市场现象：散户狂热与市场剧烈波动 - 大批散户投资者蜂拥入场，推动最热门的金属与矿业类股票交易热潮，但该热潮迅速走向崩塌 [1] - 上周五出现针对热门贵金属与矿业类股票的抛售浪潮，iShares白银ETF创下自2006年成立以来的最大跌幅，纽约证券交易所Arca金矿指数创下2008年以来最大降幅 [1][2] - 贵金属价格暴跌，黄金价格一度下跌10%，白银价格一度暴跌16% [1] - 暴跌前一天，散户向iShares白银ETF净流入1.71亿美元，为有记录以来最大单日净流入规模 [2] - 一个被称为“YOLO”的激进散户投资群体参与度越来越高，他们以“赌博式”方式全仓或买入高杠杆期权押注个股或ETF，可能刺激更为剧烈的市场波动 [2][4] 上涨背景与驱动因素 - 2025年以来，MSCI金属与矿业指数已上涨近90%，表现大幅跑赢MSCI半导体板块、全球银行业指数及美股七巨头基准指数 [3] - 本轮金属狂欢得益于YOLO群体对贵金属、工业金属及矿业相关资产的极度看涨热情，资金涌入规模史无前例 [3] - 人形机器人、电动汽车和AI数据中心领域的蓬勃发展持续推高金属价格 [3] - 贵金属近期走高的原因包括美元大幅走弱、地缘政治紧张加剧以及科技领域对白银工业需求上升 [7] - 今年部分大型科技股走势停滞，促使散户投机资金转向“金属/矿业股投资狂潮”，推升了全球股市的热门动量交易主题 [7] 市场情绪与交易行为指标 - 截至1月27日的五个交易日里，在Interactive Brokers平台上，白银ETF是第5活跃的交易代码，活跃度约为前一周的两倍 [7] - 到上周五，iShares白银ETF已成为全球市场第2活跃的交易代码 [7] - Jefferies的报告指出，其散户投资者最偏爱的股票篮子出现重大变化：金属与矿业板块中有八只股票入列，打破了长期以来科技巨头霸占的局面 [8] 暴跌催化剂 - 上周五黄金、白银及铜价大幅下挫的部分触发因素是，特朗普提名立场长期鹰派的凯文·沃什担任美联储主席，引发美元反弹 [1][7] - 美元录得自5月以来最大涨幅，黄金价格最终下跌9%，白银下跌超过20% [7] - 这场暴跌终结了此前一轮将白银与黄金价格不断推至历史新高的猛烈涨势 [1] 机构观点：错杀机会与基本面驱动 - 巴克莱银行策略师团队认为，上周五的抛售将基本面具有坚实支撑力的工业金属也一并拖下水，反而可能提供“至关重要的错杀式逢低切入点” [1] - 该机构认为，工业金属板块的催化剂包括AI基础设施建设的如火如荼，以及多国政府的财政刺激与扩张政策，这些因素可能推动铜、铝等工业金属价格上行 [10] - 波及更广泛金属领域的这次溢出效应被视作一份礼物，是一轮值得“踏进去”的回调式买入机遇 [10] - 工业金属股票相对于贵金属相关公司长期股价表现不佳，而散户大多拥挤在贵金属公司，这使得工业金属交易格外有意思 [10] 工业金属的长期基本面：AI与电气化需求 - 在工业端，铜等关键金属的强势更像是“AI与电气化”带来的新需求曲线 [11] - 标普全球研究指出，AI与国防等新增需求将推动全球铜需求到2040年增长约50%，如果回收与新矿开发跟不上，铜供给缺口将显著扩大 [11] - 市场开始将铜重新定位为AI数据中心、输配电、储能与电动车链条的最底层生产要素，以及地缘政治动荡下经济体独立自主发展的战略资源 [11] - 这种认知可能导致老牌矿业龙头从“价值股/周期股”被重新定价为现金流确定性更强的资源基础设施类成长股，例如必和必拓市值大幅上升，重新夺回“澳大利亚股王”称号 [11] - 对于华尔街，铜的定位不只是工业金属，更是全球经济增长与AI资本开支预期的温度计 [12] - AI数据中心建设所带来的电力、线缆、设备与配套基建叙事，放大了资金的进攻性配置冲动，为铜价提供了情绪底座 [12] - 微软、谷歌、亚马逊及Meta正在大举建设的大型AI数据中心，其电力传输、高速互联系统、散热系统及网络设备等高度依赖铜，这种结构性新增需求正成为铜市场新的增长引擎 [12] 历史数据与市场观察 - 巴克莱数据显示，彭博工业金属子指数较近期低点已上涨约30% [10] - 自1990年代以来的多轮金属狂热投资行情中，从谷底到峰值的平均涨幅大约为170% [10] - 市场观察人士表示，散户大规模参与贵金属交易“只会造成更大规模的波动”，并可能迅速推动价格上涨或下跌 [1] - 当交易从资产管理组合的压舱石资金跨进迷因股地带，市场波动率就会大幅上升，情绪转向时所有人会同时行动，形成负向的强力连环式反馈回路 [4]

白银价格与市场表现 - 现货白银价格在2026年1月28日亚盘时段交投于114.03美元/盎司上方，当日开盘于112.14美元/盎司，暂报114.86美元/盎司，上涨2.43%，最高触及114.91美元/盎司，最低下探110.65美元/盎司，盘内短线偏向看涨走势 [1] - 白银价格在2025年已累计上涨逾一倍，2026年1月延续惊人涨势，迄今涨幅接近60%，有望创下自1979年以来的最大单月涨幅 [2] 白银ETF交易活动 - iShares白银ETF(SLV)交易量因银价飙升而激增，周一录得近400亿美元的成交额，超过了英伟达股票当日230亿美元的成交额和特斯拉220亿美元的交易规模 [2] - 该ETF的日均交易额在几个月前仅约20亿美元，到去年12月下旬跃升至约100亿美元，进入2026年1月后交易活跃度伴随银价暴涨再度飙升 [2] 下游消费市场动态 - 从金银下游消费来看，部分企业表示市场买涨情绪较浓，近期白银消费量明显增加 [2] - 目前在水贝市场，银条的现货大约溢价3到5个百分点 [2] 技术分析与未来走势 - 随着早期40-50美元区间价格数据于2月2日移出计算周期，50日均线加速上行，为交易者辨识真实价值水平提供参考 [3] - 白银未来有两种可能走势：第一，突破历史新高117.7美元/盎司后继续拉升至129-133美元/盎司然后下跌，也可能在突破新高后未达该区间即转向；第二，未能突破117.7美元/盎司的新高，反而向下破位100-103美元/盎司，从而开启调整 [3] - 如果回调风险加大，银价跌破100.00美元/盎司的关口，情况可能会加剧，首个支撑位将是1月23日的日低96.14美元/盎司，随后是1月21日的摆动低点90.46美元/盎司 [3]

贵金属价格表现 - 伦敦现货黄金价格有史以来首次站上4500美元/盎司 [1] - 伦敦现货白银价格突破72美元/盎司，刷新历史纪录 [1] - 今年以来国际金价累计涨幅超70%，银价暴涨约150% [1] - 上海黄金交易所现货黄金(Au99.99)价格突破1000元/克后继续走高 [1] 价格上涨驱动因素 - 地缘政治因素包括美国与委内瑞拉关系调整、伊朗与以色列潜在冲突、俄乌冲突不确定性为金价银价提供上涨动能 [1] - 美元疲软和美联储降息预期升温为金价银价提供上涨动能 [1] - 市场对新任美联储主席“鸽派”预期增强，国际银价显著受益 [1] - 白银ETF持仓量趋势性增加，外盘最大的iShares白银ETF总持仓量12月23日单日增加533吨 [2] - 白银现货租赁利率持续维持在近5年来同期最高水平，意味着现货市场供应紧张，提振了近期白银价格 [2] - 美国债务风险持续上升，美元资产吸引力边际下降，推动资金向黄金迁移 [2] - 全球央行黄金配置意愿仍强 [2] - 明年美国还在降息周期中，支撑金价 [2] 机构观点与市场分析 - 金价仍将处于上行通道 [2] - 沪金平值期权隐含波动率升幅有限，表明黄金行情尚未进入加速阶段，后续或仍将维持稳步上涨节奏 [2] - 沪银价格与隐含波动率同步创新高，意味着后续短期市场波动较大 [2] - 虽然依然看好中期银价上涨，但短期不建议盲目追涨增仓 [2]

贵金属市场行情 - 伦敦现货黄金价格有史以来首次站上4500美元/盎司 伦敦现货白银价格突破72美元/盎司 双双刷新历史纪录 [1] - 今年以来 国际金价累计涨幅超70% 国际银价暴涨约150% [1] - 国内金价同步突破关键大关 上海黄金交易所现货黄金价格在12月23日突破1000元/克后继续走高 [1] 价格上涨驱动因素 - 地缘政治因素 包括美国与委内瑞拉关系调整 伊朗与以色列潜在冲突 俄乌冲突不确定性 为金价银价提供上涨动能 [1] - 美元疲软和美联储降息预期升温 合力推动贵金属价格上涨 [1] - 市场对新任美联储主席“鸽派”预期增强 国际银价显著受益 [1] - 白银ETF持仓量趋势性增加 外盘最大的iShares白银ETF总持仓量12月23日单日增加533吨 锁定了更多现货 [2] - 白银现货租赁利率持续维持在近5年来同期最高水平 意味着现货市场供应紧张 提振了近期白银价格 [2] 机构后市观点 - 金价仍将处于上行通道 原因包括美国债务风险上升 美元资产吸引力边际下降 全球央行黄金配置意愿仍强 以及明年美国处于降息周期 [3] - 沪金平值期权隐含波动率升幅有限 表明黄金行情尚未进入加速阶段 后续或仍将维持稳步上涨节奏 [4] - 沪银价格与隐含波动率同步创新高 意味着后续短期市场波动较大 虽然依然看好中期银价上涨 但短期不建议盲目追涨增仓 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周贵金属价格偏强运行，伦敦现货黄金接近10月历史高位，伦敦现货白银续刷历史新高，短期K线未现拐头信号 [2] - 11月底以来白银表现强于黄金，金银比大幅回落，受低供给弹性、低库存、合约交割、工业与投资需求、关税担忧等因素影响，多逼空行情重现 [3] - 近端（26年1月前）关注美联储主席任命与经济数据对货币政策预期的影响，白银追高需谨慎，价格回调风险累积 [3] - 远端（26年1月后）估值上关注美元指数，宏观上关注美联储降息节奏与扩表操作，需求上关注央行购金与投资需求增长前景 [4] - 短线贵金属震荡偏强，黄金关注前高阻力，白银关注获利回吐压力，单边策略上黄金前多谨慎持有，突破历史高位可追单买入，白银短线谨慎追高 [4][5] 分组1：核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 上周贵金属价格偏强，伦敦现货黄金接近4380，伦敦现货白银涨至67，周二后美联储降息预期回升，美经济下行压力与通胀缓和 [2] - 美联储主席候选人之争发酵，集中在哈塞特、沃什和沃勒之间，三人皆为宽货币鸽派支持者 [2] - 11月底以来白银表现强于黄金，多逼空行情重现，因低供给弹性、低库存、合约交割、工业与投资需求、关税担忧等因素 [3] - 近端白银追高需谨慎，因隐含波动率接近高位、金银比接近低位、合约交割压力缓解、调查结果将公布、指数调整或抛售等因素 [3] - 远端关注美元指数、美联储政策、央行购金、投资需求、逆全球化与贸易保护等问题 [4] 交易型策略建议 - 行情定位：短线震荡偏强，黄金关注前高阻力，白银关注获利回吐压力，伦敦现货黄金支撑阻力位为4100 - 4250 - 4400，伦敦现货白银为60 - 65 - 70 [4][5] - 策略：单边策略上黄金前多谨慎持有，突破历史高位可追单买入，白银短线谨慎追高 [5] 降息预期变化 - 展示了不同日期联邦基金期货的目标利率、有效利率、隐含利率变动等数据，反映了市场对美联储加息/降息的预期变化 [8][11] 分组2：市场信息 本周事件关注 - 周一美联储理事米兰、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话 [15] - 周三纽约联储主席威廉姆斯在外汇市场结构会议上致开幕词 [15] - 周四英国央行、欧洲央行公布利率决议 [15] - 周五日本央行公布利率决议，行长植田和男召开货币政策新闻发布会 [16] 上周与本周数据关注 - 展示了上周美国和中国公布的经济指标数据，包括非农就业、通胀、零售销售等 [17] - 展示了本周美国和中国将要公布的经济指标及预期值、前值 [17] 分组3：期货与价格数据 国际贵金属市场 - 列出伦敦金、COMEX黄金、伦敦银、COMEX白银等的最新价、周涨跌、周涨跌幅，以及SPDR黄金持仓、SLV白银持仓等数据 [20] 国内贵金属市场 - 列出SHFE黄金主力、黄金TD、SHFE白银主力、白银TD等的最新价、周涨跌、周涨跌幅，以及SHFE黄金库存、SHFE白银库存等数据 [21] 美国金融资产表现 - 列出美元指数、2Y美债收益率、10Y美债收益率等的最新价、周涨跌、周涨跌幅 [21] 国内金融市场 - 列出美元兑人民币、沪深300指数、上证50指数等的最新价、周涨跌、周涨跌幅 [22] 期货持仓 - 展示了CFTC持仓与黄金、白银，沪金指数和期货持仓，沪银指数和期货持仓，沪金、沪银平值期权隐含波动率等图表 [24][27][28] 分组4：宏观信息 FOMC会后声明 - 对比2025年12月11日和10月30日的FOMC会后声明，包括基本面评估、风险评估、政策目标、决议声明等内容 [30] 经济预测表 - 展示12月FOMC的经济预测表，包括实际GDP变化、失业率、PCE通胀等指标的中位数、中央趋势和范围 [31] 美国CPI数据 - 展示美国CPI各分类的权重、未季调YoY、季调后MoM等数据 [37] 相关经济数据图表 - 展示美国CPI和核心CPI、PCE物价指数、非农就业人数等相关经济数据的图表 [38][39][40] 分组5：敏感需求与估值 敏感需求--ETF投资需求 - 展示黄金、白银长线基金持仓，中国TOP3黄金ETF和华安黄金ETF等图表 [47][48] 估值锚定--关联资产 - 展示COMEX金银比价、金银铂钯租赁利率、黄金与美元指数、美债实际利率等关联资产的图表 [49][50][52] 全球主要交易所库存 - 展示LBMA、COMEX、SHFE金银库存，以及黄金、白银库存合计的图表 [69][71][73]

全球最大白银ETF持仓变动 - 截至12月16日，全球最大白银ETF——iShares Silver Trust持仓量较上一交易日减少42.31吨，当前总持仓量为16018.29吨 [1]

全球最大白银ETF持仓变动 - 全球最大白银ETF iShares Silver Trust持仓较前一日增加15.53吨 [1] - 该ETF当前总持仓量达到15205.14吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，但4月下旬来伦敦金仍整体维持区间震荡，短线技术形态上偏弱承压，关注3250支持，若跌破则可能进一步下探3120前低；伦敦银关注35.3附近支撑，强支撑34.5 - 35区域；操作上仍维持回调做多思路 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周贵金属市场金跌银震，地缘局势缓和以及贸易关税期限延后引发贵金属调整，尽管周内降息预期回暖 [1] - 中东伊以冲突缓和削弱贵金属避险需求，本轮冲突美方介入程度有限，伊朗反应克制，未引发市场明显恐慌，美股总体坚挺；周二亚洲早盘，伊朗高级官员确认停火协议，引发原油暴跌，贵金属快速调整 [1] - 美财长预示美国同一些贸易伙伴的谈判可能延长7月9日截止期至9月，且美国已完成和英国的协议，和中国也达成一致 [1] - 美联储9月降息预期回升，鲍威尔称很多路径都有可能，通胀下行和劳动力市场疲软可能意味着提前降息；6月7月数据会看到关税对通胀影响，至少部分关税将由消费者承担；美联储至今不降息源于通胀升高的前景，关税带来不确定性；若通胀得到控制，将尽快降息；不想指出哪次会议行动，无需急于降息，因为经济仍强劲；美元仍是头号避险货币，4月美债波动未影响此地位，美元衰退论夸大其词；今年经济会放缓，移民是原因之一，AI有可能取代大量就业，目前影响尚不可知；“新美联储通讯社”撰文称鲍威尔不排除7月降息可能，但暗示更有可能至少等到9月 [1] 资金与库存 - 长线基金持仓方面，上周SPDR黄金ETF持仓周增4.58吨至954.82吨，iShares白银ETF持仓周增115.91吨至14866.18吨 [2] - 短线基金持仓方面，截至6月24日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸周减5644张至195004张，其中多头减少4509张，空头增加1135张；白银非商业净多减少4227张至62947张，其中多头减少4503张，空头减少276张 [2] - 库存方面，COMEX黄金库存周度减少16.3吨至1152.3吨，COMEX白银库存周增112.7吨至15523.5吨；SHFE黄金库存周增69千克至18.24吨，SHFE白银库存周增65.43吨至1295.7吨；上海金交所白银库存（截至6月20日当周）周减21吨至1357.8吨 [2] 本周关注 - 数据方面主要关注周四晚美非农就业报告 [4] - 事件方面，美国参议院准备对特朗普政府“大漂亮”法案进行关键性投票，力争于7月4日前通过 [4] - 周一22:00和周二01:00，2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就美国经济前景发表讲话 [4] - 周二21:30，全球主要央行行长（美联储主席鲍威尔、欧洲央行行长拉加德、英国央行行长贝利、日本央行行长植田和男、韩国央行行长李昌镛）进行小组会谈 [4] - 周五美国因独立节假日，COMEX贵金属交易提前于北京时间5日01:00结束 [4] 贵金属期现价格 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 766.4 | -8.88 | -1.15% | | SGX黄金TD | 元/克 | 763.08 | -10.18 | -1.32% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 3286.1 | -55.5 | -1.66% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 8792 | -4 | -0.05% | | SGX白银TD | 元/千克 | 8748 | -25 | -0.28% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 36.165 | -0.385 | -1.05% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 3.32 | 1.3 | 64.36% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 44 | 21 | -17.86% | | CME金银比 | / | 90.8641 | -0.5613 | -0.61% | [6] 库存持仓 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 18237 | 0 | 0% | | CME金库存 | 吨 | 1152.3329 | 0 | 0% | | SHFE金持仓 | 手 | 129822 | -5445 | -4.03% | | SPDR金持仓 | 吨 | 954.82 | 1.43 | 0.15% | | SHFE银库存 | 吨 | 1295.663 | 24.833 | 1.95% | | CME银库存 | 吨 | 15523.457 | -28.9332 | -0.19% | | SGX银库存 | 吨 | 1357.845 | -21.03 | -1.53% | | SHFE银持仓 | 手 | 315448 | -16359 | -4.93% | | SLV银持仓 | 吨 | 14866.184807 | 0 | 0% | [11] 股债商汇总览 | 品种 | 单位 | 最新值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 97.2616 | -0.0461 | -0.05% | | 美元兑人民币 | / | 7.1643 | 0 | 0% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 43819.27 | 432.43 | 1% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 65.52 | 0.28 | 0.43% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 9896 | 169 | 1.74% | | 10Y美债收益率 | % | 4.29 | 0.03 | 0.7% | | 10Y美实际利率 | % | 2 | 0.02 | 1.01% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.56 | 0 | 0% | [17]