市场整体表现 - 2月4日A股市场回升，沪指涨0.85%重返4100点，深成指涨0.21%，创业板指跌0.4% [1] - 沪深京三市成交额25033亿元，较上一交易日缩量624亿元 [1] - 三市超3200只个股上涨 [1] 领涨行业与板块 - 光伏板块掀起涨停潮，晶科能源、时创能源、中来股份、泽润新能等多股20CM涨停 [3] - 煤炭板块多股涨停，恒源煤电、开滦股份、大有能源、山西焦煤、究矿能源、中煤能源、潞安环能、山煤国际、晋控煤业等涨幅在7.82%至10.08%之间 [4][5] - 航空运输精选板块上涨4.95%，航空机场股大涨，华夏航空、中国东航涨停 [3][5] - 领涨概念板块包括：央企煤炭（+7.61%）、煤炭开采精选（+7.58%）、太空光伏（+5.10%）、光伏玻璃（+5.53%）、硅能源（+4.49%）、光伏精选（+4.32%）、房地产精选（+4.03%）、光伏屋顶（+4.03%）、新能源（+4.00%）、TOPcon电池（+3.97%）、BC电池（+4.61%）等 [3] 领跌行业与板块 - 领跌概念板块包括：拼多多合作商（-4.72%）、小红书平台（-4.14%）、Kimi（-3.97%）、AI算力（-3.85%）、IDC(算力租赁)（-3.81%）、摩尔线程（-3.61%）、抖音豆包（-3.52%）、DeepSeek（-3.10%）、网红经济（-3.04%）、短剧游戏（-3.03%）、东数西算（-2.97%）、云计算（-3.24%）、智能体（-2.75%）、存储器（-2.78%）、GPU（-2.70%）、中文语料库（-2.41%）、谷子经济（-2.36%）、模拟芯片（-2.33%）、虚拟人（-2.80%）、AIGC（-2.17%）等 [3] 行业动态与事件 - 业内知情人士透露，上周马斯克团队对包括TCL中环、晶科能源、晶盛机电等中国光伏企业进行了调研，相关公司未直接回应消息真实性 [4]

市场整体表现 - 上午A股三大指数集体上涨 沪指报4031.07点涨0.38% 深证成指涨0.93% 创业板指一度涨超2%最终收涨0.76% [1][3] - 市场呈现普涨格局 全市场共有4426只个股上涨 仅有926只个股下跌 54只个股涨停 [3] - 沪深两市半日成交额为1.6万亿元 较上个交易日缩量385亿元 [3] 光伏行业 - 光伏板块整体走高 光伏产业指数盘中上涨4.78% [1] - TOPcon电池概念股领涨市场 板块内个股表现强势 奥特维录得20cm涨停 双良节能开盘一分钟即封板涨停 福斯特 钧达股份录得10cm涨停 迈为股份大涨11% 晶盛机电涨超17% 帝科股份涨超16% 高测股份 帝尔激光均涨超10% [4][5] - 行业观点认为 在全球太空能源需求爆发 中美供应链加速重构的双重驱动下 具备航天认证资质 技术验证背书与规模化交付能力的中国光伏企业 正从“地面配套”迈向“天基核心” 太空光伏需求或成下一个增长蓝海 [5] 商业航天行业 - 商业航天概念股快速拉升 相关指数涨幅明显 军工指数 全指航天指数 中证国防指数 卫星通信指数盘中涨幅均超3% [1][6] - 板块内多只个股上涨 通宇通讯 航天发展均录得10cm涨停 航天环宇 广联航空 星图测控 高华科技 纳睿雷达 博云新材 超捷股份等个股均涨超5% [7] - 行业近期有利好消息催化 星际荣耀航天科技集团圆满完成焦点二号百吨级液氧甲烷发动机与星控三号的联合匹配试车 为SQX-3运载火箭后续首飞奠定坚实基础 [7] - 太空探索技术公司（SpaceX）确认与人工智能企业xAI公司合并 合并后公司预计每股定价约527美元 估值将达到1.25万亿美元 [7] 光通信/CPO概念 - CPO概念板块再度走强 涨近3% [1] - 光通信概念板块多只个股活跃 天孚通信 信维通信均涨超9% [1] 贵金属行业 - 贵金属板块持续下挫 多只个股跌停 招金黄金 四川黄金 盛达资源 湖南白银 西部黄金均录得10cm跌停 山东黄金跌超6% [2][8][9][10] - 下跌背景是近日国际贵金属市场出现崩盘式跳水 [9] - 但今日早盘现货金银开启反弹 现货黄金重回4800美元关口报4809美元/盎司日涨幅超3% 现货白银一度重回85美元关口现报82.736美元/盎司日涨幅超4% [11] 其他下跌板块 - 石油天然气板块领跌 大金融板块跌幅居前 [2]

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：封板率** [19] * **因子构建思路**：通过计算当日最高价涨停且最终收盘也涨停的股票比例，来衡量市场追涨资金的封板意愿和强度，是反映市场短期情绪和资金博弈热度的高频指标。[19] * **因子具体构建过程**： 1. 选定股票池：上市满3个月以上的股票。[19] 2. 识别股票状态：在交易日T，识别出盘中最高价达到涨停价的股票集合A。[19] 3. 计算因子值：在集合A中，统计收盘价也涨停的股票数量。封板率即为该数量与集合A股票总数的比值。[19] * **公式**： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$ [19] 2. **因子名称：连板率** [19] * **因子构建思路**：通过计算连续两个交易日收盘涨停的股票比例，来度量市场涨停效应的持续性，反映题材或个股的赚钱效应能否延续，是观察市场情绪强度和热点持续性的重要指标。[19] * **因子具体构建过程**： 1. 选定股票池：上市满3个月以上的股票。[19] 2. 识别基准股票：在交易日T-1，统计所有收盘涨停的股票集合B。[19] 3. 计算因子值：在集合B中，统计在交易日T收盘也涨停的股票数量。连板率即为该数量与集合B股票总数的比值。[19] * **公式**： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$ [19] 3. **因子名称：大宗交易折价率** [29] * **因子构建思路**：通过计算大宗交易成交价相对于市价的折价幅度，来观察大额资金的交易成本和交易情绪。折价率的高低可以反映大资金对特定股票的流动性需求、减持压力或对后市的看法。[29] * **因子具体构建过程**： 1. 数据获取：获取当日所有大宗交易的成交数据和对应股票的市价数据。[29] 2. 计算总成交金额与总市值：汇总当日所有大宗交易的成交总金额，并计算这些交易涉及股份按当日市价计算的总市值。[29] 3. 计算因子值：折价率等于大宗交易总成交金额与按市价计算的总市值之比减1。[29] * **公式**： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值}-1$$ [29] 4. **因子名称：股指期货年化升贴水率** [31] * **因子构建思路**：通过计算股指期货价格与现货指数价格之间的年化基差，来反映市场对未来指数走势的预期、对冲成本以及市场情绪。升水通常代表乐观预期或对冲成本较低，贴水则相反。[31] * **因子具体构建过程**： 1. 数据获取：获取特定股指期货主力合约的结算价（F）和对应现货指数的收盘价（S），以及该期货合约的剩余交易日数（T）。[31] 2. 计算基差：基差 = 期货价格(F) - 现货价格(S)。[31] 3. 计算年化因子值：年化升贴水率等于基差除以现货价格，再乘以年化因子（250/合约剩余交易日数）。[31] * **公式**： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$ [31] * **公式说明**：公式中“基差”定义为期货价格减去现货价格，因此计算结果为正表示年化升水，为负表示年化贴水。[31] 因子的回测效果 *本报告为市场监测日报，未提供因子的历史回测绩效指标（如IC、IR、多空收益等）。报告主要展示了各因子在特定日期（2026年1月22日或23日）的截面取值或时间序列状态。* [19][29][31] 1. **封板率因子**，2026年1月23日取值：**82%**，较前日变化：**提升7%**。[19] 2. **连板率因子**，2026年1月23日取值：**23%**，较前日变化：**下降1%**。[19] 3. **大宗交易折价率因子**，2026年1月22日取值：**6.85%**，近半年平均值：**6.82%**。[29] 4. **股指期货年化升贴水率因子** * **上证50股指期货**，2026年1月23日取值：**1.36% (升水)**，近一年中位数：**0.68% (贴水)**，当日历史分位点：**89%**。[31] * **沪深300股指期货**，2026年1月23日取值：**1.05% (升水)**，近一年中位数：**3.79% (贴水)**，当日历史分位点：**93%**。[31] * **中证500股指期货**，2026年1月23日取值：**5.82% (升水)**，近一年中位数：**11.11% (贴水)**，当日历史分位点：**99%**。[31] * **中证1000股指期货**，2026年1月23日取值：**3.98% (升水)**，近一年中位数：**13.61% (贴水)**，当日历史分位点：**98%**。[31]

文章核心观点 - 光伏行业盈利底已现，但长期反转依赖去产能政策落地与技术创新，而非短期反内卷政策 [3][4] - 隆基绿能当前押注BC电池技术进行降本增效，但其与TOPCon电池的成本优势有限，无法根本改变行业竞争格局 [5][7][10] - 行业未来的根本性突破在于下一代钙钛矿电池技术，BC与TOPCon之争并非长期竞争核心 [10] - 隆基绿能差异化战略在于布局“绿电+绿氢”路线，而非跟随主流进入储能领域 [12] 行业整体状况 - 2024年第三季度，光伏行业上市公司亏损大幅缩减，行业盈利底确认 [3] - 反内卷政策推动下，多晶硅价格大幅上升，扭转了从硅料到组件全环节的价格下跌趋势 [3][4] - 2025年5月至10月，关于行业并购尾部产能及国家收储的传闻推动光伏个股在9月至11月大幅上涨 [4] - 2025年11月12日，关于收储平台“黄了”的传闻导致行业个股暴跌，凸显行业对政策的高度敏感 [4] - 行业观点认为，单纯收购落后产能难以阻止新产能诞生且会阻碍创新，国家希望通过创新淘汰落后产能 [4][5] - 光伏行业盈利即使在2026年也难快速反转，去产能执行落地难度大 [10] 隆基绿能财务与经营表现 - 2024年第三季度，公司营业收入为181亿元，同比减少9.78% [3] - 2024年第三季度，公司归母净利润为-8.34亿元，较去年同期亏损-12.6亿元大幅缩减 [3] - 公司预计第四季度主营业务毛利与费用基本持平，考虑投资等因素后净利润将微亏 [10] - 2023至2024年，公司在BC电池与TOPCon电池成本未拉开差距时便大规模投产，导致存货和设备大幅减值 [7] - 截至2025年8月，公司BC电池（HPBC2.0）良率达到97%，技术基本成熟 [9] - 产能规模达2GW/月，正处于爬坡阶段 [9] - 2025年第三季度，BC电池销量达14.48GW [10] - 公司目标在2025年底，BC电池高效产能占比达50%，全年BC电池产能达50GW，BC组件出货量占比超四分之一 [10] - 其中HPBC2.0占比已超过95%，HPBC1.0产能所剩无几 [10] - 2025年11月26日，公司董事长钟宝申增持计划结束，累计增持1.0069亿元，略超原定1亿元计划 [10] 隆基绿能技术路线与战略 - 公司应对行业危机的核心思路是持续创新，特别是BC电池的降本增效 [5] - 公司认为其BC电池相比TOPCon电池始终有20-30W的功率优势，即更具价格优势 [8] - 但市场观点认为，BC电池与TOPCon电池的成本差距并不大，两者命运与行业整体绑定紧密 [10] - 公司未选择跟随主流进入储能领域，认为入局较晚且难以超越阳光电源、宁德时代等现有对手 [11] - 公司差异化战略是布局“绿电+绿氢”路线，在制氢电解槽领域表现不错 [12]

行业现状与挑战 - 光伏行业面临供需错配和无序低价竞争导致的经营压力骤增问题[1] - 行业将“反内卷”和防止过度竞争视为高质量发展的主要矛盾[1] - 多晶硅环节作为全产业链供需调节的“水龙头”其价格波动联动全产业链[1] 行业自律成效 - 行业自律行动取得积极成效前三季度多晶硅产量同比下降32.8% 硅片产量同比下降12.5%[2] - 截至9月份多晶硅 硅片 电池片均价较年初分别增长31.6% 6.8% 6.5% 组件均价基本持平[2] - 光伏产品出口情况有所回暖 主产业链新建产能得到有效控制 各企业合计在建工程自2024年第一季度峰值后逐渐回落[2] 市场发展里程碑 - 2025年上半年中国光伏新增装机量突破20000万千瓦 同比增长逾100%[2] - 累计装机总量迈过100000万千瓦大关 行业正式开启“太瓦时代”并进入“价值重构”关键节点[2] 技术发展与创新路径 - 持续创新被视为破解行业内卷的重要武器 技术突破和创新是业内高频词汇[2] - 行业未来需走效率提升 减金属化应用 可靠性加强三条路[3] - 异质结 BC TOPcon三类技术面临竞争挑战 产能较多的TOPcon电池或在两年内迎来分水岭[3] - 技术发展趋势是三类技术融合发展 已有许多企业进行尝试[3] 多晶硅产能整合 - 中国前五大多晶硅企业总计全球市占率接近80% 产能高度集中[1] - 推动多晶硅产能优化整合方案落地被视为以最小代价 最快速度破除行业过度内卷的关键[1] 储能市场发展 - 储能市场稳步扩张 配套能力不断增强 “光储一体化”加速成为提升能源系统效率和稳定性的关键路径[3] - 储能成本 寿命 安全性 效率是关注焦点 长时储能 高安全储能等技术仍需突破和降本[3]