股价表现与交易数据 - 公司股价午后涨超7% 截至发稿涨5.58%至28.74港元 成交额达9568.09万港元 [1] 新产品发布与交付进展 - 公司正式发布无人物流品牌"小竹无人车" 推出两款无人物流车产品T5和T8 [1] - 实现"发布即交付" 首批无人车已向合作伙伴交付 [1] - 深圳 成都 西安 江阴成为首批重点落地城市 [1] - 预计明年交付量将爬坡至数千台乃至1万台 [1] 业务拓展与技术应用 - L4无人车业务实现重大突破 从无人巴士扩展至无人物流车 [1] - 将自动驾驶技术从载人场景复制到载货场景 覆盖无人物流 干线运输 机场及矿山等特定场景 [1] 政策环境与行业机遇 - 工信部发布《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准征求意见稿 [1] - 政策严管辅助驾驶系统 公司作为智驾解决方案供应商将获得更多订单 [1] 机构评级与目标价 - 国元国际维持公司目标价31.4港元 给予"买入"评级 [1]

核心观点 - 公司正式发布无人物流品牌"小竹无人车"并推出两款车型 通过车规级硬件和战略合作提升产品竞争力 强调高品质、长生命周期和稳健商业模式[2][3][5][9] - 公司预计明年交付1万台无人车 通过技术降本和规模降本实现成本优势 并采用"根据地式打法"聚焦区域运营效率[19][18][20] - 公司认为无人物流行业处于早期阶段 市场空间巨大且尚未形成垄断 入局时机仍具优势[9][13][24] 产品发布与性能 - 首发T5和T8两款车型：T5货箱容积5.5m³、载重1000kg、续航180km 适用于快递城配和零售场景；T8容积8.5m³、载重1700kg、续航240km 适用于工业物流和仓配场景[5] - 智驾系统100%全车规级 下一代产品将集成地平线双征程6M芯片、速腾聚创EMX激光雷达和四维图新P-Box定位系统[5] - 基于10年道路数据积累 具备公开道路应对、复杂路况通过、自主巡航及主动安全等核心能力[7] 商业模式与战略 - 通过前装量产业务摊薄无人车BOM成本 形成成本护城河 同时强化公司造血能力[9] - 追求"不出事、用得久、够便宜"三大属性 重点保障车辆生命周期超三年以提升运营效率[14] - 采用"根据地式打法"：在核心城市快速投放300-500台车辆以降低单位运营成本 再逐步扩大规模[20][21] 行业竞争与定位 - 行业头部厂商年交付量仅数千台 且早期产品生命周期仅1-2年 公司认为入局时机仍充足[13] - 不参与低价竞争 价格定位行业平均水平 更关注产品寿命和运营效率[14] - 行业爆发内因（市场需求提升）和外因（超100个城市开放路权）已具备[17] 技术与发展规划 - 降本核心来自技术降本（算法效率提升）和规模降本（与前装业务共用物料）[18] - 无人巴士业务预计明年实现盈利 无人物流板块目标类似盈利效果[10][26] - 具备出海基础 已与奇瑞、长安等车企合作海外市场 无人物流车出海正在尝试中[28] 公司文化与业务布局 - 自比"毛竹"文化 强调精耕细作而非烧钱扩张[11][27] - L4业务选择标准：能力范围内、可规模化且商业模式成立 历史业务（如智能座舱、V2X）均实现盈利[26] - 智能座舱业务50人团队预计今年收入约2亿元 V2X业务毛利率较高[26]

公司业务动态 - 佑驾创新正式发布无人物流品牌"小竹无人车" 首发两款车型T5及T8 [2] - T5货仓容积5.5m³ 最大载重1000kg 最高续航180km 服务于快递城配、商超零售、生鲜配送等场景 [2] - T8货仓容积8.5m³ 最大载重1700kg 最高续航240km 应用于城配与工业物流等专业场景 [2] - 采用多传感融合方案 包括3颗激光雷达及11颗摄像头 实现360度无盲区视角 [3] - 使用地平线芯片、速腾聚创激光雷达、四维图新定位P-box等供应链资源 提高零部件通用率实现降本 [3] - 首批无人车成功下线并实现"发布即交付" 采用"根据地打法"优先在合作城市推动规模化运营 [3] - L4无人小巴业务2025年预计贡献5000万元营收 2024年该数字为零 [4] 财务表现与战略规划 - 2025年上半年收入3.46亿元 同比增长46.07% 公司拥有人应占亏损1.52亿元 [4] - 预计2026年前不会产生净利润 L4无人车业务成为继智驾、座舱、V2X后的新增长点 [4] 行业发展趋势 - 中国已连续9年成为全球最大物流市场 传统物流难以通过降低人力成本提升效率 [2][4] - 2025年无人物流销量预计超3万辆 渗透率突破1.2% 2026年有望突破10万辆同比增长207% 渗透率达3.4% [5] - 截至2025年上半年全国103座城市开放无人配送车路权 覆盖80%以上主要物流节点城市 [5] - 政策层面提出推广无人车技术 包括《有效降低全社会物流成本行动方案》和《加快数智供应链发展专项行动计划》 [5] 市场竞争与融资环境 - 资本竞相涌入无人物流赛道 多家企业斩获巨额融资 商业化落地全面提速 [2][4] - 新石器2025年2月完成10亿元C+轮融资 创年内单笔最高纪录 [5] - 九识智能2025年4月完成近3亿美元B轮系列融资 获美团、深创投等投资 [5] - 卡尔动力2025年5月获近3亿元A+轮融资 白犀牛8月完成超亿元融资 主线科技9月初获数亿元战略投资 [5] 技术演进与商业化路径 - 基于10余年行业数据积累及数据闭环能力 针对无人物流场景进行针对性优化 [3] - 具备公开道路应对、复杂路况通过、室内外园区自主巡航、作业区自动泊车等核心能力 [3] - L4方案已在园区、通勤、机场等场景实现商业化落地 [2] - 行业短期呈现"场景分层"格局 封闭园区和半开放道路将率先盈利 [6]

产品发布与规格 - 公司于9月15日发布无人物流品牌"小竹无人车"，包括T5和T8两款车型，并已获得深圳市功能型无人驾驶牌照，进入城市公共道路体系[1] - T5车型货箱容积5.5立方米，最大载重1000公斤，续航180公里，主打标准化快递配送场景；T8车型货箱容积8.5立方米，最大载重1700公斤，续航240公里，面向更大运量和更长运距[1] - 两款车型均为100%车规级智驾系统，配备3颗激光雷达和11颗摄像头，能够覆盖开放道路、园区和复杂路况[1] 商业模式与客户 - 针对大型B端客户，公司提供定制化解决方案并以租赁为主，帮助客户保持轻资产运营；针对中小型快递网点，推出标准化产品并辅以融资租赁方式，降低准入门槛[1] - 公司采用"发布即交付"策略，九城集团和中通快递龙华分公司作为首批客户代表已现场接收车辆[1] 发展战略与运营模式 - 公司采用"根据地打法"，计划在少数拥有路权和需求密度的城市集中投放，跑通政策、运营和财务模型后再逐步复制，深圳成为首批四个"根据地"之一[2] - 在深圳形成"三方合作"模式：政府将无人车路权交由公交集团统筹，公交集团拥有场站和充电设施等资源，公司降低车辆与运营成本，邮政提供稳定需求[2] - 集中投放带来规模效应，一个城市投放100台车单位运营成本远低于投放10台，公司预计到2025年底实现400至500台交付，2026年冲击1万辆保有量[3] 融资创新与资产潜力 - 通过与深圳巴士集团的长期租赁合作锁定大客户需求，业务回款具备稳定性，可能成为RWA的优质底层资产，为公司开辟新的融资渠道[3] - 朗新科技与蚂蚁数科合作完成约一亿元人民币充电桩RWA项目，巡鹰出行在换电场景融资金额数千万港元，显示新能源基础设施重资产具备通过RWA活化融资的条件[4] 竞争优势与行业壁垒 - 公司认为无人物流车核心壁垒是路权，未来路权将愈发稀缺，谁能率先获得路权谁就能在商业化进程中占得先机[4] - 公司智驾系统基于前装乘用车生态复用，下一代产品集成地平线双征程6M芯片、速腾聚创EMX激光雷达和四维图新P-Box系统，成本优势可达40%[4] - 与德赛西威相比，公司在算法和软件上积累更深厚，并选择与邮政、公交直接绑定，拥有真实客户和清晰订单[5] 行业竞争格局 - 白犀牛、新石器等初创公司已跑在前面，京东、美团等互联网巨头凭借物流体系尝试自研无人配送车[5] - 公司打法更强调与城市公共资源体系融合，把路权、运营和需求绑定在一起[5]

核心业绩表现 - 2025年上半年销量达6.72万台 同比激增139.73% [1] - 营业收入95.17亿元 同比增幅154.38% [1] - 归母净利润较上年同期减亏2.63亿元 盈利能力显著改善 [1] 双品牌战略实施 - 极狐品牌销量达55503台 同比大涨211.06% 通过密集产品迭代保持市场热度 [3] - 享界品牌首款车型S9在30万级豪华纯电轿车市场站稳脚跟 6月全系交付4154台 跃居细分市场第一 [3] - 极狐将构建从A0到C级完整产品网 实现主流市场无死角覆盖 [3] 产品与技术布局 - 高端北极星平台融合奔驰MRA豪华后驱平台与达尔文2.0创新基因 承载C级及以上中高端产品 [4] - 达尔文2.0技术聚焦人本 通过极盾安全、极净健康等七大技术维度构建科技防线 [4] - 跻身工信部L3上路通行试点准入名单 极狐阿尔法T5 Robotaxi已量产下线并在深圳公开道路测试 [4] 新产品与市场预期 - 享界S9T于8月18日开启预订 预售价32.8万元起 1小时小订突破1万台 [6] - 机构普遍看好增长态势 天风证券给出12.68元目标价 看好公司向2027年50万台年销量目标迈进 [6] - 双品牌战略进入收获期 极狐与享界均迎来边际向上拐点 [6]

活动概况 - 活动以"乐享消费'焕'新出行"为主题 通过"政策+活动"双轮驱动 聚焦县乡市场 推动新能源汽车消费潜力释放 [1] - 由山东省商务厅 大众报业集团联合主办 泰安市商务局 泰山区人民政府及齐鲁晚报·齐鲁壹点共同承办 [4] - 现场汇聚50余个知名汽车品牌 上百款新能源车型 覆盖主流及适销对路车型 [4] 车企优惠政策 - 特斯拉推出"五年免息"金融方案 搭配8000元保险补贴及车漆选购礼金 Model 3用户享专属福利 [8] - 比亚迪交99元意向金可享价值6999元权益大礼包 秦L优惠10000元(8 98万-12 98万) 元UP优惠10000元(7 48万-9 98万) 元PLUS优惠6000元(10 98万-12 68万) [15] - 腾势D9 N7 N9及Z9双旗舰提供"50-50弹性购车" 1年0息0月供 首付3成起低息分期 置换补贴最高3万元 [19] - 上汽大众ID3一口价11 99万元起 ID4X一口价13 99万元起 [22] - 极狐考拉S优惠1 48万元后裸车9 5万起 T5优惠1 3万后11 88万起 置换补贴最高2 5万元 [26] - 一汽奔腾小马国补后1 XX万起 悦意03及B70低至5 98万起 [30] 科技与体验创新 - AI交互智能体提供个性化购车咨询 "主播带你买新车"直播间实时互动 [35] - 高阶智驾体验营开放多品牌试乘试驾 仰望汽车展示"原地掉头"技术 [35] - 零重力座椅 智驾模拟专区等场景化体验展示未来出行科技 [35] 政策支持与市场数据 - 深度落实国家以旧换新及报废补贴政策 现场设"政策解读区"与"咨询服务区" [41] - 山东上半年汽车报废更新申请量达24 7万辆居全国首位 [41] 活动展望 - "千县万镇"新能源汽车消费季将在全省持续开展 推动政策落地与消费场景创新 [45]