黄金市场新动态 - 黄金价格在2025年至今累计暴涨56%，经历史诗级飙升行情[3] - 金价飙升分两个阶段：第一阶段为4月前4个月内上涨近1000美元，与关税冲击和美元下跌10%同步；第二阶段为8月中旬至10月中旬再涨1000美元，但美元未进一步走弱[3] Tether的黄金持有与购买 - 截至9月30日，Tether持有116吨黄金，价值约140亿美元，成为除主要央行外最大的单一黄金持有者，持有量与韩国、匈牙利或希腊等国的官方储备相当[3] - Tether第三季度购买约26吨黄金，约占当季全球黄金总需求量的2%，约占当季已知全球央行购买量的12%；第二季度购金量相当于全球央行购买量的14%[3] - Tether报告持有104吨黄金作为USDT的储备，另有12吨黄金支持其发行的黄金稳定币XAUt[4] 稳定币市场概况 - 作为全球最大美元稳定币，USDT在第三季度末总流通量达1740亿美元，截至11月17日进一步增至约1840亿美元[4] - 黄金稳定币市场市值规模截至2025年6月达到16亿美元，约占全部稳定币市值规模的0.67%，是第三大稳定币类别[7] 黄金稳定币的发展与挑战 - 稳定币的去中心化特征提升了黄金交易的便捷程度，黄金稳定币成为悄然崛起的币圈新宠[7] - 黄金稳定币持有者数量极少，导致较低的交易换手率、较浅的市场深度以及与金价较高的偏离度[7] - 黄金数字化发展面临全流程溯源技术挑战，需平衡透明度与商业机密，并解决数字黄金账户保护等技术性问题[8] - 数字黄金发行机构需确定由一家或多家承担，并保证有充足的实物黄金储备作为锚定物，避免道德风险[8] 市场影响与未来展望 - Tether的黄金需求可能在短期内收紧供应并影响市场情绪，进而驱动投机资金流入[4] - 从长远看，数字黄金不会简单取代实物黄金，更可能形成互补共生格局；传统黄金主导价值储备和消费需求，数字黄金拓展金融交易和使用场景[8]

黄金市场格局重构 - 全球第五大黄金储备国俄罗斯央行首次确认出售实物黄金以弥补国家预算[1] - 稳定币发行商Tether崛起为全球最大非主权黄金持有者，其囤金规模与小型央行相当[1] - 金价大幅上涨，今年以来现货黄金价格已上涨超过50%，目前约为每盎司4040美元[1] 俄罗斯央行黄金储备变动 - 俄罗斯央行持有超过2300吨黄金储备，已开始出售储备的实物黄金，但未透露销售具体时间或规模[1][4] - 出售决定凸显西方制裁对其财政的持续压力，欧盟、七国集团冻结了俄罗斯接近一半外汇储备，总额约3000亿欧元[4] - 作为全球第二大黄金生产国，俄罗斯每年开采超过300吨黄金，但自2022年以来其金条被禁止进入西方市场[4] - 为刺激国内需求，俄罗斯取消零售黄金购买的增值税，今年俄罗斯消费者对零售黄金的购买量预计将达到62.2吨，相当于西班牙或奥地利的国家储备水平[4] Tether的黄金持仓与战略 - Tether持有的黄金至少达到116吨，仅第三季度就增持约26吨，相当于全球需求的约2%[1][6] - 其黄金储备中12吨支持XAUt代币（价值约15.7亿美元），约104吨支持USDT（价值约136.7亿美元）[6] - 随着USDT增长且黄金占储备比例保持在约7%，公司预计将继续增持，若将2025年预计利润150亿美元的一半投入黄金，每年可增加近60吨[7] - 公司在黄金生态系统中的投资扩大，包括今年向特许权使用费和流媒体公司投入超过3亿美元，并聘请两名汇丰银行顶级金属交易员[8] 市场影响与驱动因素 - Tether的购买行为可能收紧近期黄金供应并提振看涨情绪，成为推动金价飙升的重要新买家[1][6] - 西方制裁后，俄罗斯对黄金的需求自2022年起增加，因西方货币用于保存储蓄的便捷性降低[4] - Tether计划推出符合GENIUS法案的稳定币USAT，该币种不需要黄金储备，给USDT和黄金需求的长期影响带来不确定性[8]

黄金价格驱动因素 - 近期金价飙升超过50%无法仅由传统驱动因素解释，当前交易价格约为每盎司4080美元 [1] - 稳定币发行商Tether成为主要的新买家，其积累大量金条的行为收紧供应并助推了涨势 [1] Tether的黄金持仓与策略 - 公司首席执行官公开表示将增加黄金储备，且金价出现每盎司1000美元的飙升，进一步证实其策略 [2] - 截至第三季度末，Tether持有至少116吨黄金，其中12吨支持其XAUt代币（价值约15.7亿美元），约104吨支持USDT（价值约136.7亿美元） [3] - 这使得Tether成为全球最大的非主权黄金持有者，规模与较小的央行相当 [3] - 仅第三季度就积累了约26吨黄金，相当于全球需求的2%，此举可能收紧了短期供应并提振了看涨情绪 [4] 未来积累计划与影响 - 随着USDT增长且黄金约占储备的7%，Tether预计将继续积累黄金 [5] - 基于公司首席执行官预测2025年利润达150亿美元，即使将一半利润投入金条，每年也可增加近60吨 [5] - 公司计划推出的符合GENIUS法案的稳定币USAT不需要黄金储备，这对USDT和黄金需求的长期影响尚不确定 [5] 生态系统投资与战略推进 - Tether在黄金生态系统的投资不断扩大，今年已向特许权使用费和流媒体公司投入超过3亿美元 [6] - 这些持股被视为更广泛金属战略的进一步证据 [6] - 近期聘请两名汇丰顶级金属交易员的举动表明，公司的黄金战略正在加速而非减弱 [6]

公司财务与资产状况 - 公司目前持有1350亿美元的美国国债 成为美国国债第17大持有者 超过了韩国 阿联酋和德国 并有望超越巴西 [1][2] - 公司2024年净利润超过130亿美元 是2023年62亿美元的两倍以上 [5] - 公司预计2025年净利润将接近150亿美元 [4] - 公司的低成本和以国债为支撑的模式是其高利润率的关键 [5] 市场地位与业务发展 - 公司发行的USDT在稳定币市场中保持主导份额 [5] - 公司生态系统发展迅速 其黄金支持的代币XAUt在10月初市值正式突破10亿美元 主要受当时黄金价格创历史新高推动 [6] - 公司近期达到5亿已验证用户的里程碑 [6] - 公司作为一家加密实体 在政府债券持有量上已超越工业国家 这为USDT提供了坚实 流动且被广泛认可的资产支持 [2][3]

黄金价格表现 - 黄金价格在10月15日创下每盎司4218美元的历史新高 这是继10月13日4117美元和10月14日4179美元之后 连续三天创下纪录新高[1][4] - 黄金价格在10月8日首次突破4000美元心理阻力位 并在10月9日于该水平整固[5] - 根据TradingView指数 黄金差价合约当前交易价格为每盎司4196美元[4] 加密货币鲸鱼活动 - 在过去一周内 两名加密货币鲸鱼共同购买了价值超过3000万美元的XAUt（泰达公司的代币化黄金）[2] - 其中 Whale 0xdfcA于10月15日购买了2879枚XAUt 价值1210万美元 而casualpig eth 此前购买了4463枚代币化黄金 价值1870万美元[2] 代币化黄金市场 - XAUt是市值第二大的与黄金挂钩的稳定币 当前市值为10亿美元 仅次于市值为13亿美元的PAX Gold[3] - 此类代币允许交易者和投资者以自我托管、无需许可和便携的方式获得黄金敞口 而无需储存实物金条或购买传统金融中的中心化合约[3] 市场规模比较 - 黄金是全球最主要的商品和最有价值的资产 总市值达29.27万亿美元[6] - 作为比较 英伟达是全球市值第二大的资产 目前市值低于4.5万亿美元 白银是第二大商品 市值不足3万亿美元[6] - 主要加密货币比特币的市值为2.21万亿美元 当前交易价格为111,132美元[7]

贵金属价格表现 - 国庆中秋假期后首个交易日，沪金和沪银期货价格均大幅上涨 [1] - 假期期间国际金价大涨，COMEX黄金期货价格于10月7日冲破4000美元/盎司大关，带动国内品种补涨 [1] 黄金价格上涨驱动因素 - 美国政府“停摆”导致市场风险偏好上升，是金价持续上涨的主要原因 [1] - 全球央行持续增持黄金，中国央行9月末黄金储备报7406万盎司，环比增加4万盎司，为连续第11个月增持 [2] - 加密货币巨头Tether计划囤积由其发行的、实体黄金背书的代币XAUt，增强了黄金买家的购买力 [2] 白银价格上涨驱动因素 - 银价上涨受避险需求、预防式降息预期以及套利资金入场等多重因素影响 [2] - 美联储9月会议纪要显示多数官员认为年内会进一步降息，流动性宽松预期利好白银 [2] - 长假期间金银比震荡下行，且处于4月下旬以来的下降趋势中，助力银价上涨 [2] 市场风险事件 - 美国政府“停摆”已成为历史上时长第四长的事件，若持续至10月15日将影响美军和联邦雇员工资发放 [1] - 政府“停摆”导致关键经济数据如非农和CPI无法按时发布，并可能影响数据质量 [1] - 法国总理被迫辞职引发市场对法国公共财政困境的担忧 [1] - 高市早苗当选自民党总裁，其较为激进的政治主张令市场避险情绪上升 [1] 短期价格展望 - 黄金多项指标出现超涨迹象，沪金持仓量创新高但成交量较低，期货公司净买单量从高位回落，暗示追高力量减弱 [3] - 近期美国经济数据好转，美元反弹可能导致金价下跌 [3] - 巴以和谈有新进展，地缘政治风险下降或带动金价下跌 [3] 长期价格展望 - 长期来看黄金价格上行趋势没有结束，但美国政府“停摆”结束时金价可能出现波动 [3] - 10月末美联储议息会议预计将进一步降息25个基点，长期金价仍有上升空间 [3] - 白银中长期价格中枢有望继续上移，在预防式降息中将持续受益 [3] - 当降息周期进入尾声时，实际利率下降至历史低位将对银价形成更为显著的提振作用 [3]

贵金属价格表现 - 国庆中秋假期后首个交易日沪金和沪银期货价格均大幅上涨[1] - 假期期间COMEX黄金期货价格冲破4000美元/盎司大关[1] - 长假期间金银比震荡下行且处于4月下旬以来的下降趋势中助力银价上涨[2] 价格上涨驱动因素 - 美国政府停摆导致市场风险偏好上升是金价持续上涨主要原因[1] - 法国总理辞职和日本可能诞生首位女性首相等事件令市场避险情绪上升[1] - 白银上涨受避险需求预防式降息和套利资金入场多重因素影响[2] - 9月美联储会议纪要显示多数官员认为年内会进一步降息利好白银价格[2] 央行与机构动态 - 央行9月末黄金储备报7406万盎司约2303.523吨环比增加4万盎司约1.24吨为连续第11个月增持[2] - 全球最大稳定币USDT发行商Tether计划囤积其发行的由实体黄金背书的代币XAUt[2] 短期市场观点 - 金价各项指标出现超涨迹象沪金持仓量创新高但成交量较低期货公司净买单量从高位回落[3] - 近期美国经济数据好转美元反弹可能导致金价下跌[3] - 黄金前期涨幅较大避险情绪大多已被市场消化巴以和谈新进展或带动金价下跌[3] 中长期展望 - 长期黄金价格上行趋势没有结束但美国政府停摆结束时金价可能出现波动[3] - 10月末美联储议息会议预计将进一步降息25个基点长期金价仍有上升空间[3] - 中长期白银价格中枢有望继续上移预防式降息中将持续受益[3] - 当降息周期进入尾声时实际利率下降至历史低位将对银价形成更为显著的提振作用[3]

贵金属市场动态 - 现货白银价格历史首次突破50美元/盎司，今年累计上涨73% [1] - 现货黄金价格跌超2%，失守3960美元/盎司关口，较高位回落近100美元/盎司 [1] - 截至发稿，现货黄金价格报3976.38美元/盎司，现货白银价格报49.04美元/盎司 [1] - COMEX黄金期货收跌1.95%，报3991.1美元/盎司；COMEX白银期货收跌2.73%，报47.655美元/盎司 [1] - 金价持续上涨主因是美国政府"停摆"导致市场风险偏好上升 [8] - 银价上涨受避险需求、预防式降息预期、套利资金入场等多重因素影响 [9] - 中国央行9月末黄金储备报7406万盎司（约2303.523吨），环比增加4万盎司（约1.24吨），为连续第11个月增持 [9] 原油市场动态 - WTI原油期货收跌1.66%，报61.51美元/桶 [6] - 布伦特原油期货收跌1.55%，报65.22美元/桶 [6] - 以色列政府批准加沙停火协议，协议将促成战争结束、双方人员获释以及人道主义救援物资进入加沙地带 [6] 宏观经济与政策 - 美联储主席鲍威尔在社区银行会议上未对经济形势和货币政策前景表态 [7] - 纽约联储负责人约翰·威廉姆斯明确表态支持在今年内进一步下调利率，以应对劳动力市场可能出现的急剧放缓风险 [7] - 美国民主党提出的临时拨款法案在国会参议院投票中再次未获通过，政府"停摆"持续 [6] - 若10月15日政府仍未恢复运行，将影响美军和联邦雇员工资发放，政府长时间"停摆"可能会影响经济数据质量 [8] 市场情绪与分析师观点 - 假期期间国际金价和银价大涨导致国内相关品种在假期后补涨 [8] - 影响市场风险偏好的事件包括美国政府"停摆"、法国总理辞职引发对公共财政的担忧、以及日本新总裁当选带来的政治不确定性 [8] - 短期黄金多头操作需谨慎，因金价指标出现超涨迹象，且美元反弹可能导致金价下跌 [10] - 巴以和谈有新进展，地缘政治风险下降或带动金价下跌，但长期金价仍有上升空间 [10] - 中长期白银价格中枢有望继续上移，预防式降息将对银价形成提振作用 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国庆后国内黄金或高开，继续看多黄金；假期后白银或高开，维持白银价格继续看强观点，且白银或有机会跑赢黄金 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） 价格表现 - 本周伦敦金回升4.01%，伦敦银回落4.93%，金银比从前周的83.5回落至82.2，10年期TIPS回落至1.79%，10年期名义利率回落至4.14%（2年期3.57%），美元指数录得98.58 [3] - 假期间外盘黄金价格继续上涨，COMEX黄金于10月7日冲破4000美金大关，涨幅超3%；假期间白银整体跟随黄金继续上扬，COMEX白银最高触及48.61美元，伦敦银触及48.759美元，涨幅接近3% [3][4] 价差情况 - 海外期现价差：本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 - 23.56美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 - 28.9美元/盎司；伦敦现货 - COMEX白银主力价差回升至0.154美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 - 0.435美元/盎司 [10][13] - 国内期现价差：本周黄金期现价差为 - 3元/克，处于历史区间下沿；白银期现价差为 - 61元/克，处于历史区间上沿 [16][18] - 月间价差：本周黄金月间价差为7.1元/克，处于历史区间上沿；白银月间价差为65元/克，处于历史区间上沿 [22][27] - 跨月正套交割成本：买TD抛沪金合计成本5.25元/克；买沪金12月抛6月合计成本15.06元/克；买TD抛沪银合计成本74.09元/千克；买沪银12月抛6月合计成本179.09元/千克 [30][31][32][33] 库存及持仓 - 库存：本周COMEX黄金库存增加0.1百万盎司，注册仓单占比回升至40.14%；COMEX白银库存增加0.13百万盎司至530.33百万盎司，注册仓单占比下降至35.6%；黄金期货库存增加11715千克，白银期货库存增加43.24吨至1192吨 [36][38][40] - 持仓：本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅增加，白银非商业净多持仓小幅增加；黄金SPDR ETF库存增加1.42吨，白银SLV ETF库存减少289吨 [42][48][50] 其他指标 - 金银比：本周金银比从上周83.6回落至82.2 [53] - 租赁利率：本周黄金1M租赁利率为 - 0.15%，白银1M租赁利率为14.97% [55] 黄金的核心驱动 黄金和实际利率 - 本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [60] 其他经济数据表现 - 通胀和零售销售：未详细提及数据情况，但展示相关图表 [65] - 非农就业：未详细提及数据情况，但展示相关图表 [68] - 工业制造业周期和金融条件：未详细提及数据情况，但展示相关图表 [73] - 经济惊喜指数及通胀惊喜指数：未详细提及数据情况，但展示相关图表 [75] - 美联储降息概率：展示了不同时间节点的加息/降息概率、隐含利率变动等情况 [77]