行业产能与供应 - 全国烧碱总产能于2024年末突破4900万吨，并在2025年延续扩张趋势，行业总体产能规模显著抬升 [1] - 截至2025年11月6日当周，国内20万吨及以上烧碱装置产能利用率回升至84.8%，环比提升0.5个百分点，同比高出3.1个百分点 [1] - 国内烧碱周产量于11月6日当周达到83.53万吨，环比增长0.7%，同比增幅扩大至6.83%，为近3年高峰 [1] - 11月上旬预计有8家装置重启，仅4家计划检修，重启产能规模显著高于检修规模，可能进一步推升供应压力 [2] - 行业供给弹性持续释放，主要受新增产能转入稳定运行以及可观生产利润下企业降负荷意愿偏低驱动 [1] 下游需求状况 - 氧化铝作为烧碱需求支柱，消费占比超30%，其市场景气周期主导烧碱行业的需求弹性与价格方向 [3] - 自2025年7月中旬以来，国内氧化铝价格步入下行通道，核心驱动在于新增产能投放和存量装置开工率回升导致的供给放量 [3] - 氧化铝行业利润空间受挤压，企业生产积极性受挫，三季度以来行业整体开工率显著低于2024年同期水平 [3] - 氧化铝企业面临高库存和弱补库格局，原料库存高企及悲观预期压制补库意愿，形成负向反馈传导至烧碱市场 [3] - 非铝下游如纸浆、黏胶短纤及印染等行业已步入传统消费淡季，负荷平平且终端订单未见放量，对烧碱采购以刚需小单为主 [4] 成本与价格支撑 - 自长假以来，国内5500大卡动力煤现货价格累计涨幅达15.59%，推动烧碱成本支撑明显上移 [5] - 冬季用煤旺季到来，寒潮天气带动用电需求季节性回升，预计煤炭价格仍具备上行预期 [5] - 煤炭供应端受超产核查趋严等因素抑制，产能释放节奏受限，对煤价形成底部支撑 [5] - 北方九港煤炭库存已降至约2300万吨，同比下降约9%，结构性供应偏紧格局延续 [6] - 动力煤价格短期保持偏强运行态势，成本端对烧碱价格形成底部支撑，缓解部分供应过剩带来的下行压力 [6] 市场前景总结 - 烧碱市场面临供增需弱的核心矛盾，供应端存在明确增量预期，而需求端改善乏力且边际驱动匮乏 [6] - 考虑到四季度成本支撑偏强，预计将制约烧碱后期价格的下滑空间，市场以偏弱震荡为主 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] - 甲醇供增需弱，库存走高，弱现实格局未改，建议观望 [3] - 尿素供需偏宽松，基本面矛盾有限，价格上下空间均有限，建议观望 [5] - 橡胶建议设置止损，回调短多交易，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [11] - PVC基本面较差，建议中期关注逢高空配机会 [13] - 苯乙烯港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌 [16] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [19] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑 [22] - PX预期十一月小幅累库，主要跟随原油波动，中期关注估值上升机会 [25] - PTA十一月预期持续累库，加工费承压，中期关注PXN上升带动走强机会 [28] - 乙二醇四季度预期持续累库，建议逢高空配 [30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨0.10元/桶，涨幅0.02%，报460.60元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌27.00元/吨，跌幅0.99%，报2695.00元/吨；低硫燃料油收跌5.00元/吨，跌幅0.15%，报3274.00元/吨 [5] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+17，内蒙维稳，鲁南+15，盘面01合约-13元，报2112元/吨，基差-15；1-5价差维稳，报-101 [2] - 策略观点：国内开工回升，进口到港走高，供应压力加大，需求端港口MTO负荷回落，传统需求转弱，供增需弱，库存走高，弱现实格局未改，建议观望 [3] 尿素 - 行情资讯：山东现货+30，河南+30，湖北+20，大部分地区上涨为主；盘面01合约+23元，报1667元，基差-67；1-5价差受新增出口配额消息提振环比+16，报-67 [4] - 策略观点：价格低位盘整，波动率走低，基本面缺乏驱动，气制与煤制工艺开工回升，工业需求偏弱，农业需求淡季，供需偏宽松，基本面矛盾有限，价格上下空间均有限，建议观望 [5] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡整理；美国政府停摆未来修复预期使市场风险偏好好转，美联储资金宽松预期产生宏观利多；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱看跌；截至2025年11月6日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.54%，较上周走高0.21个百分点，较去年同期走高5.35个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.45%，较上周走低0.24个百分点，较去年同期走低4.37个百分点；半钢轮胎出口出货放缓；截至2025年11月2日，中国天然橡胶社会库存105.6万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.6%；中国深色胶社会总库存为65.8万吨，增3%；中国浅色胶社会总库存为39.8万吨，环比降0.4%；青岛地区现货总库存累库1.22万吨至43.63万吨；泰标混合胶14500（-50）元，STR20报1820（0）美元，STR20混合1800（-5）美元，江浙丁二烯7400（-150）元，华北顺丁10300（-200）元 [9][10][11] - 策略观点：胶价如期反弹，建议设置止损，回调短多交易，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [11] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌19元，报4611元，常州SG - 5现货价4520（0）元/吨，基差-91（+19）元/吨，1 - 5价差-304（-1）元/吨；成本端电石乌海报价2400（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯740（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货800（0）元/吨；PVC整体开工率80.8%，环比上升2.5%；其中电石法81.2%，环比上升3.8%；乙烯法79.7%，环比下降0.5%；需求端整体下游开工49.6%，环比下降0.9%；厂内库存33.5万吨（-0.3），社会库存104万吨（+1.2） [11] - 策略观点：企业综合利润处于年内低位，估值压力小，但供给端检修量少，产量高，新装置将试车投产，下游内需回暖但不足以支撑产量增长，后续转入淡季，出口预期差，国内供强需弱，建议中期关注逢高空配机会 [13] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5310元/吨，下跌112元/吨；纯苯活跃合约收盘价5422元/吨，下跌112元/吨；纯苯基差-112元/吨，缩小24元/吨；期现端苯乙烯现货6350元/吨，无变动；苯乙烯活跃合约收盘价6317元/吨，上涨17元/吨；基差33元/吨，走弱17元/吨；BZN价差88.25元/吨，下降1.25元/吨；EB非一体化装置利润-471.9元/吨，上涨25元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率66.94%，上涨0.22%；江苏港口库存17.93万吨，去库1.37万吨；需求端三S加权开工率40.79%，下降1.29%；PS开工率53.50%，上涨1.50%，EPS开工率53.95%，下降8.30%，ABS开工率71.60%，下降0.50% [15] - 策略观点：纯苯现货和期货价格下跌，基差缩小；苯乙烯现货价格无变动，期货价格上涨，基差走弱；市场交易委内瑞拉地缘升级预期，原油价格止跌反弹；BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅去库；季节性旺季，需求端三S整体开工率震荡下降；港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [16] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6802元/吨，下跌3元/吨，现货6850元/吨，下跌25元/吨，基差48元/吨，走弱22元/吨；上游开工83.43%，环比下降0.31%；周度库存方面，生产企业库存49.02万吨，环比累库7.42万吨，贸易商库存5.01万吨，环比累库0.03万吨；下游平均开工率44.85%，环比下降0.52%；LL1 - 5价差-79元/吨，环比扩大2元/吨 [18] - 策略观点：OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制；供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将维持低位震荡 [19] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6464元/吨，下跌7元/吨，现货6510元/吨，下跌20元/吨，基差46元/吨，走弱13元/吨；上游开工77.94%，环比下降0.61%；周度库存方面，生产企业库存59.99万吨，环比累库0.48万吨，贸易商库存22.86万吨，环比累库1.5万吨，港口库存6.46万吨，环比去库0.07万吨；下游平均开工率53.14%，环比上涨0.52%；LL - PP价差338元/吨，环比扩大4元/吨 [21] - 策略观点：成本端，EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端，下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑 [22] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约下跌40元，报6780元，PX CFR下跌3美元，报823美元，按人民币中间价折算基差-61元（+12），1 - 3价差2元（+6）；PX负荷上看，中国负荷89.8%，环比上升2.8%；亚洲负荷80.2%，环比上升2.1%；装置方面，国内福佳大化重启，海外台湾FCFC装置重启；PTA负荷76.4%，环比下降1.2%，装置方面，逸盛大化负荷恢复，中泰重启，独山能源旧装置、英力士检修，威联化学降负；进口方面，10月韩国PX出口中国42.6万吨，同比上升4.7万吨；库存方面，9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨；估值成本方面，PXN为250美元（+11），韩国PX - MX为110美元（+5），石脑油裂差110美元（-2） [24] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，PTA新装置投产叠加下游即将转淡季预期下压制PTA加工费，即使低库存也难以走扩，而PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预期十一月PX小幅累库，但下方芳烃调油和远期供需结构支撑；目前缺乏实际驱动，估值中性水平，预期主要跟随原油波动，中期因PX负荷难以继续上升，且汽油数据逐渐走强，PX整体紧平衡的格局导致其对边际利好的反应将放大，关注中期估值上升的机会 [25] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌24元，报4664元，华东现货上涨35元/吨，报4575元，基差-78元（+2），1 - 5价差-64元（-2）；PTA负荷76.4%，环比下降1.2%，装置方面，逸盛大化负荷恢复，中泰重启，独山能源旧装置、英力士检修，威联化学降负；下游负荷91.5%，环比下降0.2%，装置方面，金桥20万吨切片检修；终端加弹负荷上升2%至88%，织机负荷下降1%至75%；库存方面，10月31日社会库存（除信用仓单）220.7万吨，环比累库0.6万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨53元，至167元，盘面加工费上涨2元，至216元 [26] - 策略观点：后续供给端检修量预期提升，但新装置投产导致十一月预期持续累库，加工费持续承压；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，但由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升，聚酯负荷进一步提振概率较小；估值方面，PTA加工费在没有进一步减产刺激下难以提升，但中期因PX负荷难以继续上升，且汽油数据逐渐走强，PX整体紧平衡的格局导致其对边际利好的反应将放大，关注中期PXN上升带动PTA走强的机会 [28] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨18元，报3942元，华东现货上涨41元，报4013元，基差70元（-4），1 - 5价差-77元（+3）；供给端，乙二醇负荷72.4%，环比下降3.8%，其中合成气制71.9%，环比下降11.5%；乙烯制负荷72.7%，环比上升0.7%；合成气制装置方面，榆林化学、天业降负，中化学、兖矿检修，建元、通辽金煤重启中；油化工方面，装置变化不大；下游负荷91.5%，环比下降0.2%，装置方面，金桥20万吨切片检修；终端加弹负荷上升2%至88%，织机负荷下降1%至75%；进口到港预报18.9万吨，华东出港11月6日1.1万吨；港口库存56.2万吨，累库3.9万吨；估值和成本上，石脑油制利润为-825元，国内乙烯制利润-649元，煤制利润628元；成本端乙烯持平至740美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至540元 [29] - 策略观点：产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量较高，进口量回升，港口转累库，中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位，叠加新装置逐渐投产，四季度预期将持续累库；估值目前同比仍然中性，弱格局下估值有持续压缩的压力，建议逢高空配 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工各品种进行分析并给出策略建议，如原油短期不宜过度看空，维持区间策略，当前建议观望；甲醇供增需弱，高库存矛盾待解，建议观望；尿素供需偏宽松，基本面矛盾有限，建议观望；橡胶到前低附近，建议设止损择机短多并部分建仓买RU2601空RU2609；PVC供强需弱，出口预期转弱，中期关注逢高空配机会；纯苯和苯乙烯港口库存高位去化，价格或阶段性止跌；聚乙烯维持低位震荡；聚丙烯供需双弱，库存压力高，受成本端压制；PX短期建议观望；PTA关注加工费修复机会；乙二醇建议逢高空配[3][4][7][12][13][14][17][20][23][26][28][30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌1.50元/桶，跌幅0.32%，报463.70元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均收跌；富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油去库，柴油、燃料油、总成品油累库[2] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过度看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望[3] 甲醇 - 行情资讯：太仓、内蒙价格维稳，鲁南-20，盘面01合约+26元，报2141元/吨，基差-59；1 - 5价差变化+15，报-95[3] - 策略观点：港口价格下跌，与内地价差扩大，港口库存高位难去化，现货走弱；国内供应回升，下游需求弱，供增需弱致库存难去化，海外冬季限产利多未兑现，后续或走现实逻辑使盘面下跌，当前追空和做多性价比均不高，建议观望[4] 尿素 - 行情资讯：山东现货+10，河南、湖北维稳，盘面01合约+3元，报1633元，基差-63；1 - 5价差-2，报-82[6] - 策略观点：尿素供应回归，复合肥开工回升，供需均增加，下游需求跟进，企业预收订单走高；11月出口暂停，港口库存回落，后续关注复合肥及淡储；供需偏宽松，基本面矛盾有限，上行缺乏动力，价格下方空间有限，建议观望[7] 橡胶 - 行情资讯：胶价回到起涨点附近企稳；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期等看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌；截至2025年10月30日，山东轮胎企业全钢胎、半钢胎开工负荷有变化，轮胎工厂库存小幅走高；截至2025年10月26日，中国天然橡胶社会库存下降；截至2025年10月31日，青岛天然橡胶库存累库；现货方面部分胶价有变动[9][10][11] - 策略观点：胶价到前低附近，建议设置止损，择机短多交易，快进快出；买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓[12] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌32元，报4638元，常州SG - 5现货价4540（-20）元/吨，基差-98（+12）元/吨，1 - 5价差-301（-2）元/吨；成本端电石下跌，烧碱现货持平；PVC整体开工率上升，需求端下游开工上升；厂内库存增加，社会库存减少[12] - 策略观点：企业综合利润低，估值压力小，但供给端检修少、产量高，新装置将投产，下游内需不强，出口预期差，国内累库压力大；成本端电石和烧碱下跌，基本面差，短期估值低但难支撑供需现状，短期累库放缓和黑色情绪偏强支撑价格，中期关注逢高空配机会[13][14] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯和纯苯活跃合约收盘价下跌，基差扩大；期现端苯乙烯现货和活跃合约收盘价下跌，基差走弱；BZN价差下降，EB非一体化装置利润下降，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率下降，江苏港口库存去库；需求端三S加权开工率下降，部分产品开工率有升有降[16] - 策略观点：市场交易委内瑞拉地缘升级预期，原油价格止跌反弹；BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工上行；苯乙烯港口库存大幅去库，季节性旺季需求端开工率震荡下降；港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌[17] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货无变动，基差走强；上游开工率下降；周度库存生产企业和贸易商均去库；下游平均开工率上升；LL1 - 5价差缩小[19] - 策略观点：美联储利率决策会议符合预期，全球货币政策偏宽；聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面；供应端计划产能少，库存高位去化支撑价格；季节性旺季需求端农膜原料备库，开工率低位震荡企稳；长期矛盾转移，价格将维持低位震荡[20] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货下跌，基差走强；上游开工率上升；周度库存生产企业、贸易商和港口均去库；下游平均开工率上升；LL - PP价差扩大[21][22] - 策略观点：成本端全球石油库存将回升，供应过剩幅度或扩大；供应端计划产能压力大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱，库存压力高，仓单数量高，成本端供应过剩格局压制盘面[23] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约下跌10元，报6650元，PX CFR持平，基差18元（+11），1 - 3价差-14元（-2）；中国负荷上升，亚洲负荷下降；国内部分装置重启，海外部分装置检修或重启；PTA负荷下降，部分装置降负或重启；10月韩国PX出口中国量同比上升；9月底库存环比上升；PXN为240美元（+3），韩国PX - MX为106美元（-5），石脑油裂差105美元（-2）[25] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷中枢低，新装置投产叠加下游转淡季预期压制PTA加工费，低库存难走扩，PTA低开工使PX库存难持续去化，11月PXN承压，但下方有芳烃调油和远期供需结构支撑；缺乏驱动，估值中性，跟随原油波动，PTA低加工费有负反馈风险，短期建议观望[26] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌4元，报4600元，华东现货下跌15元/吨，基差-77元（-2），1 - 5价差-60元（+2）；PTA负荷下降，部分装置降负或重启；下游负荷上升，部分装置重启；终端加弹和织机负荷上升；10月31日社会库存累库；PTA现货加工费下跌，盘面加工费上涨[27] - 策略观点：供给端检修量预期提升，11月去库幅度高，但远期格局偏弱，加工费走扩幅度有限；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷有望维持高位，但库存压力和下游淡季使甁片负荷难上升，聚酯负荷提振概率小，终端好转数据难体现；PXN受PTA低加工费检修压制，PTA低加工费有负反馈风险，短期关注加工费修复机会[28] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨13元，报3914元，华东现货下跌28元，报3974元，基差71元（-2），1 - 5价差-91元（-2）；供给端负荷上升，部分装置提负或重启；下游负荷上升，部分装置重启；终端加弹和织机负荷上升；进口到港预报量和华东出港量已知；港口库存累库；石脑油制和国内乙烯制利润为负，煤制利润为正；成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格下跌[29] - 策略观点：产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，港口转累库，中期进口集中到港且国内负荷持续高位，叠加新装置投产，四季度将持续累库；估值同比中性，弱格局下有压缩压力，建议逢高空配[30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇供增需弱，库存难去化，后续海外冬季限产利多预期未兑现，建议观望 [6] - 尿素供需偏宽松，基本面矛盾有限，上行缺乏动力，价格下方空间有限，建议观望 [9] - 橡胶胶价到前低附近，建议设置止损短多交易，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [15] - PVC供强需弱，出口预期转弱，国内需求偏差，基本面较差，短期估值下滑至低位，建议中期逢高空配 [16][17] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌 [20] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [23] - 聚丙烯供需双弱，整体库存压力较高，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制 [26] - PX缺乏驱动，估值中性，主要跟随原油波动，短期建议观望 [29] - PTA关注加工费修复机会 [31] - 乙二醇产业基本面弱，中期预期持续累库，估值有压缩压力，建议逢高空配 [34] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌1.70元/桶，跌幅0.37%，报463.50元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌21.00元/吨，跌幅0.75%，报2764.00元/吨；低硫燃料油收跌32.00元/吨，跌幅0.96%，报3290.00元/吨；中国原油周度数据显示，原油到港库存去库2.40百万桶至210.04百万桶，环比去库1.13%；汽油商业库存累库1.29百万桶至88.66百万桶，环比累库1.47%；柴油商业库存累库0.39百万桶至97.99百万桶，环比累库0.40%；总成品油商业库存累库1.68百万桶至186.65百万桶，环比累库0.91% [2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格-22元，内蒙-12.5，鲁南-30，盘面01合约-28元，报2115元/吨，基差-35；1-5价差变化-14，报-110 [5] - 策略观点：港口价格下跌，与内地价差扩大，港口库存高位难去化，现货走弱；国内供应回升，下游需求亏损，开工下行，需求走弱，供增需弱导致库存难去化，海外冬季限产利多预期未兑现，若高库存矛盾不解决，可能导致盘面下跌；目前盘面大幅下跌后追空性价比不高，做多无驱动，建议观望 [6] 尿素 - 行情资讯：山东现货+10，河南+10，湖北-10，主流地区涨跌不一；盘面01合约+7元，报1630元，基差-70；1-5价差+6，报-80 [8] - 策略观点：尿素供应回归，复合肥开工回升，供需增加，下游需求跟进，企业预收订单走高；11月出口暂停，港口库存回落，后续需求关注复合肥和淡储；供需偏宽松，基本面矛盾有限，上行缺乏动力，价格下方空间有限，建议观望 [9] 橡胶 - 行情资讯：胶价回到起涨点附近弱势整理；多空观点分歧，多头认为东南亚天气和橡胶林现状使增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好，空头认为宏观预期不确定、需求淡季、EUDR推迟；截至2025年10月30日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.33%，较上周走高0.04个百分点，较去年同期走高3.23个百分点，半钢胎开工负荷为74.69%，较上周走高0.20个百分点，较去年同期走低4.27个百分点；截至2025年10月26日，中国天然橡胶社会库存103.89万吨，环比下降1.1万吨，降幅1%，深色胶社会总库存为63.9万吨，下降0.3%，浅色胶社会总库存为40万吨，环比降2%；截至2025年10月31日，青岛天然橡胶库存43.63（+1.22）万吨，转为累库；现货方面，泰标混合胶14350（-200）元，STR20报18120（-15）美元，STR20混合1785（-20）美元，江浙丁二烯6850（-300）元，华北顺丁9800（-300）元 [12][13][14] - 策略观点：胶价到前低附近，建议设置止损，短多交易，快进快出；买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [15] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌10元，报4670元，常州SG-5现货价4560（-10）元/吨，基差-110（0）元/吨，1-5价差-299（+3）元/吨；成本端电石乌海报价2450（0）元/吨，兰炭中料价格800（0）元/吨，乙烯740（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货800（0）元/吨；PVC整体开工率78.3%，环比上升1.7%，其中电石法77.4%，环比上升3.1%，乙烯法80.2%，环比下降1.4%；需求端整体下游开工50.5%，环比上升0.7%；厂内库存33.8万吨（+0.4），社会库存103万吨（-0.5） [15] - 策略观点：企业综合利润处于年内低位，估值压力小，但供给端检修少，产量高位，新装置将投产；下游内需不强，出口印度反倾销税率将落地，四季度出口预期差，国内累库压力大；成本端电石和烧碱下跌，供强需弱，出口预期转弱，基本面差，短期估值低但难支撑供需现状，建议中期逢高空配 [16][17] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5410元/吨，下跌28元/吨，纯苯活跃合约收盘价5438元/吨，下跌28元/吨，纯苯基差-28元/吨，扩大68元/吨；期现端苯乙烯现货6450元/吨，无变动，苯乙烯活跃合约收盘价6354元/吨，下跌92元/吨，基差96元/吨，走强92元/吨；BZN价差98.62元/吨，上涨2.12元/吨；EB非一体化装置利润-524.4元/吨，下降25元/吨；EB连1-连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率66.72%，下降2.53%，江苏港口库存19.30万吨，去库0.95万吨；需求端三S加权开工率42.09%，下降0.68%，PS开工率52.00%，下降1.80%，EPS开工率62.24%，上涨0.27%，ABS开工率72.10%，下降0.70% [19] - 策略观点：纯苯现货和期货价格下跌，基差扩大；苯乙烯现货价格无变动，期货价格下跌，基差走强；市场交易委内瑞拉地缘升级预期，原油价格止跌反弹；BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工上行；苯乙烯港口库存大幅去库，季节性旺季需求端三S整体开工率震荡下降；港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [20] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6879元/吨，下跌9元/吨，现货6980元/吨，无变动，基差101元/吨，走强9元/吨；上游开工81.28%，环比下降0.56%；周度库存方面，生产企业库存51.46万吨，环比去库1.49万吨，贸易商库存5.00万吨，环比去库0.04万吨；下游平均开工率45.75%，环比上涨0.83%；LL1-5价差-80元/吨，环比缩小1元/吨 [22] - 策略观点：期货价格下跌，美联储利率决策会议符合市场预期，全球货币政策偏宽；聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制；供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将维持低位震荡 [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6560元/吨，下跌16元/吨，现货6640元/吨，无变动，基差80元/吨，走强16元/吨；上游开工75.17%，环比上涨0.16%；周度库存方面，生产企业库存63.85万吨，环比去库4.02万吨，贸易商库存22.00万吨，环比去库1.86万吨，港口库存6.68万吨，环比去库0.11万吨；下游平均开工率52.37%，环比上涨0.52%；LL-PP价差319元/吨，环比扩大7元/吨 [24][25] - 策略观点：期货价格下跌，成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱，整体库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局对盘面形成压制 [26] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约上涨20元，报6660元，PX CFR下跌3美元，报816美元，按人民币中间价折算基差7元（-43），1-3价差-12元（-2）；PX负荷上，中国负荷87%，环比上升1.1%，亚洲负荷78.1%，环比下降0.4%；装置方面，国内乌石化重启，福佳大化重启中，海外泰国PTTG一套54万吨装置、沙特Satorp检修，台湾FCFC装置重启中；PTA负荷78%，环比下降0.8%，装置方面，逸盛大化、威联化学小幅降负，中泰重启中，独山能源新装置投产；进口方面，10月韩国PX出口中国42.6万吨，同比上升4.7万吨；库存方面，9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨；估值成本方面，PXN为237美元（-3），石脑油裂差107美元（0） [28] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，PTA新装置投产叠加下游转淡季预期压制PTA加工费，低库存难走扩，PTA低开工导致PX库存难去化，预期11月PXN承压，但下方芳烃调油和远期供需结构支撑；缺乏驱动，估值中性，主要跟随原油波动，PTA低加工费有负反馈风险，短期建议观望 [29] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨8元，报4604元，华东现货下跌15元/吨，报4520元，基差-75元（-2），1-5价差-62元（-2）；PTA负荷78%，环比下降0.8%，装置方面，逸盛大化、威联化学小幅降负，中泰重启中，独山能源新装置投产；下游负荷91.7%，环比上升0.3%，装置方面，山力25万吨短纤重启；终端加弹负荷上升2%至86%，织机负荷上升1%至76%；库存方面，10月31日社会库存（除信用仓单）220.7万吨，环比累库0.6万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费持平，至147元，盘面加工费下跌5元，至235元 [30] - 策略观点：供给端检修量预期提升，11月去库幅度高，但远期格局预期偏弱，加工费走扩幅度有限；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷有望维持高位，但库存压力和下游淡季使甁片负荷难上升，聚酯负荷进一步提振概率小，终端好转数据难体现在高位负荷上；估值方面，PXN受PTA低加工费检修压制，PTA低加工费有负反馈风险，短期关注PTA加工费修复机会 [31] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌69元，报3901元，华东现货下跌62元，报4002元，基差73元（-3），1-5价差-88元（-9）；供给端，乙二醇负荷76.2%，环比上升2.9%，其中合成气制83.4%，环比上升1.2%，乙烯制负荷72%，环比上升3.9%；合成气制装置方面，天业提负；油化工方面，福炼重启，中科炼化短停恢复；海外方面，加拿大Shell重启；下游负荷91.7%，环比上升0.3%，装置方面，山力25万吨短纤重启；终端加弹负荷上升2%至86%，织机负荷上升1%至76%；进口到港预报18.9万吨，华东出港11月3日0.77万吨；港口库存56.2万吨，累库3.9万吨；估值和成本上，石脑油制利润为-773元，国内乙烯制利润-553元，煤制利润628元；成本端乙烯下跌至740美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至540元 [33] - 策略观点：产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，港口转累库；中期进口集中到港且国内负荷预期高位，新装置投产，四季度预期持续累库；估值同比中性偏高，弱格局下有压缩压力，建议逢高空配 [34]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 供增需弱，现货价格重心下移，PG盘面有所反弹，因国际现货市场好转及盘面估值偏低，市场心态好转，预计延续弱势震荡整理态势 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据变化 - 华南液化气、山东液化气日度变化为40，华东液化气日度变化为 -20，丙烷CFR华南日度变化为2，丙烷CIF日本日度变化为0，MB丙烷现货日度变化为1，CP预测合同价日度变化为 -2，纸面进口利润日度变化为26，主力基差日度变化为39 [1] - 09 - 10月差最新 -449（+19），美国至远东套利窗口关闭，周二最便宜交割品为华东民用气4390，FEI与CP下跌，PP走跌，FEI、CP制PP生产利润小幅走弱，CP生产成本较FEI更低 [1] 市场动态 - 供增需弱，现货价格重心下移，最便宜交割品为华东民用气4410，PG盘面反弹，基差走强至539（+67），月间震荡，9 - 10月差 -471（+9），仓单注册量12888手（+2709） [1] - 国际市场震荡，运费整体高位震荡，VLGCs巴拿马运河等待时间回落，FEI和CP贴水大幅走强，内外走强，PG - CP至8.9（+12），PG - FEI至20.7（+12），FEI - MOPJ变动小，最新39.6（ - 1.6），石脑油裂差小幅走强 [1] 周度观点 - PDH制PP现货利润走弱，纸货利润震荡，烷基化油和MTBE生产毛利下移 [1] - 基本面来看，卸港量下降，化工需求小幅提升，港口库存下降2.06%，炼厂商品量减少1.68%，厂库增加0.07%，PDH开工率76.33%（+2.49pct），燃烧需求仍弱但逐渐进入尾声 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国6月非农显著超出预期，市场对9月降息押注降温，美元指数反弹压制有色板块，特朗普拟发函明确新关税税率，避险情绪升温，7月9日沪锌早盘低开午后反弹跌幅收窄，主力收于22050元/吨，跌135元/吨，跌幅0.61%，缩量减仓；LME锌加速去库，进口窗口关闭；加工费上调，炼厂利润好开工高位，锌锭供应增加，消费步入淡季走弱，供增需弱格局下累库压力显现；宏观与基本面共振使沪锌下挫，下游逢低点价成交好转，小时线级别有止跌迹象，2.2万整数关口支撑较强 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 期货市场行情方面，沪锌2507开盘22135元/吨，收盘22070元/吨，跌115元/吨，跌幅0.52%，持仓量3150手，减890手；沪锌2508开盘22070元/吨，收盘22050元/吨，跌135元/吨，跌幅0.61%，持仓量118874手，减7658手；沪锌2509开盘22025元/吨，收盘21960元/吨，跌155元/吨，跌幅0.70%，持仓量87420手，减1465手 [7] - 宏观上，美国6月非农超预期，市场对9月降息押注降温，美元指数反弹，特朗普拟明确新关税税率，避险情绪升温，7月9日有色多数收跌，沪锌早盘低开午后反弹跌幅收窄，主力缩量减仓；基本面方面，LME锌加速去库至11万吨以下，进口窗口关闭，加工费上调，部分炼厂7月检修但整体开工高位，锌锭供应增加，消费步入淡季走弱，周一社库增0.67万吨至8.91万吨；下游逢低点价成交好转，小时线级别止跌，2.2万整数关口支撑较强 [7] 行业要闻 - 2025年7月8日，0锌主流成交价22025 - 22255元/吨，双燕22045 - 22275元/吨，1锌21955 - 22185元/吨；早盘市场对SMM均价报价升水50 - 70元/吨，第二交易时段普通国产对2508合约升水170 - 180元/吨等 [8] - 宁波市场主流品牌0锌成交价21965 - 22165元/吨，常规品牌对2508合约报价升水90元/吨，对上海现货报价平水，第一时间段永昌等有不同升水报价，第二时间段贸易商报价持平 [8] - 天津市场0锌锭主流成交21890 - 22110元/吨，紫金21920 - 22130元/吨，1锌锭21740 - 21960元/吨，葫芦岛报25400元/吨，0锌普通对2508合约报升水20 - 40元/吨，紫金对2508合约报升水60元/吨，津市较沪市报贴60元/吨 [8][9] - 广东0锌主流成交21865 - 22075元/吨，主流品牌对2508合约报价升水20元/吨，对上海现货贴水70元/吨，沪粤价差维持，第一时间持货商对部分品牌报价升水0 - 40元/吨，第二时段部分品牌对网价升水0 - 40元/吨 [9] 数据概览 未提及具体数据内容，仅提及数据来源为Wind和建信期货研究发展部等 [13][15][16]

报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2025年7月8日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 美国6月非农显著超出预期，市场对9月降息押注降温，美元指数反弹压制有色板块，特朗普拟发函明确新关税税率，7月9日关税大限倒计时，避险情绪升温，日内有色全线收跌 [7] - 沪锌主力收于22090元/吨，跌260，跌幅1.16%，放量减仓，持仓减1468手至126532手 [7] - LME锌库存减少1725吨至110600吨，0 - 3价差C21.64，进口盈亏 - 939.54元/吨，窗口关闭 [7] - 加工费上调，部分炼厂7月检修但整体行业开工高位，锌锭供应有增量，消费端步入淡季走弱，供增需弱格局下累库压力显现，周一社库增0.67万吨至8.91万吨 [7] - 宏观与基本面共振致沪锌下挫，下游逢低点价成交好转，沪市对08升水160，津市较沪市贴70，广东对08升水20，小时线级别沪锌有下行迹象，试探2.2万整数关口支撑 [7] 各部分总结 行情回顾 - 沪锌2507开盘22335元/吨，收盘22135元/吨，跌260，跌幅1.16%，持仓量4040手，减1295手；沪锌2508开盘22340元/吨，收盘22090元/吨，跌260，跌幅1.16%，持仓量126532手，减1468手；沪锌2509开盘22290元/吨，收盘22040元/吨，跌250，跌幅1.12%，持仓量88885手，减448手 [7] 行业要闻 - 2025年7月7日，0锌主流成交价22220 - 22420元/吨，双燕22260 - 22450元/吨，1锌22150 - 22350元/吨，早盘市场对SMM均价报价升水50 - 80元/吨，第二交易时段普通国产对2508合约升水160 - 170元/吨等 [8] - 宁波市场主流品牌0锌成交价22180 - 22340元/吨，常规品牌对2508合约报价升水90元/吨，对上海现货报价平水 [8] - 天津市场0锌锭主流成交22110 - 22290元/吨，紫金22150 - 22310元/吨，1锌锭22010 - 22170元/吨，葫芦岛报25630元/吨，0锌普通对2507合约报升水0 - 20元/吨，紫金对2507合约报升水20 - 30元/吨，津市较沪市贴70元/吨 [8][9] - 广东0锌主流成交22090 - 22290元/吨，主流品牌对2508合约报价升水20元/吨，对上海现货贴水70元/吨，沪粤价差扩大 [9] 数据概览 - 未提及具体数据内容，仅给出相关图表名称，如图3为SMM七地锌锭周度库存（万吨），图4为LME锌库存（吨）等 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宝城期货认为供增需弱局面下螺纹钢基本面延续季节性弱势，淡季钢价继续承压，预计钢价延续震荡运行态势，关注需求表现情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹 2510 短期、中期震荡，日内震荡偏弱，建议关注 MA60 一线支撑，核心逻辑是市场情绪趋弱，钢价震荡回落 [2] 行情驱动逻辑 - 关税扰动使市场情绪趋弱，钢价高位回落，螺纹钢基本面延续季节性弱势，建筑钢厂生产积极使螺纹产量持续回升，供应压力增加 [3] - 螺纹需求表现平稳，投机需求放量刺激下高频需求指标有所回升，但仍是同期低位，且下游行业未见好转，淡季需求延续弱势 [3] - 供增需弱局面下螺纹钢基本面延续季节性弱势，淡季钢价继续承压，利好是库存低位，现实矛盾不大，预计钢价延续震荡运行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观方面关税不确定性提升，基本面维持供增需弱格局，上周因锌价高位整理，下游采买减弱，社会库存略有累积，但从整个产业链来看，库存并无较大变动，预计短期锌价维持区间整理，运行区间21,500 - 22,500元/吨，中长期随着供给放量，空配观点不变，后续持续关注宏观及下游消费情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪锌主力收盘价窄幅整理，SMM1锌锭均价下跌0.71%至22,340元/吨，沪锌主力合约收盘价持平至22,410元/吨，伦锌收盘价（电子盘）下跌1.55%至2,735.5美元/吨 [9][14] - 基差、价差数据展示了不同地区现货升贴水、近月 - 连一、连一 - 连二、连二 - 连三以及LME锌升贴水（0 - 3）、成交持仓比、沪伦比（剔除汇率影响）等情况 [16][18] 原料端 - 锌精矿港口库存增加，截至7月4日，连云港进口锌矿库存9万吨，环比增加2万吨，7个港口的库存总计33.4万吨，环比增加2.1万吨 [23][25] - 锌精矿利润下滑，截至7月3日，锌精矿企业生产利润4,088元/金属吨，5月锌精矿进口量49.15万吨，环比减少0.63%，同比增加84.26%；1 - 5月累计进口220.40万吨，累计同比增加52.46% [26][32] - 矿端挺价意愿增强，TC增速趋缓，截至7月4日，国产锌精矿加工费3800元/金属吨，进口锌精矿加工费指数环比上涨至66.25美元/干吨 [33][36] 供给端 - 利润持续好转，炼厂生产积极性较高，截至7月3日，精炼锌企业生产利润 - 228元/吨，6月国内精炼锌产量59.02万吨，环比增加4.08万吨，预计7月产量维持高位 [37][43] - 沪伦比值回落，进口窗口关闭，截至7月4日，精炼锌进口利润 - 896.89元/吨，2025年1 - 5月精炼锌累计进口量15.59万吨，累计同比减少3.12万吨 [44][46] 需求端 - 镀锌开工率回升，镀锌企业开工率提升0.27个百分点至56.48%，镀锌企业原料库存增加，成品库存减少 [51][56] - 压铸锌合金价格走弱，Zamak3锌合金均价下跌0.69%至23,035元/吨，Zamak5锌合金均价下跌0.67%至23,585元/吨 [62][64] - 压铸锌合金开工率回升，压铸锌合金开工率提升2.60个百分点至49.14%，压铸锌合金企业原料库存和成品库存均减少 [65][71] - 氧化锌价格小幅下滑，氧化锌≥99.7%平均价环比下跌0.93%至21,400元/吨 [75][78] - 氧化锌开工率下滑，氧化锌企业开工率环比下降2.58个百分点至56.14%，氧化锌企业原料库存减少，成品库存增加 [79][84] 库存 - 沪锌社库小幅累库，截至7月3日，SMM锌锭三地库存7.59万吨，库存增加，SMM锌锭保税区库存0.6万吨，环比持稳 [89][91] - 上期所库存增加，LME库存减少，截至7月4日，SHFE库存4.54万吨，库存增加，LME库存11.23万吨，库存减少 [92][94] - 下游原料库存汇总及产业链整体库存变动不大，展示了下游原料库存（镀锌 + 压铸锌合金 + 氧化锌）及锌锭总库存拆分情况，并给出月度供需平衡表 [95][100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场分析 - 2025年上半年聚烯烃价格震荡偏弱，产能投放使产量增加，需求支撑弱，受宏观经济、贸易战和地缘冲突影响大，如关税使价格走低，能源价格上涨拉动盘面 [7] - 2025年下半年产能投放延续，四季度供应压力大，预计PE产能增速8%、PP超10%，需求增速或小幅增长 [8] 策略 - 聚烯烃逢高做空套保，产能压力大、需求增长慢、外需弱，预计震荡下行，可做空煤制聚烯烃生产利润 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃行情复盘与基差结构 - 2025年上半年聚烯烃价格震荡偏弱，塑料主力合约6900 - 8200元/吨、聚丙烯主力合约6800 - 7500元/吨区间走低，受宏观事件扰动大 [19][20] 二、聚烯烃产能投放情况 1. 2025年中国聚烯烃投产表 - 上半年PE新增产能285万吨/年，集中二季度，预计全年产能增速15%至4114万吨/年；PP新增产能196万吨/年，一、二季度均有投产，预计全年产能增速延续高位至5122万吨/年 [21][22] 2. 2025年海外聚烯烃投产表 - 上半年海外聚烯烃装置新增投产少，主要集中下半年，预计正式投产时间或延期 [26] 三、聚烯烃检修情况 1. PE分工艺检修产能 - 2025年上半年PE装置检修量高位，油制PE检修量占比78%，煤制PE占比1%、利润好开工率高，烷烃制PE占比21% [31] 2. PP分工艺检修产能 - 2025年上半年PP装置检修量高位，油制PP检修量占比41%，煤制PP占比5%，PDH制PP占比40%、近年利润低检修量提升，其他工艺占比14% [36] 3. 聚烯烃开工率预估 - 2025年上半年3、5、7月装置密集检修，PP开工率全年重心较PE低，LLDPE开工率较PE总开工率偏高，HDPE偏低，油制与煤制聚烯烃开工率较好，PDH装置3 - 5月开工低位 [41][46] 四、聚烯烃国内供应与进出口情况 1. 国内聚烯烃产量 - 2025年上半年PE产量1539万吨、同比增12%，LLDPE、HDPE产量多，LDPE依赖进口；PP产量1865万吨、同比增12%，产能投放使产量提升 [51] 2. 聚烯烃生产利润与开工率 - 2025年上半年能源价格弱，原油制聚烯烃利润尚可，PDH制PP亏损，PE平均开工率88.2%、同比增1.9%，PP平均开工率85.2%、同比增1.1%，产能利用率或下降 [56] 2. 聚烯烃非标价差与开工占比 - 2025年上半年LLDPE开工占比39%、同比增4.6%，HDPE开工占比36.3%、同比减2.7%，LDPE开工占比9.3%、同比增0.2%，PE非标品价差走强；PP拉丝开工占比28.7%、同比增1.9%，非标品与标品价差变动不大 [66] 4. 聚烯烃进出口情况 - 2025年1 - 5月PE进口量596.5万吨、同比增8%，出口量41.5万吨、同比增8%，净进口量555万吨、小幅增加；PP进口量142.4万吨、同比减9%，出口量132.9万吨、同比增21.6%，净进口量10万吨、减少，PE对外依存度降低，PP向出口导向型转变 [79] 5. 聚烯烃内外盘价差 - 2025年上半年LLDPE进口窗口部分时段打开、出口窗口关闭，PP出口窗口打开、进口窗口关闭，进出口利润大多盈亏平衡，内外盘价差小幅走强 [88] 五、聚烯烃需求与库存情况 1. 聚烯烃下游需求情况 - 2025年1 - 5月塑料制品产量累积同比增速5.4%，内需增长，出口金额累积同比增速 - 2%，外需承压；PE下游农膜开工季节性，包装膜开工与订单天数下降，缠绕膜盈利提升，终端原料库存低位；PP下游塑编与BOPP膜开工与订单情况变化不大，BOPP膜生产利润走低 [104] 2. 聚烯烃库存情况 - 2025年上半年石化聚烯烃库存累库压力尚可，六月去化慢，PP库存状况较PE好；PE上游两油与煤化工库存累库，港口库存高，贸易商库存低；PP上游两油库存累库，煤化工与港口库存低，贸易商库存小幅提升 [134]