人工智能板块行情与趋势 - 人工智能板块指数7月上涨5.37% 跑赢上证综指3.74%和沪深300指数3.54% [1] - 板块成交额达13656.96亿元 环比增长38.81% 多只人工智能ETF表现亮眼 [1] - 板块上涨受政策利好和海外事件多因素驱动 行业发展趋势持续向好 [1] 政策支持与商业化应用 - 国常会通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 推动AI规模化商业化应用 [2] - 政府部门和国有企业将开放场景支持技术落地 释放庞大需求 [2] - 智慧城市、智慧交通、智慧医疗、智慧教育、低空经济、AI+金融、AI+能源等板块有望率先受益 [1][2] 国产算力技术突破 - 华为昇腾384超节点首次亮相 通过总线技术实现384个NPU低延时互联 [3] - 性能对标英伟达GB200 NVL72 突破集群内部通信瓶颈 [3] - 国产算力与英伟达差距进一步缩小 进入发展黄金期 [1][3] 重点关注细分赛道 - 国产算力产业链、IDC服务商与算力租赁、国产信创厂商 [1] - AI Agent及应用、云计算厂商、一体机及端侧AI [1] - 数据要素产业链中供给、流通、应用公司 [1]

英伟达H20芯片安全风波 - 英伟达官方声明否认H20芯片存在后门、终止开关和监控软件，强调这些不是构建可信系统的方式[2] - 国家网信办因H20芯片漏洞后门安全风险约谈英伟达，要求提交详细说明和证明材料[2][4] - 美国议员曾呼吁在出口芯片中加入"追踪定位"功能，引发对H20安全性的质疑[4] H20芯片市场表现与政策影响 - H20芯片专为中国市场设计，契合美国出口限制政策，在中国AI算力市场占据重要地位[3] - 美国4月禁令导致英伟达中国单季度营收损失超10亿美元，7月解禁后股价短期上涨[3] - 安全风波加剧市场对H20可靠性的疑虑，政企用户可能转向国产芯片方案[5] 国产芯片替代进展 - 华为昇腾384超节点单集群算力达300PFlops，性能与英伟达NVL72相当[8] - 沐曦股份发布耀龙S8000 G2超节点，搭载64张曦云C550 GPU[8] - 医疗大模型等企业加速测试国产芯片，认为其部分场景已满足需求[7] 国产芯片发展机遇与挑战 - H20事件凸显核心技术自主可控紧迫性，可能加速国产GPU替代进程[9] - 国产芯片需突破性能瓶颈（如推理场景）和软件生态成熟度不足等问题[9] - 产学研协同、政府基金引导、开放应用场景（如智慧城市）是国产替代关键路径[9] 行业专家观点 - 网络安全高管指出若后门存在，金融、能源等行业数据将面临泄露风险[5] - 专家认为英伟达需开放技术文档或引入国际审计以重建信任[5][6] - 产业观察家指出事件将推动供应链安全评估，创造国产芯片合作机会[9]

行业趋势 - 人工智能进入深水区，企业关注点从"拥有算力"转向"用好算力"，专业化、价值导向的算力服务需求凸显 [2] - 2025世界人工智能大会显示产业链上下游完备度提升，垂直领域企业密集入场，垂类大模型呈现爆发态势 [2] - 44%的中国企业已进入大模型测试或试点阶段，42%企业正推进大模型概念验证（PoC） [4] 算力市场供需变化 - 2022年底ChatGPT发布引爆AI热潮，大模型竞赛推动算力需求呈"十倍级增长"，BAT、字节等巨头及创业公司密集启动项目 [4] - 芯片禁令与产能瓶颈导致供给端受限，国产替代处于爬坡期，市场供不应求引发算力价格飙升和"恐慌性采购" [4] - 除训练需求外，游戏、金融、医疗等行业AI化推高推理算力消耗 [4] 算力服务价值重构 - 企业开始用业务结果而非FLOPS数值衡量算力价值，核心标尺回归"成本"与"质量" [3][6] - 英伟达H100显卡原始算力达1979 TFLOPS，但缺乏服务层优化时实际训练效率不足理论值30% [5] - 北京超算验证超算中心商业化路径可行性，通过算法优化、任务编排、故障自愈等服务将裸算力转化为高性价比生产力 [2][5] 企业算力使用痛点 - 企业自建算力集群平均利用率不足30%，部分低于15%，实际成本与100%利用率测算相差一个数量级 [6] - 资源错配现象普遍：资金充裕企业盲目囤积高端芯片导致浪费，资金有限企业采购低性能算力拖累业务效率 [6] - 企业对自身业务需求与业界状态认知不足，未实现精准算力匹配 [7] 专业化算力服务模式 - 北京超算采用专家服务模式，通过需求诊断、业务交流、资源选型与架构设计实现精准匹配 [7] - 整合北京怀柔、宁夏中卫、内蒙古和林格尔等"东数西算"节点资源，提供弹性稳定服务 [7] - 实时监控业务运行数据，优化部署与性能调优，分层级处理突发问题并支持动态扩容 [8] 混合云解决方案 - 业务规模较大时可自建基础算力保障日常需求，突发需求时结合公有云形成混合云形态 [9] - 合理配置自建与公有云资源能更好实现降本增效 [9]

核心观点 - 中国算力产业呈现智算引领、算网协同和绿色低碳的高质量发展格局 支撑新质生产力发展 [1][2][9] 智算能级跃升 - 中国智算规模达748EFlops 占整体算力35% 同比增长超40% 成为核心驱动力 [2] - 在用算力标准机架达1043万架 较2024年增长18.5% [2] - 东数西算八大枢纽节点算力总规模215.5EFlops 智算占比80.8% [3] - 电信运营商建设万卡智算集群 支撑万亿参数大模型训练 [3] 算力基础设施扩容 - 中国电信中部智算中心扩容2EFlops算力 服务武汉人工智能研究院等机构 [3] - 甘肃庆阳数据中心智算规模突破50EFlops 机架规模3.1万架 服务东部地区需求 [3] - 华为昇腾384超节点实现300PFlops算力 燧原科技展示推理卡应用 [1] - 上海仪电智能算力调度平台对接15家供给方 上架超1.8万PFlops算力 [1] 算力网络协同 - 算力互联网试验网建设启动 超7000家算力主体实现供需高效对接 [4] - 全光传输网络实现400G规模商用 中国移动400G网络覆盖135个城市 具备800G/1.2T能力 [6] - 中国电信完成400G/800G混合组网验证 开通合肥-内蒙古400G量子通道 [6] - 中国联通建成全Mesh 400G ROADM骨干网 在大湾区部署400G/800G全光底座 [6] 算力调度平台 - 三大运营商构建三级调度架构 中国电信"息壤"平台整合350余云池 跨域调度效率提升60% 资源利用率超75% [7] - 中国移动"算网大脑"纳管25万条网络链路和37.6EFlops算力 日均完成亿次调度 [7] - 中国联通"智枢"平台提供高效入算服务 打通算力孤岛 [7] - 太初元碁液冷服务器单机柜推理算力达80P 服务200余家高校企业 支撑1200P算力需求 [6] 应用场景成效 - 零跑汽车通过算网协同将制造周期从60个月缩短至24个月 设计迭代周期大幅缩短 [4] - 戴西软件利用算力互联网将版图验证时间缩短至数天 产品设计成功率从60%提升至80% [5] - 国家超算无锡中心"太湖之光A+"系统提供全栈智能解决方案 包括生物医药分子预测和企业级智能增强系统 [7] 绿色低碳发展 - 北京数据中心绿电消纳量达5.34亿千瓦时 目标2027年存量数据中心PUE降至1.35以下 [8] - 中国移动苏州云计算中心通过液冷技术使散热能耗降低50%-60% PUE降至1.25以下 [8] - 中国联通青海大数据中心实现100%绿电消纳 创新"绿色电力+算力+金融"协同模式 [8] - 内蒙古呼和浩特每年投入1.28亿元打造绿色算力与人工智能新高地 [8]

华为昇腾384超节点 - 华为昇腾384超节点首次亮相 被评为世界人工智能大会"镇馆之宝" 通过自研Matrix-Link全对等互联技术实现300 Pflops算力规模 384张卡可协同工作 对标英伟达GB200 NVL72 [1] - 昇腾384超节点已在多个数据中心上线 为互联网 汽车 央企等行业提供服务 [2] 国产AI芯片成果 - 沐曦股份推出曦云C550和C600芯片 采用自研架构和指令集 实现全国产闭环 C600支持千亿参数模型训练 计划2024年四季度小批量量产 [1] - 燧原科技推出邃思3.0芯片 集成1000亿晶体管 训练速度提升2倍 燧原S60 AI推理加速卡已量产 全国部署7万卡规模 [1] - 摩尔线程推出全功能GPU OAM模组 支持万亿级参数大模型训练和推理 [1] - 海光信息采用兼容英伟达CUDA生态路线 产品可用于模型训练 推理 工业仿真和科学计算 [2] - 壁仞科技推出壁砺166M芯片 与现有机房高度兼容 适用于图像识别 语音识别和推荐系统 [2] 国产算力产业链合作 - 曦智科技与璧韧科技 中兴通讯 上海仪电合作推出国内首个光互连光交换GPU超节点光跃LightSphere X 采用光电混合计算技术 降低功耗和延迟 方案即将落地上海仪电智算中心 [2] 国产AI芯片市场表现 - 摩尔线程2024年主营业务收入增长2.56倍至4.32亿元 AI智算业务是核心来源 [2] - 沐曦股份2023年主营收入暴增13倍至7.42亿元 GPU板卡最受欢迎 [2] - 寒武纪2023年实现单季度扭亏 2024年一季度收入增长40倍 利润增长超2倍 [3] 行业趋势 - 国产AI芯片使用量显著增加 采用国产芯片成为不可逆趋势 [3]

行业趋势 - 2025年国内大模型产业呈现三大趋势：推理模型成为技术制高点、应用落地从概念走向实战、国产算力取得突破性进展 [2] - 大模型竞争从"百模大战"的混沌期进入"中场战事"，转向产业生态、商业模式和国际竞争力的综合较量 [5] - 推理模型代表从"能回答"到"会思考"的质变，标志性事件是DeepSeek-R1以560万美元低成本实现技术突破 [6][7] 技术发展 - 推理模型呈现"百花齐放"态势：2025年1-7月头部厂商密集发布10款新品，包括腾讯混元T1、百度文心X1、阿里Qwen3等 [8] - 技术路线差异化体现在三方面：混合架构替代纯Transformer（腾讯混元T1采用Mamba架构）、推理机制创新（百度文心X1实现20步自动拆解）、参数策略优化（Kimi K2达1T总参数） [10][11][12] - 评价维度转向推理链条设计、多步骤逻辑处理等非参数指标，反映对未来AI发展方向的不同押注 [14] 应用落地 - 应用场景呈现B/C端分化：腾讯依托微信生态覆盖14亿用户，阿里聚焦智能家居，百度强化AI基础设施，专业厂商深耕垂直领域 [15][16][18] - Agent成为核心落地方向：智谱AI的CogAgent平台API价格仅为Claude 1/10，Kimi推出深度研究智能体处理商务写作+表格分析 [18][20] - 垂直行业渗透加速：金融领域应用风控/投顾，医疗领域覆盖诊断/研发，制造业实现质检/供应链优化 [22] 国产算力 - 华为昇腾384超节点实机展出，通过总线技术实现384个NPU互联，解决集群通信瓶颈 [25] - 国产GPU取得突破：燧原S60推理卡支持千亿参数模型，4天完成美图近万张卡部署 [27] - 行业形成生态协同：阶跃星辰联合10家芯片厂商发起"模芯生态创新联盟" [27] 竞争格局 - 互联网巨头展示平台化能力：腾讯构建"从云到端"全链路，阿里打造空间智能体系，百度推出智能计算操作系统 [15][16] - 专业厂商聚焦差异化优势：Kimi强化代码能力，智谱AI主打性价比，Minimax/阶跃星辰专注多模态 [18][20] - "六小虎"阵营出现分化：零一万物/百川智能缺席WAIC，部分成员转向多模态赛道 [5][20] 市场规模 - 机器人产业参展公司从2024年18家增至2025年80家，占据展馆整层空间 [4] - 阶跃星辰预计2025年多模态业务收入近10亿元，已覆盖Top10手机厂商过半份额 [20] - 阿里/字节跳动日均Token调用量同比增长近100倍，推动算力需求爆发 [24]

国产算力技术突破 - 华为昇腾384超节点实现业界最大规模384卡高速总线互联，通过MatrixLink高速网络将384颗昇腾NPU与192颗鲲鹏CPU全对等互联，单节点算力达300PFLOPs，性能为英伟达同类产品的1.7倍[2][3] - 昇腾384超节点通信带宽提升15倍，支持16万卡集群规模，单卡推理吞吐量达2300Tokens/s，支持384个专家并行推理[3] - 沐曦发布"曦云C600"通用GPU，实现从芯片设计到封装测试的全流程国产供应链闭环，产品线涵盖芯片、板卡、服务器及超节点集群[4] - 恒为科技联合算能发布AS9000系列正交架构128 AI超节点，采用计算节点与交换节点正交耦合技术，消除内部线缆连接，显著降低通信时延[5] 国产算力出海进展 - 飞腾计划"十五五"期间分两步推动国产芯片出海，2026-2028年采用"陪同式出海"，2029年后实现"主动式出海"[8] - 马来西亚启动国家级AI基础设施战略，计划依托中国AI芯片和开源DeepSeek大模型构建主权AI生态系统[9] - 中国通过"开源生态+标准协同"模式推动技术出海，计划在东盟、中东建设10个以上AI联合实验室[8][10] 国产算力出海优势 - 全栈式解决方案能力成熟，通过输出算法优化、人才培养等整套方案帮助当地建立完整AI能力[10] - 全产业链优势支撑场景落地，2C端如AI眼镜、AI玩具已进入销售阶段，2B端一体机适配金融、制造等多领域[11] - 国产算力出海可开辟增量市场，未来5年全球南方国家AI算力需求年均增速达35%，远超发达国家的18%[13] 国产算力出海意义 - 验证国产技术竞争力，华为昇腾384超节点算力超越英伟达同类产品，沐曦实现全流程国产供应链闭环[12] - 推动中国AI伦理框架成为国际规则，强调"发展权优先"，更符合发展中国家需求[12] - 构建离岸数据资源池，覆盖多语种、多场景数据，反哺国内大模型训练[14]

核心观点 - 7月政治局会议体现“立足当下，着眼长远”战略思维，巩固经济回升向好态势、解决突出问题，培育新兴支柱产业，高质量推进“两重”建设和城市更新，10月将召开四中全会研究制定“十五五”规划建议稿，对基本实现社会主义现代化远景目标具重要指导意义 [2] - A股市场后续在政策助力下稳健运行有更坚实支撑，近期有积极信号，预计维持震荡偏高中枢运行，中长期人民币资产吸引力增强，A股有重估空间，新动能突破和反内卷政策优化供需格局，基本面强化筑牢市场向上根基，8月建议布局科技、消费、周期等板块价值股 [1][16][32] - 预计短期债市利率震荡向下，关注风险偏好、股债跷跷板、政府债供给及央行流动性对冲、中美关税政策，会议政策取向增量信息有限，对债市影响略偏中性，历史会后5个交易日10Y国债收益率下行概率高，5 - 10个交易日有回升概率 [1] - 7月政治局会议提及高质量开展城市更新，我国城镇化转向存量提质增效阶段，城市更新有望成城市发展重要抓手，房地产领域城改与危旧房改造助力建设宜居城市，政策效果显现后行业估值或修复，头部房企有运营改善和估值修复机会 [1][28] 宏观：立足当下，着眼长远——7月政治局会议解读 - 正确把握形势，坚持底线思维，中央对经济形势认识清晰，上半年GDP同比增速5.3%好于预期，但经济存在有效需求不足等问题，下半年要巩固经济局面，守住民生和就业底线，稳就业居“四稳”目标首位 [3] - 政策适时加力，财政留有后手，下半年落实积极财政政策，年内增发国债概率不高，可通过投放政策性金融工具和盘活地方专项债限额过渡，若税收和土地收入压力加大，不排除增发国债可能，后续专项债发行将提速并形成实物工作量 [4] - 保持政策基调，仍有降息空间，货币政策延续适度宽松，强调总量和结构双向发力，下半年首要目标是经济增长和充分就业，预计降息降准适时落地，有1 - 2次降息，调降政策利率20 - 30BP，引导LPR下行，50BP降准有望落地，结构性工具支持方向新增“小微企业” [5][6] - 破除内卷竞争，推动产能治理，以全国统一大市场为抓手整治企业无序竞争，推进重点行业产能治理，规范地方招商引资行为，避免产能过剩和同质化竞争 [7] - 重视服务消费，保障改善民生，促消费提质扩围，突出服务消费，上半年居民人均服务性消费支出同比增长4.9%，占比45%，服务消费是未来消费增长重要领域，做好保障改善民生基础工程提振消费信心和能力 [8] - 坚定不移发展新质生产力，加快培育新兴支柱产业，推动科技与产业深度融合，高端芯片、人工智能等前沿领域有望获支持 [9] - 推进地方融资平台出清，巩固资本市场回升向好，防范化解地产、地方债务和资本市场风险，地产坚持“房住不炒”和“因城施策”，地方债务严禁新增隐性债务，推进融资平台出清，资本市场增强吸引力和包容性 [10] - 制定“十五五”规划建议，“十五五”时期具特殊历史地位，规划是新发展阶段背景下“新五年规划”，要理解“两个变局，一个飞跃”背景，围绕基本实现社会主义现代化目标推动发展 [11] 策略：7月政治局会议对A股市场的投资指引 - 宏观政策方面，7月会议对经济形势判断更积极乐观，强调政策连续性稳定性、灵活性预见性，宏观政策持续发力、适时加力巩固经济回升和稳定市场预期 [13] - 产业政策方面，把内需放首位，培育服务消费增长点，高质量推动“两重”建设，反内卷重点突出，给出系统化政策抓手，对外开放明确帮助外贸企业、优化出口退税政策，防风险突出城市更新，强调地方债务管控和资本市场重要性，民生保障突出“就业优先” [14][15] - A股市场后续展望，会议提出增强资本市场吸引力和包容性，市场稳健运行支撑增强，关注关键点位支撑，预计震荡偏高中枢运行，中长期有重估空间，配置关注反内卷政策、科技成长板块、安全边际高资产、政策提振大消费板块 [16] 固收：债市影响几何？——7月中央政治局会议简评 - 前期回顾和当下形势判断，会议肯定经济工作，我国经济运行稳中有进，但也明确面临风险挑战，中央支持政策有充实空间 [18] - 政策定调，宏观政策持续发力、适时加力，财政政策落实落细，三季度是政府债供给高峰，预计后续约35%额度落地支持基建、地产；货币政策落实落细，降准降息时点更灵活，强调促进社会综合融资成本下行，用好结构性货币政策工具 [19][20] - 稳增长支持消费扩内需、扩投资、稳外贸，刺激消费扩大至服务消费，推动“两重”建设激发民间投资，稳住外贸外资基本盘，政策支持或削弱关税对实体企业影响 [20][21] - 科技创新引领新质生产力发展，依法依规治理企业无序竞争，支持设备更新和新质生产力发展带动制造业回暖，“反内卷”是中长期要求 [21] - 持续化债控风险，落实推进城市更新，积极稳妥化解地方政府债务风险，禁止新增隐性债务，推进地方融资平台出清，预计2.8万亿化债额度继续推进，房地产强调高质量开展城市更新，投资支持或达万亿 [22] - 债市影响，短期债市利率震荡向下，会议政策取向增量信息有限，对债市影响略偏中性，当前十债收益率1.75%有配置性价比 [23] 房地产：城市更新重要性凸显——2025年7月政治局点评 - 再提城市更新，7月政治局会议强调保持政策连续性稳定性、稳市场稳预期，持续防范风险，落实中央城市工作会议精神开展城市更新，7月中央城市工作会议对城市更新有相关阐述 [26] - 城镇化发展阶段转向稳定发展期，我国城镇化从快速增长期转向稳定发展期，城市发展从增量扩张转向存量提质增效，2024年城镇化率达67% [27] - 城改有望促进城市更新的推进，房地产领域城市更新体现在城中村改造等，2024年城中村改造扩围，此次会议提及或推进城改和危旧房改造，配套货币化安置可释放住房需求 [27] 2025年8月份投资组合报告：政策暖风与业绩麦浪催化红8月 - 7月A股上行，上证指数涨4.80%，深证成指涨7.887%，创业板指涨11.78%，钢铁、医药、通信等板块表现好，银行、家电表现差，投资者情绪高 [31] - 8月焦点在政策面和业绩端，上半年国民经济温和复苏，下半年财政政策发力促消费、扩投资，加快存量政策落地，稳就业、企业、市场和预期，A股转为增量市场，要寻找预期差方向 [31] - 8月A股市场预计波动加大中缓升，结构持续分化，受政策预期、经济复苏、中报验证、海外扰动影响，中报业绩驱动和政策预期升温助资金回流推动A股上行，投资组合采取偏进攻策略，关注新质生产力、医药、盈利驱动三条主线，建议布局科技、消费、周期等板块价值股 [32] 建筑：建筑持仓微增、雅下水电开工提振基建 - 基建投资增速维持高位，专项债发行提速，1 - 6月全国固定资产投资同比增2.8%，广义基建投资增速8.9%，狭义基建投资增速4.6%，电力等三大下游投资有不同变化，下半年基建将发挥积极作用，1 - 6月新增专项债发行2.16万亿元，同比增45%，7月中旬已公告超长期特别国债7610亿元 [34][35] - 房地产投资、销售降幅略有扩大，新开工、竣工降幅收窄，1 - 6月房地产开发投资同比降11.2%，商品房销售面积同比降3.5%，房屋新开工面积同比降20.0%，竣工面积同比降14.8%，房地产政策有望改善供需、提振信心，城市更新潜力大 [36] - 基金对建筑持仓微增，建筑仍低配，2025Q2基金对建筑持仓市值占比0.43%，环比增0.01pct，低于标准配置比例约1.34pct，机构重仓股板块分化，集中持有头部央国企 [37] - 投资建议推荐稳增长、高股息、出海、区域建设等主线，包括基建、区域建设、成长主线、供需改善领域 [38] 计算机：华为昇腾384超节点亮相，国产算力打开新格局 - 事件为7月26 - 28日世界人工智能大会举办，规模创历史之最 [40] - 华为昇腾384超节点真机首次亮相，性能对标英伟达GB200 NVL72，由16个单元组成，搭载384颗昇腾910C、48组服务器，算力约是英伟达的1.7倍，内存约是3.6倍，内存带宽约是2.1倍 [41] - 通过总线技术解决通信瓶颈，国产算力有望加速渗透，该超节点基于总线技术低时延互联，有超大带宽、超低时延、超强性能优势，系统能效方面单个超节点性能是英伟达的4倍，算力能效比是2.3倍，带宽能效比为1.8倍，华为优化多方面减少算力损耗，为国产算力发展提供新思路 [42] - 投资建议认为华为昇腾384超节点为国产算力发展提供新思路和方向，打开新局面，国产算力产业链有望催化加速渗透，市场空间广阔 [43]

核心观点 - 7月政治局会议体现“立足当下，着眼长远”战略思维，巩固经济回升向好态势，解决突出问题，加速培育新兴支柱产业，高质量开展城市更新，“十五五”规划具重要指导意义 [1][2] - A股市场后续在政策助力下稳健运行支撑更坚实，预计震荡偏高中枢运行，中长期有重估空间，8月建议布局科技、消费、周期等板块价值股 [1][31][32] - 短期债市利率震荡向下，会议对债市影响略偏中性，历史会后5个交易日内10Y国债收益率下行概率高，5 - 10个交易日有回升概率 [1][23] - 我国城市发展转向存量提质增效阶段，城市更新重要性凸显，行业估值或修复，头部房企有运营改善和估值修复机会 [1][26][28] 宏观 - 正确把握形势，坚持底线思维，上半年GDP同比增速5.3%，当前经济存在有效需求不足等问题，底线思维要守住民生和就业底线 [3] - 政策适时加力，财政留有后手，今年增发国债概率不高，可通过投放政策性金融工具和盘活地方专项债限额过渡，后续专项债发行将提速 [4] - 保持政策基调，仍有降息空间，预计下半年有1 - 2次降息，总计调降政策利率20 - 30BP，引导LPR下行，50BP降准有望落地，结构性工具支持方向新增“小微企业” [5][6] - 破除内卷竞争，推动产能治理，以全国统一大市场为抓手整治不公平竞争，推进重点行业产能治理，规范地方招商引资行为 [7] - 重视服务消费，保障改善民生，促消费提质扩围，突出服务消费，做好保障改善民生基础工程 [8] - 坚定不移发展新质生产力，加快培育新兴支柱产业，高端芯片、人工智能等前沿领域有望获支持 [9] - 推进地方融资平台出清，巩固资本市场回升向好，地产聚焦城市更新，地方债务严禁新增隐性债务，资本市场增强吸引力和包容性 [10] - 制定“十五五”规划建议，“十五五”时期具特殊历史地位，规划是新发展阶段下的“新五年规划” [11] 策略 - 宏观政策对经济形势判断更积极乐观，强调政策连续性稳定性、灵活性预见性，宏观政策持续发力、适时加力 [13] - 产业政策将内需放首位，突出高质量推动“两重”建设，反内卷重点突出，明确帮助外贸企业，优化出口退税政策，强调城市更新和地方债务风险防范，突出“就业优先” [14][15] - A股市场后续稳健运行支撑坚实，关注关键点位支撑，预计震荡偏高中枢运行，中长期有重估空间，配置关注反内卷、科技成长、高股息、大消费板块 [16] 固收 - 前期回顾和当下形势判断，会议肯定经济工作，也明确面临风险挑战，中央支持政策有充实空间 [18] - 各个方向政策定调，宏观政策落实落细，财政政策强调提高资金使用效率，三季度是政府债供给高峰，货币政策降准降息更灵活择时，支持消费扩内需、扩投资、稳外贸，强调科技创新和反内卷，持续化债控风险，推进城市更新 [19][20][22] - 债市影响，短期利率震荡向下，会议表述增量有限，对债市影响略偏中性，十债收益率1.75%有性价比 [23] 房地产 - 再提城市更新，“十五五”时期关键，强调政策连续性稳定性，落实中央城市工作会议精神开展城市更新 [26] - 城镇化发展阶段转向稳定发展期，2024年城镇化率达67%，城市发展从增量扩张转向存量提质增效 [27] - 城改有望促进城市更新推进，城中村改造可改善居住条件，相关改造和危旧房改造或推进，住房需求有望释放 [27] 8月投资组合 - 7月A股上行，8月焦点在政策面和业绩端，宏观经济温和复苏，财政政策持续发力，A股转增量市场 [31] - 预计8月A股市场波动加大中缓升，结构持续分化，投资组合采取偏进攻策略，建议关注新质生产力、医药、盈利驱动三条主线，布局科技、消费、周期等板块价值股 [32] 建筑 - 基建投资增速维持高位，1 - 6月全国固定资产投资同比增长2.8%，广义基建投资增速8.9%，专项债发行提速，1 - 6月发行新增专项债2.16万亿元，同比增长45% [34][35] - 房地产投资、销售降幅略有扩大，新开工、竣工降幅收窄，政策组合拳有望促进供需结构改善，城市更新潜力大 [36] - 基金对建筑持仓微增，2025Q2持仓市值占比0.43%，环比增0.01pct，建筑仍低配，机构重仓股板块间分化，集中持有头部央国企 [37] - 投资建议推荐稳增长、高股息、出海、区域建设等主线 [38] 计算机 - 华为昇腾384超节点真机亮相，性能对标英伟达GB200 NVL72，集群BF16稠密算力300PFlops约是其1.7倍，内存49.2TB约是其3.6倍，内存带宽1229TB/s约是其2.1倍 [41] - 通过总线技术解决通信瓶颈，国产算力有望加速渗透，华为超节点有超大带宽、超低时延、超强性能优势，系统能效方面表现优，为国产算力发展提供新思路 [42] - 投资建议认为华为昇腾384超节点为国产算力发展提供新方向，产业链有望迎来催化加速渗透 [43]

美股科技巨头资本开支上调 - 微软2025Q2资本开支达170.79亿美元 同比增长23% 环比增长2% 含融资租赁口径资本开支为242亿美元 同比增长27% 环比增长13% 公司首次提供季度资本开支指引并披露3680亿美元合同积压订单 [4] - Meta将2025年资本开支预期上调至660-720亿美元 此前预期为640-720亿美元 预计2026年资本开支超1000亿美元 同比增长46% 大幅超出市场预期 [4] - 四大云服务商Meta、Microsoft、Amazon、Alphabet合计资本开支预计超3200亿美元 同比增长超35% AI驱动基础设施投入高速增长 [4] A股算力板块市场表现 - A股算力板块早盘走强 市场代表性云计算ETF（159890）大涨2.18% 成交额超2300万元 [1] - 成份股易点天下涨逾8% 中际旭创、泛微网络涨超6% 用友网络、新易盛、科华数据、曙光数创、汉得信息、数字政通等多股跟涨 [3] AI板块估值与市场情绪 - 美股AI板块持续强势 AI应用重点公司相比软件行业享有更高估值溢价 [5] - 2025年4月9日至7月28日期间 AI算力重点公司市值涨幅达102% 关税担忧缓解及云厂商强劲算力需求指引推动上涨 [5] - 66家重点AI公司与标普北美技术软件公司估值差重回历史高位 反映AI驱动的市场乐观情绪活跃 [5] 国产算力技术突破 - 华为昇腾384超节点在2025世界人工智能大会首次亮相 性能对标英伟达GB200NVL72 由16个机柜单元组成（12个计算单元+4个统信单元）通过高速互联总线突破互联瓶颈 [6] - 银河证券指出该超节点通过系统工程优化弥补单点算力劣势 为国产算力发展提供新方向 产业链有望加速渗透且市场空间广阔 [6] 云计算ETF产品特征 - 云计算ETF（159890）跟踪中证云计算与大数据主题指数 覆盖50只云计算服务、大数据服务及相关硬件设备上市公司 [7] - 前十大权重股包括科大讯飞、金山办公、新易盛、紫光股份、浪潮信息、中科曙光、润和软件、中际旭创、恒生电子、拓维信息等AI算力与应用龙头 [7]