【环球网财经综合报道】近日，广东省酒类行业协会披露贵州茅台广东省区2025年第四季度市场座谈会 的消息。贵州茅台广东省经销商联谊会名誉会长符小文发言指出，2025 年全体经销商携手攻坚克难、 共渡难关。面对市场价格起伏等复杂局面，大家坚守内心、意志坚定，彰显强大韧性。 贵州茅台广东省经销商联谊会传承人工作部部长陈仕伟总结 2025 年相关工作开展情况时表示，重点推 进传承人系列活动，深耕圈层拓展工作，加大 i 茅台平台推广力度；积极践行茅台 "大品牌、大担当" 的社会责任，扎实开展公益实践。 各经销商代表在发言中明确表示，经销商代表对茅台发展满怀坚定信心，认为需双向发力、携手共进应 对市场。市场拓展方面，提出提高开瓶率、细化消费场景，打造专属自媒体平台，以年轻化方式开拓年 轻群体市场。营销推广上，夯实基础管理，加大新媒体传播力度，突破圈层限制，推动推广活动与社交 场景融合，做好春节及2026年全年营销规划，挖掘新消费群体。 湘财证券此前发布研报认为，面对市场与渠道，茅台强调以消费者为中心，推动"三个转型、三端变 革"，切实保障市场渠道长期稳定向好、科学研判投放节奏、持续构建"多载体、多主体、多技术"的茅 台特 ...

投资逻辑 - 著名投资人段永平认为，对于闲钱而言，投资贵州茅台的长期回报远超过存放在银行 [1] - 投资决策的核心不是由市盈率决定，而是由企业未来的现金流决定 [3] - 投资是看十年、二十年的长期行为，无需过度关注宏观环境对投资的短期影响 [3] - 一个股票若能扛不住价格下跌50%，则不应该买入，段永平对茅台股价从2021年2600元高点回落表现淡定 [3] 利率现实 - 自2025年5月以来，中国银行业经历新一轮存款利率下调，国有六大行活期存款利率均下调至0.05%，1年期定期存款利率首次跌破1% [5] - 股份制银行迅速跟进调整，整存整取挂牌利率最高降幅达25个基点 [5] - 调整后银行存款利率现状为：活期存款0.05%，3个月定期平均0.949%，1年期定期平均1.287%，3年期定期平均1.695%，5年期定期平均1.538% [5][6] - 5年期定期存款出现利率倒挂，股份制银行5年期定期存款利率最高仅1.60% [5] - 2025年一季度，商业银行净息差进一步收窄至1.43%，较去年四季度末下降9个基点 [5] 公司基本面 - 贵州茅台2025年上半年实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%；归母净利润454.03亿元，同比增长8.89% [8][9] - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物余额达1428.85亿元 [8] - 2025年上半年，茅台酒销售收入755.90亿元，系列酒销售收入137.63亿元 [9] - i茅台平台收入107.60亿元 [9] - 公司国际化取得显著进展，上半年海外营收28.93亿元，同比增长31.29% [8][9] 行业挑战 - 2025年第三季度，贵州茅台营收390.64亿元，同比仅增长0.56%，归母净利润192.24亿元，同比增长0.48% [11] - 其他白酒企业情况更为严峻，古井贡酒三季度营收同比下降51.65%，归母净利润下降74.56%；今世缘三季度业绩接近腰斩；老白干酒三季度业绩下降七成 [11] - 白酒行业正经历库存周期、行业驱动力周期和消费者更迭周期的三期叠加，社会库存压力巨大 [11] - 公司新任董事长强调将夯实质量基础，秉持长期价值，稳步推进改革 [11] 股息与回报对比 - 段永平指出，茅台提供的股息可能达到当前投资的3%至4%，肯定比放银行好 [13] - 中银证券预测，贵州茅台2025年至2027年每股收益分别为72.31元、75.80元和80.93元 [13] - 以2025年12月9日收盘价1401.01元计算，对应市盈率分别为19.6倍、18.7倍和17.5倍 [13] - 公司拟向全体股东每股派发现金红利23.957元（含税），合计拟派发现金红利300亿元 [13] - 公司公告回购方案，拟回购不低于15亿元且不超过30亿元，用于注销并减少注册资本 [13] - 银行存款年利率极低，3个月期定期存款平均利率已步入“0时代”，而茅台能提供相对稳定的股息回报 [15]

财务表现 - 前三季度公司实现营业收入1284.54亿元，同比增长6.36% [1][3] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为646.27亿元，同比增长6.25% [1][3] - 第三季度单季营收为390.64亿元，同比微增0.56% [1][3] - 第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为192.24亿元，同比增长0.48% [1][3] - 第三季度单季平均净资产收益率为7.75%，同比下滑0.64个百分点 [3] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为381.97亿元，同比下降14.01% [2] 渠道与销售结构 - 前三季度通过“i茅台”数字营销平台实现销售额126.92亿元 [1] - 直销渠道收入达555.55亿元，同比增长约18%，收入占比提升至约43% [1][3] - 批发代理渠道收入为728.42亿元 [1] - 经销商总数达2446个，前三季度净增加199个经销商 [1][3] - 所有新增经销商均为系列酒经销商，茅台酒经销商数量保持不变 [1][3] 产品收入结构 - 茅台酒收入为1105.13亿元，占总营收比例超过86% [1][4] - 系列酒收入为178.84亿元，占总营收比例约13.9% [1][4]

服务核心与创新点 - i茅台平台于2025年10月20日正式推出整箱贵州茅台酒（乙巳蛇年）“日期自选”数字化增值服务，消费者可通过APP灵活选购2025年1月1日至销售当日期间生产的产品，并可提前预购未来日期的产品，该服务无需预约和抽签 [1] - 此项服务首创“日期自选”，将时间转化为可感知的消费体验，使产品成为承载人生重要时刻的“时间信物”，精准匹配收藏、赠礼、宴请等多种场景对特殊日期的个性化需求 [2] - 行业评论指出，该举措本质是将时间包装成高端消费品，通过预售未来日期绑定用户情感记忆，既为品牌创造业绩增量，也为品牌溢价拓展新场景 [2] 技术平台与运营支撑 - “日期自选”服务依托供应链数字化、物联网、区块链溯源等技术，构建从生产源头到终端配送的智能化、可视化全链路可信体系，确保生产日期和流通路径真实可追溯 [3] - 该服务与平台已有的“即时配送”服务形成快慢互补的场景闭环，“即时配送”满足商务宴请等即时需求，“日期自选”则聚焦收藏、纪念等长远情感需求 [3] - 数据显示2025年初贵州茅台酒（乙巳蛇年）在i茅台上预约申购超895万人次，“日期自选”机制有望进一步释放潜在需求 [3] 行业趋势与战略意义 - 白酒行业正迈入理性消费时代，高端酒类需求从物质层面向情感寄托、文化认同等精神层面延伸 [4] - 公司战略强调向消费者提供“物有所用”的功能价值、“物有所值”的体验价值和“物超所值”的情绪价值这“三重价值” [4] - 此次服务创新被视为公司从“卖酒”向“卖生活方式”转变的关键一步，旨在通过数据驱动的个性化服务延伸品牌价值边界，构建更具温度的数字化消费生态 [5]

投资评级与目标价 - 维持优于大市(OUTPERFORM)评级，目标价1972元人民币 [2] - 当前股价1420元人民币，潜在上涨空间38.9% [2] - 2025年预测PE为19倍，低于行业平均的26倍 [2][8] 财务表现与预测 - 2025年上半年营收893.9亿元(+9.1% YoY)，净利润454.0亿元(+8.9% YoY) [3] - 2025年全年营收预测1899亿元(+9% YoY)，净利润938亿元(+9% YoY) [2] - 2025-2027年EPS预测分别为75/83/92元，CAGR为10.7% [2][6] - 毛利率保持高位，2025年预测为91.8%，ROE维持在36%以上 [2][5] 产品结构与产能 - 茅台酒为核心驱动，H1收入755.9亿元(+10.2%)，占比82.6%(+2.61pct) [3] - 非标产品(公斤装/生肖酒)和文创产品贡献主要增长 [3] - 系列酒H1收入下滑6.5%，受高基数影响 [3] - 基酒产能提升，茅台酒/系列酒基酒产量分别增长11.8%/30.4% [3] 渠道与国际化 - 直营渠道占比提升至43.3%(+3.36pct)，Q2收入增长16.5% [4] - i茅台平台收入48.9亿元(-0.35%)，非i茅台直营增速达25% [4] - 海外业务快速增长，Q2收入17.7亿元(+27.6%)，占比4.6% [4] - 推出"走进系列"新品并冠名高尔夫赛事提升国际影响力 [4] 盈利质量与分红 - Q2毛利率90.4%(-0.26pct)，净利率47.8%(-0.92pct)仍行业领先 [5] - 销售费用率4.5%(+0.46pct)投向国际市场开拓 [5] - 承诺三年分红率不低于75%，对应股息率近4% [6] - 现金流短期承压，合同负债环比减少32.8亿元 [5]

全球市场动态 - 美国7月CPI同比增速持平于2.7%，核心CPI同比升至3.1%，略低于预期[6] - 美联储年内预计降息三次，每次25基点，9月降息概率升至95%[6][9] - 美股大幅上涨，道指涨1.10%至44,458点，纳指涨1.39%至21,681点[8][9] 股票市场 - A股沪指涨0.50%至3665点，创年内新高，成交1.91万亿元[16] - 港股恒指涨0.25%，科技股表现分化，恒生科技指数跌0.38%[11] - 日经225指数涨2.1%至42,718点，创历史新高[22][23] 外汇与商品 - 美元指数下跌0.4%至98.10，市场对美联储降息预期升温[27][28] - 纽约期油下跌1.24%至每桶63.17美元，OPEC上调明年需求预测10万桶/日[27][28] - 金价小幅下跌0.1%至每盎司3,348.9美元[27] 固定收益 - 美国2年期国债收益率下跌3.8基点至3.73%，10年期上涨0.4基点至4.29%[31] - 亚洲投资级债券利差收窄0-2基点，中国IG债券利差收窄1-3基点[31] - 特朗普考虑起诉美联储主席鲍威尔，加剧美债市场波动[5][31]