行业趋势：AI算力需求爆发与集群规模演进 - 主流大模型参数从千亿级跃升至万亿级规模，算力需求持续爆发式增长，EFLOPS算力级别、万卡级别高性能集群成为大模型标配[1] - 超节点因密度和性能优势，正成为新建万卡集群的首选架构之一[1] - 行业构建大规模智算集群的主流架构思路是：先通过Scale-up策略将数百张加速卡集成为超节点，再将这些超节点作为标准单元进行Scale-out横向扩展，最终构筑万卡规模[5] - 集群规模持续扩大，从千卡、万卡发展到未来的几十万甚至百万卡，国际上Meta、微软、OpenAI等AI巨头已陆续宣布或完成10万卡集群建设[6][7] 技术突破：国产万卡级AI集群真机亮相 - 中科曙光在HAIC2025大会上发布并展出了scaleX万卡超集群，这是国产万卡级AI集群系统首次以真机形式亮相[1] - 此前国内万卡集群项目多以分散服务器、技术蓝图或在建工程形式存在，例如三大运营商已投产的万卡集群多为分散部署的标准服务器，物理形态并非一体化单元[1] - 同样在2025年，华为昇腾384超节点真机也在世界人工智能大会期间首秀，标志着国产算力“大基建”正从图纸走进现实[1] 产品核心：scaleX万卡超集群与scaleX640超节点 - scaleX万卡超集群由16个曙光scaleX640超节点通过scaleFabric高速网络互连而成，可实现10240块AI加速卡部署，总算力规模超5EFlops[1][3] - scaleX640是全球首个单机柜级640卡超节点，采用超高密度刀片、浸没相变液冷等技术，将单机柜算力密度提升20倍，PUE值低至1.04[1] - scaleX640是全球已公开的、在单个机柜内集成加速卡数量最多的超节点产品[2] 技术架构：超节点的设计逻辑与优势 - 超节点是一种Scale-up纵向扩展解决方案，将大量AI加速卡以超高密度集成在单个或少数几个机柜内，通过内部高速总线或专用互连网络，实现“物理多机、逻辑单机”的新型计算单元[2] - 当前算法对算力的苛刻要求，迫使业界牺牲部分通用性以换取性能的极致优化，超节点应此需求而生[2] - 在单机柜内把芯片互连规模做大，可以让芯片之间的互连更加可靠、高效，因为柜内互联采用高效低成本的电信号，而柜间依赖高功耗、高成本的光模块[2] - 中科曙光、华为Atlas超节点、英伟达NVL72等产品均已应用超节点架构[2] 关键挑战：大规模集群的系统性难题 - 当智算集群规模扩展至万卡乃至十万卡级别，集群设计与建设面临可扩展性、可靠性与能效三大核心挑战[8] - 可扩展性挑战：必须构建具备高带宽、低延迟的强大互连网络，确保集群规模增长时计算效率不会出现断崖式下降，并实现大规模组网下的有效管理[8] - 可靠性挑战：海量设备数量累加遵循“木桶效应”，即便单点可靠性极高，整体系统的无故障运行时间也会被指数级拉低[8] - 能耗与能效挑战：随着单个算力中心体量从MW级向未来GW级演进，传统供电技术已难以为继，必须实现供电技术的根本性突破，并辅以先进的软件管理调度[8] - 超节点面临复杂的系统性挑战，包括海量芯片协同带来的系统散热压力、光铜混合互连方案引发的稳定性问题、多零部件长期运行下的可靠性隐患，这类问题需要服务器厂商与上游各环节深度协同解决[7] 网络互连：高速互连技术的重要性与突破 - 随着集群规模从千卡、万卡向几十万卡发展，高速互连的重要性愈加凸显[7] - 在超节点间，曙光scaleFabric网络基于国内首款400G类InfiniBand的原生RDMA网卡与交换芯片，可实现400Gb/s超高带宽、低于1微秒端侧通信延迟，并可将超集群规模扩展至10万卡以上[7] - scaleFabric网络相比传统IB网络性能提升2.33倍，同时网络总体成本降低30%[7] - 自研原生RDMA高速网络至关重要，英伟达生态体系中的“三驾马车”包括：核心GPU提供算力、NVLink负责节点内超高速互联、基于Mellanox技术的InfiniBand网络承担节点间Scale-Out重任[7]

行业观点 - 算力被定位为数字经济时代的核心新质生产力，是推动前沿科技发展的关键力量 [1] - 人工智能时代算力已深度融入日常生活，从手机使用、网络浏览到游戏娱乐均离不开算力支撑，更多潜在应用正加速涌现 [3] - 算力产业需注重建设、应用与生态的协同推进，构建立体计算体系，从而避免重复建设与资源浪费 [1] 公司战略与布局 - 公司作为覆盖先进计算全栈技术的IT核心基础设施领军企业，始终致力于推动产业整体突破 [3] - 公司在长沙重点布局研发基地，依托当地人才优势与综合竞争力，为全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640的系统突破提供了关键支撑 [3] - 公司将结合长沙工业领域高端化、智能化、绿色化的发展需求，充分利用当地丰富应用场景，为高端制造提供坚实技术支撑 [3] 具体项目与成果 - 公司在长沙建成国内较早投入运营的高标准智算中心，该中心基于全栈国产化技术 [3] - 该智算中心为橘洲大模型及湖南省多项人工智能应用提供自主可控的算力底座，并保障国产AI软件的平稳运行与长期发展 [3] - 超节点技术的引入将助力橘洲大模型以及CAD、CAE等关键工业软件突破性能瓶颈，推动技术持续迭代与应用深化 [3]

机构评级概况 - 本周（11月10日至14日）50家机构合计进行669次“买入型”评级，覆盖530只个股 [1] - 医药生物、电子、电力设备和机械设备等6个行业机构评级股数量均有35只及以上，其中医药生物行业有72只，数量居首，电子行业有51只，居次席 [1] - 有27只个股获得3家及以上机构重点关注 [1][2] 重点个股分析：中科曙光 - 获得5家机构评级，机构关注度居前 [2] - 公司发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640 [2] - 前三季度归母净利润9.66亿元，同比增长25.55% [3] - 公司正在积极推进与海光信息的重大资产重组相关工作 [3] 重点个股分析：康冠科技 - 获得5家机构评级，机构关注度居前 [2] - 公司已构建覆盖“AI+办公/教育/医疗/娱乐”的多元化产品矩阵 [5] - 创新类显示产品营收规模占比总营收已超过10%，是公司发展最快的业务板块之一 [5] 市场表现与估值 - 今年以来机构评级股平均上涨34.51%，跑赢同期上证指数，有8只个股涨幅翻倍 [6] - 海博思创年内累计上涨502.5%，公司与宁德时代签订为期十年的《战略合作协议》 [9] - 截至11月14日，有17只机构评级股滚动市盈率不足16倍，安徽建工（7.04倍）、格力电器（7.18倍）、工商银行（8.02倍）等估值较低 [9][10] 资金流向 - 截至11月13日，本周机构评级股中，11月以来融资净买入超1亿元的有16只 [10][12] - 阿特斯11月以来融资净买入9.06亿元，居首，TCL中环（3.79亿元）、工业富联（3.57亿元）、东材科技（3.44亿元）等净买入额居前 [12]

全球算力景气度与数据中心互联业务 - Fabrinet FY2026Q1营收同比增长22%，环比增长8%，其数据中心互联业务收入同比增长92%，环比增长29% [1] - Coherent FY2026Q2营收指引为15.6至17.0亿美元，增长受DCI ZR/OCS/1.6T VCSEL方案等技术驱动 [1] - Lumentum FY2026Q2营收指引为6.3至6.7亿美元，光模块需求强劲，其EML激光器供应紧张，缺口从10%扩大至20-30%，公司正积极扩产激光器芯片，预计提升40%产能 [1] AI算力基础设施创新与投入 - 中科曙光发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640，采用高密架构设计，单机柜算力密度提升20倍，可使MoE万亿参数大模型训练推理场景性能提升30%-40% [1] - 英伟达将AI服务器卫星送入太空，谷歌启动"逐日计划"，推动太空AI基础设施发展 [1] - 全球AI投入云服务提供商军备竞赛加速，算力基础持续受益 [1] 人工智能相关金融产品表现 - 创业板人工智能ETF国泰（159388）单日涨跌幅超过20% [2] - 该ETF跟踪的创业板人工智能指数（970070）从创业板市场中选取涉及人工智能软硬件开发、算法研究及应用服务等业务的上市公司证券作为指数样本 [2] - 指数成分股主要聚焦信息技术和智能制造领域，具有显著的高成长性和创新性特征 [2]

全球算力景气度与基础设施 - 北美光模块与光芯片公司业绩指引强劲，显示全球算力景气度延续 [1] - Fabrinet FY2026Q1营收达7.16亿美元，同比增长22%，环比增长8% [1] - Fabrinet数据中心互联业务需求强劲，收入同比增长92%，环比增长29% [1] - Coherent FY2026Q2营收指引为15.6至17.0亿美元，受益于DCI ZR/OCS/1.6T VCSEL方案等技术驱动 [1] - Lumentum FY2026Q2营收指引为6.3至6.7亿美元，光模块需求强劲 [1] - Lumentum的EML激光器供应紧张，缺口从10%扩大至20-30% [1] - Lumentum积极扩产激光器芯片，预计提升40%产能 [1] - 中科曙光发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640，采用高密架构设计 [1] - 中科曙光单机柜算力密度提升20倍，可保障10万卡级超大规模集群扩展部署 [1] - 英伟达将AI服务器卫星送入太空，谷歌启动"逐日计划"，推动太空AI基础设施发展 [1] - 全球AI投入CSP军备竞赛加速，算力基础设施持续受益 [1] 人工智能相关金融产品 - 创业板人工智能ETF国泰（159388）跟踪创业板人工智能指数（970070），单日涨跌幅达20% [2] - 创业板人工智能指数从创业板市场中选取涉及人工智能技术开发及应用的上市公司证券作为指数样本 [2] - 指数覆盖软件、硬件及相关服务等多个领域，反映人工智能相关高成长性创新企业的整体表现 [2] - 行业配置主要集中于信息技术和高端制造领域，体现技术前沿性与产业升级特征 [2]

市场表现回顾 - 本周（2025年11月3日至11月7日）电子行业指数下跌0.22%，其中消费电子板块下跌2.05%，半导体板块下跌0.11%，光学光电板块下跌1.20% [1][2] - 海外科技股因美国政府持续停摆引发的流动性担忧而整体走弱，纳斯达克指数本周下跌3.04%，恒生科技指数下跌1.20% [2] - 海外主要科技公司股价普遍下跌，英伟达跌7.08%，AMD跌8.82%，高通跌5.53%，但存储公司表现突出，闪迪涨20.14%，美光涨6.32%，SK海力士涨3.76% [2] 终端产品与AI应用 - 终端AI新品密集发布，联想AI眼镜V1于11月3日开启预售，Meta已开始研发第二代Rayban Display眼镜，计划2027年上市 [3] - 小鹏于11月5日发布全新一代IRON人形机器人，拥有82个自由度，采用仿生结构设计，预计2026年底实现量产 [3] - 大厂算力合作持续加强，微软与IREN公司签署97亿美元协议在德克萨斯州开展云计算业务 [3] - OpenAI与亚马逊公布价值约380亿美元的战略合作协议，OpenAI将通过AWS获取数十万块NVIDIA图形处理器等大规模计算资源 [3] - 中科曙光发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640，采用高密架构设计实现超高速总线互连 [3] 存储芯片市场动态 - 存储芯片缺货导致现货价格持续上涨，三星将DDR5合约定价推迟至11月中旬，现货价格已翻三倍 [4] - 华邦电子在法说会上表示存储DDR5、DDR4或DDR3产品缺货潮可能持续至2027年 [4] - SK海力士供应给英伟达的HBM4单价已确认约为560美元，比目前HBM3E的约370美元单价高出50%以上 [4] 半导体制造与业绩 - 台积电计划从2026年开始连续4年对其5nm、4nm、3nm及未来2nm芯片制造工艺实施年价格上调，涨幅约3-5% [4] - 华虹半导体第三季度实现收入6.35亿美元，毛利率为13.5%，业绩符合预期且毛利率优于指引 [4]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 尽管短期受市场流动性等因素影响科技股走势偏弱，但行业在AI算力、存储、终端等领域的积极进展为后续投资机会奠定基础，建议关注端侧主题性机会及半导体板块布局时机 [3][7] 市场回顾 - 本周（2025.11.03-2025.11.07）电子行业指数下跌0.22%，其中消费电子下跌2.05%、半导体下跌0.11%，光学光电下跌1.20% [3] - 海外科技股方面，纳斯达克指数本周下跌3.04%、恒生科技指数下跌1.20%，英伟达下跌7.08%，AMD下跌8.82%，高通下跌5.53% [3] - 存储公司表现较好，闪迪上涨20.14%，美光上涨6.32%，SK海力士上涨3.76% [3] 行业动态：终端 - 联想AI眼镜V1于11月3日正式开启预售，由莫界提供全栈技术方案支持 [4] - Meta已开始研发第二代Meta Rayban Display，并预定上下游产业链产能，计划于2027年上市销售 [4] - 小鹏于11月5日发布全新一代IRON人形机器人，全身拥有82个自由度，预计2026年底量产 [4] 行业动态：算力 - 微软与IREN公司签署97亿美元协议，将在德克萨斯州开展云计算业务 [5] - OpenAI与亚马逊公布价值约380亿美元的战略合作协议，OpenAI将通过AWS获取大规模计算资源，包括数十万块NVIDIA图形处理器 [5] - 曙光发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640，采用"一拖二"高密架构设计，实现单机柜640卡超高速总线互连 [5] 行业动态：存储与AI基座 - 存储缺货导致现货价格持续上涨，三星推迟DDR5合约定价至11月中旬，现货价格已翻三倍 [6] - 华邦电子在法说会中表示存储DDR5、DDR4或DDR3产品缺货潮可能持续至2027年 [6] - SK海力士供应给英伟达的HBM4单价确认约为560美元，比HBM3E（约370美元）价格高出50%以上 [6] - 台积电计划从2026年开始连续4年对其5nm、4nm、3nm及2nm芯片制造工艺提价，年涨幅约3-5% [6] - 华虹半导体第三季度实现收入6.35亿美元，毛利率13.5%，优于指引 [6] 投资建议 - 后续各大厂及AI眼镜品牌厂有望在1月份CES展前夕发布新品，端侧有望迎来主题性投资机会 [7] - 中芯国际三季报发布在即，半导体板块有望迎来布局机会 [7] - 建议关注核心受益标的：立讯精密、珠海冠宇、寒武纪、工业富联、华虹半导体、通富微电 [7]

报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为"优于大市" [6] 报告核心观点 - 全球算力景气度延续，北美光通信企业业绩表现亮眼，数据中心互联（DCI）需求强劲 [2][11] - 太空算力部署成为新趋势，英伟达和谷歌分别推进太空AI计算项目 [3][25][28][29] - 国内算力基础设施取得突破，中科曙光发布高性能超节点产品 [3][19][22] - AI算力基础设施持续受益于全球CSP军备竞赛，光器件/光模块、通信设备、液冷等领域为重点关注方向 [5][60] 行业要闻追踪总结 北美光模块/光芯片公司业绩 - Fabrinet FY2026Q1营收9.781亿美元，同比增长22%，环比增长8%，DCI收入1.38亿美元，同比增长92%，环比增长29%，占总收入14% [2][11][14] - Coherent FY2026Q1营收15.81亿美元，同比增长17%，数据中心和通信业务收入10.9亿美元，FY2026Q2营收指引15.6-17.0亿美元 [2][15][16] - Lumentum FY2026Q1营收5.338亿美元，FY2026Q2营收指引6.3-6.7亿美元，EML激光器供应缺口从10%扩大至20-30%，公司计划提升40%产能 [2][17][18][21] 国内算力技术进展 - 中科曙光发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640，算力密度提升20倍，MoE万亿参数大模型性能提升30%-40%，支持10万卡级集群扩展 [3][19][22] 太空算力部署动态 - 英伟达将AI服务器卫星"StarCloud-1"送入太空，配备H100 GPU，StarCloud-2任务将提供7千瓦计算能力，计划2027年发射100千瓦卫星 [3][25][28] - 谷歌启动"逐日计划"，计划2027年初发射搭载Trillium TPU的卫星，利用太空环境解决能源和冷却问题 [3][29][35] 台企AI服务器表现 - 台企AI服务器ODM厂商2025年8月五家合计营收13999.96亿新台币，同比增长23.12%，环比增长2.08% [31] - 奇宏2025年10月营收164.51亿新台币，同比增长132.33%，环比增长13.43% [2][42] 板块行情回顾总结 - 本周通信（申万）指数上涨0.92%，沪深300指数上涨0.82%，相对收益0.09%，在申万一级行业中排名第13名 [4][50] - 细分领域中光器件/光芯片、运营商和卫星互联网涨幅居前，分别上涨4.53%、3.30%和1.61% [53] 投资建议总结 - 重点关注AI算力基础设施：光器件/光模块（如中际旭创）、通信设备（如中兴通讯）、液冷（如英维克）、端侧（如广和通） [5][60] - 三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通）经营稳健，分红比例提升，具备高股息价值，建议长期配置 [5][60] - 2025年第46周重点推荐组合：中国移动、中际旭创、中兴通讯、英维克、广和通 [5][60]

会议概况 - 2025年世界互联网大会乌镇峰会主题为“共筑开放合作、安全普惠的数智未来——携手构建网络空间命运共同体” [3] - 本次峰会是“构建网络空间命运共同体”理念提出10周年的深度回顾与未来展望 [3] 十年发展成就 - 乌镇所在地区生产总值从652亿元增长至1347亿元，数字经济核心制造业产值增长近5倍，民营企业数量突破4.4万家 [8] - 浙江省数字经济增加值从2015年的1.48万亿元增至2024年的4.7万亿元，年均增速达13% [10] - 浙江省11个设区市全部建成“千兆城市”，5G基站数量位居全国前列 [10] 人工智能与数字化应用 - “互联网之光”博览会以“AI共生、智启未来”为主题，600余家中外企业展出千余项技术产品 [17] - 中科曙光发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640，单机柜算力密度提升20倍，可保障10万卡级超大规模集群扩展部署 [19] - 乌镇景区广泛应用数字化设施，包括智能垃圾分类、智慧停车无感支付、人脸识别入住智慧民宿等 [12] 企业创新与行业趋势 - 杭州“六小龙”企业（宇树科技、群核科技、云深处科技、强脑科技、游戏科学、DeepSeek）在乌镇对话中分享行业前沿观点 [19][21] - 群核科技认为机器人将深度融入生活，智能机器人的世界正在加速到来 [30] - 游戏科学表示主动拥抱AI能让人更自由地发挥专长、创造价值 [36] - 强脑科技通过脑机接口技术助力残疾人用意识操控肢体 [27]

博览会概况 - 2025年世界互联网大会乌镇峰会期间，“互联网之光”博览会举办，600余家中外企业的千余项技术产品集中亮相 [1] AI应用与产品 - 纽洛斯人工智能展出“魔镜”技术，面向普通摄像头30秒即可生成包含30多项指标的健康报告，通过捕捉面部血流变化结合AI实现身心健康监测和情绪识别 [2] - 科大讯飞展出智能黑板，可定制各科虚拟教师并与观众互动，同时能分析课堂互动数据以推动探究式学习 [2] - 群核科技推出SpatialTwin工业AI孪生平台，基于空间智能技术整合AI、三维可视化、仿真分析及云端实时渲染，能1:1复刻真实工厂环境并为具身智能体提供复杂任务训练场景 [2][5] 算力基础设施 - 中科曙光发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640，其综合算力性能较同类产品实现倍增，单机柜算力密度提升20倍，可保障10万卡级超大规模集群扩展部署 [5] - 该算力突破旨在支撑前沿大模型持续创新，并为各行业AI+转型构建高效易用的智算底座 [5] 产业生态活动 - 博览会组织了1000多家数字经济企业开展招聘，将提供上万个岗位，并围绕人工智能、数据要素等主题举办系列产业对接活动 [5]