公司产品与市场布局 - 2025年公司C系列产品迎来换代，B系列热销，D系列推动高端化，Lafa5尝试个性化发展，年末发布A平台首款车型A10 [1] - 2025年11月21日广州车展正式揭幕A10，标志着公司补齐A、B、C、D四大系列矩阵，进入主流细分市场全覆盖新阶段 [3] - A10定位为“智能精品长续航SUV”，核心理念是“好而不贵、科技普惠”，旨在打破10万元级市场困局 [5] - 凭借A10的推出，公司形成“走量基石+主力中坚+高端突破”的完善产品矩阵，2026年目标冲击百万辆销量 [5] 公司财务表现 - 2025年第三季度公司净利润为1.5亿元，已连续实现季度盈利 [3] - 2025年第三季度营业收入达194.5亿元，较2024年同期增长97.3% [3] - 2025年第三季度毛利率为14.5%，同比大幅提升 [3] - 公司在手资金充裕达339.2亿元，并保持正向经营现金流与自由现金流 [5] 公司销售业绩 - 自2025年3月以来，公司已连续8个月稳居中国新势力品牌月销冠军 [5] - 2025年10月销量突破7万辆，刷新中国新势力月销新高 [5] - 2025年1-10月累计销量突破50万辆，提前完成年度目标 [5] 零跑A10产品特性 - A10车身长度超4200mm，轴距超2600mm，凭借88.1%的空间得房率实现小车身大空间 [8] - A10搭载激光雷达和高通8650芯片，实现“车位到车位”全场景智能辅助 [8] - A10座舱采用高通8295P旗舰芯片，打造流畅交互体验 [8] - A10搭载油冷电驱总成，拥有500km CLTC续航，SOC30%-80%最快充电仅需16分钟 [8] - A10推出6款全球自然色，设计基于“科技自然美学2.0”理念 [8]

公司销量表现与目标 - 公司提前45天完成2025年50万辆的销量目标 [2] - 2026年销量目标设定为100万辆 [2][7] - 2025年9月和10月的月度交付量分别超过6万辆和7万辆，连续刷新记录 [5] - 公司于2025年9月25日实现第100万辆整车下线，成为第二家进入“百万俱乐部”的造车新势力 [7] - 从第50万辆到第100万辆整车下线用时不到一年，而达成第一个50万辆用时五年 [7] 行业竞争地位 - 公司成为2025年首家完成年度销量目标的造车新势力 [5] - 自2025年3月起连续8个月位居造车新势力月度销量榜首 [5] - 在已公布2025年销量目标的造车新势力中，仅有公司和理想汽车目标在50万辆以上，理想汽车目标超60万辆 [5] - 理想汽车2025年前10个月的实际交付量为32.89万辆 [5] 未来产品规划与增长动力 - 2026年被公司定义为产品大年，计划推出D系列的2至3款产品以及A系列的2款产品 [7] - 公司认为销量增长可期，关键策略在于产品的“越级”和用户口碑的“诚意” [7]

公司销量目标与业绩 - 公司提前45天完成2025年50万辆的销量目标，并设定2026年销量目标为100万辆[2][8] - 公司自2025年3月起连续8个月成为造车新势力月度销量第一，其中9月交付量超6万辆，10月交付量超7万辆[6] - 公司于2025年9月25日实现第100万辆整车下线，成为第二家迈入“百万俱乐部”的造车新势力[9] 公司增长轨迹与行业地位 - 公司从第50万辆到第100万辆整车下线用时不到一年，而实现前50万辆下线用了五年时间[11] - 在造车新势力中，仅有公司和理想汽车设定了2025年50万辆以上的销量目标，理想汽车目标超60万辆，但其2025年前10个月交付量为32.89万辆[6] 公司未来产品规划与战略 - 2026年被公司定义为产品大年，计划推出D系列的2至3款产品以及A系列的2款产品[9] - 公司管理层对达成下一个100万辆目标的关键总结为“越级和诚意”，即产品足够越级、用户口碑更好[11] - 公司管理层在2025年10月曾表示第四季度订单情况非常正常，达到了预期结果，对提前完成全年目标持乐观态度[6]

公司业绩与市场地位 - 2025年9月公司单月交付新车66,657辆，成为首个单月销量突破6万辆的新势力品牌[1] - 公司已连续七个月位居新势力销量榜首位[1] - 公司预计将提前完成2025年50万辆的年度销量目标[9] 新产品与技术发布 - 2025年10月16日公司在上海举办旗舰D平台技术发布会并进行D19车型全球首秀[1] - D系列被定位为“旗舰中的旗舰”，搭载双矢量三电机系统、80度大电池与小油箱增程方案、高通8797芯片等顶级配置[3] - D系列产品与博世、采埃孚、宁德时代等行业龙头企业合作[3] 公司战略与品牌定位 - 公司强调品牌定位未变，坚持“好而不贵”原则，D系列为高端产品而非豪华品牌，定价策略与B、C系列一致，按成本定价不追求高毛利[3] - 公司创始人以服装品牌为例说明规模效应优于高毛利，指出优衣库年净利润176亿元远超杰尼亚的7亿元[5][6] - 公司坚持“跟随然后超越”的技术策略，并聚焦北上广深等一二线核心城市布局高端门店，同时保持下沉市场优势[9] 成本控制与技术优势 - “全域自研”被视作核心优势，使公司能与供应商高效协同并通过技术创新优化成本结构[6] - 公司与采埃孚联合开发的电驱发电机一体化系统实现“一机两用”，单此项技术可降低成本数千余元[6] - 在D系列上首发应用CTC技术于增程车型，并将排气管集成到门槛梁，在搭载80度大电池的同时优化了空间与安全[6] 市场营销与未来展望 - 公司为D系列首次启用代言人费翔，旨在提升传播效率，其形象与公司追求技术沉淀的品牌调性相契合[9] - 2026年公司将迎来产品爆发期，计划推出D系列2-3款新品及A系列2款产品[9] - 公司不追求一时的销量领先，未透露实现100万辆目标的具体时间表，强调持续努力[9]

公司战略规划 - 公司内部已形成未来5年的战略规划和销量目标 [1] - 将在完成去年发布的50万辆销量目标后公布下一年目标 [1] - 公司对明年销量有大幅度增长的预期 [1] 近期销量表现 - 公司9月单月交付量达66657台，创历史新高，位列新势力车企第一 [1] - 公司今年前9个月累计销量达395516辆，同比增长129% [1] - 公司已上调全年销量目标至58万至65万辆 [1] 未来产品布局 - 公司对2026年充满期待，预计将是产品大年 [3] - 2026年除已发布的B系列、Lafa5、C系列产品外，还将推出D系列2-3款产品及A系列2款产品 [3] - 公司相信2026年整体销量增长是可预期的 [3]

销量表现 - 8月交付量达57066台创历史新高 实现连续六个月位居新势力品牌销量榜首[1] - 最新单周交付1.38万台位列新势力第一 新能源全品牌排名第四 连续两周超越特斯拉[4] - 2025年累计销量突破32万台 连续两个月销量超5万台[4] 市场地位 - 被视为年度新势力销冠有力竞争者 稳步迈向年度销量目标[4] - 产品覆盖主流价格带 兼具高品价比与智能化配置 建立差异化竞争优势[5] - 用户认可度持续提升 续航/智能座舱/驾驶体验等综合产品力受市场认可[5] 发展预期 - 供应链与生产能力已做好充分准备 有望在"金九银十"销售旺季保持强劲交付态势[5] - 年度销量有望突破原定目标 甚至冲击更高交付里程碑[5] - 代表中国智能电动汽车进入以产品力和用户价值为导向的发展新阶段[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务表现 - 2025H实现营收242.5亿元，同比增长174%；销量22.2万辆，同比增长156%；毛利率14.1%，同比提升13.0个百分点；归母净利润0.3亿元，同比扭亏 [4] - 2025Q2实现营收142.3亿元，同比增长165%，环比增长42%；销量13.4万辆，同比增长152%，环比增长53%；毛利率13.6%，同比提升10.8个百分点，环比下降1.3个百分点；归母净利润1.6亿元，同环比扭亏 [4] - 2025E归母净利润预测上调至6.91亿元（原预测2亿元），2026E上调至54.74亿元（原预测18亿元），2027E上调至83.00亿元（原预测33亿元） [7] 产品与销量驱动 - B系列车型成为销量增长新动力：B10作为首款车型，激光雷达下放至12万元级别，25Q2销量3.1万辆，占总销量23.2%；B01上市72小时锁单10,132台；B05将于今年上市，预计B系列销量有望与C系列持平 [7] - 2026年新车型布局：D系列产品力突出，月销预期强势，是毛利率提升重点；A平台推出后，预计助力公司2026年销量突破百万辆 [7] - 2026年A系列和D系列预计贡献销量36万辆，对应收入441亿元 [7] 海外扩张与战略合作 - 欧洲项目将于2026年实现本地化量产，规避关税以提升海外毛利率 [7] - 与一汽的战略合作及与Stellantis的碳积分交易有望带来高毛利率服务收入 [7] 智能化进展 - Leap 3.5架构采用超级集成中央域控架构，搭载8650智驾芯片及激光雷达，支持端到端高阶智驾 [7] - 通过自投加租赁储备超过1.5 EFLOPS算力，目标2025年底成为城市NOA第一梯队 [7] 盈利预测与估值调整 - 上调2025-2027年收入预测：从626/814/999亿元调整至653/1333/1781亿元 [7] - 上调2025-2027年归母净利润预测：从2/18/33亿元调整至7/55/83亿元 [7] - 2026E每股收益预测为4.09元/股，2027E为6.21元/股 [5]

财务业绩 - 上半年营收翻倍以上增长 达到154亿元 [2] - 毛利率从去年同期的1.1%激增至14.1% 创历史新高 [2][7] - 首次实现半年度净利润转正 逆势净赚三千多万元 [2][7] - 将全年目标从盈亏平衡调整为盈利5-10亿元 [5] 销量表现 - 上半年销量22.17万台 稳居新势力销冠 [3][6] - 7月单月销量突破5万台 居新势力榜首 [6] - 全年销量目标二次上调至58-65万台 [3][10] - 明年目标挑战100万台 比原计划提前一年 [4][10] 产品战略 - B系列车型十万元出头价格提供端到端辅助驾驶等越级配置 [7] - 5月上市的B10车型次月交付即超1万台 [7] - 7月底上市的B0172小时锁单超1万台 [7] - 产品线将覆盖6-30万元主流价格带 2026年完成全系列布局 [15] 技术研发 - 全域自研战略涵盖三电 智能座舱 智驾等高附加值零部件 [8] - 平台化加持实现快速迭代推新 [8] - 通过技术输出拓展tier1业务模式 [18] 市场扩张 - 计划向三四线城市扩展挖掘存量需求 [17] - 海外已布局约600家门店 [17] - 马来西亚工厂年底实现C10本地化组装 [18] - 明年计划欧洲本地化生产 海外销量目标10-12万台 [18] 行业地位 - 有望跻身国内整车企业TOP2 [11] - 市值突破千亿港元 两个月股价上涨近五成 [12] - 与Stellantis合作加速全球化进程 [18][19] - 目标五年后冲刺400万台年销量 成为世界级电动车企 [4][13]

财务业绩 - 2025年上半年收入242.5亿元，同比增长174% [1] - 毛利率达14.1%，创半年度历史新高，较2024年同期1.1%提升13个百分点 [1][6] - 股东净利润0.3亿元，经调整后股东净利润3.3亿元，成为第二家实现半年度盈利的中国造车新势力企业 [1][6] - 经营活动现金净额28.6亿元，在手资金达295.8亿元 [6] - 第二季度净利润1.63亿元，超出美银证券预期，较招银国际预期高出1.15亿元 [1] 销量表现 - 2025年上半年总交付量约22.2万辆，同比增长155.7%，位居中国新势力品牌交付量榜首 [1] - 2025年7月交付量达50129辆，连续5个月位居中国新势力品牌销量榜首，是2025年以来唯一月交付超5万辆的新势力品牌 [4] - 截至2025年8月，C10连续3个月稳居新势力中型SUV销量榜首，C16连续8周稳居20万内中大型SUV销量第一 [4] - 2025年1-7月出口量达24980辆，位居新势力出口榜首，7月欧洲单月订单超4000台创历史新高 [9][14] 产品战略 - 采取高端化策略，上半年单车价格同比上升76%，行业罕见 [5] - B系列4月上市车型B10次月交付破万，7月上市车型B01上市72小时订单超1万台 [4] - C系列长期霸榜销量榜单，B系列和C系列驱动销量持续突破 [4] - 全域自研技术LEAP3.5架构实现舱驾一体，12万级SUV B10搭载端到端辅助驾驶、激光雷达和高通8650芯片，续航达650公里 [7][8] 市场地位与投资者信心 - 取代理想成为新势力"零理小"格局领导者 [5] - 市值一度突破千亿港元，业绩发布次日股价涨幅7.63% [1] - 2025年市值升幅高达125%，港股通持股比例从4.8%提升至6.74% [14] - 美银证券、小摩及中金等多家投行上调目标价，平均目标价超90港元，较现价高出22.7% [14] 全球化布局 - 在欧洲、中东、非洲和亚太等约30国建立超600家销售服务网点，其中欧洲超550家 [14] - 计划2026年底前建立欧洲本土化生产基地 [14]

核心财务表现 - 2025年上半年收入242.5亿元，同比增长174% [1] - 毛利率达14.1%，创半年度历史新高，较2024年同期1.1%提升13个百分点 [1][6] - 股东净利润0.3亿元，经调整后股东净利润3.3亿元，成为第二家实现半年度盈利的中国造车新势力企业 [1] - 经营活动现金净额28.6亿元，在手资金达295.8亿元 [6] 销量与交付表现 - 2025年上半年总交付量约22.2万辆，同比增长155.7%，位居中国新势力品牌交付量榜首 [1] - 2025年7月交付量达50129辆，连续5个月位居新势力销量榜首，为年内唯一月交付超5万辆的品牌 [4] - 截至2025年8月，C10连续3个月稳居新势力中型SUV销量榜首；C16连续8周稳居20万内中大型SUV销量第一 [4] 产品战略与市场表现 - B系列（B10/B01）和C系列（C10/C11/C16）车型受用户追捧 [4] - B10上市次月交付超1万台，为零跑最快破万产品；B01上市72小时订单超1万台 [4] - 上半年单车价格同比上升76%，行业罕见逆势提升（对比小鹏汽车单车价格同比下降33.3%至19.85万元） [5] 技术与研发优势 - 全域自研技术加速迭代，发布LEAP 3.5技术架构，实现舱驾一体与中央域控升级 [7] - 智驾团队规模及算力投入提升近100%，端到端算法城市辅助驾驶功能量产上车 [7] - B10搭载激光雷达、高通8650芯片及端到端辅助驾驶功能，续航650公里，售价10-13万元 [8] 海外市场拓展 - 2025年1-7月出口24980辆，位居新势力出口榜首 [10][15] - 在欧洲、中东、非洲及亚太约30国建立超600家销售服务网点（欧洲超550家，亚太近50家） [15] - 计划2026年底前建立欧洲本土化生产基地 [15] 资本市场反馈 - 业绩发布后股价单日涨幅7.63%，市值一度突破千亿港元 [1] - 港股通持股比例从年初4.8%升至6.74%，年内市值升幅达125% [15] - 美银证券、小摩、中金等多家投行上调目标价，平均目标价超90港元，较现价高22.7% [15]