报告行业投资评级 - 看好，维持 [7] 报告的核心观点 - Meta 2025Q2 财报营收利润超预期，印证海外 AI 应用高景气度，投资—模型—应用—货币化闭环加速跑通，持续看好 Agent 商业化元年及投资机遇 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 北京时间 7 月 31 日凌晨，Meta 发布 2025Q2 财报，营收 475.2 亿美元，同比+22%，高于彭博一致预期；净利润 183.4 亿美元，同比+36%，高于彭博一致预期；资本支出 170.1 亿美元，同比+101% [2][4] 业务拆分 - AI 驱动广告业务量价齐升，应用家族板块 25Q2 总营收 471 亿美元，同比+22%，6 月平均 DAP 为 34.8 亿，同比增长 6%，广告收入 466 亿美元，同比+21%，广告数量同比增加 11%、单广告均价同比增长 9%，其他收入 5.83 亿美元，同比+50%；现实实验室板块 Q2 营收 3.7 亿美元，同比+5%，得益于 AI 眼镜销量增加 [10] 未来指引 - 预计 2025Q3 营业收入 475 - 505 亿美元，同比增长 17% - 24%；2025 年全年支出 1140 - 1180 亿美元，同比增长 20% - 24%；2025 年资本支出 660 - 720 亿美元，略高于先前预测；2026 年将继续加大 AI 投资 [10] AI 生态构建 - AI 应用提升广告系统效率和收益，Instagram、Facebook 广告转化率分别提升 5%与 3%，近 200 万广告商使用视频生成等功能；AI 设备用户数及保留率增长，雷朋 Meta 眼镜销售加速，推出新的高性能 AI 眼镜 Oakley Meta HSTN；AI 模型层面，Q2 招募人才，建立 Meta Super Intelligence Labs [10] 投资建议 - 关注 AI Agent 相关厂商、云服务厂商、与大厂合作的 IDC [10]

消费电子行业新品发布 - AI眼镜作为AI技术落地重要载体驱动智能穿戴设备迭代升级，科技巨头、初创企业和运营商密集推出新品 [1] - Meta推出雷朋眼镜和Oakley Meta HSTN眼镜，后者将于7月11日开启预售 [1] - Meta收购依视路陆逊梯卡近3%股份价值30亿欧元(约35亿美元)，体现布局AI眼镜决心 [1] - 小米发布首款AI眼镜搭载1200万像素高清镜头，支持沉浸式拍照、视频通话等功能 [2] - 雷鸟创新推出AR眼镜雷鸟X3 Pro、雷鸟Air 3s系列和AI拍摄眼镜雷鸟V3 Slim等多款新品 [2] 产业链公司业绩表现 - 工业富联预计2025年上半年净利润119.6-121.6亿元同比增长36.84%-39.12% [2] - 瑞芯微预计2025年上半年营收约20.5亿元同比增长64%，净利润5.2-5.4亿元同比增长185%-195% [2] - 乐鑫科技预计2025年上半年营收12.2-12.5亿元同比增长33%-36%，净利润2.5-2.7亿元同比增长65%-78% [2] 智能眼镜市场数据 - 2025年Q1全球智能眼镜出货量148.7万台同比增长82.3%，预计2025年全年出货量1451.8万台同比增长42.5% [3] - 2025年Q1中国智能眼镜出货量49.4万台同比增长116.1%，预计2025年全年出货量290.7万台同比增长121.1% [3] 行业趋势与投资机会 - 消费电子行业呈现"政策与AI双轮驱动"特征，国补政策激活中端消费市场带动结构性复苏 [3] - 2025年是智能眼镜集中发售大年，有望加速产业链技术成熟和成本下降 [3] - AI眼镜具备信息获取便捷性和沉浸式交互体验优势，是未来AI部署的良好载体 [4] - AI眼镜产业链包括上游硬件供应商、中游软件系统厂商和下游销售售后 [4] - AI大模型向多模态发展背景下，"AI+硬件"应用场景落地加速，AI眼镜市场迎来爆发元年 [4] - AI应用端产业链受市场重视，国产化率提升方向的消费电子产业链值得关注 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line，即分析师预计该行业未来12 - 18个月的表现与相关广泛市场基准一致 [6][66] 报告的核心观点 - 新推出的AI眼镜产品如Oakley Meta HSTN和小米眼镜可能进一步推动智能眼镜半导体需求增长 [1][6] - 鉴于Ray - Ban Meta眼镜的成功，对AI眼镜的未来更加乐观，AI眼镜的诸多功能尤其是AI LLM交互提供了潜在成功的要素 [2] - 随着AI眼镜产品不断推出，眼镜场景有望成为AI LLMs的主要应用场景之一，推动其半导体供应链的盈利增长 [23] 各部分总结 近期AI眼镜产品发布及技术规格 - 更多科技公司涉足AI眼镜领域，苹果计划在2026年底推出首款AI眼镜，2025年已开发众多原型；近期还有Rayneo X3 Pro、Rokid眼镜等产品推出，通过嵌入微投影仪可将AI响应可视化 [8] 小米AI眼镜特点 - 采用双芯片设计，结合高通AR1和 Bestechnic的BES2700，平衡图像处理和电源效率，电池续航8.6小时 - 配备1200万像素索尼IMX681 CIS，支持2K视频录制 - 搭载小米自研AI模型，支持图像识别、实时翻译、支付宝集成、小米汽车语音控制等功能 [12] Oakley Meta HSTN新特性 - 价格从399美元起，7月11日开始接受预购 - 支持3K超高清视频录制 - 典型使用场景下电池续航8小时，待机长达19小时，充电20分钟可达50%电量 - 具备IPX4级防水 [13] 中国IC设计公司的本地化机会 - 高通的AR1仍是高端AI眼镜的领先SoC，但中国IC设计公司正在挑战现状，Bestechnic的BES2800嵌入NPU用于边缘AI，全志科技的RISC - V芯片（V821/V881）通过避免ARM授权降低成本超30%，因SoC占物料清单成本约40%，成本优化或使AI眼镜更具价格优势 [20] 大中华区半导体股票影响 - 高通在AI眼镜行业处于领先地位，其内置ISP使相机功能无缝衔接，随着SoC成本优化，AI眼镜可能更实惠 - 联发科因在耳机SoC的前沿设计，维持“增持”评级；OmniVision和Himax可能是关键受益者；系统级封装有望成为提高智能眼镜半导体组件密度的关键技术，可能使环球晶圆受益 [5][23] AI/AR眼镜关键投资论点和预测 - 预计2024 - 2028年AI眼镜SoC总可寻址市场（TAM）的复合年增长率为80% - 预计2028年AI眼镜中CIS的TAM将增长至2.73亿美元 - 预计2028年AR设备中LCOS的TAM将达到1.53亿美元 [33][27][35] AI眼镜催化剂日历 - 2025年6月下旬Rokid眼镜开始交付客户 - 2025年7月华为举办产品发布会 - 2025年7月11日Oakley Meta开始接受预购 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周TMT板块整体跑赢沪深300 看好未来AI眼镜出货量增长对相关产业链的拉动 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 - TMT板块内一级行业上周（6/23 - 6/27）涨幅为计算机7.70%、通信5.53%、电子4.61%、传媒3.06% 整体跑赢沪深300（1.95%） [3] - 板块内涨幅靠前的三级子行业为垂直应用软件（11.35%）、通信应用增值服务（10.06%）、集成电路封测（8.32%） 涨幅靠后的为教育出版（1.44%）、游戏Ⅲ（2.02%）、大众出版（2.34%） [3] - 展示电子、计算机、传媒、通信行业周涨跌幅前五个股情况 [10][12][13] 行业要闻及重点公司公告 行业重要事件 - 6月25 - 26日谷歌DeepMind等推出多个AI模型 如AlphaGenome、Gemini Robotics On - Device等 [15] - 6月期间多个公司有重要举措 如灵伴科技AI智能眼镜上市、中国移动推广5G新通话DC应用等 [15] - 6月23 - 27日多地发布相关政策或计划 如郑州发布人工智能创新发展行动方案、山东发布机器人产业发展行动计划等 [18] - 6月有多场重要展会和会议 如2025深圳国际消费电子展览会、2025中国互联网大会 [14] 公司公告 - 6月23 - 27日多家公司有股权变动、项目投资、产品发布等情况 如小米发布AI眼镜、*ST国华转让股权等 [21][23][26]

核心观点 - 海外科技映射涵盖谷歌、Meta、特斯拉等公司的多项科技进展，如谷歌解析人类DNA、Meta进军高端AI眼镜市场等[2] - 国内热门主题涉及蚂蚁、泡泡玛特等公司的创新成果，如蚂蚁开源模型、泡泡玛特IP驱动增长等，还有国内首例侵入式脑机接口临床试验成功等事件[2] - 国内政策关注包括金融支持消费、资源环境要素配置、普惠金融、黄金产业发展等方面的政策发布[2] 海外科技映射 - 谷歌AlphaGenome能精准预测人类DNA序列调控功能及基因变异影响，处理能力达百万碱基序列，具有兼顾长序列与高分辨率等优势[2][6][7] - Meta与Oakley合作推出高端AI眼镜Oakley Meta HSTN，主打运动场景，具备语音控制等功能，续航大幅提升，Meta还计划推出两款新AI眼镜[2][13] - 特斯拉Robotaxi在奥斯汀启动试点，标志无人驾驶出租车进入实际运营阶段，但扩大规模面临挑战，且当地立法者开始制定相关规定[2][15][17] - QuantumScape将Cobra隔膜工艺整合至电池生产流程，推动QSE - 5B样电芯交付，性能指标亮眼，受消息影响股价盘后大涨超30%[2][20] - 谷歌开源AI智能体Gemini CLI，支持自然语言交互，大幅提升命令行效率，与谷歌的AI编程助手Gemini Code Assist采用相同技术架构[2][23] - OpenAI推出“最强推理”o3 - pro模型，深度思考与高可靠性见长，但响应速度慢，存在一些功能限制[2][29] - 苹果WWDC聚焦生态融合与AI，宣布全平台统一命名、新界面设计及深度智能整合，但AI功能未达市场预期致股价下跌[2][32] - 美国GENIUS法案通过参议院审议，构建多层次监管体系，为稳定币市场发展与规范带来契机与挑战[33][35] 国内热门主题 - 蚂蚁开源轻量级推理模型Ring - lite，基于MoE架构，性能媲美更大参数Dense模型，有三项技术创新，在对比测试中表现优异[2][37][41] - 泡泡玛特LABUBU驱动增长，明星IP贡献显著，618预售增加供给抑制溢价，公司强调长期IP运营策略[2][48] - 出门问问发布全球首款智能体AI硬件TicNote，主打录音转写等功能，便携性与续航突出[2][52] - 小米首款AI眼镜对标Meta，定位“下一代个人智能设备”，搭载小爱同学，强调续航与“人 - 车 - 家”生态优势，但价格竞争力不明显[2][53][55] - 国内首例侵入式脑机接口临床试验成功，中国成为全球第二个实现该技术进入临床试验阶段的国家，受试者能实现意念操控，系统稳定高精度[2][62] - 蚂蚁集团计划在港申请稳定币牌照，国泰君安国际获香港证监会批准升级牌照，可提供虚拟资产交易服务，股价应声大涨[2][65] - 江苏省首届城市足球联赛“苏超”成功举办，带动足球概念及相关产业发展，吸引21家赞助商，但需警惕部分公司股价过度炒作风险[2][68] 国内政策关注 - 《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》从支持增强消费能力等六个方面提出重点举措，共19条[2][70][72] - 《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》围绕资源环境要素市场化配置提出系统性改革方案，重点任务包括完善配额分配机制等[2][73][76] - 《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》提出6部分16条具体措施，重点包括优化普惠金融服务体系等三项重点任务[2][80] - 《黄金产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》旨在推动黄金产业向高端化、智能化、绿色化和安全化方向发展，实现高质量发展，提出了提升资源保障能力等方面的具体措施[2][81][82]

小米AI眼镜产品发布 - 小米在"人车家全生态发布会"上推出首款AI眼镜，采用"高通AR1+恒玄2700"双芯片架构，提供四种颜色的电致变色镜片 [3] - 功能包括拍照摄像、AI多模态交互、视觉识别、同传互译，属于行业主流水平 [5] - 产品定位为"面向下一代的个人设备"，但当前阶段仍具有实验和过渡性质 [7] 行业现状与挑战 - AI眼镜行业存在高度同质化问题，外观设计普遍采用威灵顿式框架，元器件选择受限（如传感器统一采用索尼IMX681） [9][10][11] - 技术瓶颈导致产品普遍缺少光机和微显示屏，影响基础交互功能，搭载显示方案的产品则面临价格与续航问题 [8] 小米的差异化策略 - 通过电致变色技术提供多样化外观选择，缓解同质化问题 [12] - 采用"低功耗芯片+高密度电池"组合（应用小米15 Pro电池技术），实现混合使用场景8.6小时续航，较竞品RayBan-Meta提升近一倍 [12] - 依托自有生态优势，支持第三方APP视频通话、直播与实时分享功能（需连接小米手机） [14][15] 市场表现与竞争格局 - 发布次日京东平台销量达1万副，对比2024年中国智能眼镜全年出货量16.7万副（含AR眼镜）表现突出 [18] - 行业主流厂商如Meta选择与时尚品牌联名（Ray-Ban、Oakley），强化产品饰品属性；小米则侧重科技属性，未采用联名策略 [19][20][23] 行业发展趋势 - 当前AI眼镜处于过渡阶段，产品功能存在明显天花板，厂商需通过联名合作增强时尚属性以维持长期出货 [23] - 小米凭借供应链管理和生态优势可能对行业其他厂商形成压力，但单打独斗策略在长期市场中的可持续性存疑 [16][23]

产品发布与市场表现 - 小米在"人车家全生态发布会"上推出首款AI眼镜，采用"高通AR1+恒玄2700"双芯片架构，提供四种电致变色镜片颜色 [1] - 京东平台数据显示，发布会次日小米AI眼镜销量达1万副，而2024年中国智能眼镜全年出货量仅16.7万副（含AR眼镜） [13][14] 产品功能与技术特点 - 功能包括拍照摄像、AI多模态交互、视觉识别、同传互译，支持第三方APP视频通话、直播与实时分享（需连接小米手机） [3][11] - 采用"低功耗芯片+高密度电池"组合（源自小米15 Pro技术），混合使用场景续航达8.6小时，较Ray-Ban Meta提升近一倍 [9] - 行业普遍采用D型方框设计（威灵顿式框架）以容纳电路板/电池，传感器统一使用索尼IMX681 CMOS [5][6][7] 行业现状与竞争格局 - AI眼镜行业处于实验过渡阶段，普遍存在光机/微显示屏缺失、价格与续航问题，导致产品高度同质化 [4][8] - Meta通过联名策略（Ray-Ban/Oakley）强化时尚属性，其Ray-Ban Meta累计销量达150万台 [19][21] - 小米凭借供应链管理优势实现差异化：电致变色镜片、续航优化，并依托自有生态实现功能扩展 [9][11] 战略差异与市场前景 - 小米侧重科技属性而非饰品属性，未采用第三方品牌联名（仅镜片供应商为明月） [17][21] - 短期内小米推动用户教育带动行业热度，但长期市场繁荣取决于能否突破功能天花板 [15][16] - 行业三到五年内仍受产业链限制，厂商需通过联名增强产品时尚属性以维持出货 [21]

产品发布 - 小米将于6月26日晚7点发布首款AI眼镜产品，定位为"面向下个时代的个人智能设备"和"随身的AI入口" [1] - 产品支持AI语音交互、实时环境识别与拍摄功能，搭载电致变色技术 [1] - 支持第一人称视角拍摄，可通过语音指令"小爱同学，开始录像"启动拍摄功能 [1] 产品技术 - 采用"系统级SoC+协处理器"的双芯片架构，主SoC可能为高通AR1，协处理器为恒玄BES2700或2800系列 [4] - 双芯架构相比单SoC方案更具优势，主SoC负责高性能计算，协处理器处理低功耗场景 [4] - 配备定制摄像头模块，预计搭载电致变色功能（墨镜版和彩色版） [5] - 硬件成本约为177.5美元（约合人民币1290元），预计售价可能为人民币1499元 [5] 市场定位 - 产品将"全面对标Meta Ray-Ban"，定位高端市场 [3] - 与之前生态链企业推出的智能音频眼镜不同，此次以自有品牌发布，技术集成度更高 [3] - 核心功能包括摄影录像、AI语音交互、音频播放等，通过镜头感知现实世界并结合AI提供丰富玩法 [3] 行业趋势 - 2025年全球AI眼镜销量预计突破550万台，同比增长135% [2][9] - 行业正从"小众尝鲜"迈向"大众普及"的关键转折 [2] - 2035年AI智能眼镜销量有望达14亿副，渗透率约70% [9] - 2025年全球智能眼镜市场出货量预计1205万台，同比增长18.3% [9] 竞争格局 - Meta近期发布Oakley Meta HSTN，售价399美元起，续航、拍摄清晰度、防水性能提升 [7] - Meta计划推出与Prada联名的智能眼镜，并可能在2025年发布AR眼镜Hypernova [7] - 国内外厂商如三星、字节跳动、亚马逊等均有望在下半年发布新款眼镜产品 [8] - 雷鸟创新的AI眼镜已覆盖全球25+国家及地区，在北美及日韩市占率达40%以上 [7] 市场表现 - 淘宝天猫平台智能AR眼镜品类词搜索同比增长78%，"AI智能眼镜"搜索同比增长140% [7] - 雷鸟创新预计今年AI眼镜销量将是去年的3倍以上 [7] - 小米2022年推出的米家眼镜相机发布5分钟众筹金额突破100万元 [3]

ESG行业 核心观点 ESG信息披露逐步强制化、标准化，投资策略可增加抗风险能力，政策改革有望促进ESG被动策略发展，不同策略收益表现各有亮点 [2][3] 政策情况 证监会、沪深北交易所、财政部、国资委等多部门推动ESG信息披露和绿色金融发展，各地出台特色ESG方案 [2] 投资策略 - 主要分为筛选、整合、参与类策略，评级考虑企业非财务表现，能增加策略抗风险能力 [2] - 公募基金行业配置未来更均衡，正加大指数增强与ESG策略布局，银行ESG评分上升超72%，有望促进ESG被动策略发展 [3] 策略收益表现 - 央国企ESG筛选策略近3个月总回报6%，相对沪深300超额收益7%，成立以来累计收益率76%，年化平均收益率26% [4] - 波动率策略（沪深300）成立以来累计收益率82%，年化平均收益28%；股息策略累计收益率99%，年化平均收益33% [4] - 股息ESG整合策略年化平均收益率35%，ESG舆情整合策略（沪深300）年化平均收益率36% [5] 北交所 核心观点 2025年上半年政策完善，北证50表现突出，未来并购频次或提升，进层公司注入优质动能，交投活跃度有望提升，具备长期投资价值 [7] 2025年上半年回顾 政策体系持续完善，发布IPO审核标准等，优化交易制度与指数编制规则，北证50指数表现优于同期其他指数 [7] 未来展望 - 政策松绑带动并购增长，多项重组案例落地，上市公司寻求扩张，地方国资成立并购基金，未来并购频次或提升 [7] - 2025年前三批进层公司共206家，“专精特新”企业占比近八成，盈利能力与科技投入优化 [8] - 2025Q1北交所机构持仓总市值上升，机构青睐绩优股，专精特新指数发布有望带来资金增量 [8] 投资建议 关注新兴行业且商业模式及产品具“稀缺”属性的公司，以及业绩增速高、研发投入强等成长性较强的公司 [10] 电子行业 核心观点 Meta与Oakley合作推出运动定制款AI眼镜，推动AI眼镜进入新阶段，产业竞争格局或重塑 [13][15] 产品情况 Oakley Meta HSTN定位运动性能工具，主打运动场景，功能包括3K摄像、AI数据提供等，标准版399美元，限量版499美元 [14] 行业影响 - 短期运动赛道成焦点，逼迫竞品加速垂类产品布局 [15] - 中期技术定制化推动供应链升级，光学、电池环节受益 [15] - 长期若用户粘性与复购率得到验证，可为多场景复制提供范式 [15] 市场表现 Ray - Ban Meta销量同比提升，大众对AI眼镜接受程度逐步提升，HSTN有望复刻其成功路径 [16] 有色金属行业 核心观点 市场行情有变动，中东冲突和刚果（金）钻禁令影响金属价格，黄金和钻价有望上涨 [19][21] 市场行情回顾 本周上证指数、沪深300指数、SW有色金属行业指数有不同程度变动，2025年以来有色金属行业指数表现优于部分指数 [19] 重点金属价格数据 本周多种金属价格较上周有不同幅度变动，如铜、铝等金属价格有涨有跌 [20] 投资建议 中东冲突升级或刺激金价上涨，刚果（金）延长钻禁令将进一步影响钻供应，驱动钻价上涨 [21] 社服行业 核心观点 京东酒旅对OTA行业格局实际影响较小，建议关注相关公司回调后的布局机会 [23][26] 板块表现 本周社服行业涨跌幅为 - 3.29%，细分板块酒店餐饮、专业服务等均有不同程度下跌 [23] 行业重点动态 京东进军酒旅市场推出0佣金政策，大连、湖北将实施境外旅客购物离境退税政策 [23] 细分板块跟踪及观点 - 京东酒旅零佣金政策对中小型住宿类商家有吸引力，中大型连锁酒店品牌进驻有待观察 [24][25] - 预计京东酒旅对OTA行业格局实际影响较小，建议关注携程集团、同程旅行回调后的布局机会 [26]

科技自主可控方向表现 - 科创人工智能ETF华宝（589520）场内价格上涨1.42%，成份股中亚信安全、乐鑫科技涨幅超5%，复旦微电、石头科技涨逾4%，芯海科技涨超3% [1] 小米发布会新品 - 小米将于6月26日发布小米YU7、小折叠手机Xiaomi Flip2、搭载玄戒O1旗舰芯片的小米平板7S Pro及小米AI眼镜 [2] - 小米AI眼镜主打第一视角拍摄录像功能，集成摄影录像、AI语音交互、音频播放，支持物品识别并提供相关信息 [3] AI眼镜行业动态 - Meta与Oakley合作推出无显示屏AI眼镜Oakley Meta HSTN，续航达8小时，支持拍摄、通话、音乐播放及Meta AI语音交互，适用于运动场景 [3] - AI眼镜凭借轻量化、时尚设计、亲民价格及AI大模型交互，技术成熟度高，有望快速普及并成为下一代移动智能终端 [3] AI端侧应用趋势 - AI技术加速渗透至智能眼镜、耳机、手表、音箱及扫地机器人等硬件，通过融合人体感知交互方式提升用户体验 [4] 国产AI产业链布局 - 科创人工智能ETF华宝（589520）聚焦国产AI产业链，覆盖应用软件、终端应用、芯片等环节，受益于端侧AI化进程 [5] - 电子ETF（515260）跟踪电子50指数，重仓半导体、消费电子，覆盖AI芯片、汽车电子、5G等热门领域，核心标的包括立讯精密、中芯国际等 [6] 产品发行动态 - 科创人工智能ETF华宝场外联接基金（A类024560/C类024561）于6月23日启动募集，提供低成本指数投资方式 [5]