53,000|51,410|49,868| |C11|80,708|77,561|80,000|77,600|75,272| |C01|24,993|28,513|28,780|26,477|24,359| |C10国内|-|71,769|97,000|94,090|91,267| |C16|-|43,528|82,000|79,540|77,154| |B系列车型国内|-|-|100,000|215,000|220,000| |海外销售及2026年新车|-|15,398|59,500|181,631|304,322| |总收入（百万元）|16,747|32,164|54,938|82,717|97,890| |汽车及部件销售|16733|32006|54361|81880|96919| |汽车监管积分销售及服务|14|158|577|837|971| |毛利（百万元）|80|2,694|5,968|8,712|11,859| |毛利率|0%|8%|11%|11%|12%| |研发费用率|-11.5%|-9.0%|-6.2%|-4.3%|-3.8%| |销售费用率|-10.7%|-6.6%|-4.2%|-2.8%|-2.4%| |管理费用率|-5.1%|-3.5%|-2.5%|-1.6%|-1.4%| |营业利润（百万元）|-4,492|-3,477|-1,132|1,452|4,439| |营业利润率|-27%|-11%|-2%|2%|5%| |归母净利润（百万元）|-4,216|-2,821|336|3,004|6,036| |净利润率|-25.2%|-8.8%|0.6%|3.6%|6.2%| [13] 季度 | |